815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:ParentMember iso4217:EUR 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 fnm:ToRelatedPartiesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 fnm:ToRelatedPartiesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 fnm:ToRelatedPartiesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 fnm:ToRelatedPartiesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:NonrecurringFairValueMeasurementMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:NonrecurringFairValueMeasurementMember ifrs-full:ParentMember iso4217:EUR xbrli:shares 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:OtherReservesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsExcludingProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:ReserveOfRemeasurementsOfDefinedBenefitPlansMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:OtherReservesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:ReserveOfRemeasurementsOfDefinedBenefitPlansMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-01-01 2022-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsExcludingProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:OtherReservesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsExcludingProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:ReserveOfRemeasurementsOfDefinedBenefitPlansMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:OtherReservesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:ReserveOfRemeasurementsOfDefinedBenefitPlansMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsExcludingProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:IssuedCapitalMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:OtherReservesMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsExcludingProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:ReserveOfRemeasurementsOfDefinedBenefitPlansMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:ReserveOfExchangeDifferencesOnTranslationMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:RetainedEarningsProfitLossForReportingPeriodMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:EquityAttributableToOwnersOfParentMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 ifrs-full:NoncontrollingInterestsMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 815600AB6FA8AADC8739 2022-12-31 ifrs-full:IncreaseDecreaseDueToChangesInAccountingPolicyRequiredByIFRSsCumulativeEffectAtDateOfInitialApplicationMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2021-12-31 ifrs-full:IncreaseDecreaseDueToChangesInAccountingPolicyRequiredByIFRSsCumulativeEffectAtDateOfInitialApplicationMember ifrs-full:ParentMember 815600AB6FA8AADC8739 2023-12-31 815600AB6FA8AADC8739 2023-01-01 2023-12-31
Società per Azioni
Sede in Milano – Piazzale Cadorna, 14
Capitale Sociale € 230.000.000,00 i.v.
Bilancio consolidato FNM S.p.A.
e Bilancio separato
al 31 dicembre 2023
ORGANI SOCIALI

Consiglio di Amministrazione
Presidente | Andrea Gibelli
Vice Presidente | Gianantonio Battista Arnoldi
Consiglieri | Tiziana Bortot
| Barbara Lilla Boschetti
| Marcella Caradonna
| Ivo Roberto Cassetta
| Mauro Miccio
Collegio Sindacale
Presidente | Eugenio Pinto
Sindaci Effettivi | Roberta Eldangela Benedetti
| Massimo Codari
Direttore Generale | Marco Piuri
Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari | Eugenio Giavatto
Società di Revisione | PricewaterhouseCoopers S.p.A.

INDICE |  |
Organi sociali |  |
1. Lettera agli Azionisti | pag. | 1
2. Vision | pag. | 4
3. Mission | pag. | 4
4. S toria | pag. | 4
5. Indicatori Sintetici di risultato | pag. | 5
6. Struttura e settori di attività del Gruppo al 31 dicembre 2023 | pag. | 7
7. Informazioni per gli investitori | pag. | 36
8. Andamento economico e finanziario Consolidato | pag. | 47
9. Andamento economico segmenti di Business | pag. | 61
10. Andamento economico e finanziario di FNM S.p.A. | pag. | 85
11. Quadro Normativo | pag. | 87
12. Principali rischi e incertezze | pag. | 89
13. Contenziosi più rilevanti e altre informazioni | pag. | 102
14. Attività immobiliare | pag. | 106
15. Personale dipendente: numeri, costi e formazione | pag. | 114
16. Attività di ricerca e di sviluppo | pag. | 116
17. Dichiarazione non finanziaria | pag. | 118
18. Corporate Governance di FNM S.p.A. | pag. | 122
19. Rapporti di FNM S.p.A. con parti correlate | pag. | 124
20. Strumenti finanziari | pag. | 124
21. Partecipazioni detenute da Amministratori, Sindaci e Direttori generali | pag. | 125
22. Fatti di rilievo avvenuti nell’esercizio | pag. | 125
23. Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura dell’esercizio | pag. | 128
24. Prevedibile evoluzione della gestione | pag. | 128
Glossario dei termini e degli indicatori alternativi di performance utilizzati | pag. | 130
Situazione patrimoniale-finanziaria consolidata | pag. | 133
Conto economico consolidato | pag. | 135
Conto Economico complessivo consolidat o | pag. | 136
Prospetto dei movimenti del Patrimonio Netto consolidato | pag. | 137
Rendiconto finanziario consolidato | pag. | 138
Note al bilancio consolidato dell’esercizio chiuso al 31.12.202 3 | pag. | 140
Attestazione del Bilancio consolidato ai sensi dell’art. 154 bis del D.Lgs. 58/98 |  |
Situazione patrimoniale-finanziaria | pag. | 254
Conto economico esercizio | pag. | 256
Conto Economico complessivo | pag. | 257
Prospetto dei movimenti del Patrimonio Netto | pag. | 257
Rendiconto finanziario | pag. | 258
Note al bilancio separato dell’esercizio chiuso al 31.12.202 3 | pag. | 260
Attestazione del Bilancio separato ai sensi dell’art. 154 bis del D.Lgs. 58/98 |  |

RELAZIONE SULLA GESTIONE
dell’esercizio 2023
1 LETTERA AGLI AZIONISTI
Signori Azionisti,
il 2023 a livello generale è stato un anno caratterizzato dal consolidamento della ripresa del traffico
autostradale che ha finalmente superato i livelli pre-Covid e dall’accelerazione della ripresa del
TPL. Il Gruppo FNM ha lavorato per portare a termine alcuni importanti contratti oltre che per
progredire sui progetti chiave e su altri fronti regolamentari.
Per quanto riguarda le infrastrutture, MISE si è focalizzata sulle interlocuzioni mirate
all’approvazione del PEF 2020-2024 che ad oggi recepisce le osservazioni di ART ed è stato
trasmesso al Ministero delle infrastrutture e dei trasporti per successiva sottomissione al CIPESS. A
seguire, sin da subito, MISE si concentrerà sulle attività necessarie per l’approvazione del PEF
2024-2028. Gli investimenti realizzati nell’anno hanno riguardato principalmente il completamento
della riqualifica della S.P. 46 Rho-Monza, la manutenzione straordinaria al viadotto sul fiume Po’ e
l'adeguamento delle misure di sicurezza sulla A51. Sono da rilevare inoltre le prime attività inerenti
allo sviluppo delle cinque stazioni di rifornimento di idrogeno lungo la Milano-Genova e le
tangenziali milanesi.
Sempre nell’ambito dei progetti relativi all’idrogeno, è continuato lo sviluppo del progetto H2iseO
in Valcamonica, con la sottoscrizione di un secondo Contratto Applicativo per la fornitura di due
treni addizionali, rispetto ai 6 già ordinati da RoSCo. Si rileva che il primo treno d’Italia a idrogeno
Coradia Stream è stato presentato da FNM e Alstom a ottobre nell’ambito dell’Expo Ferroviaria.
Sono inoltre iniziati i lavori per le opere ferroviarie per l’impianto di Iseo e sono stati sottoscritti i
contratti di appalto per gli impianti di produzione, stoccaggio e distribuzione di idrogeno.
Nonostante le difficoltà riscontrate sul fronte degli approvvigionamenti che hanno determinato
alcuni ritardi rispetto alle previsioni di investimento, RoSCo si è anche focalizzata sul revamping
dei rotabili TAF introducendo migliorie tecnologiche e agli arredi interni per accrescere la qualità
del viaggio e la funzionalità del materiale, estendendo al contempo la vita utile dei convogli. In

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 1

coerenza con gli obiettivi di rinnovo delle flotte e riduzione delle emissioni presenti nel Piano
Strategico, nel 2023 è progredita l’esecuzione da parte di FERROVIENORD dell'ammodernamento
dell'infrastruttura ferroviaria e del programma di rinnovo del materiale rotabile di Trenord per conto
di Regione Lombardia, che ha visto la consegna di 58 treni, portando il cumulato a 144 convogli su
un totale di 214 previsti entro il 2025. Quanto ai servizi di TPL su gomma, sono stati acquistati
68autobus, di cui 11 elettrici.
In merito al servizio di trasporto passeggeri su gomma in provincia di Verona, è inoltre da rilevare
che a fine dicembre è stato prorogato l’affidamento a ATV fino a fine 2026 unitamente a un
significativo programma di investimento per acquistare nuovi autobus a basso impatto ambientale,
realizzare infrastrutture per una mobilità collettiva più sostenibile e migliorare il servizio al cliente.
Sono stati prorogati anche i contratti di TPL su gomma di FNMA. Di contro, al fine di procedere a
una razionalizzazione dell’operatività nell’ambito della mobilità passeggeri su gomma, a inizio
anno è stata perfezionata la cessione di La Linea e Martini Bus.
Il 2023 è stato inoltre caratterizzato dal rinnovo del Contratto di Servizio di Trenord con Regione
Lombardia, redatto secondo i principi definiti dall’Autorità di Regolazione dei Trasporti, che
permetterà di avere più visibilità sulle performance della partecipata per i prossimi 10 anni.
Continua lo sviluppo delle attività funzionali alla nuova mobilità digitale incentrata sulle comunità
in logica MaaC con l’acquisizione di una quota del 30,8% in Mbility, operatore che facilita la
reperibilità e incrementa l’offerta di servizi di trasporto, anche accompagnato, per persone fragili o
con disabilità. Sempre in tema di innovazione, si segnala da ultimo l’entrata nel comparto InfraTech
del Fondo Corporate Partners I di CDP Venture Capital Sgr, mirato a promuovere la collaborazione
e l’investimento in startup impegnate nella ricerca di soluzioni tecnologiche applicabili alle
infrastrutture.
Procede lo sviluppo del Progetto Fili, con il proseguimento del piano di piantumazione di Piantalalì
e con l’assegnazione di un finanziamento di 150 milioni di Euro provenienti dalle risorse del Fondo
Sviluppo e Coesione e lo svolgimento delle attività propedeutiche alla formalizzazione dell’accordo
di Programma nel 2024 per la realizzazione della Foresta Sintetica Pensile di Cadorna. Il progetto
per la riqualificazione del Nodo Bovisa è stato approvato ed è attualmente in fase di gara. Quanto
alla riorganizzazione del Polo Infrastrutturale di Saronno, il progetto definitivo è stato approvato in
Conferenza dei Servizi a novembre 2023 e attualmente è in fase di finalizzazione il progetto
esecutivo con l’obiettivo di pubblicare la gara entro il primo semestre 2024.
Il Gruppo ha rafforzato il proprio impegno verso gli obiettivi di decarbonizzazione Net Zero al
2050, ampliando la rendicontazione delle emissioni indirette a tutte le categorie rilevanti legate alle
proprie attività lungo la catena del valore (Scope 3). L’attività è propedeutica alla definizione di un

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 2

percorso per stabilire obiettivi di riduzione di gas a effetto serra, in linea alle direttive della Science
Based Target Initiative (SBTi). Non da meno, al fine di fornire agli investitori e al mercato una
visione completa delle proprie attività economiche allineate ai primi due obiettivi ambientali ai
sensi del Regolamento Tassonomia Europea, ed estendendo la valutazione dell’eleggibilità ai
restanti 4, ha incluso nella Dichiarazione Non Finanziaria 2023 le informazioni richieste dal
Regolamento stesso e dai Regolamenti delegati ad esso collegati. Questo, insieme all'ottenimento di
ESG rating da parte di Morningstar Sustainalytics con un punteggio di 6,6, in ulteriore
miglioramento rispetto al 2022, conferma il continuo impegno del Gruppo FNM verso le attività
ecosostenibili.
Il percorso di evoluzione del Welfare avviato nel 2020 ha raggiunto nel 2023 un'importante tappa: si
è concretizzato - in un apposito spazio digitale dedicato ai dipendenti - un nuovo modo di concepire
e proporre tutti i servizi e le iniziative che contribuiscono al benessere dei dipendenti del Gruppo
FNM. Il benessere delle persone del Gruppo FNM, secondo questo nuovo approccio, alimenta il
benessere delle comunità che ci circondano e che serviamo, con attenzione particolare alle sfide
sociali che caratterizzano il nostro tempo. È ribadita quindi la volontà di FNM di adottare una
politica di Welfare aziendale di tipo “People Caring”, ovvero un aiuto a trovare risposte concrete ai
bisogni di assistenza, salute, istruzione e prevenzione, finalizzate ad alimentare una cultura
organizzativa orientata al benessere dell’individuo sia nella sfera privata sia in quella professionale.
Nonostante le incertezze legate all’inflazione, all’incremento dei tassi di interesse e alle difficoltà
negli approvvigionamenti che ancora persistono in alcuni settori, l’esercizio si è chiuso con risultati
in crescita, in miglioramento rispetto alle aspettative, anche grazie al contributo economico di
Trenord che, in virtù del recupero del traffico passeggeri, ha chiuso in positivo il 2023. La struttura
finanziaria si è confermata solida, con un rapporto PFN Rett./EBITDA 3,0x, coerente con il profilo
investment grade, a supporto dei futuri piani di crescita, che vedranno, rispetto alle previsioni di
Piano, lo slittamento in alcune forniture di nuovi treni e autobus. In questo contesto, il 23 febbraio
2024 FNM ha acquisito l’80% di Viridis Energia, produttore indipendente di energia rinnovabile
con 47 MW di impianti fotovoltaici e a biogas operativi. L'acquisizione rappresenta un’opportunità
per il Gruppo di rendere più solido il core business infrastrutturale e assicurare da subito flussi di
cassa stabili e buona marginalità. Al contempo, l’entrata nel settore della produzione di energia
rinnovabile rafforza gli obiettivi ambientali del Piano Strategico, che prevede investimenti in
progetti energetici innovativi, e il contributo del Gruppo alla transizione energetica del Paese.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 3

2 VISION
Migliorare la vita delle persone, delle città e delle imprese, sviluppando connessioni e rispondendo
alle esigenze di mobilità.
3 MISSION
Sviluppare una piattaforma integrata di servizi di mobilità, costruita secondo criteri di sostenibilità
ambientale ed economica, che metta a sistema e connetta (fisicamente e digitalmente), attrattori,
nodi urbani e reti di trasporto, per creare valore sociale e favorire la produttività del territorio.
4 STORIA
1. Acquisita partecipazione del 24,7%, successivamente incrementata al 40% nel dicembre 2021, in seguito alla sottoscrizione di un aumento di
capitale sociale da parte di FNM S.p.A.
2. Acquisizione di una quota del 13,6% da ASTM il 29 luglio 2020 e di una quota dell’82,4% da Regione Lombardia il 26 febbraio 2021, data da
cui MISE è consolidata nel bilancio FNM. La partecipazione in MISE è aumentata al 100% a seguito della liquidazione dei soci di minoranza
nel 2022.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 4

5 INDICATORI SIGNIFICATIVI DELL'ESERCIZIO
5.1 GRUPPO FNM

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Variazione | Variazione %
Ricavi | 618,1 | 605,4 | 12,7 | 2,1 %
Ebitda rettificato | 211,4 | 193,1 | 18,3 | 9,5 %
Ebitda | 210,6 | 193,1 | 17,5 | 9,1 %
Risultato operativo | 104,7 | 101,1 | 3,6 | 3,6 %
Risultato ante imposte | 99,1 | 97,0 | 2,1 | 2,2 %
Risultato netto rettificato | 75,6 | 68,8 | 6,8 | 9,9 %
Risultato netto dell'esercizio | 82,0 | 69,6 | 12,4 | 17,8 %
Patrimonio netto (A) | 376,2 | 306,9 | 69,3 | 22,6 %
Posizione finanziaria netta (Cassa) (B) | 549,8 | 724,6 | (174,8) | -24,1 %
Posizione finanziaria netta rettificata (Debito/(-Cassa)) | 642,8 | 766,9 | (124,1) | -16,2 %
Capitale investito netto (A+B) | 926,0 | 1.031,5 | (105,5) | -10,2 %
Capitalizzazione di mercato al 31.12 | 196,6 | 184,6 | 12,0 | 6,5 %
Investimenti | 554,7 | 634,0 | (79,3) | -12,5 %

Capitalizzazione di Borsa al 31.12.2023: 196,6 milioni di Euro
al 31.12.2022: 184,6 milioni di Euro
Credit Ratings 1

Moody's |
Long term | Baa3
Outlook | stable
Data di assegnazione | 25 gennaio 2021
Fitch |
Long term | BBB
Outlook | stable
Data di assegnazione | 20 dicembre 2021

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 5

1 Successivamente alla data di assegnazione, i credit ratings riportati in tabella sono stati confermati dalle agenzie di rating a seguito delle valutazioni
di credito periodiche, le ultime avvenute in data 28 dicembre 2023 per Moody's e 13 ottobre 2023 per Fitch
5.2 FNM S.p.A.

Importi in migliaia di Euro | 2023 | 2022 | Variazione | Variazione %
Ricavi | 85,8 | 84,2 | 1,6 | 1,9 %
Ebitda | 45,3 | 47,3 | (2,0) | -4,2 %
Risultato operativo | 13,2 | 17,3 | (4,1) | -23,7 %
Utile netto | 14,2 | 8,0 | 6,2 | 77,5 %
Patrimonio netto (A) | 417,3 | 413,1 | 4,2 | 1,0 %
(Posizione finanziaria netta)/Indebitamento finanziario netto (B) | 706,2 | 721,8 | (15,6) | -2,2 %
Capitale investito netto (A+B) | 1.123,5 | 1.134,9 | (11,4) | -1,0 %
Investimenti | 18,0 | 51,8 | (33,8) | -65,3 %

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 6

6 STRUTTURA E SETTORI DI ATTIVITA’ DEL GRUPPO AL 31 DICEMBRE 2023
FNM è il principale Gruppo integrato nella mobilità sostenibile in Lombardia. Rappresenta il
primo polo in Italia che unisce la gestione delle infrastrutture ferroviarie alla mobilità su gomma e
alla gestione delle infrastrutture autostradali con l’obiettivo di proporre un modello innovativo di
governo della domanda e dell’offerta di mobilità, improntato alla ottimizzazione dei flussi e alla
sostenibilità ambientale ed economica. È uno dei principali operatori italiani del settore. FNM
S.p.A. è una società per azioni quotata in Borsa dal 1926. L’azionista di maggioranza è Regione
Lombardia, che detiene il 57,57% del pacchetto azionario.
Il Gruppo FNM opera in quattro segmenti:
A ciascun segmento sono riconducibili le partecipazioni di controllo e/o partecipazioni in società sottoposte a
controllo congiunto o collegate evidenziate nello schema di seguito.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 7

(a) Società sottoposte a controllo congiunto e/o collegate consolidate con il metodo del patrimonio netto ai fini del bilancio finanziario.
(b) Società operanti nel settore del trasporto merci e logistica, ad oggi incluse rispettivamente nel segmento Ro.S.Co. & Services e Infrastruttura
ferroviaria.
(c) Società operante nella mobilità passeggeri su gomma ma considerata nel segmento Ro.S.Co. & Services ai fini della preparazione del bilancio.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 8

PRESENZA GEOGRAFICA DELLE ATTIVITA’ DEL GRUPPO FNM
6.1 RO.S.CO. & SERVICES
La capogruppo FNM S.p.A. (o FNM) acquista e noleggia direttamente il materiale rotabile alle sue
partecipate operanti nel settore TPL (Trasporto Pubblico Locale) e del trasporto merci,
primariamente Trenord e DB Cargo Italia, svolgendo funzione di Rolling Stock Company (di
seguito "Ro.S.Co.").
Trenord (partecipata congiuntamente al 50% con Trenitalia S.p.A.) è il principale gestore dei servizi
di trasporto passeggeri suburbano e regionale su ferrovia in Regione Lombardia, per ulteriori
dettagli fare riferimento al paragrafo 6.5. DB Cargo Italia (partecipata al 40% da FNM S.p.A. con
DB Cargo Italy S.r.l.) offre servizi di logistica e movimentazione delle merci principalmente in
Italia e sulla rete infrastrutturale gestita da Rete Ferroviaria Italiana (RFI), servendosi di una flotta
di 42 locomotive elettriche e diesel.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 9

Trenord e DB Cargo Italia sono valutate con il metodo del patrimonio netto nel bilancio consolidato
del Gruppo FNM.
Si ricorda che FNM è impegnata nella promozione del progetto H2iseO, che punta allo sviluppo di
una Hydrogen Valley in Valcamonica, a partire dall’utilizzo dell’idrogeno nel trasporto pubblico
locale. Il progetto prevede l’acquisto di 14 treni alimentati a idrogeno per la linea ferroviaria
Brescia-Edolo in sostituzione degli attuali treni a motore diesel. Nel dicembre 2020 FNM ha
contrattualizzato un Accordo Quadro con Alstom per la fornitura di 30 convogli bidirezionali
alimentati ad idrogeno e sottoscritto il primo Contratto Applicativo per 6 convogli, che sono in
costruzione: il primo è stato consegnato a inizio 2024 per le corse prova, e - a seguito delle corse
prova - i treni entreranno in servizio commerciale tra la fine del 2024 e l’inizio del 2025. Il 22
dicembre 2023 FNM e Alstom hanno sottoscritto un secondo Contratto Applicativo per la fornitura
di altri due treni a idrogeno. Per questi ultimi e per ulteriori 6 treni (il cui ordine deve ancora essere
formalizzato), l'entrata in servizio commerciale è prevista nel 2026.
Saranno inoltre realizzati 3 impianti di produzione, stoccaggio e distribuzione di idrogeno
rinnovabile senza emissioni di CO 2 (a Iseo mediante tecnologia Steam Reforming con utilizzo di
biometano, energia elettrica rinnovabile e cattura della CO 2; a Brescia e a Edolo mediante
tecnologia a elettrolisi partendo da energia elettrica da fonte rinnovabile), la cui attivazione è
prevista nel primo semestre 2025 per l’impianto di Iseo ed entro la prima metà del 2026 per gli
impianti di Brescia e Edolo. Il progetto prevede inoltre la realizzazione di un impianto mobile di
rifornimento e di un impianto di deposito e manutenzione dei treni a Rovato, la cui attivazione è
prevista contestualmente all'avvio delle corse di prova del treno, oltre che l’adeguamento tecnico e
infrastrutturale delle stazioni interessate. In tal senso, nel 2022 è stata costituita la società FNM
Power S.r.l. ("FNM POWER"), che sarà attiva nell'ambito degli impianti di produzione e
distribuzione di idrogeno, anche con riferimento alla successiva fase operativa.
La conversione a idrogeno della filiera di mobilità in Valcamonica si completa con la sostituzione
dell’intera flotta oggi utilizzata da FNM Autoservizi nell'area con la messa in esercizio di 40
autobus ad idrogeno.
L’investimento complessivo è stimato al momento in 392,4 milioni di Euro e tiene conto degli
aggiornamenti dei prezzi e delle progettazioni. L’investimento ferroviario si attesta a 362,4 milioni
di Euro, di cui 177,6 milioni di Euro per gli impianti e l'infrastruttura e 184,8 milioni di Euro per i
treni. I primi saranno finanziati con fondi messi a disposizione da Regione Lombardia (80,1 milioni
di Euro, assegnati al progetto nel corso del 2022) e dal PNRR (97,2 milioni di Euro, acquisito nel
mese di marzo 2023). Quanto agli investimenti in treni, invece, gli 8 treni acquistati da FNM
saranno finanziati con fondi propri per 98,3 milioni di Euro, 5 treni ulteriori saranno finanziati con

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 10

le risorse stanziate nel 2023 nell’ambito dell’Accordo per la Coesione Governo ‐ Regione
Lombardia per 68,6 milioni di Euro, mentre l'ultimo treno restante potrà essere finanziato con
risorse pubbliche addizionali, o in alternativa con fondi propri. L’investimento per la sostituzione
degli autobus è stimato in 30 milioni di Euro, ancora da finanziare.
Il Gruppo FNM ha pienamente centrato, in anticipo sui tempi previsti, il primo obiettivo necessario
per ottenere i finanziamenti del PNRR. Sono stati infatti sottoscritti tutti i contratti di appalto per le
opere finanziate dal PNRR, in anticipo rispetto alla scadenza della prima milestone di monitoraggio
(30 giugno 2024). Per tutte queste opere è già stata avviata la progettazione definitiva o esecutiva.
Per le opere ferroviarie relative all’impianto di Iseo, i lavori sono già in corso. La seconda milestone
progettuale relativa alla “Consegna dei lavori” è fissata entro il 31 agosto 2024, mentre la terza e la
quarta riguardano invece rispettivamente “Avanzamento lavori al 50%” entro il 30 giugno 2025 e la
“Conclusione dei lavori” entro il 30 giugno 2026.
FNM S.p.A. fornisce inoltre servizi amministrativi alle proprie partecipate, gestisce il proprio
patrimonio immobiliare ed è coinvolta, insieme alla controllata FERROVIENORD, nello sviluppo
progetto FILI dedicato alla riqualificazione dei principali centri di connessione di
FERROVIENORD sull'asse Milano-Malpensa, come meglio descritto al paragra fo 14.
In coerenza con il Piano Strategico 2021-2025, nell'ambito del pillar Persone/Comunità, FNM è
attiva anche nello sviluppo di piattaforme digitali complementari che, congiuntamente ai servizi di
trasporto offerti dal Gruppo, consentano l'implementazione della Mobilità come paradigma
strategico comunitario (Mobility as a Community o MaaC) quale strumento abilitante della nuova
mobilità digitale incentrato sulle esigenze di mobilità delle comunità.
Nell’ambito dello sviluppo della strategia MaaC rientrano, operativamente, le partecipazioni in
Busforfun.Com S.r.l. ("Busforfun"), Sportit S.r.l. ("Sportit") e Mbility S.r.l. ("Mbility").
Busforfun, di cui FNM S.p.A. detiene attualmente il 40% del capitale sociale, è una startup che
sviluppa soluzioni innovative di trasporto su gomma, capaci di rispondere alle nuove esigenze di
mobilità, sia delle persone (B2C) sia delle aziende (B2B), proponendosi come mobility partner con
una soluzione di trasporto condiviso e sostenibile riducendo l'uso dell'auto per il singolo. Sportit, di
cui nel dicembre 2021 FNM ha acquisito una partecipazione del 33,3%, è una società attiva con vari
marchi, in particolare Snowit è il principale marketplace per la vendita integrata di skipass online,
servizi correlati allo sci e a esperienze legate al mondo della montagna con biglietti integrati con
Trenord. Mbility, di cui FNM ha acquistato una partecipazione del 30,77% a fine dicembre 2023, è
invece una startup che facilita la reperibilità e incrementa l’offerta di servizi di trasporto, anche
accompagnato, per persone fragili o con disabilità attraverso una piattaforma digitale di proprietà,

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 11

abilitante per tutti i gestori di trasporto attrezzato e sanitario (ulteriori dettagli su Mbility sono
forniti al paragrafo 22). Nel 2020 il Gruppo è entrato anche nel settore dei servizi di pagamento
digitali con la costituzione di FNMPAY S.p.A. ("FNMPAY"), partecipata interamente da FNM,
attiva nell’ambito dei servizi di pagamento digitali per svolgere in primo luogo servizi di acquiring
(accettazione di pagamenti tramite POS fisico/virtuale) a supporto del MaaC, focalizzandosi
dapprima sulle società captive del Gruppo.
Inoltre, il Gruppo FNM estende la propria operatività anche nel settore dell’Information &
Communication Technology con la joint venture NordCom, che opera sia a beneficio del Gruppo
FNM sia per terzi.
La società a controllo congiunto NORD ENERGIA S.p.A. è stata posta in liquidazione a far data
dal 10 gennaio 2023, essendo venuta meno nel luglio 2022 la possibilità di sfruttare
commercialmente la capacità di importazione di energia elettrica tramite l’elettrodotto Mendrisio-
Cagno incluso nell’ambito della rete di trasmissione nazionale, in accordo alle disposizioni del
decreto del Ministro delle Attività Produttive del 21 ottobre 2005, per il raggiungimento del termine
di scadenza della concessione in virtù della quale opera la partecipata.
6.2 INFRASTRUTTURA FERROVIARIA
Il Gruppo è attivo nella gestione delle infrastrutture ferroviarie in Lombardia attraverso
FERROVIENORD S.p.A. (FERROVIENORD), alla quale è affidata la gestione e manutenzione di
una rete ferroviaria di 330 km, divisa tra i rami Milano (222 km) e Iseo (108 km), sulla base della
concessione con scadenza 31 ottobre 2060 (la " Concessione"), del contratto di programma per gli
investimenti (il "Contratto di Programma") e del contratto di servizio per la gestione (il
"Contratto di Servizio"), entrambi con scadenza nel 2027, sottoscritti con Regione Lombardia.
Inoltre, FERROVIENORD si avvale dei servizi resi da NORD_ING S.r.l. per l’attività di
progettazione, nonché il supporto tecnico e amministrativo per gli investimenti sulla rete.
Per quanto attiene alla Concessione, con Delibera della Giunta Regionale n. X/4823 del 15 febbraio
2016, Regione Lombardia ha disposto il rinnovo della Concessione a FERROVIENORD per la
realizzazione, l’esercizio e la gestione della Rete Ferroviaria Regionale dal 18 marzo 2016 al 31
ottobre 2060.
L’Atto di concessione include attività di realizzazione, gestione, manutenzione dell’infrastruttura
ferroviaria, il potenziamento ed ammodernamento della rete, la gestione della circolazione e
l’allocazione della capacità. Al concessionario spettano inoltre i compiti di acquisizione e gestione
in via non esclusiva della flotta necessaria a svolgere i servizi ferroviari e la valorizzazione del

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 12

patrimonio ferroviario incluso quello di valenza storica. Al concessionario sono altresì assegnati i
compiti regolamentati da Contratto di Programma, Contratto di Servizio o altro provvedimento
amministrativo, che costituiscono gli atti contrattuali di implementazione dei principi e degli
obblighi contenuti nella Concessione.
Il Contratto di Servizio disciplina le specifiche condizioni ed i termini, anche economici, dello
svolgimento dell’attività di gestione e manutenzione ordinaria dell’infrastruttura ferroviaria, nonché
delle attività riguardanti l’acquisto e la gestione del materiale rotabile messo a disposizione delle
imprese ferroviarie per conto di Regione da parte di FERROVIENORD, in coerenza con i principi e
gli obblighi stabiliti nella Concessione.
Nel dicembre 2022, il Contratto di Servizio in scadenza al 31 dicembre 2022 è stato rinnovato per il
periodo 1 gennaio 2023 - 31 dicembre 2027, alle condizioni descritte nella Relazione Finanziaria
Annuale 2022.
In particolare, il Contratto di Servizio al 31 dicembre 2023 ha un valore complessivo residuo
stimabile pari a 262,9 milioni di Euro e prevede un corrispettivo finalizzato alla compensazione
delle voci di costo che la legge non destina ad essere coperte dai canoni pagati dalle imprese
ferroviarie per l’utilizzo dell’infrastruttura.
Primo aggiornamento del Contratto di Servizio
In data 28 dicembre 2023, la Giunta Regionale con la DGR n° XII/1694 ha approvato il testo
contrattuale relativo all’aggiornamento del Contratto di Servizio in vigore. Il testo del Contratto di
Servizio come integrato per effetto dell'aggiornamento è stato firmato in data 29 dicembre 2023. La
revisione si è resa necessaria per adeguare alcune parti del Contratto di Servizio con riferimento a
specifici aspetti afferenti principalmente a (i) miglioramenti e valorizzazione della rete e del
patrimonio immobiliare, (ii) valorizzazione degli spazi di stazione sottoutilizzati, (iii) conservazione
e valorizzazione del patrimonio storico ferroviario, e (iv) inclusione come allegato al Contratto di
Servizio dello "Schema di Comodato gratuito per uso di materiale rotabile ferroviario" in
attuazione del regime contrattuale già stabilito tra il FERROVIENORD e l'impresa ferroviaria
(Trenord). Le modifiche sopra riportate non generano significative variazioni del corrispettivo
contrattuale.
L’aggiornamento dettaglia inoltre i criteri di attuazione d el regime già stabilito dal Contratto di
Servizio firmato nel dicembre 2022 relativamente al trattamento dei costi per la manutenzione
ciclica della flotta di treni gestita da FERROVIENORD per conto di Regione Lombardia, e la
conseguente gestione del fondo di manutenzione ciclica. A tal riguardo, si rammenta che fino al 31

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 13

dicembre 2023 l’onere della manutenzione di secondo livello è indirettamente a carico di
FERROVIENORD e Trenord anticipa anno per anno il relativo pro-quota del costo delle
manutenzioni riconoscendolo nella forma di canoni di noleggio, i quali vengono accantonati da
FERROVIENORD in un apposito fondo di manutenzione ciclica (pari a 66,7 milioni Euro al 31
dicembre 2023). L’aggiornamento stabilisce che, a partire dal 1° gennaio 2024, la manutenzione
ciclica dei rotabili venga finanziata direttamente da Regione Lombardia con il fondo istituito dalla
L.R. n. 34/2022 (art. 2 comma 5), erogando a FERROVIENORD l’importo annualmente previsto
sulla base della pianificazione pluriennale dei costi di manutenzione definita da Trenord, e che
FERROVIENORD provveda successivamente al pagamento dei costi a Trenord una volta ottenuti i
necessari giustificativi delle spese sostenute.
Per il finanziamento degli interventi di manutenzione ciclica programmati sono stati stanziati, con la
sopra citata L.R. n. 34/2022, gli importi pari rispettivamente a 15 milioni di Euro annui nel 2024 e
2025, 47 milioni di Euro annui dal 2026 al 2032 e 20 milioni di Euro nel 2033. Questi ultimi
tengono conto delle risorse già nella disponibilità di FERROVIENORD a seguito della precedente
modalità di gestione del fondo di manutenzione che viene progressivamente utilizzato “per flotta”
fino ad esaurimento. Tale metodologia di utilizzo implica che, a fronte di interventi di
manutenzione effettivamente realizzati da Trenord, FERROVIENORD provveda a coprire la spesa
sostenuta attingendo in primis alle risorse disponibili nel fondo manutenzione ciclica, nei limiti di
quanto accantonato a livello di singoli di rotabili oggetto di manutenzione e senza compensazione di
risorse con altre tipologie di rotabili. La quota residua non coperta dal fondo viene finanziata
attraverso le risorse aggiuntive messe a disposizione da Regione sulla base dello stanziamento di cui
alla L.R. n. 34/2022. L'importo è erogato in dodicesimi, contestualmente con le rate mensili del
corrispettivo.
La dinamica del movimento relativo alla manutenzione ciclica e degli utilizzi del fondo in essere
relativamente al periodo 2024-2025 sono stati specificatamente valutati. Sulla base del meccanismo
sopra descritto, e tenendo in considerazione prudentemente la programmazione degli interventi
presentata da Trenord, FERROVIENORD e FNM si aspettano che la consistenza del fondo
manutenzione ciclica si esaurisca progressivamente nel prossimo quinquennio, con utilizzi più
marcati nel 2024 e 2025, a fronte di interventi manutentivi sulla flotta più vetusta. Eventuali
posticipi temporali delle attività di manutenzione rispetto alle previsioni potrebbero comportare la
diluizione temporale delle tempistiche di utilizzo del fondo manutenzione.
Il Contratto di Programma è volto a disciplinare il quadro programmatico degli investimenti
relativi al rinnovo, ampliamento e ammodernamento infrastrutturale e tecnologico nonché agli

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 14

interventi di manutenzione straordinaria della rete infrastrutturale gestita da FERROVIENORD, in
coerenza con la programmazione regionale dei servizi ferroviari, nonché le modalità di gestione
finanziaria di tali interventi. In particolare, FERROVIENORD è chiamata allo svolgimento dei
seguenti compiti: (i) progettazione e realizzazione delle opere necessarie allo sviluppo, al
potenziamento nonché al miglioramento dei livelli di sicurezza della rete ferroviaria regionale e (ii)
svolgimento delle attività di manutenzione straordinaria necessarie al mantenimento in esercizio in
condizioni di sicurezza e affidabilità della rete stessa.
La copertura finanziaria delle attività in oggetto deriva in massima parte da risorse di provenienza
comunitaria, statale e regionale, erogate da Regione Lombardia a favore di FERROVIENORD
mediante il rimborso dei costi sostenuti, coerentemente con lo stato di avanzamento dei lavori, ed il
rimborso forfettario delle c.d. “spese tecniche” e delle “spese generali” calcolate in misura
percentuale rispetto al valore delle opere ed all’importo dei lavori. Al 31 dicembre 2023, le risorse
finanziarie complessive allocate al Contratto di Programma erano pari a circa 1.503 milioni di Euro.
In data 28 luglio 2016 – a seguito della Delibera di Giunta Regionale n. X/5476 del 25 luglio 2016
– è stato sottoscritto il nuovo “Contratto di Programma per gli investimenti e le manutenzioni
straordinarie sulla rete ferroviaria regionale in concessione a FERROVIENORD S.p.A. tra
Regione Lombardia e FERROVIENORD S.p.A. relativo al periodo 28/07/2016 - 31/12/2022” (poi
esteso al 31 dicembre 2027). Il Contratto di Programma definisce:
1. gli interventi per il rinnovo, ampliamento e ammodernamento dell'infrastruttura e degli
impianti tecnologici, ai fini del miglioramento della qualità dei servizi, dello sviluppo
dell'infrastruttura e del conseguimento di elevati livelli di sicurezza in coerenza con quanto
stabilito dal Programma Regionale Mobilità e Trasporti (PRMT);
2. gli interventi volti al mantenimento in efficienza della rete aventi carattere di straordinaria
manutenzione secondo quanto previsto nel Contratto di Servizio del 16 marzo 2017.
N el periodo 2017-2022 sono intervenuti sei aggiornamenti del programma degli interventi 2, che
recepiscono tra l'altro il c.d. “Piano Marshall” approvato da Regione Lombardia nel 2020, volti a
migliorare ulteriormente la sicurezza e la regolarità del servizio, a potenziare l'infrastruttura ed a
rinnovare gli impianti. In particolare, gli interventi di potenziamento infrastrutturale includono la
realizzazione del collegamento ferroviario della stazione di Malpensa T2 con la linea RFI del
Sempione, l'attivazione dei treni a idrogeno per la linea Brescia-Iseo-Edolo, nonché il raddoppio
selettivo e le sistemazioni degli incroci lungo la direttrice Varese-Laveno.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 15

2 DGR n. 7645 del 28 dicembre 2017, DGR n. 383 del 23 luglio 2018; DGR n. XI/2054 del 31 luglio 2019; DGR n. XI-4010 del 14 dicembre 2020
che recepisce in particolare il c.d. “PIANO MARSHALL” - PROGRAMMA DEGLI INTERVENTI PER LA RIPRESA ECONOMICA, approvato da
Regione Lombardia con DGR n. 3531 del 5 agosto 2020 e aggiornato con DGR n. 3749 del 30 ottobre 2020 e, infine, DGR n. XI/5589 del 23
novembre 2021; DGR n. XI/6047 del 1 marzo 2022; DGR n. 7328 del 14 novembre 2022
Settimo aggiornamento del Contratto di Programma
Da ultimo, con DGR n° XII/1098 del 9 ottobre 2023, Regione Lombardia ha approvato il settimo
aggiornamento al Contratto di Programma, prevedendo la rimodulazione di alcune risorse per
consentire la piena copertura finanziaria di interventi urgenti ed il recepimento del finanziamento
con fondi PNRR del progetto H2iseO per un importo di 97,2 milioni di Euro.
Con tale aggiornamento inoltre, è stata modificata la metodologia di rimborso dei co sti sostenuti,
passando da una rendicontazione a SAL ad una rendicontazione a milestones, che prevede quindi il
riconoscimento di anticipi al Concessionario da parte del Concedente al raggiungimento di
determinate milestones e un saldo finale a completamento della commessa, pari al 5%.
Programma di rinnovo del materiale rotabile per il servizio ferroviario regionale
FERROVIENORD provvede per conto di Regione Lombardia all’acquisto, gestione, manutenzione
e custodia del materiale rotabile ferroviario sulla base dell’Articolo 7 (Acquisizione e gestione della
flotta) della Concessione e della Parte IV (Acquisto e Gestione della Flotta) del Contratto di
Servizio. In particolare, per lo svolgimento del servizio di stazione appaltante, FERROVIENORD
riceve il pagamento di una commissione stabilita nella misura dell’1% dell’importo dei contratti di
fornitura di treni come remunerazione degli oneri per spese generali di gestione co mmessa. Il
servizio di gestione della flotta regionale è compreso all'interno del corrispettivo del Contratto di
Servizio.
Nel rimandare alla Relazione Finanziaria Annuale 2022 per una disamina dell'evoluzione
contrattuale del programma, che è stato oggetto di numerosi aggiornamenti nel corso degli anni, si
ricorda che il Mandato di Acquisto Originario ed il Mandato di Acquisto Integrativo prevedevano la
fornitura di 176 treni, corrispondente ad una spesa di 1,425 miliardi di Euro 3. Il piano è stato
articolato su tre forniture, corrispondenti alle tre tipologie di treni per cui era maggiore l'urgenza di
ricambio del materiale in uso e la necessità di ampliare i posti offerti a seguito della forte crescita di
domanda registrata negli anni precedenti. Le forniture sono state successivamente incrementate
grazie al c.d. "Piano Marshall" che ha destinato ulteriori 351 milioni di Euro per l'acquisto di 46
treni addizionali, attribuiti alle medesime tipologie di treni, per un totale generale di 222 treni.
Rispetto alle esigenze del servizio ferroviario nella prima fase del prossimo affidamento decennale
a Trenord (recentemente aggiornato come esposto al paragrafo 6.5), è stata autorizzata la riduzione
di 8 unità del numero complessivo di treni Caravaggio a valere sul 4° Contratto Applicativo in capo

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 16

3 L'importo era inizialmente pari a 1,607 miliardi di Euro ed è stato successivamente modificato per tenere conto (i) della cancellazione del
finanziamento di Cassa Depositi e Prestiti e dei ribassi d'asta; (ii) della rideterminazione dei costi delle forniture e dell'accordo per il riequilibrio
economico del 4° contratto applicativo relativo a un totale di 50 treni Caravaggio (DGR n° XII/1846 del 5 febbraio 2024).
a Hitachi (portando quindi il totale a 214 treni), in modo da compensare il costo della revisione dei
prezzi e da preservare risorse economiche per la successiva acquisizione di materiale rotabile di
altro tipo, necessario per la seconda fase dell'affidamento, in base a quanto delineato nell'Allegato 3
della sopracitata Delibera n. XI/7767 del 28 dicembre 2022.
Le tabelle di seguito illustrano l'attuazione al programma di rinnovo del materiale rotabile. Oltre
alla fornitura dei treni, i contratti hanno ad oggetto anche la manutenzione programmata di primo
livello, la manutenzione correttiva per atti vandalici ed eventi accidentali, oltre alla fornitura della
scorta tecnica:
Il segment include inoltre le attività di gestione del Terminal intermodale di Sacconago a Busto
Arsizio (VA), nei pressi dell’aeroporto di Malpensa, svolte da Malpensa Intermodale S.r.l.. La

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 17

società riceve treni completi e tramite le gru semoventi gestisce le merci/container posizionando le
unità di trasporto intermodale nelle allocazioni di deposito, oppure provvede alla diretta consegna al
cliente. Il terminal è dotato di due binari operativi con un’estensione pari a circa 48.000 mq e
beneficia di un’area per lo sviluppo di servizi e logistica di oltre 200.000 metri quadri.
A Malpensa Distripark S.r.l. è invece affidato lo sviluppo immobiliare di aree adiacenti il Terminal
di Sacconago, funzionali al progetto di gestione dei collegamenti intermodali del settore cargo
svolte da Malpensa Intermodale.
Nel corso del 2023 sono state avviate le opere previste dalla Convenzione sottoscritta con il
Comune di Busto Arsizio (vedere il capitolo 14 per maggiori dettagli) relativamente alla cosiddetta
"Fase 0" (ossia il completamento del Terminal esistente). A seguito del completamento delle opere
propedeutiche, in data 4 luglio 2023 è stato aperto il bando di gara d’appalto dei lavori di
ampliamento del Terminal, conclusosi il 28 luglio con la presentazione di due offerte, la migliore
delle quali è risultata essere quella presentata dalla RTI Sangalli S.p.A./Civelli Costruzioni S.r.l.. I
lavori sono stati avviati in data 13 dicembre 2023 a fronte del completamento degli adempimenti
amministrativi, con durata prevista del cantiere pari a 165 giorni. Per quanto attiene alle "Fasi 1 e 2"
in data 12 ottobre 2023 è avvenuta la consegna del mandato alla progettazione per il piano attuativo,
ovvero procedura SUAP, a SFRE S.p.A.
A partire da settembre, esperite le necessarie verifiche, Malpensa Distripark ha inoltre avviato
l’attività di MTO (Multimodal Trasport Operator) per l'intermediazione dei servizi di trasporto
merci su ferro dal punto di carico fino alla consegna. La prima relazione avviata è la Sacconago-
Ferentino a cadenza bisettimanale. Per tale attività, Malpensa Distripark è stata ricompresa con
determina del MIT del 18 dicembre 2023 a percepire per il periodo 2023-2024 il c.d. “Ferrobonus”
a valere sul numero di treni/Km prodotti.
6.3 MOBILITA' PASSEGGERI SU GOMMA
FNM opera nel settore della mobilità su gomma con diverse società a seconda della competenza
territoriale o del servizio reso.
I n Lombardia FNM Autoservizi S.p.A. (di seguito " FNMA") è la concessionaria di quote dei
servizi di trasporto pubblico su gomma nelle Province di Varese e Brescia ed è titolare in A.T.I. con
ASF Autolinee S.r.l. (partecipata al 49% da Omnibus Partecipazioni S.r.l. 4– 50% di proprietà di
FNM S.p.A.) di un Contratto di Servizio per quelli in Provincia di Como. L'offerta si completa con
l'erogazione di servizi nel settore del trasporto privato effettuando corse sostitutive della linea

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 18

4 Società operante nella Mobilità passeggeri su gomma, ma considerata nel segmento Ro.S.Co. ai fini della redazione del bilancio. E' valutata con il
metodo del Patrimonio Netto nel bilancio consolidato del Gruppo FNM.
ferroviaria per conto di Trenord, servizi di noleggio autobus con conducente a carattere turistico e
servizi scuolabus per conto di amministrazioni comunali. Tali servizi sono effettuati in parte
direttamente con proprio personale ed in parte coordinando le esecuzioni di trasportatori terzi in
subaffidamento.
L’attività di TPL nelle province di Varese e Brescia è svolta in regime di Concessione, quella in
provincia di Como è regolata da Contratto di Servizio; la controllata opera in regime di proroga
degli originari contratti e attualmente la durata è prorogata fino al 31 dicembre 2025 per la
concessione di Varese e il Contratto di Servizio di Como e fino al 31 dicembre 2024 per la
concessione di Brescia.
In Veneto, FNM è presente con Azienda Trasporti Verona S.r.l. (di seguito "ATV"), che effettua il
servizio di trasporto pubblico urbano nei comuni di Verona e Legnago ed extraurbano in tutta la
provincia di Verona in base a tre Contratti di Servizio, anch'essi originariamente in scadenza al 31
dicembre 2023 e poi prorogati fino al 31 dicembre 2026 in applicazione dall’art.24 c.5bis del D.L.
4/2022 (vedere di seguito "Proroga dell'affidamento TPL veronese ed approvazione del Piano
Economico Finanziario" per maggiori dettagli). ATV opera inoltre nel settore dei servizi
commerciali con licenza per il noleggio con conducente e, specialmente durante la stagione estiva,
affianca al servizio ordinario anche collegamenti turistici (Verona-Lago di Garda-Venezia). I servizi
di trasporto pubblico sono effettuati in parte direttamente con proprio personale ed in parte
coordinando le esecuzioni di trasportatori terzi in subaffidamento.
La tabella che segue riporta la situazione degli affidamenti esistenti al 31 dicembre 2023, a seguito
degli iter sopra descritti:

Società | Ente affidante | Strumento giuridico | Sistema di remunerazione | Scadenza | Estensione rete TPL (Km)
FNMA (Varese) | Agenzia TPL Como - Lecco - Varese | Concessione | Net Cost + Tariffa regolata | 31/12/2025 | 223
FNMA (Brescia) | Agenzia TPL Brescia | Concessione | Net Cost + Tariffa regolata | 31/12/2024 | 331
FNMA (Como, ATI con ASF) | Agenzia TPL Como - Lecco - Varese | Contratto di Servizio | Net Cost + Tariffa regolata | 31/12/2025 | 196
ATV (Bacino di Verona) | Provincia di Verona | Contratto di Servizio | Net Cost + Tariffa regolata | 31/12/2026 | 3.828
ATV (Verona) | Comune di Verona | Contratto di Servizio | Net Cost + Tariffa regolata | 31/12/2026 | 417
ATV (Legnago) | Comune di Legnago (VR) | Contratto di Servizio | Net Cost + Tariffa regolata | 31/12/2026 | 32

Per quanto concerne la remunerazione dei servizi pubblici di trasporto locale svolti da FNMA ed
ATV – indipendentemente dalla modalità di affidamento – la gestione attuale è basata sul metodo
c.d. net cost 5, per cui sia il rischio industriale sia il rischio commerciale è a carico del gestore che

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 19

5 FNMA e ATV ricevono un corrispettivo pubblico definito ex ante, aggiornato a consuntivo in base alla produzione chilometrica effettiva definita
dalla programmazione territoriale.
ottiene un corrispettivo definito in anticipo. Le attività afferenti al TPL lombardo su gomma, anche
a causa delle differenti prescrizioni normative dei Contratti di Servizio e delle Concessioni,
prevedono diverse disposizioni in materia di contributi pubblici a seconda dei bacini di
appartenenza e l'aggiornamento annuale delle tariffe legato all'inflazione (si rimanda alla Relazione
Finanziaria 2022 per ulteriori dettagli). Per le attività afferenti al TPL veronese, Regione Veneto
definisce ogni anno il livello dei servizi minimi ammessi a contribuzione ed il corrispettivo
chilometrico per l'esercizio in corso (il parametro utilizzato è Euro/km), applicando un modello
tariffario basato su classi chilometriche crescenti senza prevedere un adeguamento automatico
all'inflazione.
Proroga dell'affidamento TPL veronese ed approvazione del Piano Economico Finanziario
Come descritto nelle precedenti relazioni, nel febbraio 2021 è stata sospesa la gara comunitaria per
l'individuazione dei concessionari dei servizi di trasporto pubblico veronesi in virtù dello stato di
emergenza indetto a seguito della pandemia di Covid-19. Al termine di tale sospensione, conclusasi
nel marzo 2023, il Comitato di Indirizzo dell’Ente di Governo del TPL veronese ha formulato
l'indirizzo di revocare la suddetta procedura di gara, sia perché sono venute meno le previsioni
sottostanti il PEF predisposto a suo tempo, sia perché il Comune di Verona ha chiesto di far
rientrare nel perimetro del futuro nuovo affidamento anche la gestione della filovia urbana prevista
sul suo territorio, in fase di completamento. In data 6 dicembre 2023 è stato pubblicato sulla
Gazzetta Ufficiale dell’Unione Europea l’avviso di pre-informazione della nuova gara
(comprendendo anche la filovia), con previsione di operatività dei nuovi Contratti di Servizio a
decorrere dal 1° gennaio 2027. Su impulso di ATV, e al fine di non interrompere il servizio, l’Ente
di Governo del TPL veronese ha previsto, con Deliberazione del presidente della Provincia di
Verona n. 135 del 28 dicembre 2023, una proroga tecnica funzionale dei tre Contratti di Servizio in
essere fino al 31 dicembre 2026, in applicazione di quanto previsto dall’art.24 c.5bis del D.L.
4/2022. Il suddetto articolo consente alla Provincia di applicare l'articolo 4, paragrafo 4, del
regolamento (CE) n. 1370/2007 nel caso in cui il gestore dei servizi di trasporto pubblico locale e
regionale si vincoli ad effettuare, in autofinanziamento anche parziale e sulla base di un Piano
Economico Finanziario (PEF) rispettoso delle disposizioni e delle misure regolatorie vigenti,
significativi investimenti orientati alla sostenibilità ambientale e al miglioramento dei servizi di
trasporto dei passeggeri, aventi un periodo di ammortamento superiore rispetto alla scadenza
dell'affidamento.
Il PEF presentato da ATV prevede complessivamente maggiori investimenti per 69,3 milioni di
Euro, finanziati con contributi comunitari e nazionali per 50,2 milioni di Euro e con fondi propri per

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 20

la quota rimanente. In particolare, il piano prevede l’acquisto di 52 autobus elettrici per il TPL
Urbano e 88 nuovi autobus (73 alimentati a metano e 15 a gasolio) per il TPL Extraurbano e
Urbano di Legnago, in sostituzione dell’attuale flotta Euro 3. Al fine di prevedere adeguati impianti
di rifornimento, ATV ha programmato investimenti volti alla realizzazione di nuove strutture di
erogazione del metano e di ricarica per gli autobus elettrici. In aggiunta, il PEF include una serie di
investimenti riguardanti le tecnologie di bordo, un nuovo software per il monitoraggio della flotta e
l’installazione dei nuovi dispositivi per il pagamento a bordo con carta di credito. Sono infine
incluse le attività finalizzate al reclutamento e alla formazione dei conducenti dei mezzi a guida
vincolata per la filovia, per i quali è necessario l’ottenimento di specifiche abilitazioni alla guida.
Al fine di garantire la sostenibilità economico-finanziaria degli investimenti, si evidenzia che il
nuovo PEF 2024-2026 è stato redatto, per la prima volta, in aderenza alle ultime delibere
dell’Autorità di Regolazione dei Trasporti che stabiliscono una congrua remunerazione del capitale
investito netto (CIN). In particolare, il tasso di remunerazione del CIN per i servizi di trasporto
pubblico locale passeggeri svolti su strada è fissato per il periodo di vigenza contrattuale pari al
7,26% nominale ante imposte (delibera ART n.49/2023 del 10 marzo 2023).
Da ultimo, l’offerta di trasporto su gomma è completata dal servizio di car sharing svolto da E-Vai
S.r.l. (di seguito "E-Vai") integrato con il servizio ferroviario (copre 46 stazioni ferroviarie) e con i
tre principali aeroporti in Lombardia. L’offerta di servizi attualmente comprende i seguenti modelli,
il primo indirizzato al segmento consumer e gli altri al segmento B2B: (i) Regional Electric —
servizio di car sharing elettrico regionale di tipo "station based" integrato con la rete del servizio
ferroviario regionale; (ii) Public — servizio rivolto ai comuni negli orari di lavoro ed ai cittadini nei
restanti orari e durante i weekend; (iii) Corporate — servizio rivolto alle aziende ed ai propri
dipendenti durante l’orario lavorativo e per uso privato.
Come descritto nella Relazione Finanziaria Annuale al 31 dicembre 2022, per effetto del rinnovo
del Contratto di Servizio con FERROVIENORD in vigore a partire dal 1 gennaio 2023, è venuta
meno l'erogazione del corrispettivo annuo di 1,8 milioni di Euro precedentemente concesso da
Regione Lombardia.
Si ricorda infine che a decorrere dal 16 gennaio 2023 è avvenuto il deconsolidamento della
partecipazione del 51% in La Linea e della sua controllata Martini Bus con le modalità
descritte nella Relazione Finanziaria Annuale 2022. L'effetto finanziario positivo complessivo sulla
Posizione Finanziaria Netta del Gruppo è pari a 12,7 milioni di Euro: 5,4 milioni di Euro a titolo di
prezzo di cessione e 6,9 milioni di Euro rappresentati dall'estinzione integrale delle posizioni
debitorie di La Linea verso FNM.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 21

6.4 AUTOSTRADE
Il Gruppo FNM è presente anche nel settore della gestione delle infrastrutture autostradali grazie
alla partecipazione in Milano Serravalle – Milano Tangenziali S.p.A. (di seguito “MISE”),
consolidata integralmente nel Gruppo FNM a partire dal 26 febbraio 2021. Con l'acquisizione di
MISE, FNM ha creato un gruppo strategico nel settore delle infrastrutture in Lombardia per la
gestione del sistema di mobilità, che integra il trasporto ferroviario, il trasporto pubblico locale su
gomma e l’infrastruttura autostradale.
MISE opera nell’ambito di una concessione con scadenza al 31 ottobre 2028, in base alla
Convenzione Unica stipulata con l’Ente concedente ANAS (ora Ministero delle Infrastrutture e dei
Trasporti – in seguito “MIT”) il 7 novembre 2007, approvata con Legge n. 101 del 6 giugno 2008
che ha convertito il D.L. n. 59 del 8 aprile 2008. In data 10 marzo 2017 è divenuto efficace, a
seguito di comunicazione da parte dell’Ente concedente, l’Atto Aggiuntivo alla Convenzione
relativo al secondo periodo regolatorio 2013-2017, approvato con D.I. n. 422 del 2 dicembre 2016 e
registrato dalla Corte dei Conti in data 1 febbraio 2017. In particolare, MISE è concessionaria
dell’Autostrada A7, da Milano a Serravalle Scrivia, e delle tre tangenziali milanesi: A50
Tangenziale Ovest, A51 Tangenziale Est, A52 Tangenziale Nord. La Società gestisce inoltre la
Tangenziale Ovest di Pavia (A54) e il Raccordo autostradale Bereguardo-Pavia (A53). Posta al
centro di uno dei principali network autostradali europei, la rete si estende per 184,9 Km – di cui
124,1 Km a tre corsie – e risulta così composta:

| Tratta | Km
A7 | Autostrada Milano Serravalle da Milano Piazza Maggi a Serravalle Scrivia | 86,3
A53 | Raccordo Bereguardo - Pavia | 9,1
A54 | Tangenziale di Pavia | 8,4
A50 | Autostrada Tangenziale Ovest di Milano con collegamento Fiera Rho-Pero | 33,0
A51 | Autostrada Tangenziale Est di Milano | 29,4
A52 | Autostrada Tangenziale Nord di Milano | 18,7
| TOTALE | 184,9

La rete è interconnessa alle principali tratte autostradali del nord dell’Italia:
• A4 SATAP S.p.A., Torino-Milano
• A4 Autostrade per l’Italia S.p.A. (Direzione 2° Tronco), Milano-Venezia
• A8 Autostrade per l’Italia S.p.A. (Direzione 2° Tronco), Milano-Laghi
• A1 Autostrade per l’Italia S.p.A. (Direzione 2° Tronco), Milano-Bologna
• A7 Autostrade per l’Italia S.p.A. (Direzione 1° Tronco), Serravalle-Genova
• A21 SATAP S.p.A., Torino-Piacenza
• A26 Autostrade per l’Italia S.p.A. (Direzione 1° Tronco), Raccordo A7-A26, Predosa Bettole.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 22

Tra le attività di MISE rientra anche la gestione dei rapporti contrattuali con i sub-concessionari,
affidatari della gestione delle 19 aree di servizio ubicate lungo le tratte in concessione. Come
descritto nelle precedenti relazioni, negli ultimi anni si è proceduto al rinnovo dei contratti di sub-
concessione della maggior parte delle aree di servizio, comportando lo spostamento dei ricavi da
canoni fissi alle royalties, oltre ad un canone di manutenzione a rimborso dei costi sostenuti da
MISE per le attività di manutenzione sulle parti comuni delle aree di servizio. Inoltre, come previsto
in sede di gara, i nuovi sub-concessionari hanno previsto significativi interventi di
ammodernamento delle strutture e potenziamento dei servizi offerti tali da renderli più adeguati alle
esigenze della clientela autostradale, prevedendo installazioni di pannelli fotovoltaici e colonnine di
ricarica per vetture elettriche, questi ultimi in ogni area di servizio presente sulla rete in
concessione. Nel corso dell’anno, contestualmente al subentro dei nuovi affidatari, sono stati
sottoscritti ulteriori 2 contratti di sub-concessione, che si aggiungono ai 29 già attivi a fine 2022.
Resta ancora da perfezionare 1 lotto a causa del protrarsi delle tempistiche di allineamento in ordine
ai titoli edilizi e allo stato catastale afferente alla vecchia sub concessione; si stima di sottoscrivere
l’ultima convenzione entro l’estate 2024.
MISE fornisce anche attività di progettazione, nonché di supporto tecnico e amministrativo per gli
investimenti infrastrutturali sulla rete autostradale attraverso Milano Serravalle Engineering
("MISE Engineering"), di cui detiene il 100% del capitale sociale. Come descritto in dettaglio
nella Relazione Finanziaria Annuale 2022, si ricorda che in data 27 febbraio 2023 è divenuta
efficace la cessione da parte di MISE alla sua partecipata Autostrada Pedemontana Lombarda
S.p.A. ("APL") di un ramo d'azienda facente capo alla controllata MISE Engineering per un
corrispettivo pari a 1,3 milioni di Euro.
Infine, MISE detiene partecipazioni di minoranza in alcune società concessionarie autostradali tra
cui le principali sono APL (con il 36,7% del capitale) e Tangenziali Esterne di Milano S.p.A. (di
seguito “TEM”, con il 22,55% del capitale), meglio descritte al paragrafo 6.5. A supporto delle
attività delle partecipate, MISE svolge (i) il servizio di esazione per conto di TEEM con un
contratto stipulato con la società Aurea S.c.ar.l (società consortile a cui sono affidate le attività di
O&M in regime di "Global service") avente scadenza il 31 dicembre 2024; e (ii) attività di service a
favore di APL in relazione al processo di esazione, al supporto tecnico ad altri servizi
amministrativi in virtù di un un accordo di cooperazione a titolo oneroso fino al 31 dicembre 2024.
Nell’ambito dei rapporti tra MISE e le sue partecipate, va richiamato il Finanziamento Soci a tasso
variabile concesso ad APL nel corso degli anni precedenti, pari a complessivi 150 milioni di Euro, a

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 23

cui si aggiungono i relativi interessi maturati e non pagati in quanto postergati ai debiti bancari, pari
a 39,7 milioni di Euro (maggiori informazioni nella Nota Integrativa al presente Bilancio).
Rinnovo ed approvazione del Piano Economico Finanziario
Per quanto concerne le tematiche relative al rinnovo ed approvazione del Piano Economico
Finanziario (PEF) allegato alla concessione autostradale, e dei relativi riflessi sulle dinamiche
tariffarie, si ricorda che la normativa di regolamentazione del settore autostradale prevede che il
PEF sia aggiornato con cadenza quinquennale entro il 30 giugno del primo anno del nuovo periodo
regolatorio (2017 nel caso di MISE).
Con riferimento al ricorso per l’annullamento dei provvedimenti emanati dall’Autorità di
Regolazione dei Trasporti in materia tariffaria, il 9 gennaio 2023, con sentenza n. 24/2023 il TAR
Piemonte ha rigettato il ricorso ed i motivi aggiunti presentati da MISE. Tenuto conto che la
decisione del TAR si basa su un orientamento del Consiglio di Stato ormai consolidato, il Consiglio
di Amministrazione della Partecipata, in data 7 marzo 2023, ha approvato una nuova proposta di
PEF - che recepisce integralmente le indicazioni della delibera ART n. 69/2019, in particolare in
materia di efficientamento, oltre che gli effetti della traslazione del periodo regolatorio tariffario al
2020-2024 (originariamente 2018-2022) - e la bozza di Atto Aggiuntivo, improntato sulla
medesima delibera e sulla normativa intervenuta nell’ambito delle concessioni autostradali. Il
successivo 30 marzo 2023, MISE ha provveduto alla trasmissione al MIT della suddetta proposta di
Atto Aggiuntivo comprensiva di tutti gli allegati, dando avvio all’iter di approvazione
regolamentare. Il MIT ha concluso l’istruttoria di sua competenza e nel mese di agosto ha trasmesso
la proposta di PEF all'ART, come prevede l’iter approvativo. Il successivo mese di settembre il MIT
ha inviato alcune osservazioni e richieste di chiarimenti formulate dall'ART in relazione alla
proposta di PEF. L’osservazione più rilevante è stata quella riferibile alla modalità di calcolo del
TIR come definito al punto 17 della delibera ART 69/2019. MISE ha riscontrato le richieste di
chiarimento e ricalcolato il TIR secondo quando indicato dall’Autorità, da cui è scaturito un nuovo
aggiornamento di PEF che è stato inviato al MIT in data 1° dicembre 2023.
Si evidenzia che, rispettando i dettami della delibera ART n. 69/2019, l'aggiornamento del PEF è
stato predisposto partendo dallo sviluppo di un Piano Finanziario Regolatorio (PFR) per il periodo
dal 2020 al 2028. Ai sensi della delibera, infatti, il 2018 rappresenta l'anno "base" ed il 2019
rappresenta l'anno "ponte" sul quale calcolare le variazioni della tariffa di gestione all'inizio del
periodo regolatorio, che si estende dal 2020 al 2024.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 24

La nuova proposta di PEF prevede, per il periodo 2018-2028, un programma di interventi
infrastrutturali sulla rete pari a 766 milioni di Euro ed interventi di manutenzione e ripristino al
corpo autostradale per 405 milioni di Euro (per il periodo 2023-2028 i primi ammontano a 521
milioni di Euro e i secondi a 226 milioni di Euro). Al finanziamento dei suddetti interventi
contribuisce, oltre al meccanismo tariffario derivante dallo sviluppo del modello di cui alla delibera
ART n. 69/2019, anche l’erogazione di contributi pubblici per 159 milioni di Euro (di cui 102
milioni di Euro nel periodo 2023-2028). Nell’elaborazione del PFR, è stato utilizzato uno studio di
traffico, come previsto dall'ART, che non recepisce l’eccezionale calo dei volumi conseguente
all’epidemia da Covid-19.
In relazione al ristoro degli effetti economici negativi derivanti da Covid-19, come da prescrizioni
dell'ART, a seguito della dichiarata chiusura dello stato di emergenza (fissata al 31 marzo 2022),
sono stati stimati - con una certa ragionevolezza - gli effetti economici conseguenti all’emergenza
sanitaria. Il recupero di tali mancati ricavi, la cui stima come da indicazione del MIT è stata inserita
all'interno della relazione al PEF, oltre che la simulazione dell’impatto dell’adozione della stima dei
nuovi tassi di inflazione a partire dall'esercizio 2024 (attualmente non inclusa nella relazione al
PEF), saranno recuperati utilizzando lo strumento delle poste figurative a partire dal prossimo
periodo regolatorio.
In data 24 gennaio 2024 l'ART ha rilasciato il parere n. 2/2024 relativo all’aggiornamento del PEF
2020-2024, senza presentare particolari rilievi ad eccezione della richiesta di riformulazione del
PEF con l’adozione delle medesime assunzioni di traffico utilizzate per lo sviluppo del PFR, ovvero
senza l’effetto Covid-19. Al fine di proseguire con l’iter approvativo, e sottoporre la proposta al
CIPESS, MISE in data 13 febbraio 2024 ha trasmesso al MIT una nuova versione di PEF che
assume i dati stimati dal 2019 e il traffico senza l’effetto Covid-19.
Distributori idrogeno autotrazione
Il Progetto, denominato “SerraHydrogenValle”, estende in modo sinergico e complementare il
progetto H2IseO e mira a sviluppare, nell'area di competenza di MISE, la prima rete autostradale di
rifornimento di idrogeno in Italia attraverso la creazione di un corridoio autostradale con 5 stazioni
di rifornimento di idrogeno (realizzate su aree di 3 aree di servizio dismesse e 2 ex stazioni di
pedaggio), ed in particolare:
• 2 stazioni lungo la A51 Tangenziale Est di Milano a Carugate (Carugate Est e Carugate Ovest);
• 1 stazione lungo la A50 Tangenziale Ovest di Milano a Rho (Rho Ovest);
• 2 stazioni lungo la A7 Milano-Genova a Tortona (Tortona Est e Tortona Ovest).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 25

Il progetto, i cui costi di investimento sono stati stimati complessivamente in 55,4 milioni di Euro,
mira a sostenere la realizzazione di infrastrutture per la distribuzione di vettori energetici alternativi,
contribuendo alla decarbonizzazione dei trasporti lungo le Reti di Trasporto Trans-Europee (TEN-
T), dove si incrociano il corridoio mediterraneo e il corridoio Reno-Alpi. Inoltre, l'autostrada A7 è il
percorso di riferimento per tutto il trasporto pesante che collega il Porto di Genova (il principale
porto italiano) alle aree industriali lombarde.
Come descritto nella Relazione Finanziaria Annuale 2022, l’investimento ha avuto accesso a due
fonti di finanziamento a fondo perduto: (i) nell'ambito del PNRR relativo alle sole stazioni di
Carugate Est e Ovest e Tortona Ovest per un contributo complessivo pari a 15,0 milioni di Euro
(4,9 milioni di Euro per l’area di Carugate Est; 4,8 milioni di Euro per l’area di Carugate Ovest e
5,3 milioni di Euro per l’area di Tortona), e (ii) nell'ambito del bando CEF con riferimento alle
stazioni di Carugate Est e Ovest, Tortona Est e Ovest, e Rho Ovest. Successivamente, nel mese di
gennaio 2024, a fronte di una circolare del MIT che veicolava agli operatori una nuova FAQ
relativa alla cumulabilità dei finanziamenti, sono stati effettuati nuovi approfondimenti ed è stato
chiesto un confronto con la Project Adviser del CINEA (l’Agenzia che gestisce i contributi CEF per
conto della Commissione Europea). Alla fine di febbraio 2024, il referente del CINEA, a seguito di
consultazione interna, ha anticipato alla Partecipata che non sarà possibile finanziare progetti già
finanziati dal PNRR. Tuttavia, poiché solo tre stazioni di rifornimento a idrogeno per autotrazione
delle cinque previste hanno ricevuto il finanziamento PNRR, il Project Adviser ha dato indicazione
di procedere mediante una modifica al Grant Agreement, limitando la sovvenzione CEF alle due
stazioni di rifornimento rimanenti (Tortona Est e Rho Ovest) non supportate dai contributi del
PNRR. Il budget relativo alla sovvenzione CEF, attualmente pari a 13,7 milioni di Euro per le
cinque stazioni, sarà di conseguenza riparametrato. È in corso la predisposizione della bozza di
richiesta di modifica al Grant Agreement da sottoporre al Project Adviser del CINEA.
A fine marzo 2023 è stata aggiudicata la gara indetta da MISE nel dicembre 2022 per la
progettazione esecutiva e la realizzazione delle cinque stazioni di rifornimento di idrogeno (di cui
tre oggetto di finanziamento PNRR come sopra indicato) alla cooperativa CPL Concordia in ATI
con il Consorzio Integra, per un valore complessivo dei lavori pari a 48,0 milioni di Euro. E' stata
pertanto raggiunta la prima milestone di monitoraggio prevista per i progetti finanziati tramite
risorse PNRR. Inoltre, a seguito della richiamata aggiudicazione, nel maggio 2023 si è pervenuti
alla sottoscrizione dell'accordo quadro per la progettazione esecutiva e la realizzazione degli
interventi. Il progetto esecutivo è stato terminato nel mese di ottobre e, a completamento delle

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 26

attività di esecuzione e verifica, si è quindi proceduto alla trasmissione dello stesso al Concedente e,
nel mese di dicembre, alla consegna dei lavori per due aree di rifornimento.
L'avvio del servizio commerciale è previsto per la seconda metà del 2025. L'ulteriore eventuale
implementazione seguirà un approccio modulare, integrando la produzione e aumentando la
capacità di distribuzione in base all'andamento della domanda. In una fase successiva, il progetto
prevede la possibile realizzazione di un impianto fotovoltaico per la produzione di energia
rinnovabile, collegato ad un elettrolizzatore per la produzione di idrogeno rinnovabile.
6.5 PRINCIPALI SOCIETA' PARTECIPATE VALUTATE CON IL METODO DEL
PATRIMONIO NETTO
TRENORD
Trenord (partecipata congiuntamente al 50% con Trenitalia S.p.A.) è una delle più importanti realtà
del trasporto pubblico locale ferroviario suburbano e regionale a livello Europeo, sia per dimensioni
sia per capillarità del servizio: le 460 stazioni, dislocate su 2.000 chilometri di rete ferroviaria in
Lombardia e in alcune province delle regioni limitrofe di competenza di due gestori
(FERROVIENORD e RFI del Gruppo FS), fanno sì che il 77% dei comuni lombardi disponga di
una stazione ferroviaria entro un raggio di 5 km, servendo il 92% dei cittadini della regione.
Trenord gestisce inoltre i servizi di trasporto passeggeri sul Passante Milanese e collega sette
province delle regioni vicine (Alessandria, Novara, Parma, Piacenza, Verbano-Cusio-Ossola,
Vercelli e Verona), oltre al Canton Ticino, attraverso TILO (partecipata al 50% insieme alle
Ferrovie Federali Svizzere) e gestisce il collegamento aeroportuale Malpensa Express con
l’aeroporto internazionale di Malpensa.
La partecipata dispone di una flotta di 467 convogli locati da FNM e Trenitalia, o messi a
disposizione, per il tramite di FERROVIENORD, da Regione Lombardia che le consentono di
effettuare circa 2.200 corse giornaliere.
Il servizio ferroviario è gestito, a decorrere dal 1° dicembre 2023, in virtù di un nuovo Contratto di
Servizio per il trasporto pubblico ferroviario con Regione Lombardia. Il contratto è efficace dal 1°
dicembre 2023 al 30 novembre 2033 e sostituisce e accorpa il precedente contratto relativo al
periodo 2015-2020 (che era stato più volte prorogato fino al 30 novembre 2023) e il contratto
specifico per la linea ferroviaria S5 Varese-Treviglio, che era stato sottoscritto il 18 dicembre 2008.
La partecipata garantisce inoltre trazione e personale per i collegamenti ferroviari internazionali tra
Italia, Germania e Austria sulla direttrice del Brennero in collaborazione con Deutsche Bahn e
Österreische Bundes Bahn.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 27

Il nuovo Contratto di Servizio per il trasporto ferroviario regionale per il periodo 2023-2033
Come menzionato precedentemente, in data 29 novembre 2023 è stato siglato il testo contrattuale
del Contratto di Servizio per il trasporto pubblico ferroviario di interesse regionale e locale (“nuovo
Contratto di Servizio” o il “Contratto”) tra Trenord e Regione Lombardia, con decorrenza 1°
dicembre 2023 e durata dieci anni, fino al 30 novembre 2033.
Il nuovo affidamento rappresenta il più grande contratto mai firmato da Regione Lombardia e porta
a conclusione un percorso, iniziato nel 2019, segnato da uno scenario macroeconomico
straordinario. In ottemperanza agli obblighi di pubblicità previsti dal Regolamento (CE) n.
1370/2007, Regione Lombardia aveva infatti proceduto, in data 27 dicembre 2019, alla
pubblicazione dell’avviso di pre-informazione relativo ad un nuovo affidamento diretto a Trenord di
durata decennale. L'avviso è stato successivamente rettificato a seguito di quattro consecutive
proroghe dei precedenti affidamenti disposte con leggi regionali, portando all’approvazione
definitiva dello schema del nuovo Contratto di Servizio con la D.G.R. n° XII/1442 del 27 novembre
2023.
Il nuovo Contratto, contrariamente ai precedenti affidamenti, è stato definito sulla base delle
regolazioni dell’Autorità di Regolazione dei Trasporti (ART)6 e, pertanto, presenta significativi
elementi di novità per quanto riguarda la struttura dello stesso, l’allocazione dei rischi ed i contenuti
economici. In particolare, Regione Lombardia e Trenord hanno definito un Piano Economico
Finanziario (PEF) ed un Piano Raggiungimento Obiettivi regolatori (PRO), nel quale sono stati
definiti gli obiettivi di efficacia ed efficienza e le azioni di miglioramento della performance del
servizio di trasporto.
La produzione è stata calcolata sulla base di un piano di sviluppo dell’offerta nel corso dei dieci
anni di affidamento, prevedendo un incremento fino a 10 milioni di treni-km rispetto all’anno base
2022 (+25%) ed un obiettivo pari a 50,5 milioni di treni-km annui al 2033. La crescita sarà
armonizzata con le rilevanti previsioni di rilasci infrastrutturali, spesso orientati a risolvere lacune
storiche nella rete o situazioni di performance critiche, che abiliteranno importanti aumenti dei
volumi di offerta ferroviaria regionale. La proiezione della domanda di viaggiatori al 2033 prevede
un volume complessivo di 272 milioni di passeggeri a quella data (rispetto ai 151 milioni rilevati
nell’anno base 2022), equivalenti ad 1 milione di viaggiatori giorno/feriale medio. Tale crescita è
stimata sulla base di uno studio dei comportamenti di mobilità dell’utenza, oltre che degli effetti
positivi legati ad eventi esogeni/amministrativi attrattori e generatori di domanda che sono attesi nel

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 28

6 La redazione di un contratto di servizio ferroviario è soggetta alla disciplina emanata dall’ART e in particolare alle delibere n°48/2017, n° 120/2018
e n° 154/2019.
periodo di affidamento (ad esempio Olimpiadi Milano-Cortina, apertura del collegamento
aeroportuale Orio al Serio, apertura del Milano Innovation District e del nuovo polo commerciale di
Segrate), nonché all’incremento programmato dell’offerta. Gli sviluppi della produzione e della
domanda sono particolarmente evidenti a partire dal 2025-2026 e saranno verificati periodicamente
dalle controparti in caso di scostamento dalle previsioni.
La titolarità dei ricavi tariffari derivanti dalla vendita dei titoli di viaggio è attribuita a Trenord nella
misura e secondo le regole riportate nel Contratto. Il rischio commerciale dei suddetti ricavi,
connesso alla riscossione delle tariffe, ai flussi di traffico ed alla domanda di servizi 7 resta a carico
di Trenord (gestione di tipo c.d. “net cost”), secondo le previsioni contenute nella Matrice dei
Rischi. Si ricorda che l’adeguamento annuale delle tariffe prevede un meccanismo di price-cap che
lega l’adeguamento all’inflazione (media tra FOI generale e trasporti) con indicatori di qualità del
servizio. Il PEF recepisce ulteriori ipotesi di incremento degli introiti tariffari principalmente
collegate all’implementazione del sistema STIBM (Sistema Tariffario Integrato del Bacino di
Mobilità Milano e Monza Brianza), all’introduzione della validità giornaliera del titolo di viaggio,
all’attività di antievasione secondo quanto indicato nel PRO e all’adeguamento IVOL (Io Viaggio
Ovunque in Lombardia).
Il Contratto prevede inoltre strumenti di monitoraggio sullo svolgimento dei servizi, sulla
frequentazione degli stessi servizi e sulle Condizioni Minime di Qualità (CMQ), con dettaglio sino
al singolo treno, e relative premialità/penalità. Gli indicatori sono sostanzialmente basati sui
contenuti minimi richiesti dalla Delibera ART n° 16/2018 ma sono stati inseriti alcuni indicatori, e
relative penali, non previsti in Delibera e ritenuti di particolare importanza.
Il materiale rotabile funzionale all’espletamento del servizio ferroviario è composto da 467 treni al
31 dicembre 2023 ed è operato direttamente da Trenord. La maggioranza della flotta (pari a 259
treni al 31 dicembre 2023) è concessa in comodato d’uso gratuito in quanto integralmente finanziata
da Regione Lombardia con fondi pubblici avvalendosi di FERROVIENORD che opera come
stazione appaltante e gestore della flotta di proprietà della Regione. Trenord ha inoltre in uso
materiale di proprietà di FNM e Trenitalia (pari rispettivamente a 79 e 113 treni al 31 dicembre
2023) che viene da queste fornito in leasing a fronte del pagamento di un canone di locazione,
nonché (in quantità molto limitata) materiale rotabile proprio. In base al PEF di Trenord, che non
recepisce le stime più aggiornate sul riscadenziamento degli investimenti nel materiale rotab ile di
FNM, la flotta è prevista assestarsi a 503 treni entro il 2025 a seguito della conclusione del
programma di rinnovo avviato da Regione Lombardia nel 2017 (si veda il paragrafo 6.2 per

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 29

7 Sono esclusi i casi di ritardi nei rilasci infrastrutturali, non imputabili a Trenord, ed eventuali variazioni nel regime da applicare alle tariffe dei
servizi di collegamento aeroportuali.
maggiori informazioni). Regione Lombardia ha fornito anche una prima quantificazione del nuovo
programma di acquisto da attuarsi durante la seconda metà del periodo contrattuale, al momento
non considerato all’interno del PEF e del PRO.
Il capitale investito netto regolatorio (CIN) per il calcolo dell’utile ragionevole risulta
prevalentemente composto – in applicazione del principio contabile internazionale IFRS 16 – dalla
capitalizzazione dei futuri canoni di noleggio sui treni forniti in leasing da Trenitalia e FNM. Questi
ultimi non rappresentano quindi investimenti con fondi propri di Trenord, ma diritti d’uso iscritti
nel bilancio di Trenord che saranno ammortizzati linearmente nel corso dei dieci anni di
affidamento e soggetti a remunerazione. In particolare, l’ART ha stabilito, con delibera n. 49/2023
del 10 marzo 2023, un tasso di remunerazione del capitale investito netto (WACC) pari al 7,45%
nominale ante imposte per i servizi di trasporto pubblico locale passeggeri su ferro, che resterà
valido fino al termine del primo periodo regolatori o (31 dicembre 2028). I l Contratto pone
comunque in capo a Trenord alcuni ulteriori investimenti per oltre 400 milioni di Euro,
prevalentemente afferenti a interventi programmati di manutenzione di secondo livello e migliorie
sul materiale rotabile di proprietà di Trenord e Trenitalia, adeguamento degli impianti di
manutenzione, sviluppi informatici e nuove tecnologie (tra cui alcuni investimenti a carico di
Trenord in relazione al progetto H2iseO).
Tenuto conto degli obblighi di servizio pubblico riportati nel PRO, la garanzia dell’equilibrio
economico-finanziario viene assicurata attraverso un corrispettivo di natura variabile sulla base del
Piano Economico Finanziario (PEF), come previsto dalla normativa di riferimento nell’ambito del
quadro regolamentare definito dall’ART e in particolare a quanto previsto dalla delibera n.
154/2019 dell’ART. La stessa delibera n. 154/2019 permette, però, all'Ente appaltante di pagare il
corrispettivo non sulla base dell’effetto finanziario netto previsionale ("rata variabile"), ma bensì
attraverso il pagamento di un importo costante ("rata costante") che nel Contratto ammonta a 536,2
milioni di Euro annui considerando i volumi di produzione (per un ammontare complessivo nei 10
anni pari a circa 5,4 miliardi di Euro). La differenza dei due importi ha una natura finanziaria (c.d.
contract asset) in quanto rappresenta la remunerazione alla dilazione temporale che esiste tra
l’esborso a carico di Trenord del flusso di cassa assorbito dalla gestione e l’incasso del corrispettivo
costante. Ciò risulta evidente anche dal fatto che l’importo pagato con il metodo della
compensazione costante previsto nel PEF risulta maggiore rispetto a quello della compensazione
variabile in quanto include una componente finanziaria. A conclusione di ogni anno, il corrispettivo
annuo effettivamente dovuto sarà definito tenendo conto degli scostamenti rispetto alle previsioni e
di quanto previsto nella Matrice dei Rischi. Il corrispettivo è stato definito considerando i livelli

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 30

tariffari vigenti alla data della sottoscrizione del Contratto, nonché le previsioni degli introiti dei
sistemi tariffari applicabili di cui ai paragrafi precedenti.
Sono stati inoltre definiti e formalizzati degli obiettivi di efficacia ed efficienza all’interno del PRO,
individuati dalla delibera ART n°120/2018 per il periodo 2024-2028. Nel PEF è garantito un
percorso di efficientamento, coerente con i riferimenti indicati da ART e superiore alla riduzione
del costo operativo unitario (€/treno-km) in 5 anni richiesto da ART. Per quanto attiene al tema
delle penali e detrazioni, poiché la negoziazione delle stesse con Regione Lombardia viene
finalizzata in data successiva alla approvazione del bilancio, tali componenti sono stimate sulla base
dell’esperienza storica e delle previsioni contrattuali; Trenord effettua un accantonamento per rischi
volto a stimare l’effetto delle penali e procede ad una diretta rettifica dei ricavi con riferimento alla
stima delle detrazioni.
L’equilibrio economico finanziario viene verificato annualmente misurando lo scostamento del
Risultato Netto tra PEF normalizzato e Conto Economico Regolatorio consuntivo. In caso di
superamento della soglia di materialità stabilita contrattualmente (+/-0,5%), si procede alla verifica
delle differenze tra i Risultati Netti e all’attribuzione delle responsabilità. Sono a carico di Regione
Lombardia le variazioni annue rispetto al PEF dei costi di produzione esogeni quali costi di accesso
all’infrastruttura, energia elettrica, consumo di gasolio/idrogeno e ammortamenti. In caso di ricavi
da traffico inferiori rispetto alle previsioni del PEF, Trenord si assume, tra l’altro, il rischio relativo
all’efficacia delle azioni anti evasione, delle disponibilità dei fattori produttivi (tra cui il personale)
e il rischio di riduzione della domanda (ad eccezione del servizio aeroportuale), ferme restando
possibili revisioni del PEF al termine del primo periodo regolatorio o per altre cause previste nel
Contratto. Sono invece a carico di Regione Lombardia, tra l’altro, i mancati adeguamenti tariffari
legati all’inflazione ove dovuti, l’attivazione e la modifica del sistema tariffario regionale STIBM e
dei titoli IVOL (Io Viaggio Ovunque in Lombardia), gli impatti sulla domanda per fattori esogeni e/
o scelte di tipo amministrativo ovvero ritardi negli interventi infrastrutturali previsti. È facoltà delle
parti proporre integrazioni inerenti a coerenza e congruità dei contenuti e delle disposizioni del
Contratto nel corso dei primi due anni di vigenza contrattuale.
AUTOSTRADA PEDEMONTANA LOMBARDA (APL)
Tra le proprie partecipate, MISE annovera anche APL: società concessionaria per le attività di
progettazione, costruzione e gestione dell’autostrada tra Dalmine, Como, Varese, il Valico di
Gaggiolo e delle opere connesse, per un totale di circa 188 km (inclusi svincoli e opere connesse),
di cui 85 km in esercizio dal 2015 (Tratta A e B1, A59 e A60), in base ad una concessione di trenta
anni a partire dall’entrata in funzione dell’intero collegamento autostradale.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 31

I rapporti tra APL ed il Concedente (Concessioni Autostradali Lombarde S.p.A. o “CAL”) sono
regolati dalla Convenzione Unica sottoscritta in data 1° agosto 2007 e dai relativi Atti Aggiuntivi
(Atto Aggiuntivo n. 1 sottoscritto il 6 maggio 2010; Atto Aggiuntivo n. 2 sottoscritto il 29
settembre 2016 e divenuto efficace a febbraio 2020; Atto Aggiuntivo n. 3 sottoscritto il 23 giugno
2023 e divenuto efficace il 10 gennaio 2024).
Si tratta di un intervento complesso, sia a livello ingegneristico sia ambientale, per lo sviluppo del
tracciato, l’importanza delle infrastrutture collegate e la tipologia di territorio attraversato. APL è
inoltre la prima autostrada in Italia a disporre del sistema di esazione Free Flow Multi Lane, che
consente la commisurazione dell’importo del pedaggio in base all’effettivo utilizzo
dell’infrastruttura, evitando il ricorso a caselli e barriere fisiche.
Rinnovo ed approvazione del Piano Economico Finanziario
Fra i principali eventi significativi intervenuti nel 2023 in ambito regolatorio si segnala che in data
29 marzo 2023, il CIPESS ad esito della seduta avvenuta in pari data, con Delibera n. 8/2023, ha
espresso parere favorevole in ordine alla proposta di aggiornamento del PEF e relativo schema di
Atto Aggiuntivo n. 3, per il periodo regolatorio 2020-2024 (c.d. PEF 2020). In data 6 ottobre 2023,
è stato emesso Decreto Interministeriale n.253 di approvazione del medesimo Atto Aggiuntivo.
L’intervenuta registrazione da parte della Corte dei Conti n. 17 del 10 gennaio 2024 ha conferito
piena efficacia all’Atto Aggiuntivo n.3.
Ai sensi dell’art. 12 della Convenzione Unica, nel corso del 2023 la Collegata ha inoltre richiesto
all’Ente Concedente la possibilità di una revisione del PEF ritenendo sussistenti i presupposti e le
ragioni dell’alterazione dell’equilibrio economico-finanziario della Concessione. In particolare, tali
ragioni sono riconducibili: (i) all’incremento eccezionale dei prezzi, (ii) al ribasso di gara offerto
dal Contraente Generale delle Tratte B2 e C, risultato significativamente inferiore rispetto a quello
previsto nel quadro economico concessorio. La Collegata e l’Ente Concedente hanno definito una
bozza dell’Atto Aggiuntivo n.4 che include tutti i mitigant per ripristinare l’equilibrio economico-
finanziario comprendente, tra l'altro, un PEF di riequilibrio e di aggiornamento (c.d. PEF 2023).
Tale documento è stato inviato al MIT in data 7 agosto 2023. In data 15 novembre, l'ART ha
formulato alcune osservazioni riguardanti il PEF di cui sopra. In accordo con il Concedente sono
state accolte alcune indicazioni, tra cui l’adozione di un tasso di inflazione applicato ai costi
operativi con decorrenza 2024 in linea con il valore previsto dal NADEF (pari al 2,30%). Il PEF
così elaborato è stato trasmesso al MIT in data 6 dicembre 2023.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 32

Tratte B2, C e D
Ai fini della completa attuazione delle prestazioni oggetto della Convenzione, ad oggi residuano in
capo ad APL le attività di progettazione esecutiva e costruzione della seconda parte dell'Opera,
composta dalle tratte autostradali B2, C e D, e delle relative opere connesse.
Relativamente alle tratte B2 e C, in data 5 dicembre 2022 è stato sottoscritto con Webuild Italia
S.p.A. (mandataria del Raggruppamento Temporaneo di Imprese formato dalle Società Webuild
Italia S.p.A., Partecipazioni Italia S.p.A. e Impresa Pizzarotti & C S.p.A.) il contratto di affidamento
dell'attività di progettazione esecutiva, coordinamento della sicurezza in fase di progettazione
esecutiva e realizzazione dei lavori. In data 2 ottobre 2023 il Contraente Generale ha consegnato il
Progetto Esecutivo e sono tutt’ora in corso - di concerto con il Concedente - le attività di verifica e
controllo degli elaborati tecnici ed economici finalizzati all’approvazione del progetto stesso,
propedeutico all’esecuzione dei lavori e all’erogazione del Finanziamento Senior 1. Nel mentre, a
cavallo tra il 2023 e il 2024, è stato dato avvio a specifiche attività di bonifica e di esproprio.
In merito ai lavori per la tratta D, si ricorda che l’aggiornamento del progetto definitivo della tratta
in questione è stato temporaneamente sospeso coerentemente con le previsioni dell’Atto Aggiuntivo
n. 2 e con le richieste del Concedente di valutare alternative rispetto al progetto definitivo del 2010.
In seguito all'approvazione del Progetto di Fattibilità Tecnico Economica in data 13 luglio 2021, la
progettazione definitiva della "tratta D breve" è stata avviata in data 12 ottobre 2021. Si segnala che
il Progetto Definitivo e lo Studio di Impatto Ambientale sono stati consegnati alla Concedente in
data 30 giugno 2023 al fine di attivare la fase istruttoria, conclusasi con l’invio al MIT ed agli Enti
interessati il successivo 8 agosto per l’avvio del procedimento di localizzazione e ai fini VIA. In
data 10 ottobre 2023 è avvenuta l’apertura della Conferenza dei Servizi presso il MIT quale fase
nevralgica dell’iter di approvazione del Progetto Definitivo. Il successivo passo procedurale è
rappresentato dall'approvazione del progetto da parte del CIPESS.
Per quanto concerne la gestione della provvista finanziaria funzionale alla costruzione dell'Opera, si
ricorda che a supporto della costruzione delle tratte B2 e C, APL ha sottoscritto in data 31 agosto
2021 un finanziamento di 1.741 milioni di Euro (c.d. Finanziamento Senior 1) con un pool di
banche unitamente a Cassa Depositi e Prestiti e BEI, con il supporto di Regione Lombardia quale
socio di riferimento. Nel corso dell’esercizio APL ha posticipato le erogazioni previste per il 2023
delle linee a tasso fisso del Finanziamento Senior 1 in coerenza con i nuovi tempi di costruzione
delle Tratte B2 e C. In tale contesto, a inizio 2024, APL ha ottenuto il consenso richiesto
all’allungamento della Long Stop Date al 31 luglio 2024.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 33

APL inoltre fruisce della defiscalizzazione come da Atto Aggiuntivo n. 2, approvato dal CIPESS
per complessivi nominali 800 milioni di Euro (concessa in sostituzione di un ulteriore contributo
pubblico a fondo perduto dovuto ad APL per garantire l’equilibrio economico finanziario
dell’Opera) e di un prestito in conto soci messo a disposizione da Regione Lombardia per
complessivi 900 milioni di Euro, che verranno erogati e/o accantonati dal 2025 al 2044.
Per quanto concerne il maggiore fabbisogno finanziario contemplato nel PEF 2023 rispetto a quanto
previsto nel PEF 2020, Regione Lombardia ha confermato l'integrale copertura finanziaria
necessaria alla costruzione delle tratte B2 e C. Infatti, con la Legge Regionale n. 2/2023 del 7
agosto 2023, Regione Lombardia ha autorizzato una spesa complessiva massima di 606 milioni di
Euro, di cui (i) fino a 175 milioni di Euro nella forma di un prestito subordinato in conto soci e (ii)
fino a 431 milioni di Euro per la sottoscrizione di aumento del capitale sociale. Si ricorda che allo
stato attuale, gli effetti legati all'aumento straordinario dei costi non trovano ancora sostanziale
riverbero. L'impatto finanziario netto degli stessi dipenderà anche dall'incasso di possibili ristori
derivanti dai fondi di cui all'articolo 26 del D.L. 50/2022 e successivi aggiornamenti.
Contratto di affidamento del servizio di O&M
La bancabilità del progetto di costruzione delle Tratte B2 e C, ha previsto la definizione di un
contratto di affidamento del servizio di Operation & Maintenance (O&M). L'esternalizzazione di
tutte le attività inerenti inerenti la gestione operativa (prassi consolidata nelle concessioni in project
financing) consente la segregazione del rischio gestione dal rischio costruzione, permettendo (i) di
avere meno rischi in capo ad APL e (ii) fissare nel lungo periodo il costo di gestione.
APL si è quindi impegnata nella finalizzazione con MISE di tale accordo. Tra i presupposti
individuati affinché MISE svolga il servizio di O&M vi è che APL provveda al trasferimento
temporaneo del ramo d’azienda di APL stessa, contenente tutto quanto necessario per lo
svolgimento del servizio. E’ allo stato previsto che la stipula avvenga entro la data della prima
erogazione sostanziale del Finanziamento Senior 1, con esecuzione dall’entrata in esercizio della
tratta B2 e/o C oggetto del finanziamento stesso. Tale variazione dell'assetto gestionale,
considerando le attuale previsioni di completamento delle tratte, produrrà effetti significativi a
partire dall'anno 2027.
TANGENZIALI ESTERNE DI MILANO (TEM)
Come anticipato al capitolo 6.4, MISE è proprietaria del 22,55% del capitale sociale di TEM, che a
sua volta detiene un’unica partecipazione pari al 48,4% del capitale della concessionaria
autostradale Tangenziale Esterna S.p.A. (di seguito “TE”) avente ad oggetto la progettazione,

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 34

realizzazione e gestione della Tangenziale Est Esterna di Milano (di seguito “TEEM”), affidatagli
in concessione tramite gara pubblica con procedura negoziata di project financing. In seguito
all’aggiudicazione della gara in data 27 marzo 2009 è stata sottoscritta la Convenzione Unica con la
Concedente CAL, il cui contenuto è stato successivamente integrato e modificato: la nuova
Convenzione sottoscritta in data 29 luglio 2010 è divenuta pienamente efficace il 22 novembre
2010.
Il tracciato autostradale della TEEM ha uno sviluppo di 32 km, da Melegnano (Autostrada A1
Milano - Bologna) ad Agrate Brianza (Autostrada A4 Milano - Venezia). Insieme alla tratta
autostradale sono stati eseguiti anche importanti interventi sulla viabilità ordinaria di competenza
provinciale e comunale per un totale di 38 km di opere stradali connesse di nuova realizzazione e 15
km di viabilità esistente riqualificate.
La durata della Concessione è fissata in cinquanta anni a partire dall’entrata in funzione dell’intero
collegamento autostradale avvenuta a maggio 2015.
Per quanto riguarda le tariffe, si segnala che dal 1 gennaio 2023 sono stati riconosciuti incrementi
nella misura del 4,34% (Decreto Interministeriale n. 438 del 30 dicembre 2022).
TE ha avviato le attività prodromiche alla definizione del nuovo PEF per il quinquennio regolatorio
2024-2028. In particolare, è in fase di finalizzazione il nuovo studio di traffico, la valutazione degli
impatti che il caro materiali e le normative tecniche recentemente emanate avranno sugli
investimenti e costi operativi da inserire nel nuovo PEF.
------ o ------
Si segnala che, per effetto della valutazione attraverso il metodo del patrimonio netto, il contributo
delle società sottoposte a controllo congiunto Trenord (e della sua collegata TILO), NORD
ENERGIA, NordCom, Omnibus Partecipazioni e delle collegate DB Cargo, Busforfun, SportIT,
Mbility, APL e Tangenziali Esterne di Milano non ha impatto sulle singole voci della situazione
patrimoniale e finanziaria consolidata e del conto economico consolidato con eccezione
rispettivamente delle voci “Partecipazioni” e “Risultato netto delle società valutate con il metodo
del patrimonio netto”.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 35

7 INFORMAZIONI PER GLI INVESTITORI
FNM è una So cietà per Azioni quotata dal 1926 sul mercato Euronext Milan (EXM, ex Mercato
Telematico Azionario - MTA) organizzato e gestito da Borsa Italiana.
Il titolo FNM è inoltre presente negli indici generici di Borsa Italiana (FTSE Italia All Share, FTSE
Italia All Share Capped e FTSE Italia Small Cap) e rientra nel super sector FTSE Italia Viaggi e
Tempo Libero.

Mercato di Quotazione | EXM (ex. MTA)
Codice ISIN | IT0000060886
Ticker | FNM

7.1 LO SCENARIO MACROECONOMICO NEL 2023 8
Nel corso del 2023 sono proseguite la debolezza dell’economia mondiale e quella del commercio
internazionale, connesse con la bassa domanda di beni a causa dell’inflazione e la stretta monetaria
a livello globale nonché la perdurante incertezza geopolitica.
L'economia dell'Area Euro è rimasta debole: le informazioni più recenti indicano che la produzione
manifatturiera ha continuato a diminuire rispetto al 2022, mentre la debolezza della domanda estera
e le condizioni di finanziamento più rigide hanno pesato sugli investimenti e sulla spesa dei
consumatori. Per quanto riguarda l’Italia, dopo le brillanti performance del biennio 2021-2022,
l’Istat stima per il 2023 un aumento del PIL del +0,7% su base annua. Per quanto riguarda la
dinamica dei prezzi, è continuata la sua discesa dell’inflazione rispetto ai massimi del 2022, che è
prevista avvicinarsi ai valori obiettivo di circa il 2% annuo entro il 2025. A dicembre 2023 l’indice
armonizzato dei prezzi al consumo (IPCA) ha registrato un aumento del +5,9% su base annua, in
netto rallentamento rispetto al +8,7% registrato l'anno precedente. La decelerazione dell’IPCA su
base annua è spiegata prevalentemente dall’andamento dei prezzi dei beni energetici che passano da
+51,3% a +1,1%.
Tra le commodity non energetiche impiegate nel settore delle costruzioni, emerge la riduzione del
prezzo del ferro tondo e, in misura molto meno marcata, il prezzo del bitume. Secondo dati ANCE,
nelle registrazioni pubblicate a dicembre 2023, il prezzo del ferro tondo per cemento armato ha
registrato una contrazione del -26,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente,
stabilizzandosi a circa 600 Euro/tonnellata (sostanzialmente dimezzato se confrontato ai picchi di
oltre 1.200 Euro/tonnellata raggiunti nel 2022, ma superiore al valore medio di circa 500 Euro/
tonnellata nel periodo pre-pandemia). Il prezzo del bitume si è attestato a circa 550 Euro/tonnellata,

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 36

8 Fo nti: Bollettino Economico 2,3 e 4/2023, 1/2024, Istat, Ance, Factset, Ministero dell'ambiente e della sicurezza energetica
in calo del -8,1% rispetto alla media del 2022, ma in aumento rispetto ai 400 Euro/tonnellata di fine
2022 a fronte dei consistenti investimenti in infrastrutture stradali a livello globale.
Tra le materie prime con le più ampie contrazioni su base annua spiccano il gas naturale e l’energia
elettrica, anche in virtù della temperatura autunnale particolarmente mite che ha permesso una
riduzione dei consumi. Nel dettaglio, il prezzo del gas naturale di riferimento per i mercati europei
(Title Transfer Facility – TTF) è salito temporaneamente a circa 50 Euro per megawattora dopo gli
attacchi terroristici in Israele di ottobre e la concomitante interruzione di un gasdotto in Finlandia,
per poi scendere intorno ai 30 Euro per megawattora. Per quanto riguarda specificatamente il
mercato italiano, l’indice PSV – riferimento principale in Italia per definizione del prezzo del gas
all’ingrosso – ha evidenziato un trend analogo: il prezzo medio del gas si è attestato a circa 0,39
Euro al metro cubo a dicembre 2023, in sensibile riduzione rispetto a dicembre 2022 (1,25 Euro al
metro cubo).
Fonte: FactSet
Il prezzo del petrolio Brent, dopo avere toccato un picco di 94 $/barile nella prima metà di ottobre a
seguito dello scoppio del conflitto in Medio Oriente, è successivamente sceso portandosi a 77,7$/
barile a fine dicembre 2023. Il prezzo del gasolio auto si è attestato invece a circa 1,7 Euro per litro
a dicembre 2023, sostanzialmente stabile rispetto a fine 2022.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 37

Fonte: Ministero dell'ambiente e della sicurezza energetica, Statistiche energetiche e minerarie
Di fronte a tali aumenti che hanno impattato fortemente sui costi di costruzione, il Governo, con la
Legge di Bilancio 2023, ha rinnovato per il primo trimestre 2023 le misure di contrasto prevedendo
contributi sotto forma di credito di imposta in favore delle imprese per l’acquisto di energia elettrica
e gas naturale, elevandone le percentuali (pari al 45% delle spese sostenute per la componente
energetica acquistata ed effettivamente utilizzata nel primo trimestre dell'anno 2023). Tali contributi
sono stati successivamente ulteriormente prorogati per tutto il secondo trimestre con la Legge del 26
maggio 2023 n. 56 di conversione con modificazioni, del Decreto legge del 30 marzo 2023 n. 34
(c.d. "Decreto bollette").
Per quanto riguarda il mercato del lavoro, gli ultimi dati disponibili sul terzo trimestre 2023,
indicano un aumento del numero di occupati (+481 mila unità in più rispetto al terzo trimestre
2022) così come le ore lavorate (+1,8% rispetto al terzo trimestre 2022): il tasso di occupazione a
settembre si è attestato al 61,5% mentre la disoccupazione era pari al 7,6%. Il costo del lavoro ha
evidenziato su base tendenziale una crescita della retribuzione oraria media pari al 3,1%, risultato
dell’aumento sia delle retribuzioni sia degli oneri sociali. La decisa decelerazione dell’inflazione nel
corso del 2023 ha ridotto la distanza tra la dinamica dei prezzi (IPCA) e le retribuzioni contrattuali a
circa tre punti percentuali, meno della metà di quella osservata nel 2022.
L’indice mensile delle retribuzioni contrattuali orarie a dicembre 2023 registra un aumento del 7,9%
rispetto a dicembre 2022; in particolare, l’aumento tendenziale ha raggiunto il 4,5% per i dipendenti
dell’industria, il 2,4% per quelli dei servizi privati e il 22,2% per la pubblica amministrazione. La

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 38

più modesta dinamica retributiva osservata nel comparto industriale e dei servizi si associa alla
limitata entità degli incrementi fissati dai rinnovi siglati tra il 2020 e 2021 (quando le aspettative
inflazionistiche erano ancora molto contenute) ed al fatto che più della metà dei dipendenti è in
attesa del rinnovo del CCNL. Complessivamente infatti, i contratti collettivi in attesa di rinnovo a
fine dicembre 2023 sono 29 e coinvolgono circa il 52,4% dei dipendenti. Importante notare come il
fattore lavoro rimanga un ostacolo alla crescita per molte imprese, particolarmente influenzata dalla
mancanza di competenze adeguate come evidenziato dall’ultima indagine della Commissione
Europea sul fenomeno dello skills shortages.
Un altro dei fattori da considerare come freno all’economia dell’Eurozona è la presenza di una
politica monetaria restrittiva, posta in essere dalla Banca Centrale Europea per contrastare tassi di
inflazione mai così alti dall’inizio dell’Unione Monetaria. Nell’incontro del 14 dicembre, la BCE ha
deciso di mantenere stabile il livello dei tassi di interesse, che sono così ricompresi in un range tra il
4,0% (deposit facility rate) ed il 4,75% (marginal lending facility rate), con ripercussioni dirette sul
costo di finanziamento delle imprese. Il mantenimento della politica monetaria restrittiva si basa
sulla presenza di un tasso di inflazione giudicato ancora troppo elevato rispetto al target, e sulla
conseguente volontà di mantenere alti i tassi di interesse fino a quando sarà necessario per riportare
l’inflazione al 2% nel medio periodo.
Con riferimento al Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza (PNRR), si segnala che con decreto
dirigenziale n. 144 del 31 marzo 2023 sono state ripartite e assegnate le risorse finanziare, pari a
300 milioni di Euro, previste dal PNRR per l'investimento relativo alla sperimentazione delle
applicazioni dell'idrogeno nel settore del trasporto ferroviario, nell'ambito della misura M2C2
relativa a "Energia rinnovabile, idrogeno, rete e mobilità sostenibile". L’obiettivo dell’investimento
è l’avvio di una sperimentazione dell’utilizzo dell’idrogeno nelle linee ferroviarie non elettrificate,
in particolare dove l'elettrificazione dei treni non è tecnicamente fattibile o non competitiva, con
elevato traffico passeggeri e forte utilizzo di treni diesel. Il progetto include la produzione di
idrogeno verde in prossimità delle stazioni di rifornimento, tramite sviluppo dell’intero sistema di
produzione, stoccaggio e utilizzo dell’idrogeno. La priorità è data alla localizzazione all’interno di
Hydrogen Valleys, dove saranno collocate anche le stazioni di rifornimento per camion a lungo
raggio, per aumentare utilizzo e domanda di idrogeno e per ridurne i costi di produzione. In
particolare, vengono assegnati 276 milioni di Euro per la realizzazione di impianti di produzione,
stoccaggio e rifornimento di idrogeno rinnovabile e 24 milioni di Euro per l’acquisizione di treni
alimentati a idrogeno. Regione Lombardia risulta tra i beneficiari delle risorse assegnate per un
importo pari a 97,2 milioni di Euro, da allocare al progetto "H2iseO Hydrogen Valley" del Gruppo

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 39

FNM sulla linea Brescia-Iseo-Edolo gestita da FERROVIENORD (come meglio descritto al
paragrafo 6.1). Con l’assegnazione delle risorse, vengono poste le condizioni per la realizzazione di
almeno 10 impianti per il rifornimento di idrogeno rinnovabile su almeno 6 linee ferroviarie entro il
30 giugno 2026, contribuendo alla decarbonizzazione del trasporto ferroviario.
Inoltre, a marzo 2023, il Ministero delle Infrastrutture e Trasporti ha pubblicato la graduatoria dei
progetti finanziati dal PNRR per la realizzazione della nuova rete di stazioni atte al rifornimento di
idrogeno per il trasporto stradale, con l'obiettivo di sviluppare almeno 40 stazioni di rifornimento a
base di idrogeno (HRS) per veicoli leggeri e pesanti, in linea con la direttiva 2014/94/UE. I progetti
ammessi ammontano a 36, per un totale di poco più di 103 milioni di Euro, tra cui si ricorda il
progetto "SerraHydrogenValle" che prevede la realizzazione di 5 HRS posizionate lungo il network
autostradale gestito da MISE (come meglio descritto al paragrafo 1.4). Le nuove stazioni
sorgeranno lungo le principali vie strategiche per il trasporto commerciale e saranno attive entro il
2026. In particolare, le stazioni di rifornimento devono rispondere alle esigenze dei trasporti stradali
pesanti quali l’asse stradale del Brennero, del corridoio est-ovest da Torino a Trieste, dei corridoi
delle reti europee TEN-T.
Nel mese di maggio è stata presentata la terza relazione semestrale sul PNRR, nella quale viene
anche inserito il capitolo RePowerEU che, in ragione delle difficoltà di approvvigionamento di
energia sperimentate dall’Unione europea in seguito al conflitto in Ucraina, introduce nel PNRR un
nuovo quadro regolatorio dedicato alle nuove azioni volte a porre fine alla dipendenza dell’Unione
europea dai combustibili fossili russi. L’iniziativa mira a promuovere azioni coordinate di
diversificazione delle fonti di approvvigionamento, accelerazione della diffusione delle energie
rinnovabili e promozione di nuovi comportamenti di risparmio energetico, supportati da tecnologie
innovative. In Italia le proposte sono volte, in particolare, a rafforzare le infrastrutture necessarie a
soddisfare le esigenze di fornitura del gas, a promuovere la decarbonizzazione dell’industria e a far
fronte alla povertà energetica attraverso apposite misure a sostegno delle famiglie e delle imprese.
Infine, si segnala che alla fine di novembre 2023 la Commissione europea ha dato parere positivo al
relativo pagamento della quarta rata di 16,5 miliardi di Euro, portando a circa 102 miliardi di Euro
il totale delle risorse PNRR sinora ricevute dall’Italia. L’8 dicembre il Consiglio della UE ha
approvato definitivamente la proposta di revisione complessiva del PNRR presentata dal Governo
lo scorso agosto.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 40

7.2 OUTLOOK 2024 9
Le proiezioni degli esperti della BCE, diffuse a dicembre indicano un rallentamento del PIL
dell'Area Euro nel 2024 al +0,6%, (vs +0,7% del 2023), cui seguirebbe un’accelerazione nel biennio
2024-25 (al +1,1% in ciascuno dei due anni). Rispetto alle proiezioni pubblicate in ottobre, la
crescita del PIL è rivista al ribasso nel 2024, in linea con i segnali di una più prolungata debolezza
congiunturale, e al rialzo nel 2025, principalmente per effetto delle ipotesi desunte dai mercati
finanziari di tassi di interesse lievemente più contenuti lungo l’orizzonte di previsione.
Lo scenario presuppone che le ripercussioni economiche dell’incerto contesto geopolitico
rimangano contenute e non comportino particolari tensioni sui mercati delle materie prime e su
quelli finanziari internazionali, con prezzi delle materie prime energetiche in graduale riduzione. Il
quadro macroeconomico risente dell’irrigidimento delle condizioni monetarie e creditizie per
imprese e famiglie conseguente al forte rialzo dei tassi di interesse di politica monetaria.
Anche le ultime previsioni della manovra di bilancio per il 2024-26 sull’economia italiana
confermano tale dinamica positiva, favorita dall’impulso agli investimenti privati fornito dal PNRR
e dal rientro dell’inflazione verso l’obiettivo della BCE.
7.3 EVOLUZIONE DELLA DOMANDA DI MOBILITA'
Per quanto concerne più specificatamente il settore dei trasporti, continua la tendenza positiva di
ripresa degli spostamenti registrata già nel 2022. In base a quanto emerge infatti dal report
trimestrale pubblicato dall’Osservatorio sulle tendenze di mobilità predisposto dal MIT 10, il settore
dei trasporti evidenzia nel 2023 una forte crescita della domanda sostanzialmente per tutte le
modalità di trasporto. Fanno eccezione i soli passeggeri sul trasporto pubblico locale, che mostrano
ancora un disavanzo rispetto ai livelli pre-pandemici.
Di seguito una sintesi dell'andamento della domanda di mobilità nel corso del 2023 a confronto col
corrispondente periodo del 2022:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 41

9 BCE (dicembre 2023) - Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, Banca d'Italia (gennaio 2024) - Bollettino economico
1/2024.
10 Report trimestrale dell’Osservatorio sulle tendenze di mobilità predisposto dalla Struttura Tecnica di Missione del Ministero delle Infrastrutture e
dei Trasporti (MIT), Febbraio 2024.
Per quanto riguarda il trasporto stradale, i volumi di traffico dei veicoli leggeri su rete ANAS e
sulla rete autostradale in concessione mostrano una tendenza positiva nel confronto con il 2022, su
cui incidevano ancora gli effetti dell’ondata pandemica, specialmente nel primo trimestre 2022, e
dell’incremento dei prezzi dei carburanti, dalla fine del mese di febbraio 2022, in conseguenza delle
tensioni geopolitiche. Guardando al confronto con il periodo pre-pandemia, si nota come i livelli di
traffico abbiano pressoché recuperato ed in parte superato i valori del 2019. I volumi di traffico dei
veicoli pesanti si confermano invece in crescita rispettivamente del 1% sulla rete ANAS e del 4%
sulla rete autostradale, ormai stabilmente superiori ai livelli del 2019.
Il trasporto ferroviario - Alta Velocità (AV), Intercity (IC) e Intercity Notte (ICN) - a fronte di
una contrazione dell’offerta di servizi AV del 4% rispetto al 2019 ed un aumento del 2% dell'offerta
di servizi IC/ICN (data la natura regolata del segmento), ha evidenziato un forte rimbalzo del
traffico, entrambi superiori quindi al 2019.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 42

Relativamente all'andamento del trasporto pubblico locale, in particolare per quanto riguarda il
trasporto ferroviario regionale, è proseguita nel corso del 2023 la ripresa degli spostamenti già
evidente nel 2022-2021, stabilizzandosi comunque su livelli ancora inferiori del 10-20% rispetto al
2019. Tale andamento è influenzato da molteplici fattori tra cui la tipologia di tratte servite e
passeggeri, anche in considerazione dell’evoluzione del contesto economico e dei cambiamenti
nelle abitudini dei viaggiatori (a titolo di esempio l’introduzione e la regolarizzazione di politiche di
smartworking).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 43

7.4 AZIONARIATO
Al 31 dicembre 2023, il capitale sociale emesso risulta pari a 230.00 0.000,00 Euro, corrispondente
a 434.902.568 azioni ordinarie senza indicazione del valore nominale.
Alla stessa data, per quanto a conoscenza della Società sulla base delle comunicazioni ricevute ai
sensi dell’art. 120 TUF e altre informazioni disponibili, la struttura azionaria della Società mostra le
seguenti partecipazioni rilevanti:
Il grafico riporta la composizione degli azionisti che detengono partecipazioni superiori al 5% del
capitale con diritto di voto. Regione Lombardia è l’azionista di maggioranza detenendo una
partecipazione pari al 57,57% del pacchetto azionario. Un ulteriore 14,74% del capitale è posseduto
da Ferrovie dello Stato Italiane S.p.A. mentre la parte residua delle azioni fa capo a soggetti privati,
in quanto la Società è quotata.
7.5 ANDAMENTO DEL TITOLO FNM
Il prezzo dell’azione FNM al 31 dicembre 2023 era pari a 0,45 Euro che corrisponde ad una
capitalizzazione di mercato di 196,6 milioni di Euro, mostrando un aumento del +6,5% rispetto a
fine 2022. Nel corso dell’esercizio, il titolo si è caratterizzato per una ridotta volatilità delle
quotazioni che sono oscillate tra un massimo di 0,47 Euro ed un minimo di 0,40 Euro. Gli scambi
medi giornalieri del titolo sono stati pari a circa 241,2 mila azioni intermediate giornalmente. Nel
2023 sono state scambiate un totale di 61,3 milioni di azioni, pari a circa al 14,1% del capitale
sociale (49,9 milioni di azioni nel 2022, pari a circa l’11,5% del capitale sociale).
Di seguito si riporta l’andamento del titolo nel corso dell’esercizio 2023:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 44

Principali dati azionari e borsistici del 2023
Prezzo di chiusura al 29/12/2023 | 0,45
Numero di azioni ordinarie (milioni) | 434,9
Capitalizzazione di Borsa (EUR milioni) | 196,60
Prezzo medio | 0,44
Prezzo massimo | 0,47
Prezzo minimo | 0,40
Volumi scambiati medi (migliaia) | 241,2
Volumi scambiati massimi (migliaia) | 5.278,3
Volumi scambiati minimi (migliaia) | 0,9

Fonte: FactSet Prices
Nel corso del 2023, le condizioni sui mercati finanziari si erano inizialmente inasprite, riflettendo
anche timori di un contagio internazionale legato ai fallimenti di alcune banche regionali negli Stati
Uniti ed alla crisi di Credit Suisse, per poi normalizzarsi nel secondo trimestre. L’aumento dei corsi
azionari si è interrotto nella seconda parte dell’anno in tutte le principali economie avanzate, per
effetto dei più alti tassi di interesse e delle peggiori prospettive di crescita a livello globale.
Il rendimento dei titoli di Stato italiani a lungo termine nel corso del 2023 è rimasto in media
stabilmente superiore al 4,0% mentre il differenziale di rendimento rispetto ai titoli pubblici
tedeschi ha segnato massimi di 210 punti base, per poi ridursi a 120 punti base ad inizio gennaio
2024.
Per quanto riguarda il mercato azionario italiano, nel 2023 il FTSE Italia All Share ha segnato un
aumento del 26,3% da inizio anno, superiore a quello rilevato per le altre maggiori economie

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 45

dell’Eurozona (indice Stoxx Europe 600 +12,7%). Hanno sofferto maggiormente le small cap, con
il FTSE Italia Small Cap che evidenzia un aumento del 2,1%. Nel medesimo periodo, il titolo FNM
ha registrato un aumento del +6,5% passando da 0,42 Euro per azione al 31 dicembre 2022 a 0,45
Euro per azione al 31 dicembre 2023.
Di seguito si riporta l’andamento del titolo FNM rispetto ai principali indici di riferimento nel 2023:
Fonte: FactSet Prices
7.6 RATING
Il merito di credito della Società è valutato “investment grade” da parte di due primarie agenzie di
rating, che le attribuiscono rispettivamente un rating pari a BBB con outlook stabile da parte di
Fitch e Baa3 con outlook stabile da parte di Moody's, invariati rispetto al 2021.
Entrambi i rating si applicano anche al Programma EMTN (c.d. Euro Medium Term Note
Programme) la cui costituzione è stata approvata in data 16 settembre 2021 ed al Prestito
Obbligazionario da 650 milioni di Euro, collocato in data 13 ottobre 2021.
Per ulteriori informazioni, si rinvia alle note pubblicate sul sito Internet delle Agenzie, e nella
sezione Investor > Debito e Credit Rating > Credit Rating del sito Internet del Gruppo.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 46

8 ANDAMENTO ECONOMICO E FINANZIARIO CONSOLIDATO
8.1 SINTESI DATI ECONOMICI
Si riporta di seguito il conto economico riclassificato dell’esercizio, raffrontato con quello del 2022.
Per completezza informativa occorre rilevare che nel seguente conto economico riclassificato le
voci “costi per servizi di costruzione - IFRIC 12” e “ricavi per servizi di costruzione - IFRIC 12”,
relativi esclusivamente alle società concessionarie FERROVIENORD e MISE, nelle quali, in
applicazione dell’IFRIC 12, sono rilevati gli importi degli investimenti finanziati effettuati
nell’esercizio e i contributi ad essi corrispondenti, sono state nettate ed esposte nella voce “Altri
ricavi e proventi”. I commenti relativi ai valori lordi degli investimenti sono riportati al paragrafo
8.3.
La voce “Margine operativo lordo rettificato” è stata determinata escludendo dalle precedenti voci
del conto economico le poste non ricorrenti, riclassificate nella voce “proventi e costi non ordinari”.

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Differenza | Differenza %
Ricavi delle vendite e prestazioni | 579,6 | 567,2 | 12,4 | 2,2 %
Altri ricavi e proventi | 38,5 | 38,2 | 0,3 | 0,8 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI | 618,1 | 605,4 | 12,7 | 2,1 %
Costi operativi | (242,7) | (250,2) | 7,5 | (3,0) %
Costi del personale | (164,0) | (162,1) | (1,9) | 1,2 %
MARGINE OPERATIVO LORDO RETTIFICATO | 211,4 | 193,1 | 18,3 | 9,5 %
Proventi e Costi non ordinari | (0,8) | — | (0,8) | — %
MARGINE OPERATIVO LORDO | 210,6 | 193,1 | 17,5 | 9,1 %
Ammortamenti e svalutazioni | (105,9) | (92,0) | (13,9) | 15,1 %
RISULTATO OPERATIVO | 104,7 | 101,1 | 3,6 | 3,6 %
Proventi finanziari | 14,3 | 8,7 | 5,6 | 64,4 %
Oneri finanziari | (19,9) | (12,8) | (7,1) | 55,5 %
RISULTATO DELLA GESTIONE FINANZIARIA | (5,6) | (4,1) | (1,5) | 36,6 %
RISULTATO ANTE IMPOSTE | 99,1 | 97,0 | 2,1 | 2,2 %
Imposte sul reddito | (23,5) | (28,2) | 4,7 | (16,7) %
UTILE COMPLESSIVO RETTIFICATO | 75,6 | 68,8 | 6,8 | 9,9 %
Risultato delle società valutate con il metodo del Patrimonio Netto | 6,4 | 0,8 | 5,6 | n.d.
UTILE COMPLESSIVO | 82,0 | 69,6 | 12,4 | 17,8 %
UTILE ATTRIBUIBILE AGLI AZIONISTI DI MINORANZA | 1,1 | 1,1 | — | — %
UTILE COMPLESSIVO DI GRUPPO | 80,9 | 68,5 | 12,4 | 18,1 %

I ricavi delle vendite e delle prestazioni, inclusivi dei contributi pubblici, presentano un
incremento netto di 12,4 milioni di Euro, pari a circa il 2,2%, in ragione dei seguenti principali
fattori:
– i ricavi da pedaggi autostradali, pari a 271,0 milioni di Euro (255,0 milioni di Euro nel
2022), risultano in crescita di 16,0 milioni di Euro, pari al 6,27% rispetto a quelli del 2022,
principalmente in relazione all’andamento del traffico (+6%) e all'adeguamento della percorrenza
convenzionale ai punti di applicazione del pedaggio della Tangenziale Nord di Milano, intervenuta

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 47

a partire dal 1° marzo 2023, a seguito dell’apertura al traffico della riqualificata S.P. 46 Rho-
Monza. Si segnala che la variazione dei pedaggi risente anche della composizione del traffico tra
veicoli leggeri e veicoli pesanti;
– i ricavi relativi alle attività di progettazione e direzione lavori per gli interventi sulla rete
ferroviaria aumentano per 5,4 milioni di Euro;
– i ricavi da bigliettazione del trasporto pubblico su gomma aumentano per 5,6 milioni di
Euro, senza considerare la variazione derivante dall'uscita dal perimetro di consolidamento della
società La Linea e della sua controllata Martini Bus pari a -8,3 milioni di Euro, per le maggiori
vendite coerentemente con la dinamica in crescita della domanda conseguente alla ripresa
dell’utilizzo del trasporto pubblico da parte dell’utenza;
– i ricavi da locazione di materiale rotabile aumentano di 8,7 milioni di Euro principalmente
per i maggiori ricavi sui convogli ROCK, POP, Caravaggio, Donizetti e Colleoni, per 6,0 milioni di
Euro, sui convogli TILO noleggiati a Trenord, per 1,5 milioni di Euro e sui convogli TAF per 1,1
milioni di Euro;
– i proventi da concessioni aree di servizio hanno beneficiato, oltre che dell’andamento
positivo del traffico, anche del rinnovo di alcuni contratti con condizioni economiche più
favorevoli, comportando una crescita di 2,2 milioni di Euro, pari ad un aumento del 28,9% rispetto
all'esercizio 2022;
– i servizi sostitutivi svolti da FNMA hanno registrato nel periodo un incremento di 2,0
milioni di Euro;
– i ricavi derivanti da attività di subaffido diminuiscono di 3,9 milioni di Euro per effetto della
variazione derivante dall'uscita dal perimetro di consolidamento della società La Linea e della sua
controllata Martini Bus;
– i ricavi derivanti da contratti e contributi pubblici relativi al servizio di trasporto pubblico su
gomma, hanno evidenziato un decremento netto, pari a 10,7 milioni di Euro. La variazione è
determinata dalla diminuzione (da 7,7 milioni di Euro nel 2022 a 0 milioni di Euro nel 2023) delle
misure compensative relative ai mancati ricavi da traffico e ai servizi aggiuntivi attivati nel settore
del TPL a seguito dell’emergenza COVID-19 per garantire la capacità offerta nel periodo
pandemico in conseguenza dei limiti normativi imposti all’occupazione dei veicoli, inoltre nel
esercizio comparativo 2022 erano stati rilevati i contributi ricevuti e i proventi da contratto di
servizio di La Linea e della sua controllata MartiniBus per 1,4 milioni di Euro. Tale riduzione è
parzialmente compensata dai maggiori contributi, pari a 0,3 milioni di Euro, riconosciuti per
l'acquisto di nuovi autobus.
Gli altri ricavi e proventi presentano un incremento di 0,3 milioni di Euro rispetto al 2022.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 48

Il totale ricavi e altri proventi presenta così complessivamente un incremento del 2,1% ed è così
suddiviso nelle quattro aree di business:

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Differenza | Diff. %
Rosco & Services | 83,2 | 82,1 | 1,1 | 1,3 %
Infrastruttura ferroviaria | 157,0 | 144,4 | 12,6 | 8,7 %
Mobilità passeggeri su gomma | 107,5 | 133,5 | (26,0) | -19,5 %
Autostrade | 297,2 | 280,7 | 16,5 | 5,9 %
Elisioni intercompany | (26,8) | (35,3) | 8,5 | -24,1 %
Totale | 618,1 | 605,4 | 12,7 | 2,1 %

Escludendo dal totale ricavi e altri proventi i valori di La Linea e Martini Bus e la quota parte del
contributo annuale per lo sviluppo del car sharing per l'esercizio 2022 e per i primi 15 giorni del
2023 di La Linea e Martini Bus, i ricavi sarebbero pari rispettivamente a 617,6 e 588,1 milioni di
Euro, con un incremento del 5,0%.
I costi operativi presentano un decremento netto di 7,5 milioni di Euro (3,0%), a causa dei seguenti
principali motivi:
– decremento, pari a 15,3 milioni di Euro, dei costi di manutenzione dell'infrastruttura
autostradale, per effetto dei minori accantonamenti e dei maggiori utilizzi del fondo di rinnovo;
– decremento delle svalutazioni di attività finanziarie per 0,9 milioni di Euro;
– decremento netto, pari a 0,3 milioni di Euro, dei costi di subaffido di autoservizi a terzi (tale
decremento comprende la variazione derivante dal deconsolidamento di La Linea e della sua
controllata Martini Bus, per 5,9 milioni di Euro);
– incremento degli accantonamenti al fondo manutenzione ciclica per l’entrata in esercizio dei
convogli ROCK, POP, Caravaggio, Donizetti e Colleoni, per 6,0 milioni di Euro;
– incremento di 1,3 milioni dei costi connessi all’andamento del traffico autostradale (oneri di
esazione e canone di concessione);
– incremento dei costi per la manutenzione dell’infrastruttura ferroviaria per 1,2 milioni di
Euro.
I costi per il personale che passano da 162,1 milioni di Euro a 164,0 milioni di Euro, sono
sostanzialmente in linea con l'esercizio 2022. L'andamento è dovuto in prevalenza all'effetto
combinato (i) dell'incremento del costo del lavoro, determinato sia dall'applicazione del rinnovo dei
CCNL sia dalla diversa composizione dell'organico, (ii) del rilascio di una quota del fondo rischi
relativi al rinnovo del CCNL Autoferro, pari a 2,8 milioni di Euro (iii) del riconoscimento una
tantum, nell'esercizio 2022 e non presente nell'esercizio 2023, dei contributi previdenziali per gli
oneri di malattia del CCNL Autoferro, pari a 2,6 milioni di Euro, (iv) dell'uscita dal perimetro di

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 49

consolidamento della partecipata La Linea e della sua controllata Martini Bus, pari a 8,4 milioni di
Euro.
Il margine operativo lordo rettificato (che esclude elementi non ordinari) pari a 211,4 milioni
di Euro è in aumento del 9,5% come di seguito illustrato nelle quattro aree di business:

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Differenza | Diff. %
Rosco & Services | 42,7 | 45,5 | (2,8) | -6,2 %
Infrastruttura ferroviaria | 6,3 | 7,7 | (1,4) | -18,2 %
Mobilità passeggeri su gomma | 8,8 | 11,9 | (3,1) | -26,1 %
Autostrade | 153,6 | 128,0 | 25,6 | 20,0 %
Totale EBITDA rettificato | 211,4 | 193,1 | 18,3 | 9,5 %

Escludendo i valori di La Linea e Martini Bus e la quota parte del contributo annuale per lo
sviluppo del car sharing per l'esercizio 2022 e per i primi 15 giorni del 2023 di La Linea e Martini
Bus, il margine operativo lordo rettificato sarebbe pari a 211,1 milioni di Euro nell'esercizio 2023 e
a 188,5 milioni di Euro nel 2022, registrando un incremento del 12,0%.
I proventi / costi non ordinari dell'esercizio, non presenti nell'esercizio comparativo 2022,
ammontano a 0,8 milioni di Euro e sono attribuibili ad oneri non ordinari derivanti da progetti di
s viluppo legati all'acquisizione di Viridis Energia S.p.A..
La voce ammortamenti e svalutazioni presenta un incremento netto di 13,9 milioni di Euro per
effetto principalmente dell'ammortamento del corpo autostradale a seguito della messa in esercizio
della tratta Rho-Monza, avvenuta a fine esercizio 2022.
Il risultato operativo complessivo è pari a 104,7 milioni di Euro, rispetto ai 101,1 milioni di Euro
del 2022, con un incremento netto di 3,6 milioni di Euro rispetto all’esercizio precedente.
Il risultato complessivo della gestione finanziaria del 2023 risulta pari a -5,6 milioni di Euro
rispetto ai -4,1 milioni di Euro del 2022, in relazione ai maggiori oneri finanziari per l'incremento
dei tassi di interesse e del tasso di attualizzazione, parzialmente compensati dal provento derivante
dal riscadenziamento del finanziamento concesso ad AP L da MISE e dai proventi derivanti dal
maggior tasso di remunerazione della liquidità.
Il risultato ante imposte, che non include il risultato delle società valutate con il metodo del
Patrimonio netto, risulta pari a 99,1 milioni di Euro, in aumento rispetto ai 97,0 milioni di Euro del
2022.
Le imposte sul reddito, pari a 23,5 milioni di Euro, diminuiscono di 4,7 milioni di Euro rispetto
l’esercizio 2022, in relazione al beneficio, pari a 1,7 milioni di Euro, derivante dal diverso
trattamento fiscale di alcune poste a seguito della ricezione della risposta ad un interpello presentato
da MISE, dal rimborso del cuneo fiscale non dedotto negli anni precedenti, pari a 1,8 milioni di
Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 50

Il risultato delle società valutate a Patrimonio netto evidenzia un utile di 6,4 milioni di Euro,
rispetto all'utile di 0,8 milioni di Euro del 2022, per effetto principalmente dell'andamento del
risultato delle partecipate Trenord e APL. La composizione della voce è di seguito illustrata:

Importi in migliaia di Euro | 2023 | 2022 | Differenza
Trenord S.r.l. * | 8.335 | (3.553) | 11.888
Autostrada Pedemontana Lombarda | (2.895) | (402) | (2.493)
Tangenziali Esterne di Milano S.p.A. | (2.127) | (1.383) | (744)
NORD ENERGIA S.p.A. in liquidazione | 563 | 1.705 | (1.142)
DB Cargo Italia S.r.l. | 1.360 | 2.774 | (1.414)
Omnibus Partecipazioni S.r.l. ** | 1.332 | 1.711 | (379)
NordCom S.p.A. | 580 | 231 | 349
Busforfun.Com S.r.l. | (447) | (4) | (443)
SportIT | (343) | (262) | (81)
Risultato società valutate a Patrimonio Netto | 6.358 | 817 | 5.541

*include il risultato di TILO SA
**include il risultato di ASF Autolinee S.r.l.
Per maggiori approfondimenti in merito ai risultati delle partecipate Trenord e APL si faccia
riferimento a quanto riportato al paragrafo 9.5 "Principali Società Partecipate", rispettivamente ai
capitoli dedicati a Trenord e APL.
Nell'esercizio 2023, come nell'esercizio comparativo 2022, non si sono rilevati utili da operazioni
discontinue.
Il Risultato Netto complessivo consolidato dell’esercizio 2023 rileva un utile pari a 82 milioni di
Euro, rispetto ad un utile di 69,6 milioni di Euro del 2022 per gli effetti sopra descritti derivanti
sostanzialmente dalla continua ripresa della mobilità.
8.2 SITUAZIONE PATRIMONIALE RICLASSIFICATA
Si riporta di seguito la situazione patrimoniale-finanziaria riclassificata al 31 dicembre 2023,
raffrontata con quella al 31 dicembre 2022.
Si da nota del fatto che, al fine di migliorare la rappresentazione delle dinamiche patrimoniali, dal
primo trimestre 2022 la posizione finanziaria netta per investimenti finanziati include solo le poste
(cassa e debiti finanziari) degli investimenti finanziati relativi al “Programma di acquisto Materiale
Rotabile per il servizio ferroviario regionale per gli anni 2017 – 2032 e integrazione delle forniture
del programma di acquisto materiale rotabile di cui alla DGR N.X/4177 del 16/10/2015” (di seguito
“Programma Materiale Rotabile 2017 – 2032”), dettagliatamente illustrato al paragrafo 6.2.
Parimenti, nel capitale circolante netto, sono state evidenziate separatamente le voci “Altri crediti -
Materiale Rotabile 2017 – 2032”, “Crediti per investimenti finanziati - Materiale Rotabile 2017 –

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 51

2032” e “Debiti commerciali - Materiale Rotabile 2017 – 2032”, sempre inerenti agli investimenti
finanziati relativi al rinnovo del materiale rotabile.

Importi in milioni di Euro | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Differenza
Rimanenze | 13,4 | 12,1 | 1,3
Crediti commerciali | 171,0 | 153,0 | 18,0
Altri crediti correnti | 95,9 | 85,8 | 10,1
Attività finanziarie correnti | 3,3 | 8,9 | (5,6)
Crediti per investimenti finanziati | 49,2 | 47,6 | 1,6
Attività contrattuali correnti | 10,2 | — | 10,2
Debiti commerciali | (220,2) | (166,6) | (53,6)
Altri debiti correnti e fondi correnti | (152,1) | (147,4) | (4,7)
Capitale Circolante Netto Operativo | (29,3) | (6,6) | (22,7)
Altri crediti - Materiale Rotabile 2017 - 2032 | 41,2 | 64,0 | (22,8)
Crediti per investimenti finanziati - Materiale Rotabile 2017 - 2032 | 161,6 | 201,7 | (40,1)
Debiti commerciali - Materiale Rotabile 2017 – 2032 | (293,5) | (304,1) | 10,6
Capitale Circolante Netto Investimenti finanziati | (90,7) | (38,4) | (52,3)
Capitale Circolante Netto Totale | (120,0) | (45,0) | (75,0)
Immobilizzazioni | 808,5 | 840,8 | (32,3)
Partecipazioni | 173,7 | 171,8 | 1,9
Attività e passività destinate alla vendita | — | 14,9 | (14,9)
Crediti non correnti e Attività contrattuali | 189,3 | 175,1 | 14,2
Debiti non correnti | (36,7) | (31,1) | (5,6)
Fondi | (88,8) | (95,0) | 6,2
CAPITALE INVESTITO NETTO | 926,0 | 1.031,5 | (105,5)
Mezzi propri | 376,2 | 306,9 | 69,3
Posizione Finanziaria Netta Rettificata (Debito/ -Cassa) | 642,8 | 766,9 | (124,1)
Posizione Finanziaria Netta per investimenti finanziati (cassa) | (93,0) | (42,3) | (50,7)
Posizione finanziaria netta complessiva (Debito/ -Cassa) | 549,8 | 724,6 | (174,8)
TOTALE FONTI | 926,0 | 1.031,5 | (105,5)

Il capitale circolante netto operativo, al netto delle variazioni per gli investimenti finanziati
aumenta di 22,7 milioni di Euro per effetto delle seguenti variazioni:
– i crediti commerciali aumentano di 18,0 milioni di Euro, principalmente per effetto
dell’incremento dei crediti verso parti correlate lordi, pari a 16,2 milioni di Euro, per
incremento delle prestazioni fatturate, e dei crediti vantati verso il Committente del
Contratto di Servizio del TPL Veneto per le diverse tempistiche di incasso; tali effetti sono
parzialmente compensati dalla lieve riduzione dei rapporti di interconnessione intrattenuti
con le società autostradali, per 1,1 milioni di Euro;
– gli altri crediti correnti aumentano per 10,1 milioni di Euro per effetto dell'incremento
degli anticipi erogati a fronte dell'avvio di nuove commesse per la manutenzione
straordinaria dell'infrastruttura ferroviaria;
– i debiti commerciali aumentano di 53,6 milioni di Euro in relazione all'incremento dei
debiti per gli investimenti di ammodernamento dell'infrastruttura ferroviaria, per attività di
esercizio e manutenzione al corpo autostradale e all'incremento degli investimenti di

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 52

ammodernamento dell'infrastruttura autostradale parzialmente compensati dal pagamento
degli investimenti in manutenzione ciclica effettuata in esercizi precedenti e in materiale
rotabile TILO.
Per quanto riguarda il capitale circolante netto per investimenti finanziati:
– gli altri crediti – Materiale Rotabile 2017 – 2032, pari a 41,2 milioni di Euro,
diminuiscono di 22,8 milioni di Euro in relazione agli utilizzi dell'esercizio a seguito
dell’avanzamento delle commesse;
– crediti per investimenti finanziati – Materiale Rotabile 2017 – 2032 diminuiscono di
40,1 milioni di Euro per effetto degli incassi di contributi del periodo pari a 326,1 milioni di
Euro; maggiori rispetto all’iscrizione della quota di ricavi maturati, corrispondenti agli
investimenti finanziati effettuati, misurati secondo la percentuale di completamento, pari a
287,3 milioni di Euro;
– i debiti commerciali – Materiale Rotabile 2017 – 2032 diminuiscono per effetto dei
minori avanzamenti cumulati sulle commesse alla data di chiusura dell'esercizio; i
pagamenti effettuati nell'esercizio sono pari a 275,0 milioni di Euro (341,4 milioni di Euro
nel 2022). Tali investimenti sono pagati con le disponibilità destinate da Regione
Lombardia, esclusi dalla PFN Rettificata.
La voce immobilizzazioni comprende principalmente attività materiali per 484,5 milioni di Euro, di
cui 343,9 milioni di Euro relativi a materiale rotabile, attività immateriali per 307,7 milioni di Euro,
di cui 297,5 milioni di Euro relativi al corpo autostradale gratuitamente devolvibile all’Ente
concedente (MIMS) e diritti d’uso per 16,3 milioni di Euro.
Il valore delle partecipazioni aumenta di 1,9 milioni di Euro per effetto del r isultato positivo dell'
esercizio apportato dalle società valutate con il metodo del patrimonio netto, pari a 6,4 milioni di
Euro e degli investimenti effettuati, per 1,3 milioni di Euro. Tali effetti sono parzialmente
compensati dai dividendi distribuiti dalle partecipate Nord Energia in liquidazione, DB Cargo ed
Omnibus, pari a 4,6 milioni di Euro, oltre che per le altre variazioni di conto economico
complessivo, per 1,2 milioni di Euro.
I crediti non correnti includono le attività contrattuali derivanti dagli investimenti effettuati sul
corpo autostradale fino alla data del 31 dicembre 2023, pari a 77,9 milioni di Euro, ma non ancora
riconosciuti; i finanziamenti verso partecipate per 66,2 milioni di Euro, in aumento di 9,9 milioni di
Euro, oltre le imposte anticipate per 36,6 milioni di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 53

I fondi includono principalmente i fondi non correnti relativi alla manutenzione ciclica, al fondo di
rinnovo dell’infrastruttura autostradale e al trattamento di fine rapporto.
Si riporta di seguito il dettaglio della composizione della posizione finanziaria netta del Gruppo al
31 dicembre 2023, confrontata con il 31 dicembre 2022.
Al fine di meglio rappresentare la capacità di generazione di cassa nonché la PFN di Gruppo, è stata
calcolata inoltre una PFN rettificata che esclude gli effetti derivanti dall’applicazione dell’IFRIC
12, per gli investimenti sul Materiale Rotabile 2017 – 2032 della controllata FERROVIENORD:

Importi in milioni di Euro | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Differenza
Liquidità | (302,3) | (194,6) | (107,7)
Indebitamento finanziario corrente | 178,0 | 140,6 | 37,4
Posizione Finanziaria Corrente Netta (Debito / -Cassa) | (124,3) | (54,0) | (70,3)
Indebitamento finanziario non corrente | 767,1 | 820,9 | (53,8)
Posizione Finanziaria Netta Rettificata (Debito / -Cassa) | 642,8 | 766,9 | (124,1)
Posizione Finanziaria Netta per investimenti finanziati (Debito/ -Cassa) | (93,0) | (42,3) | (50,7)
Posizione Finanziaria Netta (Debito / -Cassa) | 549,8 | 724,6 | (174,8)

Al 31 dicembre 2023 la posizione finanziaria netta complessiva è pari a 549,8 milioni di Euro,
rispetto ad un saldo di 724,6 milioni di Euro al 31 dicembre 2022.
Isolando l’importo relativo agli investimenti finanziati (93,0 milioni di Euro), la Posizione
Finanziaria Netta Rettificata è pari a 642,8 milioni di Euro rispetto ad un saldo di 766,9 milioni di
Euro al 31 dicembre 2022.
Si ricorda peraltro che al 31 dicembre 2023 il Gruppo dispone di un liquidity headroom pari a circa
120 milioni di Euro di linee uncommitted.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 54

La posizione finanziaria netta rettificata riflette la movimentazione del cash flow nell’esercizio di
riferimento:

Importi in milioni di Euro | 31/12/2023 | 31/12/2022
Ebitda | 211,4 | 193,1
CCN | 6,4 | (25,5)
Imposte pagate | (30,9) | (18,1)
Oneri/Proventi finanziari | (9,3) | (8,7)
Free cash flow from operations | 177,6 | 140,8
Investimenti lordi pagati con fondi propri | (47,3) | (85,7)
Investimenti infrastruttura autostradale pagati con fondi propri | (23,9) | (58,9)
Variazione CCN investimenti fondi propri | (30,0) | 3,4
Investimenti finanziati infrastruttura ferroviaria | (195,3) | (63,1)
Variazione CCN investimenti finanziati infrastruttura ferroviaria | 48,2 | (10,9)
Contributi pubblici incassati fondi propri | 4,6 | —
Incasso finanziamento investimento infrastruttura ferroviaria | 221,3 | 58,8
Incasso finanziamento investimento infrastruttura autostradale | 8,9 | 13,3
Cash flow generation | 164,1 | (2,3)
Dividendi incassati | 4,6 | 0,9
Incasso fondi vincolati | 6,8 | —
Acquisto partecipazione | (1,3) | (30,3)
Erogazione prestiti a partecipate | (3,0) | (1,0)
Rimborso prestiti da partecipate | 6,9 | —
Cessione Partecipazioni | 6,1 | 7,7
Free cash flow | 184,2 | (25,0)
Dividendi erogati | (10,0) | —
Cash flow | 174,2 | (25,0)
PFN Rettificata (Debito/-Cassa) INIZIALE 01.01 | 766,9 | 755,6
Cash flow generation | (174,2) | 25,0
Altre variazioni nei debiti finanziari | 47,3 | (17,3)
Effetto IFRS 16 | 2,8 | 3,6
Variazione complessiva PFN | (124,1) | 11,3
PFN Rettificata (Debito/-Cassa) FINALE 31.12 | 642,8 | 766,9

La cash flow generation dell'esercizio è positiva per 164,1 milioni di Euro e deriva dalla gestione
operativa parzialmente compensata dagli investimenti pagati.
Il cash flow operativo derivante dalla gestione reddituale è positivo per 177,6 milioni di Euro, per
effetto dell’Ebitda di 211,4 milioni di Euro, in parte negativamente influenzato dal pagamento delle
imposte e degli interessi finanziari.
Nell'esercizio gli investimenti netti pagati, sia con fondi propri che sull'infrastruttura ferroviaria
finanziati, sono pari a circa 13,6 milioni di Euro (a fronte di 143,1 milioni di Euro pagati nel 2022).
Il cash flow dell'esercizio, positivo di 174,2 milioni di Euro, è stato positivamente influenzato dalla
cessione delle partecipazioni in La Linea, e della sua controllata Martini Bus, ed in NTT per 5,5
milioni di Euro. L'importo comprende inoltre il conguaglio relativo alla cessione della
partecipazione di maggioranza di DB Cargo, pari a 0,6 milioni di Euro. Contestualmente alla

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 55

cessione la partecipata La Linea ha interamente rimborsato il prestito erogato da FNM, pari a 7,2
milioni di Euro e compensato il saldo dei conti correnti di corrispondenza pari a 0,3 milioni di Euro.
La voce "Altre variazioni nei debiti finanziari" comprende la variazione del prestito erogato da
FNM a La Linea, interamente rimborsato nel periodo, ed esposto alla voce "Rimborso prestiti da
partecipate" e la quota di contributi incassati in anticipo rispetto all'avanzamento delle commesse,
esposta alla voce "Incasso finanziamento investimento infrastruttura ferroviaria".
Finanziamenti esistenti alla data di approvazione del bilancio:
• Finanziamento FNM - Banca Europea degli Investimenti (BEI)
In data 21 dicembre 2017 il Consiglio di Amministrazione di FNM, al fine di garantire la copertura
finanziaria dell’investimento di complessivi 95,1 milioni di Euro, relativo all’acquisto di 9
elettrotreni a 6 casse da utilizzare per lo sviluppo ed il potenziamento dei servizi transfrontalieri
connessi all’apertura del tunnel di base del Monte Ceneri, aveva approvato la sottoscrizione di un
contratto di prestito con BEI. Con la sottoscrizione del Contratto BEI si era impegnata a concedere
a FNM risorse finanziarie per un importo massimo pari a 50 milioni di Euro, ed in ogni caso non
superiore al 50% del costo di acquisizione del materiale rotabile. Il finanziamento è stato
interamente utilizzato nel corso del 2020. In particolare, in data 20 marzo 2020 è stata utilizzata la
prima tranche per 10 milioni di Euro, e in data 12 ottobre 2020 la seconda tranche, per 40 milioni
di Euro.
La prima tranche del finanziamento prevede un tasso fisso dello 0,377%, con durata sei anni e
piano di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima scadenza 1 febbraio 2021.
La seconda tranche del finanziamento prevede un tasso fisso dello 0,446%, con durata sei anni e
piano di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima scadenza 12 ottobre 2021.
I covenants finanziari calcolati sul bilancio consolidato del Gruppo (annuale e semestrale),
modificati a decorrere dalla data di monitoraggio del 31 dicembre 2021 per tener conto dell’operazione di
acquisizione di MISE sono i seguenti:
– PFN/Patrimonio netto ≤ 4,5 alle date di calcolo del 31 dicembre 2021 e del 30 giugno 2022, ≤ 3,5
alle date di calcolo del 31 dicembre 2022 e del 30 giugno 2023, ≤ 3,0 alle date di calcolo del 31
dicembre 2023 e del 30 giugno 2024, ≤ 2,5 per le date di calcolo successive;
– PFN/EBITDA ≤ 5,85;
– EBITDA/Oneri finanziari ≥ 5,77.
Alla data di calcolo del 31 dicembre 2023 tutti i covenants finanziari risultano rispettati.
• Finanziamenti MISE

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 56

Alla data della presente relazione il Gruppo, tramite la società controllata MISE, ha in essere i
seguenti finanziamenti bancari:
1) Finanziamento con un pool di Istituti finanziatori (Intesa San Paolo, ex UBI Banca, e Banco
BPM) sottoscritto in data 13 dicembre 2010 per un importo complessivo pari a 90 milioni di Euro
con durata di 15 anni.
Il finanziamento è stato interamente utilizzato e prevede un tasso di interesse composto dall’Euribor
6 mesi (senza floor) più un margine del 2%.
I covenants finanziari sono i seguenti:
– PFN/Patrimonio netto ≤ 2
– PFN/EBITDA ≤ 5.
Al 31 dicembre 2023 l’importo residuo da rimborsare è pari a 15 milioni di Euro.
2) Finanziamento con un pool di Istituti finanziatori (BNL e MPS) sottoscritto in data 13 dicembre
2010 per un importo complessivo pari a 150 milioni di Euro con durata di 15 anni.
Il finanziamento è stato interamente utilizzato e prevede un tasso di interesse composto dall’Euribor
6 mesi (senza floor) più un margine del 2,25%.
I covenants finanziari sono i seguenti:
– - PFN/Patrimonio netto ≤ 2
– - PFN/EBITDA ≤ 5.
Al 31 dicembre 2023 l’importo residuo da rimborsare è pari a 25 milioni di Euro.
3) Finanziamento con BPER, ex Banca Carige, (intermediato da Banca Europea degli Investimenti)
sottoscritto in data 2 marzo 2012 per un importo complessivo pari a 20 milioni di Euro con durata
di 13 anni. Il finanziamento è stato interamente utilizzato e prevede un tasso di interesse fisso del
3,617%. Non sono previsti covenants finanziari.
Al 31 dicembre 2023 l’importo residuo da rimborsare è pari a 4 milioni di Euro.
4) Finanziamento con un pool di Istituti finanziatori (Intesa Sanpaolo, UBI Banca, Banco BPM,
Unicredit e BNL) sottoscritto in data 18 dicembre 2019 per un importo complessivo pari a 150
milioni di Euro con durata di 7 anni.
Il finanziamento è stato interamente utilizzato e prevede un tasso di interesse composto dall’Euribor
6 mesi (senza floor) più un margine del 1,80%.
I covenants finanziari sono i seguenti:
– PFN/Patrimonio netto ≤ 2

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 57

– PFN/EBITDA ≤ 4.
Al 31 dicembre 2023 l’importo residuo da rimborsare è pari a 75 milioni di Euro.
I finanziamenti di cui ai punti precedenti (da 1 a 4) hanno rispettato tutti i covenants alla data di
calcolo del 31 dicembre 2023.
5) In data 2 dicembre 2022 è stato sottoscritto un finanziamento bilaterale con Intesa Sanpaolo pari
a Euro 4,7 milioni, finalizzato a supportare il progetto di realizzazione di 5 stazioni di rifornimento
ad idrogeno sulle tratte autostradali in concessione.
La sottoscrizione della nuova provvista finanziaria si è resa necessaria in quanto il progetto
sottostante, prevede che per accedere al contributo a fondo perduto da parte della Commissione
Europea, lo stesso sia co-finanziato da una concessione per almeno il 10% dell’ammontare
complessivo dell’iniziativa, di un finanziamento da parte di un Intermediario Finanziario.
Il finanziamento sottoscritto prevede un periodo di ammortamento a quote capitali semestrali
costanti a partire dal 30 giugno 2024 fino al 31 dicembre 2026, data di scadenza finale del rimborso
del finanziamento. Il finanziamento è stato interamente utilizzato in data 20 novembre 2023 e
prevede un tasso di interesse composto dall’Euribor a 6 mesi (senza floor) più un margine del
2,35%. Non sono presenti covenants finanziari.
Al 31 dicembre 2023 l’importo residuo da rimborsare è pari a Euro 4,7 milioni.
• Prestito Obbligazionario
In data 13 ottobre 2021 FNM ha concluso con successo il collocamento di un prestito
obbligazionario non convertibile c.d. senior unsecured per 650 milioni di Euro, con durata 5 anni. Il
prestito obbligazionario rappresenta l’emissione inaugurale nell’ambito del programma di
emissione di prestiti obbligazionari non convertibili a medio termine (Euro Medium Term Note
Programme, il “Programma EMTN”) fino a 1 miliardo di Euro, la cui costituzione è stata approvata
dal Consiglio di Amministrazione di FNM in data 16 settembre 2021. Il prestito obbligazionario,
offerto in sottoscrizione agli investitori istituzionali italiani ed esteri ai sensi della normativa vigente
(salvo limitazioni relative ad alcuni Paesi, tra cui Stati Uniti d’America) è quotato presso il mercato
regolamentato della Borsa Irlandese – Euronext Dublin. Il regolamento dell’emissione è avvenuto
in data 20 ottobre 2021. I titoli sono stati collocati ad un prezzo di emissione pari a 99,824% e
hanno un tasso fisso con una cedola annuale di 0,75% e un rendimento annuo pari allo 0,786%,
corrispondente ad uno spread di 88 punti base rispetto al tasso di riferimento mid-swap. Ai titoli
rappresentativi del prestito obbligazionario è stato attribuito un rating Baa3 da parte di Moody’s e
BBB-, con upgrade a BBB da fine 2021, da parte di Fitch, in linea con quelli dell’emittente.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 58

I proventi del prestito obbligazionario sono stati utilizzati per il rimborso anticipato
dell’indebitamento in essere assunto in relazione all’acquisizione di MISE, in scadenza a inizio
2022, e per mantenere idonei livelli di liquidità per far fronte alle esigenze operative e agli
investimenti.
In data 20 ottobre 2023 è stata regolata la seconda cedola pari a 4,875 milioni di Euro.
8.3 INVESTIMENTI
Gli investimenti dell'esercizio ammontano globalmente a 554,7 milioni di Euro contro i 634,0
milioni di Euro dell'esercizio precedente.
In particolare, gli investimenti effettuati con mezzi propri dal Gruppo FNM al lordo degli incassi
del corrispettivo per i servizi di costruzione di competenza dell’esercizio ammontano globalmente a
72,1 milioni di Euro contro i 145,5 milioni di Euro dell’esercizio precedente, e sono dettagliati
come di seguito riportato:
• investimenti afferenti al segment Ro.S.Co. & Services, per 18,3 milioni di Euro (51,9 milioni di
Euro nel 2022), di cui in materiale rotabile concesso in leasing a Trenord e DB Cargo per 14,0
milioni di Euro, che si riferiscono principalmente all’immissione al revamping dei rotabili
TAF, per 11,4 milioni di Euro;
• investimenti classificati nel segment Infrastruttura ferroviaria per 5,7 milioni di Euro (8,0
milioni di Euro nel 2022), afferenti il parcheggio della stazione di Affori e gli investimenti di
espansione del Terminal di Sacconago;
• investimenti nel segment Mobilità passeggeri su gomma per 21,6 milioni di Euro (26,7
milioni di Euro nel 2022) principalmente attribuibili all’acquisto di 68 autobus, di cui 11
autobus elettrici;
• investimenti nel segment Autostrade per 26,5 milioni di Euro (58,9 milioni di Euro nel 2022),
principalmente attribuibili ai lavori di riqualifica della S.P. 46 Rho-Monza, alla manutenzione
straordinaria al viadotto ponte Po e all'avvio dei cantieri per l'adeguamento delle barriere di
sicurezza e illuminazione in A51. Gli altri investimenti sono pari a 2,6 milioni di Euro.
Gli investimenti finanziati , senza considerare gli incassi dei contributi gestiti nell'esercizio 2023 dal
Gruppo FNM per conto di Regione Lombardia in coerenza con il Contratto di Programma ed il
Contratto di Servizio, includono:
• Investimenti in Infrastruttura ferroviaria per 134,7 milioni di Euro (63,1 milioni di Euro nel
2022) relativi all’ammodernamento dell’infrastruttura ferroviaria;
• Investimenti in materiale rotabile aeroportuale per 60,6 milioni di Euro (non presenti nel
2022);

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 59

• Investimenti per il rinnovo del materiale rotabile 2017-2032 per 287,3 milioni di Euro (425,4
milioni di Euro nel 2022). Si ricorda che questi investimenti non concorrono alla
determinazione della PFN Adjusted. Per quanto attiene al materiale rotabile nel corso
dell'esercizio 2023 sono stati consegnati:
– 24 convogli ad alta capacità (EMU), tipologia “Caravaggio”;
– 7 convogli a media capacità (EMU), tipologia “Donizetti”;
– 20 convogli diesel, tipologia"Colleoni";
– 7 convogli a media capacità (EMU), tipologia “Donizetti” Piano Marshall.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 60

9 ANDAMENTO ECONOMICO SEGMENTI DI BUSINESS
Nella seguente tabella è rappresentato l’andamento economico dei segmenti di business consolidati
nei due esercizi in esame, al lordo delle elisioni intercompany:

| 2023 | 2022
Importi in milioni di Euro | Ro.S.Co. & Services | Infrastruttura ferroviaria | Mobilità passeggeri su gomma | Autostrade | Elisioni | Totale | Ro.S.Co. & Services | Infrastruttura ferroviaria | Mobilità passeggeri su gomma | Autostrade | Elisioni | Totale
Ricavi verso terzi | 66,7 | 143,2 | 106,6 | 294,8 | — | 611,3 | 68,1 | 129,5 | 121,6 | 278,3 | — | 597,5
Ricavi intercompany | 16,5 | 7,0 | 0,9 | 2,4 | (26,8) | — | 14,0 | 7,0 | 11,9 | 2,4 | (35,3) | —
Ricavi per servizi di costruzione al netto dei costi per investimenti finanziati | — | 6,8 | — | — | — | 6,8 | — | 7,9 | — | — | — | 7,9
Ricavi di settore | 83,2 | 157,0 | 107,5 | 297,2 | (26,8) | 618,1 | 82,1 | 144,4 | 133,5 | 280,7 | (35,3) | 605,4
EBITDA rettificato | 42,7 | 6,3 | 8,8 | 153,6 | — | 211,4 | 45,5 | 7,7 | 11,9 | 128,0 |  | 193,1
EBITDA rettificato% | 20 % | 3 % | 4 % | 73 % | — % |  | 24 % | 4 % | 6 % | 66 % |  |
EBITDA | 41,9 | 6,3 | 8,8 | 153,6 | — | 210,6 | 45,5 | 7,7 | 11,9 | 128,0 |  | 193,1
EBITDA % | 20 % | 3 % | 4 % | 73 % | — % |  | 24 % | 4 % | 6 % | 66 % |  |
Risultato operativo | 10,2 | 3,7 | (0,9) | 91,7 | — | 104,7 | 13,3 | 5,5 | (1,3) | 83,6 |  | 101,1

9.1 RO.S.CO & SERVICES
Dati operativi
Nel corso del 2023 non sono entrati in servizio nuovi convogli. Al 3 1 dicembre 2023, la flotta di
proprietà di FNM è composta perta nto da 98 convogli suddivisi tra 71 treni e 27 locomotive di
proprietà, a cui si aggiungono 4 loc omotive in sublocazione da Railpool, date in locazione alle
partecipate operanti nel settore del TPL e del trasporto merci (Trenord e DB Cargo Italia) come di
seguito riportato:

Flotta | Numero rotabili | Tipologia | Utilizzatore
TSR | 19 | Passeggeri | Trenord
CORADIA | 10 | Passeggeri | Trenord
CSA | 8 | Passeggeri | Trenord
FLIRT TILO | 9 | Passeggeri | Trenord
TAF | 25 | Passeggeri | Trenord
E483 | 8 | Merci | DB Cargo Italia
E494 TRAXX DC3 (in locazione da Railpool) | 4 | Merci | DB Cargo Italia
EFFISHUNTER EFF1000 | 4 | Soccorso/Manovra | Trenord
ES64 F4 | 1 | Merci | DB Cargo Italia
DE520 | 14 | Soccorso/Manovra/Merci | Trenord (4), DB Cargo Italia (10)

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 61

Performance economica

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Diff. | Diff. %
Noleggio materiale rotabile | 55,2 | 52,5 | 2,7 | 5,1 %
Altri Ricavi | 28,0 | 29,6 | (1,6) | -5,4 %
Totale Ricavi | 83,2 | 82,1 | 1,1 | 1,3 %
EBITDA Rett. | 42,7 | 45,5 | (2,8) | -6,2 %
EBITDA Rett. % | 51,3 % | 55,4 % |  |
EBIT | 10,2 | 13,3 | (3,1) | -23,3 %

I ricavi del segment sono pari a 83,2 milioni di Euro, in crescita di 1,1 milioni di Euro rispetto agli
82,1 milioni di Euro rilevati nel 2022. La voce di ricavo principale è rappresentata dai canoni di
locazione di materiale rotabile, in primo luogo a Trenord, pari a 55,2 milioni di Euro, in aumento
di 2,7 milioni di Euro rispetto a al 2022 grazie ai maggiori ricavi sui convogli TILO immessi in
servizio nel corso del 2022 e sui convogli TAF a seguito dell'attività di revamping.
G li altri ricavi, che includono i servizi amministrativi (ovvero la gestione mediante contratti di
service con le società partecipate delle attività corporate centralizzate) e la gestione degli immobili
di proprietà si attestano a 28,0 milioni di Euro, in diminuzione di 1,6 milioni di Euro rispetto al
2022. La variazione è principalmente ascrivibile all'azzeramento dei contributi ricevuti
relativamente all'acquisto dei convogli TAF, ripartiti linearmente lungo la vita utile dei convogli, ai
mancati contributi per rinnovo CCNL, nonché ai minori affitti e recupero c osti legati alla gestione
immobiliare.
L’EBITDA Rettificato è pari a 42,7 milioni di Euro, in diminuzione di 2,8 milioni di Euro rispetto
all'esercizio precedente. L'evoluzione rispetto all'andamento dei ricavi è riconducibile ai maggiori

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 62

costi per il personale per 1,5 milioni di Euro connessi all’incremento dell’organico medio (+11
FTE) ed al rinnovo del CCNL Autoferro, e a maggiori costi operativi per 1,8 milioni di Euro
(principalmente spese per informatica e svalutazione crediti). Sull’EBITDA Rettificato incidono
inoltre i costi di start-up di FNMPAY, in aumento di 0,5 milioni di Euro rispetto al 2022, sui cui
gravano i costi di intermediazione finanziaria (service acquiring e Banca depositaria) attivati e
contabilizzati in quanto funzionali alla partenza del progetto pilota in produzione a partire dal mese
di marzo 2023.
Per quanto riguarda lo sviluppo di FNMPAY, rispetto al piano iniziale che prevedeva l’avvio
dell’erogazione dei servizi a partire dalla seconda metà del 2022, si rileva uno slittamento al 2024 a
causa delle maggiori tempistiche rilevate nelle attività di predisposizione degli accordi con i partner
e degli obblighi normativi previsti da Banca d'Italia. A tal riguardo, l’avvio del servizio si è
concretizzato nel roll-out di 224 casse automatiche Trenord sul totale di 237 casse, con previsione
di completare il rilascio entro gennaio 2024. Nel secondo semestre del 2023 sono state rafforzate le
interlocuzioni con i merchant captive, al fine di ipotizzare un piano di rilascio che dovrebbe
concludersi entro il 2024. Con il progressivo roll-out si sono registrati i primi volumi di transato,
che al termine di dicembre ammontano a circa 980 mila Euro con oltre 110 mila transazioni.
9.2 INFRASTRUTTURA FERROVIARIA
Dati operativi:

Indicatori di mobilità |  | 2023 | 2022 | Diff. % | 2019 | Diff. %
Capacità di produzione | Mln Treni-km | 10,0 | 9,5 | 5,3 % | 10,0 | — %
Utilizzo della rete |  |  |  |  |  |
- Numero di treni | Treni/giorno | 800,0 | 780,0 | 2,6 % | 813,0 | -1,6 %
- Numero di passeggeri | Pax/giorno | 230.000 | 230.000 | — % | 280.000 | -17,9 %

Nel corso del 2023 le tracce prodotte ammontano a 10,0 milioni di treni-km (di cui 9,0 milioni di
treni-km sul Ramo Milano e 1,0 milioni di treni-km sul Ramo Iseo) con un aumento del 5,3%
rispetto al 2022, per effetto di un livello di servizio in ripresa dalle conseguenze del COVID-19
(reintegro servizio aeroportuale al Terminal 2 e reinserimento tracce precedentemente soppresse),
della riduzione dei treni operativi soppressi rispetto all'anno precedente (circa 200 mila treni-km in
meno), del ripristino della tratta Cedegolo-Edolo a seguito esondazione torrente Re e
dell'interruzione servizio ferroviario nella tratta Marone-Pisogne a seguito caduta veicolo sulla sede
ferroviaria). La produzione su rete FERROVIENORD per il 2023 è stata prevalentemente per i
servizi per il TPL; il traffico merci, di entità marginale, è stato pari a 4,1 mila treni-km.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 63

Di seguito è illustrato lo stato di attuazione del programma di rinnovo del materiale rotabile per il
servizio ferroviario regionale per gli anni 2017 – 2032 al 31 dicembre 2023:
L’emergenza COVID-19 ha determinato un ritardo nelle consegne e nell'ottenimento
dell'autorizzazione di immissione sul mercato dei treni. Per quanto riguarda le forniture Hitachi, al
31 dicembre 2023 risultano consegnati i 50 treni Caravaggio previsti nel primo/secondo contratto
applicativo e 24 treni Caravaggio previsti nel terzo contratto applicativo, con ultimazione delle
consegne prevista entro marzo 2025. In merito ad Alstom, risultano al 31 dicembre 2023 consegnati
30 treni Donizetti relativi al primo contratto applicativo. Alstom ha proposto un piano aggiornato e
accelerato di messa a disposizione dei convogli in modo da recuperare il ritardo e completare le
consegne nel mese di aprile 2024, in anticipo rispetto all’originario programma contrattuale. Sono
invece 25 i treni Colleoni consegnati da parte di Stadler relativi al primo contratto applicativo.
Per quanto riguarda la fornitura dei 26 treni in allestimento aeroportuale, in data 7 luglio 2023 è
stato sottoscritto il quarto contratto applicativo con Hitachi per 10 treni Caravaggio destinati
all'aeroporto di Malpensa e 8 treni Caravaggio destinati all'aeroporto di Bergamo, con consegne
previste rispettivamente da aprile e settembre 2025. In data 14 luglio 2023 è stata invece sottoscritta
la variazione al terzo contratto applicativo con Hitachi per la fornitura di 8 treni Caravaggio
destinati all'aeroporto di Bergamo, con consegne previste dal mese di dicembre 2024.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 64

Performance economica

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Diff. | Diff. %
Contratti e contributi pubblici | 114,8 | 111,2 | 3,6 | 3,2 %
Noleggio materiale rotabile | 21,4 | 15,4 | 6,0 | 39,0 %
Altri Ricavi | 20,8 | 17,8 | 3,0 | 16,9 %
Totale Ricavi | 157,0 | 144,4 | 12,6 | 8,7 %
EBITDA Rett. | 6,3 | 7,7 | (1,4) | -18,2 %
EBITDA Rett. % | 4,0 % | 5,3 % |  |
EBIT | 3,7 | 5,5 | (1,8) | -32,7 %

I ricavi del segmento si attestano a 156,9 milioni di Euro in aumento di 12,5 milioni di Euro
rispetto al 2022. Senza considerare le voci con un impatto neutro a livello di EBITDA (noleggio
materiale rotabile e contributo car sharing nel 2022) di seguito dettagliate, i ricavi del segmento
sarebbero pari a 135,5 milioni di Euro, in aumento di 8,3 milioni di Euro rispetto al 2022.
In particolare, i ricavi relativi ai contratti e contributi pubblici (corrispettivo derivante dal
Contratto di Servizio di gestione dell’infrastruttura e dal Contratto di Programma per la gestione
degli investimenti e delle manutenzioni sulla rete, oltre che per l’acquisto e gestione del materiale
rotabile per conto di Regione Lombardia, e il canone di accesso alla rete percepito direttamente
dalle imprese ferroviarie) sono pari a 114,8 milioni di Euro, in aumento di 3,6 milioni di Euro
rispetto a quelli del 2022. Tale dinamica è determinata principalmente dai maggiori ricavi per
attività di progettazione e recuperi di costi relativi agli interventi sulla rete (collegamento
ferroviario Malpensa Terminal 2 – linea RFI del Sempione Terminal 2 di Gallarate, nuovo deposito
di Rovato per la manutenzione dei treni a Idrogeno, ACCM di Garbagnate e Polo Infrastrutturale
Tecnologico di Saronno), oltre che dalla crescita dei ricavi di accesso alla rete in ragione
dell'aumento della produzione km del Ramo Milano e dell'adeguamento delle tariffe di pedaggio. I
maggiori introiti sono parzialmente compensati dal minor recupero di spese generali relative alle
commesse del materiale rotabile finanziato, in coerenza con il minor avanzamento delle commesse

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 65

di nuovi treni. Nell'esercizio si riducono anche i corrispettivi legati al rinnovo del Contratto di
Servizio a partire dal 1 gennaio 2023, che prevede tra l'altro, il venir meno del contributo per il car
sharing (pari a 1,8 milioni di Euro nel 2022), quest'ultimo con un impatto neutro a livello di
EBITDA del segmento.
I ricavi da noleggio di materiale rotabile (riferiti ai corrispettivi da gestione e manutenzione del
materiale rotabile concesso in uso da Regione Lombardia a Trenord e gestito da
FERROVIENORD) sono pari a 21,4 milioni di Euro, in aumento di 6,0 milioni di Euro per via
dell’ampliamento della flotta di Regione Lombardia messa a disposizione di Trenord. Si ricorda che
a fronte di tali ricavi vengono effettuati pari accantonamenti per la manutenzione ciclica, con un
impatto neutro a livello di EBITDA.
Gli altri ricavi si attestano a 20,7 milioni di Euro, in aumento di 2,9 milioni di Euro per l'effetto
combinato di maggiori contributi ricevuti in compensazione dei maggiori costi sostenuti per la
manutenzione dell’infrastruttura ferroviaria e “tax credit energia”, lavori interni capitalizzati e
recuperi di costi infragruppo, che compensano i minori ricavi per vendita materiali di magazzino e i
minori proventi immobiliari dovuti alla cessazione del contratto con Nord Energia.
L’EBITDA Rettificato del segment è pari a 6,3 milioni di Euro, in contrazione di 1,4 milioni di
Euro rispetto al 2022. La variazione rispetto all'andamento dei ricavi (senza tenere conto dell'effetto
delle voci con un impatto neutro a livello di EBITDA precedentemente commentate) è determinata
principalmente dall'incremento dei costi operativi per 3,9 milioni di Euro legati a (i) maggiori
accantonamenti netti per oneri futuri; (ii) maggiori costi per attività di manutenzione ordinaria
dell'infrastruttura (sostenuti sia sul ramo Milano che sul ramo Iseo, anche per far fronte ai danni
conseguenti allo svio verificatosi a fine 2022), revisioni delle macchine operatrici e interventi sugli
impianti di segnalamento; (iii) maggiori spese per utenze e servizi informatici. Il costo del
personale ri sulta invece complessivamente in aumento di 5,8 milioni di Euro rispetto al 2022,
principalmente per effetto nel 2022 del rilascio di una quota del fondo rischi relativo al rinnovo del
CCNL e una sopravvenienza attiva legata al recupero degli oneri di malattia per il periodo
2015-2018 per complessivi 3,9 milioni di Euro, oltre che per l’entrata a regime del rinnovato CCNL
Autoferro maggior numero medio di dipendenti dell’esercizio (+9 FTE).
Per quanto riguarda la gestione terminalistica, nel periodo i ricavi hanno registrato un aumento di
0,3 milioni di Euro grazie alla ripresa dei traffici dal mese di giugno 2023, arrivando a 1,4 milioni
di Euro. Malpensa Intermodale ha infatti introdotto, da gennaio 2023, dei minimi contrattuali per
tutelarsi dalle cancellazioni di traffici che sono avvenuti nello scorso anno e nel secondo semestre
ha ripristinato i traffici con il Belgio, incrementando l'operatività del terminale grazie alla relazione

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 66

con il Terminal di Ferentino avviata da Malpensa Distripark in qualità di MTO (Multimodal
Transport Operator). Il r ecupero della performance operativa ha determinato un miglioramento
d ell'EBITDA pari a 0,1 milioni di Euro, rispetto a un negativo di 0,1 milioni di Euro nel 2022.
9.3 MOBILITA' PASSEGGERI SU GOMMA
Dati operativi

Indicatori di mobilità | 2023 | 2022 | Diff. % | 2019 | Diff. %
Passeggeri | mln | 69,9 | 58,8 | +18,9 % | 77,4 | -9,7 %
- ATV | mln | 66,2 | 55,4 | +19,5 % | 73,4 | -9,8 %
- FNMA | mln | 3,7 | 3,4 | +8,8 % | 4,0 | -7,5 %
Produzione TPL | mln bus/km | 23,5 | 25,5 | -7,8 % | 24,2 | -2,9 %
- ATV | mln bus/km | 19,0 | 21,0 | -9,5 % | 19,8 | -4,0 %
- FNMA | mln bus/km | 4,5 | 4,5 | — % | 4,4 | +2,3 %
Car Sharing: |  |  |  |  |  |
Ore di noleggio - Regional Electric | ore/anno | 247.505 | 286.427 | -13,6 % | 69.394 | +256,7 %
Noleggi car sharing | unità | 88.870 | 93.981 | -5,4 % | 29.367 | +202,6 %
Stazioni (E-Vai Points) | unità | 315 | 307 | +2,6 % | 112 | +181,3 %

Al 31 dicembre 2023, la flotta è costituita da 723 autobus in servizio, di cui 163 in proprietà a
FNMA e 560 ad ATV, con un valore di carico pari a 52,2 milioni di Euro ed un’età media di circa
rispettivamente 9 e 13 anni.
Complessivamente, i viaggiatori trasportati nel 2023 sono stati pari a 69,9 milioni, in aumento del
18,9% rispetto ai 58,8 milioni del 2022, ancora inferiori del 9,7% rispetto al 2019. La produzione di
servizi di trasporto pubblico locale si attesta a 23,5 milioni di bus-km, in calo del 7,8% rispetto al
2022 e del 2,9% rispetto al 2019 in ragione del venir meno dei servizi aggiuntivi richiesti per
garantire il distanziamento sociale durante il periodo pandemico. Continuano inoltre le difficoltà
dovute alla carenza di autisti che hanno richiesto nel periodo una riduzione del servizio urbano
effettuato da ATV per circa 0,9 milioni di bus-km rispetto al 2022.
Relativamente all’evoluzione delle tariffe, si segnala che con deliberazione del presidente della
Provincia di Verona n. 65 del 29 giugno 2023, l'Ente di Governo, ha autorizzato l’adeguamento
tariffario per la parte relativa ai biglietti urbani di Verona e Legnago ed extraurbani veronesi con
decorrenza 14 luglio 2023. Tale aumento ha portato il prezzo del biglietto urbano 90’ e la tariffa 1
del servizio extraurbano da 1,3 Euro a 1,5 Euro, incrementando proporzionalmente le altre tipologie
di biglietti urbani ed extraurbani, senza alcuna modifica per le tariffe degli abbonamenti. Al fine di
mitigare l'effetto dei rincari, il Comune di Verona con deliberazione di Giunta n. 632 del 20 giugno
2023 ha introdotto in via sperimentale una serie di agevolazioni tariffarie valide fino al 31 dicembre

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 67

2023, a fronte dello stanziamento di 300 mila Euro. Un aumento è stato infine approvato anche per
gli abbonamenti con Deliberazione del Presidente della Provincia di Verona n. 106 del 9 novembre
2023, in vigore dal 1° gennaio 2024. Inoltre, si evidenziano nel corso del 2023 i seguenti
adeguamenti del corrispettivo chilometrico: il primo derivante da un provvedimento straordinario
della Regione Veneto (DGR 1491/2023), il secondo in seguito all’adeguamento dei finanziamenti
del Fondo Nazionale Trasporti (dal 2022 al 2025 sono previsti incrementi di circa 100 milioni di
Euro all’anno per il settore), il terzo per l'adeguamento all'inflazione del corrispettivo per il TPL di
Como (Deliberazione Agenzia del TPL n.30 del 13 dicembre 2023).
Per quanto concerne l'operatività del servizio di car sharing, al 31 dicembre 2023 la flotta auto di
E-Vai è costituita da un totale di 381 veicoli (392 a dicembre 2022). Per quanto riguarda la presenza
sul territorio, sono 292 gli E-Vai Point (370 nel 2022) e 66 i comuni coperti da servizio (106 nel
2022). Nel corso del 2023, è stato avviato un processo di ottimizzazione del numero di postazioni
meno performanti, sia dal punto di vista dei ricavi generati che dei noleggi effettuati, localizzati
nelle aree più difficili da servire della Lombardia.
Performance economica

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Diff. | Diff. %
Contratti e contributi pubblici | 51,6 | 62,3 | (10,7) | -17,2 %
Servizi di trasporto | 49,9 | 64,8 | (14,9) | -23,0 %
Altri Ricavi | 6,0 | 6,4 | (0,4) | -6,3 %
Totale Ricavi | 107,5 | 133,5 | (26,0) | -19,5 %
EBITDA Rett. | 8,8 | 11,9 | (3,1) | -26,1 %
EBITDA Rett. % | 8,2 % | 8,9 % |  |
EBIT | (0,9) | (1,3) | 0,4 | -30,8 %

I ricavi dell'esercizio si attestano a 107,5 milioni di Euro, evidenziando una diminuzione di 26,0
milioni di Euro rispetto al 2022. L'andamento è sostanzialmente da ricondurre al deconsolidamento

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 68

di La Linea e della sua controllata Martini Bus a far data dal 16 gennaio 2023 e al venir meno del
contributo pubblico al car sharing, al netto dei quali il segmento evidenzierebbe ricavi
sostanzialmente stabili a 106,9 milioni di Euro.
In particolare i ricavi derivanti da contratti e contributi pubblici sono pari a 51,5 milioni di
Euro, in diminuzione di 10,7 milioni di Euro rispetto al 2022 (i valori includono il contributo al
lordo delle elisioni infragruppo di La Linea e Martini Bus rispettivamente pari a 0,1 milioni di Euro
e 1,2 milioni di Euro). A parità di perimetro, essi tengono conto del venir meno nel 2023 delle
misure di supporto al settore dei trasporti presenti nel 2022, principalmente riferibili (i) ai servizi
aggiuntivi (assenti nel periodo di rendicontazione e pari a 3,7 milioni di Euro nel 2022 – a cui
corrispondono minori costi per subaffidamenti per 3,2 milioni di Euro); (ii) alle compensazioni per
mancati ricavi da bigliettazione relativi al periodo della pandemia (assenti nel periodo di
rendicontazione e pari a 4,0 milioni di Euro nel 2022); (iii) all’agevolazione prevista nel 2022 dal
"fondo carburanti" pari a 1,7 milioni di Euro.
I ricavi derivanti dai servizi di trasporto (bigliettazione, servizi sostitutivi svolti da FNMA per
conto di Trenord, attività in subaffidamento e car sharing di E-Vai) nel periodo sono pari a 49,9
milioni di Euro, in contrazione di 14,9 milioni di Euro rispetto al 2022. L'andamento dell'esercizio
è da attribuire esclusivamente alla cessione di La Linea e Martini Bus e al mancato riconoscimento
del contributo al car sharing, che complessivamente concorrevano ai ricavi del segmento per 24,0
milioni di Euro nel 2022, e per 0,5 milioni di Euro nel periodo di rendicontazione. Escludendo la
suddetta variazione di perimetro, l'aggregato sarebbe in crescita d i 8,6 milioni di Euro per effetto
principalmente dei maggiori ricavi da trasporto passeggeri per 5,6 milioni di Euro e del maggior
corrispettivo fatturato per l’effettuazione delle corse sostitutive treni per 2,0 milioni di Euro.
Gli altri ricavi sono in calo di 0,3 milioni di Euro, attestandosi a 6,1 milioni di Euro. Escludendo
l'impatto legato al cambio di perimetro (pari a 1,4 milioni di Euro nel 2022 e 0,1 milioni di Euro nel
periodo di rendicontazione), l'aggregato evidenzierebbe un incremento di 1,0 milioni di Euro
principalmente afferenti ai crediti d’imposta su accisa gasolio e metano.
L’EBITDA Rettificato del periodo è pari a 8,8 milioni di Euro, in diminuzione di 3,1 milioni di
Euro rispetto al 2022 a causa della variazione di perimetro e del venir meno del contributo al car
sharing, che nel 2022 avevano contribuito con 4,6 milioni di Euro all'EBITDA Rettificato del
segmento e nello stesso periodo del 2023 con 0,3 milioni di Euro. L'andamento a perimetro
omogeneo evidenzia invece un trend positivo (+1,2 milioni di Euro) riconducibile ad un
generalizzato miglioramento della marginalità, principalmente grazie alla ripresa dei ricavi da
servizi di trasporto sopra menzionata ed ai minori costi operativi. In particolare, la riduzione di

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 69

questi ultimi è frutto della normalizzazione del costo dei carburanti e dei minori subaffidamenti
verso terzi per effettuare corse aggiuntive, parzialmente compensata dai maggiori costi del
personale.
9.4 AUTOSTRADE
Andamento del traffico e delle tariffe
A seguito dell’apertura al traffico di entrambe le carreggiate del Lotto 1 e del Lotto 2 della
riqualificata S.P. 46 Rho-Monza con caratteristiche autostradali, intervenuta il 14 novembre 2022, il
successivo 6 dicembre MISE ha formulato richiesta, nel rispetto dei vigenti Atti convenzionali, di
adeguamento della percorrenza convenzionale ai punti di applicazione del pedaggio della
Tangenziale Nord di Milano. Il 29 dicembre 2022 l’Ente concedente ha riscontrato la richiesta di
MISE autorizzando la stessa ad adeguare la percorrenza convenzionale ai punti di applicazione del
pedaggio della Tangenziale Nord di Milano da 15,0 a 17,0 km a decorrere dal 1 gennaio 2023. In
pari data la controllata ha comunicato al Concedente, in virtù dell’attuale congiuntura
socioeconomica, la sospensione in via temporanea del suddetto adeguamento, nelle more di
sottoporre la tematica al proprio Consiglio di Amministrazione. Nel corso della seduta del 26
gennaio 2023, il Consiglio di Amministrazione ha deliberato di adeguare la percorrenza
convenzionale ai punti di applicazione del pedaggio della A52- Tangenziale Nord di Milano a
decorrere dal 1° marzo 2023.

Traffico pagante |  | 2023 | 2022 | Diff. % | 2019 | Diff. %
Veicoli leggeri | mln veic.-km | 2.534,5 | 2.354,9 | +7,6% | 2.511,8 | +0,9 %
Veicoli pesanti | mln veic.-km | 621,2 | 621,2 | —% | 603,0 | +3,0 %
Totale | mln veic.-km | 3.155,7 | 2.976,1 | +6,0% | 3.114,8 | +1,3 %

L’incremento del traffico registrato nel 2023 cristallizza il definitivo recupero rispetto al periodo
ante pandemia, con volumi di traffico che risultano complessivamente superiori del 6,0% rispetto al
2022 e dell'1,3% rispetto al 2019. Di contro, se si analizza l’andamento del traffico “normalizzato”,
ovvero senza l'effetto dell'adeguamento della percorrenza convenzionale, i volumi superiori del
4,6% rispetto al 2022 e solo leggermente al di sotto di quelli pre-pandemia (-0,11%).
Con riferimento all’andamento relativo alle singole tratte, si evidenzia che mediamente aumentano
in modo uniforme. L’unica eccezione è rappresentata dalla Tangenziale Nord (+18,0% rispetto al
2022) che recepisce l’effetto della variazione della percorrenza convenzionale di due chilometri dal
mese di marzo 2023, conseguentemente all’apertura al traffico della riqualificata S.P. 46 Rho-
Monza (+6,0% a livello "normalizzato").

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 70

In ordine alla ripartizione fra veicoli leggeri e pesanti, per quanto riguarda i primi, il dato evidenzia
un incremento del 7,6% rispetto al 2022, mentre per i secondi viene sostanzialmente confermato il
dato dell'esercizio precedente (dato comunque superiore del 3,0% rispetto a quello ante pandemia
del 2019). Analizzando l’andamento del traffico “normalizzato”, la ripartizione fra veicoli leggeri e
pesanti del 2023 rispetto al 2022, risulta essere rispettivamente di +6,1% per i veicoli leggeri e del
-1,4% per i veicoli pesanti.
O sservando l’evoluzione mensile del traffico pagante, si rileva che la significativa ripresa registrata
a partire dal mese di gennaio 2023 è da riferirsi all'effetto della variante Omicron che ancora
influiva sulla mobilità a inizio 2022; mentre l’incremento registrato da marzo è legato anche
all’adeguamento della percorrenza convenzionale (come sopra esposto) e alla riapertura a piena
sezione della A7 a partire da giugno, in seguito alla conclusione dei lavori di riqualifica strutturale e
adeguamento sismico del ponte sul fiume Po.
Nel corso del 2023, gli incidenti complessivi registrati sulla rete in concessione sono aumentati del
14,7% rispetto al 2022, in ragione dell’incremento del traffico registrato sull'intera rete (da
sottolineare che per lo più si è trattato di micro-incidenti dovuti al notevole flusso di veicoli in
percorrenza). Gli incidenti con esito mortale sono passati dai sette del 2022 a solo uno nel 2023. Il
tasso di incidentalità (calcolato come numero di incidenti ogni 100 milioni di veicoli-km) al 31
dicembre 2023 si attesta a 57,6 - in aumento di 4,4 punti rispetto al 53,2 del 2022.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 71

Si conferma la costante diminuzione dell’uso di piste manuali (contanti) da parte dell’utenza e un
conseguente costante aumento del traffico sulle piste dotate di sistemi automatici di esazione
(telepass e tessere). La tabella sottostante evidenzia la composizione delle diverse modalità di
pagamento del pedaggio:
In relazione all’istruttoria relativa all’adeguamento tariffario per l’esercizio 2023, in data 4 gennaio
2023, l’Ente concedente ha riscontrato l’istanza formulata da MISE, segnalando che in base al D.L.
n. 198/2022 il termine per l’adeguamento delle tariffe autostradali relative agli anni 2020 e 2021 e
di quelle relative a tutte le annualità comprese nel nuovo periodo regolatorio risultava differito sino
alla definizione del procedimento di aggiornamento dei PEF predisposti in conformità alle delibere
adottate dall’Autorità di Regolazione dei Trasporti (ART). Ne discende quindi che le tariffe
autostradali non hanno subito alcuna variazione.
Con riguardo all’istruttoria relativa all’adeguamento tariffario 2024, MISE ha trasmesso all’Ente
concedente in data 13 ottobre 2023 gli elementi informativi predisposti in base alla delibera
dell’ART. A far fronte al congelamento degli adeguamenti tariffari per effetto delle lungaggini
amministrative connesse al processo di aggiornamento dei PEF, è però intervenuto il Decreto
Milleproroghe (art. 8 - punto 9 ) stabilendo un incremento delle tariffe autostradali in concessione
pari al 2,3% a partire dal 1° gennaio 2024 (corrispondente all’indice di inflazione NADEF per
l’anno 2024), valido anche per MISE. Ulteriori eventuali adeguamenti tariffari in eccesso (o in
difetto) saranno definiti in sede di approvazione definitiva del PEF. In forza della previsione
normativa sopra citata, le tariffe autostradali sono state pertanto adeguate del 2,3% a decorre dal 1°
gennaio 2024.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 72

Performance economica

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Diff. | Diff. %
Ricavi per pedaggi | 271,0 | 255,0 | 16,0 | +6,3 %
Altri ricavi | 26,2 | 25,7 | 0,5 | +1,9 %
Totale Ricavi | 297,2 | 280,7 | 16,5 | +5,9 %
EBITDA Rett. | 153,6 | 128,0 | 25,6 | +20,0 %
EBITDA Rett. % | 51,7% | 45,6 % |  |
EBIT | 91,7 | 83,6 | 8,1 | +9,7 %

I ricavi del segmento Autostrade si attestano a 297,2 milioni di Euro in crescita di 16,5 milioni di
Euro rispetto al 2022. Il miglioramento è determinato prevalentemente dall’incremento dei ricavi
per pedaggi (+16,0 milioni di Euro) grazie alla sensibile ripresa del traffico, che recepisce anche
l'adeguamento della percorrenza convenzionale della Tangenziale Nord di Milano intervenuta dal 1°
marzo 2023, in seguito all'apertura al traffico della riqualificata S.P. 46 Rho-Monza.
Gli altri ricavi sono cresciuti di 0,5 milioni di Euro rispetto al 2022, principalmente per effetto
dell'incremento dei proventi da concessioni di aree di servizio (+2,2 milioni di Euro) determinati
dalle maggiori royalties derivanti dall’incremento delle vendite e dalla progressiva entrata a regime
delle nuove convenzioni con i sub-concessionari, parzialmente compensati dai minori ricavi di
p rogettazione su lavorazioni concluse da parte di MISE Engineering per effetto delle due commesse
trasferite ad APL con la cessione del ramo di azienda.
L’EBITDA Rettificato del periodo è pari a 153,6 milioni di Euro, in aumento di 25,6 milioni di
Euro rispetto al 2022 grazie all'effetto combinato di maggiori ricavi e minori costi (-9,1 milioni di
Euro). Questi ultimi sono tuttavia frutto di un andamento eterogeneo tra le diverse voci di costo che
sono anche influenzate dalla movimentazione netta dei fondi, di seguito descritte.
I costi di manutenzione al corpo autostradale e di ripristino aumentano di 4,7 milioni di Euro,
attribuibili principalmente ai lavori di rinnovamento dei manufatti sul Ponte Po, alle maggiori spese

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 73

nell’ambito della sicurezza alla barriera integrata di Zerbolò, nonché alla posa di segnaletica
orizzontale rumorosa per la prevenzione di incidenti causati per veicoli fermi in corsia di
emergenza, solo parzialmente compensati dai minori interventi nell’ambito dell’esazione pedaggi in
quanto l’anno precedente è stato caratterizzato da attività straordinarie sul software di pista e dalla
messa in opera di un importante piano di automazione. Negli importi esposti sono ricompresi
maggiori oneri legati al riconoscimento dell’aggiornamento dei prezziari ANAS per circa 3,9
milioni di Euro, richiesti dalle imprese appaltatrici in ragione dell’applicazione della Legge n.91 del
15 luglio 2022 che converte il D.L. 50/22 estendendone gli effetti anche alle lavorazioni eseguite
fino al 31 dicembre 2023. Questi effetti sono stati più che compensati dalla movimentazione netta
del fondo di rinnovo per 21,1 milioni di Euro conseguente agli interventi di ripristino eseguiti e
programmati (maggiori utilizzi, per 9,7 milioni di Euro, e minori accantonamenti, per 11,4 milioni
di Euro, dovuti alla revisione della programmazione futura prevista e dagli interventi effettuati),
nonché dalla presenza nel 2022 di un rilascio del fondo ritardata manutenzione.
I costi operativi aumentano di 6,8 milioni di Euro per effetto di maggiori costi legati alla ripresa del
traffico (tra cui oneri di esazione e canone di concessione), ai sistemi informativi a seguito
dell’introduzione del nuovo ERP (Enterprise Resource Planning), all’adeguamento del fondo rischi
principalmente a seguito della notifica di alcune cartelle relative a tributi per attraversamenti nonché
ad un rischio su posizioni espropriative per indennità di occupazione sul raccordo Pavia
Bereguardo. Di contro, si registra un sensibile risparmio sui costi di energia elettrica sia per il costo
medio inferiore sia per gli importi a conguaglio su periodi pregressi contenuti nei primi mesi del
2022.
Il costo del personale aumenta di 0,6 milioni di Euro principalmente per effetto del rinnovo del
CCNL e delle altre componenti variabili, che risultano non totalmente compensati dalla regressione
degli incentivi all’esodo – nel 2022 era stato operato un accantonamento a fronte dell’accordo
siglato con le rappresentanze sindacali relativo alla procedura di licenziamento collettivo al fine di
riallineare l’organico ai nuovi fabbisogni – e dal minore organico medio (-9 FTE).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 74

9.5 PRINCIPALI SOCIETA' PARTECIPATE
TRENORD
Andamento del servizio
Nel corso del 2023 si è andata consolidando la crescita di mobilità che ha interessato tutte le
modalità, compresa quella ferroviaria. In particolare, Trenord ha registrato un aumento di
viaggiatori rispetto al 2022 pari al 25,8%, ma comunque inferiore dell'11,4% rispetto al 2019.
Soprattutto a partire da settembre il numero di viaggiatori ha evidenziato una crescita costante per
tutto il periodo autunnale, raggiungendo nei giorni feriali dei mesi di ottobre e novembre il valore di
750 mila passeggeri.
E' proseguito, anche in funzione del recente rinnovo del Contratto di Servizio, il lavoro di analisi
sulla domanda di mobilità grazie al modello di simulazione multimodale ideato da Trenord in
collaborazione con il Politecnico di Milano, denominato "Progetto Darwin". Grazie all’uso di dati
telefonici, secondo una logica data driven, è stato infatti possibile aggiornare i dati di domanda che
alimentano le analisi attraverso nuove forniture dati relative all’anno 2022, acquisite con lo scopo di
mettere in luce i cambiamenti più significativi sulle abitudini di mobilità in seguito al periodo
pandemico.
Nel corso del 2023 sono continuate le indagini conoscitive su tutte le 40 direttrici del territorio
lombardo e nel vicino Canton Ticino, in cui Trenord assieme alle Ferrovie Federali Svizzere
gestisce il servizio transfrontaliero. Nel loro complesso, le indagini svolte hanno permesso di
definire ancora meglio il profilo dei clienti di Trenord e le variazioni di comportamento rispetto agli
anni precedenti. In particolare, si riscontra un aumento dell’età media, si conferma un alto livello di
scolarizzazione insieme alla propensione sempre più marcata dell’utilizzo di strumenti tecnologici

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 75

per acquistare i titoli di viaggio. Sono cambiate inoltre le abitudini della clientela, in particolare
quelle relative alla frequenza degli spostamenti: se nei due anni successivi alla pandemia gli
spostamenti in treno erano prevalentemente a bassa frequenza durante la settimana, durante il 2023
si è assistito al progressivo ritorno di spostamenti frequenti raggiungendo quasi il 60% della
clientela.
La produzione TPL nel 2023 è stata pari a 40,7 milioni treni-km, in aumento del 4,9% rispetto al
2022, ma inferiore dello 0,7% rispetto al 2019. Il servizio nel 2023 segna la ripresa pressoché
completa della produzione così come avveniva nel periodo antecedente alla pandemia. Infatti, il
numero di treni programmati, a partire da giugno, si è attestato a oltre 2.200 corse nei giorni feriali e
oltre 1.650 nei giorni festivi. La differenza riguarda essenzialmente alcuni treni non più necessari, a
seguito della riduzione dei viaggiatori, per lo più circolanti nelle ore tardo serali.
Anche per quanto riguarda i prodotti turistici ed il Malpensa Express, il 2023 ha permesso di
recuperare il terreno perso nel biennio 2020-2021. Complessivamente, la performance Malpensa
Express beneficia della piena ripresa del traffico aeroportuale, registrando quasi 5 milioni di
biglietti venduti, miglior risultato nella storia del servizio con volumi superiori ai livelli del 2019
ogni mese dell’anno. Per quanto riguarda il posizionamento di Trenord all’interno del mercato
turistico (Gite in treno), il 2023 si è rivelato l’anno con il risultato migliore in termini di vendite
dall’avvio della progettualità “tempo libero” con oltre 46.000 pacchetti turistici venduti a cui
aggiungere oltre 35.000 biglietti speciali per gli eventi.
E’ proseguita l’immissione in servizio dei nuovi treni derivanti dagli investimenti operati da
Regione Lombardia, con la consegna, nel corso del 2023, di 59 nuovi treni di cui 24 Caravaggio, 14
Donizetti e 20 Colleoni. Di conseguenza è proseguito, secondo il piano definito nel 2020,
l’accantonamento dei treni più vecchi che ha portato a fine 2023 all'uscita delle automotrici Aln 668
(che costituivano i mezzi più vecchi della flotta Trenord con oltre 45 anni di età). I nuovi convogli
portano maggiore comfort e migliore puntualità e affidabilità del servizio sulle linee in cui
circolano, soprattutto sui collegamenti su cui effettuano una percentuale elevata delle corse
programmate.
Per quanto riguarda le performance operative, la puntualità a 5 minuti percepita dal cliente (nessuna
causa esclusa) si attesta all’82,3%, in leggera flessione di circa un punto percentuale rispetto al dato
del 2022. L’indice di puntualità dell’impresa ferroviaria, che tiene conto dei soli treni in ritardo per
causa riconducibile a Trenord, è risultato pari al 91,3%, evidenziando il ruolo rilevante che hanno,
per la perdita di puntualità, sia le cause riconducibili ai gestori dell’infrastruttura, sia quelle
derivanti da cause esterne. L’andamento, nel corso dell’anno, è stato caratterizzato da una puntualità

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 76

più elevata nel primo semestre, in cui si sono toccati valori superiori al 84% mentre, negli ultimi 4
mesi, ci si è attestati a valori più bassi, compresi tra il 76% ed il 78% La ragione principale di
questa riduzione di puntualità è dovuta all’avvio di un grande numero di cantieri sulle linee
ferroviarie, connessi ai lavori riconducibili agli investimenti del PNRR.
In merito alle valutazioni dei clienti si evidenzia che l’96% ha dato un giudizio positivo sul servizio
Trenord in generale con particolare rilevanza alla qualità dell’offerta (95% di giudizi positivi)
mentre la clientela complessivamente critica sulla puntualità e sulla sicurezza con solo
rispettivamente l’82% e il 75% di valutazioni positive.
Sintesi dei dati economici e patrimoniali

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Differenza | Differenza %
Ricavi da bigliettazione | 383,2 | 310,9 | 72,3 | +23,3 %
Ricavi da Contratto di Servizio | 438,4 | 438,7 | (0,3) | -0,1 %
Altri ricavi e proventi | 75,5 | 82,3 | (6,8) | -8,3 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI | 897,1 | 831,9 | 65,2 | +7,8 %
Costi operativi | (394,5) | (388,0) | (6,5) | +1,7 %
Costi del personale | (301,8) | (284,1) | (17,7) | +6,2 %
MARGINE OPERATIVO LORDO | 200,8 | 159,8 | 41,0 | +25,7 %
Ammortamenti e svalutazioni | (165,6) | (175,0) | 9,4 | -5,4 %
RISULTATO OPERATIVO | 35,2 | (15,2) | 50,4 | n.d.
Risultato gestione finanziaria | (7,9) | (2,9) | (5,0) | n.d.
RISULTATO ANTE IMPOSTE | 27,3 | (18,1) | 45,4 | n.d.
Imposte sul reddito | (8,3) | 8,6 | (16,9) | n.d.
RISULTATO NETTO COMPLESSIVO | 19,0 | (9,5) | 28,5 | n.d.

L’esercizio 2023 registra un risultato netto complessivo di 19,0 milioni di Euro, in aumento di 28,4
milioni di Euro rispetto al valore del 2022 (-9,4 milioni di Euro). Si evidenzia che nel 2023 sono
state contabilizzate partite straordinarie positive relative ai danni derivanti dall’interruzione
avvenuta nel 2013 e nei mesi estivi del 2022 su parte del Passante ferroviario, per un valore
complessivo pari a circa 9 milioni di Euro. Si ricorda invece che il risultato del 2022 risentiva
dell'effetto dei danni non recuperati derivanti dall’interruzione avvenuta nei mesi estivi sullo stesso
Passante, con un pregiudizio stimato in circa 10 milioni di Euro.
Quanto ai mancati ricavi Covid, il Bilancio 2023 comprende circa 11 milioni di Euro di ristori per
anni precedenti (38 milioni di Euro nel 2022), relativi ai conguagli calcolati sulla base delle risorse
attualmente ripartite tra le regioni. La pandemia aveva provocato, rispetto al 2019, un impatto
negativo sui ricavi da traffico per un importo complessivo di circa 400 milioni di Euro (dei quali
circa 40 milioni di Euro nel 2022, 160 milioni di Euro nel 2021 e 200 milioni di Euro nel 2020).
Tali minori ricavi sono stati quasi completamente compensati dalle risorse incrementali messe a
disposizione dal Governo con decreti specifici, e si conta verranno totalmente compensati nel corso
del 2024 con la definizione di ulteriori risorse.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 77

Complessivamente, l’esercizio 2023 rappresenta il primo anno di ritrovata normalità, caratterizzato
però da un andamento non ancora lineare della domanda, che si va man mano stabilizzando nelle
sue componenti principali, seppur con valori complessivi di frequentazioni medie annue inferiori
rispetto al 2019. I ricavi si attestano a 897,1 milioni di Euro, registrando un aumento di 65,2 milioni
di Euro rispetto al 2022 (superiori ai livelli del 2019). In dettaglio:
• i ricavi da bigliettazione sono pari a 383,2 milioni di Euro con un incremento di 72,3 milioni
di Euro rispetto al 2022. L’incremento è legato sostanzialmente alla ripresa della domanda,
soprattutto per quanto riguarda il segmento aeroportuale e leisure, alla variazione nel mix dei
titoli di viaggio con uno spostamento verso prodotti a maggior valore unitario, oltre all’entrata
in vigore della validità giornaliera dei biglietti.
• i ricavi da Contratto di Servizio sono pari a 438,4 milioni di Euro, sostanzialmente stabili
rispetto al 2022 11;
• gli altri ricavi e proventi sono pari a 75,5 milioni di Euro, in diminuzione di 6,8 milioni di
Euro rispetto al 2022. La variazione è principalmente dovuta ai minori contributi per mancati
ricavi Covid, nell'esercizio 2023 pari a 11,2 milioni di Euro (38,8 milioni di Euro nel 2022),
parzialmente compensati dalle penali addebitate nel 2023 a RFI per 11,7 milioni di Euro (8,8
milioni di Euro relativi agli anomali consumi dei bordini dei TSR impiegati nel passante
ferroviario di Milano negli anni 2013 e 2022 e 2,8 milioni di Euro relativi alle performance
sull’utilizzo della rete ferroviaria), dal cosiddetto “bonus energia elettrica” (5,2 milioni di Euro
nel 2023) e da maggiori penali attive per 3,5 milioni di Euro, di cui 3 milioni di Euro relativi a
irregolarità di viaggio incassate dalla clientela.
Il costo del personale si attesta a 301,8 milioni di Euro, con un incremento complessivo di 17,7
milioni di Euro rispetto al 2022. Tale variazione è principalmente legata all’aumento nel numero di
risorse impiegate (+108 FTE) in gran parte per il potenziamento dei processi operativi (macchinisti,
capitreno e personale di biglietteria) e all’incremento delle voci accessorie.
I costi operativi sono pari a 394,5 milioni di Euro, in aumento di 6,5 milioni di Euro rispetto al
2022. Le variazioni principali in aumento dei costi riguardano il pedaggio, i costi per i materiali
necessari per la manutenzione, i costi per prestazioni manutentive esterne, le provvigioni passive e
le assicurazioni, parzialmente compensati da un sensibile risparmio sui costi di energia di trazione.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 78

11 Il corrispettivo da Contratto di Servizio per l’anno 2023 è definito da gennaio a novembre sulla base delle regole contrattuali del contratto di
servizio scaduto al 30 novembre 2023 con un criterio di pricing a catalogo. Per il mese di dicembre 2023 trova applicazione il nuovo Contratto di
Servizio 2023 – 2033 che prevede che il corrispettivo venga calcolato per il mese di dicembre sulla base del PEF preventivo e dei relativi conguagli
legati alla consuntivazione delle componenti rispettivamente a carico di Regione Lombardia e di Trenord. I valori sono esposti al netto di possibili
penali verso Regione Lombardia pari a 8,3 milioni di Euro nel 2023 e 8,6 milioni di Euro nel 2022.
Il Margine Operativo Lordo (EBITDA) è pari a 200,8 milioni di Euro, in aumento di 41,0 milioni
di Euro rispetto al 2022, per effetto del significativo incremento dei ricavi parzialmente compensato
dall'aumento del costo del lavoro e dei costi operativi.
Gli ammortamenti e le svalutazioni sono pari a 165,6 milioni di Euro, in diminuzione di 9,5
milioni di Euro rispetto al 2022 principalmente per effetto dei minori ammortamenti sulla
manutenzione ciclica sui materiali conferiti e noleggiati. Le svalutazioni evidenziano una
diminuzione di 1,7 milioni di Euro rispetto al 2022 e si riferiscono principalmente al rilascio di
crediti per i quali erano venuti meno i presupposti della dubbia esigibilità del 2022.
Il Risultato Operativo si attesta a 35,2 milioni di Euro, in significativo miglioramento rispetto al
valore dell’esercizio precedente (-15,2 milioni di Euro).
Il risultato della gestione finanziaria registra un valore di -7,9 milioni di Euro, in peggioramento
di 5,0 milioni di Euro rispetto al 2022 principalmente per effetto di maggiori interessi passivi
maturati sui debiti finanziari accesi per i beni in leasing in applicazione al principio contabile
IFRS16.
Il Risultato ante imposte si attesta pertanto a 27,3 milioni di Euro, in miglioramento rispetto al
valore del 2022 (-18,1 milioni di Euro).
Le imposte sul reddito ammontano a 8,3 milioni di Euro, a fronte del valore positivo per 8,7
milioni di Euro registrato nel 2022, ed è interamente riconducibile alla variazione positiva del
risultato del periodo.
L’esercizio 2023 chiude pertanto con un utile netto di 19,0 milioni di Euro, in sostanziale
miglioramento rispetto alla perdita di 9,5 milioni di Euro registrata nel 2022.
Nella tabella che segue viene riportato lo Stato Patrimoniale riclassificato al 31 dicembre 2023
raffrontato con il 31 dicembre 2022:

Importi in milioni di Euro | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Differenza
Rimanenze | 112,0 | 114,3 | (2,3)
Crediti commerciali | 200,4 | 154,1 | 46,3
Debiti commerciali | (254,2) | (237,3) | (16,9)
Altre attività nette correnti | (100,8) | (83,8) | (17,0)
Capitale Circolante Netto | (42,6) | (52,7) | 10,1
Capitale Immobilizzato netto | 856,1 | 383,2 | 472,9
Altre attività nette non correnti | 81,3 | 83,8 | (2,5)
Fondo rischi ed oneri | (43,5) | (41,3) | (2,2)
CAPITALE INVESTITO NETTO | 851,3 | 373,0 | 478,3
Mezzi propri | (98,8) | (79,5) | (19,3)
Posizione finanziaria netta complessiva (Debito/ -Cassa) | (752,5) | (293,5) | (459,0)
TOTALE FONTI | (851,3) | (373,0) | (478,3)

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 79

Il Capitale Circolante Netto è negativo per 42,6 milioni di Euro, registrando un incremento di 10,1
milioni di Euro rispetto al 31 dicembre 2022 così composto: (i) incremento dei crediti commerciali
per 46,3 milioni di Euro che ha riguardato principalmente i rapporti verso Trenitalia (+41,4 milioni
di Euro) e RFI (+10,9 milioni di Euro); (ii) maggiori debiti commerciali per 16,9 milioni di Euro
che riguardano principalmente anticipi ottenuti da Regione Lombardia con riferimento al
corrispettivo da Contratto di Servizio (+17,1 milioni di Euro); e (iii) minori altre attività nette
correnti per 17,0 milioni di Euro essenzialmente dovuto all’incremento delle altre passività verso
terzi per il riaccredito di ricavi del traffico incassati per conto delle stesse Società.
Il Capitale Immobilizzato Netto ammonta a 856,1 milioni di Euro, in aumento di 473,0 milioni di
Euro sostanzialmente per l’incremento dei diritti d’uso su beni di terzi (+457,2 milioni di Euro)
dovuta all’allineamento della scadenza della maggior parte dei contratti di leasing conseguenti alla
scadenza del Contratto di Servizio. La voce comprende:
• il valore dei diritti d'uso su beni di terzi pari a 664,5 milioni di Euro, di cui 512,5 milioni di
Euro riferiti al materiale rotabile e 149,0 milioni di Euro ai fabbricati;
• le immobilizzazioni materiali pari a 176,5 milioni di Euro che includono principalmente il
valore residuo del materiale rotabile di proprietà in uso (109,1 milioni di Euro);
• le immobilizzazioni immateriali pari a 12,4 milioni di Euro;
• le partecipazioni ammontano a 2,8 milioni di Euro, che sono riferite principalmente alla
controllata Tilo S.p.A., e – in minima parte – alle collegate Consorzio SBE e Consorzio Elio
Scarl.
L’ammontare degli investimenti netti dell’esercizio è pari a 77,3 milioni di Euro e si riferisce per
63,7 milioni di Euro ad investimenti in immobilizzazioni materiali (principalmente interventi di
manutenzione di secondo livello, di cui 36,1 milioni di Euro relativi a manutenzione ciclica e 14,9
milioni di Euro a manutenzione straordinaria.), per 3,5 milioni di Euro all’incremento di diritti
d’uso su beni di terzi e per 10,1 milioni di Euro ad investimenti in immobilizzazioni immateriali.
Le altre attività nette non correnti ammontano a 81,3 milioni di Euro e diminuiscono di 2,5
milioni di Euro. In particolare, diminuiscono di 4 milioni di Euro le attività per imposte anticipate.
Tale valore risulta parzialmente compensato dal decremento dei debiti per passività non correnti,
pari a 1,5 milioni di Euro.
Il valore dei fondi per rischi e oneri ammonta a 43,5 milioni di Euro e si incrementa di 2,2 milioni
di Euro rispetto al valore al 31 dicembre 2022.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 80

Posizione Finanziaria Netta
Nel complesso l’indebitamento finanziario netto al 31 dicembre 2023 ammonta - prima
dell’applicazione del principio contabile IFRS16 - a 36,4 milioni di Euro, con una riduzione
dell’indebitamento di 11,2 milioni di Euro rispetto al 31 dicembre 2022, essenzialmente dovuto alla
minore necessità di utilizzo delle linee di credito aperte con primari istituti di credito. Il valore
residuo dei debiti finanziari IFRS 16 relativi a beni oggetto di leasing ammonta a 716,0 milioni di
Euro, con un incremento di 470,2 milioni di Euro rispetto al 31 dicembre 2022 per effetto della
proroga al 30 novembre 2033 della maggior parte dei contratti di leasing la cui scadenza è stata, per
la maggior parte, allineata a quella del Contratto di Servizio con Regione Lombardia, portando
quindi il saldo complessivo dell’indebitamento finanziario a 752,5 milioni di Euro con un
incremento rispetto al 2022 di 459,1 milioni di Euro, come evidenziato dalla seguente tabella:

Importi in milioni di Euro | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Differenza
Liquidità | (35,6) | (52,6) | 17,0
Indebitamento finanziario corrente | 193,1 | 253,4 | (60,3)
Posizione Finanziaria Corrente Netta (Debito / -Cassa) | 157,5 | 200,8 | (43,3)
Indebitamento finanziario non corrente | 595,0 | 92,6 | 502,4
Posizione Finanziaria Netta (Debito / -Cassa) | 752,5 | 293,4 | 459,1

AUTOSTRADA PEDEMONTANA LOMBARDA
Andamento del traffico e delle tariffe

Traffico pagante |  | 2023 | 2022 | Diff. % | 2019 | Diff. %
Veicoli leggeri | mln veic.-km | 256,6 | 239,3 | +7,2 % | 232,2 | +10,5 %
Veicoli pesanti | mln veic.-km | 60,0 | 60,2 | -0,3 % | 54,6 | +9,9 %
Totale | mln veic.-km | 316,6 | 299,5 | +5,7 % | 286,8 | +10,4 %

Anche nell’esercizio 2023, a oltre 8 anni dall’entrata in esercizio delle tratte, si registra un continuo
miglioramento del traffico (+5,7% rispetto all’esercizio 2022).
Si rammenta che una volta realizzate le tratte più importanti della A36 e cioè le Tratte B2, C e D,
saranno raggiunti i bacini di domanda della Brianza e di Bergamo oltre che quello intercettato
dall'interconnessione con le principali direttrici del territorio e cioè la SS35 Milano-Meda, che verrà
sostituita dalla Tratta B2, la SS 36 dello Spluga, la A51 e l'autostrada A4.
Di seguito si riporta una grafico che sintetizza su base mensile l’andamento del traffico registrato
nell'ultimo biennio, a confronto con il periodo pre-Covid:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 81

In merito alle tariffe, non sono intervenuti aggiornamenti per l'anno 2023, restando pertanto
invariate le tariffe da pedaggio in vigore nel 2022. Il Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti
(MIT) ha ritenuto, in assenza dei presupposti regolatori rappresentati dalla sussistenza di un PEF
vigente, di non poter accogliere, anche per il 2023, le richieste di aggiornamento della tariffa
presentate dalla Società, così come avvenuto per le annualità 2022 e 2021. Per quanto concerne
l'adeguamento per l'esercizio 2024, tenuto conto che anche per APL ricorrono le condizioni del
Decreto Milleproroghe (si veda paragrafo 9.4), il MIT ha confermato, a decorrere dal 1° gennaio
2024, l’adeguamento della tariffa unitaria media in misura pari al 2,30%, richiamando che gli
eventuali adeguamenti in eccesso o in difetto rispetto agli incrementi tariffari specifici saranno
decisi in sede di aggiornamento dei PEF (l’incremento tariffario determinato da APL per l’esercizio
2024 nel PEF allegato all’Atto Aggiuntivo n.4 è pari al 3,52%).
Quanto alle modalità utilizzate per il pagamento d ei pedaggi, il 2023 registra una percentuale di
utilizzo del telepedaggio pari al 78,8%, in miglioramento rispetto al 2022 (77,9%). La percentuale
di pedaggi non pagati entro il termine di 15 giorni è invece pari al 12,9%, in lieve diminuzione
rispetto al 13,0% del 2022, evidenziando un trend migliorativo - soprattutto in considerazione
dell’incremento del traffico registrato nel 2023 - che consentirà di portare tale indicatore al di sotto
del target individuato dal PEF dopo le azioni di recupero. Si rileva infatti che grazie all'attività di
recupero crediti la quota dei pedaggi non pagati per il 2023 è scesa dal 12,9% al 9,6% entro il mes e

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 82

di dicembre 2023 ed è destinata a ridursi ulteriormente allorché sarà completato il processo di
recupero crediti, similmente a quanto accaduto per il 2022 e 2021.
Sintesi dati economici e patrimoniali
I dati che seguono sono riportati in conformità alla normativa del Codice civile, interpretata e
integrata dai principi contabili emanati dall’Organis mo Italiano di Contabilità (OIC).

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Differenza | Differenza %
Ricavi per pedaggi | 44,4 | 42,3 | 2,1 | +5,0 %
Altri ricavi e proventi | 5,9 | 4,9 | 1,0 | +20,4 %
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI | 50,3 | 47,2 | 3,1 | +6,6 %
Costi operativi | (17,0) | (16,6) | (0,4) | +2,4 %
Costi del personale | (10,8) | (8,2) | (2,6) | +31,7 %
MARGINE OPERATIVO LORDO | 22,5 | 22,4 | 0,1 | +0,4 %
Ammortamenti, accantonamenti e svalutazioni | (5,7) | (6,3) | 0,6 | -9,5 %
RISULTATO OPERATIVO | 16,8 | 16,1 | 0,7 | +4,3 %
Risultato gestione finanziaria | (28,0) | (21,3) | (6,7) | +31,5 %
RISULTATO ANTE IMPOSTE | (11,2) | (5,2) | (6,0) | n.d.
Imposte sul reddito | (0,7) | (0,7) | — | — %
RISULTATO COMPLESSIVO | (11,9) | (5,9) | (6,0) | n.d.

Nel 2023 APL ha conseguito ricavi pari a 50,3 milioni di Euro, in aumento di 3,1 milioni di Euro
rispetto al 2022, principalmente grazie alla crescita del traffico. Come detto in precedenza, nel
periodo non sono stati concessi ad APL incrementi delle tariffe autostradali.
L’aumento dei ricavi è però compensato dall'aumento dei costi, principalmente attribuibile al
maggior costo del personale (+2,6 milioni di Euro) legato all'ampliamento dell'organico che passa
da 94 a 125 FTE. Ciò a seguito della volontà di APL di rafforzare la struttura, in un’ottica di
sviluppo, tramite alcuni inserimenti ritenuti strategici, nonché di sostituire i distacchi che erano in
essere da MISE nei comparti operativi e nel customer care dell’esazione. I costi operativi
aumentano invece di 0,4 milioni di Euro per effetto di importanti risparmi sull' energia elettrica e
oneri per personale distaccato, bilanciati da maggiori attività di manutenzione del corpo
autostradale, attività di comunicazione e altri costi legati ai processi riorganizzativi interni.
Nel periodo, infatti, il Margine Operativo Lordo (EBITDA) risulta sostanzialmente allineato a
quello del 2022, attestandosi a 22,5 milioni di Euro.
Il risultato operativo è pari a 16,8 milioni di Euro, in aumento di 0,7 milioni di Euro rispetto al
2022 beneficiando di ammortamenti sul corpo autostradale leggermente inferiori.
Il risultato operativo delle tratte in esercizio non permette però, al momento, di coprire interamente
l'importante carico di oneri finanziari netti che si attestano a 28,0 milioni si Euro, in aumento di 6,7
milioni di Euro rispetto al 2022 per effetto dei maggiori tassi di interesse sul Prestito Ponte Bis e sul

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 83

Finanziamento Soci a tasso variabile, oltre che per effetto dell’applicazione del costo ammortizzato
agli oneri accessori al Finanziamento Senior 1 (principalmente commissioni di mancato utilizzo). In
particolare questi ultimi, in assenza di erogazioni, vengono spesati a conto economico in modo
lineare fino al 2025 (data di fine disponibilità) senza concorrere alla marginalità operativa, ma si
prevede che saranno parzialmente capitalizzati in previsione dell'avvio dei lavori delle tratte B2 e C,
con conseguente effetto sul risultato netto della Partecipata.
La Partecipata chiude pertanto l'esercizio 2023 con un risultato netto negativo pari a 11,9 milioni
di Euro, in peggioramento rispetto al risultato registrato nel 2022 (la perdita era pari a 5,9 milioni di
Euro) a causa dei maggiori oneri finanziari netti precedentemente menzionati.
Posizione Finanziaria Netta
Al 31 dicembre 2023 la posizione finanziaria netta è attiva con cassa per 19,4 milioni di Euro, in
aumento di 11,9 milioni di Euro al 31 dicembre 2022.
La tabella di seguito espone un incremento delle disponibilità liquide pari a 12,4 milioni di Euro.
Tale aumento è da ricondursi principalmente alla cassa generata dalla gestione operativa
dell’esercizio e ai contributi pubblici che, unitamente alle misure di defiscalizzazione, hanno
permesso di coprire le uscite dell’esercizio, compresi gli oneri finanziari relativi al Finanziamento
Senior 1, il rimborso del Prestito Ponte Bis e dei relativi interessi.
L'indebitamento finanziario non corrente include il Finanziamento soci erogato da MISE nel corso
degli anni precedenti che aumenta a 189,7 milioni di Euro nel 2023 (da 180,53 milioni di Euro nel
2022) per effetto degli interessi dell’esercizio, non pagati in quanto postergati ai debiti bancari.
I debiti verso banche sono diminuiti complessivamente di 8,6 milioni di Euro a 161,9 milioni di
Euro al 31 dicembre 2023, principalmente per effetto del rimborso delle quote capitale del
Finanziamento Ponte Bis. Quest'ultimo è stato sottoscritto nel febbraio 2016 con un pool di banche
italiane e integrato con l’addendum sottoscritto nel novembre 2017, che ha riscadenzato i termini di
restituzione prevedendone il rimborso in rate semestrali sino al 30 giugno 2034. E’ previsto che tale
finanziamento sia integralmente rimborsato con il primo tiraggio del Finanziamento Senior 1.

Importi in milioni di Euro | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Differenza
Liquidità | (371,0) | (358,6) | (12,4)
Indebitamento finanziario corrente | 10,3 | 8,9 | 1,4
Posizione Finanziaria Corrente Netta (Debito / -Cassa) | (360,7) | (349,7) | (11,0)
Indebitamento finanziario non corrente | 341,3 | 342,2 | (0,9)
Posizione Finanziaria Netta (Debito / -Cassa) | (19,4) | (7,5) | (11,9)

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 84

10 ANDAMENTO ECONOMICO E FINANZIARIO DI FNM S.p.A.
10.1 SINTESI DEI DATI ECONOMICI
Si riporta di seguito il conto economico riclassificato dell’esercizio, raffrontato con quello
dell’esercizio 2022, con indicazione degli scostamenti in valore assoluto ed in percentuale.

Importi in milioni di Euro | 2023 | 2022 | Differenza | Differenza %
Ricavi delle vendite e prestazioni | 81,5 | 79,3 | 2,2 | 2,8 %
Altri ricavi e proventi | 4,3 | 4,9 | (0,6) | -12,2 %
TOTALE RICAVI | 85,8 | 84,2 | 1,6 | 1,9 %
EBITDA | 45,3 | 47,3 | (2,0) | -4,2 %
RISULTATO OPERATIVO | 13,2 | 17,3 | (4,1) | -23,7 %
Risultato gestione finanziaria | 2,5 | (7,4) | 9,9 | -133,8 %
UTILE COMPLESSIVO | 14,2 | 8,0 | 6,2 | 77,5 %

I ricavi delle vendite e delle prestazioni aumentano rispetto al 2022 di 2,2 milioni di Euro
principalmente per i maggiori ricavi da locazione di materiale rotabile sui convogli TILO noleggiati
a Trenord, per 1,5 milioni di Euro e sui convogli TAF per 1,1 milioni di Euro.
Gli altri ricavi e proventi ammontano a 4,3 milioni di Euro rispetto ai 4,9 milioni di Euro del
2022.
I costi esterni operativi aumentano di 1,7 milioni di Euro, passando da 20,2 milioni di Euro a 21,9
milioni di Euro, principalmente per maggiori prestazioni di servizi per 1,6 milioni di Euro, maggiori
costi per servizi informatici.
I costi del personale ammontano a 18,6 milioni di Euro, in aumento di 1,9 milioni di Euro rispetto
ai 16,7 milioni di Euro del 2022 principalmente in relazione alla diversa composizione del numero
medio oltre che per l'incremento dell'organico medio (+11 FTE), nonché per il riconoscimento,
avvenuto nell'esercizio 2022 e non nell'esercizio 2023, dell'indennità degli oneri di malattia, per 0.5
migliaia di Euro.
L’Ebitda, che passa da 47,3 milioni di Euro a 45,3 milioni di Euro, presenta un decremento del
4,2% per il combinato effetto dell'aumento dei ricavi e dell'incremento dei costi operativi e del
personale.
Gli ammortamenti e accantonamenti aumentano di 2,1 milioni di Euro rispetto al 2022 in
relazione al completamento delle attività di revamping e refurbishment per 11 rotabili TAF.
Il risultato operativo, determinato dall’effetto combinato degli andamenti delle categorie di ricavo
e costo precedentemente commentati, risulta pari a 13,2 milioni di Euro rispetto ai 17,3 milioni di
Euro dell’esercizio 2022, in diminuzione di 4,1 milioni di Euro, pari al 23,7%.
Il risultato della gestione finanziaria è positivo p er 2,5 milioni di Euro, in aumento di 9,9 milioni
di Euro rispetto ai -7,4 milioni di Euro del 2022; per il combinato effetto:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 85

– della positiva gestione della liquidità (+0,6 milioni di Euro), sia per la maggior disponibilità
media che per i migliori tassi di rendimento;
– della plusvalenza derivante dalla cessione delle partecipazioni detenute in La Linea e in
NTT (1,5 milioni di Euro), oltre al conguaglio relativo alla cessione della partecipazione di
maggioranza di DB Cargo (+0,6 milioni di Euro);
– dei maggiori dividendi incassati dalle società controllate e partecipate (+27,0 milioni di
Euro) parzialmente compensati dalle maggiori svalutazioni delle partecipazioni (+22,0
milioni di Euro).
Il risultato ante imposte risulta pari a 15,7 milioni di Euro rispetto ai 9,9 dell’esercizio 2022.
Le imposte sul reddito, pari a 1,5 milioni di Euro, diminuiscono di 0,4 milioni di Euro in relazione
al beneficio, pari a 0,6 milioni di Euro, derivante dal rimborso delle deduzioni da cuneo fiscale non
dedotte nel 2008.
L’utile dell’esercizio ammonta a 14,2 milioni di Euro, in aumento rispetto al risultato di 8,0 milioni
di Euro conseguito nell’esercizio 2022.
10.2 SITUAZIONE PATRIMONIALE RICLASSIFICATA E INDICATORI SINTETICI DI
RISULTATO
Si riporta di seguito la situazione patrimoniale – finanziaria riclassificata dell’esercizio e di quello
precedente:

Importi in milioni di Euro | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Differenza
Crediti correnti | 68,0 | 54,6 | 13,4
Debiti correnti | (45,5) | (54,0) | 8,5
Capitale Circolante Netto | 22,5 | 0,6 | 21,9
Immobilizzazioni | 398,8 | 411,5 | (12,7)
Partecipazioni | 693,2 | 710,0 | (16,8)
Crediti non correnti | 16,3 | 20,3 | (4,0)
Fondi e debiti non correnti | (7,3) | (7,5) | 0,2
CAPITALE INVESTITO NETTO | 1.123,5 | 1.134,9 | (11,4)
Mezzi propri | 417,3 | 413,1 | 4,2
Posizione finanziaria netta (Debito / -Cassa) | 706,2 | 721,8 | (15,6)
TOTALE FONTI | 1.123,5 | 1.134,9 | (11,4)

La posizione finanziaria netta passa da 721,8 milioni di Euro a 706,2 milioni di Euro,
principalmente p er l'effetto dei minori investimenti pagati nell'esercizio e dell'incasso di maggiori
dividendi.
La Società gestisce la liquidità delle altre società del Gruppo in cash pooling; pertanto, a fronte di
disponibilità su depositi bancari pari a 269,6 milioni di Euro, FNM ha crediti in c/c di

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 86

corrispondenza per 1,2 milioni di Euro (0,4 milioni di Euro al 31 dicembre 2022) e debiti in c/c di
corrispondenza per 298,3 milioni di Euro (152,8 milioni di Euro al 31 dicembre 2022).
Come evidenziato nel rendiconto finanziario, cui si rimanda, le attività operative hanno generato
liquidità per 23,6 milioni di Euro, le attività d’investimento hanno generato risorse finanziarie per
7,8 milioni di Euro, la cessione delle partecipazioni destinate alla vendita ha generato cassa per 5,4
milioni di Euro, mentre l’attività di finanziamento ha generato liquidità in misura pari a 116,5
milioni di Euro per i flussi finanziari derivanti dai conti correnti di corrispondenza del cash pooling
con le società partecipate.
11 QUADRO NORMATIVO
11.1 INFRASTRUTTURA FERROVIARIA
Il Decreto del Ministro delle Infrastrutture e dei Trasporti del 5 agosto 2016 ha determinato - a
decorrere dal 15/09/2016 - il passaggio della rete FERROVIENORD - Ramo Milano sotto l'Agenzia
Nazionale per la Sicurezza Ferroviaria (ANSF) e la cessazione di ogni competenza del Ministero
delle Infrastrutture e dei Trasporti.
FERROVIENORD ha sviluppato il proprio sistema di gestione della sicurezza secondo quanto
disciplinato dalla normativa in vigore e dalle disposizioni emanate da ANSF attuando quanto
previsto dal D.Lgs. n. 162/2007, ora sostituito dal D. Lgs. 14 maggio 2019, n. 50.
FERROVIENORD ha ottenuto da parte di ANSF in data 17 aprile 2018 il rilascio
dell’Autorizzazione di Sicurezza n. IT2120180001, rinnovata nel giugno del 2019 fino al 2021
(riferimento n. IT2120190004 del 11/06/2019) e nel mese di giugno 2021 fino al mese di aprile
2023 (riferimento n. IT2120210002 del 28/06/2021). È in corso la procedura per il rinnovo.
Il Decreto del Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti del 02 agosto 2019 ha individuato - ai
sensi dell'art. 2, comma 4, del Decreto Legislativo 14 maggio 2019, n. 50 "Attuazione della direttiva
2016/798 del Parlamento Europeo e del Consiglio dell'11 Maggio 2016 sulla sicurezza delle
ferrovie" - la Linea Brescia Iseo Edolo (Ramo Iseo) tra le reti ferroviarie isolate dal punto di vista
funzionale dal resto del sistema ferroviario, soggette all'applicazione delle discipline definite dai
Decreti ANSF n. 1/2019 e n. 3/2019 con conseguente cessazione di ogni competenza del Ministero
delle Infrastrutture e dei Trasporti.
FERROVIENORD ha ottenuto nel mese di giugno 2021 il rilascio del Certificato di Idoneità
all’esercizio (riferimento n. GI2021001 del 28/06/2021), valido fino al mese di aprile 2023 e
rinnovato nell'aprile 2023 fino al mese di aprile 2028 (riferimento n. GI2023001 del 14/04/2023).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 87

11.2 TRASPORTO PUBBLICO LOCALE
Si riportano di seguito gli aggiornamenti in merito all’evoluzione legislativa nazionale riguardante il
settore TPL.
Nel corso del 2023, seppur in flessione rispetto al 2022, è proseguita la crescita dei prezzi al
consumo innescata dal conflitto tra Russia e Ucraina, scoppiato a febbraio 2022 e ad oggi non
ancora risolto.
Il contesto macroeconomico di riferimento è caratterizzato da una fortissima incertezza, considerati
anche gli ultimi eventi geopolitici, da ultimo il conflitto israelo-palestinese, che hanno ulteriormente
complicato la situazione internazionale e che potrebbe portare a conseguenze simili sui costi del
carburante a quelle del conflitto russo-ucraino. La politica monetaria restrittiva della BCE, che si
traduce in un elevato costo del debito per famiglie e imprese per scoraggiare gli investimenti nel
tentativo di contenere l’inflazione, ha invece generato per la società una maggiore redditività della
liquidità in eccesso.
Nel corso del 2022, per contrastare le pesanti ripercussioni sul costo del gasolio, delle sanzioni
imposte nei confronti della Russia da Unione Europea e Stati Uniti, il decreto-legge 21 marzo 2022,
n. 21 recante “Misure urgenti per contrastare gli effetti economici e umanitari della crisi ucraina”
aveva introdotto dal 22 marzo 2022 la riduzione delle accise sul gasolio impiegato come carburante
per autotrazione da Euro 617,40 ad Euro 367,40 per mille litri, il decreto-legge 23 novembre 2022,
n. 179 aveva portato le accise sul gasolio impiegato come carburante da Euro 367,40 a 467,40 per
mille litri dal 1 dicembre fino al 31 dicembre 2022. Dal 1° gennaio 2023 sono terminati gli effetti
delle misure temporanee ed è stato ripristinato il pieno recupero delle accise per i mezzi euro 5 e 6.
Sempre in risposta alla crescita dei prezzi dei carburanti, con il decreto-legge 50 del 17 maggio
2022 era stato istituito il cosiddetto bonus trasporti che garantiva uno sconto mensile di importo
non superiore a 60 Euro sul costo degli abbonamenti per il trasporto pubblico; lo sconto era
applicabile alle persone fisiche che nell’anno 2021 avevano conseguito un reddito non superiore a
35 mila Euro. La misura è stata riproposta per il 2023 abbassando la soglia di reddito degli aventi
diritto a 20 mila Euro.
In aggiunta l’ articolo 1 commi 2-9 legge di bilancio 2023 ha previsto la proroga anche per il primo
trimestre 2023 dei crediti d’imposta a favore delle imprese per l’acquisto di energia elettrica e gas
naturale, i crediti d’imposta sono poi stati confermati anche per il secondo semestre 2023.
Infine, Regione Lombardia con delibera DGR N. XII/ 611 del 10 luglio 2023 sulla scorta del
monitoraggio dei prezzi al consumo e sulla base dei risultati degli indicatori di qualità, ha definito la
quota dell’adeguamento tariffario per l’anno 2023, con decorrenza 1° settembre 2023.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 88

Successivamente, con delibera n. 19 del 25 luglio 2023 l’Agenzia del TPL di Como, Lecco e Varese
ha riconosciuto l’adeguamento tariffario nella misura del 4,81%.
Al fine di mitigare l’impatto dell’adeguamento tariffario, l’Agenzia ha ritenuto di avvalersi della
facoltà transitoria introdotta dall’art. 67 della l.r. n. 6/2012, per consentire l’introduzione di nuovi
titoli di viaggio, è stato così avviata un’iniziativa per la promozione dell’acquisto dell’abbonamento
annuale a favore degli under 26, ad una tariffa agevolata pari ad 8 volte il prezzo dell’abbonamento
mensile ordinario.
Anche Regione Veneto, ha avuto due adeguamenti del corrispettivo chilometrico riconosciuto a
fronte della produzione autorizzata: il primo, pari a circa Euro 2.114 (DGR 1491/2023), derivante
da un provvedimento straordinario della Regione Veneto; il secondo, pari a circa Euro 2.053 (DGR
1493/2023) in seguito all'adeguamento dei finanziamenti del Fondo Nazionale Trasporti.
11.3 INFRASTRUTTURA AUTOSTRADALE
Nel mese di luglio 2023 è stata pubblicata la delibera ART n. 130/2023 concernente l’indizione di
una consultazione pubblica in materia di contenuto minimo degli specifici diritti, anche di natura
risarcitoria, che gli utenti possono esigere nei confronti dei concessionari autostradali e dei gestori
dei servizi erogati nelle pertinenze di servizio delle aree autostradali.
Il termine per la presentazione di eventuali osservazioni, stante la complessità dei temi trattati,
tenuto anche conto delle specificità e caratteristiche peculiari del settore autostradale, è stato fissato
al 3 novembre 2023. Con delibera n. 200 del 21 dicembre 2023 l’Autorità di Regolazione dei
Trasporti ha fissato al 30 giugno 2024 il termine di conclusione del procedimento.
12 PRINCIPALI RISCHI E INCERTEZZE
Nello svolgimento delle proprie attività, il Gruppo è esposto a rischi ed incertezze esterne, derivanti
da fattori esogeni connessi al contesto macroeconomico generale oltre a quelli specifici dei settori
operativi in cui vengono sviluppate le operation, a cui si aggiungono i rischi derivanti da scelte
strategiche e quelli interni di gestione.
FNM S.p.A. ha predisposto e adottato,quale parte integrante del Sistema di Controllo Interno e di
Gestione dei Rischi un processo di Risk Management finalizzato all’individuazione e alla gestione
delle diverse tipologie di rischio alle quali la Società e le sue controllate risultano essere esposte sia
in relazione al contesto esterno di riferimento sia alle specifiche caratteristiche tecnico operative del
settore in cui opera il Gruppo. Lo scopo principale del processo è quello di adottare un approccio
sistematico all’individuazione dei rischi prioritari, a valutarne i potenziali effetti negativi e ad
intraprendere le opportune azioni per mitigarli al fine di garantire il successo sostenibile del

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 89

Gruppo. A tal fine il Gruppo si è dotato di un modello di gestione del rischio, basato sulla norma
UNI ISO 31000:2018, e di una metodologia di rilevazione che assegna un indice di rilevanza al
rischio in funzione della valutazione di impatto complessivo, probabilità di accadimento e livello di
controllo. Con il coordinamento del Risk Manager di FNM S.p.A., i Risk Owner identificati
individuano e valutano i rischi di competenza attraverso un processo di Risk Self Assessment e
forniscono una prima indicazione delle azioni di mitigazioni ad essi associate. I rischi così
individuati vengono prioritizzati in funzione dello scoring risultante e aggregati per favorire il
coordinamento dei piani di mitigazione in un’ottica di gestione integrata dei rischi stessi. Nel corso
dell'esercizio e nell'ambito delle periodiche attività di Risk Assessment condotte da FNM S.p.A., in
coordinamento con le società del Gruppo, ha definito valori-soglia di rischio, parametrati e
proporzionati all'attività e alle dimensioni delle società, il cui superamento non è ritenuto
compatibile con il risk appetite stabilito dal Consiglio di Amministrazione della Capogruppo. Gli
scenari di rischio così identificati si qualificano come "prioritari” (definiti anche come “top” e
“rilevanti"), a fronte dei quali il management del Gruppo dispone piani di mitigazione per
ricondurre i valori di rischio entro limiti coerenti ai valori-soglia identificati.
Nel corso del 2023 è stata inoltre aggiornata l’attività di Risk Assessment annuale dei rischi
aziendali ed approvato il piano di Risk Assessment 2023 in data 19 ottobre 2023 da parte di
Consiglio di Amministrazione di FNM S.p.A.. L’attività è conclusa con presentazione al Consiglio
di Amministrazione di FNM S.p.A. in data odierna.
Si forniscono di seguito i principali scenari di rischio, identificando separatamente quelli comuni ai
vari settori operativi rispetto a quelli propri di ciascun settore.
Infine, con riferimento a specifici rischi finanziari ed a più dettagliate analisi sul rischio di credito e
di liquidità, si rimanda alle Note al bilancio separato (Nota 35) e al bilancio consolidato (Nota 51).
12.1 PRINCIPALI RISCHI
Incertezza del quadro normativo e regolamentare
Il Gruppo FNM opera prevalentemente nel settore del Trasporto Pubblico Locale (TPL) ferroviario
e automobilistico. Tale settore è caratterizzato da una notevole complessità normativa e
regolamentare e, da oltre dieci anni, è oggetto di un processo di profonda e radicale trasformazione
non sempre privo di incertezze interpretative ed applicative e, comunque, lungi dal considerarsi
stabilizzato, tuttavia nel corso dell'esercizio 2023 sono state regolarizzate diverse posizioni.
Specificatamente, con riferimento al trasporto ferroviario, Regione Lombardia e Trenord hanno
sottoscritto in data 23 novembre 2023 il nuovo Contratto di Servizio per il trasporto pubblico
ferroviario di interesse regionale e locale, per il periodo dal 1° dicembre 2023 - 30 novembre 2033.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 90

In data 15 febbraio 2016 è intervenuto, invece, il rinnovo al 31 ottobre 2060 della concessione in
capo a FERROVIENORD, in data 21 dicembre 2022 è stato sottoscritto il nuovo Contratto di
Servizio, con durata dal 1° gennaio 2023 al 31 dicembre 2027, in capo alla medesima società,
mentre in data 28 luglio 2016 è stato sottoscritto il nuovo Contratto di Programma, con durata dal
28 luglio 2016 al 31 dicembre 2022, poi estesa al 31 dicembre 2027 con DGR del 14 dicembre
2020, secondo quanto già descritto precedentemente al paragrafo 6.2 “Infrastruttura ferroviaria”.
Con riferimento al trasporto su gomma e, conseguentemente, alle attività di TPL del Gruppo tramite
FNM Autoservizi S.p.A. e ASF Autolinee S.r.l., pur nell’incertezza derivante dalla gestione in
proroga delle concessioni per le province di Brescia e Varese, rispettivamente al 31 dicembre 2024
e al 31 dicembre 2025, ovvero alla data di presa in carico del servizio da parte del nuovo gestore
(per la sola FNM Autoservizi S.p.A.) e del Contratto di Servizio per la provincia di Como al 31
dicembre 2025 ovvero alla data di presa in carico del servizio da parte del nuovo gestore (per
entrambe le società partecipate), il rischio della mancata assegnazione/rinnovo è condiviso dalla
totalità dei concorrenti in quanto, in tale ipotesi, i costi del Gruppo si ridurrebbero per effetto delle
previsioni normative di subentro del nuovo operatore nella fruizione dei mezzi e del personale.
Medesime considerazioni valgono con riferimento all’attività di TPL su gomma svolta da ATV
S.r.l. a Verona e provincia, che nel mese di dicembre 2023 ha però ottenuto una proroga di tre anni
fino al 31 dicembre 2026.
Mancato rispetto degli impegni con il Concedente
L’incapacità di rispettare gli impegni assunti contrattualmente o la compromissione dell’immagine
del Gruppo per la riduzione della qualità del servizio prestato, rappresentano un rischio significativo
per il mantenimento dell’economicità dei Contratti di Servizio, di Programma e di Concessione a
causa del rischio di addebito di penali contrattuali.
A fronte di tale rischio, il Gruppo opera continuamente nel monitoraggio della qualità del servizio
prestato al Concedente (con riferimento ai parametri quantitativi e qualitativi definiti nei Contratti)
ed al Cliente (con riferimento al suo livello di soddisfazione percepita sulla qualità e sicurezza del
servizio), sia tramite controlli continuativi sulle procedure e processi, effettuati dalle funzioni
interne preposte e da enti esterni, che con attività di training al personale per garantire alti standard
di servizio, nonché tramite revisioni sistematiche delle procedure e processi operativi volti al
mantenimento dell’efficienza ed efficacia del servizio prestato e della sicurezza del personale del
Gruppo.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 91

Rischi connessi ai dipendenti
Il costo del lavoro rappresenta un fattore rilevante e non sostituibile della produzione per i quattro
principali settori operativi. La necessità di mantenere i livelli di servizio coerenti con le aspettative
del Concedente e del Cliente e la complessità della regolamentazione giuslavoristica determinano
una limitata flessibilità nella gestione della risorsa lavoro; incrementi significativi del costo unitario
della risorsa, potrebbero quindi incidere significativamente sulla redditività del Gruppo essendo
limitata la possibilità di ridurre l’impiego della forza lavoro, a parità di qualità ed efficienza delle
operation.
Da questo punto di vista, come descritto al successivo paragrafo 15 “Personale dipendente: numeri,
costi e formazione”, il Gruppo ritiene prioritario il mantenimento di un dialogo costruttivo con il
personale e le organizzazioni sindacali per garantire il soddisfacimento degli obiettivi di efficienza
ed efficacia dei processi produttivi con piena assunzione della responsabilità sociale, della sicurezza
del lavoro e della garanzia dell’occupazione pur in periodi recessivi.
Inoltre, si rileva una difficoltà nel reperire personale specializzato, fenomeno influenzato da diversi
fattori tra cui: l'aumento dei costi per ottenere le qualifiche e le abilitazioni all'esercizio della
professione, mercato del lavoro estremamente dinamico e concorrenziale. In tal senso, le società del
settore gomma e del comparto autostradale offrono a specifiche categorie di lavoratori percorsi
formativi ad hoc e piani di sviluppo specifici.
Rischio Cyber security
Rispetto al rischio di cyber attack, anche in considerazione di un contesto che vede il numero di
attacchi hacker in continuo aumento sia in termini di frequenza che di impatto, il Gruppo ha
adottato rilevanti misure di protezione sia software che di infrastrutture hardware (ad es.esempio
con l’attivazione di un servizio di Security Operation Center c.d. “SOC”) oltre a dotarsi di sistemi
di Disaster Recovery e Business Continuity informatica.
Rischio dei cambiamenti climatici
A oggi la valutazione dell'impatto dei business della Società e del Gruppo sui cambiamenti climatici
è di importanza prioritaria, come emerge anche dalla lista di materialità 2023 riportata nella
Dichiarazione non Finanziaria, confermata in seguito allo svolgimento delle attività di shareholder
engagement nel 2022. FNM attribuisce forte rilevanza a questo tema e ha messo in atto azioni per
presidiare i rischi e le opportunità che ne derivano.
Consapevole dell’importanza della salvaguardia dell’ambiente, il Gruppo FNM vuole svolgere un
ruolo proattivo nella transizione energetica, che ritiene essere un obiettivo fondamentale da
perseguire e un’opportunità per lo sviluppo futuro. In quest’ottica, il 16 settembre 2021 il Consiglio

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 92

di Amministrazione di FNM ha approvato il Piano Strategico 2021-2025, che configura il Gruppo
come un operatore integrato della mobilità sostenibile, guidato da principi di sostenibilità
ambientale, sociale e di governance (ESG). Il piano per la prima volta integra e quantifica gli
obiettivi ESG nella definizione della strategia industriale del Gruppo al fine di sviluppare nuove
forme di mobilità multimodale, integrata e sostenibile, facendo leva sulla gestione sinergica e lo
sviluppo del portafoglio di infrastrutture del Gruppo, tra loro complementari e proponendosi come
partner di mobilità per le comunità servite. In tal senso, lo sviluppo di nuovi servizi di mobilità,
implementati grazie all'utilizzo di tecnologie digitali e adattati per soddisfare i bisogni degli utenti, è
accompagnato dal mantenimento e miglioramento delle condizioni di sicurezza e di resilienza agli
eventi naturali estremi. Parte integrante del piano, che contribuisce al raggiungimento di 10 dei 17
Obiettivi di Sviluppo Sostenibile dell’Agenda 2030 ONU (SDGs) sui quali ha un impatto, è dunque
anche il supporto concreto allo sviluppo del territorio, attraverso progetti di riqualificazione
ambientale e urbana, lungo l’asse ferroviario.
Per consentire il raggiungimento degli obiettivi di sostenibilità e di partecipazione attiva al processo
di transizione energetica, per la prima volta il Piano individua degli indicatori chiave con precisi
obiettivi al 2025, tra cui lo sviluppo e la decarbonizzazione delle flotte.
Tutto questo si traduce in un piano di investimenti pari a circa 850 milioni di Euro nel periodo
2021-2025.
Di seguito si riportano i principali obiettivi che il Gruppo ha fissato per dimostrare il proprio
impegno nel favorire e promuovere il processo di transizione energetica e che possono essere
ricondotti principalmente al politiche di ammodernamento delle flotte con l'introduzione di mezzi
ad alimentazione alternativa (es. treni a idrogeno, autobus elettrici ecc.):

| 2025 | 2023 | 2022
Emissioni di CO2 Scope 1 e Sope 2 / ricavi | 48 ton/Co2 eq/M€ (-35% vs 2020) | 55,1 ton CO2eq/M€ (-25,5% vs 2020) | 69,6 ton/Co2 eq/M€ (-5,9% vs 2020)*
Utilizzo di energia elettrica a fonti rinnovabili per consumi corporate e servizi lungo l'infrastruttura gestita dal Gruppo | 100,0 % | 69,0% | 64,0%**

*L'indicatore è stato riesposto a seguito di un affinamento nella metodologia di calcolo delle emissioni di CO2
** Il dato è stato aggiornato a seguito di una più puntuale valorizzazione dell'energia da fonti rinnovabili
Si segnala che nel 2023 il Gruppo ha ridotto ulteriormente le proprie emissioni di CO2 Scope 1 e
Scope 2 rispetto ai ricavi, raggiungendo una contrazione di oltre il 25% rispetto ai livelli del 2020
(pari a 74,0 ton CO2 eq/M€). L'utilizzo di energie rinnovabili per consumi corporate e i servizi
lungo l'infrastruttura del Gruppo ha registrato invece un graduale miglioramento in linea con i
target.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 93

Rischi connessi alla pandemia da COVID-19
Le società del Gruppo si sono dotate di processi e procedure che supportano l’identificazione, la
gestione e il monitoraggio degli eventi pandemici con potenziali impatti significativi sulle risorse e
sul business dell’impresa. A tal fine è stato predisposto un protocollo aziendale relativo alle misure
preventive finalizzate al contrasto ed al contenimento della diffusione del COVID-19.
Le società del Gruppo, in particolare del settore operativo trasporto passeggeri automobilistico e su
ferro, si sono impegnate nel garantire una pronta risposta alla minaccia pandemica da COVID-19
con l’obiettivo di indirizzare alcuni aspetti durante la situazione pandemica e, nei mesi successivi,
di definire le modalità di ripresa del servizio.
Tali processi sono volti a massimizzare la tempestività e l’efficacia delle azioni intraprese al fine di
offrire un valore aggiunto agli stakeholder, cercando di limitare l’impatto di eventi avversi che
potrebbero generare la discontinuità del servizio di trasporto e conseguenti disagi ai viaggiatori,
tutelando al contempo gli interessi e la sicurezza dei clienti, dipendenti, soci e partner.
Rischio inflazione
La ripresa della domanda, in presenza di tensioni sulle catene di approvvigionamento delle materie
prime e dei beni intermedi che ostacolano la produzione manifatturiera, e il rincaro dei beni
energetici hanno determinato un incremento dell’inflazione già a partire dal 2021. In considerazione
delle gravi incertezze legate al conflitto tra Russia e Ucraina scoppiato il 24 febbraio 2022 e alle
sanzioni economiche imposte, nel 2022 si è rilevato un significativo incremento dell’inflazione, in
particolare determinata dalla crescita dei prezzi dell’energia e delle materie prime.
Anche il Gruppo rimane esposto a questi rischi.
Con riferimento al rischio di incremento dei costi dell’energia, in particolare per i carburanti
(gasolio e metano) utilizzati per il trasporto pubblico locale su gomma e per le utenze (che
includono la sede centrale e l’illuminazione dell'infrastruttura ferroviaria), nonché per i costi
sostenuti da Trenord per la trazione ferroviaria, sono in essere contratti di acquisto assegnati sulla
base di asta con durata massima di un anno a prezzo misto (componente fissa e variabile). I contratti
per l’acquisto di energia elettrica di MISE sono invece a prezzo variabile.
In merito ai costi delle manutenzioni, esposti al rincaro dei prezzi delle materie prime, così come di
altre voci dei costi di produzione, si rileva che, in linea con i trend di mercato, in tutti segment, i
fornitori stanno richiedendo una revisione dei prezzi contrattuali.
Si segnala che per fronteggiare gli aumenti eccezionali dei prezzi di alcuni materiali da costruzione
nonché dei carburanti e dei prodotti energetici da impiegare nella realizzazione di lavori pubblici, è
stato introdotto nell’ordinamento l’art. 26 del Decreto Legge 17 maggio 2022 n. 50, recante "Misure
urgenti in materia di politiche energetiche nazionali, produttività delle imprese e attrazione degli

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 94

investimenti, nonché in materia di politiche sociali e di crisi ucraina” (c.d. Decreto Aiuti, convertito
con Legge 15 luglio 2022, n. 91) che ha previsto, per consentire l’esecuzione degli affidamenti
aggiudicati sulla base di offerte a copertura degli esercizi 2021 e 2022.
Con la Legge 29 dicembre 2022, n. 197 (“Bilancio di previsione dello Stato per l'anno finanziario
2023 e bilancio pluriennale per il triennio 2023-2025.”), il meccanismo del Decreto Aiuti è stato
sostanzialmente esteso anche con riferimento all’anno 2023, successivamente prorogato al 2024.
Per il 2025 il Governo ha stanziato 100 milioni di Euro aggiuntivi sul fondo ma non ha ancora
formalmente prorogato la misura.
In considerazione di quanto sopra, gli operatori potrebbero richiedere alle autorità interventi di
supporto straordinari per garantire la prestazione del servizio pubblico, anche tenuto conto del
principio sancito dall’art 4 del Regolamento EU nr.1370/2007, in cui è stabilito il mantenimento
dell’equilibrio economico finanziario per gli operatori di servizio pubblico.
Da ultimo, come già rilevato negli esercizi precedenti, oltre all’incremento dei prezzi, le catene di
produzione continuano a risentire negativamente di ritardi negli approvvigionamenti di materie
prime e semilavorati. Il Gruppo potrebbe dunque risentire di questa situazione che potrebbe
determinare ritardi nella consegna di materiali, materiale rotabile e automezzi.
Il Gruppo si conferma flessibile nella gestione efficace dei costi variabili e discrezionali e monitora
con attenzione l'evoluzione della situazione al fine di comprendere se e in quale misura gli
incrementi dei prezzi si potrebbero ripercuotere sui risultati attesi del Gruppo.
Rischio aumento dei tassi d’interesse
La rapida crescita dell’inflazione verso livelli straordinariamente elevati dal 2022, ed una ripresa
post pandemia più veloce del previsto hanno indotto le banche centrali ad avviare il ritiro dello
stimolo monetario, per perseguire la stabilità dei prezzi e salvaguardare la stabilità finanziaria. In
particolare, la BCE ha posto gradualmente fine agli acquisti netti di attività finanziarie ed ha
annunciato a partire dal mese di luglio una fase di rialzo dei tassi ufficiali che ha portato a stabilire
tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali, sulle operazioni di rifinanziamento
marginale e sui depositi presso la banca centrale al 3,00%, al 3,25% e al 2,50%, con effetto dall’8
febbraio 2023.
Il Gruppo FNM è limitatamente esposto al rischio di incremento dei tassi di interesse. Grazie
all’emissione del prestito obbligazionario a tasso fisso da 650 milioni di Euro, con scadenza
nell’ottobre 2026, il debito lordo del Gruppo al 31 dicembre 2023 è rappresentato per l'88% da
finanziamenti a tasso fisso. Il restante 12% dell’indebitamento è rappresentato dai finanziamenti in
capo a MISE contratti a tasso variabile, come evidenziato nel capitolo 51, una variazione in
aumento o diminuzione di 125 bps dei tassi di interesse, rappresenta una variazione netta in

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 95

aumento o diminuzione dell’incidenza degli oneri finanziari sul risultato netto di 1,1 milioni di
Euro, al netto dell’effetto fiscale.
Il costo medio del debito per il Gruppo per il 2023 è pari al 1,89%.
Il Gruppo è soggetto ad altri rischi specifici dei singoli settori operativi come di seguito descritto:
12.2 RISCHI TIPICI DEL SETTORE OPERATIVO INFRASTRUTTURA FERROVIARIA
La gestione della manutenzione della rete ferroviaria, gestita da FERROVIENORD sulla base di un
Contratto di Servizio, come già descritto nell’ambito del commento alla attività de segment, non
presenta particolari aree di rischiosità, in quanto risulta un servizio regolato da norme estremamente
stringenti relative alla sicurezza delle stazioni e della rete e da una programmazione puntuale degli
interventi finanziati concertata con il Concedente.
Si segnala tuttavia che, per quanto riguarda la programmazione di azioni migliorative sulla rete
volte all’incremento dell’efficienza del servizio e dell’economicità del rinnovo della rete stessa, il
Gruppo affronta un rischio di poca visibilità dei finanziamenti a lungo termine e di dipendenza dalle
disponibilità finanziarie dell’operatore pubblico, anch’esse influenzate anche da variabili esogene
difficilmente controllabili.
Sicurezza del servizio e della rete
Il rischio della sicurezza deve essere declinato nella specifica problematica legata alla sicurezza
della circolazione (safety) e delle persone e beni (security).
Per entrambi gli ambiti, i settori operativi del Gruppo sono soggetti ad alta regolamentazione da un
punto di vista della gestione delle operation, nonché soggetti a numerosi controlli effettuati dai
competenti organi di vigilanza.
Il mancato adempimento delle regolamentazioni in essere, oltre ad esporre il Gruppo al rischio di
contenziosi, può determinare la perdita di reputazione nei confronti dei Concedenti e dei Clienti,
con rischio di compromissione dell’economicità dei Contratti di Servizio.
Con riferimento specifico a FERROVIENORD, la progressiva installazione dei Sistemi di Train
Stop (SCMT e SSC) su tutta la rete ha incrementato notevolmente il livello di sicurezza garantito.
Anche la progressiva disponibilità del nuovo materiale rotabile tecnologicamente più avanzato di
quello ad oggi in uso concorrerà all’ulteriore incremento della sicurezza della circolazione.
La sicurezza di persone e beni è monitorata costantemente con riferimento ad aggressioni, ad atti di
vandalismo, e ad atti terroristici ma anche considerando la percezione della sicurezza dei passeggeri
e del personale dipendente.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 96

FERROVIENORD, nell’ambito dei propri programmi di evoluzione tecnologica dei sistemi di
Security, Safety e di assistenza ai viaggiatori, nel 2032 ha proseguito:
• la fase esecutiva del “Rinnovo degli impianti di videosorveglianza” nelle aree di stazione e
nelle aree sensibili di pertinenza;
• la fase di implementazione della “Piattaforma software Integrata di Supervisione (PIS) per
il controllo delle stazioni di FERROVIENORD”;
• lo sviluppo del progetto “Sala Operativa Unica FERROVIENORD” – in attuazione dello
specifico pillar di «Digitalizzazione Processi» del Piano Industriale - con l’obiettivo di
miglioramento dei processi di gestione operativa della rete ferroviaria, efficientando il
processo di manutenzione e rendendo più efficace la gestione della circolazione ferroviaria,
grazie anche all’utilizzo di tecnologie innovative.
Rischio di riduzione delle risorse erogate da Regione Lombardia per l’attuazione degli
investimenti previsti da Contratto di Programma
Nel 2023 è stata sostanzialmente completata la fase di progettazione delle numerose e rilevanti
iniziative finanziate negli anni 2020 e 2021. Il mutato scenario macroeconomico e le regole delle
misure statali (cd. «Decreto Aiuti») hanno comportato:
– un incremento dei costi di realizzazione delle opere, in alcuni casi anche del 70%;
– la difficoltà nella gestione degli appalti attualmente in essere, visto che il «Decreto Aiuti» va
ad erodere – in prima battuta – le somme a disposizione per eventuali imprevisti in fase di
lavori;
– una conseguente incertezza sulle modalità di compensazione dell’incremento prezzi dal
2025 in poi (la misura «Decreto Aiuti» è, al momento, confermata solo fino al 2024, per il
2025 il Governo ha stanziato 100 milioni di Euro aggiuntivi sul fondo ma non ha ancora
formalmente prorogato la misura).
Nelle fitte interlocuzioni con Regione Lombardia, avviate ad aprile 2023 e tuttora in corso, sono
state prospettate difficoltà di accesso ai finanziamenti relativi al settore dell’infrastruttura
ferroviaria, sia a livello regionale, sia a livello nazionale, per il biennio 2024-2025.
Il combinato disposto di incremento dei fabbisogni necessari e di contrazione delle risorse
disponibili ha reso quindi necessaria la definizione con Regione Lombardia di un piano operativo
per l’attuazione del Contratto di Programma che sarà recepito in sede di aggiornamento del
Contratto di Programma.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 97

12.3 RISCHI TIPICI DEL SETTORE OPERATIVO MOBILITA' PASSEGGERI SU
GOMMA
Rischi legati alle politiche tariffarie e all'evoluzione del traffico
Storicamente le aziende operanti nel TPL in Italia hanno avuto una dinamica tariffaria che non ha
consentito alcun progressivo avvicinamento alle tariffe praticate in altri Stati europei con il risultato
che le tariffe attualmente in vigore, riconosciute dai Contratti di Servizio, si attestano su valori
notevolmente inferiori rispetto alle tariffe internazionali.
La contrazione nella domanda di mobilità, anche in considerazione dell’evoluzione del contesto
economico e dei cambiamenti nelle abitudini dei viaggiatori conseguenti alla crisi pandemica, il
costo dei principali fattori produttivi in crescita ed un mancato adeguamento tariffario potrebbero
costituire un rischio per il mantenimento della redditività dei contratti di servizio in essere.
I processi di gestione della programmazione del servizio e un'attenta gestione della dinamica dei
costi consentono il mantenimento degli equilibri reddituali. Le società partecipate sono inoltre
impegnate in contrattazioni con gli Enti concedenti per la revisione delle dinamiche tariffarie
coerenti con le dinamiche dei costi.
Rischio di incremento del costo del carburante
La variabile “prezzo del gasolio e metano per autotrazione” condiziona significativamente la
redditività del trasporto automobilistico, come dimostrato dall’andamento delle partecipate FNMA,
ATV, La Linea e ASF Autolinee, in quanto il carburante rappresenta un fattore produttivo
fondamentale; nel contesto di incertezza presentato nel precedente paragrafo “Principali rischi –
Incertezza del quadro normativo e regolamentare”, l’impossibilità di governare questa variabile
esogena può essere contrastata esclusivamente con proposte di revisione del servizio coerenti con le
dinamiche dei costi del gasolio e del metano.
12.4 RISCHI TIPICI DEL SETTORE OPERATIVO AUTOSTRADE
Rischi di natura operativa
Per quanto riguarda i rischi di carattere gestionale-operativo la controllata ha impostato procedure e
controlli di natura preventiva riconducibili a piani di monitoraggio degli interventi manutentivi
nonché un piano di copertura assicurativa al fine di limitarne l’impatto economico che possa
derivare come conseguenza degli incidenti autostradali.
Rischio di carattere normativo
La controllata, offrendo un servizio di pubblica utilità, opera in regime di concessione ed è
sottoposta a specifiche norme emanate dall’Ente regolatore, pertanto è esposta a provvedimenti

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 98

normativi che possono incidere sulla determinazione del pedaggio autostradale e sul fatturato in
genere con conseguenze sull’equilibrio economico finanziario nonché sull’attuazione del
programma degli investimenti, fermo restando le disposizioni convenzionali relative
all’aggiornamento del Piano Economico Finanziario in presenza di eventi straordinari ovvero al
termine della scadenza del periodo regolatorio.
12.5 RISCHI TIPICI DEL TRASPORTO PASSEGGERI SU FERRO
Rischi legati alle politiche tariffarie
Storicamente le aziende operanti nel TPL in Italia hanno avuto una dinamica tariffaria che non ha
consentito alcun progressivo avvicinamento alle tariffe praticate in altri Stati europei con il risultato
che le tariffe attualmente in vigore, riconosciute dai Contratti di Servizio, si attestano su valori
notevolmente inferiori rispetto alle tariffe internazionali.
Un contributo per la risoluzione di tale problematica è fornito dalla politica tariffaria prevista dal
Patto per il TPL siglato nel 2009 dalla Regione Lombardia con gli operatori del settore, che prevede
incrementi non solo legati al recupero dell’inflazione, ma anche ad un effettivo miglioramento della
qualità del servizio.
Una quota significativa dei ricavi del segmento operativo del Trasporto Passeggeri su ferro è
rappresentata da biglietti e abbonamenti, pur nel panorama di un settore fortemente influenzato da
esigenze di carattere sociale e dunque sostenuto da contributi pubblici. I ricavi che derivano dalle
tariffe, infatti, coprono solo una parte dei costi di gestione del servizio. Il legislatore nazionale ha
definito come livello adeguato una copertura dei costi di gestione del trasporto con ricavi del
traffico pari ad almeno il 35%.
Trenord ha garantito, per il 2019, con ricavi da biglietti e abbonamenti, una copertura dei costi
operativi pari a oltre il 46% dei costi. Le limitazioni imposte alla circolazione delle persone hanno
ridotto tale percentuale a circa il 23% nel 2020, al 26% nel 2021 e a oltre il 39% nel 2022. La forte
ripresa dei ricavi nel 2023 ha consentito alla Società di riportarsi a valori consistenti assestandosi ad
un valore vicino al 47%, e recuperando quindi tutto lo svantaggio legato alla Pandemia con valori
già superiori al 2019.
L’Azienda, comunque, prosegue nel percorso di continuo efficientamento dei propri processi
produttivi, così come tra l’altro previsto nei meccanismi operativi del nuovo Contratto di Servizio.
Rischio di evasione tariffaria
L’evasione tariffaria rappresenta per Trenord un rischio rilevante, tenuto conto della dimensione
dell'attività che caratterizza la società e del numero di viaggiatori che quotidianamente utilizzano la
flotta Trenord per i propri spostamenti.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 99

Nel 2023 Trenord ha perseguito i propri obiettivi di lotta all’evasione tariffaria tramite la messa in
atto di azioni che prevedono l’adozione di maggiori presidi e controlli nelle stazioni ritenute più
critiche attraverso l’assunzione di personale dedicato anche al controllo a terra e a bordo treno
(progetto “Assistenza e Controllo”), l’adozione di modalità di emissione dei biglietti in grado di
contrastare tale fenomeno (es. implementazione STIBM e SBME, introduzione di nuove emettitrici
automatiche) e introducendo la validità giornaliera del biglietto.
Rischio di evoluzione del traffico
I ricavi da mercato sono influenzati dalla variazione della domanda del servizio ferroviario, in
termini di volumi, su alcune o tutte le tratte servite e dalla tipologia di passeggeri, anche in
considerazione dell’evoluzione del contesto economico e dei cambiamenti nelle abitudini dei
viaggiatori connessi, in particolare, agli effetti della pandemia da Covid-19 quale a titolo di esempio
l’introduzione e la regolarizzazione di politiche di smartworking.
Trenord ha proseguito nel corso del 2023 il proprio processo di monitoraggio continuo in termini di
affluenza e andamento del traffico, e sono previsti ulteriori investimenti utili ad analizzare la
domanda di mercato e la conseguente definizione di un'offerta di mobilità adeguata.
Nello specifico, rientrano in tale ambito iniziative quali l’Automatic People Counting – che
permette di conoscere in tempo reale la presenza a bordo treno, fornendo informazioni utili sia alla
società che ai suoi passeggeri – nonché strumenti di analisi e valutazione basate sui big data volte
allo studio della domanda di mobilità al fine di assicurare la flessibilità dell’offerta e l’efficacia del
servizio.
Rischio di ritardato adeguamento flotta
Al fine migliorare la qualità del servizio è stato avviato, da Regione Lombardia, un piano di
investimenti finalizzato a rinnovare la flotta dei rotabili in esercizio. Nell’ambito dei continui
incrementi di produzione richiesti, è quanto mai fondamentale monitorare il piano per lo sviluppo e
l’entrata in esercizio del nuovo materiale rotabile, al fine di evitare ripercussioni sulla qualità del
servizio offerto in caso di ritardi nelle consegne da parte dei costruttori.
La società monitora il piano di rinnovo dei rotabili, la rispondenza dei nuovi rotabili in consegna
alle specifiche funzionali contrattuali ed eventuali ritardi di consegna. Nel corso del 2023 non si
sono riscontrati alcuni ritardi nel piano di consegna dei nuovi rotabili.
Ad oggi, la pianificazione della produzione è tale da utilizzare il materiale rotabile disponibile e
manutenuto con conseguente mitigazione del rischio in esame.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 100

12.6 RISCHI TIPICI DEL TRASPORTO MERCI SU FERRO
Riduzione del flusso di traffico
Qualsiasi variabile esogena o endogena che determina una riduzione dei flussi di traffico merci ha
un impatto sul settore operativo in esame. Fattori esogeni non controllabili che possono incidere sul
flusso di traffico sono rappresentati dalla recessione, dall’andamento del prezzo del petrolio ed in
generale del costo del trasporto che incidono sulla propensione al movimento delle merci. L’impatto
del rischio in esame è prevalentemente economico, con riduzione delle vendite e della redditività.
12.7 RISCHI TIPICI DEGLI ALTRI AMBITI DI OPERATIVITA' DEL GRUPPO
Rischio di peggioramento della congiuntura macroeconomica e di tagli alla spesa pubblica
Con riferimento alle attività di consulenza IT sviluppate dal Gruppo tramite NordCom, in relazione
ai rischi operativi, è da rilevare come lo sviluppo dell’attività IT con clienti terzi e Pubblica
Amministrazione sia condizionato da variabili esogene non controllabili quali la congiuntura
macroeconomica e il potere di spesa della Pubblica Amministrazione stessa: a fronte della
impossibilità di governare questa variabile, NordCom mantiene una struttura di costi flessibile in
modo da potere ridurre eventuali impatti sulla redditività connessi al calo dei ricavi sviluppati con
tali controparti.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 101

13 CONTENZIOSI PIU’ RILEVANTI E ALTRE INFORMAZIONI
Si riepilogano di seguito i contenziosi in essere più rilevanti per FNM e per le società del Gruppo.
Si segnala che, anche sulla base del parere dei consulenti incaricati, non si prevede risulteranno
oneri aggiuntivi rispetto a quelli già riflessi nei bilanci separato e consolidato al 31 dicembre 2022.
13.1 FERROVIENORD
Con riferimento allo stato dei contenziosi attivi con il fornitore Cogel S.p.A. in liquidazione, di cui
si era data menzione nella relazione sulla gestione al bilancio chiuso al 31 dicembre 2020, si
segnala che è proseguita l’azione di tutela degli interessi della controllata, monitorando la situazione
liquidatoria della controparte. Il contenzioso si trova attualmente al terzo grado di giudizio.
Si ricorda peraltro che, a seguito di provvedimenti giudiziali positivi, erano state incassate le
fidejussioni relative a tali appalti per un importo pari a 0,7 milioni di Euro.
Il giudizio con Cogel si è concluso in primo grado con la pronuncia della sentenza con la quale il
Tribunale di Milano ha riconosciuto la legittimità di tutte e tre le risoluzioni dei contratti stipulati
con Cogel (condannando inoltre l’appaltatore al pagamento della penale nel contratto di Affori pari
a Euro 887.239 e al pagamento dell’assicurazione nel contratto di Busto pari a Euro 63.194). Nel
contempo, però ha respinto le domande di risarcimento dei danni di FERROVIENORD e ha anche
condannato la società ferroviaria (in relazione al contratto di Affori) a restituire comunque a Cogel
– a titolo di restitutio in integrum – il valore delle opere già eseguite dell’appalto pari a Euro
7.468.694,96. La sentenza è stata appellata da FERROVIENORD e in data 1° febbraio 2018 è stata
pubblicata la decisione n. 534/2018 della Corte d’Appello: a Cogel è stato confermato il diritto al
valore delle opere, così come già disposto in primo grado, ma diversamente dal Tribunale, la Corte
d’Appello ha quantificato la somma spettante in quella risultante dal verbale di consistenza dei
lavori per un valore di Euro 8.398.737,40 (e non in Euro 7.468.694,96, misura richiesta da Cogel).
La Corte d’Appello ha riformato la sentenza del Tribunale nella parte in cui non aveva tenuto conto
del fatto che gran parte del valore delle opere eseguite al momento della risoluzione erano state già
pagate da FERROVIENORD per l’importo di Euro 7.087.783,68. La Corte ha quindi condannato
FERROVIENORD a versare a Cogel il residuo del valore delle opere, ammontante ad Euro
1.310.953,72 e non ad Euro 7.468.694,96 come invece disposto dal Tribunale. La Corte ha inoltre
confermato la sentenza di primo grado nella parte in cui ha condannato Cogel al pagamento della
penale di Affori e l’assicurazione di Busto Arsizio. Infine FERROVIENORD, in solido con Cogel,
dovrà pagare le spese legali in favore di Generali Italia S.p.A., nella misura complessiva di Euro
25.560,00 oltre accessori di legge e rimborso forfettario.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 102

La sentenza della Corte d’Appello è stata impugnata da Generali Italia S.p.A. che ha chiesto la
condanna di FERROVIENORD in solido con Cogel o in via esclusiva alla restituzione dell’importo
di Euro 680.406,91 oltre interessi e rivalutazione (pari all’importo già pagato a titolo di garanzia
fideiussoria). Successivamente, anche Cogel ha impugnato la stessa sentenza chiedendo il
riconoscimento degli interessi moratori ai sensi del D.Lgs. 231/2002 per un importo di Euro
963.369 (in aggiunta agli interessi legali già riconosciuti in secondo grado a suo favore).
FERROVIENORD ha resistito in giudizio e a sua volta ha impugnato la sentenza di secondo grado,
tra l’altro, nella parte in cui ha respinto la domanda di risarcimento del danno quantificato in Euro
3.332.154,54. In data 17 giugno 2021 è stata emessa la sentenza n.17453/2021 con la quale la Corte
di Cassazione: i) ha respinto la domanda di Generali Italia S.p.A. volta ad ottenere la condanna di
FERROVIENORD al pagamento di Euro 680.406,91; ii) ha respinto il ricorso incidentale di Cogel
volto ad ottenere la condanna di FERROVIENORD al pagamento di Euro 963.638,99; iii) ha
accolto il secondo motivo del ricorso incidentale di FERROVIENORD (relativo al danno subito per
il maggiore importo corrisposto al nuovo appaltatore per i lavori della Saronno-Seregno; iv) ha
rinviato alla Corte di Appello di Milano per la prosecuzione del giudizio tra FERROVIENORD e
Cogel per il danno di cui al precedente punto e per le spese legali; v) ha condannato Generali Italia
S.p.A. al pagamento delle spese di lite in favore di FERROVIENORD quantificate in Euro
11.200,00 oltre accessori di legge. Per la quantificazione del danno subito da FERROVIENORD
per il maggiore importo corrisposto al nuovo appaltatore per i lavori della Saronno-Seregno
(precedente iii), la causa è stata riassunta da FERROVIENORD avanti la Corte d'Appello di
Milano. All’udienza del 28 settembre 2023 le parti hanno precisato le conclusioni e la Corte ha
trattenuto la causa in decisione, assegnando i termini per il deposito di comparse conclusionali e
memorie di replica. In data 10 gennaio 2024 è stata emessa la sentenza n. 463/2024 con la quale la
Corte d'Appello di Milano ha condannato Cogel a pagare in favore di FERROVIENORD la somma
di Euro 3.332.154,54, oltre rivalutazione ed interessi, a titolo di danno, nonché a pagare le spese
legali quantificate in Euro 44.000,00 oltre accessori di legge per onorari ed Euro 2.529,00 per
anticipazione.
Con due distinti ricorsi, 41 lavoratori di un appaltatore hanno presentato domanda giudiziale per la
condanna di FERROVIENORD (in qualità di obbligata in solido) al versamento in favore dell’INPS
rispettivamente di Euro 99.363 ed Euro 88.001 a titolo di contributi previdenziali maturati
nell’ambito del contratto d’appalto. Successivamente, hanno proposto ricorso anche altri cinque
lavoratori con ulteriori due ricorsi con i quali sono stati richiesti ulteriori Euro 18.294.
Avendo dichiarato la propria incompetenza territoriale in ragione della residenza dei ricorrenti, le
cause sono state riassunte innanzi ai vari tribunali di residenza dei lavoratori. Attualmente sono

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 103

aperti tre giudizi in primo grado, mentre dodici giudizi sono stati decisi con condanna di
FERROVIENORD in solido con Lucentissima, fermo il beneficio di preventiva escussione nei
confronti della Lucentissima. FERROVIENORD ha presentato ricorso in appello per la riforma di
dieci sentenze di primo grado. I giudizi di appello si sono già conclusi con sentenze che, ferma
l’obbligazione in solido tra FERROVIENORD e La Lucentissima, hanno ridotto in parte gli importi
riconosciuti ai lavoratori. La Lucentissima è stata dichiarata fallita con sentenza del 28 aprile 2021
e, di conseguenza, man mano che la dichiarazione di fallimento è portata a conoscenza del Giudice
secondo le forme di rito, i procedimenti ancora pendenti saranno interrotti. Gli stessi dovranno
pertanto essere riassunti dai ricorrenti nei confronti del fallimento.
FERROVIENORD non si è insinuata nel fallimento de La Lucentissima in quanto la massa
fallimentare non è capiente. I due procedimenti ancora in corso si sono conclusi in modo analogo
agli altri con le sentenze n. 286/2023 e 287/2023 rese dal Tribunale di Milano in data 17.10.2023,
dichiarando l’obbligo contributivo di FERROVIENORD e condannando la stessa a versare
all’INPS a titolo di contributi e a pagare in favore dei ricorrenti le spese di lite, oltre spese generali e
accessori di legge.
Sebbene i procedimenti si siano conclusi, si ritiene opportuno continuare a vincolare la somma già
indicata nel bilancio precedente (con riferimento a tutti i procedimenti instaurati compresi quelli
conclusi) almeno fino a quando risulti che l'INPS abbia recuperato il proprio credito dal Fallimento
La Lucentissima, in quanto, essendo FERROVIENORD obbligata in solido, se l’INPS non
recupererà l’intero credito dal Fallimento potrà rivalersi su FERROVIENORD .
Accessi e verifiche fiscali
Con riferimento al contenzioso instaurato con l’Agenzia delle Dogane, in relazione all’appello
proposto dall’Agenzia delle Dogane di Como per la riforma della sentenza n. 155/2016 della
Commissione Tributaria Provinciale di Como, favorevole a FERROVIENORD, depositata il 20
aprile 2016, dopo diversi rinvii era stata fissata per il 13 giugno 2019 l’udienza di trattazione della
vertenza in oggetto avanti la Commissione Tributaria Regionale.
All’udienza del 13 giugno 2019 è stato accordato un nuovo rinvio al fine di proseguire nel
contraddittorio con l’Ufficio; la causa è stata dapprima rinviata al 12 dicembre 2019 e, in quella
sede, rinviata a nuovo ruolo.
Nel corso delle prospettate interlocuzioni volte a definire stragiudizialmente la vicenda, anche in
considerazione della recente nota prot. 12243/RU del 6 marzo 2019, ove la Direzione Centrale
Legislazione e Procedure Doganali ha sancito che “possa essere considerato idoneo l’assolvimento
da parte dell’importatore mediante autofatturazione (c.d. reverse charge o inversione contabile)

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 104

dell’Iva relativa alle royalties sui beni importati”, si è concordato di verificare l’integrale ed
effettivo versamento, da parte di FERROVIENORD, dell’Iva mediante reverse charge, dunque,
l’integrale assolvimento del debito tributario.
A tal fine, la Società ha fornito all’Ufficio la documentazione necessaria per poter effettuare una
riconciliazione tra le fatture emesse dal fornitore (la Società elvetica Stadler Bussnang AG) e le
corrispondenti autofatture emesse da FERROVIENORD.
Stante l’esito positivo di tale riconciliazione, FERROVIENORD ha presentato all’Ufficio delle
Dogane di Como istanza per l’annullamento in autotutela dell’avviso di accertamento suppletivo e
di rettifica prot. ASP RU 15537/14 e dell’atto di irrogazione di sanzioni amministrative prot. ASP.
RU 15550/14, al fine di investire della vicenda la Direzione Regionale dell’Agenzia delle Dogane e
la Direzione Centrale.
Nonostante i diversi tentativi volti a raggiungere un componimento della vicenda, ad oggi non è
stato possibile addivenire a una soluzione stragiudiziale della vicenda, sicché si proseguirà nel
contenzioso pendente avanti alla Commissione Tributaria Regionale di Milano, che si è concluso
con sentenza n. 1815/7/2021 pronunciata il 15 aprile 2021 e depositata il 13 maggio 2021.
Con la citata sentenza la Commissione Tributaria Regionale della Lombardia ha rigettato l’appello
dell’Ufficio limitatamente al recupero dell’imposta, dichiarando per contro legittima la pretesa
sanzionatoria invocata dall’Agenzia, che tuttavia è stata rideterminata in Euro 1.333.076,44 in
applicazione dell’art. 13 del D.Lgs. 471/1997.
Avverso la citata pronuncia di seconde cure, l’Agenzia delle Dogane, da ultimo, ha proposto ricorso
per cassazione, cui FERROVIENORD S.p.A., ha resistito, proponendo il 4 ottobre 2021
controricorso con contestuale ricorso incidentale ove ha impugnato i capi e punti della sentenza in
cui è risultata essere soccombente.
Infine, nel corso dell’esercizio 2023 sono continuate le interlocuzioni con l’Avvocato dello Stato
incaricato della pratica volte a giungere ad una definizione stragiudiziale della vertenza. Al
momento l’Agenzia non ha manifestato interesse alla proposta ricevuta e di conseguenza la Società
intende proseguire nel contenzioso già avviato. L’avvocato difensore sta sollecitando la Corte di
Cassazione per la fissazione della data dell’udienza.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 105

14 ATTIVITA’ IMMOBILIARE
Il Gruppo FNM detiene al 31 dicembre 2023 la proprietà di alcune aree in prossimità di stazioni
ferroviarie e dei diritti edificatori correlati, tra cui le principali si riferiscono all’area di Milano
Cadorna, Milano Bovisa, Saronno, Milano Affori e Terminal di Sacconago, Garbagnate Milanese e
Novara. Si fornisce di seguito un’informativa delle principali iniziative perseguite dal Gruppo volte
alla valorizzazione di tali aree.
PROGETTO FILI
FNM, FERROVIENORD e Trenord, unitamente a Regione Lombardia, si sono impegnate in
“FILI”, un progetto innovativo di riqualificazione dei principali centri di connessione di
FERROVIENORD. Sull’asse Milano-Malpensa è previsto il più grande progetto di rigenerazione
urbana ed extraurbana in Europa: un corridoio per le Olimpiadi di Milano Cortina 2026, con nuovi
scenari urbani verdi, moderni ed alta visibilità, che collega con un inedito viaggio tecnologico e
ambientale le stazioni di Milano Cadorna, Milano Bovisa, Saronno, Busto Arsizio e Malpensa.
Per la parte urbana sarà di fondamentale importanza la realizzazione di una “foresta sintetica
pensile” di circa 72.000 m2 che si svilupperà da Milano Cadorna fino alla stazione Domodossola e
produrrà ossigeno per Milano grazie all'utilizzo di avanzate biotecnologie. Nel 2022, a favore di tale
iniziativa è giunta una proposta di partenariato pubblico privato da un gruppo finanziario
internazionale che è stata valutata positivamente in termini di rilevanza e coerenza rispetto agli
obiettivi strategici di rigenerazione urbana e di sostenibilità, così come inseriti nel Piano Strategico
2021-2025 del Gruppo FNM. La proposta è stata dunque trasmessa per competenza a Regione
Lombardia con l’obiettivo di completare il processo valutativo.
Un programma di riqualificazione urbanistica e ambientale a Busto Arsizio prevederà la
ricollocazione di parcheggi in un edificio multipiano consentendo di destinare ampie superfici a
verde attrezzato per attività collettive permettendo la connessione tra il nord e il sud della città. Nel
2022 sono stati avviati i confronti tecnici con l'amministrazione comunale.
Per la parte extraurbana, si prevede un intervento di riforestazione con la piantumazione di 800.000
alberi "Piantalalì" del triangolo industriale lombardo tra Milano, Varese e Como che comprende
un’area di circa 41 mila ettari che attraversa 24 Comuni in due province della Lombardia.
Il progetto si concentrerà non solo su interventi di forestazione o di realizzazione di fasce arboree e
arbustive in aree incolte, ma riguarderà anche interventi nature-based da attuare nelle stazioni (aree
di pertinenza e di prossimità) finalizzati a migliorare il comfort degli utenti del servizio ferroviario,
nonché la più generale resilienza ambientale, senza ridurre la funzione di interscambio modale.
Inoltre, nel progetto di riqualificazione dei principali centri di connessione di FERROVIENORD è
prevista una pista superciclabile di 72,7 km che collegherà la stazione di Cadorna all’aeroporto di

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 106

Malpensa senza interruzioni. Nel 2022 la ciclovia ha visto ultimato il progetto di fattibilità sia
tecnico sia di governance.
Infine, come descritto più avanti in dettaglio, il progetto include interventi di FERROVIENORD
per la riqualificazione del Nodo Bovisa con criteri innovativi e improntati alla sostenibilità
nell’ambito del bando Reinventing Cities e per la riorganizzazione del Polo infrastrutturale
tecnologico-manutentivo di Saronno Centro, con l’obiettivo di raggiungere alti standard di
funzionalità e di sicurezza, nonché di migliorare l’accessibilità e la viabilità.
Nel corso del 2023 sono stati avviati i tavoli di lavoro congiunti tra Regione Lombardia, il Comune
di Milano, FNM e FERROVIENORD.
MILANO BOVISA
Nel mese di marzo 2018 FERROVIENORD, dando attuazione alla previsione dell’aggiornamento
del Contratto di Programma, ha presentato lo studio di fattibilità delle opere di ammodernamento e
potenziamento del nodo di Bovisa, che prevede la posa di quattro nuovi binari e una serie di
interventi da operare sull’impianto al fine di migliorarne la potenzialità e la flessibilità e di
consentire l’estensione di alcuni servizi ferroviari esistenti e l’attestamento di due nuove linee
suburbane.
Il Piano di Governo del Territorio (PGT), approvato con deliberazione del Consiglio Comunale n.
34 del 14 ottobre 2019, inserisce una quota di aree di FERROVIENORD all’interno del perimetro
di uno dei cosiddetti “Nodi di Interscambio”, per i quali il Piano individua una disciplina specifica
in ragione del ruolo strategico attribuito alla funzione di interscambio e della necessità di
promuovere interventi di riqualificazione del sistema degli spazi pubblici e – nel caso specifico del
Nodo di Bovisa – delle aree di trasformazione presenti nei pressi della stazione e del rilevato
ferroviario. Le aree di competenza di FERROVIENORD hanno ottenuto nel PGT il riconoscimento
di un indice di edificabilità di 0,35/mq.
Sono stati formalizzati in data 2 dicembre 2019 gli accordi regolativi della partnership tra
FERROVIENORD e Comune di Milano per la partecipazione al bando “Reinventing Cities”,
iniziativa di valorizzazione infrastrutturale e rigenerazione urbana promossa da C40. Con
determinazione del 18 maggio 2021, il Comune di Milano ha nominato vincitore e aggiudicato in
via definitiva il Sito “Nodo d'Interscambio Bovisa” al Team Mo.Le.Co.La. – rappresentato dalla
mandataria Hines Italy RE S.r.l. – la cui proposta prevedeva anche la realizzazione della sede
centrale del Gruppo FNM.
FERROVIENORD ha comunicato l’esito positivo della verifica della congruità dell’offerta
economica di Mo.Le.Co.La., con particolare riferimento all’equilibrio economico tra l’offerta per la

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 107

concessione del diritto di superficie e i costi di realizzazione della sede centrale. Con nota del 27
luglio 2022, FERROVIENORD ha tuttavia comunicato al Comune di Milano e HINES Italy RE il
venir meno dell’interesse alla realizzazione della sede del Gruppo FNM, la quale sarà localizzata
nella zona limitrofa Bovisa-Goccia, interessata dal progetto di ampliamento del Campus del
Politecnico di Milano sviluppato studio RPBW con Renzo Piano. Facendo seguito alla richiesta di
HINES Italy RE del 29 novembre 2022, il Comune di Milano, in data 30 novembre 2022, ha
confermato la proroga dal 30 novembre 2022 al 30 marzo 2023 dei termini previsti dal bando per la
sottoscrizione del contratto preliminare di costituzione del diritto di superficie, mantenendo
invariata l’offerta di gara. Nel corso dell'esercizio 2023, sono seguite ulteriori richieste di proroghe
fino al 28 febbraio 2024. Il 27 febbraio 2024 HINES ha aderito all'ulteriore proroga dei contratti
preliminari aventi ad oggetto le aree del "Nodo d'interscambio Bovisa" e comunque entro il 28
maggio 2024. Nel corso del 2022 è stato ultimato il progetto definitivo delle opere ferroviarie per il
potenziamento del Nodo di Bovisa ed è stata indetta la conferenza di servizi per l’approvazione del
progetto.
In considerazione del fatto che gli interventi inerenti il piano del ferro, fondamentali per lo sviluppo
del servizio ferroviario, costituiscono scelte sostanzialmente indipendenti, mentre i restanti
interventi sono correlati anche all’evoluzione di altre importanti progettualità in corso/in evoluzione
nell’area (progetto Mo.le.co.la., progetto Goccia/Master Plan “Renzo Piano”, metrotranvia), la
determinazione di conclusione della Conferenza di Servizi ha previsto la possibilità che il progetto
possa essere attuato anche per lotti funzionali.
In data 12 gennaio 2024, è stata aggiudicata la gara per l'affidamento di Accordo Quadro per la
progettazione esecutiva e l'esecuzione dei lavori.
SARONNO
Il progetto prevede la riorganizzazione e lo spostamento delle officine e degli impianti
FERROVIENORD dalle aree adiacenti la stazione di Saronno Centro alle aree FNM di Saronno
Sud, che rappresenta la condizione necessaria per poter identificare in maniera definitiva le aree a
disposizione per la presentazione di un’eventuale proposta di riqualificazione urbanistica.
Il Comune di Saronno con Delibera n. 3 del 18 febbraio 2021 del Consiglio Comunale ha approvato
l’Atto di indirizzo per gli interventi di riqualificazione della stazione ferroviaria Saronno Centro e di
riorganizzazione del polo infrastrutturale tecnologico-manutentivo, esprimendo il nulla osta alla
richiesta di attivare presso Regione Lombardia l’avvio e la convocazione della Conferenza dei
Servizi ai sensi dell’art. 19 LR n. 9 del 4 maggio 2001.
Con la Delibera di Giunta Comunale n. 34 del 11 marzo 2021 è stata deliberata l’“Approvazione
schema del Protocollo d’Intesa per la riqualificazione della stazione ferroviaria Saronno Centro e

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 108

riorganizzazione del polo infrastrutturale tecnologico-manutentivo”, in attuazione degli indirizzi
espressi dal Consiglio Comunale con la Delibera n. 3 del 18 febbraio 2021.
FERROVIENORD ha trasmesso con nota del 5 marzo 2021 a Regione Lombardia gli elaborati
costituenti il progetto di fattibilità tecnica ed economica dell’intervento in oggetto, chiedendo
contestualmente la convocazione della Conferenza dei Servizi ai sensi in particolare della LR
9/2001. Regione Lombardia, in data 29 ottobre 2021 ha avviato il procedimento per l’approvazione
del progetto di fattibilità tecnico economica con indizione di Conferenza di Servizi, ai sensi degli
artt.14 c. 3 e 14 bis della L. 241/1990, dell’art. 3 della LR 20/2020 e dell’art 19 della LR 9/2001.
In data 26 gennaio 2022 Regione Lombardia ha trasmesso il verbale conclusivo della Conferenza
dei Servizi e con D.G.R. n. XI/6340 del 2 maggio 2022 ha deliberato di approvare il progetto di
fattibilità tecnica ed economica.
Nel 2022 è stata avviata la progettazione definitiva prevedendo una ottimizzazione del layout
planivolumetrico e funzionale dell’intervento.
In parallelo è proseguito il dialogo con la proprietà dell'area limitrofa Isotta Fraschini e con
l’Amministrazione comunale al fine di coordinare i due progetti di riqualificazione e prevedere un
sito per il trasferimento del museo ferroviario.
Nel mese di marzo 2023, FERROVIENORD e Saronno - Città dei Beni Comuni S.r.l. hanno
presentato al comune di Saronno una proposta iniziale di programma integrato di intervento in
variante al PGT per gli Ambiti di Trasformazione ATUa1, ATUa3 e ATR1 ("Proposta PII").
Il progetto definitivo è stato approvato da Regione Lombardia con Decreto n. 17612 del 9
novembre 2023 a seguito di conferenza di servizi. E' in corso di sviluppo il progetto esecutivo.
MILANO AFFORI
Le aree interessate dal progetto sono di circa 54.000 mq di cui il 53% di proprietà FNM e il 47% di
proprietà FERROVIENORD. Il Programma Integrato di Intervento (PII) approvato prevedeva di
realizzare una superficie lorda di pavimento complessiva di 27.700 mq di cui 24.700 mq ricettivo e
terziario, 3.000 mq commerciale e altre funzioni compatibili.
La procedura di selezione di un operatore interessato alla realizzazione del PII si è concretizzata con
la sottoscrizione del contratto di compravendita immobiliare per complessivi 14 milioni di Euro con
la società GDF SYSTEM S.r.l. (società del Gruppo Della Frera S.p.A) con pagamento dilazionato
fino al 2018.
Ottenuto da parte del Comune di Milano in data 25 maggio 2017 il permesso di costruire,
FERROVIENORD ha proceduto con l'indizione della gara di appalto per l’affidamento congiunto
della progettazione esecutiva e dell’esecuzione dei lavori di realizzazione del parcheggio interrato
così come previsto nell’art. 6 dell’Atto ricognitivo e specificativo del 26 giugno 2014. La procedura

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 109

di gara per l’affidamento congiunto della progettazione esecutiva e dell’esecuzione lavori si è
conclusa con l’aggiudicazione alla società Paolo Beltrami Costruzioni S.p.A. ed il relativo contratto
di appalto è stato sottoscritto in data 18 luglio 2018. Nel corso del 2019 l’Appaltatore ha sviluppato
la progettazione esecutiva e, in data 15 aprile 2019 hanno avuto inizio i lavori del parcheggio. I
lavori in carico alla società Paolo Beltrami Costruzioni S.p.A. sono stati completati a dicembre
2022. Il costo finale dei lavori – tenuto conto di n. 2 Atti di Sottomissione e di n. 1 Accordo
Bonario sottoscritti nonché delle revisioni prezzi – ammonta a 7,5 milioni di Euro con un
incremento di 2,9 milioni di Euro rispetto all’importo contrattuale.
In assenza del progetto della piazza, sovrastante il parcheggio e destinata ad accogliere il mercato
(“Piazza del Mercato”), di competenza dell’operatore GDF SYSTEM e del Comune di Milano, non
è stato però possibile completare in forma definitiva le uscite di emergenza del parcheggio sulla
piazza ed ottenere le necessarie autorizzazioni, con inevitabile compromissione della piena fruibilità
dello stesso.
Considerato il tempo trascorso dalla stipula dell’Atto Ricognitivo del 2014, il Comune, FNM e
GDF System hanno convenuto la necessità di attivare un tavolo di coordinamento finalizzato alla
predisposizione di tutti i documenti finalizzati alla stipula di un nuovo atto di Aggiornamento
recante la modifica e/o la riformulazione di taluni obblighi convenzionali. Inoltre, preso atto che il
quadro economico preso a riferimento alla stipula della Convenzione è profondamente mutato,
FERROVIENORD ha commissionato al Politecnico di Milano uno studio volto a valutare la
sostenibilità economica dell’investimento alla luce di tutti gli elementi in merito rilevanti. Lo studio
del Politecnico ha dimostrato che il tasso di occupazione del parcheggio è una variabile
determinante e considerato altamente volatile ed incerto. Nell’ipotesi di parcheggio con posti auto a
rotazione a tariffa comunale, non risulta possibile il raggiungimento di un equilibrio economico,
così come sancito dall'Atto ricognitivo del PII di Affori, e in caso di applicazione esclusiva di tariffe
comunali, la gestione è destinata ad essere in perdita.
Si è provveduto a trasmettere al medesimo Comune lo studio del Politecnico chiedendo di
modificare l’art. 6 dell’Atto Ricognitivo in modo da riconoscere a FERROVIENORD la massima
flessibilità nella gestione del parcheggio. Il Comune non ha dato alcun riscontro.
Di contro, il 21 settembre 2021, il Comune ha provveduto a sottoscrivere con GDF SYSTEM, un
atto di aggiornamento della Convenzione e dell’Atto Ricognitivo, senza coinvolgere
FERROVIENORD e FNM, in forza del quale è stata riconosciuta a GDF SYSTEM una modifica
del mix funzionale ovvero la trasformazione, da recettivo a residenziale, di 5.000 mq di superficie
lorda di pavimento. Tale atto incide negativamente sulla posizione di FERROVIENORD in quanto
(i) la rende solidalmente responsabile degli obblighi assunti da GDF SYSTEM e (ii) riduce

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 110

sensibilmente la capacità di occupazione del parcheggio essendo stata eliminata la realizzazione di
una struttura recettiva di 5.000 mq.
In considerazione di ciò, FERROVIENORD, unitamente a FNM, ha notificato in data 26 novembre
2021 al Comune ed a GDF SYSTEM un ricorso innanzi al TAR Milano per l’annullamento della
determina dirigenziale che ha approvato il predetto atto, con l’obiettivo di indurre il Comune a
prendere in considerazione le richieste di FERROVIENORD, avviando una revisione dell’art. 6
dell’Atto Ricognitivo che disciplina per l’appunto il parcheggio di interscambio.
Nel corso del 2022 si sono svolti ulteriori incontri con la Direzione Mobilità del Comune di Milano
per proporre e condividere un meccanismo per garantire l’equilibrio economico-finanziario.
FERROVIENORD con nota n. 10029 del 2 novembre 2022 ha scritto al Comune di Milano
evidenziando la prossima ultimazione dei lavori di realizzazione del Parcheggio e il possibile
pregiudizio derivante a FERROVIENORD dal ritardo nell’apertura dello stesso e chiedendo di: (i)
approvare in tempi brevi il progetto della Piazza del Mercato; (ii) procedere con la formalizzazione
del meccanismo già concordato di compensazione dei costi e dei ricavi del parcheggio necessario a
garantirne l’equilibrio economico-finanziario, come desumibile dal PEF del 23 settembre 2022.
In data 11 settembre 2023, i lavori in carico alla società Paolo Beltrami Costruzioni S.p.A. sono
stati completati e collaudati. Il costo finale dei lavori ammonta a Euro 7.594.317 con un incremento
di Euro 2.940.926,98 rispetto all'importo contrattuale dato da n. 2 Atti di Sottomissione e di n. 1
Accordo Bonario, oltre alla revisione prezzi.
Nel corso del 2023 sono stati inoltre realizzati: (i) percorsi di esodo provvisori che potranno
consentire l'utilizzo del parcheggio anche prima della realizzazione dei lavori sulla piazza
sovrastante e destinata ad accogliere il mercato ("Piazza del Mercato"); (ii) gli impianti di accesso e
pagamento del parcheggio; (iii) gli impianti di videosorveglianza.
La Direzione Generale di FERROVIENORD, con nota n. 63-2022, ha istituito un gruppo di lavoro
con l'obiettivo di programmare e gestire le attività necessarie all'apertura del parcheggio al
pubblico, prevista per il primo semestre 2024.
Il Comune di Milano, FNM e GDF hanno attivato un tavolo congiunto per la definizione di tutte le
pendenze relative all'attuazione del PII. L'obiettivo del tavolo di lavoro è quello di sottoscrivere un
ulteriore atto ricognitivo e specificativo della convenzione urbanistica.
TERMINAL DI SACCONAGO
La realizzazione e gestione del terminale ferroviario di Sacconago (in comune di Busto Arsizio) è
stata disciplinata dall’“Accordo di Programma” del 15/05/2006 tra Provincia di Varese e
FERROVIENORD e dalla “Convenzione attuativa dell’accordo di programma stipulato tra
FERROVIENORD S.p.A. e la Provincia di Varese per la gestione del terminal ferroviario di Busto

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 111

Sacconago” del 25 giugno 2009, che prevedevano - alla scadenza del ventennio successivo al
termine dei lavori di realizzazione (2009) - il passaggio della proprietà dalla Provincia di Varese a
FERROVIENORD, già tenuta alla gestione del Terminal stesso durante il ventennio a fronte del
versamento di un canone semestrale.
FERROVIENORD – facendo seguito all’atto di indirizzo e coordinamento di FNM S.p.A. del 15
maggio 2018 in merito all’acquisizione della proprietà del terminal in via anticipata rispetto al
termine previsto dagli accordi (2029) - con atto del 28 dicembre 2018 ha acquistato dalla Provincia
di Varese la proprietà del Terminal a fronte del versamento dell’importo di Euro 4.352.907,50,
risultante dalla differenza tra il prezzo complessivo pari ad Euro 5.291.269,39 e le somme
corrisposte da FERROVIENORD a titolo di acconto ai sensi degli accordi.
Contestualmente FERROVIENORD ha sottoscritto con la società Malpensa Intermodale S.r.l.,
controllata da FNM S.p.A., il contratto di locazione del Terminal ed il contratto di raccordo per
l’utilizzo del tratto di infrastruttura di allacciamento dei binari a servizio del Terminal con
l’infrastruttura ferroviaria regionale.
La società Malpensa Intermodale S.r.l. sta gestendo il progetto di potenziamento del terminal
intermodale di Sacconago che prevede un intervento di ampliamento su un’area di 40.000 mq,
accanto all’attuale terminal in servizio. Con il progetto di ampliamento verranno realizzati: (i) una
nuova area buffer (per il deposito delle merci e per l’organizzazione delle operazioni di carico e
scarico e di interscambio su gomma) di circa 20.000 mq per migliorare la movimentazione merci;
(ii) il secondo modulo del terminal che sarà costituito da un unico binario operativo; (iii) un fascio
di tre binari per la sosta e scartamento carri; (iv) interventi di ampliamento delle banchine dei due
binari esistenti per agevolare le operazioni di carico e scarico dei treni. A compensazione
dell’intervento di ampliamento, verrà realizzata un’area verde di circa 11.000 mq nelle immediate
prossimità del Terminal.
Dal punto di vista dell’impatto del terminal, l’ampliamento non inciderà sulla capacità massima
dello stesso, che attualmente è di 3 treni al giorno per 70 ingressi giornalieri di camion. L’obiettivo
è infatti l’efficientamento dello scalo merci, oggi sottoutilizzato. Le opere da realizzare, in
particolare il terzo binario, consentiranno di accogliere in modo più agevole i treni più lunghi con
semirimorchi e di evitare accodamenti fuori dal terminal rispetto alla situazione attuale.
Il Masterplan del progetto – suddiviso in tre fasi (0, 1 e 2 ) – è stato presentato al Comune in data
20 dicembre 2019 e prevede l’ampliamento del Terminal esistente per circa 45.000 mq tramite la
posa di un terzo binario operativo nonché la realizzazione di un’area “buffer” funzionale alla
gestione delle merci in arrivo/partenza. Nel corso del 2020, la Società si è concentrata sull’iter di
approvazione per l’ottenimento dei titoli edilizi che ha portato ad una nuova versione del

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 112

Masterplan, rispetto alla quale la Giunta Comunale ha deliberato positivamente in data 11
novembre 2020. In forza di tale delibera in data 23 dicembre 2020 è stata depositata istanza di
permesso di costruire convenzionato per la Fase 0.
Il permesso di costruire è stato predisposto nel corso del 2021 per procedere alla fase di trattativa
con il Comune stesso per la definizione dei contenuti della Convenzione all’interno della quale è
previsto vengano regolamentati anche i successivi sviluppi del Masterplan con particolare
riferimento alle opere compensative a scomputo delle Fasi 1 e 2.
Nel corso del 2022 la Malpensa Distripark ha completato l’iter di definizione della Convenzione
comprensiva delle opere compensative, da sottoscrivere con il Comune di Busto Arsizio al fine di
poter avviare i lavori della Fase 0. A fronte di tale percorso il Comune ha approvato il testo
definitivo della Convenzione. Con tale Convenzione si è altresì regolato il valore dei terreni di
proprietà del Comune, che dovranno essere acquisiti da Malpensa Distripark, ed il Comune ha
accettato di impegnarsi a rivalutare, in aree contermini allo sviluppo in progetto, i diritti edificatori
residui.
Al 31 dicembre 2022, Malpensa Distripark ha proceduto alla acquisizione di oltre l’80% delle aree
di sviluppo destinate alla logistica, oltre che di tutte le aree già in proprietà di FERROVIENORD al
fine di poter procedere nel corso del 2023 alla realizzazione della Fase 0 ed all’avvio dell’iter per il
piano attuativo e delle necessarie verifiche di impatto ambientale per gli interventi della Fase 1 e
della Fase 2, oltre alla realizzazione del cosiddetto “percorso vita” a parziale scomputo delle opere
compensative ambientali.
Relativamente alla cosiddetta Fase 0 nel mese di maggio 2023 è stato sottoscritto il contratto per la
rimozione dei cumuli, opera propedeutica all’avvio dei lavori di ampliamento del Terminal per i
quali è stato rilasciato il permesso di costruire. Lo spostamento dei cumuli è stato ultimato in data 9
agosto 2023.
In data 4 luglio 2023 è stato aperto il bando di gara d’appalto dei lavori di ampliamento del
Terminal, conclusosi il 28 luglio con la presentazione di due offerte a seguito della quale è stata
fatta aggiudicazione ed i lavori sono stati avviati in data 13 dicembre a fronte del completamento
degli adempimenti amministrativi: la durata prevista del cantiere è di 165 giorni.
Per quanto attiene alle Fasi 1 e 2, in data 12 ottobre 2023 è avvenuta la consegna del mandato alla
progettazione per il piano attuativo, ossia procedura SUAP.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 113

15 PERSONALE DIPENDENTE: NUMERI, COSTI E FORMAZIONE
15.1 NUMERI E COSTI
Il numero medio degli FTE dei dipendenti del Gruppo FNM è passato dalle 2.585 (al netto del
numero di FTE delle controllate cedute nell'esercizio, pari a 224 FTE) dell'anno 2022 alle 2.565
dell'anno 2023, registrando un decremento dello 0,8%.
In particolare, la Capogruppo FNM evidenzia un numero medio di FTE pari a 203 rispetto alle 192
dell’esercizio precedente (+5,6%).
15.2 RELAZIONI INDUSTRIALI
Nel corso del 2023 è stato applicato quanto disciplinato dalla contrattazione nazionale
autoferrotranvieri, con l’accordo del 10 maggio 2022. Nel mese di gennaio è stato erogato il
secondo e conclusivo contributo una tantum (250 Euro al parametro di riferimento della
contrattazione, par. 175) previsto a copertura del periodo di vacanza contrattuale (il precedente
contratto era scaduto nel 2017). Nei mesi di giugno e settembre sono state invece riconosciute le
ultime 2 tranche di aumento retributivo (ogni tranche del valore di 30 Euro al par. 175). Nel 2023
ha preso inoltre avvio il Fondo Salute TPL, previsto dalla contrattazione nazionale, con adesione
obbligatoria di tutti i dipendenti cui si applica il CCNL Autoferrotranvieri ed un contributo annuale
interamente carico azienda di 144 Euro per ogni dipendente a tempo indeterminato non in prova.
Per le società FNM, Ferrovienord e Nord_Ing ha trovato applicazione l’accordo di secondo livello
sottoscritto in data 29 settembre 2022, che ha ridefinito alcuni istituti contrattuali quali: indennità
quadri, premio di produttività, premio di risultato, buoni pasto, contributo al fondo pensione.
Nella società FNM Autoservizi si è proceduto a sottoscrivere nel mese di marzo 2023 un accordo
che ha disposto l’erogazione di un contributo una tantum destinato al welfare aziendale, a copertura
di quanto di competenza del 2022.
In data 18 luglio 2023 è stato rinnovato il CCNL Società e Consorzi Autostrade e Trafori con il
quale sono stati introdotti molteplici miglioramenti in tema di sostenibilità ambientale, formazione
continua, sicurezza sul lavoro e salute dei lavoratori, politiche di genere e inclusione. Si è voluto
rafforzare il sistema di welfare, dei congedi per la maternità e la paternità, delle tutele per i
lavoratori che soffrono di gravi patologie ed infine, un grande impulso è stato dato anche alle
politiche di miglioramento dell’equilibrio dei tempi vita – lavoro. Per quanto concerne l’ambito di
applicazione del contratto, che scadrà il 30 giugno 2025, lo stesso prevede, per la prima volta,
sezioni speciali destinate ai lavoratori di società che operano in attività complementari, connesse ed
accessorie alle concessioni autostradali.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 114

Per quanto riguarda, in estrema sintesi, le parte economica, l’intesa prevede un aumento dei minimi
tabellari in misura pari a 210 Euro mensili con riferimento al livello C, suddiviso in 4 rate a partire
da agosto 2023 e successive rate a gennaio 2024 – agosto 2024 – gennaio 2025. Inoltre, a copertura
del periodo di vacanza contrattuale, da luglio 2022 a giugno 20223, è stata prevista la
corresponsione di un importo una tantum di 700 Euro con riferimento al livello C, ed una somma di
300 Euro non riparametrati, da corrispondere sotto forma di welfare aziendale.
Inoltre, è stato aumentato di 10 Euro mensili, con riferimento al livello C, l’IDR 2021, il quale sarà
interamente computato anche ai fini del TFR.
Infine, a partire da gennaio 2024 saranno corrisposti 30 Euro mensili non riparametrati sotto forma
di welfare aziendale.
In totale quindi l’aumento economico strutturale corrisponde, a regime, a 250 Euro mensili con
riferimento al livello C.
Sempre con riferimento al CCNL Società e Consorzi Autostrade e Trafori il 24 ottobre 2023 è stato
inoltre definito l’accordo integrativo di secondo livello per il triennio 2023-2025.
Le Parti si sono confrontate su varie tematiche organizzative afferenti ai comparti operativi e, in
particolar modo, sulla riqualificazione e la conseguente valorizzazione di alcune mansioni svolte dal
personale operativo che, nel corso dell’ultimo triennio, hanno in parte modificato il proprio
perimetro di azione. Inoltre, si è valutato anche l’impatto che l’incremento dell’automazione ha
comportato per il comparto degli impianti di esazione, in particolar modo con la definizione di una
nuova organizzazione del lavoro sui caselli della tratta A7 durante i turni notturni, improntando una
migliore integrazione fra i vari soggetti operanti su barriere e caselli. Per quanto riguarda il
personale di sede, l’accordo ha definito gli obiettivi che contribuiscono alla determinazione di parte
del premio di risultato ed ha introdotto nuove iniziative volte a supportare la genitorialità e a
favorire la conciliazione dei tempi vita-lavoro. Infine, con una previsione trasversale, è stato
aumentato il valore facciale dei buoni pasto corrisposti ai lavoratori.
15.3 FORMAZIONE
Nel corso del 2023 si sono realizzate iniziative formative volte a potenziare le competenze di ruolo
per alcune figure aziendali oltre che aggiornamenti su importanti tematiche a carattere trasversale.
In generale, tutte le attività sono state sempre pianificate a supporto delle modifiche organizzative
intercorse oltre che in base alle indicazioni ricevute dal management.
Sono stati organizzati corsi in modalità e-learning su tematiche afferenti il Codice Etico, i rapporti
con la Pubblica Amministrazione e quanto declinato nel D.Lgs. 231/2001. Sempre con questa

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 115

modalità sono stati svolti dei corsi d’approfondimento sul tema dell’ESG e in materia di
anticorruzione.
Sono stati infine garantiti tutti i corsi di formazione e aggiornamento in materia di sicurezza così
come stabilito del D.Lgs. 81/08 e successive modifiche ed integrazioni.
Nel complesso le attività formative hanno impegnato i dipendenti delle aziende del Gruppo per un
totale di circa cinquanta mila ore di formazione, rispettando a pieno quanto programmato nel piano
formativo.
Inoltre, nel corso dell’esercizio è proseguita l’adesione al progetto MaaM “Maternity as a Master”,
un programma innovativo di formazione che pone al centro il tema e l’importanza della genitorialità
in azienda.
16 ATTIVITA’ DI RICERCA E DI SVILUPPO
Nel corso del 2023 è proseguita l’operatività della Convenzione Quadro di collaborazione
scientifica tra FERROVIENORD ed il POLITECNICO DI MILANO con l’obiettivo di sviluppare
iniziative congiunte di formazione e ricerca in ambiti quali: messa in sicurezza delle gallerie della
linea Brescia - Iseo - Edolo, studio della picchettazione, prove molle dei convogli nell’interazione
treno-infrastruttura, sistemi di monitoraggio dei manufatti.
A giugno 2022, FNM è risultata aggiudicataria, in qualità di partner industriale, del progetto
“Centro Nazionale per la Mobilità Sostenibile” finanziato dal PNRR, che avrà la durata di 36 mesi.
Nello specifico, il progetto si compone di 14 macro-attività, chiamate “Spoke”, all’interno delle
quali le società controllate da FNM dovranno realizzare determinati task, volti allo sviluppo della
mobilità sostenibile e alla decarbonizzazione nazionale sviluppando soluzioni digitali con
tecnologie d’avanguardia e una forte interconnessione con il tessuto industriale. E-Vai è stata
inserita all’interno dello spoke 9 “Urban mobility”, che prevederà la realizzazione di living lab fisici
all’interno dei quali dovranno essere offerti servizi di mobilità condivisa e 100% sostenibile.
MISE è stata invece coinvolta nelle attività relative allo Spoke 7 (CCAM, Connected Networks and
Smart Infrastructure). La durata del progetto dello Spoke 7 è di 3 anni (2023÷2025).
Per quanto riguarda lo Spoke 9 a marzo 2023, l’Università Sapienza di Roma ha dato il via alle
attività operative e, più specificatamente del WP2, in cui Euro è coinvolta come partner industriale
insieme ad altre società italiane, all’interno del progetto “Centro Nazionale per la Mobilità
Sostenibile”, finanziato dal PNRR, che avrà la durata di 36 mesi e in cui sono coinvolte altre sei
società del Gruppo FNM.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 116

Nello specifico, il WP2 mira a identificare le barriere e le opportunità tecnologiche per sviluppare
nuovi concetti di hub multimodali, multiservizi e orientati all'utente, che consentano trasferimenti
confortevoli e senza soluzione di continuità da diverse alternative di mobilità, incoraggiando l'uso
della modalità di trasporto più adatta e sostenibile per lo scopo e le caratteristiche del luogo e del
viaggio:
• creazione di un modello di micro-simulazione della mobilità indoor per consentire la
gestione dinamica delle operazioni presso l'hub (Università di Roma);
• sviluppo di un hub multimodale/multiservizio che consenta trasferimenti senza soluzione di
continuità tra diverse modalità (trasporto pubblico, auto, biciclette) e servizi (bike-sharing,
car-sharing) su un territorio multimodale (Politecnico di Milano);
• living lab di un sistema di Smart parking con monitoraggio dell'occupazione in tempo reale,
prenotazione e controllo a distanza, dotato di sistemi di ricarica elettronica, per la fornitura
di informazioni in tempo reale sulla disponibilità di posti auto e di strutture di ricarica
(Università di Roma e Politecnico di Milano).
Infine, a giugno 2023 la filiera creata da E-Vai S.r.l., in qualità di capo-partner assieme ad altre 10
imprese lombarde, è risultata ammessa e finanziata da Unioncamere per il progetto “Eco-hub fuori
dal comune” all’interno del bando di Regione Lombardia “Innovazione dei processi e
dell'organizzazione delle filiere produttive e di servizi e degli ecosistemi industriali produttivi ed
economici in Lombardia”. Il progetto è stato avviato a giugno 2023 e terminerà il 29 febbraio 2024.
Tale progetto porterà alla prima installazione in Italia dell’eco-stazione di mobilità multimodale
all’interno del comune di Bollate.
Per quanto riguarda la società MISE, nell'esercizio 2023, l'attività afferente alla Ricerca e Sviluppo
è stata rivolta principalmente a collaborazioni con le Università. La società ha intrapreso una serie
di progetti, riconducibili a studi di base, nell'ambito della ricerca e innovazione in collaborazione
con le principali università. Si è impegnata nell'implementazione di soluzioni innovative per una
mobilità più sostenibile, efficiente ed integrata, in grado di migliorare la qualità della vita delle
persone e l'ambiente, portando alla predisposizione del "Piano di Sostenibilità 2023-2025 di Milano
Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A.", in allineamento con il Gruppo FNM.
In particolare nel 2023:
– è proseguita l'attività, insieme alla Capogruppo, nel contesto dello Spoke 7 "CCAM,
Connected Networks and Smart Infrastructures", del Centro di Ricerca di Mobilità

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 117

Sostenibile, di sviluppo di soluzioni per la mobilità sostenibile, attraverso strumenti digitali
orientati ad una mobilità connessa, automatizzata, sicura e sostenibile per i cittadini;
– proseguono le attività con il Politecnico di Milano mirato ad esplorare le potenzialità delle
tecniche di intelligenza artificiale nell'elaborazione di algoritmi predittivi, finalizzati al
monitoraggio dello stato degli elementi dell'infrastruttura autostradale e alla gestione della
manutenzione, sia predittiva che ordinaria. Sono stati acquistati gli strumenti tecnologici che
verranno installati sul furgone diagnostico per effettuare i rilievi sul campo;
– è stata conclusa la prima fase di studio dello stato delle tecnologie attualmente utilizzate per
la pavimentazione stradale in ottica di sostenibilità ambientale, con particolare attenzione sul
tappetino d'usura del manto stradale e la possibilità dell'utilizzo di nuove tecnologie
innovative e con materiali riciclati e riciclabili.
17 DICHIARAZIONE NON FINANZIARIA, I RISCHI ESG E LA LORO
INTEGRAZIONE NEL SISTEMA DI CONTROLLO INTERNO
Il Consiglio di Amministrazione, in data 12 marzo 2024 ha approvato il Bilancio di Sostenibilità -
Dichiarazione Consolidata di carattere Non Finanziario (“DNF”) redatto ai sensi del D. Lgs. n.
254/2016. La DNF, contenuta in una relazione distinta dalla Relazione sulla Gestione, illustra le
attività del Gruppo, il suo andamento, i risultati e l’impatto prodotto con riferimento ai temi
ambientali, sociali, attinenti al personale, al rispetto dei diritti umani e alla lotta contro la corruzione
attiva e passiva.
Nella DNF del Gruppo FNM rendiconta le proprie performance di sostenibilità in accordo ai “GRI
Sustainability Reporting Standards” nel suo ultimo aggiornamento 2021. Anche per il 2023 la DNF
è stata strutturata ispirandosi ai principi del Report Integrato e descrive le risorse business come
capitali (Capitale Economico-Finanziario, Capitale Produttivo e Intellettuale, Capitale Umano,
Capitale Naturale, Capitale Sociale e Relazionale), ovvero risorse materiali e immateriali che sono
incrementate, ridotte o trasformate dall’attività e dagli output dell’organizzazione, e che
determinano la creazione di valore nel lungo periodo. I capitali hanno contribuito al percorso di
raggiungimento di 10 Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (SDGs) previsti dall’Agenda 2030.
A partire dall'anno 2024, con l'obbligo di rendicontazione in vigore dal 2025, il Gruppo FNM
procederà alla redazione del Bilancio Integrato, in applicazione della Corporate Sustainability
Directive (CSRD) pubblicata sulla Gazzetta Ufficiale il 16 dicembre 2022. Le informazioni sulla
sostenibilità saranno pertanto incluse all’interno della Relazione sulla Gestione, al fine di
incentivare la correlazione tra le informazioni finanziarie e quelle di sostenibilità.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 118

Gestione integrata dei rischi non finanziari nel sistema di controllo interno
Per essere sostenibile, la creazione di valore nel lungo periodo deve tenere conto degli impatti che
l'attività aziendale ha sulla società e sull'ambiente in cui essa opera. E' dunque importante che
l’analisi dei rischi compatibili con gli obiettivi strategici non prescinda dalla valutazione delle
tematiche di sostenibilità. Per questo motivo, in coerenza con il codice di Corporate Governance e
con le principali tendenze internazionali, il Risk Manager in collaborazione con la Funzione CSR-
Sostenibilità, svolge annualmente la mappatura e la valutazione dei principali rischi connessi agli
ambiti identificati dal D.Lgs. 254/2016 al fine di adottare in accordo con i Risk Owner idonee azioni
di mitigazione degli stessi (Enterprise Risk Management - ERM). L'attività di Risk Assessment
ERM, che ha riguardato tutte le società cardine del Piano Strategico 2021-2025 consolidate
integralmente, ha l'obiettivo di effettuare una valutazione specifica dei rischi ESG di transizione e
fisici per tutti i segmenti di business, con un approfondimento sui rischi legati al contesto
geopolitico, con particolare riferimento agli impatti sulla resilienza della catena di fornitura,
sull'aumento del costo delle materie prime a seguito dei conflitti in atto, all'inasprirsi degli effetti
derivanti dal climate change, all'accessibilità di servizi offerti e ad aspetti di inclusione e diversità.
Detti rischi sono classificati in una categoria ad hoc denominata “CSR Sostenibilità (D.lgs 254/16)”
e ricompresi in 4 ambiti (Ambientale, Sociale, Temi attinenti al personale, Lotta alla corruzione
attiva e passiva).
Per il 2023, la lista delle 18 tematiche materiali e peculiari del modello di business di FNM
individuate e prioritizzate nel 2022, sulla base della valorizzazione della significatività degli impatti
correlati conferita dagli stakeholder, è stata confermata dal Comitato per la Responsabilità Sociale
ed Etica del 29 novembre 2023.
Si ricorda che tra i temi top material si annoverano: Gestione sostenibile delle infrastrutture,
Consumi energetici, Emissioni in atmosfera e climate change, Qualità del servizio e sicurezza dei
clienti in stazione e in movimento, Attrazione di talenti e sviluppo del capitale umano, Salute e
sicurezza nei luoghi di lavoro, Gestione del rumore e delle vibrazioni, welfare per i dipendenti e
Accessibilità dei servizi e delle infrastrutture.
Rischi e temi materiali
L’attività di mappatura dei principali rischi ESG ha permesso di aggiornare la correlazione tra le
tematiche maggiormente rilevanti identificate con la lista di materialità alle altre tematiche materiali
richieste dal D.lgs 254/2016 attinenti al personale, agli aspetti ambientali e sociali e i principali
rischi e le relative modalità di gestione. Nel 2023 l’attività di Enterprise Risk Assessment ha

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 119

potenziato l'integrazione del processo con aspetti ESG attraverso la revisione degli ambiti di
applicazione del D. Lgs. 254/2016 e l'introduzione di specifici temi materiali ESG per il Gruppo. Di
seguito si riportano i principali fattori di rischio ESG emersi per il Gruppo FNM, come meglio
spiegati nel Bilancio di Sostenibilità 2023 al capitolo 3:
Ambito ambientale: consumi energetici, emissioni in atmosfera e climate change; tutela della
biodiversità, gestione del rumore e delle vibrazioni, gestione dei rifiuti e gestione delle risorse
idriche;
Ambito sociale: qualità del servizio e sicurezza dei clienti in stazione e in movimento (Security and
Safety), accessibilità dei servizi e delle infrastrutture, intermodalità e integrazione dei servizi,
innovazione tecnologica e digitale, gestione sostenibile delle infrastrutture, dialogo con gli
stakeholder e sviluppo del territorio, approvvigionamento sostenibile;
Ambito lotta alla corruzione attiva e passiva: etica e integrità del business; gestione dei rischi
sistemici e resilienza del business;
Ambito temi attinenti al personale: attrazione di talenti e sviluppo del capitale umano, welfare dei
dipendenti, rispetto delle diversità e inclusione; salute e sicurezza nei luoghi di lavoro.
Innanzitutto, quanto alle principali modalità di mitigazione e gestione dei rischi, il Gruppo ha
stabilito una chiara governance della sostenibilità, attraverso la Funzione CSR-Sostenibilità e il
Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica. Il Gruppo monitora costantemente l'evoluzione
della normativa applicabile nei diversi ambiti, organizza gruppi di lavoro interni e con le
associazioni di categoria per assicurare la compliance, adotta regolamenti e procedure per la
gestione di specifici rischi (tra cui si rileva la Politica per la Sostenibilità del Gruppo FNM
approvata il 23 febbraio 2023) e promuove diverse iniziative per stimolare il dialogo con i diversi
stakeholder interessati. Anche nel 2023 il Gruppo FNM ha richiesto volontariamente l'attribuzione
del rating ESG a Morningstar Sustainalytics, che ha valutato come trascurabile (“negligible”) il
profilo di rischio ESG a cui il Gruppo FNM è esposto attribuendo un ESG Risk Rating con un
punteggio pari a 6,6. L'ESG rating attribuito da CDP, area indagine clima, evidenzia, rispetto
all'anno precedente, un miglioramento nelle aree di indagine relative alle iniziative di riduzione
delle emissioni e servizi a basso impatto in termini emissivi, alla rendicontazione delle categorie di
emissioni Scope 3 ed alla disclosure in materia di rischi climatici..
In generale, la mitigazione dei rischi è attuata attraverso l'adozione da parte delle società più esposte
di specifici sistemi di gestione certificati tra cui quello ambientale, della salute e sicurezza dei
lavoratori, quello della qualità del servizio, dell'energia, della prevenzione della corruzione, nonché
quello della sicurezza dell'infrastruttura e del traffico (entrambi in ambito ferroviario e stradale) e

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 120

delle informazioni. Altro strumento fondamentale è la formazione e sensibilizzazione del personale,
erogata su temi sensibili quali la gestione delle emergenze, la gestione dei rifiuti, i rischi
informatici, la sicurezza sul lavoro, i reati di corruzione attiva e passiva e le tematiche di
sostenibilità in generale. Tutte le infrastrutture (ferroviarie ed autostradali), le opere civili e le flotte
sono costantemente monitorate, verificate e manutenute al fine di minimizzare l’impatto
ambientale, in termini sia di consumi energetici e di risorse idriche sia di produzione di emissioni in
atmosfera, di rifiuti, vibrazioni e di inquinamento acustico. Queste attività mirano inoltre a garantire
elevati standard di sicurezza e adattabilità rispetto a eventi naturali estremi. Nell'ambito della
progettazione delle opere, inoltre occorre ricordare l'adeguamento alle esigenze di abbattimento
delle barriere architettoniche, la realizzazione di attraversamenti faunistici protetti al fine di tutelare
la biodiversità e la predisposizione di presidi antincendio opportunamente dimensionati e
manutenuti. Con particolare riferimento ai rischi ambientali, il Gruppo ha avviato un processo di
investimento volto ad ammodernare la flotta con mezzi ad alimentazione a basso impatto
ambientale (elettrici e ad idrogeno), che contribuiranno inoltre a introdurre più elevati standard di
comfort, sicurezza e affidabilità per l'utenza. Le tematiche ambientali, sociali e di anticorruzione
hanno acquisito crescente importanza nell’ambito del processo di qualifica e gestione dei fornitori,
regolato dall’adozione delle Linee Guida per Acquisti Sostenibili e dalle attività di due diligence
atte a mitigare il rischio di corruzione. Da non dimenticare, l’attenzione al personale, sia in termini
di offerta di corsi di formazione tecnico professionali, di welfare, di introduzione di piani di
valutazione per obiettivi, che includono anche target ESG, (Management by Objectives e Long
Term Incentives) sia in termini di sviluppo di piani di successione professionale e monitoraggio e
prevenzione di eventuali focolai pandemici in azienda. E' inoltre importante l'attrazione di risorse
dotate di conoscenze specifiche per assicurare lo sviluppo di opportunità di business con
applicazione delle tecnologie innovative e digitali, capaci di combinare l'evoluzione dei bisogni del
mercato di riferimento con l'evoluzione della normativa applicabile. Il Gruppo ritiene inoltre
prioritaria la salvaguardia della salute e della sicurezza nei luoghi di lavoro, difatti le società del
Gruppo più esposte si sono dotate di sistemi di gestione conformi allo standard UNI EN ISO
450001 pianificando pertanto adeguati interventi per gestire i fattori di rischio correlati a tale
ambito.
Da ultimo, occorre rilevare che il Comitato Controllo, Rischi e Operazioni con Parti Correlate e
Comitato per la Responsabilità Sociale ed Etica e la Funzione Compliance assicurano il presidio per
la gestione del rischio legato alla corruzione, grazie all'applicazione del Codice Etico e di
Comportamento, all'adozione di un Modello ex. D.lgs. 231/2001, all'implementazione di un canale
di whistleblowing e allo svolgimento di regolari attività di audit.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 121

18 CORPORATE GOVERNANCE DI FNM S.p.A.
Il governo societario di FNM S.p.A. è fondato sul sistema tradizionale: gli organi societari sono
l’Assemblea degli Azionisti, il Consiglio di Amministrazione e il Collegio Sindacale e, quale
organo esterno, la Società di Revisione.
FNM S.p.A. adotta un sistema di governo societario conforme a quanto previsto dalla Legge e dalla
normativa CONSOB in vigore, allineato ai contenuti del Codice di Autodisciplina delle Società
Quotate di Borsa Italiana S.p.A. e alle best practice nazionali ed internazionali.
FNM S.p.A. esercita in particolare attività di direzione e coordinamento nei confronti di alcune
delle società controllate, ai sensi di quanto previsto dalle disposizioni normative attualmente vigenti
e dagli accordi societari con i partners.
FNM S.p.A. detiene anche partecipazioni in società che garantiscono la presenza del Gruppo in
attività coerenti con l’oggetto sociale e in settori complementari al proprio core business.
Il sistema di governo societario adottato da FNM S.p.A. è improntato al rispetto della normativa
vigente, alla massimizzazione del valore per gli Azionisti, al controllo dei rischi di impresa, alla
trasparenza nei confronti del mercato ed al contemperamento degli interessi di tutte le componenti
dell'azionariato. Si tratta di un sistema di regole fatte proprie e coerenti con i principi del Codice
Etico e di Comportamento del Gruppo FNM.
Formano parte integrante del sistema di governo societario le seguenti procedure:
– le Linee di Indirizzo del Sistema di Controllo Interno e di Gestione dei Rischi;
– la Procedura per la disciplina delle operazioni con parti correlate;
– il Regolamento per la gestione interna e la comunicazione al pubblico di documenti e
informazioni riguardanti FNM S.p.A. e l’istituzione, la gestione e la tenuta del registro delle
persone che vi hanno accesso;
– il Codice di comportamento per l’identificazione dei soggetti Internal Dealing e per la
comunicazione delle operazioni effettuate dai medesimi “Codice Internal Dealing ”;
– il Codice Etico e di Comportamento del Gruppo FNM;
– il Modello di Organizzazione, gestione e controllo ex D.Lgs. 231/2001;
– il Regolamento del Dirigente Preposto alla redazione dei documenti contabili societari;
– il Regolamento Assembleare.
In data 18 luglio 2019, FNM ha approvato l’aggiornamento del Regolamento del Dirigente Preposto
alla redazione dei documenti contabili societari, allineandone il contenuto alle variazioni
intervenute nella propria struttura organizzativa nonché prevedendo l’affidamento dei test 262
anche a consulenti esterni, oltre che alla Funzione Internal Audit.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 122

Il Consiglio di Amministrazione della Capogruppo, contestualmente all’approvazione del presente
bilancio, ha approvato la Relazione annuale sul governo societario, alla quale si fa in questa sede
integrale rinvio per una dettagliata illustrazione del sistema di governance di FNM S.p.A..
La predetta Relazione è consultabile sul sito della Società all’indirizzo www.fnmgroup.it (sezione
Governance).
La Società, attenta alla necessità di garantire condizioni di trasparenza e correttezza nella
conduzione delle attività aziendali, ha ritenuto opportuno adottare un proprio Modello di
Organizzazione, Gestione e Controllo (“Modello”) come previsto dal D. Lgs. 8 giugno 2001 n. 231,
il Codice Etico e di Comportamento del Gruppo FNM che ne costituisce parte integrante e la
Politica Anticorruzione FNM. Nella sua versione attuale il Modello è stato aggiornato con delibera
del Consiglio di Amministrazione del 16 settembre 2021 ed integrato con le fattispecie di reato-
presupposto e le modifiche organizzative medio tempore intervenute. Il Modello è volto a prevenire
la commissione di specifici reati previsti dalla normativa vigente e considerati rilevanti per la
Società; esso viene costantemente verificato e, ove fosse ritenuto necessario, aggiornato allo scopo
di perseguire un continuo miglioramento del controllo interno. Il Modello, ispirato alle Linee Guida
Confindustria e alle Linee Guida ASSTRA, è stato elaborato tenendo conto della struttura e
dell’attività concretamente svolta dalla Società, della natura e della dimensione della sua
organizzazione. La Società ha proceduto ad un’analisi preliminare del proprio contesto aziendale e
successivamente ad un’analisi delle aree di attività che presentano profili potenziali di rischio in
relazione alla commissione dei reati indicati dal Decreto.
In linea con quanto previsto dal D. Lgs. 231/2001 la Società ha altresì nominato un Organismo di
Vigilanza autonomo, indipendente e competente in materia di controllo dei rischi connessi alla
specifica attività svolta dalla Società e ai relativi profili giuridici. Tale Organismo, di natura
collegiale, è composto da due Dottori Commercialisti esterni alla Società, da un Avvocato penalista,
esterno alla Società – nominato altresì Presidente, dotato di comprovate capacità tecniche in materie
giuridiche.
L’Organismo di Vigilanza ha il compito di vigilare costantemente:
• sull’osservanza del Modello da parte degli organi sociali, dei dipendenti e dei consulenti
della Società;
• sull’effettiva efficacia del Modello nel prevenire la commissione dei reati di cui al Decreto;
• sull’attuazione delle prescrizioni del Modello nell’ambito dello svolgimento delle attività
della Società;

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 123

• sull’aggiornamento del Modello, nel caso in cui si riscontri la necessità di adeguare lo stesso
in seguito a cambiamenti intervenuti nella struttura e/o nell’organizzazione aziendale o in
relazione all’evoluzione del quadro normativo di riferimento.
Per l’espletamento dei compiti assegnati, l’Organismo di Vigilanza è investito di tutti i poteri di
iniziativa e controllo su ogni attività aziendale e livello del personale, e relaziona al Consiglio di
Amministrazione, cui riferisce tramite il proprio Presidente. L’Organismo di Vigilanza svolge le sue
funzioni coordinandosi con gli altri organi e funzioni di controllo esistenti nella Società.
L’Organismo di Vigilanza, nel vigilare sull’effettiva attuazione del Modello, è dotato di poteri e
doveri che esercita nel rispetto delle norme di legge e dei diritti individuali dei lavoratori e dei
soggetti interessati.
19 RAPPORTI DELLA CAPOGRUPPO FNM S.p.A. CON PARTI CORRELATE
Le operazioni effettuate con parti correlate del Gruppo non sono qualificabili né come atipiche né
come inusuali, rientrando nella normale attività della Società. Tali operazioni sono effettuate
nell’interesse della Società e del Gruppo a normali condizioni di mercato.
Si rinvia alle Note 49 al bilancio consolidato e 34 al bilancio separato, per ulteriori informazioni in
merito ai rapporti intrattenuti con parti correlate.
Le informazioni relative ai compensi degli Amministratori, Sindaci e dirigenti con responsabilità
strategiche sono contenute nella Relazione annuale sulla Remunerazione redatta ai sensi dell’art.
123-ter del D. Lgs. 58/98 (TUF) e successive modifiche e integrazioni.
La “Procedura operazioni con parti correlate” è disponibile sul sito internet della Società
(www.fnmgroup.it – sezione Governance – documenti e procedure).
20 STRUMENTI FINANZIARI
Si precisa che nel corso dell’esercizio e alla data del 31 dicembre 2023 la Società non ha utilizzato
strumenti finanziari derivati.
Tra le società controllate e partecipate alla data del 31 dicembre 2023 MISE ha in essere derivati di
copertura Interest Rate Swap perfezionati al fine di prevenire il rischio delle variazioni dei tassi
d’interesse, il cui fair value è negativo.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 124

21 PARTECIPAZIONI DETENUTE DA AMMINISTRATORI, SINDACI E DIRETTORI
GENERALI; ARTICOLO 2428, COMMA 3, NUMERI 3-4 DEL CODICE CIVILE
Ai sensi e per gli effetti di quanto disposto dall’art. n. 79 della delibera CONSOB 14 maggio 1999
n. 11971 e successive modifiche si precisa che, dalle informazioni risultanti dal libro soci e dalle
comunicazioni acquisite, gli Amministratori e i Sindaci, nonché i loro coniugi non legalmente
separati ed i loro figli minori, non posseggono partecipazioni nella Società e nelle società da questa
controllate, né direttamente, né per tramite di società fiduciarie e nemmeno per interposta persona.
Inoltre, così come previsto dal Codice di Comportamento sull’Internal Dealing approvato in data
13 maggio 2019, non risultano essere state effettuate operazioni sugli strumenti finanziari di FNM
S.p.A. da alcuna delle persone rilevanti destinatarie degli obblighi informativi.
Si precisa, infine, che la società non risulta trovarsi in alcuna delle fattispecie indicate dall’art.
2428, comma 3, numeri 3 e 4 del Codice civile.
22 FATTI DI RILIEVO AVVENUTI NELL'ESERCIZIO
Finalizzata la cessione della partecipazione in La Linea S.p.A. e della sua controllata Martini
Bus S.r.l.
31 marzo 2023: è stata perfezionata l’operazione di cessione della partecipazione detenuta dalla
medesima in La Linea S.p.A., che ha determinato altresì la dismissione della partecipazione
detenuta indirettamente in Martini Bus S.r.l.. L’operazione è stata finalizzata una volta adempiute le
obbligazioni di cui al contratto preliminare sottoscritto in data 7 dicembre 2022. Quanto agli effetti
finanziari, la cessione della partecipazione determina l’uscita delle due controllate dal perimetro di
consolidamento di FNM a decorrere dal 16 gennaio 2023. Si rammenta che al 31 dicembre 2022 la
partecipazione in La Linea era riclassificata, in conformità alle previsioni dell’IFRS 5, nelle attività
destinate alla vendita.
L’Assemblea degli Azionisti approva il bilancio 2022
21 aprile 2023: l’Assemblea degli Azionisti ha approvato la proposta di bilancio separato di FNM
S.p.A. e ha esaminato il bilancio consolidato del Gruppo FNM al 31 dicembre 2022.
L’Assemblea degli Azionisti ha deliberato di destinare l’utile di esercizio, pari ad Euro
8.030.832,46 come segue:
– quanto ad Euro 401.541,62 a riserva legale;
– quanto ad Euro 7.629.290,84 a distribuzione del dividendo ordinario agli Azionisti.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 125

Al fine di assicurare una remunerazione di Euro 0,0230 per ciascuna azione ordinaria in
circolazione l’Assemblea degli Azionisti ha altresì approvato di integrare il dividendo per 2.373.500
utilizzando le riserve di utili portati a nuovo.
Il dividendo è stato messo in pagamento a decorrere dal 7 giugno 2023, con stacco cedola n. 14 il 5
giugno 2023 e record date il 6 giugno 2023.
L’Assemblea ha inoltre:
– approvato la seconda sezione della Relazione sulla politica in materia di remunerazione e sui
compensi corrisposti, redatta ai sensi dell’art. 123-ter del D.Lgs. n. 58 del 24 febbraio 1998., e
– rinnovato l’autorizzazione all’acquisto e alla disposizione di azioni proprie, previa revoca
dell’autorizzazione conferita dall’Assemblea del 26 aprile 2022.
Aggiornamento sul progetto H2iseO Hydrogen Valley
30 giugno 2023: Nell'ambito dell'incontro avvenuto in data 30 giugno 2023 tra il Gruppo FNM,
Regione Lombardia e i sindaci della Comunità Montana del Sebino Bresciano sono state spiegate le
opportunità per il territorio derivanti dal progetto H2iseO e sono stati forniti aggiornamenti in
merito alle modalità e alle tempistiche di implementazione, come meglio descritti al paragrafo 2.1.
FNM entra nel Fondo Corporate Partners I di CDP Venture Capital Sgr
31 agosto 2023: FNM S.p.A. e CDP Venture Capital Sgr hanno siglato un’intesa per lo sviluppo di
startup e PMI innovative mediante l’ingresso nel Fondo Corporate Partners I (fondo multi-comparto
che coinvolge i principali attori industriali e finanziari al fine di stimolare la crescita dell’ecosistema
dell’innovazione in Italia nei settori strategici dell’energia, della manifattura, dei servizi e delle
infrastrutture).
La partecipazione al fondo è coerente con gli obiettivi del Piano Strategico 2021-2025 del Gruppo
FNM, che prevede investimenti cumulati nel periodo pari a 11 milioni di Euro in progetti
riguardanti l’innovazione tecnologica e il data management. Il fabbisogno di investimento nel
comparto InfraTech, attualmente previsto in tranche nel periodo 2023-2027, sarà coperto nell’arco
di piano in parte con le risorse già previste per l’innovazione ed in parte con risorse aggiuntive.
Ottenimento di un ESG rating di 6,6: FNM si conferma tra le prime entità top rated valutate
da Morningstar Sustainalytics nel mondo
27 novembre 2023 – Anche nel 2023 Morningstar Sustainalytics ha valutato come trascurabile
(“negligible”) il profilo di rischio ESG a cui è esposto il Gruppo FNM, assegnando un punteggio di
6,6 (su una scala compresa tra 0 e > 40, dove 0 indica il miglior rating e >40 il peggiore), in
miglioramento rispetto al 2022 (7,4).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 126

FNM si conferma pertanto tra le prime 40 società top rated delle circa 15.600 entità valutate nel
mondo da Morningstar Sustainalytics ed al 5° posto tra le 183 aziende attive nel settore delle
infrastrutture di trasporto. L'agenzia di rating ha valutato la gestione del rischio riguardo la
sostenibilità dei servizi, le relazioni con la comunità, la salute e la sicurezza sul lavoro e
l’anticorruzione ed ha ritenuto che il rischio residuo non gestito sia trascurabile. L’assegnazione del
rating è stata richiesta volontariamente da parte di FNM.
Firmato il nuovo Contratto di Servizio per il trasporto ferroviario regionale lombardo tra
Trenord e Regione Lombardia
29 novembre 2023 – Trenord ha firmato con Regione Lombardia il nuovo contratto di servizio per
il trasporto ferroviario regionale lombardo efficace nel periodo 1° dicembre 2023 - 30 novembre
2033. Ulteriori dettagli sono riportati al paragrafo 6.5, nell'apposita sezione dedicata a Trenord.
Firmato il secondo contratto applicativo per l'acquisto dei treni a idrogeno nell'ambito del
Progetto H2IseO
22 dicembre 2023 – FNM e Alstom Ferroviaria S.p.A. (“Alstom”) hanno sottoscritto, nell’ambito
dell’Accordo Quadro stipulato in data 29 dicembre 2020, un secondo Contratto Applicativo per la
fornitura di due treni a idrogeno - in aggiunta ai primi sei già contrattualizzati e ordinati - per un
importo di 27,5 milioni di Euro. Ulteriori dettagli sono riportati nell'ambito della descrizione del
progetto H2IseO al paragrafo 6.1.
Entrata nel capitale di Mbility, start up innovativa nella mobilità delle persone fragili o con
disabilità
22 dicembre 2023 – Mediante la sottoscrizione e il versamento di un aumento di capitale sociale
riservato pari a 1 milione di Euro, FNM acquisisce una quota del 30,77% in Mbility, società che
facilita la reperibilità e incrementa l’offerta di servizi di trasporto, anche accompagnato, per persone
fragili o con disabilità attraverso la piattaforma digitale di proprietà.
Fondata nel 2020 a Milano, Mbility ha avviato la propria operatività nel 2023 a Milano e in
Lombardia, con l’obiettivo di estendere l’attività in ambito nazionale, con focus sulle principali
città. In ragione della frammentazione degli operatori, della scarsa digitalizzazione e delle
importanti previsioni di crescita del mercato di riferimento per via del costante invecchiamento
della popolazione, la società presenta interessanti prospettive di sviluppo operando come
aggregatore di sistema attraverso una piattaforma digitale abilitante per tutti i gestori di trasporto
attrezzato e sanitario.
L’investimento in Mbility è coerente con il Piano Strategico 2021-2025 di FNM in quanto permette
da subito di disporre di un servizio basato su una piattaforma già lanciata e accordi siglati con

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 127

operatori del settore, in grado di servire, a tendere, una comunità ampia ed in costante crescita in
logica MaaC (Mobility as a Community). Ulteriori sinergie potrebbero derivare dall’opportunità di
integrazione e complementarità con altre società del Gruppo tra cui BusForFun.com, E-Vai e
FNMPAY.
Aggiornamento del Contratto di Servizio tra Ferrovienord e Regione Lombardia
28 dicembre 2023 – La Giunta Regionale ha approvato il testo contrattuale relativo
all’aggiornamento del Contratto di Servizio tra Ferrovienord e Regione Lombardia in vigore per il
periodo 1° gennaio 2023 - 31 dicembre 2027. Maggiori dettagli inerenti l'aggiornamento del
contratto sono forniti al paragrafo 6.2.
Considerata la correlazione tra Regione Lombardia, azionista di controllo di FNM, e
FERROVIENORD, società interamente controllata dalla stessa FNM, la proposta di aggiornamento
del Contratto di Servizio rientra nell’ambito di applicazione della procedura per le operazioni con
parti correlate di FNM (la "Procedura OPC"), configurandosi quale operazione con parte correlata
di “minore rilevanza”. Pertanto, in conformità alle previsioni della Procedura OPC, il Comitato
OPC di FNM ha valutato l'operazione e ha rilasciato preventivo parere motivato sull'interesse di
Ferrovienord (e di FNM) al compimento della stessa nonché sulla convenienza e sulla correttezza
sostanziale delle relative condizioni. Inoltre, anche il Consiglio di Amministrazione di FNM ha
valutato positivamente l’aggiornamento del Contratto di Servizio.
23 FATTI DI RILIEVO AVVENUTI DOPO LA CHIUSURA DELL'ESERCIZIO
Per quanto attiene ai fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura dell'esercizio si rimanda alla Nota 55
al Bilancio consolidato e alla Nota 39 al Bilancio separato.
24 PREVEDIBILE EVOLUZIONE DELLA GESTIONE
Nel 2024 si prevede che i risultati del segmento autostradale saranno sostenuti dal consolidamento
della domanda di traffico, che nel 2023 aveva ormai raggiunto i livelli pre-pandemia, e
dall’incremento tariffario in vigore a partire dal 1 gennaio 2024. In linea con il trend di
assestamento seguito nel 2023, nel 2024 continuerà anche il recupero del volume di passeggeri
TPL, che comunque è atteso rimanere ancora inferiore rispetto al 2019.
I risultati del gruppo beneficeranno dell’effetto dell’acquisizione di Viridis, operatore nel campo
della generazione di energia da fonti rinnovabili, consolidata a partire dal 23 febbraio 2024.
Alla luce di tali riflessioni, le previsioni per il Gruppo FNM, includendo i risultati di Viridis,
evidenziano per il 2024:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 128

• ricavi in crescita dell'1-5% rispetto al 2023 (sostanzialmente in linea a parità di perimetro)
• EBITDA rettificato in aumento del 5-10% rispetto al 2023 (sostanzialmente in linea a parità
di perimetro),
• un rapporto EBITDA rettificato/Ricavi in lieve crescita rispetto al 2023.
L’indebitamento finanziario netto a fine anno è previsto collocarsi in un intervallo compreso tra gli
850 e i 900 milioni di Euro. Esso tiene conto degli effetti dell’acquisizione di Viridis e di
investimenti nell’anno attualmente stimati pari a 150-200 milioni di Euro, spinti prevalentemente
dai capex autostradali e per lo sviluppo delle attività di produzione di energia rinnovabile. Il
rapporto PFN Rettificata/EBITDA è atteso pertanto attestarsi nell’intervallo 3,5x - 4,0x.
Anche per Trenord - valutata secondo il metodo del patrimonio netto – la domanda di trasporto è
attesa in ulteriore recupero rispetto al 2023, con il raggiungimento progressivo dei volumi ai livelli
pre-pandemici su un orizzonte di alcuni anni. La partecipata continua a monitorare costantemente
tutti i principali KPI riguardanti l’andamento del servizio, dei passeggeri, degli incassi e del
rapporto costo-ricavi.
Milano, 12 marzo 2024

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 129

GLOSSARIO DEI TERMINI E DEGLI INDICATORI ALTERNATIVI DI
PERFORMANCE UTILIZZATI
Nel presente documento, in aggiunta agli schemi e indicatori finanziari convenzionali previsti dagli
IFRS, vengono presentati alcuni schemi riclassificati e alcuni indicatori alternativi di performance
al fine di consentire una migliore valutazione dell’andamento della gestione economico‐finanziaria
del Gruppo. Tali schemi e indicatori non devono essere considerati sostitutivi di quelli
convenzionali previsti dagli IFRS. Per tali grandezze vengono fornite in conformità con le
indicazioni contenute nella Comunicazione Consob n. 6064293 del 28 luglio 2006, nella
comunicazione Consob n. 0092543 del 3 dicembre 2015 nonché degli orientamenti ESMA
2015/1415 in materia di indicatori alternativi di performance (“Non GAAP Measures”) le
descrizioni dei criteri adottati nella loro predisposizione e le apposite annotazioni di rinvio alle voci
contenute nei prospetti obbligatori.
In particolare, tra gli indicatori alternativi utilizzati, si segnalano:
EBITDA o margine operativo lordo: rappresenta il risultato netto dell’esercizio prima delle
imposte sul reddito, degli altri proventi e oneri finanziari, degli ammortamenti e svalutazioni di
immobilizzazioni. Il Gruppo fornisce altresì indicazione dell’incidenza del MOL (o EBITDA) sulle
vendite nette. Il calcolo del MOL (o EBITDA) effettuato dal Gruppo permette di comparare i
risultati operativi con quelli di altre imprese, escludendo eventuali effetti derivanti da componenti
finanziarie, fiscali e dagli ammortamenti, i quali possono variare da società a società per ragioni non
correlate alla generale performance operativa.
EBITDA %: rappresenta la percentuale dell’EBITDA sui ricavi totali.
EBITDA Rettificato o margine operativo lordo rettificato: è rappresentato dal margine operativo
lordo come sopra identificato escludendo oneri e proventi di natura non ordinaria quali:
(i) proventi ed oneri derivanti da operazioni di ristrutturazione, riorganizzazione e di business
combination;
(ii) proventi ed oneri non direttamente riferiti allo svolgimento ordinario del business
chiaramente identificati;
(iii) oltre ad eventuali proventi ed oneri derivanti da eventi ed operazioni significative
non ordinari come definiti dalla comunicazione Consob DEM6064293 del 28/07/2006.
Con riferimento al margine operativo lordo rettificato del 2023 sono stati esclusi, rispetto al
margine operativo lordo, gli oneri non ordinari derivanti da progetti di sviluppo pari a 0,8 milioni di
Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 130

EBITDA Rettificato %: rappresenta la percentuale dell’EBITDA Rettificato sui ricavi totali.
EBIT o risultato operativo: rappresenta il risultato netto dell’esercizio prima del risultato
derivante da attività in dismissione/dismesse, delle imposte sul reddito, dei proventi e oneri
finanziari e del risultato delle società valutate con il metodo del Patrimonio Netto.
Capitale Circolante Netto: include le attività correnti (con l’esclusione delle Disponibilità liquide
e mezzi equivalenti incluse nella Posizione finanziaria netta), e le passività correnti (con
l’esclusione delle passività finanziarie correnti incluse nella Posizione finanziaria netta).
Capitale Investito Netto: è pari alla somma algebrica di Capitale Fisso, che include le attività non
correnti e le passività non correnti (con l’esclusione delle passività finanziarie non correnti incluse
nella Posizione Finanziaria netta) e del Capitale Circolante netto.
PFN (Posizione Finanziaria Netta): include le disponibilità liquide e mezzi equivalenti e le
passività finanziarie correnti.
PFN Rettificata: è rappresentata dalla Posizione Finanziaria Netta come sopra identificata
escludendo gli impatti della tempistica degli incassi del corrispettivo per i servizi di costruzione
dall'Ente Concedente sugli investimenti finanziati per il rinnovo del materiale rotabile ferroviario e
dei relativi pagamenti effettuati nei confronti dei fornitori, contabilizzati secondo quanto richiesto
dall’IFRIC 12.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 131

Bilancio Consolidato
dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2023
– Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata
– Conto Economico Consolidato
– Conto Economico Complessivo Consolidato
– Prospetto dei movimenti del Patrimonio Netto
consolidato
– Rendiconto finanziario consolidato
– Note al Bilancio Consolidato

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 132

SITUAZIONE PATRIMONIALE-FINANZIARIA CONSOLIDATA AL 31.12.2023

Importi in migliaia di Euro | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022
ATTIVO |  |  |
ATTIVITA' NON CORRENTI |  |  |
Immobili, impianti e macchinari | 6 | 484.503 | 480.501
Attività immateriali | 7 | 307.704 | 340.038
Diritto d'uso | 8 | 16.283 | 20.233
Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto | 9 | 162.289 | 160.690
Partecipazioni valutate al fair value a conto economico | 9 | 11.450 | 11.141
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 10 | 67.172 | 57.316
di cui: verso Parti Correlate | 10 | 66.172 | 56.316
Attività finanziarie valutate al Fair Value a conto economico | 11 | 4.454 | 4.324
Attività contrattuali | 13 | 77.904 | 77.208
Attività per imposte anticipate | 14 | 36.646 | 32.658
Crediti per imposte | 18 | 153 | 17
Altre attività | 17 | 2.955 | 3.542
di cui: verso Parti Correlate | 17 | 7 | 7
TOTALE ATTIVITA' NON CORRENTI |  | 1.171.513 | 1.187.668
ATTIVITA' CORRENTI |  |  |
Rimanenze | 15 | 13.404 | 12.109
Crediti commerciali | 16 | 171.031 | 152.964
di cui: verso Parti Correlate | 16 | 86.771 | 70.529
Altre attività | 17 | 136.619 | 149.490
di cui: verso Parti Correlate | 17 | 17.462 | 25.566
Crediti per imposte correnti | 18 | 384 | 212
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 10 | 2.743 | 1.174
di cui: verso Parti Correlate | 10 | 1.948 | 481
Attività finanziarie valutate al Fair Value a conto economico | 11 | 562 | 7.709
Attività contrattuali | 13 | 10.249 | —
di cui: verso Parti Correlate | 13 | 10.249 | —
Crediti per investimenti su servizi in concessione | 12 | 210.717 | 249.333
di cui: verso Parti Correlate | 12 | 208.720 | 247.336
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 19 | 395.245 | 236.928
TOTALE ATTIVITA' CORRENTI |  | 940.954 | 809.919
Attività destinate alla vendita | 20 | — | 21.966
TOTALE ATTIVO |  | 2.112.467 | 2.019.553

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 133

Importi in migliaia di Euro | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022
PASSIVO |  |  |
Capitale sociale |  | 230.000 | 230.000
Altre riserve |  | 12.052 | 13.335
Riserva di utili indivisi |  | 37.796 | (22.721)
Riserva di utili/(perdite) attuariali |  | (5.647) | (5.357)
Riserva di traduzione |  | 278 | 200
Utile/(perdita) dell'esercizio |  | 80.855 | 68.476
PATRIMONIO NETTO DI GRUPPO |  | 355.334 | 283.933
PATRIMONIO NETTO DI TERZI |  | 20.826 | 22.980
PATRIMONIO NETTO TOTALE | 21 | 376.160 | 306.913
PASSIVITA' NON CORRENTI |  |  |
Debiti verso banche | 22 | 91.758 | 143.681
Prestito obbligazionario | 23 | 645.848 | 644.398
Debiti finanziari | 24 | 89 | 2.197
Passività per leasing | 24 | 12.968 | 18.029
di cui: verso Parti Correlate | 24 | 15 | 20
Debiti per investimenti finanziati | 25 | 16.413 | 12.587
di cui: verso Parti Correlate | 25 | 10.565 | 6.763
Altre passività | 27 | 36.657 | 31.095
di cui: verso Parti Correlate | 27 | 10.824 | 10.075
Fondi rischi e oneri | 28 | 69.827 | 74.540
Trattamento di fine rapporto | 29 | 18.941 | 20.410
TOTALE PASSIVITA' NON CORRENTI |  | 892.501 | 946.937
PASSIVITA' CORRENTI |  |  |
Debiti verso banche | 22 | 56.785 | 55.070
Prestito obbligazionario | 23 | 961 | 961
Debiti finanziari | 24 | 30.071 | 35.679
di cui: verso Parti Correlate | 24 | 27.035 | 30.586
Passività per leasing | 24 | 7.963 | 7.746
di cui: verso Parti Correlate | 24 | 79 | 115
Debiti per investimenti finanziati | 25 | 82.200 | 41.112
di cui: verso Parti Correlate | 25 | 75.327 | 41.112
Debiti verso fornitori | 30 | 513.693 | 470.689
di cui: verso Parti Correlate | 30 | 13.790 | 13.405
Debiti per imposte correnti | 31 | 4.504 | 9.382
Debiti tributari | 31 | 4.427 | 6.676
Altre passività | 32 | 73.938 | 63.722
di cui: verso Parti Correlate | 32 | 21.414 | 17.696
Fondi rischi e oneri | 28 | 69.264 | 67.641
TOTALE PASSIVITA' CORRENTI |  | 843.806 | 758.678
Passività connesse ad attività destinate alla vendita | 20 | — | 7.025
TOT. PASSIVITA' e PATRIMONIO NETTO |  | 2.112.467 | 2.019.553

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 134

CONTO ECONOMICO CONSOLIDATO DELL'ESERCIZIO 2023

Importi in migliaia di Euro | Note | 2023 | 2022
Ricavi delle vendite e prestazioni | 33 | 564.560 | 543.434
di cui: verso Parti Correlate | 33 | 199.039 | 188.833
Ricavi per servizi di costruzione - IFRIC 12 | 35 | 164.760 | 110.432
di cui: verso Parti Correlate | 35 | 141.569 | 70.738
TOTALE RICAVI |  | 729.320 | 653.866
Contributi | 34 | 15.030 | 23.760
di cui: verso Parti Correlate | 34 | 7.688 | 8.570
Altri proventi | 36 | 31.656 | 30.328
di cui: verso Parti Correlate | 36 | 7.906 | 8.502
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI |  | 776.006 | 707.954
Mat.prime, materiali di consumo e merci utilizzate | 37 | (31.370) | (36.519)
Costi per servizi | 38 | (154.551) | (161.906)
di cui: verso Parti Correlate | 38 | (11.641) | (10.455)
di cui: non ricorrenti | 38 | (761) | —
Costi per il personale | 39 | (163.959) | (162.108)
Ammortamenti e svalutazioni | 40 | (105.899) | (92.055)
Svalutazione di attività finanziarie e attività contrattuali | 41 | (890) | (1.741)
Altri costi operativi | 42 | (56.725) | (50.047)
di cui: verso Parti Correlate | 42 | (51) | (104)
Costi per servizi di costruzione - IFRIC 12 | 35 | (157.930) | (102.518)
TOTALE COSTI |  | (671.324) | (606.894)
RISULTATO OPERATIVO |  | 104.682 | 101.060
Proventi finanziari | 43 | 14.344 | 8.708
di cui: verso Parti Correlate | 43 | 8.350 | 3.647
di cui: non ricorrenti | 43 | 4.493 | —
Oneri finanziari | 44 | (19.869) | (12.764)
di cui: verso Parti Correlate | 44 | (840) | (214)
di cui: non ricorrenti | 44 | — | —
RISULTATO GESTIONE FINANZIARIA |  | (5.525) | (4.056)
Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto | 45 | 6.358 | 817
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE |  | 105.515 | 97.821
Imposte sul reddito | 46 | (23.517) | (28.270)
UTILE / (PERDITA) NETTO DELL'ESERCIZIO DA OPERAZIONI IN CONTINUITA' |  | 81.998 | 69.551
UTILE NETTO DA OPERAZIONI DISCONTINUE | 47 | — | —
UTILE / (PERDITA) DELL'ESERCIZIO |  | 81.998 | 69.551
Utile/(perdita) attribuibile agli Azionisti di MINORANZA |  | 1.143 | 1.075
Utile/(perdita) attribuibile agli Azionisti della Controllante |  | 80.855 | 68.476
Utile/(perdita) attribuibile agli Azionisti di MINORANZA per operazioni discontinue |  | — | —
Utile/(perdita) attribuibile agli Azionisti della Controllante per operazioni discontinue |  | — | —
Utile per azione attribuibile agli azionisti del gruppo |  |  |
Utile per azione base (unità di euro) | 48 | 0,19 | 0,16
Utile per azione diluito (unità di euro) | 48 | 0,19 | 0,16
Utile per azione attribuibile agli azionisti del gruppo per operazioni discontinue |  |  |
Utile per azione base (unità di euro) | 48 | — | —
Utile per azione diluito (unità di euro) | 48 | — | —

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 135

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO CONSOLIDATO DELL'ESERCIZIO 2023

Importi in migliaia di Euro | Note | 2023 | 2022
UTILE / (PERDITA) DELL'ESERCIZIO |  | 81.998 | 69.551
Altre componenti delle società consolidate con il metodo integrale |  |  |
Utile/(Perdita) attuariale TFR | 29 | (601) | 2.611
Effetto fiscale | 14 | 168 | (728)
Totale componenti che non saranno successivamente riclassificati nel risultato dell'esercizio |  | (433) | 1.883
Valutazione Fair value strumenti derivati | 24 | 71 | 3.190
Effetto fiscale | 14 | (17) | (765)
Totale componenti che saranno successivamente riclassificati nel risultato dell'esercizio |  | 54 | 2.425
Totale società consolidate con il metodo integrale |  | (379) | 4.308
Altre componenti delle società valutate con il metodo del patrimonio netto |  |  |
Utile/(Perdita) attuariale TFR delle imprese valutate con il metodo del patrimonio netto |  | 81 | 631
Totale componenti che non saranno successivamente riclassificati nel risultato dell'esercizio | 9 | 81 | 631
Valutazione Fair value strumenti derivati |  | (1.337) | 4.037
Utili/(perdite) derivanti dalla conversione dei bilanci di imprese estere |  | 78 | 53
Totale componenti che saranno successivamente riclassificati nel risultato dell'esercizio | 9 | (1.259) | 4.090
Totale società valutate con il metodo del patrimonio netto |  | (1.178) | 4.721
Totale altre componenti di conto economico complessivo | 50 | (1.557) | 9.029
TOTALE UTILE / (PERDITA) COMPLESSIVO DELL'ESERCIZIO |  | 80.441 | 78.580
Utile/ (Perdita) complessivo attribuibile agli Azionisti di minoranza |  | 1.081 | 1.468
Utile/ (Perdita) complessivo attribuibile agli Azionisti della Controllante |  | 79.360 | 77.112

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 136

PROSPETTO DEI MOVIMENTI DEL PATRIMONIO NETTO CONSOLIDATO

Importi in migliaia di euro | Capitale sociale | Altre riserve | Utili/ Perdite Indivisi | Riserva utili/ perdite attuariali | Riserva di tradu- zione | Utili/ Perdite dell'eserci- zio | Patrimonio netto di gruppo | Patrimonio netto di terzi | Totale Patrimo- nio netto
Saldo 01.01.2022 | 230.000 | 6.873 | (63.596) | (7.478) | 147 | 40.875 | 206.821 | 21.512 | 228.333
Utile dell'esercizio |  |  |  |  |  | 68.476 | 68.476 | 1.075 | 69.551
Altre variazioni di Conto economico |  | 6.462 |  | 2.121 | 53 |  | 8.636 | 393 | 9.029
Totale Utile Complessivo | — | 6.462 | — | 2.121 | 53 | 68.476 | 77.112 | 1.468 | 78.580
Destinazione utile 2021 | — | — | 40.875 | — | — | (40.875) | — |  | —
Variazione perimetro di consolidamento | — | — | — | — | — | — | — | — | —
Saldo 31.12.2022 | 230.000 | 13.335 | (22.721) | (5.357) | 200 | 68.476 | 283.933 | 22.980 | 306.913
Utile dell'esercizio |  |  |  |  |  | 80.855 | 80.855 | 1.143 | 81.998
Altre variazioni di Conto economico |  | (1.283) |  | (290) | 78 |  | (1.495) | (62) | (1.557)
Totale Utile Complessivo | — | (1.283) | — | (290) | 78 | 80.855 | 79.360 | 1.081 | 80.441
Destinazione utile 2022 | — | — | 68.476 | — | — | (68.476) | — | — | —
Distribuzione dividendi | — | — | (10.003) | — | — | — | (10.003) | — | (10.003)
Variazione Put Option | — | — | 2.430 | — | — | — | 2.430 | — | 2.430
Variazione perimetro di consolidamento | — | — | (386) | — | — | — | (386) | (3.235) | (3.621)
Saldo 31.12.2023 | 230.000 | 12.052 | 37.796 | (5.647) | 278 | 80.855 | 355.334 | 20.826 | 376.160
Note | 21 | 21 | 21 | 50 | 50 | 21 | 21 | 21 | 21

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 137

RENDICONTO FINANZIARIO CONSOLIDATO

Importi in migliaia di Euro | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022
Flusso di cassa derivante da attività operative |  | Totale | Totale
Risultato dell'esercizio |  | 81.998 | 69.551
Imposte sul reddito | 46 | 23.517 | 28.270
Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto | 45 | (6.358) | (817)
Ammortamenti dell'esercizio delle attività immateriali | 7 | 60.211 | 42.586
Ammortamenti dell'esercizio degli immobili, impianti e macchinari | 6 | 37.695 | 35.866
Ammortamento dell'esercizio dei diritti d'uso | 8 | 6.725 | 7.651
Impairment attività non finanziarie non correnti | 7 | 1.268 | 5.952
Accantonamenti fondo rischi ed oneri | 28 | 36.870 | 38.538
Rilasci fondo rischi ed oneri | 28 | (8.428) | (11.416)
Accantonamenti fondo svalutazione crediti | 16 | 890 | 506
Accantonamento fondo obsolescenza magazzino | 15 | — | 342
(Plusvalenze)/ Minusvalenze da cessione di attività non finanziarie non correnti | 36 | 42 | (595)
Svalutazione attività contrattuali | 13 | — | 1.155
Rilasci fondo svalutazione crediti | 16 | (62) | (202)
Plusvalenze da cessione di attività destinate alla vendita | 43 | (443) | (874)
Contributi in conto capitale di competenza dell'esercizio | 34 | (4.131) | (3.470)
Proventi finanziari | 43 | (13.712) | (8.708)
Oneri finanziari | 44 | 19.680 | 12.764
Flusso di cassa da attività reddituale |  | 235.762 | 217.099
Variazione netta del fondo T.F.R. | 29 | (2.701) | (3.551)
Variazione netta del fondo rischi ed oneri | 28 | (25.457) | (16.006)
Incremento dei crediti commerciali | 16 | (18.758) | (24.422)
Incremento delle rimanenze | 15 | (1.295) | (4.341)
(Incremento)/Decremento degli altri crediti | 17 | 15.441 | (12.671)
Incremento dei debiti commerciali | 30 | 11.592 | 9.268
Decremento delle altre passività | 32 | (972) | (2.031)
Pagamento imposte |  | (30.919) | (18.122)
Totale flusso di cassa da attività operative |  | 182.693 | 145.223
Flusso di cassa da/(per) per attività di investimento |  |  |
Investimenti in attività immateriali con fondi propri | 7 | (5.233) | (3.028)
Investimenti in immobili, impianti e macchinari con fondi propri | 6 | (42.938) | (84.480)
Decremento dei debiti verso fornitori per investimenti con fondi propri | 13 | (16.304) | (4.782)
Incasso contributi su investimenti con fondi propri |  | 4.579 | —
Investimenti in beni devolvibili per infrastruttura autostradale lordo | 13 | (37.291) | (48.255)
Pagamento oneri finanziari capitalizzati su infrastruttura autostradale |  | (300) | (1.577)
Incasso corrispettivo per investimento infrastruttura autostradale | 12 | 8.873 | 13.265
Investimenti in materiale rotabile finanziato lordo "Materiale Rotabile 2017 - 2032" |  | (274.196) | (342.649)
Incasso corrispettivo per investimento "Materiale Rotabile 2017 - 2032" | 12 | 326.122 | 323.955
Investimenti in infrastruttura ferroviaria finanziati lordo 1 |  | (147.089) | (74.003)
Incasso corrispettivo per investimento infrastruttura ferroviaria 1 |  | 221.293 | 58.849
Valore di cessione di immobili, impianti e macchinari | 9 | 871 | 925
Altri investimenti in partecipazioni | 9 | (1.309) | (8.400)
Incasso da cessione altre partecipazioni | 9 | 600 | —
Dividendi distribuiti dalle partecipate valutate con il metodo del patrimonio netto | 9 | 4.581 | 900
Altre variazioni nei crediti finanziari | 10 | 148 | 108
Incasso interessi attivi |  | 5.345 | 1.013
Incasso depositi vincolati | 10 | 6.767 | —
Erogazione prestito a società partecipate | 10 | (3.000) | (950)
Rimborso prestiti da partecipate | 19 | 6.938 | —
Cessione Ramo d'azienda |  | — | 1.341

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 138

Altre variazioni da attività di investimento |  | — | 4.259
Incasso da cessione delle attività destinate alla vendita | 20 | 5.500 | 6.313
Totale flusso di cassa da attività di investimento |  | 63.957 | (157.196)
Flusso di cassa da/(per) attività di finanziamento |  |  |
Rimborso dei debiti per leasing | 24 | (7.619) | (6.991)
Accensione finanziamenti | 22 | 4.740 | —
Rimborso finanziamenti | 22 | (55.315) | (55.569)
Altri interessi passivi pagati |  | (9.804) | (4.865)
Decremento altre passività finanziarie | 24 | (5.533) | (8.431)
Dividendi erogati ad azionisti FNM | 21 | (10.003) | —
Interessi su prestito obbligazionario pagati | 23 | (4.875) | (4.875)
Recesso azionista di minoranza |  | — | (21.858)
Totale flusso di cassa per attività di finanziamento |  | (88.409) | (102.589)
Liquidità generata (+) / assorbita (-) |  | 158.241 | (114.562)
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti all'inizio dell'esercizio | 19 | 236.928 | 351.832
Effetti IFRS 9 sulle disponibilità liquide | 19 | 76 | —
Effetti IFRS 5 sulle disponibilità liquide | 20 | — | (342)
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti alla fine dell'esercizio | 19 | 395.245 | 236.928
Liquidità generata (+) / assorbita (-) |  | 158.241 | (114.562)

1 I valori comprendono anche il materiale rotabile diverso dal "Materiale Rotabile 2017 - 2032".

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 139

FNM S.p.A.
Sede in Piazzale Cadorna 14 – 20123 Milano
Capitale sociale Euro 230.000.000,00 i.v.
NOTE AL BILANCIO CONSOLIDATO
dell'esercizio chiuso il 31.12.2023
NOTA 1 INFORMAZIONI GENERALI
ATTIVITÀ DEL GRUPPO
FNM è il principale Gruppo integrato nella mobilità sostenibile in Lombardia. Rappresenta il primo
polo in Italia che unisce la gestione delle infrastrutture ferroviarie alla mobilità su gomma e alla
gestione delle infrastrutture autostradali con l’obiettivo di proporre un modello innovativo di
governo della domanda e dell’offerta di mobilità, improntato alla ottimizzazione dei flussi e alla
sostenibilità ambientale ed economica.
Le società appartenenti al Gruppo FNM (di seguito il “Gruppo”) svolgono la propria attività
prevalentemente nella gestione dell’infrastruttura ferroviaria e nel settore del trasporto passeggeri su
gomma (inclusa la mobilità sostenibile) e la gestione delle attività di Ro.S.Co e attività centrali
svolte dalla società FNM (di seguito anche la “Capogruppo” o “FNM”); in particolare, nella
Relazione sulla Gestione, al paragrafo 7 “Andamento economico segmenti di business” sono
analizzate, le attività svolte dal Gruppo. Si rimanda alla Nota 5 "Informativa di settore" per una più
dettagliata analisi dell’effetto sulla informativa per segment della valutazione attraverso il “metodo
del patrimonio netto” di partecipazioni in società a controllo congiunto e collegate operanti in
particolare nel settore del trasporto passeggeri su rotaia, dell’energia (consistente nella gestione
dell’elettrodotto Mendrisio – Cagno), del trasporto merci su rotaia, dell’information &
communication technology e del trasporto autostradale.
La società Capogruppo FNM S.p.A., domiciliata in P.le Cadorna, 14 – MILANO (Italia) è quotata
al mercato Standard Classe 1 di Milano (ISIN IT0000060886).
FORMA E CONTENUTO DEL BILANCIO CONSOLIDATO
Il presente Bilancio Consolidato è redatto in conformità a quanto disposto dalla CONSOB con
Delibera n. 11971/1999 e successive modifiche, tra cui in particolare quelle introdotte dalle
Delibere n. 14990 del 14 aprile 2005 e n. 15519 del 27 luglio 2006, contiene i prospetti contabili e
le note relative alla Società, elaborati adottando i principi contabili internazionali IFRS emessi dallo
IASB (International Accounting Standards Boards) e adottati dall’Unione Europea. Per IFRS si
intendono tutti gli “International Financial Reporting Standards”, tutti gli “International
Accounting Standards” (IAS), tutte le interpretazioni dell’“International Financial Reporting
Standards Interpretations Committee” (IFRS IC, già IFRIC), precedentemente denominate
“Standards Interpretations Committee” (SIC). In particolare si rileva che gli IFRS sono stati
applicati in modo coerente a tutti i periodi presentati nel presente documento.
Il presente Bilancio Consolidato è stato redatto nel presupposto della continuità aziendale, in quanto
gli Amministratori hanno verificato l’insussistenza di indicatori di carattere finanziario, gestionale o
di altro genere che potessero segnalare criticità circa la capacità del Gruppo di far fronte alle proprie
obbligazioni nel prevedibile futuro. I rischi e le incertezze relative al business sono descritti nelle
sezioni dedicate della Relazione sulla Gestione. La descrizione di come il Gruppo gestisce i rischi
finanziari, tra i quali quello di liquidità e di capitale, è contenuta nella Nota 51 “Gestione dei
rischi”.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 140

Il presente progetto di bilancio è stato autorizzato alla pubblicazione dal Consiglio di
Amministrazione in occasione della riunione del 12 marzo 2024.
SCHEMI DI BILANCIO
Gli schemi di bilancio adottati hanno le seguenti caratteristiche:
a) nella Situazione Patrimoniale – Finanziaria Consolidata le attività e passività sono esposte
suddividendole tra le poste correnti e non correnti; un’attività/passività è classificata come
corrente quando soddisfa uno dei seguenti criteri:
– ci si aspetta che sia realizzata/estinta o si prevede che sia venduta o utilizzata nel
normale ciclo operativo o
– sia posseduta principalmente per essere negoziata oppure
– si prevede che si realizzi/estingua entro 12 mesi dalla data di chiusura del bilancio
dell'esercizio
– si tratta di disponibilità liquide o mezzi equivalenti (come definito nello IAS 7) a meno
che non sia preclusa dall'essere scambiata o utilizzata per estinguere una passività per
almeno 12 mesi dalla data di riferimento del bilancio.
In mancanza di tutte e quattro le condizioni, le attività/passività sono classificate come non
correnti.
b) nel Conto Economico Consolidato i componenti positivi e negativi del reddito sono esposti
per natura;
c) nel Conto Economico Complessivo Consolidato sono evidenziate tutte le variazioni delle
Altre componenti di conto economico complessivo, intervenute nell’esercizio, generate da
transazioni diverse da quelle poste in essere con gli Azionisti e sulla base di specifici
principi contabili IAS/IFRS. Tali variazioni sono rappresentate in un prospetto separato
rispetto al Conto Economico Consolidato. Le variazioni delle Altre componenti di conto
economico complessivo consolidato sono esposte al netto degli effetti fiscali correlati
identificando separatamente, ai sensi dello IAS 1R in vigore dall’1° gennaio 2013, le
componenti che sono destinate a riversarsi nel conto economico in esercizi successivi e
quelle per le quali non è previsto alcun riversamento al conto economico. Inoltre, come
previsto dall’emendamento allo IAS 1 – Disclosure Initiative, applicabile a partire dagli
esercizi che avranno inizio il 1° gennaio 2016 (Nota 2 “Principi contabili e criteri di
valutazione”), la quota di Other Comprehensive Income (“OCI”) di società collegate e joint
venture valutate con il metodo del patrimonio netto è presentata in aggregato in una singola
voce, a sua volta suddivisa tra componenti suscettibili di future riclassifiche a conto
economico o meno;
d) il Prospetto dei Movimenti del Patrimonio Netto Consolidato, così come richiesto dai
principi contabili internazionali, fornisce evidenza separata del risultato di esercizio e di
ogni altra variazione non transitata a Conto Economico Consolidato, ma imputata
direttamente alle Altre componenti di conto economico complessivo consolidato sulla base
di specifici principi contabili IAS/IFRS, nonché delle operazioni con Azionisti nella loro
qualità di Azionisti;
e) il Rendiconto Finanziario Consolidato è redatto applicando il metodo indiretto.
Con riferimento alla delibera CONSOB n. 15519 del 27 luglio 2006, nello schema di situazione
patrimoniale – finanziaria consolidata e del conto economico consolidato, considerata la loro
significatività, sono stati indicati separatamente i rapporti con parti correlate. Sempre con
riferimento alla menzionata delibera, nello schema del conto economico consolidato sono stati
indicati separatamente quei proventi ed oneri derivanti da operazioni non ricorrenti o da fatti che
non si ripetono frequentemente nel consueto svolgimento dell’attività; l’identificazione delle
operazioni non ricorrenti è effettuata nella Nota 53 “Eventi ed operazioni significative non

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 141

ricorrenti”, con criteri gestionali interni in assenza di norme di riferimento e potrebbe quindi
differire da quella adottata da altri Emittenti o operatori del settore.
In riferimento, infine, all’informativa richiesta dall’IFRS 8, si segnala che lo schema primario è
costituito dai segmenti operativi “Ro.S.Co. & Services”, “Infrastruttura ferroviaria”, “Mobilità
passeggeri su gomma" (inclusivo della Mobilità Sostenibile) e "Autostrade" (Nota 5 “Informativa di
settore”).
NOTA 2 PRINCIPI CONTABILI E CRITERI DI VALUTAZIONE
Nella redazione del presente Bilancio Consolidato sono stati applicati gli stessi principi contabili e
criteri di valutazione adottati nella redazione del Bilancio Consolidato al 31 dicembre 2023,
integrati da quanto descritto al paragrafo “Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni IFRS
applicati dal 1° gennaio 2023”.
Le aree che hanno richiesto un maggior grado di discrezionalità e lo sviluppo di significative
assunzioni e stime, sono state riportate nella Nota 4 “Poste soggette a significative assunzioni e
stime”.
Tutti gli importi del Bilancio Consolidato sono in migliaia di Euro, salvo diversa indicazione.
PRINCIPI CONTABILI, EMENDAMENTI ED INTERPRETAZIONI IFRS APPLICATI
DAL 1° GENNAIO 2023
I seguenti principi contabili, emendamenti e interpretazioni IFRS sono stati applicati per la prima
volta dal Gruppo a partire dal 1° gennaio 2023:
• In data 18 maggio 2017 lo IASB ha pubblicato il principio IFRS 17 – Insurance Contracts che
è destinato a sostituire il principio IFRS 4 – Insurance Contracts.
Il principio è stato applicato a partire dal 1° gennaio 2023.
L'obiettivo del nuovo principio è quello di garantire che un'entità fornisca informazioni
pertinenti che rappresentano fedelmente i diritti e gli obblighi derivanti dai contratti assicurativi
emessi. Lo IASB ha sviluppato lo standard per eliminare incongruenze e debolezze delle
politiche contabili esistenti, fornendo un quadro unico principle-based per tenere conto di tutti i
tipi di contratti di assicurazione, inclusi i contratti di riassicurazione che un assicuratore
detiene.
Inoltre, in data 9 dicembre 2021, lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato
“Amendments to IFRS 17 Insurance contracts: Initial Application of IFRS 17 and IFRS 9 –
Comparative Information”. L'emendamento è un'opzione di transizione relativa alle
informazioni comparative sulle attività finanziarie presentate alla data di applicazione iniziale
dell'IFRS 17. L'emendamento è stato applicato a partire dal 1° gennaio 2023, unitamente
all’applicazione del principio IFRS 17, per evitare disallineamenti contabili temporanei tra
attività finanziarie e passività di contratti assicurativi, e per migliorare l'utilità delle
informazioni comparative per i lettori di bilancio.
L’adozione di tali emendamenti non ha comportato effetti sul bilancio consolidato del Gruppo.
• In data 7 maggio 2021 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 12 Income Taxes: Deferred Tax related to Assets and Liabilities arising from a Single
Transaction”. Il documento chiarisce come devono essere contabilizzate le imposte differite su
alcune operazioni che possono generare attività e passività di pari ammontare, quali il leasing e
gli obblighi di smantellamento. Le modifiche sono state applicate a partire dal 1° gennaio 2023.
L’adozione di tali emendamenti non ha comportato effetti sul bilancio consolidato del Gruppo.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 142

• In data 12 febbraio 2021 lo IASB ha pubblicato due emendamenti denominati “Disclosure of
Accounting Policies—Amendments to IAS 1 and IFRS Practice Statement 2” e “Definition of
Accounting Estimates—Amendments to IAS 8”. Le modifiche sono volte a migliorare la
disclosure sulle accounting policy in modo da fornire informazioni più utili agli investitori e
agli altri utilizzatori primari del bilancio nonché ad aiutare le società a distinguere i
cambiamenti nelle stime contabili dai cambiamenti di accounting policy. Le modifiche sono
state applicate a partire dal 1° gennaio 2023. L’adozione di tale emendamento non ha
comportato effetti significativi sul bilancio consolidato del Gruppo.
• In data 23 maggio 2023 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 12 Income taxes: International Tax Reform – Pillar Two Model Rules”. Il documento
introduce un’eccezione temporanea agli obblighi di rilevazione e di informativa delle attività e
passività per imposte differite relative alle Model Rules del Pillar Two (la cui norma risulta in
vigore in Italia al 31 dicembre 2023, ma applicabile dal 1° gennaio 2024) e prevede degli
obblighi di informativa specifica per le entità interessate dalla relativa International Tax
Reform. Il documento prevede l’applicazione immediata dell’eccezione temporanea, mentre gli
obblighi di informativa sono applicabili ai soli bilanci annuali iniziati al 1° gennaio 2023 (o in
data successiva) ma non ai bilanci infrannuali aventi una data chiusura precedente al 31
dicembre 2023. Nel corso dell'esercizio 2023 il Gruppo ha superato per il primo anno la soglia
di 750 milioni di Euro del totale ricavi e proventi, pertanto, se nell'esercizio 2024 dovesse
superare tale soglia per il secondo anno consecutivo, ricadrebbe nell'ambito dell'applicazione
della normativa a partire dall'esercizio 2025. In ogni caso, tenuto conto del tax rate
consuntivato nel 2023 superiore alla soglia del 15% e di quello previsto per il 2024, non si
attendono impatti significativi sul bilancio consolidato del Gruppo.
PRINCIPI CONTABILI, EMENDAMENTI ED INTERPRETAZIONI IFRS e IFRIC
OMOLOGATI DALL’UNIONE EUROPEA, NON OBBLIGATORIAMENTE
APPLICABILI E NON ADOTTATI IN VIA ANTICIPATA DAL GRUPPO AL 31
DICEMBRE 2023
• In data 23 gennaio 2020 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 1 Presentation of Financial Statements: Classification of Liabilities as Current or Non-
current” ed in data 31 ottobre 2022 ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments
to IAS 1 Presentation of Financial Statements: Non-Current Liabilities with Covenants”. Tali
modifiche hanno l’obiettivo di chiarire come classificare i debiti e le altre passività a breve o
lungo termine. Inoltre, le modifiche migliorano altresì le informazioni che un’entità deve
fornire quando il suo diritto di differire l’estinzione di una passività per almeno dodici mesi è
soggetto al rispetto di determinati parametri (i.e. covenants). Le modifiche entrano in vigore dal
1° gennaio 2024; è comunque consentita un’applicazione anticipata.
Gli Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio consolidato del
Gruppo dall’adozione di tale emendamento.
• In data 22 settembre 2022 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments
to IFRS 16 Leases: Lease Liability in a Sale and Leaseback”. Il documento richiede al
venditore-lessee di valutare la passività per il lease riveniente da una transazione di sale &
leaseback in modo da non rilevare un provento o una perdita che si riferiscano al diritto d’uso
trattenuto. Le modifiche si applicheranno dal 1° gennaio 2024, ma è consentita un’applicazione
anticipata.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 143

Gli Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio consolidato del
Gruppo dall’adozione di tale emendamento.
PRINCIPI CONTABILI, EMENDAMENTI ED INTERPRETAZIONI IFRS NON ANCORA
OMOLOGATI DALL’UNIONE EUROPEA
Alla data di riferimento del presente Bilancio Consolidato gli organi competenti dell’Unione
Europea non hanno ancora concluso il processo di omologazione necessario per l’adozione degli
emendamenti e dei principi sotto descritti.
• In data 25 maggio 2023 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 7 Statement of Cash Flows and IFRS 7 Financial Instruments: Disclosures: Supplier
Finance Arrangements”. Il documento richiede ad un’entità di fornire informazioni aggiuntive
sugli accordi di reverse factoring che permettano agli utilizzatori del bilancio di valutare in che
modo gli accordi finanziari con i fornitori possano influenzare le passività e i flussi finanziari
dell’entità e di comprendere l'effetto di tali accordi sull’esposizione dell’entità al rischio di
liquidità. Le modifiche si applicheranno dal 1° gennaio 2024, ma è consentita un’applicazione
anticipata. Gli Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio consolidato
del Gruppo dall’adozione di tale emendamento.
• In data 15 agosto 2023 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates: Lack of Exchangeability”. Il
documento richiede ad un’entità di applicare una metodologia da applicare in maniera coerente
al fine di verificare se una valuta può essere convertita in un’altra e, quando ciò non è possibile,
come determinare il tasso di cambio da utilizzare e l’informativa da fornire in nota integrativa.
La modifica si applicherà dal 1° gennaio 2025, ma è consentita un’applicazione anticipata.
Gli Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio consolidato del Gruppo
dall’adozione di tale emendamento.
NOTA 3 AREA E PRINCIPI DI CONSOLIDAMENTO
Principi di consolidamento
L’area di consolidamento include il bilancio al 31 dicembre 2023 di FNM S.p.A. e delle sue
controllate.
Come riportato al paragrafo 6 della Relazione sulla Gestione, il perimetro del Gruppo è variato
rispetto al 31 dicembre 2022 per quanto di seguito descritto:
• in data 16 gennaio 2023 è stata perfezionata l'operazione di cessione dell'intera partecipazione
detenuta da FNM in NTT S.r.l., per il valore di 150 migliaia di Euro;
• in data 31 marzo 2023 è stata perfezionata l’operazione di cessione della partecipazione
detenuta dalla medesima in La Linea S.p.A., che ha determinato altresì la dismissione della
partecipazione detenuta indirettamente in Martini Bus S.r.l.. L’operazione è stata finalizzata
una volta adempiute le obbligazioni di cui al contratto preliminare sottoscritto in data 7
dicembre 2022 al prezzo di vendita di 5.400 migliaia di Euro. Quanto agli effetti finanziari, la
cessione della partecipazione determina l’uscita delle due controllate dal perimetro di
consolidamento di FNM a decorrere dal 16 gennaio 2023;
• in data 22 dicembre 2023 FNM ha acquisito, mediante la sottoscrizione e il versamento di un
aumento di capitale sociale riservato pari a 1 milione di Euro, una quota del 30,77% in Mbility,
società che facilita la reperibilità e incrementa l’offerta di servizi di trasporto, anche
accompagnato, per persone fragili o con disabilità attraverso la piattaforma digitale di proprietà.
Fondata nel 2020 a Milano, Mbility ha avviato la propria operatività nel 2023 a Milano e in

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 144

Lombardia, con l’obiettivo di estendere l’attività in ambito nazionale, con focus sulle principali
città. Tale partecipazione risulta valutata con il metodo del patrimonio netto nel bilancio
consolidato del Gruppo.
Si rammenta che al 31 dicembre 2022 le partecipazioni in NTT ed in La Linea e le relative attività
nette in consolidato erano state riclassificate, in conformità alle previsioni dell’IFRS 5, nelle attività
e passività destinate alla vendita.
Sono considerate controllate le società sulle quali il Gruppo possiede contemporaneamente i
seguenti tre elementi: (a) potere sull’impresa; (b) esposizione, o diritti, a rendimenti variabili
derivanti dal coinvolgimento con la stessa; (c) capacità di utilizzare il potere per influenzare
l’ammontare di tali rendimenti variabili.
I bilanci delle società consolidate sono quelli predisposti dai Consigli di Amministrazione per
l’approvazione da parte delle Assemblee degli Azionisti opportunamente rettificati per adeguarli
agli IAS/IFRS e ai criteri di Gruppo.
Il consolidamento dei bilanci delle società controllate è stato effettuato attraverso il metodo del
consolidamento integrale.
Tale metodo consiste nell’assunzione delle attività, delle passività, dei costi e dei ricavi nel loro
ammontare complessivo (prescindendo dall’entità della partecipazione detenuta) e nella attribuzione
a soci di minoranza, in apposite voci del Bilancio Consolidato, della quota del patrimonio netto e
del risultato dell’esercizio di loro pertinenza.
Le operazioni infragruppo e gli utili non realizzati tra società del Gruppo sono eliminate.
Le perdite non realizzate sono anch’esse eliminate a meno che la transazione sia evidenza di una
perdita di valore dell’attività.
Per quanto concerne la modalità di valutazione delle società a controllo congiunto si ricorda che
FNM S.p.A., nella redazione dell’informativa finanziaria consolidata, valuta le partecipate a
controllo congiunto Trenord S.r.l. (e la partecipata TILO S.A.), NordCom S.p.A., NORD
ENERGIA S.p.A. in liquidazione, Omnibus Partecipazioni S.r.l. (e la sua partecipata ASF
Autolinee S.r.l.) e Mbility S.r.l. con il “metodo del patrimonio netto”.
Le società collegate DB Cargo Italia S.r.l., Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A. (di seguito
“APL”), Tangenziali Esterne di Milano S.p.A., BusForFun.com S.r.l. e Sportit S.r.l. sono state
parimenti valutate applicando il “metodo del patrimonio netto”.
Si considerano partecipazioni a controllo congiunto (joint venture) gli investimenti nelle società per
le quali il Gruppo esercita il controllo congiuntamente con un altro investitore. Nelle società a
controllo congiunto le attività sono sviluppate con un partner specializzato con il quale ne sono
condivise le decisioni finanziarie sulle attività rilevanti, anche con il supporto di patti parasociali e
dello statuto che rendono paritetico il controllo delle partecipate, anche nel caso in cui FNM
detenga la maggioranza dei diritti di voto, come nel caso delle partecipate NordCom S.p.A. e
NORD ENERGIA S.p.A..
I risultati economici delle società a controllo congiunto o collegate sono pertanto recepiti nel conto
economico consolidato alla voce “Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio
netto”. Un’analisi sintetica della natura dei costi e ricavi che concorrono alla formazione del
risultato delle partecipate a controllo congiunto, oltre che le ulteriori informazioni richieste
dall’IFRS 12, è esposta nella Nota 45.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 145

Si rimanda all’Allegato 1 per informazioni circa l’elenco delle società incluse nell’area di
consolidamento (incluse le società valutate con il metodo del patrimonio netto), la loro sede legale,
le percentuali di possesso, la natura del controllo e il metodo di consolidamento adottato.
Aggregazioni aziendali
Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell’acquisizione (acquisition method).
Secondo tale metodo il corrispettivo trasferito in un’aggregazione aziendale è valutato al fair value,
calcolato come la somma dei fair value delle attività trasferite e delle passività assunte dal Gruppo
alla data di acquisizione e degli strumenti di capitale emessi in cambio del controllo dell’impresa
acquisita. Gli oneri accessori alla transazione sono generalmente rilevati nel conto economico nel
momento in cui sono sostenuti.
Alla data di acquisizione, le attività identificabili acquisite e le passività assunte sono rilevate al fair
value alla data di acquisizione; costituiscono un’eccezione le seguenti poste, che sono invece
valutate secondo il loro principio di riferimento:
◦ imposte differite attive e passive;
◦ attività e passività per benefici ai dipendenti;
◦ passività o strumenti di capitale relativi a pagamenti basati su azioni dell’impresa acquisita o
pagamenti basati su azioni relativi al Gruppo emessi in sostituzione di contratti dell’impresa
acquisita;
◦ attività destinate alla vendita e attività e passività discontinue;
◦ attività e passività relative a contratti di leasing.
Il goodwill è determinato come l’eccedenza tra la somma dei corrispettivi trasferiti
nell’aggregazione aziendale, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e
del fair value dell’eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell’impresa acquisita
rispetto al fair value delle attività nette acquisite e passività assunte alla data di acquisizione. Se il
valore delle attività nette acquisite e passività assunte alla data di acquisizione eccede la somma dei
corrispettivi trasferiti, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e del fair
value dell’eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell’impresa acquisita, tale
eccedenza è rilevata immediatamente nel conto economico come provento derivante dalla
transazione conclusa.
Le quote del patrimonio netto di interessenza di terzi, alla data di acquisizione, possono essere
valutate al fair value oppure al pro-quota del valore delle attività nette riconosciute per l’impresa
acquisita. La scelta del metodo di valutazione è effettuata transazione per transazione.
Nel caso di acquisizione per fasi di una società controllata, l’IFRS 3 (2008) stabilisce che si realizza
un’aggregazione aziendale solo nel momento in cui è acquisito il controllo e che, in questo
momento, tutte le attività nette identificabili della società acquisita devono essere valutate al fair
value.
In un’acquisizione per fasi del controllo di una partecipata, la partecipazione precedentemente
detenuta, sino a quel momento contabilizzata secondo quanto indicato dal principio IFRS 9 –
Strumenti finanziari, oppure secondo lo IAS 28 – Partecipazioni in imprese collegate o secondo lo
IFRS 11 – Accordi di controllo congiunto, deve essere trattata come se fosse stata venduta e
riacquisita alla data in cui si acquisisce il controllo. Tale partecipazione deve pertanto essere
valutata al suo fair value alla data di “cessione” e gli utili e le perdite conseguenti a tale valutazione
devono essere rilevati nel conto economico.
IMMOBILI, IMPIANTI E MACCHINARI
Le attività incluse nella voce "Immobili, impianti e macchinari" sono principalmente composte da:
a) terreni;

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 146

b) fabbricati;
c) impianti e macchinario;
d) materiale rotabile (treni, autobus).
Le attività possono essere di proprietà e possono essere finanziate da contributi o da specifici fondi
pubblici.
I beni di proprietà sono iscritti al costo d’acquisizione o di produzione comprensivo degli oneri
accessori di diretta imputazione. Il costo è ridotto degli ammortamenti, ad eccezione dei terreni che
non sono ammortizzati, e delle svalutazioni. Qualora finanziati da contributi pubblici, il loro valore
viene esposto al lordo del contributo stesso che è rilevato alla voce “Altre passività” secondo i
criteri indicati nel principio contabile “Contributi pubblici”.
Gli ammortamenti sono calcolati linearmente attraverso percentuali che riflettono il deterioramento
economico e tecnico del bene. Gli ammortamenti sono computati nel momento in cui il bene è
disponibile per l’uso secondo le intenzioni della Direzione.
Le parti significative delle attività materiali che hanno differenti vite utili sono contabilizzate
separatamente e ammortizzate sulla base della loro vita utile.
Le vite utili e i valori residui sono rivisti annualmente in occasione della chiusura del bilancio.
Le vite utili utilizzate sono le seguenti:
Fabbricati: 50 anni
Impianti e Macchinario: 4 -16 anni
Materiale rotabile (Treni): 15 - 25 anni
Materiale rotabile (Autobus): 4 - 15 anni
Se risulta una perdita di valore, l’attività materiale viene corrispondentemente svalutata secondo i
criteri indicati nel successivo principio “perdita di valore di attività immateriali e materiali e
partecipazioni”.
ATTIVITÀ IMMOBILIARI
Le attività immobiliari sono rappresentate da attività detenute al fine di conseguire canoni di
locazione o per l’apprezzamento del loro valore.
Conformemente a quanto previsto dallo IAS 40, il Gruppo ha optato per la valutazione di tali
attività al costo, al netto di ammortamenti e svalutazioni, analogamente al trattamento delle
immobilizzazioni materiali e, vista la loro limitata significatività, non sono esposte in una linea
separata dell’attivo patrimoniale rispetto alla voce “Immobili, impianti e macchinari”.
LEASING IFRS 16
Il principio contabile IFRS 16 ha introdotto una nuova definizione di leasing basata sul controllo
del bene sottostante, ovvero il diritto di utilizzare un bene identificato e di ottenerne
sostanzialmente tutti i benefici economici mediante la direzione dell’uso del bene stesso, per un
periodo di tempo in cambio di un corrispettivo.
L’IFRS 16 prevede un unico modello di contabilizzazione dei contratti di leasing in base al quale il
locatario è tenuto a rilevare, come attività, il diritto di utilizzo del bene in leasing (“Diritto d’uso”)
in contropartita ad una passività rappresentativa dell’obbligazione finanziaria (“Passività finanziarie
per beni in leasing”) determinata mediante l’attualizzazione dei pagamenti per canoni minimi
garantiti futuri in essere, eliminando quindi da parte del locatario (leasing passivi) la distinzione
contabile tra leasing operativi e finanziari, come invece precedentemente richiesto dallo IAS 17.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 147

Modello contabile per il locatario
Il Gruppo rileva nella situazione patrimoniale-finanziaria le attività per il diritto d’uso e le passività
finanziarie per beni in leasing per la maggior parte dei leasing, fatta eccezione per beni in leasing di
modesto valore (“low value”), ossia aventi un valore a nuovo inferiore a 5.000 Euro. Pertanto, il
Gruppo rileva i pagamenti dovuti per il leasing relativi ai predetti leasing come costo con un criterio
a quote costanti lungo la durata del leasing.
Alla data di decorrenza del leasing, il Gruppo rileva l’attività per il diritto d’uso e la passività
finanziaria per beni in leasing.
L’attività per il diritto d’uso viene inizialmente valutata al costo, e successivamente al costo al netto
dell’ammortamento e delle perdite per riduzione di valore cumulati, e rettificata al fine di riflettere
le rivalutazioni della passività del leasing.
Il Gruppo valuta la passività finanziaria per beni in leasing al valore attuale dei pagamenti dovuti
per i leasing non versati alla data di decorrenza, attualizzandoli utilizzando il tasso di interesse
implicito del leasing. Laddove non è possibile determinare tale tasso con facilità, il Gruppo utilizza
il tasso di finanziamento marginale. Generalmente, il Gruppo utilizza il tasso di finanziamento
marginale quale tasso di sconto. La passività finanziaria per beni in leasing viene successivamente
incrementata degli interessi che maturano su detta passività e diminuita dei pagamenti dovuti per il
leasing effettuati ed è rivalutata in caso di modifica dei futuri pagamenti dovuti per il leasing
derivanti da una variazione dell’indice o tasso, in caso di modifica dell’importo che il Gruppo
prevede di dover pagare a titolo di garanzia sul valore residuo o quando il Gruppo modifica la sua
valutazione con riferimento all’esercizio o meno di un’opzione di acquisto, di proroga o risoluzione.
Nella determinazione del lease term sono state considerate eventuali opzioni di proroga se sotto il
controllo del Gruppo e se il Gruppo ha la ragionevole certezza di esercitarle. Parimenti, nei casi in
cui invece l’opzione di proroga fosse sotto il controllo del locatore, il periodo del leasing non
annullabile include il periodo coperto dall'opzione di risoluzione del leasing.
Modello contabile per il locatore
Il Gruppo espone le attività sottostanti oggetto di leasing operativo nel prospetto della situazione
patrimoniale-finanziaria secondo la natura dell'attività sottostante.
Il Gruppo rileva i pagamenti dovuti per la concessione delle proprie attività attraverso contratto di
leasing operativi come proventi con un criterio che riflette l'utilizzo dell'attività sottostante
classificandoli alla voce “Ricavi delle vendite e prestazioni”.
Il Gruppo rileva i costi, compreso l'ammortamento, sostenuti per realizzare i proventi del leasing
nel conto economico.
Il Gruppo, inoltre, concede in sub-leasing verso terze parti il diritto d’uso di alcuni beni in leasing
per una durata prevalentemente coincidente con quella del contratto principale. I principi contabili
applicabili al Gruppo nel ruolo di locatore non si discostano da quelli previsti dallo IAS 17.
Tuttavia, quando il Gruppo agisce in qualità di locatore intermedio, i sub-leasing vengono
classificati facendo riferimento all’attività per il diritto di utilizzo derivante dal leasing principale,
piuttosto che all’attività sottostante.
ATTIVITÀ IMMATERIALI
Sono iscritti tra le attività immateriali i costi, inclusivi degli oneri accessori, sostenuti per
l’acquisizione di risorse prive di consistenza fisica a condizione che il loro ammontare sia
quantificabile in modo attendibile ed il bene sia chiaramente identificabile e controllato dal Gruppo.
Sono iscritte al costo di acquisto o di produzione inclusivo degli oneri accessori ed assoggettate ad
ammortamento in base al loro periodo di utilità futura.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 148

Se risulta una perdita di valore, l’attività immateriale viene corrispondentemente svalutata secondo i
criteri indicati nel successivo principio “Perdite di valore di attività immateriali e materiali e
partecipazioni”.
In base agli accordi contrattuali (Concessioni) che rientrano nell’ambito di applicazione dell’IFRIC
12, il concessionario opera come prestatore di servizi afferenti (i) la realizzazione e/o il
miglioramento dell’infrastruttura utilizzata per fornire il servizio pubblico e (ii) la gestione e la
manutenzione della stessa, per un determinato periodo di tempo. Da ciò deriva che l’attività di
costruzione e miglioramento dell’infrastruttura è assimilabile a quella di un’impresa di costruzioni;
pertanto, durante il periodo in cui tali servizi sono prestati, i ricavi e i costi da costruzione sono
rilevati a conto economico in conformità all’IFRS 15. Come stabilito dall’IFRIC 12, a fronte dei
servizi di costruzione e/o miglioria resi dal concessionario, il concedente riconosce al
concessionario un corrispettivo, da rilevare al suo fair value, che può consistere in diritti su: a)
un’attività finanziaria, cosiddetto modello dell’attività finanziaria (adottato dal Gruppo per le
attività di FERROVIENORD); o b) un’attività immateriale, cosiddetto modello dell’attività
immateriale (adottato dal Gruppo per le attività di MISE).
Nel modello dell’attività immateriale, il concessionario, a fronte dei servizi di costruzione e
miglioria dell’infrastruttura resi, acquisisce il diritto ad addebitare gli utenti per l’uso
dell’infrastruttura. Pertanto, i flussi finanziari del concessionario non sono garantiti dal concedente,
ma sono correlati all’effettivo utilizzo dell’infrastruttura da parte degli utenti, comportando quindi
un rischio di domanda a carico del concessionario. Quest’ultimo è il rischio che i ricavi derivanti
dallo sfruttamento del diritto di addebitare gli utenti per l’uso dell’infrastruttura non siano
sufficienti a garantire l’ottenimento di un congruo margine di remunerazione per gli investimenti
effettuati.
I “beni gratuitamente devolvibili” rappresentano il diritto del Concessionario ad utilizzare il bene in
concessione in considerazione dei costi sostenuti per la progettazione e costruzione del bene. Il
valore corrisponde al “fair value” dell’attività di progettazione e costruzione ed è rilevato a conto
economico in contropartita della voce "Ricavi per servizi di costruzione - IFRIC 12". Inoltre,
l'importo iscritto nella voce "beni gratuitamente devolvibili" è maggiorato degli oneri finanziari
capitalizzati - nel rispetto dei requisiti previsti dallo IAS 23 - durante la fase di costruzione ed al
netto degli incassi del corrispettivo per i servizi di costruzione.
Inoltre, la voce include i diritti maturati a fronte di specifiche obbligazioni alla realizzazione di
servizi di costruzione di ampliamento e adeguamento dell’infrastruttura, per i quali non è previsto
l’ottenimento di benefici economici aggiuntivi. Tali diritti sono inizialmente calcolati e iscritti al
fair value dei servizi di costruzione da rendere in futuro (pari al valore attuale degli stessi, al netto
della parte coperta da contributi, ed escludendo gli eventuali oneri finanziari da sostenere nel
periodo di realizzazione) e hanno come contropartita il “fondo per impegni da convenzione”, di pari
importo, iscritto nel passivo della situazione patrimoniale – finanziaria; il valore iniziale di tali
diritti si modifica nel tempo, oltre che per effetto degli ammortamenti, per la rideterminazione, su
base periodica, del fair value della parte dei servizi di costruzione non ancora realizzati alla data di
chiusura dell’esercizio.
I “beni gratuitamente devolvibili” sono ammortizzati lungo il periodo di durata della relativa
concessione, con un criterio che riflette la stima delle modalità di consumo dei benefici economici
incorporati nel diritto; a tal fine, tenuto conto che le concessioni di cui è titolare MISE hanno ad
oggetto infrastrutture autostradali mature, entrate in esercizio da molti anni e per le quali si

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 149

evidenziano variazioni di traffico sostanzialmente contenute in un orizzonte di lungo periodo, gli
ammortamenti sono calcolati a quote costanti.
L’ammortamento decorre dal momento in cui i beni gratuitamente devolvibili iniziano a produrre i
relativi benefici economici, siano essi legati ai transiti autostradali o ai riconoscimenti in tariffa da
parte dell'Ente concedente degli investimenti effettuati dalla società.
Relativamente ai beni gratuitamente reversibili, il fondo di ammortamento ed il fondo spese di
ripristino o sostituzione, complessivamente considerati, assicurano l’adeguata copertura dei
seguenti oneri:
– gratuita devoluzione al Concedente alla scadenza della concessione dei beni reversibili con
vita utile superiore alla durata della concessione;
– ripristino e sostituzione dei componenti soggetti ad usura dei beni reversibili;
– recupero dell’investimento anche in relazione alle nuove opere previste nei piani finanziari.
I costi per l'acquisto delle licenze software, congiuntamente agli oneri accessori, sono capitalizzati e
ammortizzati sulla base delle vite utili attese rappresentate dalla durata della licenza (5 anni).
L’ammortamento ha inizio nel momento in cui l’attività è disponibile per l’uso secondo le
intenzioni della Direzione.
Le altre attività immateriali sono ammortizzate sulla base della loro vita utile residua. Le vite utili
sono principalmente stimate in cinque anni.
PARTECIPAZIONI
Si considerano partecipazioni a controllo congiunto (joint venture) gli investimenti nelle società per
le quali il Gruppo esercita il controllo congiuntamente con un altro investitore. Nelle società a
controllo congiunto (individuate nell’Allegato 1 alle presenti note) le attività sono sviluppate con un
partner specializzato con il quale ne sono condivise le decisioni finanziarie sulle attività rilevanti,
anche con il supporto di patti parasociali o previsioni statutarie che rendono paritetico il controllo
delle partecipate, anche nel caso in cui FNM detenga la maggioranza dei diritti di voto. Si rimanda
alla Relazione sulla Gestione paragrafo 6, “Struttura e settori di attività del Gruppo”, per l'analisi
specifica delle attività svolte dalle società “a controllo congiunto”.
Le partecipazioni in società collegate sono gli investimenti in cui il Gruppo esercita influenza
notevole.
Gli investimenti in joint ventures e in società collegate sono valutati utilizzando il metodo del
patrimonio netto e rilevate inizialmente al costo. Le partecipazioni comprendono l'avviamento
identificato al momento dell'acquisizione, al netto delle eventuali perdite di valore cumulate. Il
Bilancio Consolidato comprende la quota di pertinenza degli utili o delle perdite delle partecipate
rilevate secondo il metodo del patrimonio netto, al netto delle rettifiche necessarie per allineare i
principi contabili, a partire dalla data in cui ha inizio l'influenza notevole o il controllo congiunto
fino alla data in cui detta influenza o controllo cessano.
I risultati economici delle società a controllo congiunto e collegate sono pertanto recepiti nel conto
economico consolidato alla voce “Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio
netto”. Un’analisi sintetica della natura dei costi e ricavi che concorrono alla formazione del
risultato delle partecipate a controllo congiunto, oltre che le ulteriori informazioni richieste
dall’IFRS 12, è esposta nella Nota 45.
Le partecipazioni in altre imprese sono classificate, ai fini della loro valutazione, come attività
finanziarie al “fair value” con contropartita a conto economico.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 150

I risultati economici e le attività e passività delle imprese collegate e a controllo congiunto sono
rilevati nel Bilancio Consolidato utilizzando il metodo del patrimonio netto.
ATTIVITA' FINANZIARIE
Fatta eccezione per i crediti commerciali, di cui si dirà successivamente, al momento della
rilevazione iniziale il Gruppo valuta l'attività finanziaria al suo fair value (valore equo) più o meno,
nel caso di un'attività non valutata al fair value (valore equo) rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio,
i costi dell'operazione direttamente attribuibili all'acquisizione.
Dopo la rilevazione iniziale il Gruppo valuta l'attività finanziaria al:
a) costo ammortizzato;
b) fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti di conto economico complessivo; o
c) fair value (valore equo) rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio.
Il Gruppo classifica le attività finanziarie come successivamente valutate al costo ammortizzato, al
fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti di conto economico complessivo o al fair
value (valore equo) rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio sulla base di entrambi i seguenti elementi:
a) il modello di business dell'entità per la gestione delle attività finanziarie e
b) le caratteristiche relative ai flussi finanziari contrattuali dell'attività finanziaria.
Un'attività finanziaria è valutata al costo ammortizzato se sono soddisfatte entrambe le seguenti
condizioni:
a) l'attività finanziaria è posseduta nel quadro di un modello di business il cui obiettivo è il possesso
di attività finanziarie finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali e
b) i termini contrattuali dell'attività finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari
rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell'interesse sull'importo del capitale da
restituire.
Un'attività finanziaria è valutata al fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti di conto
economico complessivo se sono soddisfatte entrambe le seguenti condizioni:
a) l'attività finanziaria è posseduta nel quadro di un modello di business il cui obiettivo è conseguito
sia mediante la raccolta dei flussi finanziari contrattuali che mediante la vendita di attività
finanziarie e
b) i termini contrattuali dell'attività finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari
rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell'interesse sull'importo del capitale da
restituire.
Ai fini delle valutazioni di cui sopra:
a) il capitale è il fair value (valore equo) dell'attività finanziaria al momento della rilevazione
iniziale;
b) l'interesse costituisce il corrispettivo per il valore temporale del denaro, per il rischio di credito
associato all'importo del capitale da restituire durante un dato periodo di tempo e per gli altri rischi
e costi di base legati al prestito, nonché per il margine di profitto.
Se non è valutata al costo ammortizzato o al fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti
di conto economico complessivo, un'attività finanziaria è valutata al fair value (valore equo)
rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio.
La valutazione al costo ammortizzato è effettuata sulla base del tasso effettivo di rendimento
originario dell'attività finanziaria.
Le attività finanziarie sono cancellate dalla situazione patrimoniale – finanziaria quando è stato
trasferito il diritto contrattuale a ricevere flussi di cassa e l’entità non detiene più il controllo su tali
attività finanziarie.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 151

Ad ogni chiusura di bilancio il Gruppo valuta la recuperabilità di tali crediti tenendo conto dei flussi
di cassa futuri attesi così come meglio rappresentato nel successivo paragrafo delle svalutazioni
delle attività finanziarie.
SVALUTAZIONE DELLE ATTIVITA’ FINANZIARIE
La valutazione della recuperabilità delle attività finanziarie misurate al costo ammortizzato è
effettuata attraverso la stima delle “expected credit losses” (ECL), sulla base del valore dei flussi di
cassa attesi. Tali flussi, tenuto conto della stima della probabilità che la controparte non ottemperi
alla propria obbligazione di pagamento, sono determinati in relazione ai tempi di recupero previsti,
al presumibile valore di realizzo, alle eventuali garanzie ricevute, nonché ai costi che si ritiene
dovranno essere sostenuti per il recupero dei crediti. Per i crediti relativi a controparti che non
presentano un incremento significativo del rischio, le ECL sono determinate sulla base delle perdite
attese nei 12 mesi successivi alla data di bilancio; negli altri casi si provvede alla stima delle perdite
attese fino al termine della vita dello strumento finanziario. Con riferimento ai crediti commerciali e
agli altri crediti, per la determinazione della probabilità di non ottemperanza della controparte sono
adottati rating interni della clientela, oggetto di verifica periodica anche tramite analisi di serie
storiche.
IMPOSTE ANTICIPATE E DIFFERITE
Le imposte anticipate e differite sono determinate sulla base delle differenze temporanee tassabili
esistenti tra il valore di bilancio di attività e passività e il loro valore fiscale e sono classificate tra le
attività e le passività non correnti.
Le imposte anticipate sono contabilizzate solo nella misura in cui sia probabile l’esistenza di
adeguati imponibili fiscali futuri a fronte dei quali utilizzare tale saldo attivo.
Il valore delle imposte anticipate riportabile in bilancio è oggetto di una verifica annuale.
Quando i risultati sono rilevati direttamente a patrimonio netto, in particolare nelle riserve “utili
(perdite) attuariali” e “utili(perdite) da conversione dei bilanci di imprese estere”, le imposte
correnti, le attività per imposte anticipate e/o le passività per imposte differite sono anch’esse
imputate direttamente al patrimonio netto.
Le imposte anticipate e differite vengono determinate in base alle aliquote fiscali che ci si attende
verranno applicate nel periodo in cui tali differimenti si realizzeranno, applicando le aliquote fiscali
(e la normativa fiscale) vigenti o sostanzialmente in vigore alla data di riferimento del bilancio.
Le attività e le passività fiscali differite vengono compensate se, e solo se:
a) il Gruppo ha un diritto legalmente esercitabile di compensare le attività fiscali correnti con le
passività fiscali correnti; e
b) le attività e le passività fiscali differite sono relative a imposte sul reddito applicate dalla
medesima giurisdizione fiscale.
CREDITI COMMERCIALI
Come si è detto, nella determinazione della classificazione delle attività finanziarie si è tenuto conto
del modello di business del Gruppo e delle caratteristiche dei flussi di cassa.
In particolare, i crediti commerciali sono stati classificati nella categoria dei crediti detenuti per
l’incasso (cd. Held-to-collect); corrisponde alla volontà di detenere gli strumenti fino a scadenza.
I crediti commerciali valutati quindi al costo ammortizzato sono inizialmente iscritti al fair value
dell’attività sottostante, al netto degli eventuali proventi di transazione direttamente attribuibili; la
valutazione al costo ammortizzato è effettuata usando il metodo del tasso di interesse effettivo, al
netto delle relative perdite di valore con riferimento alle somme ritenute inesigibili. La stima delle
somme ritenute inesigibili è effettuata sulla base della metodologia riportata nel paragrafo
“svalutazione delle attività finanziarie”. Il valore originario dei crediti è ripristinato negli esercizi

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 152

successivi nella misura in cui vengano meno i motivi che ne hanno determinato la rettifica. In tal
caso, il ripristino di valore è iscritto nel conto economico e non può in ogni caso superare il costo
ammortizzato che il credito avrebbe avuto in assenza di precedenti rettifiche.
I crediti commerciali, la cui scadenza rientra nei normali termini commerciali, non sono attualizzati.
RIMANENZE
Le rimanenze, costituite principalmente da ricambi, sono valutate al minore tra il costo di acquisto/
produzione e valore netto di presumibile realizzo desumibile dall’andamento del mercato. Il costo è
determinato applicando il metodo del costo medio ponderato.
Le rimanenze sono oggetto di svalutazione quando il valore di realizzazione desumibile
dall’andamento del mercato è minore del relativo valore contabile. Le scorte obsolete e di lento
rigiro sono svalutate in relazione alla loro possibilità di utilizzo o di realizzo.
DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI
Le disponibilità liquide e i mezzi equivalenti includono la cassa contanti e i depositi a vista e sono
valutati al valore nominale. Perché un investimento possa essere considerato come disponibilità
liquida equivalente esso deve essere prontamente convertibile in un ammontare noto di denaro e
deve essere soggetto a un irrilevante rischio di variazione del valore.
In relazione all’applicazione dell’IFRS 9, basato sul modello delle perdite attese (expected losses),
il Gruppo considera le perdite attese lungo la vita dell’attività finanziaria ad ogni data di riferimento
del bilancio.
ATTIVITÀ DESTINATE ALLA VENDITA
Secondo quanto previsto dall’IFRS 5 “Attività non correnti possedute per la vendita e attività
operative cessate”, le attività non correnti il cui valore contabile verrà recuperato principalmente
con un’operazione di vendita anziché con l’uso continuativo, se presenti i requisiti previsti dallo
specifico principio, sono classificate come possedute per la vendita e valutate al minore tra il valore
contabile e il fair value, al netto dei costi di vendita. Dalla data in cui tali attività sono classificate
nella categoria delle attività non correnti possedute per la vendita, i relativi ammortamenti sono
sospesi. Le passività connesse a tali attività sono classificate alla voce “Passività relative ad attività
destinate alla vendita” mentre il risultato economico afferente tali attività è rilevato nella voce “Altri
proventi” del Conto Economico Consolidato.
PASSIVITA' FINANZIARIE
I finanziamenti, i debiti commerciali e le altre passività finanziarie sono inizialmente iscritti al fair
value, al netto dei costi accessori di diretta imputazione, e successivamente sono valutati al costo
ammortizzato, applicando il criterio del tasso di interesse effettivo. Se vi è un cambiamento nella
stima dei flussi di cassa attesi, il valore delle passività è ricalcolato per riflettere tale cambiamento
sulla base del valore attuale dei nuovi flussi di cassa attesi e del tasso interno effettivo determinato
inizialmente. I finanziamenti, i debiti commerciali e le altre passività finanziarie sono classificati fra
le passività correnti, salvo quelli che hanno una scadenza contrattuale oltre i dodici mesi rispetto
alla data di bilancio e quelli per i quali il Gruppo abbia un diritto incondizionato a differire il loro
pagamento per almeno dodici mesi dopo la data di riferimento. I finanziamenti, i debiti commerciali
e le altre passività finanziarie sono rimossi dal bilancio al momento della loro estinzione e quando il
Gruppo abbia trasferito tutti i rischi e gli oneri relativi allo strumento stesso.
Il costo ammortizzato è calcolato tenendo conto dei costi di emissione e di ogni eventuale sconto o
premio previsti al momento della regolazione.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 153

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
Tutti gli strumenti finanziari derivati sono esposti in bilancio al loro fair value, determinato alla data
di chiusura dell’esercizio. I derivati sono classificati come strumenti di copertura, in accordo con
l’IFRS 9, quando la relazione tra il derivato e l’oggetto della copertura è formalmente documentata
e l’efficacia della copertura, verificata inizialmente e periodicamente, è elevata.
Per gli strumenti di cash flow hedge che coprono il rischio di variazione dei flussi di cassa delle
attività e delle passività (anche prospettiche e altamente probabili) oggetto di copertura, le
variazioni del fair value sono rilevate nel conto economico complessivo e l’eventuale parte di
copertura non efficace è rilevata nel conto economico.
Per gli strumenti che coprono il rischio di variazione del fair value delle attività e delle passività
oggetto di copertura (fair value hedge), le variazioni del fair value sono rilevate nel conto
economico dell’esercizio. Coerentemente, anche le relative attività e passività oggetto di copertura
sono adeguate al fair value, con impatto a conto economico.
Nel caso in cui sia stipulato uno strumento con la finalità di copertura del rischio di variazione del
fair value di una attività le cui variazioni di fair value sono rilevate tra le altre componenti del conto
economico complessivo, anche le variazioni del fair value dello strumento di copertura sono
rilevate nelle altre componenti del conto economico complessivo. Le variazioni del fair value dei
derivati che non soddisfino le condizioni per essere qualificati ai sensi dell’IFRS 9 come strumenti
finanziari di copertura sono rilevate a conto economico.
Si segnala, inoltre, che taluni processi valutativi, in particolare quelli più complessi quali la
determinazione di eventuali perdite di valore di attività non correnti, sono generalmente effettuati in
modo completo solo in sede di redazione del bilancio annuale, allorquando sono disponibili tutte le
informazioni eventualmente necessarie, salvo i casi in cui vi siano indicatori di impairment che
richiedano una immediata valutazione di eventuali perdite di valore.
Non sono state rilevate nell'esercizio di riferimento, trasferimenti tra i vari livelli della scala
gerarchica del fair value utilizzata per la valutazione del fair value degli strumenti finanziari, così
come non sono state effettuate variazioni nelle classificazioni delle attività finanziarie rispetto a
quanto rappresentato al 31 dicembre 2022.
BENEFICI AI DIPENDENTI
I benefici a dipendenti erogati in coincidenza o successivamente alla cessazione del rapporto di
lavoro sono costituiti principalmente dal trattamento di fine rapporto.
La legge 27 dicembre 2006, n. 296 (“Legge Finanziaria 2007”) e successivi Decreti e Regolamenti
emanati nei primi mesi del 2007 hanno introdotto modifiche rilevanti nella disciplina del TFR, tra
cui la scelta del lavoratore in merito alla destinazione del proprio TFR maturando.
Ciò comporta, ai fini IFRS, un differente trattamento contabile, che viene di seguito specificato:
a) Quote TFR maturande dal 1° gennaio 2007: si tratta di un piano a contribuzione definita sia
nel caso di opzione per la previdenza complementare, sia nel caso di destinazione al Fondo
di Tesoreria presso l’INPS. Il trattamento contabile sarà quindi assimilato a quello in essere
per i versamenti contributivi di altra natura.
b) Fondo TFR maturato al 31 dicembre 2006: rimane un piano a benefici definiti con la
conseguente necessità di effettuare conteggi attuariali, effettuati da attuari indipendenti, che
dovranno escludere la componente relativa agli incrementi salariali futuri. La differenza
risultante dal nuovo calcolo rispetto al precedente è stata trattata come un “curtailment”
secondo quanto definito dal paragrafo 109 dello IAS 19 e di conseguenza contabilizzata a

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 154

conto economico nel primo semestre 2007. La passività è iscritta in bilancio al valore attuale
dell’obbligazione del Gruppo sulla base di ipotesi attuariali attraverso l'utilizzo del
cosiddetto “projected unit credit method”. Gli utili e le perdite attuariali derivanti dai
cambiamenti delle ipotesi e delle variazioni tra i dati consuntivati e quelli ipotizzati sono
riconosciuti al conto economico complessivo in una specifica riserva di patrimonio netto
denominata “Riserva utili/perdite attuariali”. Il valore attuale dell’obbligazione è
determinato attraverso l'attualizzazione dei flussi di cassa futuri ad un tasso d’interesse che
ha come riferimento il tasso Euroswap (rating AA sia con riferimento all’esercizio 2014 che
a quello comparativo) con durata media finanziaria pari alla durata media finanziaria per le
prestazioni della collettività in esame.
FONDI RISCHI ED ONERI
I fondi per rischi e oneri comprendono gli accantonamenti derivanti da obbligazioni attuali (legali o
implicite) derivanti da un evento passato, per l’adempimento delle quali è probabile che si renderà
necessario un impiego di risorse, il cui ammontare può essere stimato in maniera attendibile.
Qualora le attese d’impiego di risorse vadano oltre l’esercizio successivo l’obbligazione è iscritta al
valore attuale determinato attraverso l’attualizzazione dei flussi futuri attesi scontati ad un tasso che
tenga anche conto del costo del denaro e del rischio della passività.
Non si procede invece ad alcun stanziamento a fronte di rischi per i quali il manifestarsi di una
passività è soltanto possibile. In questa evenienza si procede a darne menzione nell’apposita sezione
informativa su impegni e rischi e non si procede ad alcun stanziamento.
Il “Fondo di rinnovo” accoglie il valore attuale della stima degli oneri da sostenere a fronte
dell’obbligazione contrattuale di ripristino e sostituzione delle infrastrutture in concessione, prevista
nella convenzione sottoscritta dalla Società con il Concedente e finalizzata ad assicurarne la dovuta
funzionalità e sicurezza. Tali oneri, infatti, non potendo essere iscritti ad incremento del valore dei
beni nel momento in cui vengono di volta in volta effettivamente sostenuti, in assenza del
necessario requisito contabile (attività immateriali) dei beni a cui sono destinati, vengono
accantonati in un fondo in accordo con lo IAS 37, in funzione del grado di utilizzo
dell’infrastruttura, in quanto rappresentativi del probabile onere che l’azienda sarà chiamata a
sostenere per garantire, nel tempo, il corretto adempimento all’obbligo di mantenimento dei
requisiti di funzionalità e sicurezza dei beni in concessione. Gli accantonamenti a tale fondo sono
determinati in funzione dell’usura e vetustà dell’infrastruttura autostradale in essere alla chiusura
dell’esercizio e, quindi, degli interventi programmati, tenendo conto, qualora significativa, della
componente finanziaria legata al trascorrere del tempo. L’attualizzazione del fondo è effettuata sulla
base dei medesimi criteri già descritti sopra. I costi per manutenzione ordinaria, invece, sono
rilevati nel Conto Economico al momento del relativo sostenimento e, pertanto, non sono inclusi nel
fondo. Il fondo, facendo riferimento ad interventi ciclici di manutenzione, accoglie la stima degli
oneri che deriveranno da un singolo ciclo di interventi ed è determinato separatamente per ciascuna
categoria di opera infrastrutturale (viadotti, cavalcavia, gallerie, barriere di sicurezza,
pavimentazione autostradale). Per ciascuna categoria, sulla base delle specifiche valutazioni di
carattere tecnico, delle conoscenze disponibili, della situazione attuale del traffico autostradale, dei
materiali e della tecnologia in essere:
– è stimata la durata del ciclo dell’intervento di ripristino o sostituzione;
– è valutato lo stato di conservazione delle opere, raggruppando gli interventi in classi
omogenee in relazione al grado di usura dell’infrastruttura e al numero di anni residui fino
all’intervento previsto;
– sono determinati i costi per ciascuna classe omogenea, sulla base degli elementi documentati
verificabili alla data e degli interventi comparabili;

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 155

– è determinato il valore complessivo degli interventi con riferimento al relativo ciclo;
– è calcolato il fondo alla data di riferimento del bilancio, ripartendo gli oneri nel Conto
Economico in relazione agli anni residui fino alla data prevista di intervento, coerentemente
con la classe omogenea di usura dell’infrastruttura, attualizzando il valore così ottenuto alla
data di valutazione sulla base di un tasso di interesse con “duration” coerente con quella dei
flussi finanziari previsti.
Gli effetti, come sopra determinati, sono rilevati nelle seguenti voci del Conto Economico:
– “Accantonamento fondo di rinnovo”, relativamente agli effetti dell’aggiornamento delle
stime derivanti dalle valutazioni di carattere tecnico (ammontare degli interventi da
realizzare e tempistica prevista degli stessi) e della variazione del tasso di attualizzazione
utilizzato rispetto a quello dell’esercizio precedente;
– “Oneri finanziari da attualizzazione”, con riferimento all’effetto del trascorrere del tempo,
calcolato sulla base del valore del fondo e del tasso di interesse utilizzato per
l’attualizzazione del fondo alla data di bilancio dell’esercizio precedente.
Al momento del sostenimento degli oneri dell’intervento, i costi sono rilevati per natura nelle
singole voci del Conto Economico dell’esercizio e la voce “Utilizzo fondo di rinnovo” accoglie
l’utilizzo del fondo precedentemente accantonato.
RICAVI
I ricavi per prestazioni di servizi sono riconosciuti al momento dell’effettuazione della prestazione.
Le principali fonti di ricavo sono le seguenti:
a. pedaggi autostradali: si riferiscono ai ricavi derivanti dai pedaggi autostradali e dai proventi
derivanti dalle concessioni delle aree di servizio;
b. contratti di servizio per il settore automobilistico: i corrispettivi riguardanti i contratti sono
riconosciuti al Conto Economico Consolidato per competenza;
c. prodotti del traffico automobilistico: si riferiscono ai ricavi derivanti dalla bigliettazione e
abbonamenti per il trasporto passeggeri su gomma. Essi sono riconosciuti al Conto
Economico Consolidato in base al periodo di validità del titolo di viaggio;
d. contratto di Servizio Gestione Infrastruttura ferroviaria: i corrispettivi riguardanti il
“Contratto di Gestione Infrastruttura”, erogati dalla Regione Lombardia per il mantenimento
in esercizio delle linee in concessione, sono riconosciuti al Conto Economico Consolidato
per competenza;
e. ricavi accesso rete: sono riconosciuti al Conto Economico Consolidato per competenza;
f. locazione materiale rotabile: canoni per locazione operativa di materiale rotabile;
g. corrispettivi per i servizi amministrativi erogati centralmente a società del Gruppo non
consolidate integralmente "prestazioni fatturate": gestione contabilità e redazione bilanci,
elaborazione paghe, gestione della tesoreria centralizzata e dei servizi informatici connessi a
SAP e coordinamento dell'attività di comunicazione;
h. proventi immobiliari: si riferiscono alla locazione di immobili civili commerciali di
proprietà del Gruppo;
i. progettazione e direzione lavori: si riferiscono alle attività di progettazione e direzione lavori
per le commesse di ammodernamento dell'infrastruttura ferroviaria ed autostradale;
j. sostitutive treno: corse sostitutive treno effettuate con bus.
Il Gruppo rileva i ricavi in modo che il trasferimento al cliente di beni e/o servizi risulti espresso in
un importo che riflette il corrispettivo a cui il Gruppo ritiene di avere diritto quale compenso per il
trasferimento dei beni e/o servizi stessi. La rilevazione dei ricavi si snoda attraverso il c.d. five step
model, il quale prevede: i) l’identificazione del contratto, ii) l’identificazione delle performance
obligation, iii) l’identificazione del corrispettivo, iv) l’allocazione del corrispettivo alle

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 156

performance obligation, v) la rilevazione del ricavo. I ricavi sono valutati tenendo conto dei termini
contrattuali e delle pratiche commerciali abitualmente applicate nei rapporti con i clienti. Il prezzo
dell’operazione è l’importo del corrispettivo (che può includere importi fissi, variabili o entrambi) a
cui si ritiene di avere diritto in cambio del trasferimento del controllo dei beni/servizi promessi. Per
controllo si intende genericamente la capacità di decidere dell’uso dell’attività (bene/servizio) e di
trarne sostanzialmente tutti i benefici rimanenti. Il corrispettivo totale dei contratti per la prestazione
di servizi viene ripartito tra tutti i servizi sulla base dei prezzi di vendita dei relativi servizi come se
fossero stati venduti singolarmente. Nell’ambito di ciascun contratto, l’elemento di riferimento per
il riconoscimento dei ricavi è il singolo obbligo di prestazione (performance obligation). Per ogni
obbligazione di fare, separatamente individuata, il Gruppo rileva i ricavi quando (o man mano che)
adempie l’obbligazione stessa, trasferendo al cliente il bene/servizio (ossia l’attività) promesso.
L’attività è trasferita quando (o man mano che) il cliente ne acquisisce il controllo. Per le
obbligazioni di fare adempiute nel corso del tempo i ricavi vengono rilevati nel corso del tempo
(over the time), valutando alla fine di ogni esercizio i progressi fatti verso l’adempimento completo
dell’obbligazione.
Corrispettivi variabili
Se il corrispettivo contrattuale include un importo variabile (ad esempio a seguito di riduzioni,
sconti, rimborsi, crediti, concessioni sul prezzo, incentivi, premi di rendimento, penalità oppure
perché il corrispettivo stesso dipende dal verificarsi o meno di un evento futuro incerto), l’importo
del corrispettivo cui si ritiene di avere diritto deve essere stimato. Le società del Gruppo stimano i
corrispettivi variabili in maniera coerente per fattispecie simili, usando il metodo del valore atteso o
del valore dell’importo maggiormente probabile; in seguito, includono l’importo stimato del
corrispettivo variabile nel prezzo di transazione solo nella misura in cui tale importo risulta
altamente probabile.
Presenza di una componente finanziaria significativa
I ricavi vengono rettificati in presenza di componenti finanziarie significative, sia se le società
risultano finanziate dal proprio cliente (incasso anticipato), sia se lo finanziano (incassi differiti). La
presenza di una componente finanziaria significativa viene identificata alla stipula del contratto,
comparando i ricavi attesi con i pagamenti da ricevere. Essa non viene rilevata se tra il momento del
trasferimento del bene/servizio e il momento del pagamento intercorre un periodo di tempo
inferiore ai 12 mesi.
Costi per l’ottenimento e l’adempimento del contratto
Le società capitalizzano i costi sostenuti per l’ottenimento del contratto e che non avrebbero
sostenuto se non lo avessero ottenuto (es. commissioni di vendita), quando prevedono di
recuperarli. Mentre nel caso di mancato contratto, li capitalizzano solo se esplicitamente
addebitabili al cliente. Le società capitalizzano i costi sostenuti per l’adempimento del contratto
solo quando questi sono direttamente correlati al contratto, consentono di disporre di nuove e
maggiori risorse per gli adempimenti futuri e si prevede che tali costi saranno recuperati.
Per quanto riguarda i Ricavi per servizi di costruzione si rimanda al paragrafo relativo.
CONTRIBUTI PUBBLICI
I contributi pubblici sono registrati in applicazione del principio contabile IAS 20 quando vi è la
ragionevole certezza che gli stessi possano essere ricevuti e quando vi è la ragionevole certezza che
il Gruppo abbia rispettato le condizioni per riceverli.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 157

I contributi pubblici sono rilevati secondo il metodo “reddituale” per il quale un contributo è
rilevato nel prospetto di conto economico consolidato in uno o più esercizi in cui il Gruppo rileva
come costi le relative spese che i contributi intendono compensare.
I contributi pubblici che siano riscuotibili come compensazioni per costi o perdite già sostenute è
rilevato nel prospetto di conto economico consolidato dell'esercizio in cui diventa esigibile.
I contributi relativi all’acquisto di attività materiali, erogati dalla Regione Lombardia o da terzi
(altri enti pubblici), sono presentati secondo il “metodo indiretto”, iscrivendo alla voce “Altre
passività”, tra le partite non correnti e correnti, la componente di ricavo differita e accreditando a
conto economico linearmente la quota di competenza determinata sulla base della vita utile attesa
delle attività cui si riferiscono.
Con riferimento ai contributi pubblici previsti a livello nazionale a mitigazione dei mancati ricavi e
dell’incremento dei costi, derivanti dalla diffusione del virus Covid 19, gli stessi sono stati rilevati
in funzione delle risorse specificatamente stanziate.
I contributi pubblici in conto esercizio e la quota di competenza dell’esercizio dei contributi in
conto capitale sono esposti separatamente nel prospetto di Conto Economico alla voce “Contributi”
senza effettuare alcuna compensazione tra il contributo e il costo cui afferisce.
RICAVI PER SERVIZI DI COSTRUZIONE
Il contratto di gestione dell’infrastruttura ferroviaria in capo alla controllata FERROVIENORD
S.p.A., in applicazione dell’IFRIC 12, a partire dall’esercizio chiuso al 31 dicembre 2010 è rilevato
nel Bilancio Consolidato secondo il modello dell’attività finanziaria.
In particolare, secondo quanto previsto dall’IFRIC 12, il modello dell’attività finanziaria è
applicabile alla fattispecie in quanto l’operatore FERROVIENORD S.p.A. ha il diritto
incondizionato a ricevere flussi di cassa garantiti contrattualmente dal soggetto garante
dell’investimento - ovvero Regione Lombardia - a prescindere dall’effettivo utilizzo
dell’infrastruttura ferroviaria. Tali flussi di cassa corrispondono ai costi sostenuti per la gestione del
contratto. Conseguentemente, l’operatore non deve iscrivere tra le proprie attività l’infrastruttura o,
più in generale, il bene finanziato, ma deve iscrivere nel conto economico dell’esercizio i costi
relativi all’investimento effettuato secondo quanto previsto dallo IFRS 15 e, tra i ricavi, l'importo
corrispondente agli investimenti effettuati secondo la percentuale di completamento degli stessi. La
quota di tali ricavi non ancora incassata alla data di bilancio è iscritta tra i crediti finanziari a breve
termine.
Di conseguenza, sono state rilevate le voci “Ricavi per servizi di costruzione – IFRIC 12” e “Costi
per servizi di costruzione – IFRIC 12” per ammontari determinati secondo quanto previsto dallo
IFRS 15.
Con specifico riferimento alla gestione del programma di acquisto del Materiale Rotabile svolta dal
Gruppo tramite FERROVIENORD S.p.A. per conto di Regione Lombardia nell'ambito del
Contratto di Programma sottoscritto tra le parti, si evidenzia come la rappresentazione a conto
economico dei ricavi per tale prestazione è esposta al netto dei relativi i costi in quanto, in
applicazione dei paragrafi B34 e seguenti dell’IFRS 15, gli Amministratori hanno concluso come il
Gruppo agisca in qualità di “agent” nell’ambito di tale contratto.
Dal 26 febbraio 2021, in relazione alla variazione del perimetro del Gruppo, l'IFRIC 12 è applicato
anche nel modello dell'attività immateriale per la controllata MISE.
Nel modello dell’attività immateriale, il concessionario, a fronte dei servizi di costruzione e
miglioria dell’infrastruttura resi, acquisisce il diritto ad addebitare gli utenti per l’uso
dell’infrastruttura. Pertanto, i flussi finanziari del concessionario non sono garantiti dal concedente,
ma sono correlati all’effettivo utilizzo dell’infrastruttura da parte degli utenti, comportando quindi
un rischio di domanda a carico del concessionario. Quest’ultimo è il rischio che i ricavi derivanti

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 158

dallo sfruttamento del diritto di addebitare gli utenti per l’uso dell’infrastruttura non siano
sufficienti a garantire l’ottenimento di un congruo margine di remunerazione per gli investimenti
effettuati.
I “beni gratuitamente devolvibili” rappresentano il diritto del Concessionario ad utilizzare il bene in
concessione in considerazione dei costi sostenuti per la progettazione e costruzione del bene. Il
valore corrisponde al “fair value” dell’attività di progettazione e costruzione ed è rilevato a conto
economico in contropartita della voce “Ricavi per servizi di costruzione – IFRIC 12”, mentre i costi
relativi all’investimento effettuato sono rilevati nella voce “Costi per servizi di costruzione – IFRIC
12” e sono misurati secondo la percentuale di completamento degli stessi.
Per l’informativa in merito agli aspetti dell’accordo dei servizi dati in concessione si rinvia a quanto
illustrato al paragrafo 9.2 “Infrastruttura ferroviaria” e 9.4 "Autostrade" della Relazione sulla
Gestione.
PERDITE DI VALORE DI ATTIVITÀ MATERIALI, IMMATERIALI E
PARTECIPAZIONI
Le attività non correnti includono – tra le altre - gli immobili, il materiale rotabile, le attività
immateriali e le partecipazioni. La Direzione rivede periodicamente il valore contabile delle attività
non correnti detenute ed utilizzate e delle attività che devono essere dismesse, quando fatti e
circostanze richiedono tale revisione.
Nel valutare se esiste un'indicazione che un'attività possa aver subito una riduzione di valore, il
Gruppo considera le fonti informative interne ed esterne disponibili.
La verifica della tenuta del valore contabile delle attività non correnti è svolta per il tramite del
confronto tra il valore di carico dell’attività ed il maggior valore tra il fair value, al netto dei costi di
vendita, ed il valore d’uso della stessa. In assenza di valori di mercato ritenuti rappresentativi del
reale valore dell’investimento, vengono utilizzati metodi di stima e modelli valutativi basati su dati
ed assunzioni ragionevoli e sostenibili, basate sull’esperienza storica e sulle aspettative future di
mercato e sulle variazioni prevedibili del contesto normativo specifico. Il valore d’uso è
determinato utilizzando le stime dei flussi di cassa attesi dall’utilizzo o dalla vendita del bene,
approvati dagli organi competenti e basate su proiezioni che non superano l’arco temporale
quinquennale e tassi di sconto per il calcolo del valore attuale, riferiti a condizioni di mercato.
Quando il valore contabile di un’attività non corrente ha subito una perdita di valore, il Gruppo
rileva una svalutazione per il valore dell’eccedenza tra il valore contabile del bene ed il suo valore
recuperabile attraverso l’uso o la vendita dello stesso, determinata con riferimento ai più recenti
piani del Gruppo, ed iscritta alla voce “Ammortamenti e svalutazioni”.
Per attività non soggette ad ammortamento, e per le attività immateriali non ancora disponibili per
l'utilizzo, l’impairment test è effettuato con frequenza annuale, indipendentemente dalla presenza di
specifici indicatori.
Qualora una svalutazione effettuata precedentemente non avesse più ragione di essere mantenuta, il
valore contabile, fatta eccezione per il goodwill, viene ripristinato a quello nuovo derivante dalla
stima, con il limite che tale valore non ecceda il valore netto di carico che l’attività avrebbe avuto se
non fosse stata effettuata alcuna svalutazione. Anche il ripristino di valore viene registrato a Conto
Economico.
PROVENTI ED ONERI DA CESSIONE DI PARTECIPAZIONI
Le operazioni di cessione di partecipazioni di controllo che non determinino la perdita del controllo
della partecipata ceduta determinano la rilevazione della differenza tra il valore di iscrizione delle
attività consolidate nette afferenti la partecipazione ceduta e il corrispettivo della cessione
direttamente rilevato nel patrimonio netto consolidato; per contro, le operazioni di cessione di
partecipazioni di controllo che determinino la perdita del controllo della partecipata ceduta

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 159

determinano la rilevazione della differenza tra il valore di iscrizione delle attività consolidate nette
afferenti la partecipazione ceduta e il corrispettivo della cessione nel conto economico
dell’esercizio.
DIVIDENDI
I ricavi per dividendi sono registrati quando sorge il diritto all’incasso che normalmente corrisponde
alla delibera assembleare di distribuzione dei dividendi.
I dividendi deliberati sono riconosciuti come debito verso gli Azionisti al momento della delibera di
distribuzione.
PROVENTI ED ONERI FINANZIARI
I proventi finanziari e gli oneri finanziari sono rilevati a Conto Economico Consolidato nel corso
dell’esercizio in cui sono maturati o sostenuti, secondo il principio della competenza.
Sono stati capitalizzati gli oneri finanziari che sono direttamente imputabili all'acquisizione, alla
costruzione o alla produzione di un bene che giustifica una capitalizzazione.
IMPOSTE CORRENTI
Le imposte correnti vengono iscritte e determinate sulla base di una realistica stima del reddito
imponibile in conformità alle vigenti normative fiscali di paese, applicando le aliquote fiscali
vigenti o sostanzialmente in vigore alla data di riferimento del bilancio e tenendo conto delle
esenzioni applicabili e dei crediti di imposta eventualmente spettanti.
CONSOLIDATO FISCALE
La Capogruppo ha rinnovato l'opzione per il Consolidato Fiscale Nazionale per il triennio 2022 -
2024 (art. 117, c.1 TUIR) al quale aderiscono parimenti le società controllate da FNM ai sensi
dell’art. 2359 c.c. Tale disciplina consente di concentrare in capo a FNM S.p.A. tutti gli obblighi
relativi ai versamenti periodici e far sì che eventuali posizioni creditorie possano compensare quelle
debitorie di altre società del Gruppo. Le società controllate procedono alla determinazione
dell’imposta e i versamenti all’Erario sono effettuati esclusivamente da FNM S.p.A. Al momento
della liquidazione le società trasferiscono il proprio credito/debito IRES registrando il credito/debito
verso la Capogruppo, che a sua volta registra il credito/debito IRES trasferito dalle controllate e il
debito/credito verso le stesse, procedendo al versamento o all’incasso.
IVA DI GRUPPO
La Capogruppo ha aderito all’opzione prevista dall’art. 73 c. 3 D.P.R. 633/72 relativa all’IVA di
Gruppo. Tale disciplina consente di concentrare in capo a FNM S.p.A., in quanto controllante ai
sensi del citato art. 73 c. 3, tutti gli obblighi relativi ai versamenti periodici all’Erario e far sì che
eventuali posizioni creditorie possano compensare quelle debitorie di altre società del Gruppo. Le
società controllate procedono alla liquidazione periodica dell’IVA e i versamenti sono effettuati
esclusivamente da FNM S.p.A. Al momento della liquidazione le società trasferiscono il proprio
credito/debito IVA registrando il credito/debito verso la Capogruppo, che a sua volta registra il
credito/debito IVA trasferito dalle controllate e il debito/credito verso le stesse, procedendo al
versamento o all’incasso.
RISULTATO PER AZIONE
Il risultato base per azione viene calcolato dividendo il risultato netto dell’esercizio attribuibile agli
Azionisti possessori di azioni ordinarie della Capogruppo per il numero medio ponderato di azioni
ordinarie in circolazione nel periodo, escludendo le azioni proprie.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 160

RISULTATO PER AZIONE DILUITO
Il risultato per azione diluito viene determinato attraverso la rettifica della media ponderata delle
azioni in circolazione per tener conto di tutte le azioni ordinarie potenziali aventi effetto diluitivo.
CONVERSIONE DELLE POSTE IN VALUTA ESTERA
Moneta funzionale
Le società del Gruppo predispongono il loro bilancio in accordo alla moneta di conto utilizzata nei
singoli paesi. La valuta funzionale della Capogruppo è l’Euro che rappresenta la valuta di
presentazione del Bilancio Consolidato.
Transazioni e rilevazioni contabili
Le transazioni effettuate in valuta estera vengono inizialmente rilevate al tasso di cambio della data
della transazione.
Alla data di chiusura del bilancio le attività e passività monetarie denominate in valuta estera
vengono riconvertite in base al tasso di cambio vigente a tale data.
Le poste non monetarie valutate al costo storico in valuta estera sono convertite utilizzando il tasso
di cambio in vigore alla data dell’operazione.
Le poste non monetarie iscritte al fair value sono convertite utilizzando il tasso di cambio alla data
di determinazione del valore.
NOTA 4 POSTE SOGGETTE A SIGNIFICATIVE ASSUNZIONI E STIME
La redazione del Bilancio Consolidato e delle relative note richiede da parte della Direzione
l’effettuazione di stime e di assunzioni che hanno effetto sui valori delle attività e delle pa ssività di
bilancio e sull’informativa relativa ad attività e passività potenziali alla data di bilancio. Le sti me e
le assunzioni utilizzate sono basate sull’esperienza e su altri fattori considerati rilevanti. I risultati
che si consuntiveranno potrebbero pertanto differire da tali stime. Le stime e le assunzioni sono
riviste periodicamente e gli effetti di ogni variazione ad esse apportate sono riflesse a Conto
Economico Consolidato nell’esercizio, in cui avviene la revisione di stima se la revisione stessa ha
effetti solo su tale esercizio, o anche negli esercizi successivi, se la revisione ha effetti sia
sull’esercizio corrente, sia su quelli futuri.
Nel corso dell'esercizio corrente non si sono verificati cambiamenti di stime.
Di seguito sono riepilogati i processi critici di valutazione e le assunzioni chiave utilizzate dalla
Direzione nel processo di applicazione dei principi contabili riguardo al futuro e che possono avere
effetti significativi sui valori rilevati nel Bilancio Consolidato o per i quali esiste il rischio che
possano emergere rettifiche al valore contabile delle attività e passività nell’esercizio successivo a
quello di riferimento del Bilancio Consolidato.
Recuperabilità crediti
La stima della recuperabilità dei crediti si riflette nella determinazione del fondo svalutazione
crediti.
La stima del fondo svalutazione crediti è basata sulle perdite attese da parte del Gruppo, determinate
in funzione dell’esperienza passata per crediti simili, degli scaduti correnti e storici, delle perdite e
degli incassi, dell’attento monitoraggio della qualità del credito e delle proiezioni circa le condizioni
economiche e di mercato, in questo supportati da pareri dei consulenti legali che rappresentano il
Gruppo nelle fasi precontenziose e contenziose.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 161

Svalutazione del magazzino
La svalutazione del magazzino è un processo estimativo soggetto all’incertezza della
determinazione del valore di sostituzione delle componenti di materiale rotabile e di materiale
consumabile che varia nel tempo e secondo le condizioni di mercato.
Determinazione delle vite utili
L’ammortamento delle immobilizzazioni costituisce un costo rilevante per il Gruppo. Il costo delle
attività materiali ed immateriali a vita utile definita è ammortizzato lungo la vita utile stimata dei
relativi cespiti. La determinazione dell’ammortamento di tali attività rappresenta una stima
contabile complessa e per sua natura soggettiva, in quanto influenzata da molteplici fattori tra cui:
– l’identificazione di ciascuna componente con un costo rilevante in rapporto al costo totale
dell'elemento da ammortizzare distintamente (cd. component approach) nonché la stima
della relativa vita utile;
– la stima del valore residuo. Secondo le disposizioni degli IAS 16 e 38 il costo
ammortizzabile delle attività materiali è determinato detraendo il loro valore residuo. Il
valore residuo è determinato come valore stimato che l’entità potrebbe ricevere al momento
dalla sua dismissione, al netto dei costi stimati della stessa dismissione, se questo fosse già
al tempo e nella condizione attesa alla fine della Concessione o dell’utilizzo
dell'immobilizzazione. Le società rivedono periodicamente il valore residuo e ne valutano la
recuperabilità sulla base delle migliori informazioni disponibili alla data. Tale
aggiornamento periodico potrebbe comportare una variazione della quota di ammortamento
degli esercizi futuri;
– impatti derivanti da eventuali modifiche nell’assetto regolatorio.
La vita utile economica delle immobilizzazioni del Gruppo stesso è determinata dagli
Amministratori nel momento in cui l’immobilizzazione è stata acquistata. Essa è basata
sull’esperienza storica per analoghe immobilizzazioni, condizioni di mercato e anticipazioni
riguardanti eventi futuri che potrebbero avere impatto sulla vita utile. Pertanto, l’effettiva vita
economica può differire dalla vita utile stimata. L'eventuale aggiornamento periodico della vita utile
potrebbe comportare una variazione nel periodo di ammortamento e quindi anche della quota di
ammortamento degli esercizi futuri.
Valore recuperabile delle attività materiali, immateriali e delle partecipazioni
Le attività non correnti includono i terreni, gli immobili, impianti e macchinari ed altri beni e le
attività immateriali, nonché le partecipazioni. La Direzione, come anticipato nel principio contabile
“Perdita di valore di attività immateriali, materiali e partecipazioni in altre imprese”, rivede
periodicamente il valore contabile delle attività non correnti detenute e utilizzate e delle attività che
devono essere dismesse, quando fatti e circostanze richiedono tale revisione.
Nel valutare se esiste un'indicazione che un'attività possa aver subito una riduzione di valore (cd.
indicatore di impairment), il Gruppo considera le fonti informative interne ed esterne disponibili.
Con riferimento al processo di identificazione degli indicatori di impairment ai fini del bilancio
consolidato del Gruppo al 31 dicembre 2023 sono stati inoltre tenuti in considerazioni i documenti
emessi da ESMA e di seguito riepilogati:
• dall’ESMA nel Public Statement del 25 ottobre 2023 intitolato “European common
enforcement priorities for 2023 annual financial reports”;
• dall’ESMA, nel Public Statement del 28 ottobre 2022 intitolato “European common
enforcement priorities for 2022 annual financial reports”;
• dall’ESMA, nel Public Statement del 13 maggio 2022 intitolato “Implications of Russia’s
Invasion of Ukraine on half-yearly financial reports”;

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 162

• da Consob, nel Richiamo di attenzione n. 3/22 del 19 maggio 2022, relativo a “Conflitto in
Ucraina – Richiamo di attenzione degli emittenti vigilati sull’informativa finanziaria e sugli
adempimenti connessi al rispetto delle misure restrittive adottate dall’Unione europea nei
confronti della Russia”;
• da Consob, nel Richiamo di attenzione n. 1/21 del 16 febbraio 2021, relativo a “COVID 19 -
misure di sostegno all’economia - Richiamo di attenzione sull’informativa da fornire da
parte degli emittenti vigilati (…) in relazione al bilancio 2020 redatto in conformità con i
principi contabili internazionali (…)”;
• dall’ESMA, nel Public Statement dell’ESMA del 28 ottobre 2020 intitolato “European
common enforcement priorities for 2020 annual financial reports”;
• da OIV, nel Discussion paper n. 1/2022 intitolato: “Impairment Test dei non financial assets
(IAS 36) a seguito della guerra in Ucraina” del 29 giugno 2022 e nel Discussion Paper
intitolato: “Linee guida per l’impairment test dopo gli effetti della pandemia da Covid 19”
del 10 luglio 2020.
In particolare il Public Statement dell’ESMA del 25 ottobre 2023, pone l’attenzione sui rischi sia
fisici sia di transizione connessi ai cambiamenti climatici nella preparazione dell’impairment test,
con particolare riguardo agli effetti: sui cash flows oltre il periodo di piano, sul tasso di sconto e sul
tasso di crescita a lungo termine.
Sono state quindi analizzate le assumption alla base dei budget e dei piani industriali per verificare
la presenza di eventuali trigger event. A riguardo, non sono stati identificati fattori esogeni
strutturali relativi a cambiamenti delle condizioni di mercato o dei profili concorrenziali nei mercati
in cui operano le società partecipate tali da far emergere indicatori di impairment.
L’analisi dei piani industriali e l’analisi degli scostamenti (in termini di ricavi, EBITDA, EBIT e
risultato netto) tra risultati actual 2023 e Budget 2023, nonché la valutazione degli eventi rilevanti
occorsi nell'esercizio hanno evidenziato la necessità di procedere all’impairment test delle società
partecipate Busforfun e SportIT come meglio rappresentato alla Nota 9 Partecipazioni della
presente nota integrativa.
L'impairment test è stato svolto utilizzando le stime dei flussi di cassa attesi e adeguati tassi di
sconto per il calcolo del valore attuale ed è quindi basata su un insieme di assunzioni ipotetiche
relative ad eventi futuri ed azioni degli organi amministrativi del Gruppo che non necessariamente
potrebbero verificarsi nei termini e nei tempi previsti.
Le Cash Generating Unit (CGU) identificate dal Gruppo, corrispondenti con le singole legal
entities, costituiscono il più piccolo gruppo di attività che genera flussi finanziari in entrata
ampiamente indipendenti dai flussi finanziari in entrata derivanti dalle altre attività o gruppi di
attività.
Attività per imposte anticipate e passività per imposte differite
Il Gruppo rileva le imposte correnti e differite/anticipate in funzione della normativa vigente. La
rilevazione delle imposte richiede l’uso di stime e di assunzioni in ordine alle modalità con le quali
interpretare, in relazione alle operazioni condotte nel corso dell’esercizio, le norme applicabili ed il
loro effetto sulla fiscalità dell’impresa. Inoltre, la rilevazione di imposte anticipate/differite richiede
l’uso di stime in ordine alla stima dei redditi imponibili prospettici e alla loro evoluzione oltre che
alle aliquote di imposta effettivamente applicabili. Tali attività vengono svolte mediante analisi
delle transazioni intercorse e dei loro profili fiscali, anche mediante il supporto, ove necessario, di
consulenti esterni per le varie tematiche affrontate e tramite simulazioni circa i redditi prospettici ed
analisi di sensitività degli stessi.
Piani a benefici definiti
Il Trattamento di Fine Rapporto (TFR) è classificabile come un piano a benefici definiti per la parte
maturata fino al 31 dicembre 2006. La Direzione utilizza diverse assunzioni statistiche e fattori

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 163

valutativi con l’obiettivo di anticipare gli eventi futuri per il calcolo degli oneri, delle passività e
delle attività relative a tali piani. Le assunzioni riguardano il tasso di sconto e i tassi dei futuri
incrementi retributivi. Inoltre, anche gli attuari consulenti del Gruppo utilizzano fattori soggettivi,
come per esempio i tassi relativi alla mortalità e alle dimissioni.
Passività potenziali e fondi rischi
Il Gruppo è soggetto a cause legali e fiscali che possono derivare da problematiche complesse e
difficili, che sono soggette a un diverso grado di incertezza, inclusi i fatti e le circostanze inerenti a
ciascuna causa, la giurisdizione e le differenti leggi applicabili.
Stante le incertezze inerenti tali problematiche, è difficile predire con certezza l’esborso che
potrebbe derivare da tali controversie.
Conseguentemente, la Direzione, sentito il parere dei propri consulenti ed esperti in materia legale e
fiscale, accerta una passività a fronte di tali contenziosi quando ritiene probabile che si verificherà
un esborso finanziario e quando l’ammontare delle perdite che ne deriveranno può essere
ragionevolmente stimato. Nel caso in cui un esborso finanziario diventi possibile ma non ne sia
determinabile l’ammontare, tale fatto è riportato nelle note di bilancio.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 164

NOTA 5 INFORMATIVA DI SETTORE
Con riferimento ai segmenti di business del Gruppo, sono individuabili i seguenti quattro settori di
attività:
– noleggio di materiale rotabile e gestione dei servizi centralizzati (Ro.S.Co & Services): la
Capogruppo FNM svolge attività di (i) locazione di materiale rotabile con una flotta di
proprietà di 77 treni e 31 locomotive, alle partecipate operanti nel settore del TPL e del
trasporto merci, (ii) erogazione di servizi amministrativi alle proprie partecipate ed (iii)
gestione del patrimonio immobiliare del Gruppo. Afferiscono inoltre a tale segmento i
settori di attività delle partecipate (joint venture e collegate), la cui modalità di valutazione è
quella del “metodo del patrimonio netto”, concorrendo al risultato netto di esercizio alla
voce “Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto”, la più
rilevante delle quali è relativa all’attività di “Trasporto Passeggeri su rotaia” nell’ambito del
Trasporto Pubblico Locale realizzato dalla partecipata a controllo congiunto Trenord S.r.l. in
Regione Lombardia. Nell'ambito di questa attività il Gruppo ha conseguito indirettamente
sia ricavi derivanti dal Contratto di Servizio stipulato con la Regione Lombardia per
l'espletamento del servizio di trasporto, sia ricavi derivanti da bigliettazione;
– infrastruttura ferroviaria: comprende le attività di gestione, manutenzione, progettazione e
realizzazione di nuovi impianti effettuate sull’infrastruttura ferroviaria ottenuta in
concessione dalla Regione Lombardia con scadenza 31 ottobre 2060. Il corrispettivo per lo
svolgimento di tale attività è definito nel “Contratto di Servizio” mentre il “Contratto di
Programma” regola gli investimenti finalizzati all’ammodernamento e al potenziamento
della rete entrambi stipulati con Regione Lombardia. Il contratto di Servizio è stato
rinnovato in data 21 dicembre 2022 per gli anni 2023 - 2028, il Contratto di Programma
sottoscritto nel 2016, ha scadenza il 31 dicembre 2027. Dal 2019, il segmento include inoltre
l’attività di gestione terminalistica;
– mobilità passeggeri su gomma: si riferisce al servizio di Trasporto Pubblico Locale svolto
con flotte di autobus di proprietà in tre province della Lombardia (Varese, Como e Brescia),
del Veneto e nella città di Verona, oltre che ai servizi di car sharing elettrico in Lombardia.
Nell’ambito di tali attività, il Gruppo ha conseguito ricavi derivanti dalla vendita dei
biglietti, da corrispettivi per subaffidamenti, da contributi regionali per le attività svolte nelle
province di Varese e Brescia e da corrispettivi per il contratto di servizio nella città e nella
provincia di Verona, ed in provincia di Como, nonché da accordi con amministrazioni
comunali e aziende private per quanto riguarda il business del car-sharing;
– autostrade: si riferisce all’attività svolta dalla controllata MISE, società concessionaria per la
progettazione, realizzazione e gestione dell’Autostrada A7 Serravalle-Milano e delle
Tangenziali Nord, Est e Ovest Milano (per complessivi 179 km di lunghezza) ai sensi della
convenzione di concessione sottoscritta in data 7 novembre 2007 (come modificata dall’atto
aggiuntivo del 15 giugno 2016) tra MISE, in qualità di concessionario, e ANAS S.p.A.
(successivamente sostituita dal Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti), in qualità di
concedente. MISE è inoltre attiva nella progettazione, nonché nel supporto tecnico e
amministrativo per gli investimenti infrastrutturali sulla rete autostradale attraverso Milano
Serravalle Engineering, di cui detiene il 100% del capitale sociale. Tra le proprie
partecipate, la controllata annovera anche una partecipazione di collegamento del 36,7% nel
capitale di Autostrada Pedemontana Lombarda, concessionaria per le attività di
progettazione, costruzione e gestione dell’autostrada tra Dalmine, Como, Varese, il Valico
di Gaggiolo e delle opere connesse. APL è valutata con il metodo del patrimonio netto.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 165

Le seguenti tabelle presentano i dati economici e patrimoniali del Gruppo in relazione ai quattro
settori di attività sopra descritti.

2023 | Ro.S.Co & Services | Infrastruttur a ferroviaria | Mobilità passeggeri su gomma | Autostrade | Elisioni | Totale da operazioni in continuità
Ricavi verso terzi | 66.714 | 143.052 | 106.638 | 294.843 | — | 611.247
Vendite intersegmento | 16.484 | 7.041 | 924 | 2.369 | (26.818) | —
Ricavi per servizi di costruzione - IFRIC 12 | — | 141.569 | — | 23.190 | — | 164.759
Ricavi di settore | 83.198 | 291.662 | 107.562 | 320.402 | (26.818) | 776.006
Costi verso terzi | (71.924) | (136.755) | (105.874) | (198.842) | — | (513.395)
Acquisti intersegmento | (1.089) | (16.548) | (2.535) | (6.646) | 26.818 | —
Costi per servizi di costruzione - IFRIC 12 | — | (134.739) | — | (23.190) | — | (157.929)
Costi di settore | (73.013) | (288.042) | (108.409) | (228.678) | 26.818 | (671.324)
Risultato operativo | 10.185 | 3.620 | (847) | 91.724 |  | 104.682
Risultato gestione finanziaria | (7.750) | 2.502 | 57 | (334) | — | (5.525)
|  |  |  |  |  | —
Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto | 11.380 |  |  | (5.022) |  | 6.358
Risultato prima delle imposte | 13.815 | 6.122 | (790) | 86.368 |  | 105.515
Imposte | — | — | — | — | — | (23.517)
Risultato dell'esercizio da operazioni in continuità | — | — | — | — | — | 81.998
Risultato da operazioni discontinue | — | — | — | — | — |
Risultato netto dell'esercizio | — | — | — | — | — | 81.998

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 166

31/12/2023 | Ro.S.Co & Services | Infrastruttur a ferroviaria | Mobilità passeggeri su gomma | Autostrade | Altri | Totale
Attività di settore | 714.239 | 509.763 | 125.472 | 563.521 | — | 1.912.995
Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto | 92.414 | — | 266 | 69.609 | — | 162.289
Attività destinate alla vendita | — | — | — | — | — | —
Attività per imposte sul reddito | — | — | — | — | 37.183 | 37.183
Totale attività di gruppo non allocate | — | — | — | — | 37.183 | 37.183
Totale attività | 806.653 | 509.763 | 125.738 | 633.130 | 37.183 | 2.112.467
Passività di settore | 751.981 | 634.098 | 69.333 | 276.391 | — | 1.731.803
Passività destinate alla vendita | — | — | — | — | — | —
Passività per imposte sul reddito | — | — | — | — | 4.504 | 4.504
Altre passività non allocate | — | — | — | — | 376.160 | 376.160
Totale passività di gruppo non allocate | — | — | — | — | 380.664 | 380.664
Totale passività | 751.981 | 634.098 | 69.333 | 276.391 | 380.664 | 2.112.467

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 167

2022 | Ro.S.Co & Services | Infrastruttur a ferroviaria | Mobilità passeggeri su gomma | Autostrade | Elisioni | Totale da operazioni in continuità
Ricavi verso terzi | 68.039 | 129.512 | 121.582 | 278.389 | — | 597.522
Vendite intersegmento | 14.015 | 6.966 | 11.936 | 2.411 | (35.328) | —
Ricavi per servizi di costruzione - IFRIC 12 | — | 70.738 | — | 39.694 | — | 110.432
Ricavi di settore | 82.054 | 207.216 | 133.518 | 320.494 | (35.328) | 707.954
Costi verso terzi | (67.737) | (120.400) | (123.002) | (193.237) | — | (504.376)
Acquisti intersegmento | (1.019) | (18.497) | (11.848) | (3.964) | 35.328 | —
Costi per servizi di costruzione - IFRIC 12 | — | (62.824) | — | (39.694) | — | (102.518)
Costi di settore | (68.756) | (201.721) | (134.850) | (236.895) | 35.328 | (606.894)
Risultato operativo | 13.298 | 5.495 | (1.332) | 83.599 |  | 101.060
Risultato gestione finanziaria | (6.424) | 2.727 | (579) | 220 | — | (4.056)
Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto | 2.602 | — | — | (1.785) | — | 817
Risultato prima delle imposte | 9.476 | 8.222 | (1.911) | 82.034 |  | 97.821
Imposte |  |  |  |  |  | (28.270)
Risultato dell'esercizio da operazioni in continuità |  |  |  |  |  | 69.551
Risultato da operazioni discontinue |  |  |  |  |  |
Risultato netto dell'esercizio |  |  |  |  |  | 69.551

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 168

31/12/2022 | Ro.S.Co & Services | Infrastruttur a ferroviaria | Mobilità passeggeri su gomma | Autostrade | Altri | Totale
Attività di settore | 563.095 | 526.873 | 111.828 | 602.214 |  | 1.804.010
Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto | 84.456 | — | 266 | 75.968 |  | 160.690
Attività destinate alla vendita | 725 | — | 21.241 | — |  | 21.966
Attività per imposte sul reddito | — | — | — | — | 32.887 | 32.887
Totale attività di gruppo non allocate | — | — | — | — | 32.887 | 32.887
Totale attività | 648.276 | 526.873 | 133.335 | 678.182 | 32.887 | 2.019.553
Passività di settore | 771.023 | 514.926 | 60.406 | 349.878 |  | 1.696.233
Passività destinate alla vendita | — | — | 7.025 | — |  | 7.025
Passività per imposte sul reddito | — | — | — | — | 9.382 | 9.382
Altre passività non allocate | — | — | — | — | 306.913 | 306.913
Totale passività di gruppo non allocate | — | — | — | — | 316.295 | 316.295
Totale passività | 771.023 | 514.926 | 67.431 | 349.878 | 316.295 | 2.019.553

Si rileva che i ricavi verso Regione Lombardia e verso Trenord incidono rispettivamente per il 29%
e 14%, sono quindi superiori al 10% dei ricavi consolidati di Gruppo.
In particolare i ricavi verso Regione Lombardia, pari a 221.342 migliaia di Euro, sono così
distribuiti nei diversi settori:
– Infrastruttura ferroviaria per 213.645 migliaia di Euro;
– Ro.S.Co. & Services per 436 migliaia di Euro;
– Mobilità passeggeri su gomma per 7.261 migliaia di Euro.
I ricavi verso Trenord, pari a 110.521 migliaia di Euro, sono così distribuiti nei diversi settori:
– Infrastruttura ferroviaria per 52.105 migliaia di Euro;
– Ro.S.Co. & Services per 58.013 migliaia di Euro;
– Mobilità passeggeri su gomma per 403 migliaia di Euro.
L’analisi per natura dei ricavi e costi, proventi ed oneri, afferenti ai settori il cui contributo al
risultato consolidato è rilevato alla voce “Risultato netto delle società valutate con il metodo del
patrimonio netto”, è esposta nella Nota 45 a cui si rimanda.
Si rinvia al paragrafo 9. “Andamento economico segmenti di Business” della Relazione sulla
Gestione per l’analisi di dettaglio sull’andamento dei ricavi e costi dei segmenti del Gruppo.
Le transazioni tra i settori sono concluse a normali condizioni di mercato.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 169

SITUAZIONE PATRIMONIALE
NOTA 6 IMMOBILI, IMPIANTI E MACCHINARI
Al 1° gennaio 2022 gli immobili, impianti e macchinari, al netto dei relativi fondi di ammortamento
e dei fondi di finanziamento, risultavano costituiti come segue:

| 01/01/2022
Descrizione | Costo storico | Fondo Ammortamento | Valore a bilancio
Terreni e fabbricati | 52.651 | (19.222) | 33.429
Impianti e macchinari | 194.591 | (158.969) | 35.622
Attrezzature industriali e commerciali | 13.617 | (11.816) | 1.801
Altri beni | 648.205 | (312.870) | 335.335
Immobilizzazioni in corso e acconti | 41.356 | — | 41.356
Totale Immobili, impianti e macchinari | 950.420 | (502.877) | 447.543

La movimentazione avutasi nel corso del 2022 è di seguito illustrata:

Descrizione | Terreni e fabbricati | Impianti e Macchinari | Attrezzature industriali e commerciali | Altri beni | Immobiliz. in corso e acconti | Totale
Valore netto al 01.01.2022 | 33.429 | 35.622 | 1.801 | 335.335 | 41.356 | 447.543
Investimenti finanziati con mezzi propri | 1.794 | 22.695 | 957 | 41.278 | 17.756 | 84.480
Trasferimenti valore lordo | 84 | 1.256 | — | 5.995 | (7.335) | —
Dismissioni: Alienazione Lorde | (181) | (16.997) | (791) | (791) | (21) | (18.781)
Dismissioni: Utilizzi Fondo Ammortamento | — | 16.960 | 784 | 706 | — | 18.450
Quote di Ammortamento | (992) | (7.427) | (446) | (27.001) | — | (35.866)
Riclassifica in IFRS5: costo storico | (6.248) | (15.984) | (48) | (394) | (35) | (22.709)
Riclassifica in IFRS5: fondo | 1.866 | 5.385 | 41 | 325 | — | 7.617
Svalutazione delle attività materiali | — | — | — | (233) | — | (233)
Valore netto al 31.12.2022 | 29.752 | 41.510 | 2.298 | 355.220 | 51.721 | 480.501

Al 31 dicembre 2022 gli immobili, impianti e macchinari, al netto dei relativi fondi di
ammortamento e dei fondi di finanziamento, risultavano costituiti come segue:

| 31/12/2022
Descrizione | Costo storico | Fondo Ammortamento | Valore a bilancio
Terreni e fabbricati | 48.100 | (18.348) | 29.752
Impianti e macchinari | 185.561 | (144.051) | 41.510
Attrezzature industriali e commerciali | 13.735 | (11.437) | 2.298
Altri beni | 694.293 | (339.073) | 355.220
Immobilizzazioni in corso e acconti | 51.721 | — | 51.721
Totale Immobili, impianti e macchinari | 993.410 | (512.909) | 480.501

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 170

La movimentazione avutasi nel corso del 2023 è di seguito illustrata:

Descrizione | Terreni e fabbricati | Impianti e Macchinari | Attrezzatur e industriali e commerciali | Altri beni | Immobiliz. in corso e acconti | Totale
Valore netto al 01.01.2023 | 29.752 | 41.510 | 2.298 | 355.220 | 51.721 | 480.501
Investimenti finanziati con mezzi propri | 202 | 18.319 | 1.206 | 15.314 | 7.897 | 42.938
Trasferimenti valore lordo | 113 | 2.717 | 34 | 6.045 | (8.736) | 173
Dismissioni: Alienazione Lorde | (34) | (12.765) | (14) | (174) | (16) | (13.003)
Dismissioni: Utilizzi Fondo Ammortamento | — | 12.628 | 14 | 162 | — | 12.804
Quote di Ammortamento | (857) | (8.126) | (520) | (28.192) | — | (37.695)
Variazione perimetro di consolidamento | 6 | 46 | — | 1 | — | 53
Svalutazione delle attività materiali | — | — | — | (826) | (442) | (1.268)
Valore netto al 31.12.2023 | 29.182 | 54.329 | 3.018 | 347.550 | 50.424 | 484.503

Al 31 dicembre 2023 gli immobili, impianti e macchinari, al netto dei relativi fondi di
ammortamento e dei fondi di finanziamento, risultano costituiti come segue:

| 31/12/2023
Descrizione | Costo storico | Fondo Ammortamento | Valore a bilancio
Terreni e fabbricati | 48.387 | (19.205) | 29.182
Impianti e macchinari | 193.878 | (139.549) | 54.329
Attrezzature industriali e commerciali | 14.961 | (11.943) | 3.018
Altri beni | 713.140 | (365.590) | 347.550
Immobilizzazioni in corso e acconti | 50.424 |  | 50.424
Totale Immobili, impianti e macchinari | 1.020.790 | (536.287) | 484.503

Terreni e fabbricati
La voce “Terreni e fabbricati” include principalmente il valore netto residuo dei seguenti immobili:
– 7.880 migliaia di Euro per immobile relativo alla stazione di Milano Cadorna;
– 6.642 migliaia di Euro per terreni siti nel Comune di Saronno;
– 4.197 migliaia di Euro per Terminal Sacconago;
– 2.802 migliaia di Euro per immobili siti nel Comune di Saronno;
– 1.437 migliaia di Euro per terreni e immobili siti nel Comune di Tradate;
– 1.587 migliaia di Euro per terreni siti nel Comune di Garbagnate Milanese;
– 654 migliaia di Euro per box auto siti nel Comune di Milano;
– 625 migliaia di Euro per immobili siti nel Comune d’Iseo.
Gli incrementi dell'esercizio sono attribuibili agli investimenti effettuati per l’acquisizione di terreni
da privati per lo sviluppo del progetto di espansione del Terminal di Sacconago, per 183 migliaia di
Euro, alle manutenzioni straordinarie capitalizzate nell’esercizio precedente e in quello in corso
fatte al deposito di Saronno e di Tradate e ai lavori di ristrutturazione della facciata dell’immobile di
Piazzale Cadorna (MI).
Impianti e macchinari
La voce “Impianti e macchinari” include principalmente il valore netto residuo dei seguenti beni:
– 52.170 migliaia di Euro per autobus;

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 171

– 1.923 migliaia di Euro per impianti e macchinari utilizzati per le attività di manutenzione
dell’infrastruttura ferroviaria e autostradale.
I principali incrementi della voce “Impianti e macchinari” (18.319 migliaia di Euro) riguardano
principalmente l' acquisto di:
– 11 autobus MAN autosnodato gasolio, per 3.982 migliaia di Euro;
– 15 autobus extraurbani Iveco Crossway Low Entry 12mt a metano, per 2.907 migliaia di
Euro;
– 7 autobus MAN autosnodato metano urbano, per 2.650 migliaia di Euro;
– 6 autobus BYD elettrici urbani mt 12, per 2.578 migliaia di Euro;
– 11 autobus Otokar Kent C12 usati, per 2.016 migliaia di Euro;
– 5 bus Karsan elettrici urbani, per 1.509 migliaia di Euro;
– 6 autobus Mercedes Benz EVOBUS modello Citaro usati, per 481 migliaia di Euro;
– 1 autobus Iveco CBLE4, per 195 migliaia di Euro; a seguito dell'immatricolazione sono stati
trasferiti dalla voce "Immobilizzazioni in corso e acconti" gli anticipi pagati negli esercizi
per 5 autobus Iveco CBLE4, per 975 migliaia di Euro;
– manutenzioni straordinarie di motori e cambi, per 392 migliaia di Euro;
– 7 macchine spargisale, per 220 migliaia di Euro;
– 15 lame sgombraneve, per 203 migliaia di Euro;
– 1 autobus Karsan gasolio urbano, per 186 migliaia di Euro.
A seguito dell'immatricolazione sono stati inoltre trasferiti dalla voce "Immobilizzazioni in corso e
acconti" gli anticipi pagati negli esercizi precedenti per:
– 5 autobus extraurbani a metano Iveco Crossway e relativa attrezzatura, per 1.287 migliaia di
Euro;
– 4 autobus Iveco Crossway LE, per 456 migliaia di Euro.
Le dismissioni dell'esercizio sono principalmente attribuibili ad autobus, per 11.568 migliaia di
Euro, e a mezzi invernali da cedere utilizzati per la manutenzione dell’infrastruttura autostradale,
per 1.187 migliaia di Euro, non più utilizzabili e totalmente ammortizzati.
Le altre variazioni sono rappresentate dalle quote di ammortamento di competenza.
Attrezzature industriali e commerciali
La voce “Attrezzature industriali e commerciali” si incrementa principalmente per l’acquisizione di
attrezzature utilizzate per la manutenzione dell'infrastruttura ferroviaria, per 968 migliaia di Euro.
Altri beni
Gli Altri beni si riferiscono principalmente a materiale rotabile (per 343.886 migliaia di Euro),
automezzi, arredi e beni concessi in locazione operativa.
L’investimento dell’esercizio, pari a 15.314 migliaia di Euro riguarda principalmente:
– per 11.401 migliaia di Euro, le attività di revamping e refurbishment di 10 rotabili TAF
noleggiati a Trenord; a seguito del completamento delle attività di ammodernamento, sono
stati trasferiti alla categoria in esame da “Immobilizzazioni in corso e acconti” gli
investimenti sostenuti nell’esercizio precedente, pari a 5.411 migliaia di Euro;
– per 1.135 migliaia di Euro, la manutenzione ciclica effettuata su 2 rotabili CSA;
– per 422 migliaia di Euro, la manutenzione ciclica effettuata su 1 rotabile TSR a 5 casse;
– per 354 migliaia di Euro, l'ammodernamento di 2 locomotive DE520 noleggiate a DB Cargo
Italia e a Trenord; a seguito del completamento delle attività di ammodernamento, sono stati

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 172

trasferiti alla categoria in esame da “Immobilizzazioni in corso e acconti” gli investimenti
sostenuti nell’esercizio precedente, pari a 501 migliaia di Euro.
Le svalutazioni dell'esercizio sono relative all'adeguamento al valore di perizia della locomotiva
ES64 F4.
Gli altri incrementi sono principalmente attribuibili a mobili e arredi per gli uffici delle società del
Gruppo e per le stazioni dell’intera rete aziendale. In particolare 767 migliaia di Euro sono
attribuibili all'ammodernamento e rifacimento di nuove sale (area ristoro, sale riunioni, auditorium)
ed il rinnovo degli arredi della sede sociale situata ad Assago, in leasing immobiliare.
Per l’informativa richiesta dal paragrafo 97 del principio contabile IFRS16, relativamente ai canoni
di locazione attivi, si rimanda alla Nota 33.
Immobilizzazioni in corso e acconti
Gli investimenti nella voce immobilizzazioni in corso e acconti, pari a 7.897 migliaia di Euro, sono
principalmente attribuibili ai seguenti investimenti:
– costi per la realizzazione di nuovi mezzi d’opera di manutenzione ferroviaria (2.030 migliaia
di Euro);
– acconti pagati per le attività di progettazione della sede aziendale sita del comune di Milano
in area Bovisa (1.435 migliaia di Euro);
– anticipi pagati per l’acquisizione di 4 autobus Mercedes Benz EVOBUS modello Citaro) e 2
autobus extraurbani autosnodato MAN, non ancora entrati in esercizio (656 migliaia di
Euro) alla data del 31 dicembre 2023;
– costi sostenuti per la realizzazione del parcheggio interrato di Affori (894 migliaia di Euro);
– acconti pagati per le attività di revamping dei rotabili TAF (681 migliaia di Euro);
– costi di progettazione esecutiva sostenuti per l’ampliamento e l’adeguamento del Terminal
di Sacconago nonché gli atti preliminari sottoscritti e le spese legali sostenute per
l’acquisizione di nuove aree (600 migliaia di Euro).
I trasferimenti si riferiscono a quanto commentato alle voci precedenti.
Qualora le attività materiali fossero state contabilizzate al netto dei relativi contributi in conto
capitale, rispettivamente rilevati alle voci “Altre passività non correnti” (Nota 27) e “Altre passività
correnti” (Nota 32) l’effetto sul bilancio al 31 dicembre 2023 sarebbe stato il seguente:

31/12/2023 | Valore di bilancio | Contributo | Valore al netto del contributo
Terreni e fabbricati | 29.182 | (4.986) | 24.196
Impianti e macchinario | 54.329 | (29.484) | 24.845
Attrezzature industriali e commerciali | 3.018 |  | 3.018
Altri beni | 347.550 | — | 347.550
Immobilizzazioni in corso e acconti | 50.424 |  | 50.424
Totale immobili, impianti e macchinari | 484.503 | (34.470) | 450.033

La Direzione non ha identificato indicatori che determinino la necessità di attivare il test di
impairment per la verifica della recuperabilità del valore di iscrizione delle attività materiali
trattandosi di beni principalmente destinati all’espletamento del trasporto pubblico locale svolto da

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 173

Trenord S.r.l. attraverso contratti di leasing in vigore (materiale rotabile) o direttamente utilizzati
dal Gruppo nell'ambito dei servizi di trasporto pubblico locale su gomma (autobus).
Alla data della redazione del presente bilancio non vi sono restrizioni sulla titolarità e proprietà di
immobili, impianti e macchinari impegnati a garanzia di passività.
Costi per servizi di costruzione
L’adozione dell’IFRIC 12 ha comportato che gli investimenti operati sull’infrastruttura ferroviaria e
autostradale e sul materiale rotabile, svolti nell'ambito delle Concessioni, non vengano esposti tra le
attività materiali, ma, secondo quanto previsto dall' IFRIC 12 e dall'IFRS 15, nei costi
dell’esercizio. Per i commenti rispetto a tale voce si rinvia alla Nota 35.
Si evidenzia che la voce “Immobili, impianti e macchinari” comprende gli investimenti immobiliari
per 2.269 migliaia di Euro, che conformemente a quanto previsto dallo IAS 40, considerata la
limitata significatività rispetto al totale della voce, non sono esposti in una linea separata dell’attivo.
NOTA 7 ATTIVITÀ IMMATERIALI
Al 1° gennaio 2022 le attività immateriali risultavano così costituite:

| 01/01/2022
Descrizione | Costo storico | Ammortamen to accumulato | Valore netto
Immobilizzazioni in corso e acconti | 1.876 | — | 1.876
Altre | 34.299 | (30.060) | 4.239
Beni devolvibili - Infr. Ferroviaria | 46.140 | (46.030) | 110
Beni devolvibili - Corpo Autostradale | 297.313 | (33.965) | 263.348
Totale attività immateriali | 379.628 | (110.055) | 269.573

La movimentazione dell’esercizio 2022 è stata la seguente:

Descrizione | Immobiliz. in corso e acconti | Altre | Beni devolvibili - Infr. Ferroviaria | Beni devolvibili - Corpo Autostradale | Totale
Valore netto al 01.01.2022 | 1.876 | 4.239 | 110 | 263.348 | 269.573
Acquisizioni | 2.212 | 816 | — | 2.273 | 5.301
Trasferimenti | (781) | 781 | — | — | —
Trasferimenti da Attività contrattuali | — | — | — | 134.491 | 134.491
Trasferimenti da Attività contrattuali - corrispettivi dall'Ente Concedente | — | — | — | (24.143) | (24.143)
Quote di Ammortamento | — | (1.804) | (2) | (40.780) | (42.586)
Corrispettivo per i servizi di costruzione |  |  |  | (2.000) | (2.000)
Variazione perimetro IFRS 5 | — | (20) | — | — | (20)
Dismissioni | (45) | — | — | (533) | (578)
Valore netto al 31.12.2022 | 3.262 | 4.012 | 108 | 332.656 | 340.038

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 174

Al 31 dicembre 2022 le attività immateriali risultavano pertanto costituite come segue:

| 31/12/2022
Descrizione | Costo storico | Fondo Ammortamento | Valore a bilancio
Immobilizzazioni in corso e acconti | 3.262 |  | 3.262
Altre | 35.876 | (31.864) | 4.012
Beni devolvibili - Infr. Ferroviaria | 46.140 | (46.032) | 108
Beni devolvibili - Corpo Autostradale | 409.401 | (76.745) | 332.656
Totale attività immateriali | 494.679 | (154.641) | 340.038

La movimentazione dell’esercizio 2023 è stata la seguente:

Descrizione | Immobiliz. in corso e acconti | Altre | Beni devolvibili - Infr. Ferroviaria | Beni devolvibili - Corpo Autostradale | Totale
Valore netto al 01.01.2023 | 3.262 | 4.012 | 108 | 332.656 | 340.038
Acquisizioni | 1.934 | 3.299 | — | 12.391 | 17.624
Trasferimenti | (1.987) | 1.814 | — | — | (173)
Trasferimenti da Attività contrattuali | — | — | — | 11.140 | 11.140
Quote di Ammortamento | — | (2.167) | (2) | (58.042) | (60.211)
Dismissioni | — | (83) | — | (631) | (714)
Valore netto al 31.12.2023 | 3.209 | 6.875 | 106 | 297.514 | 307.704

Al 31 dicembre 2023 le attività immateriali risultano pertanto costituite come segue:

| 31/12/2023
Descrizione | Costo storico | Ammortamento accumulato | Valore netto
Immobilizzazioni in corso e acconti | 3.209 | — | 3.209
Altre | 40.906 | (34.031) | 6.875
Beni devolvibili - Infr. Ferroviaria | 46.140 | (46.034) | 106
Beni devolvibili - Corpo Autostradale | 432.301 | (134.787) | 297.514
Totale attività immateriali | 522.556 | (214.852) | 307.704

Immobilizzazioni in corso e acconti
Gli incrementi della voce “Immobilizzazioni in corso e acconti”, pari a 1.934 migliaia di Euro, si
riferiscono all'upgrade della piattaforma SAP HR a SAP 4/HANA, per 530 migliaia di Euro, all'
upgrade dei moduli SAP PM, gestito da FNM ed utilizzato da FERROVIENORD, per 505 migliaia
di Euro, all’implementazione di moduli aggiuntivi SAP che FNM utilizza nell’ambito del service
amministrativo per 224 migliaia di Euro, allo sviluppo dell'applicativo utilizzato dal Fondo
Pensione FNM, per 60 migliaia di Euro, all’attività di upgrade del software gestionale SAP, gestito
da FNM ed utilizzato da Trenord, per 55 migliaia di Euro, all'upgrade di moduli SAP gestito da
FNM ed utilizzato da MISE, per 34 migliaia di Euro. Inoltre per 111 migliaia di Euro si riferisce
alla realizzazione del cosiddetto "percorso reale" nell'ambito del Sistema Centrale AISCAT, ancora
da implementare e realizzare.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 175

Si evidenzia che nel corso dell’esercizio, essendosi completate le attività di progetto, con l’avvenuta
messa a disposizione dei moduli implementati, sono stati trasferiti dalla categoria in esame alla voce
“Altre” i costi sostenuti nell’esercizio 2022 in relazione all'attività di estensione del sistema
applicativo SAP gestito da FNM alle società controllate MISE e MISE Engineering, per 868
migliaia di Euro, all' upgrade della piattaforma SAP 4/HANA, per 438 migliaia di Euro, all’attività
di upgrade del modulo SAP, gestito da FNM ed utilizzato da Trenord, per 169 migliaia di Euro,
all’implementazione di moduli aggiuntivi SAP che FNM utilizza nell’ambito del service
amministrativo, per 141 migliaia di Euro, all'implementazione di un software per il monitoraggio
del whistleblowing ex L.231/2001, per 19 migliaia di Euro.
Nell'esercizio inoltre sono state trasferite nelle immobilizzazioni in corso e acconti delle attività
materiali i costi sostenuti per le attività di sviluppo dell'impianto di produzione dell'idrogeno, pari a
303 migliaia di Euro.
Nel complesso, le immobilizzazioni in corso e acconti al 31 dicembre 2023 si riferiscono all'
upgrade dei moduli SAP PM, gestito da FNM ed utilizzato da FERROVIENORD, per 785 migliaia
di Euro, all'upgrade della piattaforma SAP HR a SAP 4/HANA, per 535 migliaia di Euro,
all’implementazione di moduli aggiuntivi SAP che FNM utilizza nell’ambito del service
amministrativo per 320 migliaia di Euro, allo sviluppo dell'applicativo utilizzato dal Fondo
Pensione FNM, per 60 migliaia di Euro, all’attività di upgrade del software gestionale SAP, gestito
da FNM ed utilizzato da Trenord, per 58 migliaia di Euro, all'upgrade di moduli SAP gestito da
FNM ed utilizzato da MISE, per 34 migliaia di Euro.
Altre
Gli incrementi dell’esercizio (3.299 migliaia di Euro) sono principalmente attribuibili all'upgrade
della piattaforma SAP HR a SAP 4/HANA, per 547 migliaia di Euro, ai moduli aggiuntivi del
software gestionale SAP, gestito da FNM e utilizzato da Trenord S.r.l., per 184 migliaia di Euro, a
moduli aggiuntivi di SAP che FNM utilizza nell’ambito del service amministrativo, per 180
migliaia di Euro, all' upgrade del software gestionale SAP, gestito da FNM ed utilizzato da
FERROVIENORD, per 104 migliaia di Euro, all’estensione del sistema applicativo SAP a società
del Gruppo per 41 migliaia di Euro.
La voce altre comprende inoltre i costi sostenuti per le personalizzazioni riguardanti il progetto
"Salesforce" a supporto della viabilità (Euro 436 migliaia) di Euro.
I trasferimenti si riferiscono a quanto commentato alla voce “Immobilizzazioni in corso e acconti”.
Beni devolvibili - Infrastruttura ferroviaria
Si ricorda come l’applicazione dell’IFRIC 12, implichi che i beni gratuitamente devolvibili
(rappresentati dalle linee ferroviarie devolvibili al termine della concessione su cui viene esercitato
il servizio di trasporto) sono classificati nella voce “Attività immateriali”.
La quota di ammortamento, pari a 2 migliaia di Euro, viene calcolata in funzione della durata della
concessione, rinnovata nell’esercizio 2016 fino al 31 ottobre 2060.
Beni devolvibili - Corpo Autostradale
Il corpo autostradale della controllata MISE, in quanto bene gratuitamente devolvibile, è parimenti
classificato nella voce “Attività immateriali”.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 176

La quota del corpo autostradale per il quale non è ancora sorto il diritto per il Gruppo al
riconoscimento dell’investimento in sede di determinazione della tariffa da applicare agli utenti
finali, è classificata nella voce “Attività contrattuali”.
In applicazione dell’IFRIC 12 sono stati iscritti in tale voce anche gli investimenti da effettuare, in
base alla nuova proposta di Atto aggiuntivo, per i quali attualmente la forma di remunerazione
risulta sospesa e conseguentemente considerati come investimenti per i quali non è previsto
l'ottenimento di benefici economici aggiuntivi. Tali valori saranno ammortizzati in quote costanti
fino alla fine della concessione attualmente prevista al 31 ottobre 2028.
Gli incrementi più significativi della voce sono attribuibili al completamento dei lavori di riqualifica
della SP 46 Rho-Monza per 10.429 milioni di Euro, comprensivo degli effetti a deduzione
dell'investimento della penale applicata all'appaltatore per i lavori di costruzione, come da atti
sottoscritti nel corso dell'esercizio.
I trasferimenti più significativi dalla voce “Attività contrattuali” alle “Attività immateriali” per il
corpo autostradale “in esercizio”, pari a 11.140 migliaia di Euro, si riferiscono principalmente:
– al completamento dei lavori di manutenzione straordinaria e riqualifica strutturale del
viadotto Po;
– ai lavori di installazione della barriera integrata di via Corelli sulla Tangenziale Est di
Milano.
La quota di ammortamento, pari a 58.042 migliaia di Euro, viene calcolata in funzione della durata
della concessione sull’Infrastruttura in scadenza il 31 ottobre 2028.
Non vi sono attività immateriali il cui titolo di proprietà è limitato o che sono vincolate a garanzia di
passività.
Non vi sono attività immateriali costruite internamente.
Al 31 dicembre 2023 non risultano attività immateriali a vita utile indefinita.
La Direzione non ha identificato indicatori che determinino la necessità di attivare il test di
impairment per la verifica della recuperabilità del valore di iscrizione delle attività immateriali.
NOTA 8 DIRITTO D’USO
Al 1° gennaio 2022 la voce “Diritto d’uso” rilevata a seguito dell’adozione del principio contabile
IFRS 16 risultava così costituita:

| 01/01/2022
Descrizione | Costo storico | Ammortamento accumulato | Valore netto
Diritto d'uso software | 285 | (91) | 194
Diritto d'uso fabbricati | 25.122 | (8.397) | 16.725
Diritto d'uso impianti e macchinari | 5.467 | (2.237) | 3.230
Diritto d'uso altri beni | 11.625 | (3.964) | 7.661
Totale diritto d'uso | 42.499 | (14.689) | 27.810

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 177

La movimentazione dell’esercizio 2022 è stata la seguente:

Descrizione | Diritto d'uso software | Diritto d'uso fabbricati | Diritto d'uso impianti e macchinari | Diritto d'uso altri beni | Totale
Valore netto al 01.01.2022 | 194 | 16.725 | 3.230 | 7.661 | 27.810
Acquisizioni | 60 | 1.135 | 2.081 | 362 | 3.638
Quote di Ammortamento | (99) | (3.808) | (1.589) | (2.155) | (7.651)
Chiusura contratti Costo Storico | (112) | (39) | (345) | (361) | (857)
Chiusura contratti Fondo | 91 | 39 | 160 | 350 | 640
Svalutazione diritti d'uso |  | (98) | (2.815) | (44) | (2.957)
Riclassifica in IFRS 5: costo storico | — | (484) | — | (89) | (573)
Riclassifica in IFRS 5: fondo ammortamento | — | 142 | — | 41 | 183
Valore netto al 31.12.2022 | 134 | 13.612 | 722 | 5.765 | 20.233

Al 31 dicembre 2022 la voce “Diritto d’uso” risultava pertanto costituita come segue:

| 31/12/2022
Descrizione | Costo storico | Ammortamen to accumulato | Valore netto
Diritto d'uso software | 233 | (99) | 134
Diritto d'uso fabbricati | 25.734 | (12.122) | 13.612
Diritto d'uso impianti e macchinari | 7.203 | (6.481) | 722
Diritto d'uso altri beni | 11.537 | (5.772) | 5.765
Totale diritto d'uso | 44.707 | (24.474) | 20.233

La movimentazione dell’esercizio 2023 è stata la seguente:

Descrizione | Diritto d'uso software | Diritto d'uso fabbricati | Diritto d'uso impianti e macchinari | Diritto d'uso altri beni | Totale
Valore netto al 01.01.2023 | 134 | 13.612 | 722 | 5.765 | 20.233
Acquisizioni | 41 | 805 | 174 | 1.788 | 2.808
Chiusura contratti Costo Storico | (22) | (129) | — | (439) | (590)
Chiusura contratti Fondo | 22 | 127 | — | 408 | 557
Quote di Ammortamento | (92) | (3.766) | (328) | (2.539) | (6.725)
Valore netto al 31.12.2023 | 83 | 10.649 | 568 | 4.983 | 16.283

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 178

Al 31 dicembre 2023 la voce “Diritto d’uso” risulta pertanto costituita come segue:

| 31/12/2023
Descrizione | Costo storico | Ammortamen to accumulato | Valore netto
Diritto d'uso software | 252 | (169) | 83
Diritto d'uso fabbricati | 26.410 | (15.761) | 10.649
Diritto d'uso impianti e macchinari | 7.377 | (6.809) | 568
Diritto d'uso altri beni | 12.886 | (7.903) | 4.983
Totale diritto d'uso | 46.925 | (30.642) | 16.283

La voce “Diritto d’uso fabbricati” è principalmente attribuibile alle sedi locate dalle controllate
MISE ed ATV per lo svolgimento della propria attività operativa.
L'incremento dell'esercizio è attribuibile ai rinnovi contrattuali, per i quali alla data di iscrizione del
diritto d'uso non vi era la ragionevole certezza di esercitarli, di alcune sedi operative della società
ATV, per 631 migliaia di Euro.
L'incremento della voce “Diritto d’uso impianti e macchinari” è principalmente attribuibile alle
autovetture noleggiate per lo svolgimento delle attività di manutenzione dell'infrastruttura
ferroviaria.
La voce “Diritto d’uso Altri beni” comprende la locazione di 4 locomotive Bombardier E494
TRAXX DC, locate a DB Cargo, la cui scadenza contrattuale è prevista il 31 dicembre 2025, oltre
alle autovetture aziendali.
L’incremento dell’esercizio è attribuibile, per 1.227 migliaia di Euro, alla modifica del canone
contrattuale delle 4 locomotive Bombardier oltre ai nuovi contratti sottoscritti per le autovetture
utilizzate dal Gruppo come auto operative o in fringe benefit.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 179

NOTA 9 PARTECIPAZIONI
Si riporta di seguito la movimentazione delle partecipazioni intervenuta negli esercizi 2023 e 2022:

Descrizione | 01.01.2023 Valore a Bilancio | Variazioni | 31.12.2023 Valore a Bilancio
Incrementi Decrementi | Risultato dell'esercizio | Riserva di traduzione | Altre variazioni di conto economico complessivo
Partecipazioni in imprese a controllo congiunto: |  |  |  |  |  |
Trenord Srl | 36.738 | — | 8.336 | 78 | 91 | 45.243
NordCom SpA | 8.490 | — | 580 | — | (5) | 9.065
Nord Energia SpA in liquidazione | 12.927 | (2.761) | 563 | — | — | 10.729
Omnibus Partecipazioni Srl | 8.143 | (900) | 1.332 | — | — | 8.575
Mbility S.r.l. | — | 1.000 | — | — | — | 1.000
Totale partecipazioni in imprese a controllo congiunto | 66.298 | (2.661) | 10.811 | 78 | 86 | 74.612
Partecipazioni in imprese collegate: |  |  |  |  |  |
Autostrada Pedemontana Lombarda | 38.923 | — | (2.895) | — | — | 36.028
Tangenziali Esterne Milano | 37.045 | — | (2.127) | — | (1.337) | 33.581
DB Cargo Italia S.r.l. | 15.481 | (920) | 1.360 | — | (5) | 15.916
Sportit S.r.l. | 2.229 | — | (343) | — | — | 1.886
Busforfun.com S.r.l. | 448 | — | (448) | — | — | —
Autotrasporti Pasqualini S.r.l. | 181 | — | — | — | — | 181
Servizi Trasporti Interregionali S.p.A. | 85 | — | — | — | — | 85
Totale partecipazioni in imprese collegate | 94.392 | (920) | (4.453) | — | (1.342) | 87.677
Totale partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto | 160.690 | (3.581) | 6.358 | 78 | (1.256) | 162.289
Altre partecipazioni: |  |  |  |  |  |
Azienda Trasporti Veneto Orientale S.p.A. | 5.272 | — | — | — | — | 5.272
S.A.Bro.M. S.p.A. | 3.198 | — | — | — | — | 3.198
Tangenziale Esterna S.p.A. | 1.797 | — | — | — | — | 1.797
CIV S.p.A. | 673 | — | — | — | — | 673
CDP INFRATECH |  | 309 |  |  |  | 309
Fondazione ATV | 99 | — | — | — | — | 99
Aeroporto Valerio Catullo di Verona Villafranca | 50 | — | — | — | — | 50
Fap SpA | 39 | — | — | — | — | 39
Confed.Autostrade Ital.Energia | — | — | — | — | — | —
Cosmo Scarl | — | — | — | — | — | —
Consorzio ELIO | 4 | — | — | — | — | 4
Trasporti Brescia Nord | 3 | — | — | — | — | 3
Cons.Autostr.Italiane Energia | 2 | — | — | — | — | 2
Consorzio Tangenziale Engineering | 2 | — | — | — | — | 2
ATAP | — | — | — | — | — | —
STECAV | 2 | — | — | — | — | 2
Sviluppo Artigiano | — | — | — | — | — | —
Imprese Artigiane Soc. Coop. | — | — | — | — | — | —
Totale partecipazioni in altre imprese | 11.141 | 309 | — | — | — | 11.450
Totale partecipazioni | 171.831 | (3.272) | 6.358 | 78 | (1.256) | 173.739

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 180

Descrizione | 01.01.2022 Valore a Bilancio | Variazioni | 31.12.2022 Valore a Bilancio
Incrementi Decrementi | Risultato dell'esercizio | Riserva di traduzione | Altre variazioni di conto economico complessivo
Partecipazioni in imprese a controllo congiunto: |  |  |  |  |  |
Trenord Srl | 39.604 | — | (3.553) | 53 | 634 | 36.738
NordCom SpA | 8.243 | — | 231 | — | 16 | 8.490
Nord Energia SpA | 11.222 | — | 1.705 | — | — | 12.927
Omnibus Partecipazioni Srl | 7.332 | (900) | 1.711 | — | — | 8.143
Totale partecipazioni in imprese a controllo congiunto | 66.401 | (900) | 94 | 53 | 650 | 66.298
Partecipazioni in imprese collegate: |  |  |  |  |  |
Autostrada Pedemontana Lombarda | 39.325 | — | (402) | — | — | 38.923
Tangenziali Esterne Milano | 25.982 | 8.400 | (1.383) | — | 4.046 | 37.045
DB Cargo Italia S.r.l. | 12.660 | — | 2.774 | — | 47 | 15.481
Sportit S.r.l. | 2.491 | — | (262) | — | — | 2.229
Busforfun.com S.r.l. | 452 | — | (4) | — | — | 448
Autotrasporti Pasqualini S.r.l. | 181 | — | — | — | — | 181
Servizi Trasporti Interregionali S.p.A. | 85 | — | — | — | — | 85
Totale partecipazioni in imprese collegate | 81.176 | 8.400 | 723 | — | 4.093 | 94.392
Totale partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto | 147.577 | 7.500 | 817 | 53 | 4.743 | 160.690
Altre partecipazioni: |  |  |  |  |  |
Azienda Trasporti Veneto Orientale S.p.A. | 5.272 | — | — | — | — | 5.272
S.A.Bro.M. S.p.A. | 3.198 | — | — | — | — | 3.198
Tangenziale Esterna S.p.A. | 1.706 | 161 | — | — | (70) | 1.797
CIV S.p.A. | 673 | — | — | — | — | 673
Fondazione ATV | 99 | — | — | — | — | 99
Aeroporto Valerio Catullo di Verona Villafranca | 50 | — | — | — | — | 50
Fap SpA | 39 | — | — | — | — | 39
Confed.Autostrade Ital.Energia | 13 | (13) | — | — | — | —
Cosmo Scarl | 7 | (7) | — | — | — | —
Consorzio ELIO | 4 | — | — | — | — | 4
Trasporti Brescia Nord | 3 | — | — | — | — | 3
Cons.Autostr.Italiane Energia | 2 | — | — | — | — | 2
Consorzio Tangenziale Engineering | 2 | — | — | — | — | 2
ATAP | 2 | (2) | — | — | — | —
STECAV | 2 | — | — | — | — | 2
Sviluppo Artigiano | — | — | — | — | — | —
Imprese Artigiane Soc. Coop. | 2 | (2) | — | — | — | —
Totale partecipazioni in altre imprese | 11.074 | 137 | — | — | (70) | 11.141
Totale partecipazioni | 158.651 | 7.637 | 817 | 53 | 4.673 | 171.831

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 181

Con riferimento alla componente di variazioni dell’esercizio denominata “Altre variazioni di conto
economico complessivo", si tratta dell’effetto sulla valutazione con il “metodo del patrimonio
netto” della variazione degli utili e perdite attuariali rilevati, nei bilanci delle partecipate,
direttamente nel Conto Economico Complessivo in applicazione dello IAS 19 e IFRS 9 (Nota 50).
La voce “incrementi / decrementi” accoglie gli importi relativi ad incrementi per acquisto di quote
partecipative e/o eventuali versamenti per ricapitalizzazione ed i decrementi per dividendi distribuiti
nell’esercizio.
Di seguito vengono commentate le principali valutazioni effettuate sulla recuperabilità dei valori e
le principali variazioni intervenute nell’esercizio, esposte alla voce “incrementi / decrementi” e
"riserva di traduzione", diverse dalla rilevazione del contributo al Bilancio Consolidato determinato
dalla realizzazione del risultato dell’esercizio e delle “Altre variazioni di Conto economico
Complessivo”:
Trenord S.r.l.
La voce “Riserva di traduzione”, positiva per 78 migliaia di Euro, deriva dalla conversione in Euro
del bilancio della partecipata TILO SA, che redige il proprio bilancio utilizzando quale moneta di
conto il franco svizzero.
La conversione è stata effettuata applicando per le voci del conto economico il cambio medio
dell’esercizio 2023 (pari a 0,9718) e per le attività e passività il cambio a pronti alla data del 31
dicembre 2023 (0,9260).
In data 23 novembre 2023 Trenord ha firmato con Regione Lombardia il nuovo Contratto di
Servizio per il trasporto ferroviario regionale lombardo per il periodo 1° dicembre 2023 - 30
novembre 2033.
La Direzione non ha identificato indicatori che determinino la necessità di attivare il test di
impairment per la verifica della recuperabilità del valore di iscrizione della partecipazione detenuta
in Trenord S.r.l., sia in considerazione del positivo andamento osservato nel corso dell’esercizio
2023 sia in relazione dell’avvenuta sottoscrizione del Contratto di servizio per il trasporto
ferroviario regionale. Per maggiori dettagli in merito all’andamento della partecipata si rimanda al
paragrafo 9.5 della Relazione sulla Gestione.
NORD ENERGIA S.p.A. in liquidazione
In data 10 gennaio 2023 è avvenuta l'iscrizione presso il registro delle imprese della nomina dei
liquidatori ed è quindi iniziato il primo periodo di liquidazione. In data 11 settembre 2023 è
definitivamente cessata l'attività della partecipata CMC Mesta SA, con l'avvenuta cancellazione dal
Registro di Commercio Svizzero. A seguito della radiazione è stato effettuato il versamento del
capitale di liquidazione per un importo complessivo di Euro 8.215.570, rilevati per Euro 3.566.560
come dividendi e per Euro 4.649.010 a totale rimborso del valore della partecipazione.
Il decremento della partecipazione, pari a 2.761 migliaia di Euro, è determinato dalla distribuzione
del dividendo, effettuata nel 2023, come approvato dall’Assemblea della partecipata, a valere sul
risultato dell’esercizio 2022.
Il bilancio redatto al 31 dicembre 2023 rappresenta il primo bilancio intermedio di liquidazione
della partecipata.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 182

Omnibus Partecipazioni S.r.l.
Il Gruppo detiene il 50% di Omnibus Partecipazioni che a sua volta detiene il 49% circa di ASF
Autolinee. Il decremento della partecipazione, pari a 900 migliaia di Euro, è determinato dalla
distribuzione del dividendo, effettuata nel 2023, come approvato dall’Assemblea della partecipata, a
valere sul risultato dell’esercizio 2022.
Mbility
In data 22 dicembre 2023 FNM ha acquisito una quota del 30,77% in Mbility S.r.l. (“Mbility”),
società che facilita la reperibilità e incrementa l’offerta di servizi di trasporto, anche accompagnato,
per persone fragili o con disabilità attraverso la piattaforma digitale di proprietà.
L’investimento in equity di Mbility è realizzato mediante la sottoscrizione e versamento di un
aumento di capitale sociale riservato a FNM pari a 1 milione di Euro.
Fondata nel 2020 a Milano, Mbility ha avviato la propria operatività nel 2023 a Milano e in
Lombardia, con l’obiettivo di estendere l’attività in ambito nazionale, con focus sulle principali
città. In ragione della frammentazione degli operatori, della scarsa digitalizzazione e delle
importanti previsioni di crescita del mercato di riferimento per via del costante invecchiamento
della popolazione, la Società presenta interessanti prospettive di sviluppo operando come
aggregatore di sistema attraverso una piattaforma digitale abilitante per tutti i gestori di trasporto
attrezzato e sanitario.
DB Cargo Italia S.r.l.
In data 21 dicembre 2023 tramite Proposta di Decisione dei Soci mediante consenso espresso per
iscritto i Soci di DB Cargo Italia S.r.l. hanno deliberato la distribuzione di un dividendo
complessivo di Euro 2.300.000; la quota di spettanza della Società ammonta ad Euro 920.000.
Sportit S.r.l.
FNM detiene una partecipazione del 33% in Sportit S.r.l. (Sportit), società attiva con il brand
Snowit, il principale marketplace per la vendita integrata di skipass online, servizi correlati allo sci
ed esperienze legate al mondo della montagna nelle principali località sciistiche europee. In
relazione ai risultati consuntivati dalla partecipata gli Amministratori hanno ritenuto opportuno
effettuare l'impairment test, come di seguito rappresentato.
Il valore recuperabile della partecipazione, considerato come valore d’uso, è stato determinato
utilizzando i flussi di cassa futuri attesi desunti dal piano pluriennale, approvato dal CdA della
partecipata in data 27 febbraio 2024, per il periodo 23/24 - 28/29 nella sua versione inerziale che
non considera quindi le iniziative di sviluppo, bensì tiene conto solamente dei progetti e dei servizi
offerti in essere.
In considerazione della fase di startup della società è stato scelto un orizzonte temporale di 5 anni al
fine di consentirne l'operatività a pieno regime con riferimento alle attività/offerta commerciale in
essere.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
12,41% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione
di società quotate del settore. Non è stato considerato nessun execution premium, in quanto
l'impairment test si fonda su un piano inerziale che esprime una capacità di reddito in atto ed
esclude qualsiasi potenzialità data dalle iniziative di sviluppo.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 183

L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata non ha evidenziato perdite di
valore e pertanto il valore contabile della partecipazione è stato ritenuto recuperabile.
Gli Amministratori ritengono che il fair value di tale partecipazione non si discosti
significativamente dal valore d’uso sopra commentato.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC e di un tasso di crescita g-rate nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo le
svalutazioni in milioni di Euro che si avrebbero al variare di tali parametri:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di SportIT
| WACC
11,41% | 11,91% | 12,41 % | 12,91 % | 13,41 %
g rate | -1,0 % | 0,09 | 0,03 | -0,02 | -0,07 | -0,12
-0,5 % | 0,13 | 0,07 | 0,01 | -0,05 | -0,10
0,0 % | 0,17 | 0,10 | 0,04 | -0,01 | -0,07
0,5 % | 0,21 | 0,14 | 0,08 | 0,02 | -0,04
1,0 % | 0,26 | 0,19 | 0,12 | 0,05 | -0,01

Il WACC di break even che conduce ad un valore di cover pari a zero risulta pari al 12,81% ed un
g-rate inferiore al 30,11%.
APL
A seguito dell’approvazione del nuovo Piano Economico Finanziario ("PEF"), approvato dal CdA
del 25 luglio 2023, della collegata Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A., che ha modificato le
proiezioni elaborate, gli Amministratori hanno provveduto ad effettuare l’impairment test sulla
partecipazione.
Tale PEF allegato all’Atto Aggiuntivo IV, è stato trasmesso al Ministero delle Infrastrutture e dei
Trasporti in data 6 dicembre 2023 e recepisce le osservazioni formulate dall’Autorità di regolazione
dei trasporti formulate con il parere rilasciato da quest’ultima il 15 novembre 2023.
Il valore recuperabile della partecipazione, considerato come fair value income approach, è stato
determinato attualizzando i flussi di cassa determinati come sopra descritto al tasso del 6,37% (netto
imposta) e riflette un beta unlevered pari al valore riportato nella Delibera ART 139/2023, al fine di
mantenere il medesimo rischio sistemico operativo stimato dall'Autority per le concessioni
autostradali.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata non ha evidenziato perdite di
valore e pertanto il valore contabile della partecipazione è stato ritenuto recuperabile.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC. Di seguito riportiamo le svalutazioni in milioni di Euro che si avrebbero al variare di tali
parametri:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di APL
WACC
5,37 % | 5,87 % | 6,37 % | 6,87 % | 7,37 %
179,78 | 100,12 | 30,60 | -30,12 | -83,22

NOTA 10 ALTRE ATTIVITA' FINANZIARIE VALUTATE AL COSTO
AMMORTIZZATO CORRENTI E NON CORRENTI

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 184

La composizione di tale posta può rappresentarsi come segue:

Descrizione | 31/12/2023
Non correnti | Correnti | Totale
Obbligazioni | 1.000 | — | 1.000
Incassi pedaggi in transito | — | 561 | 561
Altri | — | 234 | 234
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 1.000 | 795 | 1.795
Finanziamento Fruttifero APL | 59.118 | — | 59.118
Finanziamento Fruttifero Sabrom | 2.835 | — | 2.835
Finanziamento Fruttifero TE | 894 | — | 894
Finanziamento Fruttifero Busforfun | 2.400 | 1.849 | 4.249
Finanziamento fruttifero SportIT | 925 | 98 | 1.023
Crediti finanziari per interessi verso parti correlate | — | 47 | 47
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | — | (46) | (46)
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato verso parti correlate (Nota 49) | 66.172 | 1.948 | 68.120
Totale | 67.172 | 2.743 | 69.915

Descrizione | 31/12/2022
Non correnti | Correnti | Totale
Obbligazioni | 1.000 | — | 1.000
Incassi pedaggi in transito | — | 693 | 693
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 1.000 | 693 | 1.693
Finanziamento Fruttifero APL | 51.109 | — | 51.109
Finanziamento Fruttifero Sabrom | 2.767 | — | 2.767
Finanziamento Fruttifero TE | 840 | — | 840
Finanziamento Fruttifero Busforfun | 1.600 | 480 | 2.080
Crediti finanziari per interessi verso parti correlate | — | 47 | 47
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | — | (46) | (46)
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato verso parti correlate (Nota 49) | 56.316 | 481 | 56.797
Totale | 57.316 | 1.174 | 58.490

La voce “Obbligazioni” si riferisce alla sottoscrizione del programma EMTN Unicredit (ISIN
XS2305029196 2021/2026) effettuata dalla controllata ATV in data 19 marzo 2021. Le
obbligazioni hanno scadenza il 19 luglio 2026 e tasso di interesse pari allo 0,60%.
La voce “Incassi pedaggio in transito” è attribuibile al credito vantato verso i gestori delle carte
elettroniche per l’incasso dei pedaggi autostradali.
La voce "Altri" è interamente attribuibile al credito di FNMPAY verso il principal acquirer in
relazione alle somme transate in attesa di essere bonificate sul conto corrente vincolato della
partecipata.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 185

La voce “Finanziamento fruttifero APL” si riferisce ai due finanziamenti fruttiferi concessi alla
collegata Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A. per un importo complessivo nominale pari a
150 milioni di Euro; un primo di 100 milioni di Euro erogato nel 2014 e un secondo finanziamento
di 50 milioni di Euro erogato nel febbraio 2016.
A seguito della sottoscrizione dell’addendum del contratto di finanziamento da parte di Autostrada
Pedemontana Lombarda S.p.A., con le medesime Banche Finanziatrici del Finanziamento ponte bis ,
i cui termini di restituzione sono stati riscadenzati, MISE, in data 2 dicembre 2017, ha sottoscritto
con la collegata un “accordo di subordinazione e postergazione” con il quale si impegnava, al
momento in qualità di Socio di Controllo, nei confronti della Collegata, a non chiedere il rimborso -
a qualunque titolo di interessi o di debito subordinato - fino alla completa estinzione del
Finanziamento ponte bis nonché a non recedere dai contratti di finanziamento Soci in essere erogati
a favore della collegata. Tale previsione di postergazione risulta ancora in essere anche alla luce
dell'avvenuta sottoscrizione del finanziamento project.
Tale finanziamento, valutato con il criterio del costo ammortizzato come previsto dall'IFRS 9, è
stato iscritto in sede di primo consolidamento MISE in continuità di valori rispetto al bilancio
separato di MISE in conformità a quanto previsto dal principio contabile IFRS 1, ovvero al suo
valore attuale determinato sulla base di un tasso di sconto, pari al 6,89%, che riflette le
caratteristiche del finanziamento e che differisce rispetto al tasso di interesse contrattuale (pari
all’Euribor a 3 mesi maggiorato di uno spread di 357 bps a partire dal 1° gennaio 2021).
Nell’esercizio 2023, a seguito dell’approvazione di un nuovo Piano Economico Finanziario della
Collegata, la data prevista per la restituzione del finanziamento soci è stata anticipata al 31
dicembre 2050, rispetto alla precedente previsione. Pertanto si è provveduto a ricalcolare il valore
contabile dell’attività finanziaria sulla base di quanto previsto dall’IFRS 9, rilevando un provento
finanziario derivante dalla rimisurazione pari a 4.494 migliaia di Euro, in aggiunta agli interessi
attivi di competenza dell'esercizio pari a 3.515 migliaia di Euro.
Il Finanziamento fruttifero verso S.A.Bro.M. S.p.A. è riferito a due finanziamenti fruttiferi: un
primo di 2.336 migliaia di Euro avente scadenza 31 ottobre 2019 con opzione di proroga a favore di
S.A.Bro.M. S.p.A. per un massimo di quattro rinnovi annuali, attualmente rinnovato fino al 31
ottobre 2024; un secondo di 156 migliaia di Euro, avente scadenza 31 dicembre 2021 con opzione
di proroga a favore di S.A.Bro.M. S.p.A. per un massimo di quattro rinnovi annuali, attualmente
rinnovato fino al 31 dicembre 2025. L’importo complessivo di 2.835 migliaia di Euro comprende
anche gli interessi maturati al 31 dicembre 2023, calcolati a un tasso d’interesse pari al 2,75%,
come previsto contrattualmente.
Il Finanziamento fruttifero verso Tangenziale Esterna S.p.A. è riferito al finanziamento fruttifero,
come previsto dal con tratto di contribuzione al finanziamento project – Equity Contribution and
Subordination Agreement – rinnovato da MISE in data 2 agosto 2018, alle medesime condizioni
economiche del precedente, a seguito della sottoscrizione del nuovo contratto di finanziamento
della partecipata. L’importo complessivo di 894 migliaia di Euro comprende anche gli interessi
maturati dalla data del richiamo delle quote al 31 dicembre 2023, calcolati a un tasso d’interesse
pari al 12,06%, come previsto dal contratto.
In data 30 luglio 2021, FNM ha sottoscritto un contratto di finanziamento con la collegata
Busforfun.com al fine di dotarla della provvista necessaria per rafforzare il proprio posizionamento
come Mobility Partner di grandi progetti, imprese, community ed eventi.
Il finanziamento, di complessivi 2.000 migliaia di Euro, con una durata di 6 anni dalla data di
sottoscrizione, era fruttifero di interessi ad un tasso variabile Euribor 6 mesi + 100 bps annui

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 186

(rimodulato dal precedente Euribor 6 mesi + 165 bps con delibera del CdA di FNM del 2 agosto
2023) e prevedeva un rimborso in 5 rate annuali con prima rata in scadenza il 31 dicembre 2022.
Al fine di supportare l'evoluzione strategica della partecipata, in data 2 dicembre 2022 il CdA di
FNM ha deliberato inter alia: (i) la sottoscrizione di un finanziamento aggiuntivo a favore di
Busforfun, erogabile nell’anno 2023, ad un tasso pari all’Euribor 6 mesi oltre allo spread pari al 4%
(rimodulato ad Euribor 6 mesi + 100 bps con delibera del CdA di FNM del 2 agosto 2023), per un
importo pari a 2.000 migliaia di Euro, rimborsabile in 5 rate costanti per capitale con decorrenza
della prima rata il 31 dicembre 2024; (ii) il posticipo della decorrenza della prima rata per il
rimborso del finanziamento in essere dal 31 dicembre 2022 al 31 dicembre 2023, a parità di altre
condizioni, fatto salvo il ricalcolo degli oneri finanziari.
Il finanziamento aggiuntivo è stato sottoscritto in data 25 gennaio 2023 e totalmente erogato per
2.000 migliaia di Euro.
La voce "Finanziamento fruttifero B usforfun" include gli interessi maturati e non ancora incassati
pari a 249 migliaia di Euro.
Da ultimo, in data 30 gennaio 2024, il CdA di FNM, preso atto del Piano Industriale 2023-2026
approvato dal CdA di Busforfun in data 29 gennaio 2024, ha deliberato di estinguere
anticipatamente i due finanziamenti sopra descritti e di approvare un nuovo finanziamento di 6.000
migliaia di Euro, con un residuo erogabile di 2.000 migliaia di Euro in considerazione delle
erogazioni già avvenute con i due finanziamenti estinti pari a 4.000 migliaia di Euro.
Il finanziamento, potenzialmente convertibile, con scadenza al 31 dicembre 2033, prevede un tasso
di interesse pari a Euribor 6 mesi rilevato alla data del 31 gennaio 2024 pari a 3,835% più un
margine pari all' 1,5%, un preammortamento di 4 anni con prima rata di rimborso al 31 dicembre
2028 e scadenze successive al 31.12 di ogni anno. Gli interessi passivi maturati sui due
finanziamenti estinti, dovranno essere regolati entro il 31 dicembre 2026.
In data 11 maggio 2023 il CdA di FNM ha deliberato un finanziamento alla collegata SportIT per
supportarne il piano di sviluppo.
Il finanziamento, di complessivi 3.000 migliaia di Euro, ha una durata di 10 anni dalla data di
sottoscrizione. La linea di credito è fruttifera di interessi ad un tasso variabile Euribor 1 mese +
75bps annui. Il contratto sottoscritto prevede 4 tranches e un rimborso in rate trimestrali con
scadenza della prima rata decorso un anno dalla data di erogazione di ciascuna tranches.
Il finanziamento è stato sottoscritto in data 26 maggio 2023 ed erogato per 1.000 migliaia di Euro in
data 12 giugno 2023.
La voce "Finanziamento fruttifero SportIT" include gli interessi maturati e non ancora incassati pari
a 23 migliaia di Euro.
NOTA 11 ATTIVITA' FINANZIARIE VALUTATE AL FAIR VALUE A CONTO
ECONOMICO CORRENTI E NON CORRENTI

Descrizione | 31/12/2023
Non correnti | Correnti | Totale
Polizze accantonamento TFR | 4.454 | 562 | 5.016
Attività finanziarie valutate al fair value a conto economico | 4.454 | 562 | 5.016

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 187

Descrizione | 31/12/2022
Non correnti | Correnti | Totale
Polizze accantonamento TFR | 4.324 | 942 | 5.266
Investimenti fondi Fideuram | — | 6.767 | 6.767
Attività finanziarie valutate al fair value a conto economico | 4.324 | 7.709 | 12.033

La voce “Polizze accantonamento TFR” riguarda le polizze sottoscritte dalla controllata MISE per il
“Trattamento di fine rapporto di lavoro subordinato dei dipendenti”. Il valore iscritto rappresenta il
credito complessivo vantato al 31 dicembre 2023 nei confronti delle compagnie assicurative Allianz
(ex Ras) e Assicurazioni Generali (ex Ina Assitalia).
La voce "Investimenti fondi Fideuram", presente al 31 dicembre 2022, era interamente attribuibile agli
investimenti sottoscritti dalla controllata ATV:
– in un portafoglio di gestione patrimoniale di tesoreria, per 5.000 migliaia di Euro, in data 14
dicembre 2021 con Fideuram Asset Management SGR;
– in un portafoglio di gestione patrimoniale di tesoreria, per 2.000 migliaia di Euro, in data 23
dicembre 2021 con Fideuram Asset Management SGR.
Nel mese di giugno 2023, date le esigenze di liquidità di ATV conseguenti agli investimenti
previsti, la posizione è stata interamente liquidata, realizzando una plusvalenza di 86 migliaia di
Euro.
Gli investimenti sono classificati nella categoria delle attività finanziarie al fair value rilevato a
conto economico in quanto i flussi finanziari non erano rappresentati unicamente da pagamenti del
capitale e dell’interesse sull’importo del capitale da restituire.
NOTA 12 CREDITI PER INVESTIMENTI SU SERVIZI IN CONCESSIONE
In applicazione dell’IFRIC 12, in tale voce è stata iscritta la quota di ricavi maturati, corrispondenti
agli investimenti effettuati sull'infrastruttura ferroviaria misurati secondo la percentuale di
completamento, non ancora incassata alla data di bilancio.
La voce risulta così composta al 31 dicembre 2023 e 2022:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Credito per costi sostenuti nell'esercizio e non incassati Investimenti finanziati | 49.081 | 47.665
Credito per costi sostenuti nell'esercizio e non incassati Materiale Rotabile "Programma 2017 - 2032" | 161.636 | 201.668
Crediti per investimenti su servizi in concessione | 210.717 | 249.333

La voce “Credito per costi sostenuti nell' esercizio e non incassati Materiale Rotabile Programma
2017 - 2032” è interamente attribuibile ai costi relativi alle commesse del “Programma di acquisto
di materiale rotabile per il servizio ferroviario regionale per gli anni 2017 – 2032”.
La voce “Credito per costi sostenuti nell'esercizio e non incassati Investimenti finanziati” è relativa
alle commesse della manutenzione dell’Infrastruttura ferroviaria in Concessione, oltre che

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 188

all’approvvigionamento del materiale rotabile, non incluso nel “Programma di acquisto
2017-2032”.
Nella tabella seguente si fornisce la movimentazione di tale posta nell’esercizio in esame:

Descrizione | Investimenti finanziati | Materiale Rotabile Programma 2017 - 2032" | Totale
Crediti per investimenti su servizi in concessione 01.01.2023 | 47.665 | 201.668 | 249.333
Crediti incassati nell'esercizio | (169.818) | (326.122) | (495.940)
Utilizzo anticipi | (12.797) | (720) | (13.517)
Svalutazioni effettuate | (265) | — | (265)
Credito per costi sostenuti nell'esercizio e non incassati (Nota 35) | 195.313 | 287.248 | 482.561
Riclassifiche Attività contrattuali | (10.249) |  | (10.249)
Credito per spese generali | (768) | (438) | (1.206)
Crediti per investimenti su servizi in concessione 31.12.2023 | 49.081 | 161.636 | 210.717

La voce "Utilizzo anticipi" si riferisce, agli utilizzi effettuati nell'esercizio, a seguito
dell'avanzamento dei SAL, delle disponibilità incassate in precedenti esercizi.
La voce "Riclassifiche Attività contrattuali" è attribuibile ai costi non ancora rendicontati a Regione
Lombardia per i quali non è stata raggiunta la relativa milestone e non vi è quindi il diritto
incondizionato ad incassare. La riclassifica è stata effettuata a seguito della modifica apportata
dall'aggiornamento del Contratto di Programma (Delibera RL 1098 del 09 ottobre 2023) in merito
al metodologia di rimborso dei costi sostenuti, da rendicontazione a SAL a rendicontazione a
milestones.
NOTA 13 ATTIVITA' CONTRATTUALI CORRENTI E NON CORRENTI
La voce "Attività contrattuali non correnti", pari a 77.904 migliaia di Euro, accoglie il saldo degli
investimenti effettuati fino alla data del 31 dicembre 2023 dalla controllata MISE nell'ambito del
rapporto concessorio in essere con ANAS S.p.A. Tali importi saranno riclassificati nella voce
“Attività Immateriali – Corpo Autostradale” a partire dal momento in cui sorgerà il diritto per il
Gruppo al riconoscimento dell’investimento in sede di determinazione della tariffa da applicare agli
utenti finali.
Si riporta di seguito la movimentazione dell'esercizio 2023 e 2022:

Descrizione | 01/01/2023 | Variazioni 2023 | 31/12/2023
Incrementi | Riclassifiche | Decrementi
Costo storico | 79.196 | 11.539 | (10.655) | (3) | 80.077
Oneri finanziari | 2.543 | 300 | (485) | — | 2.358
Corrispettivi Ente concedente | (4.531) | — | — | — | (4.531)
Totale Attività contrattuali | 77.208 | 11.839 | (11.140) | (3) | 77.904

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 189

Descrizione | 01/01/2022 | Variazioni 2022 | 31/12/2022
Incrementi | Riclassifiche | Decrementi
Costo storico | 155.392 | 55.660 | (130.352) | (1.504) | 79.196
Oneri finanziari | 5.105 | 1.577 | (4.139) | — | 2.543
Corrispettivi Ente concedente | (15.409) | (13.265) | 24.143 |  | (4.531)
Totale Attività contrattuali | 145.088 | 43.972 | (110.348) | (1.504) | 77.208

L’incremento dell'esercizio per investimenti effettuati è stato pari a 11.839 migliaia di Euro.
Le movimentazioni più significative si riferiscono:
– al monitoraggio dinamico dei manufatti, per 4.401 migliaia di Euro;
– alla manutenzione straordinaria al viadotto ponte Po, per a 3.180 migliaia di Euro,
successivamente riclassificati nel corpo autostradale in esercizio comprensivi dei costi
sostenuti nei precedenti esercizi;
– ai lavori di installazione della barriera integrata di via Corelli sulla Tangenziale Est di
Milano, per 2.257 migliaia di Euro, successivamente riclassificati nel corpo autostradale in
esercizio;
– all'intervento relativo alla realizzazione degli impianti di distribuzione idrogeno, per 910
migliaia di Euro;
– ai lavori di modifica del ramo di svincolo A4-A52-SS36 "Olimpiadi 2026", per 417 migliaia
di Euro, su tale commessa sono stati trasferiti al corpo autostradale non remunerato 925
migliaia di Euro;
– al completamento della viabilità di accesso al centro intermodale di Segrate, pari a 224
migliaia di Euro;
– l'avvio dei cantieri per l'adeguamento delle barriere di sicurezza e illuminazione in A52, pari
a 201 migliaia di Euro.
Gli oneri finanziari, pari a 300 migliaia di Euro, si riferiscono agli interessi passivi maturati sui
finanziamenti destinati alle opere del corpo autostradale.
La voce "Attività Contrattuali correnti" è interamente attribuibile agli investimenti finanziati
effettuati sull'infrastruttura ferroviaria. Nell'esercizio, a seguito della modifica apportata
dall'aggiornamento del Contratto di Programma (Delibera RL 1098 del 09 ottobre 2023) in merito
al metodologia di rimborso dei costi sostenuti, da rendicontazione a SAL a rendicontazione a
milestones, sono stati riclassificati in questa voce i costi non ancora rendicontati a Regione
Lombardia per i quali non è stata raggiunta la relativa milestone e non vi è quindi il diritto
incondizionato ad incassare.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 190

NOTA 14 IMPOSTE ANTICIPATE ED IMPOSTE DIFFERITE

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazione
Imposte anticipate | 46.673 | 44.774 | 1.899
Imposte differite | (10.027) | (12.116) | 2.089
Saldo di bilancio | 36.646 | 32.658 | 3.988

Il movimento delle imposte anticipate nette è di seguito dettagliato:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazione
Saldo inizio anno | 32.658 | 35.773 | (3.115)
Imputate a conto economico | 3.837 | (1.612) | 5.449
Imputate a patrimonio | 151 | (1.493) | 1.644
Riclassifica in IFRS 5 |  | (10) | 10
Saldo fine anno | 36.646 | 32.658 | 3.988

Le imposte anticipate e differite sono generate principalmente da differenze temporanee su elementi
di reddito di futura deducibilità o imponibilità fiscale e su altre rettifiche per l’applicazione dei
principi contabili internazionali ai bilanci delle partecipate.
La natura delle differenze temporanee che hanno generato imposte anticipate e differite è riassunta
di seguito:

Imposte anticipate 2022 | Saldo 01.01.2022 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Riclassifica in IFRS 5 | Saldo 31.12.2022
Plusvalenze patrimoniali | 320 | 55 | — | — | 375
Ammortamenti ed accantonamenti indeducibili temporanei | 32.521 | (1.982) | — | (53) | 30.486
Immobilizzazioni Immateriali | (53) | 447 | — | — | 394
TFR | 855 | (356) | (728) | (2) | (231)
Svalutazioni Crediti | 827 | 23 | — | (14) | 836
Immobilizzazioni - Materiali - Svalutazione e Ammortamenti | 7.005 | 2.008 | — | — | 9.013
Leasing | 512 | 1.054 | — | (3) | 1.563
Perdite fiscali | 2.290 | (2) | — | — | 2.288
Strumenti finanziari derivati | 815 | — | (765) | — | 50
Totale | 45.092 | 1.247 | (1.493) | (72) | 44.774

Imposte anticipate 2023 | Saldo 01.01.2023 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Riclassifica in IFRS 5 | Saldo 31.12.2023
Plusvalenze patrimoniali | 375 | — | — | — | 375
Ammortamenti ed accantonamenti indeducibili temporanei | 30.486 | (14) | — | — | 30.472
Immobilizzazioni Immateriali | 394 | 563 | — | — | 957

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 191

TFR | (231) | 67 | 168 | — | 4
Svalutazioni Crediti | 836 | 42 | — | — | 878
Immobilizzazioni - Materiali - Svalutazione e Ammortamenti | 9.013 | 1.274 | — | — | 10.287
Leasing | 1.563 | (184) | — | — | 1.379
Perdite fiscali | 2.288 | — | — | — | 2.288
Strumenti finanziari derivati | 50 | — | (17) | — | 33
Totale | 44.774 | 1.748 | 151 | — | 46.673

Imposte differite 2022 | Saldo 01.01.2022 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Riclassifica in IFRS 5 | Saldo 31.12.2022
Plusvalenze patrimoniali | 2 | — | — | — | 2
Immobilizzazioni | 1.299 | (41) | — | (62) | 1.196
Beni in concessione infrastruttura autostradale | 8.018 | 2.900 | — | — | 10.918
Totale | 9.319 | 2.859 | — | (62) | 12.116

Imposte differite 2023 | Saldo 01.01.2023 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Riclassifica in IFRS 5 | Saldo 31.12.2023
Plusvalenze patrimoniali | 2 | — | — | — | 2
Immobilizzazioni | 1.196 | (33) | — | — | 1.163
Beni in concessione infrastruttura autostradale | 10.918 | (2.056) | — | — | 8.862
Totale | 12.116 | (2.089) | — | — | 10.027

L’iscrizione delle imposte anticipate al patrimonio netto è connessa alla rilevazione degli utili e
perdite attuariali in apposita riserva di patrimonio netto sia con riferimento al trattamento di fine
rapporto delle società consolidate integralmente che di quelle valutate con il metodo del patrimonio
netto (Nota 9) per le quali la variazione dell’utile/perdita attuariale costituisce una variazione del
valore di carico della partecipazione differente dal contributo al Conto Economico Consolidato.
Non risultano perdite fiscali non utilizzate alla data di bilancio sulle quali non risultano stanziate
imposte differite.
Si rimanda alla Nota 4 “Poste soggette a significative assunzioni e stime” per le considerazioni sui
processi estimativi da cui dipende il riconoscimento delle imposte anticipate. Nel contesto di specie,
sulla base dei risultati storici e delle aspettative di imponibilità, si ritiene che ragionevolmente il
Gruppo possa realizzare le attività per imposte anticipate iscritte al 31 dicembre 2023.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 192

NOTA 15 RIMANENZE
La successiva tabella fornisce la composizione della voce in esame:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Materiale d'armamento | 7.350 | 7.064
Ricambi Autobus | 3.165 | 3.133
Materiale manutenzione infrastruttura autostradale | 2.199 | 2.573
Ricambi per linee di contatto, apparati, centrali e telefoni | 2.359 | 1.747
Gasolio e lubrificanti | 527 | 486
Altri materiali ausiliari | 604 | 557
(MENO) Fondo svalutazione magazzino | (2.800) | (3.451)
Totale | 13.404 | 12.109

La voce in esame aumenta di 1.295 migliaia di Euro rispetto al precedente esercizio principalmente
per effetto dell'incremento dei materiali utilizzati per effettuare gli interventi manutentivi
sull'infrastruttura ferroviaria, per 898 migliaia di Euro, parzialmente compensato dalle minori
giacenze di materiali per gli interventi manutentivi sull'infrastruttura autostradale, per 374 migliaia
di Euro.
Nell'esercizio in esame sono state effettuate rottamazioni per le quali è stato utilizzato il fondo
svalutazione magazzino relativo al materiale obsoleto per 411 migliaia di Euro.
A seguito di un’analisi puntuale degli indici di rotazione dei materiali, è stato rilasciato il medesimo
fondo per 240 migliaia di Euro.
NOTA 16 CREDITI COMMERCIALI

Descrizione | Correnti
31/12/2023 | 31/12/2022
Crediti verso clienti - lordi | 88.435 | 86.559
(MENO) Fondo svalutazione crediti | (4.175) | (4.124)
Crediti commerciali verso terzi | 84.260 | 82.435
Crediti verso parti correlate - lordi | 86.950 | 70.598
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | (179) | (69)
Crediti commerciali verso parti correlate (Nota 49) | 86.771 | 70.529
Totale | 171.031 | 152.964

Crediti commerciali verso terzi
La variazione della voce crediti commerciali, pari a 1.825 migliaia di Euro, è principalmente
attribuibile:
– ai crediti verso la Provincia di Verona per il contratto di servizio in essere per la città e la
provincia di Verona, pari a 8.083 migliaia di Euro (4.916 migliaia di Euro al 31 dicembre

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 193

2022), inclusivo, oltre che delle fatture da emettere dell'esercizio corrente, anche dei saldi di
conguaglio degli esercizi 2021 e 2022, saldati dall'Ente di Governo a febbraio 2024;
– ai crediti per rapporti di interconnessione intrattenuti con le società autostradali
interconnesse, pari a 58.394 migliaia di Euro (59.491 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022),
tra cui la principale è Autostrade per l’Italia S.p.A. Tale importo rappresenta il credito verso
l’utenza per pedaggi a pagamento differito. Il decremento rispetto all'esercizio precedente è
giustificato dai minori acconti riconosciuti da Autostrade per l'Italia S.p.A. nel corso del
2022;
– ai crediti per recupero costi di gestione relativi alle barriere di Agrate e Terrazzano, che
diminuiscono nell'esercizio per 1.021 migliaia di Euro, in relazione ai minori costi di lavori
straordinari intervenuti nell'esercizio 2023.
Il fair value dei crediti approssima il valore di iscrizione degli stessi al 31 dicembre 2023 e al 31
dicembre 2022.
Si segnala, con riferimento all’IFRS 9, che la stima del rischio di esigibilità dei crediti è stata
effettuata, come in esercizi precedenti, tenendo conto del rischio generico di inesigibilità dei crediti
non scaduti alla data di riferimento, desumibile dalla esperienza storica.
Crediti commerciali verso parti correlate
La voce include principalmente i crediti verso Regione Lombardia per il Contratto di Servizio ed il
Contratto di Programma sull'infrastruttura ferroviaria per la parte relativa alla fatturazione delle
spese di progettazione, direzione lavori e sicurezza cantieri, oltre che verso la partecipata Trenord.
L'incremento dei crediti commerciali verso parti correlate lordi, pari a 16.242 migliaia di Euro
rispetto al 31 dicembre 2022, è determinato principalmente dai maggiori crediti per canoni fatturati
a Trenord per i ricavi da accesso rete e noleggio locomotori (per a 18.931 migliaia di Euro), e
maggiori crediti vantati verso Consorzio Elio per le corse sostitutive bus (per 2.060 migliaia di
Euro) parzialmente compensati dai minori crediti relativi a prestazioni di servizi di progettazione,
per 5.224 migliaia di Euro rispetto all'esercizio 2022, per la manutenzione dell'infrastruttura
ferroviaria da riaddebitare a Regione Lombardia.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 194

NOTA 17 ALTRE ATTIVITA' CORRENTI E NON CORRENTI
La composizione di tale posta può rappresentarsi come segue:

Descrizione | 31/12/2023
Non correnti | Correnti | Totale
Crediti per acconti a fornitori su SAL Treni finanziati | — | 41.195 | 41.195
Crediti per acconti a fornitori su SAL Investimenti finanziati | — | 42.216 | 42.216
Crediti per contributi verso altri enti pubblici | — | 12.198 | 12.198
Crediti per acconti a fornitori su SAL Altro Materiale Rotabile | — | 6.531 | 6.531
Crediti tributari | — | 6.185 | 6.185
Crediti per acconti a fornitori su SAL Infrastruttura autostradale | — | 3.752 | 3.752
Crediti verso Inps oneri malattia | — | 230 | 230
Crediti verso lo Stato per contributi | — | 893 | 893
Attività diverse | 2.948 | 6.180 | 9.128
(MENO) Fondo svalutazione crediti | — | (223) | (223)
Altre attività verso terzi | 2.948 | 119.157 | 122.105
Crediti verso parti correlate | 7 | 17.499 | 17.506
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | — | (37) | (37)
Altre attività verso parti correlate (Nota 49) | 7 | 17.462 | 17.469
Totale | 2.955 | 136.619 | 139.574

Descrizione | 31/12/2022
Non correnti | Correnti | Totale
Crediti per acconti a fornitori su SAL Treni finanziati | — | 63.967 | 63.967
Crediti per acconti a fornitori su SAL Investimenti finanziati | — | 14.488 | 14.488
Crediti per acconti a fornitori su SAL Altro Materiale Rotabile | — | 12.500 | 12.500
Crediti per contributi verso altri enti pubblici | — | 11.630 | 11.630
Crediti tributari | — | 9.829 | 9.829
Crediti per acconti a fornitori su SAL Infrastruttura autostradale | — | 3.725 | 3.725
Crediti verso Inps oneri malattia | — | 358 | 358
Crediti verso lo Stato per contributi | — | 839 | 839
Attività diverse | 3.535 | 6.811 | 10.346
(MENO) Fondo svalutazione crediti | — | (223) | (223)
Altre attività verso terzi | 3.535 | 123.924 | 127.459
Crediti verso parti correlate | 7 | 25.603 | 25.610
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | — | (37) | (37)
Altre attività verso parti correlate (Nota 49) | 7 | 25.566 | 25.573
Totale | 3.542 | 149.490 | 153.032

Altre attività – terzi
La voce “Crediti per acconti a fornitori su SAL Treni finanziati”, pari a 41.195 migliaia di Euro, è
interamente attribuibile alla quota di anticipo sui SAL delle commesse relative al “Programma di
acquisto di materiale rotabile per il servizio ferroviario regionale per gli anni 2017 – 2032”.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 195

Il decremento dell'esercizio, pari a 22.772 migliaia di Euro, è relativo agli utilizzi dell'esercizio a
seguito dell’avanzamento delle commesse.
La quota di avanzamento delle commesse maturata in relazione alla percentuale di completamento
dell’esercizio è pari a 287.248 migliaia di Euro (rispetto al valore totale di 1.637 milioni di Euro).
La voce “Crediti per acconti a fornitori su SAL Investimenti finanziati”, pari a 42.216 migliaia di
Euro, è interamente attribuibile alla quota di anticipo sui SAL delle commesse relative alla
manutenzione dell’Infrastruttura ferroviaria in Concessione. L'incremento dell'esercizio è
principalmente relativo al riconoscimento dell'anticipo sulla commessa "T2 - Sempione", pari ad
28.392 migliaia di Euro, e sulle commesse relative al potenziamento del nodo di Seveso, pari a
8.653 migliaia di Euro. Tali effetti sono compensati dagli utilizzi per i SAL effettuati nell'esercizio.
La voce " Crediti per acconti a fornitori su SAL Altro Materiale Rotabile" è attribuibile alle quote di
anticipo sui SAL di approvvigionamento del materiale rotabile, diverso da quello incluso nel
“Programma di acquisto 2017-2032". La voce è in diminuzione di 5.969 migliaia di Euro, in
relazione agli utilizzi dell'esercizio a seguito dell’avanzamento delle commesse. La quota di
avanzamento delle commesse maturata in relazione alla percentuale di completamento
dell’esercizio è pari a 60.574 migliaia di Euro.
I Crediti per contributi verso altri enti pubblici diversi dallo Stato e da Regione Lombardia, in
aumento di 568 migliaia di Euro, sono relativi ai crediti vantati:
– verso l’Ente Concedente del Contratto di Servizio dalla controllata ATV per i maggiori
servizi aggiuntivi effettuati, per 175 migliaia di Euro (3.997 migliaia di Euro al 31 dicembre
2022);
– verso l’Ente Concedente del Contratto di Servizio dalla controllata ATV per i contributi da
incassare a copertura dei mancati ricavi da traffico per la pandemia Covid-19 da parte della
controllata ATV, per 600 migliaia di Euro (3.317 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022);
– verso la Provincia ed il Comune di Verona per i contributi da ricevere sugli acquisti di nuovi
autobus effettuati sempre da ATV, per 9.723 migliaia di Euro (2.615 migliaia di Euro al 31
dicembre 2022);
– verso l’Ente Concedente del Contratto di Servizio dalla controllata ATV per i contributi
stanziati con i D.Lgs. 115,144 e 179/2022 a copertura dell’incremento dei costi carburanti a
seguito del conflitto russo-ucraino, cui beneficiano le aziende del trasporto pubblico locale,
valevole per il II e III quadrimestre 2022, per 1.700 migliaia di Euro (1.700 migliaia di Euro
al 31 dicembre 2022).
I crediti tributari correnti si riferiscono principalmente a crediti IVA derivanti dalla liquidazione
mensile per 4.630 migliaia di Euro (7.610 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), a crediti IVA già
richiesta a rimborso per 513 migliaia di Euro (513 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), ai crediti
vantati verso l’amministrazione finanziaria per il rimborso dell’accisa sui carburanti per
autotrazione per 770 migliaia di Euro (972 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), ai crediti vantati
verso l’amministrazione finanziaria per i crediti d’imposta, derivanti dal "tax credit energia" per 62
migliaia di Euro, e dal "bonus facciate", per 206 migliaia di Euro.
Per quanto riguarda il credito IVA già richiesto a rimborso si precisa che lo stesso si riferisce ai
crediti iscritti dalla controllata MISE per le istanze di rimborso IVA degli esercizi 2003, 2004, 2005
e 2006 a seguito della notifica da parte della Corte Suprema di Cassazione delle ordinanze di
condanna dell’Agenzia delle Entrate alla liquidazione delle istanze stesse.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 196

La voce “Crediti per acconti a fornitori su SAL Infrastruttura autostradale” si riferisce
principalmente alle anticipazioni contrattuali concesse agli appaltatori ai sensi della Legge 11/2015
di conversione del D.L. 210 del 30/12/2015 art. 7.
I crediti verso lo Stato per contributi riguardano:
– per 791 migliaia di Euro, il credito verso lo Stato per la quota di contributi relative
"all'incremento delle materie prime", stabilite dal Decreto Aiuti, riconosciute dal MIT ma
non ancora incassate a valere sul terzo trimestre 2023;
– per 102 migliaia di Euro, (737 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) il credito verso lo
Stato per il “bonus trasporti”; con il decreto-legge 50/2022 “Decreto Aiuti” e con i
successivi rifinanziamenti attraverso i decreti legge 5/2023, 131/2023 e 145/2023 ("Decreto
Anticipi) è stato istituito il bonus trasporti come misura a favore dell’uso del trasporto
pubblico per gli utenti pendolari. Il bonus ha previsto lo sconto di 60 Euro sugli
abbonamenti sottoscritti dagli utenti che ne hanno fatto domanda presso un portale
ministeriale.
Attività diverse
La voce “Attività diverse correnti” include principalmente 2.070 migliaia di Euro (2.076 migliaia di
Euro al 31 dicembre 2022) quali anticipi a fornitori e 2.263 migliaia di Euro (2.520 migliaia di Euro
al 31 dicembre 2022) quali risconti per premi assicurativi.
In particolare i risconti includono:
– risconti per polizze assicurative Warranty & Indemnity (W&I) sottoscritte a copertura delle
Representations & Warranties contenute nel contratto di compravendita stipulato con
Regione Lombardia per l'acquisizione di MISE, per 511 migliaia di Euro (728 migliaia di
Euro 31 dicembre 2022);
– alla “Convenzioni manutenzione verde” ovvero al contributo riconosciuto ai Comuni di
Corana (PV) e Silvano Pietra (PV) per la manutenzione delle aree destinate a mitigazione
ambientale. I costi sono imputati pro-quota ad ogni esercizio fino al 31 ottobre 2028;
– alla convenzione polifore riferita alla convenzione rinnovata nell’esercizio con Telecom
Italia S.p.A., per l’utilizzo delle fibre ottiche, avente scadenza il 31 ottobre 2028, imputata
per competenza al conto economico.
Altre attività – parti correlate
I crediti verso parti correlate si riferiscono prevalentemente a crediti per prestazioni erogate a
partecipate in joint ventures e collegate, che diminuiscono, per 3.897 migliaia di Euro, in relazione
ai maggiori importi incassati, oltre che ai crediti di natura tributaria, in particolare accolgono le
poste derivanti dall’IVA di Gruppo per 168 migliaia di Euro (1.167 migliaia di Euro al 31 dicembre
2022). Nel precedente esercizio la voce comprendeva inoltre i crediti derivanti dal consolidato
fiscale per 507 migliaia di Euro.
Il fair value dei crediti approssima il valore di iscrizione degli stessi al 31 dicembre 2023 e al 31
dicembre 2022.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 197

NOTA 18 CREDITI PER IMPOSTE CORRENTI E NON CORRENTI

Descrizione | 31/12/2023
Non correnti | Correnti | Totale
IRES | 153 | 37 | 190
IRAP | — | 347 | 347
Crediti per imposte | 153 | 384 | 537

Descrizione | 31/12/2022
Non correnti | Correnti | Totale
IRES | 17 | 88 | 105
IRAP | — | 124 | 124
Crediti per imposte | 17 | 212 | 229

La voce comprende i crediti verso l’Erario per IRES e IRAP, in aumento rispetto al precedente
esercizio in relazione ai maggiori acconti IRAP versati, pari a 1.204 migliaia di Euro,rispetto
all'onere di competenza dell'esercizio, pari a 856 migliaia di Euro.
NOTA 19 DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI
La successiva tabella fornisce la composizione della voce in esame.

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Depositi bancari e postali | 394.271 | 235.885
(MENO) Impairment IFRS 9 | (617) | (693)
Denaro e valori in cassa | 1.591 | 1.736
Totale | 395.245 | 236.928

Si riporta di seguito la composizione dei depositi bancari e postali:

Depositi bancari e postali | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazioni
Depositi bancari e postali in cash pooling | 270.392 | 116.469 | 153.923
ATV (e la sua controllata La Linea 80) | 13.630 | 10.474 | 3.156
MISE (e la sua controllata Milano Serravalle Engineering) | 17.259 | 26.544 | (9.285)
Ferrovienord (conti dedicati ad investimenti RL) | 92.990 | 82.398 | 10.592
Totale | 394.271 | 235.885 | 158.386

Il Gruppo FNM gestisce le disponibilità liquide mediante il cash pooling. Giornalmente i saldi
creditori e debitori dei conti correnti bancari delle singole società vengono trasferiti sui conti
correnti della Capogruppo, che provvede contestualmente ad accreditare/addebitare il conto
corrente di corrispondenza delle singole società controllate. Al 31 dicembre 2023 le società del
Gruppo che non avevano aderito al cash pooling erano ATV e la sua controllata La Linea 80 .

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 198

MISE e la sua controllata Milano Serravalle Engineering aderiscono al contratto per la gestione
accentrata della tesoreria di gruppo per i soli conti correnti accesi presso Unicredit e BPER, non
interessati da fondi dedicati al pagamento degli investimenti previsti nella concessione.
Per quanto sopra, a fronte di disponibilità su depositi bancari pari a 394.271 migliaia di Euro, di
debiti verso banche correnti per a 56.785 migliaia di Euro e non correnti per 91.758 migliaia di
Euro (Nota 22), il Gruppo ha debiti in c/c di corrispondenza – comprensivi di interessi – per 30.024
migliaia di Euro (35.555 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), come di seguito rappresentati:

Debiti in conto corrente di corrispondenza | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazione
Nord Energia | 19.378 | 20.381 | (1.003)
NordCom | 7.155 | 8.258 | (1.103)
Enti aziendali | 3.491 | 6.916 | (3.425)
Totale (Nota 24) | 30.024 | 35.555 | (5.531)

Su tali conti correnti di corrispondenza vengono riconosciuti interessi attivi e passivi a tassi di
mercato (Nota 24).
La voce "FERROVIENORD (conti dedicati ad investimenti RL)" include il saldo del conto
dedicato “Programma di acquisto di materiale rotabile per il servizio ferroviario regionale
2017-2032”. Il saldo di tale conto corrente al 31 dicembre 2023 ammonta a 92.990 migliaia di Euro
(42.279 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022).
Al 31 dicembre 2022 la voce includeva inoltre il saldo del conto pari a 40.119 migliaia di Euro
connesso al rimborso ottenuto dal consorzio “CONFEMI”. Tali somme sono state utilizzate dal
Gruppo nel mese di aprile 2023, previa autorizzazione da parte di Regione Lombardia, per la
realizzazione di specifici investimenti di ammodernamento dell’infrastruttura ferroviaria.
La variazione della voce è meglio analizzata per natura di componente nel rendiconto finanziario.
In relazione all’applicazione dell’IFRS 9, basato sul modello delle perdite attese (expected losses),
il Gruppo considera le perdite attese lungo la vita dell’attività finanziaria ad ogni data di riferimento
del bilancio. A seguito dell'aggiornamento delle valutazioni effettuate nell'esercizio è stato rilasciato
il fondo per 76 migliaia di Euro.
NOTA 20 ATTIVITA' E PASSIVITA' DESTINATE ALLA VENDITA
In data 31 marzo 2023 è stata perfezionata l’operazione di cessione della partecipazione detenuta
dalla medesima in La Linea S.p.A., che ha determinato altresì la dismissione della partecipazione
detenuta indirettamente in Martini Bus S.r.l.. L’operazione è stata finalizzata una volta adempiute le
obbligazioni di cui al contratto preliminare sottoscritto in data 7 dicembre 2022. Quanto agli effetti
finanziari, la cessione della partecipazione determina l’uscita delle due controllate dal perimetro di
consolidamento di FNM a decorrere dal 16 gennaio 2023.
L'effetto finanziario positivo complessivo sulla Posizione Finanziaria Netta del Gruppo è pari a 12,7
milioni di Euro: 5,4 milioni di Euro a titolo di prezzo di cessione e 6,9 milioni di Euro rappresentati
dall'estinzione integrale delle posizioni debitorie di La Linea verso FNM.
In data 16 gennaio 2023 è stata inoltre perfezionata l'operazione di cessione dell'intera
partecipazione detenuta da FNM in NTT S.r.l., per il valore di 150 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 199

NOTA 21 PATRIMONIO NETTO

Descrizione | Patrimonio Netto attribuibile agli Azionisti di Maggioranza | Totale Patrimoni o netto di Gruppo | Patrimoni o Netto di Terzi | Totale Patrimoni o Netto
Capitale sociale | Altre riserve | Riserva var. Fair value Strumenti derivati | Utili/ Perdite Indivisi | Riserva utili/ perdite attuariali | Riserva di traduzione | Utili/ Perdite dell'eserci zio
Saldo 01.01.2022 | 230.000 | 6.873 | — | (63.596) | (7.478) | 147 | 40.875 | 206.821 | 21.512 | 228.333
Totale Utile Complessivo |  |  | 6.462 |  | 2.121 | 53 | 68.476 | 77.112 | 1.468 | 78.580
Destinazione utile 2021 |  |  |  | 40.875 |  |  | (40.875) | — |  | —
Distribuzione dividendi |  |  |  | — |  |  |  | — | — | —
Variazione perimetro di consolidamento |  |  | — | — | — |  |  | — | — | —
Saldo 31.12.2022 | 230.000 | 6.873 | 6.462 | (22.721) | (5.357) | 200 | 68.476 | 283.933 | 22.980 | 306.913
Totale Utile Complessivo |  |  | (1.283) | — | (290) | 78 | 80.855 | 79.360 | 1.081 | 80.441
Destinazione utile 2022 |  |  |  | 68.476 |  |  | (68.476) | — |  | —
Distribuzione dividendi |  |  |  | (10.003) |  |  | — | (10.003) |  | (10.003)
Variazione Put Option |  |  |  | 2.430 |  |  | — | 2.430 |  | 2.430
Variazione perimetro di consolidamento |  |  | — | (386) | — |  |  | (386) | (3.235) | (3.621)
Saldo 31.12.2023 | 230.000 | 6.873 | 5.179 | 37.796 | (5.647) | 278 | 80.855 | 355.334 | 20.826 | 376.160

Il capitale sociale al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre 2022 ammonta a 230.000 migliaia di Euro,
è interamente versato ed è costituito da 434.902.568 azioni ordinarie, senza indicazione del valore
nominale.
L’Assemblea degli Azionisti, in data 21 aprile 2023, ha approvato il bilancio d'esercizio della
controllante per l’esercizio 2022 e ha deliberato di destinare l’utile di esercizio della Capogruppo
come segue:
– Euro 401 migliaia di Euro a riserva legale;
– Euro 7.629 migliaia di Euro a distribuzione del dividendo ordinario agli Azionisti.
Inoltre, al fine di assicurare una remunerazione di Euro 0,0230 per ciascuna azione ordinaria in
circolazione l'Assemblea ha deliberato di integrare il dividendo per 2.374 migliaia di Euro
utilizzando le riserve di utili portati a nuovo. Considerando anche tale importo distribuito il
dividendo complessivo è risultato pari a 10.003 migliaia di Euro.
La voce "variazione perimetro di consolidamento" dell'esercizio 2023 è attribuibile alla cessione
della partecipazione in La Linea S.p.A. e della sua controllata Martini Bus S.r.l. perfezionata in data
31 marzo 2023.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 200

Si riporta di seguito la movimentazione del patrimonio netto di terzi:

| La Linea | ATV | La Linea 80 | Totale
Quota detenuta dagli azionisti di minoranza | 49 % | 50,00 % | 35,00 % |
Saldo al 01.01.2023 | 4.695 | 18.286 | 8 | 22.989
Risultato dell'esercizio | 130 | 1.020 | (18) | 1.132
Variazione perimetro di consolidamento | (4.825) | — | 1.591 | (3.234)
Riserva Utili/(Perdite) Attuariali | — | (61) | — | (61)
Saldo al 31.12.2023 | — | 19.245 | 1.581 | 20.826

A completamento dell’informativa relativa agli interessi di minoranze si riportano di seguito
l’interessenza che le partecipazioni di minoranza hanno nelle attività e nei flussi finanziari del
Gruppo, relativi alla partecipazione rilevante in ATV:

Interessenze Minoritarie ATV | 31/12/2023
Totale Attività non Correnti | 24.889
Totale Attività Correnti | 19.667
di cui Disponibilità liquide | 6.832
Totale Passività non Correnti | 12.306
Totale Passività Correnti | 13.005
Ricavi | 38.671
Risultato dell'esercizio | 1.020

Si presenta di seguito la riconciliazione tra il risultato e patrimonio del Bilancio Separato di FNM
S.p.A. e del Bilancio Consolidato del Gruppo:

Importi in migliaia di euro | Patrimonio netto 01.01.23 | Risultato 2023 | Altre componenti di risultato transitate direttamente a PN | Altre variazioni | Patrimonio netto 31.12.23
Bilancio della Capogruppo FNM S.p.A. | 413.127 | 14.237 | (16) | (10.003) | 417.345
Eliminazione partecipazioni | (655.039) | — | — | (386) | (655.425)
Patrimonio netto apportato dalle società consolidate | 528.275 | 66.618 | (1.479) | — | 593.414
Rilevazione put option | (2.430) | — | — | 2.430 | —
Patrimonio netto del Gruppo FNM | 283.933 | 80.855 | (1.495) | (7.959) | 355.334

Le ragioni sottostanti il differenziale esistente tra capitalizzazione di mercato (pari a 196,6 milioni
di Euro al 31 dicembre 2023) e il patrimonio netto di Gruppo (pari a 355,4 milioni di Euro al 31
dicembre 2023) sono da ricercarsi in un concorso di fattori di seguito sintetizzabili:
a. il Gruppo è quotato nel segmento Standard di MTA di Borsa Italiana, segmento che
penalizza il titolo in termini di volumi di scambi giornaliero;
b. il flottante libero sul mercato (free float), è limitato essendo il suo azionariato rappresentato
da azionisti stabili per il 72,3%: la Regione Lombardia detiene il 57,6% del capitale e
Ferrovie dello Stato possiede il restante 14,74%. Il free float è pertanto inferiore al 30% e le
transazioni sul mercato sono relative a pacchetti di minoranza, che riflettono asimmetrie
informative rispetto agli azionisti di controllo;

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 201

c. gli azionisti di minoranza potrebbero applicare uno sconto notevole al valore delle
partecipazioni non consolidate iscritte nel bilancio di Gruppo in quanto non distribuiscono
dividendi e quindi rappresentano surplus assets che non offrono remunerazione agli
azionisti di minoranza.
Alla luce degli approfondimenti effettuati, gli Amministratori ritengono che il differenziale esistente
tra capitalizzazione di mercato e patrimonio netto di Gruppo non sia considerabile un indicatore di
impairment in quanto la capitalizzazione di borsa non è ritenuta rappresentativa del valore
recuperabile del Gruppo.
NOTA 22 DEBITI VERSO BANCHE CORRENTI E NON CORRENTI
I debiti verso banche sono così dettagliati al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre 2022:

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Intesa-BancoBPM-BNL-Ubibanca-Unicredit 2019 | 49.855 | 24.878 | 74.733
Banca Nazionale del Lavoro/Monte Paschi di Siena 2010 | 12.480 | 12.466 | 24.946
Finanziamento BEI | 16.793 | 8.388 | 25.181
Intesa-Banco BPM 2010 | 7.493 | 7.490 | 14.983
Banca BPER (Intermediazione BEI) 2012 | 1.983 | 1.961 | 3.944
Intesa 2023 - Finanziamento Idrogeno | 3.154 | 1.573 | 4.727
Altri debiti verso banche per finanziamenti | — | 29 | 29
Debiti verso banche | 91.758 | 56.785 | 148.543

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Intesa-BancoBPM-BNL-Ubibanca-Unicredit 2019 | 74.697 | 24.813 | 99.510
Banca Nazionale del Lavoro/Monte Paschi di Siena 2010 | 24.934 | 12.440 | 37.374
Finanziamento BEI | 25.131 | 8.364 | 33.495
Intesa-Banco BPM 2010 | 14.974 | 7.479 | 22.453
Banca BPER (Intermediazione BEI) 2012 | 3.945 | 1.941 | 5.886
Altri debiti verso banche per finanziamenti | — | 33 | 33
Debiti verso banche | 143.681 | 55.070 | 198.751

Le voci “Intesa-BancoBPM-BNL-Ubibanca-Unicredit 2019”, “Banca Nazionale del Lavoro/Monte
Paschi di Siena 2010”, “Intesa-Banco BPM 2010” e “Banca BPER (Intermediazione BEI) 2012”
rappresentano l’indebitamento bancario della controllata MISE, già presente al 31 dicembre 2022,
iscritto al costo ammortizzato. Tutte le rate in scadenza nell'esercizio sono state regolarmente
rimborsate, per un ammontare complessivo di 47.000 migliaia di Euro.
Nella tabella seguente sono riassunti i tassi di interesse e i parametri finanziari ("covenants")
previsti da ciascun contratto della controllata MISE sopra riportato:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 202

Finanziamento | Importo Nominale Residuo | Scadenza | Tasso di interesse | Covenants
INTESA (già UBI) – BANCO BPM | 22.500 | 31/12/2025 | Euribor 6 mesi (senza floor) + margine 2% | PFN/EBITDA < 5 PFN/PN< 2 (Bilancio separato MISE)
MPS - BNL | 37.500 | 31/12/2025 | Euribor 6 mesi (senza floor) + margine 2,25% | PFN/EBITDA < 5 PFN/PN< 2 (Bilancio separato MISE)
CARIGE | 6.000 | 31/12/2025 | Tasso fisso 3,617% | N/A
INTESA - BANCO BPM-UNICREDIT-BNL- INTESA (già UBI) | 100.000 | 31/12/2026 | Euribor 6 mesi (senza floor) + margine 1,80% | PFN/EBITDA < 4 PFN/PN< 2 (Bilancio separato MISE)

Alla data di chiusura del 31 dicembre 2023, sulla base dei dati disponibili, tali covenants risultano
rispettati.
In data 2 dicembre 2022 è stato sottoscritto un finanziamento bilaterale con Intesa Sanpaolo pari a
4.740 migliaia di Euro, finalizzato a supportare il progetto di realizzazione di 5 stazioni di
rifornimento ad idrogeno sulle tratte autostradali in concessione.
La sottoscrizione di nuova provvista finanziaria si è resa necessaria in quanto il progetto sottostante,
prevede che, per accedere al contributo a fondo perduto da parte della Commissione Europea, lo
stesso sia cofinanziato da una concessione per almeno il 10% dell’ammontare complessivo
dell’iniziativa, di un finanziamento da parte di un Intermediario Finanziario.
Il finanziamento sottoscritto prevede un periodo di ammortamento a quote capitali semestrali
costanti a partire dal 30 giugno 2024 fino al 31 dicembre 2026, data di scadenza finale del rimborso
del finanziamento. Il finanziamento è stato interamente utilizzato in data 20 novembre 2023 e
prevede un tasso d'interesse composto dall'Euribor 6 mesi (senza floor) più un margine del 2,35%.
Non sono previsti covenants finanziari.
La voce “Finanziamento BEI” è interamente attribuibile all’erogazione del finanziamento
sottoscritto tra la Capogruppo e Banca Europea degli Investimenti in data 21 dicembre 2017, per un
importo totale massimo di 50 milioni di Euro. Il finanziamento ha l’obiettivo di garantire la
copertura finanziaria dell’investimento di complessivi 95,1 milioni di Euro, relativo all’acquisto di
9 elettrotreni a 6 casse da utilizzare per lo sviluppo ed il potenziamento dei servizi transfrontalieri
connessi all’apertura del tunnel di base del Monte Ceneri.
Il finanziamento è stato interamente erogato nel corso del 2020. In particolare, in data 20 marzo
2020 è stata erogata la prima tranche per 10 milioni di Euro, e in data 12 ottobre 2020 la seconda
tranche, per 40 milioni di Euro. La prima tranche del finanziamento prevede un tasso fisso dello
0,377%, con durata sei anni e piano di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima scadenza
1° febbraio 2021. La seconda tranche del finanziamento prevede un tasso fisso dello 0,446%, con
durata sei anni e piano di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima scadenza 12 ottobre
2021.
Entrambe le rate in scadenza nell'esercizio, pari a 8.315 migliaia di Euro, sono state rimborsate.
Il contratto prevede dei covenants finanziari, calcolati sul bilancio consolidato del Gruppo (annuale
e semestrale):
– PFN/Patrimonio netto ≤ 3,0 alle date di calcolo del 31 dicembre 2023 e del 30 giugno 2024,
≤ 2,5 per le date di calcolo successive;
– PFN/EBITDA ≤ 5,85;
– EBITDA/Oneri finanziari ≥ 5,77.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 203

Alla data di chiusura del 31 dicembre 2023, sulla base dei dati disponibili, tali covenants risultano
rispettati.
Per quanto riguarda i nuovi finanziamenti sottoscritti successivamente alla chiusura dell’esercizio
nell’ambito dell’operazione di acquisizione di Viridis, si rimanda a quanto riportato nel successivo
paragrafo degli eventi successivi.
Si rimanda al paragrafo 8.2. della relazione sulla gestione per un’informativa dettagliata della
struttura finanziaria della Società.
Si ricorda peraltro che, oltre alla sopracitata operazione di rifinanziamento, la Capogruppo dispone
di un liquidity headroom pari a circa 120 milioni di Euro di linee uncommitted, che assicurano un
adeguato margine di flessibilità finanziaria.
NOTA 23 PRESTITO OBBLIGAZIONARIO

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Debiti verso obbligazionisti | 645.848 | 961 | 646.809
Prestito Obbligazionario | 645.848 | 961 | 646.809

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Debiti verso obbligazionisti | 644.398 | 961 | 645.359
Prestito Obbligazionario | 644.398 | 961 | 645.359

In data 13 ottobre 2021 la Capogruppo ha concluso il collocamento di un prestito obbligazionario
non convertibile c.d. senior unsecured per 650 milioni di Euro, con durata 5 anni. Il prestito
obbligazionario rappresenta l’emissione inaugurale nell’ambito del programma di emissione di
prestiti obbligazionari non convertibili a medio termine (Euro Medium Term Note Programme, il
“Programma EMTN”) fino a 1 miliardo di Euro, la cui costituzione è stata approvata dal Consiglio
di Amministrazione di FNM in data 16 settembre 2021.
Il prestito obbligazionario è quotato presso il mercato regolamentato della Borsa Irlandese –
Euronext Dublin. L’emissione è stata regolata in data 20 ottobre 2021.
I titoli sono stati collocati ad un prezzo di emissione pari a 99,824% con tasso fisso con una cedola
annuale di 0,75% e un rendimento annuo pari allo 0,786%, corrispondente ad uno spread di 88 punti
base rispetto al tasso di riferimento mid-swap. Ai titoli rappresentativi del prestito obbligazionario è
stato attribuito un rating Baa3 da parte di Moody’s e BBB da parte di Fitch, in linea con quelli
dell’emittente. Sul prestito obbligazionario non sono previsti covenants finanziari.
I proventi del prestito obbligazionario sono stati utilizzati per il rimborso anticipato
dell’indebitamento assunto in relazione all’acquisizione di MISE e per la parte rimanente, per
mantenere idonei livelli di liquidità per far fronte alle esigenze operative e agli investimenti.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 204

Il fair value del Prestito Obbligazionario è pari a circa 600 milioni di Euro al 31 dicembre 2023.
NOTA 24 DEBITI FINANZIARI E PASSIVITA' PER LEASING CORRENTI E NON
CORRENTI
Le Passività finanziarie sono di seguito dettagliate:

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Conto corrente di corrispondenza | — | 2.989 | 2.989
Strumenti derivati passivi | 89 | 47 | 136
Debiti finanziari | 89 | 3.036 | 3.125
Conto corrente di corrispondenza | — | 27.035 | 27.035
Debiti finanziari verso parti correlate (Nota 49) | — | 27.035 | 27.035
Totale | 89 | 30.071 | 30.160

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Conto corrente di corrispondenza | — | 4.969 | 4.969
Strumenti derivati passivi | 85 | 124 | 209
Debito Finanziario Put Option La Linea | 2.112 | — | 2.112
Debiti finanziari | 2.197 | 5.093 | 7.290
Conto corrente di corrispondenza | — | 30.586 | 30.586
Debiti finanziari verso parti correlate (Nota 49) | — | 30.586 | 30.586
Totale | 2.197 | 35.679 | 37.876

La voce “Conto corrente di corrispondenza" verso terzi si riferisce al cash pooling con i vari Enti
aziendali: Cassa Integrativa FNM per 2.900 migliaia di Euro (4.811 migliaia di Euro al 31 dicembre
2022) ed il Circolo Ricreativo Aziendale FNM per 89 migliaia di Euro (158 migliaia di Euro al 31
dicembre 2022).
La voce “Strumenti derivati passivi” rappresenta i derivati in essere al 31 dicembre 2023 relativi a
contratti di copertura Interest Rate Swap perfezionati dalla controllata MISE nel corso del 2011 con
Banco BPM, Banca Intesa (già UBI Banca), Banca Nazionale del Lavoro e Monte dei Paschi di
Siena al fine di prevenire il rischio delle variazioni dei tassi d’interesse, il cui fair value è negativo.
Il valore nozionale complessivo ammonta a 120.000 migliaia di Euro. L’analisi qualitativa ha
evidenziato un’esatta corrispondenza tra gli elementi portanti del finanziamento e quelli dell’IRS ed

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 205

inoltre non si ravvisano particolari problematiche inerenti al merito creditizio della controparte dello
strumento di copertura pertanto sono stati contabilizzati in hedge accounting.
La valutazione degli strumenti finanziari derivati è stata ottenuta, avvalendosi della collaborazione
di un esperto, nonché da quanto comunicato dagli istituti di credito, applicando tecniche di
discounted cash flow analysis (DCF), le quali si basano sul calcolo del valore attuale dei flussi di
cassa attesi. Tale metodologia è riconosciuta internazionalmente come best practice finanziaria per
la valutazione dei flussi di cassa che trovano una manifestazione temporale differita rispetto alla
data di valutazione.
Con riferimento alla voce “Debito finanziario Put Option La Linea” si evidenzia che in sede di
acquisizione della partecipazione in La Linea, FNM aveva sottoscritto un accordo con il venditore
riconoscendo a quest’ultimo il diritto di cedere a FNM le azioni detenute nella società La Linea
(28,73%). Tale opzione era esercitabile a partire dal 1° gennaio 2024 a fronte del pagamento di un
corrispettivo da determinare sulla base del valore di mercato delle azioni oggetto di cessione. Il
debito iscritto al 31 dicembre 2022 al valore attuale dell’esborso atteso nel momento in cui la put
option poteva essere esercitata dal venditore, contabilizzato con contropartita a riduzione del
patrimonio netto di Gruppo in considerazione della modalità di determinazione dell'opzione, è stato
totalmente stornato a seguito dell'avvenuta cessione della partecipazione in La Linea in data 31
marzo 2023 con contropartita il patrimonio netto di Gruppo.
La voce “Conto corrente di corrispondenza" verso parti correlate si riferisce al saldo debitorio del
cash pooling in essere tra FNM e le partecipate in joint venture; in particolare verso NORD
ENERGIA, per 19.377 migliaia di Euro (20.381 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), verso
NordCom, per 7.155 migliaia di Euro (8.258 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022); nonché verso il
fondo pensione FNM per 503 migliaia di Euro (1.946 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022).
Le Passività per leasing sono relative all’applicazione dell’IFRS 16 e sono così composte:

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Passività per leasing | 12.953 | 7.884 | 20.837
Passività per leasing | 12.953 | 7.884 | 20.837
Passività per leasing | 15 | 79 | 94
Passività per leasing verso parti correlate (Nota 49) | 15 | 79 | 94
Totale | 12.968 | 7.963 | 20.931

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 206

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Passività per leasing | 18.009 | 7.631 | 25.640
Passività per leasing | 18.009 | 7.631 | 25.640
Passività per leasing | 20 | 115 | 135
Passività per leasing verso parti correlate (Nota 49) | 20 | 115 | 135
Totale | 18.029 | 7.746 | 25.775

Il valore dei canoni contabilizzati a conto economico per contratti low value e short term è
rispettivamente pari a 1.741 migliaia di Euro e 531 migliaia di Euro.
Il Gruppo non è esposto ad incrementi futuri significativi del variable lease payment, in quanto i
contratti di leasing non prevedono componenti variabili significative.
Di seguito viene fornito il dettaglio per scadenza dei pagamenti minimi futuri di leasing finanziario
e la riconciliazione con il relativo valore attuale, pari al debito iscritto in bilancio:

Pagamenti minimi futuri del leasing | 31.12.2023 | 31.12.2022
Meno di 1 anno | 8.637 | 8.246
2 - 5 anni | 13.653 | 17.864
Più di 5 anni | 162 | 107
Totale | 22.452 | 26.217
Interessi passivi futuri | (1.521) | (442)
Valore attuale dei debiti relativi ai leasing finanziari | 20.931 | 25.775

Il valore attuale delle passività relative ai leasing finanziari è così scadenzato:

Valore attuale dei debiti relativi ai leasing finanziari | 31/12/2023 | 31.12.2022
Meno di 1 anno | 7.963 | 7.734
2 - 5 anni | 12.835 | 17.941
Più di 5 anni | 133 | 100
Totale | 20.931 | 25.775

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 207

La scadenza della porzione non corrente delle passività finanziarie, incluso il prestito
obbligazionario, è di seguito riportata:

Descrizione | 31/12/2023 | 31.12.2022
Tra 1 e 2 anni | 7.963 | 7.746
Tra 2 e 5 anni | 650.842 | 656.778
Più di 5 anni | 100 | 100
Totale | 658.905 | 664.624

I tassi effettivi d’interesse alle date di bilancio sono di seguito riportati:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Debito verso Obbligazionisti | 0,982 % | 0,982 %
Debiti per leasing IFRS 16 | 0,982% - 5,23% | 0,982% - 2,18%
Debiti per cash pooling | 1,391 % | 0,090 %

I tassi per le passività per contratti di leasing sono stati determinati sulla base dei tassi di
finanziamento marginale delle società del Gruppo.
Per completezza di informativa si rammenta che nel corso dell’esercizio si sono realizzate
operazioni di investimento che non hanno richiesto l'impiego di disponibilità liquide o mezzi
equivalenti “non cash transaction” principalmente relative all'acquisizione di attività per mezzo di
operazioni di leasing per un importo pari a 2.808 migliaia di Euro. Nel corso del precedente
esercizio il valore delle “non cash transaction” connesse all’acquisizione di attività per mezzo di
operazioni di leasing era stato pari a 3.638 migliaia di Euro.
Si riporta ai fini dell’informativa richiesta dallo IAS 7 (44A-44E) la variazione delle passività
esposte nel rendiconto finanziario nell’attività di finanziamento, siano esse derivanti da variazioni
di flussi monetari, che di altra natura:

| 2023
Variazioni derivanti dai flussi finanziari da attività di finanziamento | (88.409)
Variazioni di fair value | (71)
Altre variazioni | 2.808
Totale | (85.672)

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 208

NOTA 25 DEBITI PER INVESTIMENTI FINANZIATI CORRENTI E NON
CORRENTI
Si riporta di seguito il dettaglio dei debiti per investimenti finanziati correnti:

Debiti per investimenti finanziati | 31/12/2023 | 31/12/2022
Debiti verso il Ministero dei Trasporti | 6.873 | —
Debiti per investimenti finanziati | 6.873 | —
Debiti verso Regione Lombardia - Contratto di Programma | 72.161 | 41.112
Debiti verso Regione Lombardia - Altro materiale rotabile | 3.166 | —
Debiti per investimenti finanziati verso parti correlate (Nota 49) | 75.327 | 41.112
Totale Debiti per investimenti finanziati | 82.200 | 41.112

La voce si riferisce principalmente all’eccedenza degli incassi ottenuti da Regione Lombardia e altri
enti finanziatori, a fronte degli investimenti effettuati dal Gruppo, per la quota già destinata ad
investimenti stessi e non ancora liquidati ai fornitori.
L'incremento rispetto al 31 dicembre 2022 è principalmente connesso ai maggiori incassi
dell'esercizio rispetto agli utilizzi effettuati per l'avanzamento delle commesse relative al Contratto
di Programma, al materiale rotabile, oltre che per l'anticipo incassato nell'ambito degli investimenti
sul corpo autostradale pari a 6.873 migliaia di Euro.
Si riporta di seguito il dettaglio dei debiti per investimenti finanziati non correnti:

Debiti per investimenti finanziati | 31/12/2023 | 31/12/2022
Debiti verso il Ministero dei Trasporti | 5.848 | 5.824
Debiti per investimenti finanziati | 5.848 | 5.824
Debiti verso Regione Lombardia | 10.565 | 6.763
Debiti per investimenti finanziati verso parti correlate (Nota 49) | 10.565 | 6.763
Totale Debiti per investimenti finanziati | 16.413 | 12.587

Le voci “Debiti verso il Ministero dei Trasporti” e “Debiti verso Regione Lombardia” includono
principalmente la quota parte degli incassi dei corrispettivi relativi ad anticipi sugli investimenti
effettuati e rimborsati dal Ministero dei Trasporti e Regione Lombardia. Il Gruppo sospende tale
ammontare tra le passività finanziarie in attesa di ricevere dalle controparti la comunicazione
d’impiego dell’anticipo ricevuto.
Nell'esercizio aumenta il debito nei confronti di Regione Lombardia in considerazione delle somme
recuperate dal Gruppo e quindi messe a disposizione dell'ente finanziatore, relative a rimborsi
assicurativi su due sinistri occorsi su materiale rotabile finanziato (pari a 1.456 migliaia di Euro) e
al ricavato della vendita di due locomotori PESA finanziati (pari a 2.286 migliaia di Euro).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 209

NOTA 26 POSIZIONE FINANZIARIA NETTA
Di seguito si espone la composizione dell'indebitamento finanziario netto, secondo richiamo di
informativa CONSOB 5/21 del 29 aprile 2021, che sostituisce la Comunicazione CONSOB
6064293 del luglio 2006, e le relative note che riconducono ai dati della Situazione Patrimoniale –
Finanziaria:

Descrizione | 31/12/2023 | di cui parti correlate | 31/12/2022 | di cui parti correlate | Note
A. Disponibilità Liquide | 395.245 | — | 236.928 | — | 19
B. Mezzi equivalenti a disponibilità liquide | — | — | — | — |
C. Altre attività finanziarie correnti | — | — | — | — |
D. Liquidità (A+B+C) | 395.245 | — | 236.928 | — |
E. Debito finanziario corrente | (112.332) | (102.362) | (76.667) | (71.698) | 22 - 23 - 24
F. Parte corrente del debito finanziario non corrente | (65.648) | (79) | (63.901) | (115) | 22 - 23 - 24
G. Indebitamento finanziario corrente (E+F) | (177.980) | (102.441) | (140.568) | (71.813) |
H. Indebitamento finanziario corrente netto (G -D) | 217.265 | (102.441) | 96.360 | (71.813) |
I. Debiti finanziari non corrente | (121.228) | (10.580) | (176.494) | (6.783) | 22 - 23 - 24
J. Strumenti di debito | (645.848) | — | (644.398) | — | 20 - 21 - 22
K. Debiti commerciali e altri debiti non correnti | — | — | — | — |
L. Indebitamento finanziario non corrente (I+J+K) | (767.076) | (10.580) | (820.892) | (6.783) |
M. Totale Indebitamento finanziario (H+L) | (549.811) | (113.021) | (724.532) | (78.596) |

Poiché la Posizione Finanziaria Netta non è una misura la cui determinazione è regolamentata dai principi contabili di riferimento del Gruppo, il
criterio di determinazione della stessa applicato dal Gruppo potrebbe non essere omogeneo con quello adottato da altri gruppi, ed è pertanto non
comparabile.
Il debito finanziario corrente include i debiti verso banche, per 56.785 migliaia di Euro (55.070
migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) (Nota 22), e verso altri finanziatori correnti. Più in dettaglio:
i debiti derivanti dalle anticipazioni corrisposti da Regione Lombardia per gli investimenti finanziati
relativi all’ammodernamento dell’infrastruttura ferroviaria, pari a 82.200 migliaia di Euro (41.112
migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) (Nota 24), il saldo dei conti di corrispondenza in cash
pooling verso le società in joint ventures e verso gli Enti aziendali per un totale di 30.024 migliaia
di Euro (35.555 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), nonché le passività per leasing per 7.963
migliaia di Euro (7.746 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) (Nota 24), nonché la quota di
interessi passivi maturata sul prestito obbligazionario da liquidare entro i 12 mesi dalla data del
presente bilancio (Nota 23).
Il debito finanziario non corrente include principalmente il debito per il prestito obbligazionario
emesso in data 20 ottobre 2021, pari a 645.848 migliaia di Euro (644.398 migliaia di Euro al 31
dicembre 2022) (Nota 23), i debiti verso banche non correnti, pari a 91.758 migliaia di Euro
(143.681 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) (Nota 22), e le passività per leasing per 12.968
migliaia di Euro (18.029 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) (Nota 24).
Per meglio rappresentare la PFN di Gruppo, è stata calcolata una PFN rettificata che esclude una
porzione degli effetti derivanti dall’applicazione dell’IFRIC 12, relativa unicamente al “Programma

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 210

di acquisto materiale rotabile per il servizio ferroviario regionale per gli anni 2017 – 2032”, come di
seguito rappresentato:

Descrizione | 31/12/2023 | di cui parti correlate | 31/12/2022 | di cui parti correlate | Note
A. Disponibilità Liquide | 302.255 |  | 194.649 |  | 19
B. Mezzi equivalenti a disponibilità liquide | — |  | — |  |
C. Altre attività finanziarie correnti | — |  | — |  |
D. Liquidità (A+B+C) | 302.255 | — | 194.649 | — |
E. Debito finanziario corrente | (112.332) | (102.362) | (76.667) | (71.698) | 22 - 23 - 24
F. Parte corrente del debito finanziario non corrente | (65.648) | (79) | (63.901) | (115) | 22 - 23 - 24
G. Indebitamento finanziario corrente (E+F) | (177.980) | (102.441) | (140.568) | (71.813) |
H. Indebitamento finanziario corrente netto (G -D) | 124.275 | (102.441) | 54.081 | (71.813) |
I. Debiti finanziario non corrente | (121.228) | (10.580) | (176.494) | (6.783) | 22 - 23 - 24
J. Strumenti di debito | (645.848) | — | (644.398) | — | 20 - 21 - 22
K. Debiti commerciali e altri debiti non correnti | — | — | — | — |
L. Indebitamento finanziario non corrente (I+J+K) | (767.076) | (10.580) | (820.892) | (6.783) |
M. Totale Indebitamento finanziario (H+L) rettificato | (642.801) | (113.021) | (766.811) | (78.596) |
Impatti IFRIC 12 |  |  |  |  |
di cui - D. Liquidità | 92.990 |  | 42.279 |  | 19
N.Totale Indebitamento finanziario IFRIC 12 | 92.990 | — | 42.279 | — |
Indebitamento finanziario netto (M + N) | (549.811) | (113.021) | (724.532) | (78.596) |

Al fine di determinare la PFN rettificata sono stati esclusi gli effetti dell’applicazione dell’IFRIC 12
corrispondenti alle disponibilità bancarie derivanti dagli accrediti dei corrispettivi ricevuti di
Regione Lombardia unicamente per il programma regionale di acquisto treni (Nota 19).
Come infatti già indicato nella relazione sulla gestione, al fine di migliorare la rappresentazione
delle dinamiche patrimoniali, dal primo trimestre 2022 gli “Impatti IFRIC 12”, calcolati per
determinare la posizione finanziaria netta rettificata, includono solo le poste (cassa e debiti
finanziari) degli investimenti finanziati relativi al “Programma di acquisto Materiale Rotabile per il
servizio ferroviario regionale per gli anni 2017 – 2032 e integrazione delle forniture del programma
di acquisto materiale rotabile di cui alla DGR N.X/4177 del 16/10/2015” (di seguito “Programma
Materiale Rotabile 2017 – 2032”).
Ad integrazione dell’indebitamento finanziario, per quanto riguarda l’indebitamento finanziario
indiretto si rinvia alla Nota 28 per gli accantonamenti rilevati in bilancio e si riportano di seguito gli
impegni definitivi al 31 dicembre 2023 che obbligano il Gruppo ad acquisire o a costruire
un’attività nei prossimi 12 mesi:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 211

Descrizione | Importo
Investimenti in materiale rotabile finanziato da Regione Lombardia | 262.493
Investimenti infrastruttura ferroviaria finanziata da Regione Lombardia | 176.096
Investimenti infrastruttura autostradale | 47.303
Investimenti in materiale rotabile con fondi propri | 96.874
Investimenti in autobus | 16.969
Altri investimenti | 20.622
Totale | 620.357

NOTA 27 ALTRE PASSIVITÀ NON CORRENTI
Le altre passività non correnti sono così composte:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Contributi in conto capitale | 19.778 | 13.237
Altre passività | 6.055 | 7.783
Passività non correnti | 25.833 | 21.020
Contributi in conto capitale verso Regione Lombardia | 10.824 | 10.075
Passività non correnti verso parti correlate (Nota 49) | 10.824 | 10.075
Totale | 36.657 | 31.095

La voce “Contributi in conto capitale” concerne la quota non corrente dei contributi pubblici
ricevuti dalla controllata ATV dalla Regione Veneto e dalla controllata FNMA dal Ministero
dell'Ambiente, per l’acquisto di nuovi autobus urbani ed extraurbani, pari rispettivamente a 18.471
migliaia di Euro e a 119 migliaia di Euro, dei finanziamenti ricevuti nell'anno 2001 ai sensi della
Legge 270/97 dal Ministero dei Lavori Pubblici per la ristrutturazione della Stazione di Milano
Cadorna per 981 migliaia di Euro e dei contributi pubblici ricevuti per acquisto dei TILO per 207
migliaia di Euro. La variazione dell’esercizio è connessa ai contributi ricevuti dalla controllata ATV
per l'acquisto di nuovo materiale rotabile al netto del riconoscimento al Conto Economico
Consolidato del contributo con le modalità enunciate nel principio contabile.
I contributi incassati nell'esercizio per i contributi in conto capitale, classificati nel rendiconto
finanziario alla voce "Incasso contributi su investimenti con fondi propri", sono pari a 4.579
migliaia di Euro.
La voce “Altre passività” include principalmente la quota non corrente, pari a 3.806 migliaia di
Euro (4.602 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) relativi a:
– “Convenzioni manutenzione svincoli” riferita a tre convenzioni stipulate rispettivamente con
il Comune di Corsico, con il Comune di Milano e con la Fiordaliso S.p.A., aventi scadenza
al 31 ottobre 2028, a copertura delle spese che saranno sostenute per le manutenzioni delle
opere oggetto delle convenzioni;
– canoni attraversamento relative ai contratti stipulati fino alla fine della concessione imputati
pro-quota a conto economico;
– canoni fibre ottiche riferite principalmente alla convenzione rinnovata con Telecom Italia
S.p.A., avente scadenza il 31 ottobre 2028, imputata per competenza al conto economico.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 212

La voce “Altre passività” accoglie inoltre il risconto passivo relativo ad oneri manutentivi futuri sul
materiale rotabile di proprietà, a fronte di anticipi incassati dai locatari nel corso dell’esercizio
2017, per 1088 migliaia di Euro.
I “Contributi in conto capitale verso Regione Lombardia” si riferiscono principalmente ai contributi
erogati dalla Regione Lombardia per la ristrutturazione dell’immobile sito in piazza Cadorna in
Milano pari a 3.699 migliaia di Euro e per l’acquisto di autobus per 7.085 migliaia di Euro.
L'aumento dell’esercizio è connesso ai maggiori contributi erogati a sostegno degli investimenti in
autobus, al netto del riconoscimento al Conto Economico Consolidato del contributo con le
modalità enunciate nel principio contabile.
NOTA 28 FONDI RISCHI E ONERI CORRENTI E NON CORRENTI
La composizione della voce è dettagliata come segue:

Descrizione | Manutenzione ciclica | Fondo di Rinnovo Infrastruttura Autostradale | Fondo Impegni beni devolvibili non remunerati | Personale | Oneri accessori PII Affori | Altri rischi | Totale
Saldo 01.01.2023 | 53.639 | 57.895 | 8.912 | 529 | 1.313 | 19.893 | 142.181
Incrementi | 21.399 | 8.363 | 303 | 183 | — | 6.621 | 36.869
Utilizzi | (8.461) | (23.775) | (77) | (228) | — | (1.375) | (33.916)
Rilasci | — | — | (300) | — | — | (8.129) | (8.429)
Altre variazioni | 131 | 1.952 | 303 | — | — | — | 2.386
Saldo 31.12.2023 | 66.708 | 44.435 | 9.141 | 484 | 1.313 | 17.010 | 139.091

I fondi per rischi e oneri sono così scadenzati:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Corrente | 69.264 | 67.641
Non corrente | 69.827 | 74.540
Totale | 139.091 | 142.181

Manutenzione ciclica
Con riferimento al materiale rotabile, di proprietà di Regione Lombardia, la controllata
FERROVIENORD riveste il ruolo di gestore della commessa per l'acquisto dei rotabili, nonché di
responsabile del mantenimento dei mezzi in condizioni tali da garantire l’efficace svolgimento del
servizio, con particolare riferimento agli interventi di manutenzione ciclica. In relazione a tali
interventi manutentivi previsti in funzione degli anni di utilizzo e del numero di chilometri percorsi,
il Gruppo ha quindi operato un accantonamento al fondo manutenzione ciclica di 21.399 migliaia di
Euro, a fronte di utilizzi dell’esercizio per 8.461 migliaia di Euro. Il fondo al 31 dicembre 2022 era
stato attualizzato sulla base delle future previsioni di utilizzo per a 2.492 migliaia di Euro; la
variazione dell' esercizio, incluso nella voce "altre variazioni" è pari a 131 migliaia di Euro.
A seguito dell’aggiornamento del Contratto di Servizio, in vigore per il periodo 1° gennaio 2023 -
31 dicembre 2027, tra FERROVIENORD e Regione Lombardia avvenuto in data 28 dicembre

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 213

2023, dal 1° gennaio 2024 la manutenzione ciclica dei rotabili verrà finanziata direttamente da
Regione Lombardia che erogherà a FERROVIENORD l’importo annualmente previsto sulla base
della pianificazione pluriennale dei costi di manutenzione definita da Trenord.
Pertanto, dal 2024 FERROVIENORD utilizzerà le disponibilità accantonate con il fondo di
manutenzione ciclica, che verrà quindi progressivamente utilizzato “per flotta” fino ad esaurimento.
Ad integrazione per il finanziamento degli interventi di manutenzione ciclica programmati, tenendo
conto delle risorse già del fondo manutenzione ciclica, sono stati stanziati, con la Legge Regionale
n. 34/2022, gli importi pari rispettivamente a 15 milioni di Euro annui nel 2024 e 2025, 47 milioni
di Euro annui dal 2026 al 2032 e 20 milioni di Euro nel 2033, che saranno erogati in dodicesimi,
contestualmente con le rate mensili del corrispettivo.
Fondo di rinnovo infrastruttura autostradale
Il valore del fondo di rinnovo, pari a 44.435 migliaia di Euro (fondo spese di ripristino o
sostituzione dei beni gratuitamente devolvibili) si riferisce alla copertura dei costi per futuri
interventi di ripristino del corpo autostradale e ha la funzione di mantenere e/o di ripristinare la
capacità produttiva originaria dei “beni gratuitamente devolvibili all’Ente concedente” sia per
mantenerne inalterata la capacità produttiva, sia per devolverli, alla scadenza della concessione,
all’Ente concedente in buono stato di funzionamento alla luce degli obblighi contrattuali previsti
dalla convenzione unica sottoscritta da MISE con ANAS S.p.A. (successivamente sostituita dal
Ministero delle Infrastrutture e della Mobilità Sostenibile).
Fondo Impegni beni devolvibili non remunerati
La voce include il fondo pari al valore attuale degli investimenti programmati a fronte dei quali non
sono previsti degli incrementi tariffari. L’importo, pari a 9.141 migliaia di Euro, è stato stimato
sulla base delle informazioni rivenienti dal Piano Economico Finanziario di MISE disponibile alla
data della redazione del presente bilancio consolidato. Il fondo rischi ed oneri sarà utilizzato per
compensare gli esborsi di cassa che il Gruppo sosterrà per finanziare gli stessi investimenti.
Personale
In data 1° marzo 2023 è stato sottoscritto dalla controllata FNMA un accordo di secondo livello che
ha previsto l’erogazione di un contributo una tantum a compensazione dei risultati conseguiti
nell’anno 2022. È stata inoltre disciplinata, all’interno dello stesso verbale, l’applicazione di quanto
previsto dalla contrattazione nazionale in tema di assegno perequativo.
A fronte di tale accordo è stato effettuato un utilizzo del fondo per gli importi riferiti all'importo una
tantum per 228 migliaia di Euro.
Oneri Piano Intervento Integrato (PII) Affori
In relazione alla cessione delle aree adiacenti la stazione di Milano Affori, il Gruppo FNM ha
assunto l’impegno di effettuare attività connesse al PII (bonifica terreni, realizzazione opere di
urbanizzazione, spostamento centrale trazione elettrica); la stima originaria di tali oneri futuri a
carico del Gruppo era pari a 2.640 migliaia di Euro. Nel corso dell’esercizio 2016, a seguito della
consuntivazione degli oneri di bonifica di terreni per un importo pari a 819 migliaia di Euro, è stato
utilizzato il fondo per l’importo precedentemente stanziato di 700 migliaia di Euro. Nell'esercizio
2021, a seguito della rideterminazione delle attività da effettuare è stato rilasciato parte del fondo
per 797 migliaia di Euro. Nel corso del precedente esercizio erano infine stati operati
accantonamenti per adeguamento del fondo per 170 migliaia di Euro; il fondo residuo ammonta,
pertanto, a 1.313 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 214

Altri rischi
Il fondo Altri rischi al 31 dicembre 2023 comprende:
– 6.315 migliaia di Euro relativi al differenziale tra le spese per manutenzioni eseguite rispetto
alle corrispondenti previsioni del vigente Piano Economico Finanziario di MISE;
– 939 migliaia di Euro, quale stima del rischio derivante da contenziosi in materia
espropriativa;
– 142 migliaia di Euro, quale stima del rischio derivante dal contenzioso con l’Agenzia delle
Dogane descritto nella Relazione sulla Gestione, paragrafo 13 “Contenziosi più rilevanti e
altre informazioni”;
– 9.614 migliaia di Euro, di cui 6.621 migliaia accantonati nell’esercizio, quale stima del
rischio di soccombenza in contenziosi instaurati da terzi; tale fondo è stato utilizzato
nell’esercizio per 1.375 migliaia di Euro e rilasciato a fronte di contenziosi conclusi per
2.526 migliaia di Euro.
Si rimanda alla Nota 4 “Poste soggette a significative assunzioni e stime” per le considerazioni sui
processi estimativi sottostanti alla valutazione dei contenziosi e delle passività potenziali.
NOTA 29 TRATTAMENTO DI FINE RAPPORTO

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Valore attuale della passività TFR, calcolato sulla base di ipotesi demografiche e finanziarie | 18.941 | 20.410
Totale | 18.941 | 20.410

L’ammontare del costo iscritto a conto economico relativamente a questa posta è così composto:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Costi per servizio | 11 | 273
Interessi (Nota 44) | 638 | 259
Totale | 649 | 532

Gli utili e le perdite attuariali derivanti dai cambiamenti delle ipotesi e delle variazioni tra i dati
consuntivati e quelli ipotizzati, a partire dall’esercizio chiuso al 31 dicembre 2011 sono riconosciuti
al conto economico complessivo in una specifica riserva di patrimonio netto denominata “Riserva
utili/perdite attuariali” (Nota 45).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 215

Di seguito viene illustrata la movimentazione della passività relativa al trattamento di fine rapporto:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Debito di inizio anno | 20.410 | 28.011
Costo per servizi | 11 | 273
Perdita/(Utile) attuariale | 601 | (2.611)
Costo per interessi | 638 | 259
Utilizzi | (2.739) | (3.870)
Trasferimenti | 20 | (18)
Riclassifica IFRS 5 | — | (1.634)
Debito di fine anno | 18.941 | 20.410

Le principali assunzioni attuariali sono state:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Tasso di sconto | 3,10 | 3,70
Tasso annuo incremento retribuzioni | 1,00 | 1,00
Tasso annuo inflazione | 2,50 | 2,50
Tasso annuo incremento del TFR | 3,38 | 3,38

Le assunzioni riguardanti le mortalità si basano sulle probabilità di morte della popolazione italiana
rilevate dall’ISTAT nell'anno 2000, distinte per sesso. Tali probabilità sono state ridotte del 25%
per tenere conto in media delle caratteristiche della collettività dei lavoratori attivi e della
diminuzione della mortalità verificatasi negli ultimi anni.
Il tasso annuo di attualizzazione, utilizzato per la determinazione del valore attuale
dell’obbligazione, è stato desunto dall’indice Iboxx Eurozone Corporate AAA, secondo le
disposizioni dell’ESMA.
Di seguito si riporta l’analisi di sensitività effettuata sul tasso medio annuo di attualizzazione
inserito nel modello di calcolo, considerando come scenario base quello descritto più sopra e
aumentando e diminuendo il tasso medio annuo di attualizzazione di mezzo punto percentuale. I
risultati ottenuti sono sintetizzati nella tabella seguente:

Tasso annuo di attualizzazione | 1,25 % | -1,25 %
Trattamento di fine rapporto | 17.379 | 20.335

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 216

NOTA 30 DEBITI VERSO FORNITORI
I debiti verso fornitori sono così composti:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Debiti per fatture ricevute | 199.222 | 132.074
Debiti per fatture da ricevere | 300.681 | 325.210
Debiti verso fornitori | 499.903 | 457.284
Debiti verso fornitori parti correlate | 13.790 | 13.405
Debiti verso fornitori parti correlate (Nota 49) | 13.790 | 13.405
Totale | 513.693 | 470.689

I debiti verso fornitori aumentano per 43.004 migliaia di Euro principalmente per il combinato
effetto di quanto di seguito riportato:
• l debito verso fornitori per investimenti di rinnovo del materiale rotabile e di
ammodernamento dell’infrastruttura ferroviaria finanziata aumenta per 69.216 migliaia di
Euro;
• il debito verso fornitori per commesse di rinnovo del materiale rotabile finanziato
diminuisce per 10.158 migliaia di Euro;
• il debito verso fornitori per investimenti con fondi propri, comprensivo degli investimenti in
manutenzione ciclica, diminuisce per 7.917 migliaia di Euro;
• il debito verso fornitori per gli investimenti sul corpo autostradale diminuisce per 13.294
migliaia di Euro.
In particolare, in merito al rinnovo del materiale rotabile finanziato, il saldo include debiti per
fatture ricevute per 112.905 migliaia di Euro (77.949 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) e debiti
per fatture da ricevere per Euro 181.332 migliaia di Euro (226.447 migliaia di Euro al 31 dicembre
2022). Per quanto riguarda le commesse di ammodernamento dell’infrastruttura ferroviaria e di
materiale rotabile, diverso dal "Programma 2017-2032", il saldo include debiti per fatture ricevute
per 41.038 migliaia di Euro (14.445 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) e debiti per fatture da
ricevere per Euro 54.454 migliaia di Euro (20.705 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022).
I debiti verso fornitori includono il debito nei confronti di Cogel S.p.A. (pari a 1.697 migliaia di
Euro) in relazione al quale è in essere un contenzioso dal cui esito non si attendono passività
integrative a quelle già accantonate.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 217

NOTA 31 DEBITI PER IMPOSTE E TRIBUTARI
I debiti sono così dettagliati:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
IRES | 3.539 | 8.126
IRAP | 965 | 1.256
Debiti per imposte | 4.504 | 9.382
IRPEF e ritenute | 4.376 | 4.913
IVA | 51 | 1.751
Altre | 0 | 12
Debiti tributari | 4.427 | 6.676

Il decremento della voce "IRES", attribuibile al saldo del debito verso l'Erario per il Consolidato
fiscale di Gruppo, è relativo ai maggiori acconti pagati dal Gruppo rispetto al precedente esercizio.
NOTA 32 ALTRE PASSIVITÀ CORRENTI
Le altre passività correnti sono così composte:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Debiti verso il personale | 18.376 | 17.788
Risconti passivi | 6.302 | 6.288
Debiti verso istituti di previdenza | 9.888 | 8.994
Debito per canone di concessione | 5.950 | 5.593
Contributi in conto capitale | 2.861 | 1.967
Acconti da clienti | 285 | 242
Enti | 129 | 96
Debiti verso Ministero dei Trasporti e delle Infrastrutture | — | 85
Altre passività | 8.733 | 4.973
Passività correnti | 52.524 | 46.026
Debiti verso joint ventures/Collegate | 8.532 | 13.905
Contributi in conto capitale verso Regione Lombardia | 1.021 | 1.202
Debito verso il Fondo Pensione | 965 | 1.011
Altre passività Giroconto IVA di Gruppo | 21 | —
Debiti verso Regione Lombardia | 10.875 | 1.578
Passività correnti verso parti correlate (Nota 49) | 21.414 | 17.696
Totale | 73.938 | 63.722

La voce “Debiti verso il personale” si riferisce alle competenze di dicembre 2023 liquidate in
gennaio 2024, ai premi e alle ferie maturate e non godute.
La voce “Risconti passivi” include la quota corrente dei risconti relativi a:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 218

– “Convenzioni manutenzione svincoli” riferita a tre convenzioni stipulate rispettivamente con
il Comune di Corsico, con il Comune di Milano e con la Fiordaliso S.p.A., aventi scadenza
al 31 ottobre 2028, a copertura delle spese che saranno sostenute per le manutenzioni delle
opere oggetto delle convenzioni;
– canoni attraversamento relative ai contratti stipulati fino alla fine della concessione imputati
pro-quota a conto economico;
– canoni fibre ottiche riferite principalmente alla convenzione rinnovata con Telecom Italia
S.p.A., avente scadenza il 31 ottobre 2028, imputata per competenza al conto economico.
I risconti passivi includono inoltre gli abbonamenti annuali e mensili (urbani ed extraurbani)
sottoscritti dalla clientela, che hanno validità nell’esercizio successivo.
La voce “Contributi in conto capitale” è principalmente relativa ai contributi su autobus ricevuti
dalla Regione Veneto.
La voce “Debiti verso joint ventures/Collegate” è relativa a debiti per prestazioni erogate al Gruppo
e per acconti IRES versati alla Capogruppo da partecipate in joint ventures (NordCom, Nord
Energia e Omnibus).
La voce “Contributi in conto capitale verso Regione Lombardia” si riferisce principalmente ai
contributi erogati da Regione Lombardia per la ristrutturazione dell’immobile sito in piazza
Cadorna in Milano (266 migliaia di Euro), nonché per l’acquisto di autobus (755 migliaia di Euro).
La voce "Debiti verso Regione Lombardia" si riferisce principalmente agli importi anticipati da Regione
Lombardia per le attività di direzione lavori, sicurezza cantiere, progettazione e spese generali, inerenti le
commesse di ammodernamento dell'infrastruttura ferroviaria, rispetto all'esecuzione delle relative attività.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 219

CONTO ECONOMICO
NOTA 33 RICAVI DELLE VENDITE E DELLE PRESTAZIONI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Proventi pedaggi autostradali | 270.971 | 254.989
Ricavi da contratto di servizio per settore automobilistico | 41.572 | 42.457
Prodotti del traffico automobilistico | 36.206 | 38.951
Proventi da concessioni Aree di Servizio | 9.957 | 7.723
Ricavi Movimentazione Terminal | 1.164 | 1.084
Ricavi Car sharing | 2.149 | 1.920
Proventi immobiliari | 395 | 574
Prestazioni fatturate manutenzione Autostrade | 2.328 | 2.547
Prestazioni fatturate | 779 | 4.356
Ricavi delle vendite e delle prestazioni di servizi | 365.521 | 354.601
Locazione materiale rotabile | 76.567 | 67.917
Contratto di servizio gestione infrastruttura ferroviaria | 62.538 | 63.691
Ricavi accesso rete | 25.777 | 23.633
Prestazioni fatturate | 9.016 | 10.747
Sostitutive treno | 9.848 | 7.761
Prestazioni progettazione e direzione lavori infrastruttura ferroviaria | 14.167 | 8.799
Contributo Car Sharing | — | 1.800
Prestazioni fatturate manutenzione Autostrade | 531 | 489
Proventi immobiliari | 216 | 3.615
Ricavi Car sharing | 379 | 381
Ricavi delle vendite e delle prestazioni verso parti correlate (Nota 49) | 199.039 | 188.833
Totale | 564.560 | 543.434

Ricavi delle vendite e delle prestazioni di servizi – terzi
I ricavi delle vendite e delle prestazioni di servizi verso terzi aumentano di 10.920 migliaia di Euro
per le seguenti variazioni:
Proventi pedaggi autostradali
I ricavi da pedaggio, esposti al lordo del canone di concessione integrativo e al netto degli sconti
applicati all’utenza, evidenziano un incremento del 6,27% dovuto all’andamento del traffico (+6%
rispetto al 2022) e all'adeguamento della percorrenza convenzionale ai punti di applicazione del
pedaggio della Tangenziale Nord di Milano, intervenuta a partire dal 1° marzo 2023, a seguito
dell’apertura al traffico della riqualificata S.P. 46 Rho-Monza. Si segnala che la variazione dei
pedaggi risente anche della composizione del traffico tra veicoli leggeri e veicoli pesanti.
Gli sconti applicati all’utenza sono stati pari a 869 migliaia di Euro (639 migliaia di Euro nel 2022)
corrispondenti a:
• 776 migliaia di Euro, per sconti commerciali;
• 93 migliaia di Euro per sconti moto su iniziativa dell’Ente concedente.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 220

Ricavi da contratto di servizio per settore automobilistico
I ricavi hanno evidenziato un decremento netto di 885 migliaia di Euro (-2,08%) in relazione:
– per 697 migliaia di Euro, all'uscita dal perimetro di consolidamento di La Linea;
– per 425 migliaia di Euro, alla riduzione delle percorrenze del servizio urbano nella città di
Verona, parzialmente compensato dai maggiori ricavi per effetto dello stanziamento di
risorse aggiuntive dello Stato al Fondo Nazionale Trasporti (circa 100 milioni di Euro/anno
per il settore TPL dal 2022 al 2025), pari a circa 2.100 migliaia di Euro;
– tali effetti sono stati parzialmente compensati dall'incremento del corrispettivo del contratto
di servizio in provincia di Como, per 237 migliaia di Euro.
Prodotti del traffico automobilistico
I ricavi dei servizi di trasporto pubblico su gomma aumentano di 5.572 migliaia di Euro, al netto
della variazione derivante dall'uscita dal perimetro di consolidamento della società La Linea e della
sua controllata Martini Bus pari a -8.317 migliaia di Euro, per le maggiori vendite coerentemente
con la dinamica in crescita della domanda conseguente alla ripresa dell’utilizzo del trasporto
pubblico da parte dell’utenza passando da 30.365 migliaia di Euro dell'esercizio 2022 a 35.937
migliaia di Euro dell'esercizio corrente. Si evidenzia inoltre che l'incremento, soprattutto dalla
vendita di biglietti, è effetto anche della manovra tariffaria concessa dall'Ente di Governo per il TPL
nel comune e nella provincia di Verona, che ha consentito di adeguare con una media del 15% le
tariffe.
Proventi da concessioni Aree di Servizio
I proventi da concessioni aree di servizio hanno beneficiato, oltre che dell’andamento positivo del
traffico, anche del rinnovo di alcuni contratti, con condizioni economiche più favorevoli,
comportando una crescita di 2.234 migliaia di Euro registrando un aumento del 28,93% rispetto
all'esercizio 2022.
Ricavi Movimentazione Terminal
I ricavi da movimentazione Terminal sono relativi alla controllata Malpensa Intermodale e
rimangono sostanzialmente invariati rispetto all'esercizio 2022.
Ricavi Car sharing
I ricavi derivanti dal servizio di sharing mobility hanno registrato un incremento di 229 migliaia di
Euro (+11,9%) principalmente in relazione all'incremento di fatturato nel segment B2B.
Prestazioni fatturate
Le prestazioni fatturate diminuiscono in relazione ai servizi di trasporto passeggeri su gomma; in
particolare i ricavi dei servizi in sub-affido diminuiscono per effetto dell'uscita dal perimetro di
consolidamento della società La Linea e della sua controllata Martini Bus pari a -3.786 migliaia di
Euro.
Ricavi delle vendite e delle prestazioni – parti correlate
I ricavi delle vendite verso parti correlate aumentano di 10.206 migliaia di Euro rispetto all'esercizio
precedente; le variazioni più significative sono di seguito evidenziate.
Locazione materiale rotabile
I ricavi per la locazione di materiale rotabile aumentano di 8.650 migliaia di Euro principalmente
per le variazioni di seguito commentate:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 221

– maggiori ricavi sui convogli ROCK, POP, Caravaggio, Donizetti e Colleoni, per 5.972
migliaia di Euro, immessi in esercizio progressivamente nel 2023;
– maggiori ricavi per noleggio a Trenord dei 9 convogli FLIRT TILO, immessi
progressivamente in servizio dal mese di dicembre 2020 fino ad agosto 2022, per 1.473
migliaia di Euro;
– maggiori ricavi per noleggio a Trenord dei 25 convogli TAF, per i quali sono state eseguite
le attività di revamping, per 1.065 migliaia di Euro.
I ricavi da noleggio materiale rotabile includono i ricavi del sub-leasing delle locomotive E494 pari a 1.891
migliaia di Euro.
Contratto di Servizio gestione infrastruttura ferroviaria
Il corrispettivo del Contratto di Servizio per la gestione dell’infrastruttura ferroviaria con Regione
Lombardia diminuisce per 1.153 migliaia di Euro rispetto al precedente esercizio in relazione alla
diversa composizione del catalogo del Nuovo Contratto di Servizio con Regione Lombardia. Sono
inoltre rilevate maggiori penalità rispetto al precedente esercizio per 497 migliaia di Euro.
Ricavi accesso rete
L’importo si riferisce al contratto con Trenord per l’accesso alla rete ferroviaria gestita da
FERROVIENORD. A seguito della DGR n. X/56356 del 30 novembre 2021 infatti il Contratto di
Servizio è stato adeguato a quanto stabilito da ART in materia di canone di accesso "pedaggio" per i
treni che circolano sul Ramo Milano. Tali modifiche comportano che il canone di accesso è
percepito direttamente dalle imprese ferroviarie e non più come corrispettivo del Contratto di
Servizio dal gestore dell'infrastruttura. L' incremento dei ricavi da accesso rete dell'esercizio deriva
dall' aumento della produzione km del Ramo Milano e dall'adeguamento delle tariffe di pedaggio
(incremento 2022-2023 in base alle disposizioni ANSFISA con l'inflazione programmata).
Prestazioni fatturate
La voce include ricavi per prestazioni di service erogate a società partecipate dalla Capogruppo che
diminuiscono principalmente per i minori ricavi verso Trenord, per 855 migliaia di Euro.
Sostitutive treno
La voce si riferisce al corrispettivo fatturato a Consorzio Elio per l’effettuazione delle corse
“sostitutive treni” con autobus; i proventi per servizi sostitutivi ammontano a 9.848 migliaia di Euro
rispetto ai 7.761 migliaia di Euro dell'esercizio 2022, per la maggiore effettuazione di corse
straordinarie.
Prestazioni progettazione e direzione lavori infrastruttura ferroviaria
La voce passa da 8.799 migliaia di Euro a 14.167 migliaia di Euro e comprende i riaddebiti a
Regione Lombardia relativi alla progettazione e direzione lavori per la manutenzione
dell'infrastruttura ferroviaria. L'incremento dell'esercizio è relativo al maggior numero di commesse
gestite nell'esercizio e alla maggior attività di progettazione per gli interventi sulla rete ferroviaria.
Car sharing
La voce “Contributo Car sharing”, si azzera per effetto della modifica del contratto di Servizio di
FERROVIENORD, dal 1° gennaio 2023, che non prevede più il riconoscimento del contributo
annuale per lo sviluppo del car sharing.
Prestazioni fatturate manutenzione Autostrade

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 222

La voce è relativa alle attività di progettazione e direzione lavori relativi alla manutenzione
dell'infrastruttura autostradale effettuata in favore della collegata APL.
I servizi resi che hanno generato ricavi sono tutti effettuati in Italia.
Di seguito viene fornito il dettaglio per scadenza dei canoni attivi minimi futuri delle locazioni
operative relative al materiale rotabile:

Descrizione | 2023 | 2022
Entro 1 anno | 55.299 | 55.875
Tra 2 e 5 anni | 77.048 | 49.512
Più di 5 anni | 96.441 | 10.380
Totale | 228.788 | 115.767

Per un’analisi più dettagliata dei ricavi per segmento di business, si rinvia al paragrafo 9
“Andamento economico segmenti di business” della Relazione sulla Gestione.
NOTA 34 CONTRIBUTI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Contributi copertura rincaro materie prime | 3.764 | 3.542
Contributi in conto esercizio | 684 | 1.782
Contributi rinnovo CCNL altre Regioni | 48 | 90
Altri contributi | 2.837 | 2.059
Misure compensative mancati ricavi da traffico | 9 | 7.717
Contributi | 7.342 | 15.190
Contributi in conto esercizio Regione Lombardia | 5.216 | 4.574
Contributi rinnovo CCNL Regione Lombardia | 1.178 | 1.644
Misure compensative mancati ricavi da traffico | — | 530
Altri contributi Regione Lombardia | 1.294 | 1.822
Contributi verso parti correlate (Nota 49) | 7.688 | 8.570
Totale | 15.030 | 23.760

Contributi copertura rincaro materie prime
La voce comprende:
– i contributi derivanti dal credito d'imposta sul metano per 626 migliaia di Euro (1.404
migliaia di Euro nel 2022);
– i contributi derivanti dal credito d'imposta per i maggiori oneri relativi all' energia elettrica
sostenuti nell'esercizio per 434 migliaia di Euro (438 migliaia di Euro nel 2022);
– i contributi derivanti dal DL Aiuti per il sostegno all'incremento delle materie prime per
2.704 migliaia di Euro riconosciuti nel presente esercizio e relativi al secondo semestre
2021, primo, secondo e terzo trimestre 2023 (non presenti nel precedente esercizio);

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 223

– nel precedente esercizio erano inoltre presenti 1.700 migliaia di Euro per i contributi "fondo
carburante TPL" relativi ai contributi destinati con i Decreti Legge 115,144 e 179 del 2022
a copertura dell’incremento costi carburanti dovuti alla crisi del comparto energetico a
seguito del conflitto russo-ucraino, cui beneficiano le aziende del trasporto pubblico locale,
valevole per il II e III quadrimestre 2022.
Misure compensative mancati ricavi da traffico
La voce risulta totalmente azzerata in relazione alla regressione della pandemia Covid- 19. Negli
esercizi precedenti erano stati rilevati i contributi derivanti dalla contabilizzazione delle misure
compensative introdotte dalla Legge 17 Luglio 2020, n. 77 (art. 200 comma 1, cosiddetto “Decreto
Rilancio”) come successivamente integrate e/o modificate, dalla Legge 13 ottobre 2020, n.126 (art.
44, cosiddetto “Decreto Agosto”), dalla Legge 18 dicembre 2020, n.176 (art. 22 ter, cosiddetto
“Decreto Ristori Bis”) e dalla Legge 21 maggio 2021, n. 69 (art. 29, cosiddetto “Decreto Sostegni”),
a parziale compensazione dei minori ricavi da traffico contabilizzati in relazione alle misure
restrittive adottate per il contenimento delle diffusione del virus COVID-19, pari a 7.1717 migliaia
di Euro.
Altri contributi
Tale voce si riferisce principalmente ai contributi ricevuti per l’acquisto di autobus dalla Regione
Veneto per 2.778 migliaia di Euro (2.018 migliaia di Euro nel 2022) e dal Ministero dell'Ambiente
per 25 migliaia di Euro (invariati rispetto al precedente esercizio).
Contributi in conto esercizio Regione Lombardia
Tale voce si riferisce ai contributi erogati da Regione Lombardia in conto esercizio per l’attività di
trasporto automobilistico, inclusi quelli relativi ai benefici derivanti dal Patto per il TPL.
Contributi rinnovo CCNL Regione Lombardia
La voce contributi rinnovo CCNL accoglie i contributi, a copertura dei maggiori costi derivanti dai
rinnovi del CCNL Autoferrotranvieri per i bienni economici 2002-2003, 2004-2005 e 2006-2007, di
competenza dell'esercizio 2023.
Altri contributi Regione Lombardia
Tale voce si riferisce ai contributi ricevuti per l’acquisto di treni ad alta frequentazione, per 227
migliaia di Euro (950 migliaia di Euro nel 2022), ed autobus, per 737 migliaia di Euro (536 migliaia
di Euro nel 2022), per la ristrutturazione della stazione di Milano Cadorna, per 146 migliaia di Euro
(invariato rispetto al precedente esercizio), per il contributo di cui alla L. R. 12/88 per la
realizzazione di parcheggi in diverse stazioni sulla tratta Bovisa – Saronno, per 121 migliaia di Euro
(invariato rispetto al precedente esercizio), nonché per la realizzazione del museo “La Civiltà di
Golasecca” 63 migliaia di Euro (69 migliaia di Euro nel 2022).
Informazioni previste dall’articolo 1, commi 125 e seguenti, della legge 124/2017
Per quanto concerne le informazioni richieste dall’articolo 1, commi 125 e seguenti, della legge
124/2017, nella tabella che segue si riportano le somme che sono state percepite da pubbliche
amministrazioni nel corso dell’esercizio 2023 e gli accrediti al conto economico delle quote di
competenza dei contributi con le modalità enunciate nel principio contabile contributi pubblici e dei
corrispettivi riconosciuti dagli Enti concedenti delle concessioni autostradali e ferroviarie:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 224

Società | Soggetto Erogante | Oggetto | Importo Incassato 2023 | Importo Competenza 2023
FNM | Regione Lombardia | Progetto Museale - La Civiltà di Golasecca |  | 63
FNM | Ministero dell'Economia e delle Finanze | Bonus Facciata |  | 49
FERROVIENORD | Regione Lombardia | L.R. 12/88 Contributo Parcheggi | — | 121
FERROVIENORD | Regione Lombardia | Contratto di Servizio | 63.369 | 63.036
FERROVIENORD | Regione Lombardia | Contratto di Servizio - Materiale Rotabile Finanziato | 399.114 | 332.906
FERROVIENORD | Regione Lombardia | Contratto di Programma | 169.319 | 113.246
FERROVIENORD | Altri | Contratto di Programma | 14.432 | 14.007
FERROVIENORD | Ministero Economia e Finanze | Tax Credit Energia | — | 376
FERROVIENORD | Ministero Economia e Finanze | Bonus Facciate | — | 9
FNMA | Regione Lombardia | Finanziamenti Rinnovo Parco Mezzi | 2.040 | 731
FNMA | Regione Lombardia | Finanziamento Sistema Bigliettazione Elettronica | 222 | —
ATV | Comune di Verona | CTRB c/investim bus DM234/2020 PNMS | 1.983 | —
ATV | AVEPA | Contrib.c/invest. POR FER 462 (5 BUS) | 604 | —
ATV | Provincia di Verona | Contrib c/invest (40%) CONTR. DGR 1479/22 | 160 | —
ATV | Provincia di Verona | Contributi minori ricavi TPL emergnza covid 2020-2021 | 2.717 | —
ATV | Provincia di Verona | Acconto Contrib minori ricavi.TPL urbano VR emergenza Covid ddr 528/22 | 4.481 | —
ATV | Comune di Verona | Contrib min.ricavi trasp.scolastico emergenza COVID | 9 | —
Malpensa Intermodale | Ministero Sviluppo Economico | Investimenti INDUSTRIA 4.0 | 35 | 35
MISE | Commissione Europea - C.I.N.E.A. | CEF Transport 2021 for Alternative Fuels Infrastructure - Facility - Distributori idrogeno autotrazione | 6.873 | 6.873
MISE | Regione Lombardia | Riqualificazione svincolo di Lambrate della Tangenziale Est e completamento viabilità di accesso al Centro Intermodale di Segrate | 2.000 | —

NOTA 35 RICAVI PER SERVIZI DI COSTRUZIONE - IFRIC 12
L’adozione dell’IFRIC 12 ha comportato che gli investimenti operati sull’infrastruttura
autostradale, ferroviaria e sul materiale rotabile, interamente finanziati da Regione Lombardia, non
vengano esposti tra le attività materiali, ma, secondo quanto previsto dallo IFRS 15, nei costi
dell’esercizio.
L’ammontare di tali investimenti, nell'esercizio 2023, è stato pari a 164.760 migliaia di Euro,
rispetto ai 110.432 migliaia di Euro dell’esercizio precedente e si riferisce ad interventi di
ammodernamento e potenziamento dell’infrastruttura ferroviaria per 134.739 migliaia di Euro
(62.824 migliaia di Euro nel 2022) e interventi per infrastruttura autostradale per 23.191 migliaia di
Euro (39.694 migliaia di Euro nel 2022).
La voce comprende inoltre i proventi derivanti dal recupero delle spese generali per le commesse
dell’ammodernamento dell’infrastruttura ferroviaria, per 3.483 migliaia di Euro (3.140 migliaia di
Euro nel 2022), del rinnovo del materiale rotabile del "Programma 2017 - 2032", per 2.737 migliaia
di Euro (4.774 migliaia di Euro nel 2022), e del rinnovo di Altro materiale rotabile, per 610 migliaia
di Euro (non presenti nel 2022).
La quota del corrispettivo maturata in relazione alla percentuale di completamento delle commesse
relative al rinnovo del materiale rotabile è esposta al netto dei costi sostenuti, in applicazione del
principio IFRS 15 (B36), per un importo pari a 287.248 migliaia di Euro (425.385 migliaia di Euro
nel 2022) per il materiale rotabile del "Programma 2017 - 3032" e per un importo pari a 60.574
migliaia di Euro (280 migliaia di Euro nel 2022) per altre tipologie di materiale rotabile.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 225

NOTA 36 ALTRI PROVENTI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Proventi gestione infrastruttura autostradale | 6.508 | 6.237
Prestazione di servizi | 3.872 | 3.450
Canoni attivi di locazione | 3.066 | 2.877
Recupero costi | 2.865 | 2.077
Capitalizzazioni incrementi lavori interni | 2.664 | —
Recupero accisa gasolio | 1.220 | 916
Indennizzi assicurativi | 1.080 | 997
Multe e penalità | 1.074 | 942
Vendita materiali magazzino | 622 | 2.906
Plusvalenza su attività materiali | 154 | 660
Sopravvenienze | 474 | 476
Rilascio fondi rischi ed oneri | 77 | 194
Altri proventi | 74 | 94
Altri Proventi | 23.750 | 21.826
Proventi diversi con parti correlate | 7.906 | 8.502
Altri proventi verso parti correlate (Nota 49) | 7.906 | 8.502
Totale | 31.656 | 30.328

Gli Altri proventi aumentano di 1.328 migliaia di Euro rispetto all'esercizio comparativo 2022 per le
seguenti variazioni:
Proventi gestione infrastruttura autostradale
La voce è riferita ai recuperi costi di gestione delle barriere Agrate e Terrazzano, ai recuperi delle
spese di manutenzione delle aree di servizio e ai proventi di gestione della rete interconnessa.
I proventi nell'esercizio aumentano, per 271 migliaia di Euro, in relazione ai maggiori recuperi
previsti dai nuovi contratti sottoscritti con le sub concessionarie.
Capitalizzazioni incrementi lavori interni
La voce è riferita all'utilizzo di materiale di magazzino per attività di manutenzione nell'ambito di
interventi finanziati dal Contratto di Programma. Tale attività non era presente nell'esercizio 2022.
Vendita materiali di magazzino
La voce "vendita materiali di magazzino” è riferita a cessioni di materiale obsoleto non più
utilizzabile per attività di manutenzione e risulta in diminuzione di 2.284 migliaia di Euro.
Proventi diversi con parti correlate
La voce comprende le prestazioni erogate dal Gruppo alle società in joint venture, in linea con
l’esercizio precedente, oltre al recupero dei costi per le attività di Progettazione e Direzione Lavori
svolte tramite finanziamento di Regione Lombardia sostenute per interventi di ammodernamento
dell’infrastruttura ferroviaria e di rinnovo del materiale rotabile.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 226

NOTA 37 MATERIE PRIME, MATERIALI DI CONSUMO E MERCI UTILIZZATE
Nella seguente tabella viene evidenziata la ripartizione per società della voce in oggetto:

Descrizione |  | 2023 | 2022
Carburante, di cui: |  |  |
| ATV S.r.l. | 10.969 | 13.155
| FNM Autoservizi S.p.A. | 3.322 | 3.231
| Milano Serravalle - Milano Tangenziali | 238 | —
| La Linea S.p.A. | 24 | 1.639
| Martini Bus | 7 | 464
| Malpensa Intermodale | 94 | 138
Totale Carburante |  | 14.654 | 18.627
Altri Costi per materiali, di cui: |  |  |
| FERROVIENORD S.p.A. | 10.243 | 10.349
| ATV S.r.l. | 3.921 | 4.641
| Milano Serravalle - Milano Tangenziali | 1.891 | 1.916
| FNM Autoservizi S.p.A. | 657 | 822
| La Linea S.p.A. | 1 | 164
| Malpensa Intermodale | 3 | —
Totale Altri costi per materiali |  | 16.716 | 17.892
Totale |  | 31.370 | 36.519

La variazione netta dell'esercizio, pari ad un decremento netto di 5.149 migliaia di Euro, è
attribuibile alla riduzione del costo dei consumi di carburante di trazione per le società operanti nel
segmento del trasporto su gomma, per effetto della diminuzione del costo del metano e del
carburante oltre che per la cessione di La Linea e della sua controllata Martini Bus, con effetto dal
16 gennaio 2023.
In particolare, per quanto concerne i costi di ATV oltre ai maggiori volumi di produzione si
evidenzia che:
– i costi per gasolio da trazione, pari a 6.707 migliaia di Euro, sono in diminuzione di 826
migliaia di Euro rispetto a quelli dell'esercizio 2022 (7.534 migliaia di Euro) per effetto dei
minori consumi (da 5.418 migliaia di litri a 4.823 migliaia di litri) a fronte di un costo medio
allineato (pari a 1,390 Euro/litro rispetto a 1,391 Euro/litro del 2022);
– i costi per metano di trazione, pari a 4.262 migliaia di Euro, sono in diminuzione per 1.360
migliaia di Euro rispetto a quelli dell'esercizio 2022 (5.621 migliaia di Euro), per effetto del
minor costo medio (pari a 0,689 Euro/m3 rispetto a 0.943 Euro/m3 del 2022), nonostante i
maggiori consumi (da 6.181 m/3 a 5960 m/3).
Per quanto concerne i costi di FNM Autoservizi, i costi per gasolio di trazione, pari a 3.322 migliaia
di Euro, aumentano per 91 migliaia di Euro rispetto a quelli dell’esercizio 2022 (3.231 migliaia di
Euro) per effetto dei maggiori volumi di produzione (da 5,805 milioni bus km a 5,444 milioni bus
km), oltre che per l'incremento dei consumi medi (2,56 km/litro rispetto a 2,46 km/litro del 2022), a
sostanziale invarianza del costo medio (pari a 1,464 Euro/litro rispetto a 1,460 Euro/litro del 2022).
La variazione dell’esercizio attribuibile a FERROVIENORD, pari a 4.785 migliaia di Euro, è
ascrivibile ai maggiori consumi effettuati per materiali utili ai lavori di manutenzione rispetto
all’esercizio comparativo.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 227

Si rimanda alla Nota 4 per le considerazioni sul processo estimativo dell’obsolescenza del
magazzino.
NOTA 38 COSTI PER SERVIZI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Manutenzione infrastruttura autostradale | 25.109 | 40.434
Prestazioni di terzi - Manutenzioni | 15.635 | 14.461
Prestazioni varie di terzi | 14.439 | 13.870
Utenze | 12.084 | 13.489
Costi per sub affidi di servizi TPL gomma | 11.691 | 11.987
Gestione Infrastruttura autostradale | 9.019 | 7.728
Spese per i dipendenti | 7.541 | 7.558
Assicurazioni | 6.512 | 6.270
Spese di pulizia | 5.061 | 4.578
Consulenze | 4.225 | 5.159
Spese commerciali | 3.636 | 3.437
Spese di vigilanza | 3.104 | 3.221
Prestazioni di terzi - Manutenzioni autobus | 1.966 | 2.849
Costi di informatica | 2.530 | 1.758
Gestione immobili | 1.822 | 1.692
Gestione automezzi | 1.495 | 1.548
Spese legali, notarili e giudiziarie | 1.741 | 1.367
Collaborazioni coordinate e continuative | 1.287 | 1.232
Prestazioni di terzi - Manutenzioni materiale rotabile | 889 | 822
Accantonamento fondo rischi ed oneri | 5.681 | 1.892
Altri oneri | 6.682 | 6.099
Costi per consulenze non ordinarie | 761 | —
Costi per servizi | 142.910 | 151.451
Costi per servizi parti correlate | 11.641 | 10.455
Costi per servizi verso parti correlate (Nota 49) | 11.641 | 10.455
Totale | 154.551 | 161.906

Costi per servizi - terzi
I costi per servizi verso terzi evidenziano un incremento di 228 migliaia di Euro, al netto della
variazione derivante dall'uscita dal perimetro di consolidamento della società La Linea e della sua
controllata Martini Bus, pari a -8.769 migliaia di Euro, all'esercizio 2022 per quanto di seguito
descritto:
– le spese di subaffido di autoservizi a terzi, al netto della variazione derivante dall'uscita dal
perimetro di consolidamento della società La Linea e della sua controllata Martini Bus, pari
a -5.907 migliaia di Euro, registrano un incremento per i maggiori servizi aggiuntivi
effettuati nell'esercizio, pari a 5.611 migliaia di Euro;
– maggiori accantonamenti a fondi rischi ed oneri per 3.789 migliaia di Euro, per oneri
connessi alla manutenzione dell'infrastruttura ferroviaria;

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 228

– incremento, per 1.291 migliaia di Euro, degli oneri di gestione dell'infrastruttura autostradale
tra cui gli oneri di esazione relativi all’incremento del traffico;
– incremento, pari a 1.174 migliaia di Euro, per spese di progettazione, direzione lavori e
coordinamento sicurezza affidati a terzi;
– incremento, pari a 783 migliaia di Euro, dei costi di informatica;
– incremento degli altri oneri che includono i costi per l'avvio dell'attività di acquiring, per
671 migliaia di Euro;
– incremento delle spese per prestazioni di terzi, principalmente attribuibili a smaltimento
rifiuti, e spese di pulizia per 599 migliaia di Euro;
– incremento di spese legali e notarili per 536 migliaia di Euro;
– incremento del costo di gestione degli automezzi, per 520 migliaia di Euro;
– incremento delle spese di pulizia, sia degli autobus che degli uffici aziendali per 501
migliaia di Euro;
– incremento delle spese commerciali e di provvigioni a terzi per 214 migliaia di Euro, in
relazione alle maggiori spese pubblicitarie effettuate nell'esercizio;
– decremento, pari a 15.325 migliaia di Euro, per spese di manutenzioni ordinaria
dell'infrastruttura autostradale e al netto degli accantonamenti ed utilizzi del fondo di
rinnovo.
La voce "Manutenzione infrastruttura autostradale" comprende accantonamenti al fondo di rinnovo
per 8.363 migliaia di Euro e utilizzi del fondo di rinnovo per 23.775 migliaia di Euro.
L'accantonamento fondo di rinnovo rappresenta la quota accantonata nell’esercizio al fine di
rendere congruo l’ammontare del fondo di rinnovo. La quota accantonata viene valorizzata tenendo
conto delle manutenzioni programmate nonché della progressione del piano degli investimenti,
come prevede il Piano Economico Finanziario.
L'utilizzo fondo di rinnovo rappresenta la quota di spese sostenute nell’esercizio per il ripristino dei
beni in concessione, ricompresi nella voce manutenzione beni in concessione, coperte con il fondo
di rinnovo precedentemente accantonato.
L'onere non ricorrente pari a 761 migliaia di Euro è da attribuirsi agli oneri relativi a consulenze per
progetti di sviluppo.
Costi per servizi – parti correlate
I “Costi per servizi verso parti correlate” sono principalmente attribuibili a costi per servizi
informatici addebitati dalla partecipata in joint venture NordCom, nonché ai compensi agli organi
sociali. L'incremento è principalmente attribuibile ai maggiori servizi informatici.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 229

NOTA 39 COSTI PER IL PERSONALE
La composizione del costo del personale è così rappresentata:

Descrizione | 2023 | 2022
Salari e stipendi | 118.220 | 117.288
Contributi previdenziali | 35.117 | 31.717
Accantonamento al fondo previdenza integrativa | 8.011 | 8.115
Accantonamento al fondo CCNL | — | 835
Trattamento di quiescenza | 897 | 1.923
Accantonamento debito per TFR | 11 | 273
Altri costi | 3.282 | 3.083
Recupero costi del personale | (1.579) | (1.126)
Totale | 163.959 | 162.108

I costi del personale evidenziano un incremento netto complessivo di 1.851 migliaia di Euro per il
combinato effetto dei maggiori costi, parzialmente compensati dall'uscita dal perimetro di
consolidamento della partecipata La Linea e della sua controllata Martini Bus, che hanno
comportato una diminuzione di 8.663 migliaia di Euro.
L'incremento del costo deriva principalmente per effetto dai maggiori compensi variabili e dal
maggior numero medio e composizione dei dipendenti dell’esercizio.
Inoltre nell’esercizio 2022 era stata rilasciata una quota del fondo rischi relativo al rinnovo del
CCNL Autoferro a seguito degli accordi nazionali ed aziendali sottoscritti nel corso del 2022, pari a
2.782 migliaia di Euro, ed erano stati riconosciuti contributi a copertura dei maggiori oneri
previdenziali sostenuti dalle aziende del settore del trasporto pubblico locale a titolo di integrazione
delle indennità gli malattia per gli anni 2015 – 2018, pari a 2.609 migliaia di Euro.
Il CCNL Autoferrotranvieri si applica a tutti i dipendenti del Gruppo, con le seguenti eccezioni: ai
dipendenti di MISE si applica il CCNL Società e Consorzi Autostrade e Trafori; ai dipendenti di E-
Vai si applica il CCNL Commercio; ed infine ai dirigenti si applica il contratto dei dirigenti delle
aziende industriali.
Si riporta di seguito indicazione del numero medio dei dipendenti per categoria:

Numero medio dipendenti per categoria | 2023 | 2022
Dirigenti | 56 | 51
Quadri | 179 | 174
Impiegati | 600 | 588
Operai | 1.730 | 1.772
Totale | 2.565 | 2.585

Dall'esercizio 2022 sono stati esclusi i numeri medi delle società La Linea e Martini Bus.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 230

NOTA 40 AMMORTAMENTI E SVALUTAZIONI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Ammortamenti immobili, impianti e macchinari | 37.695 | 35.866
Ammortamenti immateriali | 60.211 | 42.586
Ammortamento diritto d'uso | 6.725 | 7.651
Svalutazione immobili, impianti e macchinari | 1.268 | 233
Svalutazione Attività immateriali | — | 48
Svalutazione diritto d'uso | — | 2.957
Svalutazione avviamento | — | 2.714
Ammortamenti e svalutazioni | 105.899 | 92.055

Si rimanda alla Nota 4 in merito alla natura dei processi estimativi connessi a tale voce.
Ammortamenti immobili, impianti e macchinari
La voce, in aumento di 1.829 migliaia di Euro, deriva dall'incremento degli ammortamenti in
materiale rotabile per l'avanzamento delle attività di revamping della flotta TAF e sulle locomotive
DE 520, oltre che per l'ammortamento dei nuovi bus immessi progressivamente in esercizio dal
secondo semestre 2022.
Ammortamenti immateriali
L’ammortamento delle immobilizzazioni immateriali risente dell'ammortamento del corpo
autostradale, con un incremento di 17.262 migliaia di Euro, a seguito della messa in esercizio della
tratta Rho-Monza, avvenuta a fine esercizio 2022.
Ammortamento diritto d’uso
L’ammortamento del diritto d’uso diminuisce per effetto della svalutazione integrale dei diritti d'uso
di E-Vai avvenuta nel mese di dicembre 2022 che pertanto non hanno generato ammortamento nel
2023.
Svalutazione immobili, impianti e macchinari
L’importo è attribuibile alla svalutazione di una locomotiva a seguito di perizia.
Svalutazione diritto d'uso
La svalutazione nell'esercizio 2022 era relativa ai diritti d'uso della controllata E-Vai.
Svalutazione avviamento
A seguito di impairment test nell'esercizio 2022 era stato totalmente svalutato l'avviamento iscritto
sulla partecipata ATV.
NOTA 41 SVALUTAZIONI DI ATTIVITA' FINANZIARIE
La voce accoglie gli importi relativi agli accantonamenti a fondo svalutazione crediti, per 890
migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 231

NOTA 42 ALTRI COSTI OPERATIVI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Canone di concessione | 29.598 | 28.019
Accantonamento fondo rischi e oneri | 22.212 | 15.788
Imposte e tasse | 1.751 | 2.170
Sopravvenienze passive | 384 | 840
Multe, penalità e transazioni | 215 | 733
Minusvalenze su attività materiali | 207 | 66
Perdite su crediti | 33 | 29
Rilascio fondi rischi e oneri | (814) | (855)
Altri oneri | 3.088 | 3.153
Altri costi operativi | 56.674 | 49.943
Altri costi operativi | 51 | 104
Altri costi operativi verso parti correlate (Nota 49) | 51 | 104
Totale | 56.725 | 50.047

La variazione negli altri costi operativi evidenzia un incremento netto rispetto all’esercizio 2022 di
6.678 migliaia di Euro ed è di seguito analizzata.
La voce “Canone di concessione” è riferita ai canoni di concessione autostradale. La variazione
dell'esercizio, pari a 1.579 migliaia di Euro, è interamente attribuibile alla variazione dei ricavi da
pedaggio e dall’andamento del traffico.
Accantonamento fondo rischi e oneri
Tale voce concerne gli accantonamenti effettuati al fondo manutenzione ciclica dei rotabili (Nota
28) in aumento rispetto al precedente esercizio in relazione ai rotabili finanziati da Regione
Lombardia progressivamente immessi in esercizio nell'esercizio 2022 e 2023. Nel corso
dell'esercizio 2023 sono stati consegnati:
– 24 convogli ad alta capacità (EMU), tipologia “Caravaggio”;
– 7 convogli a media capacità (EMU), tipologia “Donizetti”;
– 20 convogli diesel, tipologia"Colleoni";
– 7 convogli a media capacità (EMU), tipologia “Donizetti” Piano Marshall.
Altri oneri
La voce include contributi associativi per 1.764 migliaia di Euro (1.852 migliaia di Euro al 31
dicembre 2022).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 232

NOTA 43 PROVENTI FINANZIARI
I proventi finanziari sono maturati come riportato nella seguente tabella:

Descrizione | 2023 | 2022
Conti correnti bancari e depositi | 4.388 | 151
Plusvalenza cessione partecipazioni | 632 | 80
Provento da attualizzazione fondi | — | 4.171
Altri proventi finanziari | 974 | 659
Proventi finanziari | 5.994 | 5.061
Provento riscadenziamento finanziamento APL | 4.493 | —
Interessi attivi su finanziamenti | 3.829 | —
Altri proventi finanziari | 28 | 3.647
Proventi finanziari verso parti correlate (Nota 49) | 8.350 | 3.647
Totale | 14.344 | 8.708

Conti correnti bancari e depositi
I proventi finanziari su conti correnti bancari e depositi sono aumentati sia per effetto della maggior
disponibilità media che per il maggiore tasso medio di remunerazione che passa dallo 0,046%
all'1,449% del 2022.
Plusvalenza cessione partecipazioni
Nell'esercizio è stato rilevato, per 600 migliaia di Euro, il conguaglio derivante dallo "Sconto K2"
riguardante la cessione della partecipazione, avvenuta nell'esercizio 2010, detenuta in DB Cargo.
Le plusvalenze da cessione delle partecipazioni includono inoltre, per 32 migliaia di Euro, la
cessione della partecipazione in NTT.
Provento da attualizzazione fondi
Il provento, non presente nell'esercizio 2023, era attribuibile nell'esercizio 2022 alla modifica del
tasso di attualizzazione del fondo manutenzione ciclica, per 2.492 migliaia di Euro, e del fondo di
rinnovo dell'infrastruttura autostradale, per 1.679 migliaia di Euro.
Provento riscadenziamento finanziamento APL
La voce è interamente attribuibile al provento per la rimisurazione al costo ammortizzato del
prestito soci concesso ad Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A. a seguito della modifica della
data prevista di restituzione del finanziamento, anticipata al 31 dicembre 2050, sulla base dei flussi
finanziari previsti nel nuovo piano economico finanziario presentato dalla partecipata
precedentemente commentato.
Interessi attivi su finanziamenti
La voce è relativa ai proventi finanziari derivanti dai contratti di finanziamento tra FNM e le
partecipate Busforfun (169 migliaia di Euro) e SportIT (23 migliaia di Euro) e tra MISE e le società
partecipate APL (3.516 migliaia di Euro), S.A.Bro.M. (69 migliaia di Euro) e Tangenziale Esterna
(52 migliaia di Euro) (Nota 10).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 233

NOTA 44 ONERI FINANZIARI
Gli oneri finanziari sono maturati su:

Descrizione | 2023 | 2022
Oneri finanziari su finanziamenti | 8.734 | 4.297
Oneri finanziari su prestito obbligazionario | 6.325 | 6.314
Attualizzazione fondi | 2.386 | 777
Contratti passivi di leasing | 714 | 443
Interest Cost TFR (Nota 29) | 638 | 259
Oneri finanziari da valutazione a fair value a conto economico | — | 196
Altri oneri finanziari | 232 | 264
Oneri finanziari | 19.029 | 12.550
Oneri finanziari verso parti correlate | 336 | 151
Svalutazioni Partecipazioni in altre imprese | 189 | 40
Oneri finanziari c/c di corrispondenza | 314 | 22
Contratti passivi di leasing | 1 | 1
Oneri finanziari verso parti correlate (Nota 49) | 840 | 214
Totale | 19.869 | 12.764

Oneri finanziari su finanziamenti
La voce accoglie gli oneri finanziari relativi a:
– finanziamento sottoscritto tra la Capogruppo e Banca Europea degli Investimenti, in data 21
dicembre 2017, per un importo di 50 milioni di Euro, e calcolati al tasso di interesse fisso
dello 0,377% sulla prima tranche di 10 milioni di Euro e dello 0,446% sulla seconda
tranche di 40 milioni di Euro, per un importo complessivo pari a 145 migliaia di Euro;
– finanziamenti sottoscritti da MISE, per un importo totale di 8.589 migliaia di Euro (4.112
migliaia di Euro nel 2021), la voce comprende gli interessi di competenza maturati sui
finanziamenti a lungo sia a breve termine, comprensiva della quota capitalizzata nelle
attività immateriali relative ai beni in concessione, pari a 300 migliaia di Euro, e del
differenziale negativo IRS relativo ai contratti di copertura finanziaria pari a 105 migliaia di
Euro.
Oneri finanziari su prestito obbligazionario
La voce accoglie gli oneri finanziari relativi al prestito obbligazionario (Nota 23) emesso in data 20
ottobre 2021, calcolati in applicazione del costo ammortizzato ad un tasso di interesse effettivo
dello 0,982% (tasso nominale dello 0,75%).
Contratti passivi di leasing
I contratti passivi di leasing sono attribuibili all’applicazione dell’IFRS 16.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 234

NOTA 45 RISULTATO NETTO DELLE SOCIETÀ VALUTATE CON IL METODO
DEL PATRIMONIO NETTO
La voce del risultato delle società valutate con il metodo del patrimonio netto al 31 dicembre 2023
ed al 31 dicembre 2022 è così composta:

Descrizione | 2023 | 2022 | Variazione
Trenord Srl * | 8.336 | (3.553) | 11.889
Autostrada Pedemontana Lombarda | (2.895) | (402) | (2.493)
Tangenziali Esterne di Milano S.p.A. ** | (2.127) | (1.383) | (744)
NORD ENERGIA S.p.A. in liquidazione | 563 | 1.705 | (1.142)
DB Cargo Italia Srl | 1.360 | 2.774 | (1.414)
Omnibus Partecipazioni Srl *** | 1.332 | 1.711 | (379)
NordCom SpA | 579 | 231 | 348
Busforfun.Com S.r.l. | (447) | (4) | (443)
Sportit S.r.l. | (343) | (262) | (81)
Risultato società valutate a Patrimonio Netto | 6.358 | 817 | 5.541

* include il risultato di TILO SA
** include il risultato di Tangenziale Esterna S.p.A.
*** include il risultato di ASF Autolinee S.r.l.
Si riporta di seguito il dettaglio del conto economico dell'esercizio 2023 per le società in joint
venture e collegate:

Importi in migliaia di Euro | Trenord Srl | NordCom SpA | Busforfun.co m Srl | Nord Energia SpA in liquidazione | Omnibus Partecip. Srl | DB Cargo Italia S.r.l. | Sportit S.r.l. | Autostrada Pedemontan a Lombarda | Tangenziali esterne di Milano SpA | 2023
Ricavi delle vendite e prestazioni | 855.175 | 23.377 | 6.529 | — | — | 69.694 | — | 61.358 | — | 1.016.133
Contributi |  | 93 | — | — | — |  | — | — | — | 93
Altri proventi | 41.952 | 182 | 2.452 | 1 | 48 | 11.282 | 12.273 | 3.245 | 110 | 71.545
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI | 897.127 | 23.652 | 8.981 | 1 | 48 | 80.976 | 12.273 | 64.603 | 110 | 1.087.771
Mat.prime, materiali di consumo e merci utilizzate | (42.677) | (790) | (164) | — | — | (1.109) | (1) | (45) | — | (44.786)
Costi per servizi | (349.041) | (11.778) | (8.065) | (269) | (137) | (35.440) | (10.780) | (27.100) | (518) | (443.128)
Costi per il personale | (301.831) | (5.974) | (1.391) | — | (120) | (30.833) | (951) | (10.820) | (114) | (352.034)
Ammortamenti e svalutazioni | (165.561) | (3.446) | (377) | — | — | (8.049) | (347) | (1.813) | — | (179.593)
Altri costi operativi | (2.775) | (62) | (64) | (4) | (11) | (1.729) | (1.208) | (5.253) | (15) | (11.121)
TOTALE COSTI | (861.885) | (22.050) | (10.061) | (273) | (268) | (77.160) | (13.287) | (45.031) | (647) | (1.030.662)
RISULTATO OPERATIVO | 35.242 | 1.602 | (1.080) | (272) | (220) | 3.816 | (1.014) | 19.572 | (537) | 57.109
Proventi finanziari | 952 | 17 | — | 4.005 | — | 960 | — | 9.109 | 35 | 15.078
Oneri finanziari | (8.991) | — | (118) | (355) | — | (167) | (15) | (36.233) | — | (45.879)
RISULTATO GESTIONE FINANZIARIA | (8.039) | 17 | (118) | 3.650 | — | 793 | (15) | (27.124) | 35 | (30.801)
Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto | 130 | — | — | — | 2.883 | — | — | — |  | 3.013
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE | 27.333 | 1.619 | (1.198) | 3.378 | 2.663 | 4.609 | (1.029) | (7.552) | (502) | 29.321
Imposte sul reddito | (10.663) | (404) | — | 67 | — | (1.209) | — | (345) | — | (12.554)
UTILE/(PERDITA) DELL'ESERCIZIO | 16.670 | 1.215 | (1.198) | 3.445 | 2.663 | 3.400 | (1.029) | (7.897) | (502) | 16.767

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 235

Importi in migliaia di Euro | Trenord Srl | NordCom SpA | Busforfun.co m Srl | Nord Energia SpA | Omnibus Partecip. Srl | DB Cargo Italia S.r.l. | Sportit S.r.l. | Autostrada Pedemontan a Lombarda | Tangenziali esterne di Milano SpA | 2022
Ricavi delle vendite e prestazioni | 781.027 | 20.540 | 4.593 | 7.263 | — | 75.681 | — | 53.164 | — | 942.268
Contributi | — | 97 | — | — | — | 4.413 | — | — | — | 4.510
Altri proventi | 50.914 | 138 | 379 | — | 72 | 3.937 | 8.740 | 3.335 | 129 | 67.644
TOTALE RICAVI E ALTRI PROVENTI | 831.941 | 20.775 | 4.972 | 7.263 | 72 | 84.031 | 8.740 | 56.499 | 129 | 1.014.422
Mat.prime, materiali di consumo e merci utilizzate | (35.201) | (435) | (100) | — | — | (1.211) | (3) | (283) | — | (37.233)
Costi per servizi | (350.799) | (10.423) | (4.204) | (3.492) | (227) | (38.424) | (7.374) | (21.875) | (506) | (437.324)
Costi per il personale | (284.084) | (5.432) | (731) | (107) | (213) | (27.463) | (721) | (8.243) | (126) | (327.120)
Ammortamenti e svalutazioni | (175.017) | (3.366) | (361) | (392) | — | (7.026) | (281) | (2.718) | — | (189.161)
Altri costi operativi | (2.021) | (59) | (103) | (4) | (3) | (366) | (1.110) | (5.199) | (16) | (8.881)
TOTALE COSTI | (847.122) | (19.715) | (5.499) | (3.995) | (443) | (74.490) | (9.489) | (38.318) | (648) | (999.719)
RISULTATO OPERATIVO | (15.181) | 1.060 | (527) | 3.268 | (371) | 9.541 | (749) | 18.181 | (519) | 14.703
Proventi finanziari | 152 | 6 | — | — | — | 96 | — | 14 | — | 268
Oneri finanziari | (3.298) | (64) | (125) | (4) | — | (111) | (10) | (20.739) | — | (24.351)
RISULTATO GESTIONE FINANZIARIA | (3.146) | (58) | (125) | (4) | — | (15) | (10) | (20.725) | — | (24.083)
Risultato netto delle società valutate con il metodo del patrimonio netto | 200 | — | — | 498 | 3.793 | — | — | — | (5.615) | (1.124)
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE | (18.127) | 1.002 | (652) | 3.762 | 3.422 | 9.526 | (759) | (2.544) | (6.134) | (10.504)
Imposte sul reddito | 11.024 | (230) | — | (920) | — | (2.590) | — | 1.407 | — | 8.691
UTILE/(PERDITA) DELL'ESERCIZIO | (7.103) | 772 | (652) | 2.842 | 3.422 | 6.936 | (759) | (1.137) | (6.134) | (1.813)

Si rimanda alla Relazione sulla Gestione per l’analisi dell’andamento delle partecipazioni in joint
venture e degli eventi che hanno inciso sulla redditività della partecipata e sulla situazione
patrimoniale e finanziaria della partecipata Trenord e APL (paragrafo 9.5).
NOTA 46 IMPOSTE SUL REDDITO
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in esame.

Descrizione | 2023 | 2022
Totale | IRES | IRAP | Totale | IRES | IRAP
Correnti | (30.702) | (25.147) | (5.555) | (26.563) | (21.404) | (5.159)
Imposte esercizi precedenti | 3.348 | 1.377 | 1.971 | (96) | (96) | —
Anticipate/Differite | 5.654 | 4.779 | 875 | (1.611) | (1.953) | 342
Svalutazione anticipate | (1.817) |  | (1.817) | — | — | —
Totale | (23.517) | (18.991) | (4.526) | (28.270) | (23.453) | (4.817)

Le imposte diminuiscono di 4.753 migliaia di Euro principalmente in relazione al beneficio, pari a
1.672 migliaia di Euro, derivante dal diverso trattamento fiscale di alcune poste a seguito della
ricezione della risposta ad un interpello presentato da MISE e dal rimborso del cuneo fiscale non
dedotto nel 2008, 2011, 2012, 2013 e 2014, pari a 1.834 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 236

Riconciliazione tra aliquota IRES ordinaria e aliquota effettiva:

Descrizione | 2023 | 2022
Aliquota IRES applicabile | 24,00 % | 24,00 %
Contributi di esercizio non tassati | -0,98 % | -1,02 %
Altre variazioni | 1,43 % | 1,47 %
Deduzione ACE | -1,76 % | -0,81 %
IRAP deducibile | -0,16 % | -0,19 %
Imposte differite | -4,53 % | 2,00 %
Aliquota effettiva | 18,00 % | 24,45 %

NOTA 47 RISULTATO DA OPERAZIONI DISCONTINUE
Non si sono rilevate operazioni discontinue, come nell’esercizio 2022.
NOTA 48 UTILE PER AZIONE
L’utile per azione è calcolato dividendo il risultato attribuibile agli azionisti del Gruppo per il
numero medio ponderato delle azioni ordinarie emesse, escludendo da tale computo le eventuali
azioni proprie acquistate, non essendoci in essere piani di stock option.

Descrizione | 2023 | 2022
Utile attribuibile agli azionisti della controllante in unità di euro | 80.855.000 | 68.476.000
Numero medio ponderato delle azioni | 434.902.568 | 434.902.568
Utile per azione base in centesimi di euro | 0,19 | 0,16

L’utile per azione diluito nella fattispecie coincide con l’utile per azione base.
NOTA 49 OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
FNM è controllata dalla Regione Lombardia che detiene il 57,57%. Il 14,74% è detenuto da
Ferrovie dello Stato S.p.A. e il rimanente è quotato al mercato Standard Classe 1 della Borsa di
Milano.
Pertanto tutte le transazioni avvenute con la Regione Lombardia vengono riepilogate nell’ambito
delle Parti Correlate; in questo ambito rientrano inoltre le transazioni avvenute con società sulle
quali il Gruppo esercita un controllo congiunto e con società collegate.
Ai sensi del art. 2427, comma 1 n. 22-quinquies e sexies del Codice civile, si rileva che Regione
Lombardia, in applicazione dell’allegato 4/4 al D.Lgs. 118/2011, recante il principio contabile
applicato concernente il Bilancio Consolidato, ha provveduto a ricomprendere dal Bilancio
Consolidato 2018 i propri enti, aziende e organismi strumentali e le società controllate e partecipate,
includendo quindi anche il Gruppo FNM.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 237

Di seguito viene illustrata l'entità delle transazioni avvenute con Parti Correlate:

Descrizione | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022
Totale | Parti correlate | Totale | Parti correlate
Valore assoluto | Incidenza % | Valore assoluto | Incidenza %
STATO PATRIMONIALE |  |  |  |  |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato non correnti | 11 | 67.172 | 66.172 | 98,5 % | 57.316 | 56.316 | 98,3 %
Altre attività non correnti | 17 | 2.955 | 7 | 0,2 % | 3.542 | 7 | 0,2 %
Crediti commerciali | 16 | 171.031 | 86.771 | 50,7 % | 152.964 | 70.529 | 46,1 %
Altre attività correnti | 17 | 136.619 | 17.462 | 12,8 % | 149.490 | 25.566 | 17,1 %
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato correnti | 10 | 2.743 | 1.948 | 71,0 % | 1.174 | 481 | 41,0 %
Attività contrattuali correnti | 13 | 10.249 | 10.249 | 0,0 % | — | — | —
Crediti per investimenti su servizi in concessione | 12 | 210.717 | 208.720 | 99,1 % | 249.333 | 247.336 | 99,2 %
Debiti per investimenti finanziati non correnti | 25 | 16.413 | 10.565 | 64,4 % | 12.587 | 6.763 | 53,7 %
Passività per leasing non correnti | 24 | 12.968 | 15 | 0,1 % | 18.029 | 20 | 0,1 %
Altre passività non correnti | 27 | 36.657 | 10.824 | 29,5 % | 31.095 | 10.075 | 32,4 %
Debiti finanziari correnti | 24 | 30.071 | 27.035 | 89,9 % | 35.679 | 30.586 | 85,7 %
Debiti per investimenti finanziati correnti | 25 | 82.200 | 75.327 | 91,6 % | 41.112 | 41.112 | 100,0 %
Passività per leasing correnti | 24 | 7.963 | 79 | 1,0 % | 7.746 | 115 | 1,5 %
Debiti verso fornitori | 30 | 513.693 | 13.790 | 2,7 % | 470.689 | 13.405 | 2,8 %
Altre passività correnti | 32 | 73.938 | 21.414 | 29,0 % | 63.722 | 17.696 | 27,8 %

Descrizione | Note | 2023 | 2022
Totale | Parti correlate | Totale | Parti correlate
Valore assoluto | Incidenza % | Valore assoluto | Incidenza %
CONTO ECONOMICO |  |  |  |  |  |  |
Ricavi delle vendite e della prestazioni | 33 | 564.560 | 199.039 | 35,3 % | 543.434 | 188.833 | 34,7 %
Contributi | 34 | 15.030 | 7.688 | 51,2 % | 23.760 | 8.570 | 36,1 %
Ricavi per servizi di costruzione | 35 | 164.760 | 141.569 | 85,9 % | 110.432 | 70.738 | 64,1 %
Altri proventi | 36 | 31.656 | 7.906 | 25,0 % | 30.328 | 8.502 | 28,0 %
Costi per servizi | 38 | (154.551) | (11.641) | 7,5 % | (161.906) | (10.455) | 6,5 %
Altri costi operativi | 42 | (56.725) | (51) | 0,1 % | (50.047) | (104) | 0,2 %
Proventi finanziari | 43 | 14.344 | 8.350 | 58,2 % | 8.708 | 3.647 | 41,9 %
Oneri finanziari | 44 | (19.869) | (840) | 4,2 % | (12.764) | (214) | 1,7 %

Descrizione | 2023 | 2022
Totale | Parti correlate | Totale | Parti correlate
Valore assoluto | Incidenza % | Valore assoluto | Incidenza %
FLUSSI FINANZIARI |  |  |  |  |  |
Flusso di cassa dell'attività caratteristica | 182.693 | 346.053 | 189,4 % | 145.223 | 258.000 | 177,7 %
Flusso di cassa dell'attività di investimento | 63.957 | 60.929 | 95,3 % | (157.196) | (127.000) | 80,8 %
Flusso di cassa dell'attività di finanziamento | (88.409) | (4.296) | 4,9 % | (102.589) | (8.000) | 7,8 %

La voce "Crediti commerciali verso parti correlate" include principalmente i crediti verso Regione
Lombardia per il Contratto di Servizio ed il Contratto di Programma sull'infrastruttura ferroviaria
per la parte relativa alla fatturazione delle spese di progettazione, direzione lavori e sicurezza

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 238

cantieri, oltre che verso la partecipata Trenord, principalmente per i canoni di noleggio e il canone
di accesso rete.
Gli Altri crediti correnti verso parti correlate si riferiscono a crediti verso la Regione Lombardia per
contributi in conto investimenti, a crediti per prestazioni erogate a partecipate in joint ventures,
nonché ai crediti derivanti dall’IVA di Gruppo (Nota 17).
Nei Crediti per investimenti su servizi in concessione sono rilevate, secondo quanto previsto
dall’IFRIC 12, le quote non ancora incassate e destinate a finanziare gli investimenti in
ammodernamento dell’infrastruttura e di rinnovo del materiale rotabile (Nota 12).
I Debiti finanziari correnti verso parti correlate comprendono i saldi di conto corrente di
corrispondenza intrattenuti con le partecipate in joint ventures e il Fondo Pensione (Nota 24).
Nei Debiti per investimenti finanziati verso parti correlate sono compresi debiti verso Regione
Lombardia relativi all’eccedenza degli incassi dei corrispettivi ottenuti dall'Ente a fronte degli
investimenti effettuati dal Gruppo, per la quota già destinata ad investimenti stessi e non ancora
compensati (Nota 25).
La voce "Altre passività correnti e non correnti verso parti correlate" è da ricondursi ai debiti per
prestazioni erogate al Gruppo e per acconti IRES versati alla Capogruppo da partecipate in joint
ventures, nonché a contributi in conto capitale ottenuti da Regione Lombardia per l’acquisto di
materiale rotabile ed autobus.
Di seguito vengono riepilogate le prestazioni rese e ricevute, a normali condizioni di mercato, a e da
società partecipate:

Attività che hanno prodotto ricavi | Trenord | NordCom | NORD ENERGIA | DBCI | APL
Service Amministrativo | X | X | X | X |
Canone Sap | X | X | X |  |
Locazione locali a Novate | X |  |  |  |
Locazione uffici P.le Cadorna | X | X |  |  |
Locazioni uffici e aree Iseo | X |  |  |  |
Locazione materiale rotabile | X |  |  | X |
Pedaggi sulle tratte autostradali in concessione |  |  |  |  | X
Attività che hanno prodotto costi | Trenord | NordCom | NORD ENERGIA | DBCI | APL
Servizi informatici |  | X |  |  |
Pedaggi sulle tratte autostradali in concessione |  |  |  |  | X
Locazione informatica distribuita |  | X |  |  |

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 239

Alta Direzione
I rapporti con l’Alta Direzione si riferiscono ai compensi degli Amministratori della Capogruppo e
alle retribuzioni dei dirigenti con responsabilità strategiche e si analizzano come segue con
riferimento al 31 dicembre 2023:

in migliaia di Euro | 2023
Amministratori | 896
Altri dirigenti con cariche strategiche | 1.784
Totale | 2.680

Si rileva che non sono stati concessi crediti e non sono vantati crediti verso Amministratori e
dirigenti con responsabilità strategiche. Si rileva inoltre che non sono stati assunti dalla Società
impegni per conto loro.
L'importo indicato alla voce "Altri dirigenti con cariche strategiche" comprende benefici a breve
termine per 472 migliaia di Euro e benefici concessi per la cessazione del rapporto di lavoro a
dirigenti con responsabilità strategiche sono pari a 330 migliaia di Euro.
Si segnala che ad oggi non sono in essere attività di stock option.
NOTA 50 ALTRE COMPONENTI DEL CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO
Si riporta di seguito il dettaglio di tali componenti di risultato rilevate a patrimonio netto al 31
dicembre 2023 ed al 31 dicembre 2022:

Descrizione | 2023 | 2022
Valore lordo | (Onere)/ Beneficio fiscale | Valore netto | Valore lordo | (Onere)/ Beneficio fiscale | Valore netto
Utile/(perdita) attuariale TFR | (601) | 168 | (433) | 2.611 | (728) | 1.883
Rivalutazione fair valu e strumenti derivati | 71 | (17) | 54 | 3.190 | (765) | 2.425
Utile/(perdita) attuariale TFR delle imprese valutate con il metodo del patrimonio netto | 81 | — | 81 | 631 |  | 631
Rivalutazione fair valu e strumenti derivati delle imprese valutate con il metodo del patrimonio netto | (1.337) |  | (1.337) | 4.037 |  | 4.037
Utili/(perdite) derivanti dalla conversione dei bilanci di imprese estere | 78 |  | 78 | 53 |  | 53
Totale | (1.708) | 151 | (1.557) | 10.522 | (1.493) | 9.029

Utile/(perdita) attuariale TFR
A partire dalla redazione del Bilancio Consolidato al 31 dicembre 2011, gli utili/perdite attuariali
non vengono iscritti nel conto economico, ma contabilizzati in apposita riserva di patrimonio netto,
al netto dell’effetto fiscale, concorrendo al conto economico complessivo (Nota 29).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 240

Utile/(perdita) attuariale TFR delle imprese valutate con il metodo del patrimonio netto
Tale voce accoglie la variazione degli utili e perdite attuariali rilevati nei bilanci delle partecipate a
controllo congiunto (Nota 10).
Riserva di variazione fair value strumenti derivati
Con riferimento alla voce in esame si rimanda a quanto riportato nella Nota 24.
Utili/(perdite) derivanti dalla conversione dei bilanci di imprese estere
Con riferimento alla voce in esame si rimanda a quanto riportato alla Nota 9.
NOTA 51 GESTIONE DEI RISCHI
Rischio di credito
Il rischio credito rappresenta l’esposizione del Gruppo a potenziali perdite derivanti dal mancato
adempimento della controparte.
Il Gruppo presenta una significativa concentrazione dei crediti con riguardo alla controparte
Regione Lombardia, azionista di controllo del Gruppo stesso.
In particolare, per quanto attiene al rischio di controparte finanziaria derivante dall’impiego della
liquidità, il Gruppo opera con interlocutori di alto e sicuro profilo e di elevato standing
internazionale.
Per quanto riguarda i pedaggi autostradali il rischio di credito è particolarmente limitato stante la
procedura vigente d’incasso dei pedaggi, inoltre la controllata MISE provvede ad effettuare un
costante monitoraggio di tali crediti e a svalutare le posizioni per le quali potrebbe sussistere un
rischio di mancato incasso parziale o totale del credito.
Le posizioni creditorie verso terzi su cui valutare il rischio di credito sono così riassumibili:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Crediti verso banche (nota 19) | 394.271 | 235.885
Crediti commerciali verso terzi (nota 16) | 84.260 | 82.435
Altre attività verso terzi (nota 17) | 115.920 | 117.630
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato (nota 10) | 1.795 | 1.693
Attività finanziarie valutate al Fair Value a conto economico (nota 11) | 5.016 | 12.033
Totale | 601.262 | 449.676

Le Altre attività incluse nella precedente tabella sono al netto dei crediti tributari.
Le attività finanziarie sono rilevate in bilancio al netto della svalutazione calcolata sulla base del
rischio di inadempienza della controparte, determinata considerando le informazioni disponibili
sulla solvibilità del cliente e considerando i dati storici.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 241

L’anzianità dei crediti commerciali, verso parti non correlate, alla data di bilancio è la seguente:

Descrizione | 2023 | 2022
Lordo | Svalutazione | Netto | Lordo | Svalutazione | Netto
Non ancora scaduti | 167.302 | (99) | 167.203 | 149.561 | — | 149.561
Scaduti da 31-60 giorni | 1.408 | (67) | 1.341 | 758 | — | 758
Scaduti da 61-90 giorni | 147 | (55) | 92 | 2.068 | (319) | 1.749
Scaduti da 91-120 giorni | 1.922 | (49) | 1.873 | 373 | — | 373
Scaduti da 121-360 giorni | 845 | (646) | 199 | 452 | (321) | 131
Oltre 361 giorni | 3.808 | (3.485) | 323 | 3.876 | (3.577) | 299
Totale | 175.432 | (4.401) | 171.031 | 157.088 | (4.217) | 152.871

I movimenti del fondo svalutazione crediti commerciali nel corso dell’esercizio sono stati i
seguenti:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Saldo al 1° gennaio | 4.217 | 4.535
Variazione area di consolidamento | — | (108)
Accantonamento di periodo | 890 | 552
Rilasci di periodo | (62) | (202)
Utilizzi di periodo | (644) | (560)
Saldo al 31 dicembre | 4.401 | 4.217

Rischio di liquidità
Il rischio di liquidità cui è soggetto il Gruppo può sorgere dalle difficoltà a ottenere finanziamenti a
supporto delle attività operative nella giusta tempistica, o dalla capacità di rifinanziare
l’indebitamento esistente o di rifinanziarlo a condizioni favorevoli, o dal mancato rispetto dei ratio
finanziari (c.d. covenants) e degli altri impegni previsti nei diversi contratti di finanziamento, con
conseguente venir meno del beneficio del termine e diritto delle controparti di ottenere la
restituzione anticipata dei finanziamenti erogati.
I sopracitati rischi di liquidità risultano mitigati dall'ottenimento (i) in data 10 novembre 2020, di un
rating investment grade BBB- con outlook stabile da parte della primaria agenzia di rating Fitch
Ratings, aggiornato in data 20 dicembre 2021 a BBB con outlook stabile, e (ii) in data 25 gennaio
2021, di un rating investment grade pari a Baa3 con outlook stabile da parte della primaria agenzia
di rating Moody’s.
I flussi di cassa, le necessità di finanziamento e la liquidità della Società e del Gruppo sono
monitorati e gestiti centralmente sotto il controllo della Tesoreria di Gruppo gestita da FNM, con
l’obiettivo di garantire un’efficace ed efficiente gestione delle risorse finanziarie.
Per quanto riguarda il segment autostradale il Gruppo ritiene che il fabbisogno finanziario legato
alla realizzazione degli investimenti al corpo autostradale, secondo i contenuti del Piano Economico
Finanziario, sia soddisfatto sostanzialmente dai flussi di cassa operativi.
La possibilità di accedere a ulteriore capitale di debito da destinare al programma degli investimenti
al corpo autostradale è supportata dai flussi di cassa generati dalla gestione operativa, in funzione
anche dell’applicazione delle previsioni emanate dall’Autorità di Regolazione dei Trasporti in
materia tariffaria. I suddetti flussi garantiscono la restituzione del debito entro il periodo della

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 242

concessione nel rispetto degli attuali impegni contrattuali e convenzionali. In assenza del
riconoscimento tariffario all’avanzamento degli investimenti, il meccanismo di riconoscimento
dell’adeguamento annuo della tariffa di pedaggio prevede la possibile creazione delle c.d. poste
figurative da regolarizzarsi al termine della scadenza della concessione.
Il management ritiene che i fondi e le linee di credito attualmente disponibili, oltre a quelli che
saranno generati dall’attività operativa e di finanziamento, consentiranno al Gruppo di soddisfare i
fabbisogni derivanti dalle attività di investimento, di gestione del capitale circolante e di rimborso
dei debiti alla loro naturale scadenza.
Si riportano di seguito le scadenze contrattuali delle passività finanziarie:

Descrizione | < 1 anno | tra 1 e 2 anni | tra 2 e 5 anni | > 5 anni | Totale
2023 |  |  |  |  |
Passività per leasing | 79 | 20 | 3 |  | 102
Debiti verso la Regione Lombardia |  |  | 10.565 |  | 10.565
Conto corrente | 27.035 |  |  |  | 27.035
Totale parti correlate | 27.114 | 20 | 10.568 | — | 37.702
Debiti verso banche | 56.742 | 56.827 | 34.931 | — | 148.500
Prestito Obbligazionario | 4.875 | 4.875 | 653.914 | — | 663.664
Passività per leasing | 8.638 | 3.345 | 10.308 | 162 | 22.453
Debiti verso altri azionisti di minoranza | — |  |  |  | —
Conto corrente | 2.989 |  | — |  | 2.989
Altri debiti finanziari | — |  |  |  | —
Totale terzi | 73.244 | 65.047 | 699.153 | 162 | 837.606
Totale | 100.358 | 65.067 | 709.721 | 162 | 875.308

Descrizione | < 1 anno | tra 1 e 2 anni | tra 2 e 5 anni | > 5 anni | Totale
2022 |  |  |  |  |
Passività per leasing | 115 | 20 | — | — | 135
Debiti verso la Regione Lombardia | 30.586 | — | 6.763 | — | 37.349
Conto corrente | 30.586 | — | — | — | 30.586
Totale parti correlate | 61.287 | 20 | 6.763 | — | 68.070
Debiti verso banche | 55.070 | 46.766 | 96.915 |  | 198.751
Prestito Obbligazionario | 4.875 | 4.875 | 658.788 | — | 668.538
Passività per leasing | 7.631 | 7.631 | 10.278 | 100 | 25.640
Debiti verso altri azionisti di minoranza | 4.969 | — | — | — | 4.969
Conto corrente | — | — | — | — | —
Altri debiti finanziari | 61 | — | — | — | 61
Totale terzi | 72.606 | 59.272 | 765.981 | 100 | 897.959
Totale | 133.893 | 59.292 | 772.744 | 100 | 966.029

Il tasso medio applicato sui contratti di leasing finanziario è stato il seguente:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Tasso medio applicato | 5,23% - 0,98% | 0,98 %

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 243

Rischio di valuta
Il Gruppo, operando prevalentemente in un contesto locale, non è esposto a significativi rischi
valutari.
Rischio tasso
Le passività finanziarie sono principalmente costituite dal prestito obbligazionario, dai
finanziamenti sottoscritti da MISE con primari istituti creditizi, dal finanziamento BEI e da contratti
di leasing finanziari. Il Gruppo non è esposto a particolari rischi di variazione dei tassi di interesse
sui contratti di leasing finanziari, in quanto gli stessi contratti sono oggetto di corrispondenti
contratti di locazione finanziaria nei quali il Gruppo risulta locatore. Per quanto riguarda la
possibile volatilità degli oneri finanziari associata all’andamento dei tassi di interesse sui
finanziamenti viene monitorata e mitigata tramite una politica di gestione del rischio tasso volta
all’individuazione di un mix equilibrato di finanziamenti.
In particolare il prestito obbligazionario emesso da FNM ed i finanziamenti BEI non sono soggetti
alla volatilità in quanto si applica un tasso fisso.
Per quanto riguarda i finanziamenti sottoscritti da MISE al fine di contenerne gli effetti, sono stati
perfezionati contratti di copertura connessi alla variabilità dei tassi (Interest Rate Swap - IRS). Alla
data del 31 dicembre 2023 l’indebitamento a tasso variabile di MISE è pari al 80,60% del
portafoglio a lungo termine.
Alla data del 31 dicembre 2023 l’indebitamento a tasso fisso del Gruppo è pari all'88% del
portafoglio a lungo termine.
Più in particolare, a fine 2023, la controllata ha in essere contratti derivati IRS di ammontare
nozionale complessivamente pari a 30 milioni di Euro, riferiti a coperture a valere su finanziamenti
bilaterali a tasso variabile di ammontare complessivo pari a 60 milioni di Euro con scadenza al 31
dicembre 2025. Per la restante parte dell’indebitamento riconducibile prevalentemente al tasso
Euribor, in considerazione i) delle previsioni di eventuali significative crescite del tasso a breve
termine nonché ii) della vita utile residua ponderata dei finanziamenti pari a poco più di 2 anni, al
momento non si rileva la necessità di adeguare i contratti di finanziamento in essere e/o di
procedere ad ulteriori coperture per la conversione dei finanziamenti a tasso variabile in
finanziamenti a tasso fisso.
Di seguito sono evidenziati gli impatti sul patrimonio netto e sul risultato netto di esercizio al 31
dicembre 2023 di una ipotetica variazione positiva e negativa di 125 basis point (bps) dei tassi di
interesse effettivamente applicati nel corso dell’esercizio:

(Importi in migliaia di Euro) Perdita/ (Utile) | 31/12/2023
Risultato del conto economico | Altre componenti del conto economico complessivo
| Interesse +125 bps | Interesse -125 bps | Interesse +125 bps | Interesse -125 bps
Finanziamenti a tasso variabile non oggetto di copertura |
Effetto variazione del tasso di interesse | 1.535 | (1.535) |  |
Finanziamenti a tasso variabile convertiti tramite IRS in finanziamenti a tasso fisso |
Effetto variazione del tasso di interesse sul fair value dei contratti derivati di copertura - quota di copertura efficace (*) |  |  | 174 | (179)
Impatti al lordo dell’effetto fiscale | 1.535 | (1.535) | 174 | (179)
Effetto ﬁscale | (422) | 422 | (42) | 43
Impatti al netto dell’effetto fiscale | 1.113 | (1.113) | 132 | (136)
(*) La variazione del tasso di interesse incide sulla variazione di fair value degli strumenti derivati di copertura che è rilevata tra le altre componenti del conto economico complessivo e pertanto non impatta il risultato del conto economico.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 244

Gestione del capitale
Gli obiettivi principali perseguiti dal Gruppo nell’ambito della gestione del rischio di capitale sono
la creazione di valore per gli azionisti e la salvaguardia della continuità aziendale. Il Gruppo si
prefigge inoltre l’obiettivo di mantenere una struttura ottimale del capitale in modo da ridurre il
costo dell’indebitamento e rispettare i requisiti (covenant) previsti dagli accordi di debito (Nota 22 -
Nota 23 - Nota 24). Particolare attenzione viene posta al livello di indebitamento in rapporto al
patrimonio netto e all’EBITDA, perseguendo obiettivi di redditività e generazione di cassa
operativa.
Al fine di mitigare il rischio il Gruppo ha ottenuto (i) in data 10 novembre 2020, di un rating
investment grade BBB- con outlook stabile da parte della primaria agenzia di rating Fitch Ratings,
aggiornato in data 20 dicembre 2021 a BBB con outlook stabile e (ii) in data 25 gennaio 2021, di un
rating investment grade pari a Baa3 con outlook stabile da parte della primaria agenzia di rating
Moody’s.
Stima del fair value
Il fair value degli strumenti finanziari quotati in un mercato attivo è basato sui prezzi di mercato
alla data di bilancio. Il fair value degli strumenti che non sono quotati in un mercato attivo è
determinato utilizzando tecniche di valutazione basate su una serie di metodi e assunzioni legati alle
condizioni di mercato alla data di bilancio.
Di seguito si riporta la classificazione dei fair value degli strumenti finanziari sulla base dei
seguenti livelli gerarchici:
– Livello 1: Fair value determinati con riferimento a prezzi quotati (non rettificati) su mercati
attivi per strumenti finanziari identici;
– Livello 2: Fair value determinati con tecniche di valutazione con riferimento a variabili
osservabili su mercati attivi;
– Livello 3: Fair value determinati con tecniche di valutazione con riferimento a variabili di
mercato non osservabili.

Importi in migliaia di Euro | Note | Valore di bilancio 31/12/2023 | Livello 1 | Livello 2 | Livello 3
Attività finanziarie valutate al fair value con variazione a conto economico | 9-11 | 16.466 |  | 5.016 | 11.450
Strumenti finanziari derivati passivi | 24 | 136 |  | 136 |

Importi in migliaia di Euro | Note | Valore di bilancio 31/12/2022 | Livello 1 | Livello 2 | Livello 3
Attività finanziarie valutate al fair value con variazione a conto economico | 9-11 | 23.174 |  | 12.033 | 11.141
Strumenti finanziari derivati passivi | 24 | 209 |  | 209 |

Il valore contabile approssima già il fair value, laddove non è esplicitato il relativo livello
gerarchico.
Al momento risultano presenti a bilancio alcuni strumenti il cui valore è determinato da modelli con
input non direttamente riconducibili a dati di mercato osservabili; in particolare in relazione alla
valutazione delle partecipazioni di minoranza. Per tutti gli strumenti derivati utilizzati dal Gruppo il

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 245

fair value è determinato sulla base di tecniche di valutazione che prendono a riferimento parametri
osservabili sul mercato (cd. “Livello 2”); nel corso dell’esercizio non vi sono stati trasferimenti dal
Livello 1 al Livello 2 e viceversa.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 246

NOTA 52 CATEGORIE DI ATTIVITÀ E PASSIVITÀ FINANZIARIE ESPOSTE IN
BILANCIO
In conformità a quanto richiesto dal principio finanziario IFRS 7 nelle tabelle che seguono sono fornite
le informazioni relative alle categorie di attività e passività finanziarie della Società, in essere al 31
dicembre 2023 e al 31 dicembre 2022, riesposto secondo le informazioni IFRS 9.

Importi in migliaia di Euro | Note | Valore di bilancio al 31/12/2023 | Attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | Attività finanziarie al FV a conto economico | Attività finanziarie al FV a OCI | Passività finanziarie al FV | Passività finanziarie al costo ammortizzato
ATTIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Partecipazioni valutate al fair value a conto economico | 9 | 11.450 |  | 11.450 |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 10 | 67.172 | 67.172 |  |  |  |
Attività finanziarie valutate al Fair Value a conto economico | 11 | 4.454 |  | 4.454 |  |  |
Altre Attività | 17 | 2.955 | 2.955 |  |  |  |
ATTIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Crediti Commerciali | 16 | 171.031 | 171.031 |  |  |  |
Altre Attività | 17 | 136.619 | 136.619 |  |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 10 | 2.743 | 2.743 |  |  |  |
Attività finanziarie valutate al Fair Value a conto economico | 11 | 562 |  | 562 |  |  |
Crediti per investimenti su servizi in concessione | 12 | 210.717 | 210.717 |  |  |  |
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 19 | 395.245 | 395.245 |  |  |  |
PASSIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Debiti verso banche | 22 | 91.758 |  |  |  |  | 91.758
Prestito Obbligazionario | 23 | 645.848 |  |  |  |  | 645.848
Debiti Finanziari | 24 | 89 |  |  |  | 89 | 89
Passività per Leasing | 24 | 12.968 |  |  |  |  | 12.968
Debiti per investimenti finanziati | 25 | 16.413 |  |  |  |  | 16.413
Altre passività | 27 | 36.657 |  |  |  |  | 36.657
PASSIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Debiti verso banche | 22 | 56.785 |  |  |  |  | 56.785
Prestito Obbligazionario | 23 | 961 |  |  |  |  | 961
Debiti Finanziari | 24 | 30.071 |  |  |  | 47 | 30.071
Passività per Leasing | 24 | 7.963 |  |  |  |  | 7.963
Debiti per investimenti finanziati | 25 | 82.200 |  |  |  |  | 82.200
Debiti verso fornitori | 30 | 513.693 |  |  |  |  | 513.693
Altre passività | 32 | 73.938 |  |  |  |  | 73.938

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 247

Importi in migliaia di Euro | Note | Valore di bilancio al 31/12/2022 | Attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | Attività finanziarie al FV a conto economico | Attività finanziarie al FV a OCI | Passività finanziarie al FV | Passività finanziarie al costo ammortizzato
ATTIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Partecipazioni valutate al fair value a conto economico | 9 | 11.141 |  | 11.141 |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 10 | 57.316 | 57.316 |  |  |  |
Attività finanziarie valutate al Fair Value a conto economico | 11 | 4.324 |  | 4.324 |  |  |
Altre Attività | 17 | 3.542 | 3.542 |  |  |  |
ATTIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Crediti Commerciali | 16 | 152.964 | 152.964 |  |  |  |
Altre Attività | 17 | 149.490 | 149.490 |  |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 10 | 1.174 | 1.174 |  |  |  |
Attività finanziarie valutate al Fair Value a conto economico | 11 | 7.709 |  | 7.709 |  |  |
Crediti per investimenti su servizi in concessione | 12 | 249.333 | 249.333 |  |  |  |
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 19 | 236.928 | 236.928 |  |  |  |
PASSIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Debiti verso banche | 22 | 143.681 |  |  |  |  | 143.681
Prestito Obbligazionario | 23 | 644.398 |  |  |  |  | 644.398
Debiti Finanziari | 24 | 2.197 |  |  |  | 85 | 2.112
Passività per Leasing | 24 | 18.029 |  |  |  |  | 18.029
Debiti per investimenti finanziati | 25 | 12.587 |  |  |  |  | 12.587
Altre passività | 27 | 31.095 |  |  |  |  | 31.095
PASSIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |  |
Debiti verso banche | 22 | 55.070 |  |  |  |  | 55.070
Prestito Obbligazionario | 23 | 961 |  |  |  |  | 961
Debiti Finanziari | 24 | 35.679 |  |  |  | 124 | 35.555
Passività per Leasing | 24 | 7.746 |  |  |  |  | 7.746
Debiti per investimenti finanziati | 25 | 41.112 |  |  |  |  | 41.112
Debiti verso fornitori | 30 | 470.689 |  |  |  |  | 470.689
Altre passività | 32 | 63.722 |  |  |  |  | 63.722

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 248

NOTA 53 EVENTI ED OPERAZIONI SIGNIFICATIVE NON RICORRENTI
In relazione ai progetti di sviluppo, relativi all’operazione descritta alla Nota 55, è stato rilevato un
onere non ricorrente per 761 migliaia di Euro ed un provento finanziario non ricorrente, pari a 4.493
migliaia di Euro, derivante dal la rimisurazione al costo ammortizzato del prestito soci concesso ad
Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A. a seguito della modifica della data prevista di
restituzione del finanziamento
Nel corso dell'esercizio precedente non erano stati rilevati eventi ed operazioni significative non
ricorrenti.
NOTA 54 TRANSAZIONI DERIVANTI DA OPERAZIONI ATIPICHE E/O INUSUALI
Ai sensi della Comunicazione CONSOB del 28 luglio 2006, si precisa che nel corso del 2023 il
Gruppo non ha posto in essere operazioni atipiche e/o inusuali, così come definite dalla
Comunicazione stessa.
NOTA 55 FATTI DI RILIEVO AVVENUTI DOPO LA CHIUSURA DELL'ESERCIZIO
In data 23 febbraio 2024 FNM ha perfezionato l’acquisizione dell’80% del capitale sociale di
Viridis Energia S.p.A. (“Viridis”), produttore indipendente di energia elettrica, da Lagi Energia
2006 S.r.l. (“Lagi Energia 2006”) e HNF S.p.A. (“HNF”).
Con tale acquisizione il Gruppo FNM è entrato nel settore della produzione di energia rinnovabile,
rafforzando gli obiettivi ambientali del Piano Strategico 2021-2025, che prevede investimenti in
progetti energetici innovativi e, al contempo, contribuendo ulteriormente agli obiettivi dell’Agenda
2030 oltreché alla transizione energetica del Paese. Grazie a un portafoglio a oggi di 47 MW di
impianti fotovoltaici e a biogas già operativi, prevalentemente incentivati, e circa 23 MW di
impianti fotovoltaici in costruzione e ready to build, Viridis è un asset industriale capace sin da
subito di generare un cash flow positivo. Si prevede che l’investimento non andrà a modificare
materialmente il valore complessivo dei capex previsti nel Piano Strategico 2021-2025 (850 milioni
di Euro). Infatti, l'investimento per l'acquisizione di Viridis e per lo sviluppo dei nuovi impianti di
generazione nel 2024 e 2025 sono attesi compensare i minori capex realizzati dal Gruppo negli anni
precedenti e gli effetti della riprogrammazione degli investimenti in materiale rotabile e nel
trasporto pubblico locale su gomma rispetto alle previsioni originarie per il 2024-2025. Nel medio-
lungo periodo, la struttura operativa di Viridis, dotata di competenze consolidate nello sviluppo,
costruzione e gestione di impianti di produzione di energia rinnovabile, permetterà di sviluppare gli
ulteriori impianti fotovoltaici ed eolici in diverse fasi di avanzamento già presenti in portafoglio. In
questo modo, saranno poste le basi per rafforzare il core business infrastrutturale del Gruppo e
assicurare al contempo flussi di cassa stabili e buona marginalità.
Trattandosi di un’operazione “significativa” di acquisizione in conformità alle previsioni dell’All.
3B Parte I punto B del Regolamento Consob n. 11971 del 14 maggio 1999 (come successivamente
integrato e modificato – “Regolamento Emittenti”), in data 5 marzo 2024 è stato messo a
disposizione del pubblico il documento informativo relativo all’operazione redatto ai sensi dell’art.
71, comma 1 dello stesso Regolamento Emittenti.
Il corrispettivo pagato per l’acquisizione della partecipazione in Viridis è pari 80,0 milioni di Euro
ed include la sottoscrizione dell’80% di un finanziamento soci e il riconoscimento del versamento
in conto capitale eseguiti da Lagi Energia 2006 e HNF prima del Closing, a supporto dello sviluppo

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 249

degli investimenti futuri, oltre che di una quota a titolo di anticipo dell’Earn Out pattuito per lo
sviluppo di un portafoglio di impianti da realizzarsi entro 6 anni dal Closing.
Più in dettaglio, il corrispettivo concordato tra FNM e i Venditori per l’Acquisizione ai sensi del
Contratto di Compravendita, è composto da: (i) un prezzo provvisorio di Euro 63.226.402,
corrisposto alla Data di Esecuzione, (ii) l’Earn-Out COD, per un importo massimo complessivo
pari a Euro 80.000.000 per ciascun progetto in sviluppo esistente alla Data di Esecuzione, o nuovo
progetto, che raggiungano la COD entro 6 anni dalla Data di Esecuzione, di cui Euro 16.800.000
già corrisposti a titolo di acconto a detta data; e (iii) un extra profitti dell’80% degli importi
eventualmente incassati dalle società del Gruppo Viridis, in conseguenza della definizione con
sentenza definitiva favorevole di alcuni contenziosi pendenti presso il TAR.
Il corrispettivo è inoltre soggetto a meccanismi di aggiustamento prezzo, meglio descritti al
paragrafo 2.1.2 del sopramenzionato documento informativo.
L’acquisizione è stata finanziata da una linea di credito a breve termine concessa da Intesa Sanpaolo
S.p.A., per un ammontare di 85 milioni di Euro. Il finanziamento non è assistito da garanzie, dovrà
essere rimborsato in un’unica soluzione al massimo entro il mese di agosto 2025 e avrà un tasso di
interesse variabile pari all’Euribor a tre mesi maggiorato di un margine in linea con le attuali
condizioni di mercato.
Al 30 giugno 2023, sulla base dei conti consolidati riferiti al perimetro dell’operazione, Viridis
presentava ricavi per 8,8 milioni di Euro, EBITDA rettificato di 5,0 milioni di Euro e Posizione
Finanziaria Netta di 16,6 milioni di Euro. Il Gruppo FNM, considerando anche i risultati di Viridis,
presenta al 30 giugno 2023 i seguenti valori proforma: ricavi per 364,2 milioni di Euro, EBITDA
ante oneri non ricorrenti di 105,1 milioni di Euro e Posizione Finanziaria Netta di 877,9 milioni di
Euro. Viridis sarà consolidata integralmente nel bilancio consolidato del Gruppo FNM a partire dal
23 febbraio 2024.
Si evidenzia tuttavia che, data il limitato intervallo intercorrente tra la data di approvazione del
presente documento e la data di acquisizione di Viridis non risultano disponibili i dati di
quest’ultima alla data del 23 febbraio 2024. Per una più completa descrizione dell’operazione si
rimanda al sopramenzionato documento informativo messo a disposizione del pubblico in data 5
marzo 2024.
Anche per l'esercizio 2024 l'intero Gruppo FNM continuerà a tenere monitorati eventuali variabili
esogene che possano determinare ulteriori incrementi dei prezzi, al momento difficili da stimare per
entità e durata.
Il Gruppo si conferma flessibile nella gestione efficace dei costi variabili e discrezionali relativi a
tutte le attività del Gruppo e monitora con attenzione l'evoluzione della situazione al fine di
comprendere se e in quale misura gli incrementi dei prezzi si potrebbero ripercuotere sul traffico e
conseguentemente sui risultati attesi del Gruppo.
Milano, 12 marzo 2024

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 250

ALLEGATO 1
alle NOTE AL BILANCIO CONSOLIDATO del 31.12.23

Denominazione | Sede Legale | Natura del Controllo | Metodo di consolidamento | %
FERROVIENORD S.p.A. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
NORD_ING S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
FNM Autoservizi S.p.A. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
E-Vai S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
Malpensa Intermodale S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
Malpensa Distripark S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
FNMPAY S.p.A. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
FNM POWER S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. | Assago - Via del Bosco Rinnovato 4/b | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
Milano Serravalle Engineering S.r.l. | Assago - Via del Bosco Rinnovato 4/b | Controllata | Consolidamento Integrale | 100 %
Azienda Trasporti Verona S.r.l. | Verona - Lungadige Galtarossa 5 | Controllata | Consolidamento Integrale | 50 %
La Linea 80 Scarl | Belluno - via Garibaldi 77 | Controllata | Consolidamento Integrale | 50,3 %
Trenord S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Joint Venture | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 50 %
TILO SA | Bellinzona CH - Via Portaccia 1a | Joint Venture | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 25 %
NordCom S.p.A. | Milano - p.le Cadorna 14 | Joint Venture | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 58 %
NORD ENERGIA S.p.A. in liquidazione | Milano - p.le Cadorna 14 | Joint Venture | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 60 %
Omnibus Partecipazioni S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Joint Venture | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 50 %
ASF Autolinee S.r.l. | Como - via Asiago 16/18 | Joint Venture | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 24,5 %
Autostrada Pedemontana Lombarda S.p.A. | Assago - Via del Bosco Rinnovato 4/b | Collegata | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 36,7 %
DB Cargo Italia S.r.l. | Milano - p.le Cadorna 14 | Collegata | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 40 %
Busforfun.com S.r.l. | Venezia - via Botteghino 217 | Collegata | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 40 %
Busforfun.CH SA | Lugano - via Francesco Somaini, 10 | Collegata | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 38 %
Sportit S.r.l. | Milano - Viale Abruzzi 41 | Collegata | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 33 %
Mbility S.r.l. | Milano - via Santa Sofia 27 | Joint Venture | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 31 %
Tangenziali Esterne di Milano S.p.A. | Milano - via Fabio Filzi 25 | Collegata | Valutata con il metodo del Patrimonio Netto | 23 %

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 251

ALLEGATO 2
alle NOTE AL BILANCIO CONSOLIDATO del 31.12.23
Informazioni ai sensi dell’art. 149-duodecies del Regolamento Emittenti Consob
Il seguente prospetto, redatto ai sensi dell’art. 149-duodecies del Regolamento Emittenti Consob,
evidenzia i corrispettivi di competenza dell’esercizio 2023 per i servizi di revisione e per quelli
diversi dalla revisione resi dalla stessa società di revisione e da altre entità appartenenti alla sua rete.

Verso la Società Capogruppo: |
a) dalla società di revisione, per la prestazione di servizi di revisione | 56
b) dalla società di revisione: |
– per servizi di verifica finalizzati all’emissione di un’attestazione | 0
– per la prestazione di altri servizi* | 39
c) da entità appartenenti alla rete della società di revisione: |
– per servizi di verifica finalizzati all’emissione di un’attestazione | 0
– per la prestazione di altri servizi | 0
Verso le società controllate: |
a) dalla società di revisione, per la prestazione di servizi di revisione | 311
b) dalla società di revisione: |
– per servizi di verifica finalizzati all’emissione di un’attestazione | 0
– per la prestazione di altri servizi** | 23
c) da entità appartenenti alla rete della società di revisione: |
– per servizi di verifica finalizzati all’emissione di un’attestazione | 0
– per la prestazione di altri servizi | 0

* di cui 38 migliaia di Euro relativi all’incarico di limited assurance sulla DNF consolidata del Gruppo FNM
**di cui 11 migliaia di Euro relativi a servizi di reasonable assurance sui dati trasmessi da alcune società
controllate all’Osservatorio per il TPL COVID-19 e 9,3 migliaia di Euro relativi alla sottoscrizione delle
dichiarazioni fiscali delle società del Gruppo

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 252

Bilancio separato
dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2023
– Situazione Patrimoniale-Finanziaria
– Conto Economico
– Conto Economico Complessivo
– Prospetto dei movimenti del Patrimonio Netto
– Rendiconto finanziario
– Note al Bilancio

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 253

SITUAZIONE PATRIMONIALE FINANZIARIA AL 31.12.2023

Importi in Euro | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022
ATTIVO |  |  |
ATTIVITA' NON CORRENTI |  |  |
Immobili, impianti e macchinari | 1 | 388.381.746 | 400.635.137
Attività immateriali | 2 | 5.905.201 | 5.470.876
Diritti d'uso | 3 | 4.551.077 | 5.416.333
Partecipazioni | 4 | 692.936.496 | 710.001.873
Partecipazioni valutate al fair value a conto economico | 4 | 309.255 |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 5 | 5.165.833 | 9.646.750
di cui: verso Parti Correlate | 5 | 5.165.833 | 9.646.750
Imposte anticipate | 6 | 10.720.848 | 9.970.087
Altre attività | 8 | 353.067 | 651.001
TOTALE ATTIVITA' NON CORRENTI |  | 1.108.323.523 | 1.141.792.057
ATTIVITA' CORRENTI |  |  |
Crediti Commerciali | 7 | 49.257.484 | 29.358.688
di cui: verso Parti Correlate | 7 | 47.388.387 | 27.942.090
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 5 | 3.121.380 | 1.932.494
di cui: verso Parti Correlate | 5 | 3.121.380 | 1.932.494
Altre attività | 8 | 15.431.876 | 19.439.024
di cui: verso Parti Correlate | 8 | 10.192.242 | 10.567.864
Crediti per imposte correnti | 9 | 224.261 | —
Altri titoli |  | 13 | 13
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 10 | 268.891.516 | 115.752.945
TOTALE ATTIVITA' CORRENTI |  | 336.926.530 | 166.483.164
Attività destinate alla vendita | 4 | — | 3.912.111
TOTALE ATTIVO |  | 1.445.250.053 | 1.312.187.332

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 254

Importi in Euro | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022
PASSIVO |  |  |
PATRIMONIO NETTO |  |  |
Capitale sociale |  | 230.000.000 | 230.000.000
Altre riserve |  | 7.788.521 | 7.788.521
Riserva di utili indivisi |  | 165.441.178 | 167.413.136
Riserva di utili/(perdite) attuariali |  | (121.806) | (105.555)
Utile dell'esercizio |  | 14.237.464 | 8.030.832
PATRIMONIO NETTO | 11 | 417.345.357 | 413.126.934
PASSIVITA' NON CORRENTI |  |  |
Debiti verso banche | 12 | 16.792.752 | 25.130.708
Prestito obbligazionario | 13 | 645.847.833 | 644.397.343
Passività per leasing | 13 | 2.551.823 | 3.406.362
di cui: verso Parti Correlate | 13 | 365.187 | 442.912
Altre passività | 15 | 6.081.289 | 6.164.022
di cui: verso Parti Correlate | 15 | 3.641.021 | 3.786.661
Fondi rischi ed oneri | 19 | 233.464 | 233.464
Trattamento di fine rapporto | 16 | 977.480 | 1.135.579
TOTALE PASSIVITA' NON CORRENTI |  | 672.484.641 | 680.467.478
PASSIVITA' CORRENTI |  |  |
Debiti verso banche | 12 | 8.387.927 | 8.315.157
Prestito obbligazionario | 13 | 961.242 | 961.644
Debiti finanziari | 13 | 298.257.680 | 153.060.426
di cui: verso Parti Correlate | 13 | 295.269.423 | 148.041.966
Passività per leasing | 13 | 2.294.795 | 2.269.403
di cui: verso Parti Correlate | 13 | 167.455 | 642.746
Debiti verso fornitori | 17 | 31.123.032 | 35.362.852
di cui: verso Parti Correlate | 17 | 14.937.780 | 14.169.527
Debiti tributari | 18 | 1.023.011 | 951.173
Debiti per imposte correnti | 18 | 3.538.887 | 8.470.993
Altre passività | 15 | 9.420.562 | 8.771.272
di cui: verso Parti Correlate | 15 | 3.577.438 | 3.455.162
Fondi rischi ed oneri | 19 | 412.919 | 430.000
TOTALE PASSIVITA' CORRENTI |  | 355.420.055 | 218.592.920
Passività relative ad attività destinate alla vendita |  | — | —
TOT. PASSIVITA' e PATRIMONIO NETTO |  | 1.445.250.053 | 1.312.187.332

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 255

CONTO ECONOMICO ESERCIZIO 2023

Importi in Euro | Note | 2023 | 2022
Ricavi delle vendite e prestazioni | 20 | 81.520.304 | 79.320.251
di cui: verso Parti Correlate | 20 | 80.697.942 | 78.516.469
Contributi | 21 | 544.734 | 1.291.023
di cui: verso Parti Correlate | 21 | 436.099 | 1.164.886
Altri proventi | 22 | 3.723.913 | 3.623.706
di cui: verso Parti Correlate | 22 | 2.982.602 | 2.760.628
VALORE DELLA PRODUZIONE |  | 85.788.951 | 84.234.980
Costi per servizi | 23 | (20.059.642) | (18.477.236)
di cui: verso Parti Correlate | 23 | (10.489.319) | (8.903.729)
Costi per il personale | 24 | (18.609.004) | (16.676.605)
Ammortamenti e svalutazioni | 25 | (32.058.949) | (29.984.080)
Altri costi operativi | 26 | (1.811.275) | (1.743.597)
di cui: verso Parti Correlate | 26 | (47.562) | (51.556)
TOTALE COSTI |  | (72.538.870) | (66.881.518)
RISULTATO OPERATIVO |  | 13.250.081 | 17.353.462
Dividendi | 27 | 27.981.023 | 900.000
di cui: verso Parti Correlate | 27 | 27.981.023 | 900.000
Svalutazione partecipazioni | 4 | (22.015.377) | (1.886.559)
Proventi finanziari | 28 | 6.195.156 | 343.373
di cui: verso Parti Correlate | 28 | 279.217 | 163.965
Oneri finanziari | 29 | (9.678.916) | (6.740.712)
di cui: verso Parti Correlate | 29 | (2.996.444) | (138.580)
RISULTATO GESTIONE FINANZIARIA |  | 2.481.886 | (7.383.898)
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE |  | 15.731.967 | 9.969.564
Imposte sul reddito | 30 | (1.494.503) | (1.938.732)
UTILE NETTO D'ESERCIZIO DA OPERAZIONI IN CONTINUITA' |  | 14.237.464 | 8.030.832
UTILE / (PERDITA) NETTA DA OPERAZIONI DISCONTINUE | 31 | — | —
UTILE DELL'ESERCIZIO |  | 14.237.464 | 8.030.832

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 256

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO ESERCIZIO 2023

Importi in Euro | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazione
UTILE DELL'ESERCIZIO |  | 14.237.464 | 8.030.832 | 6.206.632
Componenti che non saranno successivamente riclassificate nel risultato d'esercizio |  |  |  |
Utile attuariale |  | (23.074) | 95.574 | (118.648)
Imposte sul reddito |  | 6.823 | (24.162) | 30.985
Totale altre componenti del risultato complessivo che non saranno successivamente riclassificate nel risultato d'esercizio | 32 | (16.251) | 71.412 | (87.663)
TOTALE UTILE COMPLESSIVO |  | 14.221.213 | 8.102.244 | 6.118.969

PROSPETTO DEI MOVIMENTI DEL PATRIMONIO NETTO AL 31.12.2023

Importi in Euro | Capitale sociale | Altre riserve | Riserva di utili indivisi | Riserva di Utili/ (Perdite) attuariali | Utile dell'esercizio | TOTALE
Saldo 01.01.2022 | 230.000.000 | 7.788.521 | 162.005.390 | (176.967) | 5.407.746 | 405.024.690
Destinazione utile 2021 |  |  | 5.407.746 |  | (5.407.746) | —
Altre componenti del risultato complessivo |  |  |  | 71.412 |  | 71.412
Utile dell'esercizio |  |  |  |  | 8.030.832 | 8.030.832
Totale Utile complessivo | — | — | — | 71.412 | 8.030.832 | 8.102.244
Saldo 31.12.2022 | 230.000.000 | 7.788.521 | 167.413.136 | (105.555) | 8.030.832 | 413.126.934
Destinazione utile 2022 |  |  | 8.030.832 |  | (8.030.832) | —
Distribuzione dividendi |  |  | (10.002.790) |  |  | (10.002.790)
Altre componenti del risultato complessivo |  |  |  | (16.251) |  | (16.251)
Utile dell'esercizio |  |  |  |  | 14.237.464 | 14.237.464
Totale Utile complessivo | — | — | — | (16.251) | 14.237.464 | 14.221.213
Saldo 31.12.2023 | 230.000.000 | 7.788.521 | 165.441.178 | (121.806) | 14.237.464 | 417.345.357
Note | 11 | 11 | 11 | 32 | 11 | 11

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 257

RENDICONTO FINANZIARIO AL 31 DICEMBRE 2023

Importi in Euro | Note | 31/12/2023 | 31/12/2022
Flusso di cassa derivante da/(per) attività operative |  | Totale | Totale
Risultato dell'esercizio |  | 14.237.464 | 8.030.832
Imposte sul reddito | 30 | 1.494.503 | 1.938.732
Ammortamenti dell'esercizio degli immobili, impianti e macchinari | 25 | 27.222.046 | 26.332.903
Ammortamenti dell'esercizio delle attività immateriali | 25 | 1.644.769 | 1.306.348
Ammortamento dell'esercizio diritti d'uso | 25 | 2.366.119 | 2.112.165
Svalutazioni dell'esercizio degli immobili, impianti e macchinari | 25 | 826.015 | 232.664
(Plusvalenza)/Minusvalenza da cessione degli immobili, impianti e macchinari | 22 | 91.672 | (240.735)
Plusvalenza da cessione attività destinate alla vendita | 22 | (1.437.889) | —
Plusvalenza da cessione delle partecipazioni |  | (650.000) | —
Svalutazione delle partecipazioni | 4 | 22.015.377 | 1.886.559
Accantonamento fondo rischi e oneri | 19 | — | 134.505
Rilascio fondo rischi e oneri | 19 | — | (50.000)
Dividendi incassati | 27 | (27.981.023) | (900.000)
Contributi in conto capitale di competenza dell'esercizio | 21 | (484.349) | (1.204.136)
Proventi finanziari | 28 | (6.195.156) | (343.373)
Oneri finanziari | 29 | 9.678.916 | 6.740.712
Flusso di cassa da attività reddituale |  | 42.828.464 | 45.977.176
Variazione netta del fondo T.F.R. | 16 | (219.112) | (97.141)
Variazione netta del fondo rischi ed oneri | 19 | (17.081) | (142.392)
Incremento dei crediti commerciali | 7 | (19.898.796) | (3.455.444)
Incremento degli altri crediti | 7 | (585.264) | (646.041)
Incremento dei debiti commerciali | 17 | 2.872.257 | 4.377.140
Incremento/(Decremento) delle altre passività | 15 | 1.122.744 | (6.054.191)
Pagamento imposte | 18 | (2.504.462) | (532.966)
Totale flusso di cassa da attività operative |  | 23.598.750 | 39.426.141
Flusso di cassa da/(per) attività di investimento |  |  |
Investimenti in immobili, impianti e macchinari | 1 | (15.526.477) | (49.852.437)
Investimenti in attività immateriali | 2 | (2.464.602) | (1.968.827)
Decremento dei debiti verso fornitori per investimenti | 17 | (7.112.076) | (5.229.117)
Valore di cessione di immobili, impianti e macchinari | 1 | 25.643 | 339.570
Investimenti in partecipazioni | 4 | (5.359.255) | (5.200.000)
Dividendi incassati | 27 | 27.981.023 | 900.000
(Incremento)/Decremento delle altre attività finanziarie | 5 | (749.034) | 430.414
Incasso finanziamento da controllate | 5 | 7.271.671 | 233.334
Erogazione finanziamenti a controllate | 5 | (3.000.000) | (9.250.000)
Incasso interessi attivi |  | 5.964.550 | 194.020
Valore di cessione di partecipazione |  | 750.000 | —
Variazione attività destinate alla vendita |  | 5.350.000 | —
Totale flusso di cassa per attività di investimento |  | 13.131.443 | (69.403.043)
Flusso di cassa da/(per) attività di finanziamento |  |  |
Incremento/(Decremento) dei debiti finanziari | 13 | 142.392.933 | 64.973.345

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 258

Rimborsi dei debiti per leasing | 13 | (2.330.010) | (2.090.696)
Pagamento interessi passivi |  | (391.926) | (409.127)
Rimborso finanziamenti bancari | 12 | (8.315.157) | (8.279.374)
Interessi su prestito obbligazionario pagati | 13 | (4.875.000) | (4.875.000)
Dividendi erogati |  | (10.002.790) | —
Totale flusso di cassa da/(per) attività di finanziamento |  | 116.478.050 | 49.319.148
Liquidità generata (+) |  | 153.208.243 | 19.342.246
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti all'inizio dell'esercizio | 10 | 115.752.945 | 96.410.699
Effetti IFRS 9 sulle disponibilità liquide |  | (69.672) | —
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti alla fine dell'esercizio | 10 | 268.891.516 | 115.752.945
Liquidità generata (+) |  | 153.208.243 | 19.342.246

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 259

FNM S.p.A.
Sede in Piazzale Cadorna 14 – 20123 Milano
Capitale sociale Euro 230.000.000,00 i.v.
NOTE AL BILANCIO SEPARATO
dell'esercizio chiuso il 31.12.2023
INFORMAZIONI GENERALI
ATTIVITA’ DELLA SOCIETA’
Come già esposto nella relazione sulla gestione, FNM S.p.A. (di seguito “FNM” o la “Società” o la
“Controllante” o la “Capogruppo”) svolge u n’azione di indirizzo e di coordinamento delle società
controllate operative del Gruppo, l’attività di locazione di materiale rotabile e, inoltre, gestisce
servizi centralizzati nell’ambito del Gruppo stesso.
Le principali società partecipate svolgono la propria attività nella gestione dell’infrastruttura
ferroviaria, nel settore della mobilità passeggeri su rotaia e mobilità passeggeri su gomma, nonché
delle infrastrutture autostradali; tali attività sono effettuate in forza di concessioni e/o di contratti di
servizio stipulati con la Regione Lombardia e con il Ministero dei Trasporti e delle Infrastrutture -
MIMS; nell’ambito del Gruppo FNM sono peraltro svolte anche importanti attività nei settori della
mobilità sostenibile, del trasporto merci, dell’informatica e dell’energia. La relazione sulla gestione
ed il bilancio consolidato forniscono maggiori dettagli sia in merito ai segmenti operativi del
Gruppo FNM che all’attività svolta da ciascuna partecipata.
I servizi centralizzati svolti da FNM S.p.A. sono complessivamente definibili come:
a) servizi di locazione di materiale rotabile, in particolare verso Trenord e verso DB Cargo
Italia;
b) servizi amministrativi, che riguardano la gestione mediante appositi contratti di service con
le società partecipate delle seguenti attività centralizzate: organizzazione ed erogazione dei
servizi di contabilità; amministrazione del personale; servizi generali; supporto allo sviluppo
dei progetti e delle iniziative straordinarie; coordinamento delle funzioni di segreteria
societaria; attività e consulenza legale; tesoreria; pianificazione e controllo; ICT
(Information & Communication Technology); acquisti, gare e appalti; gestione delle risorse
umane e organizzazione, comunicazione;
c) servizi di gestione immobiliare.
La Società, domiciliata in P.le Cadorna, 14 – MILANO, è quotata al mercato Standard Classe 1
della Borsa di Milano.
FORMA E CONTENUTO DEL BILANCIO SEPARATO
Il presente bilancio, redatto in conformità a quanto disposto dalla CONSOB con delibera n.
11971/1999 e successive modifiche, tra cui in particolare quelle introdotte dalle delibere n. 14990
del 14 aprile 2005 e n. 15519 del 27 luglio 2006, contiene i prospetti contabili e le note relative alla
Società, elaborati adottando i principi contabili internazionali IFRS emessi dallo IASB
(International Accounting Standards Boards) e adottati dall’Unione Europea. Per IFRS si intendono
tutti gli “International Financial Reporting Standards”, tutti gli “International Accounting
Standards” (IAS), tutte le interpretazioni dell’“International Financial Reporting Standards

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 260

Interpretations Committee” (IFRS IC, già IFRIC), precedentemente denominate “Standard
Interpretations Committee” (SIC). In particolare si rileva che gli IFRS sono stati applicati in modo
coerente a tutti i periodi presentati nel presente documento.
Il presente bilancio separato viene presentato unitamente al bilancio consolidato al 31 dicembre
2022 redatto in conformità con gli IFRS.
Regione Lombardia, con sede legale in Piazza Città di Lombardia 1, provvede a redigere il Bilancio
Consolidato del Gruppo più grande di cui la Società fa parte e lo stesso risulta essere disponibile
presso il sito internet di Regione Lombardia.
Con riferimento allo IAS 1 paragrafi 25 e 26, gli Amministratori confermano che, in considerazione
delle prospettive economiche, della patrimonializzazione e della posizione finanziaria della Società,
non sussistono incertezze sulla continuità aziendale della Società che, conseguentemente, nella
redazione del bilancio al 31 dicembre 2023, adotta principi contabili propri di una azienda in
funzionamento.
Il presente documento è stato predisposto e autorizzato alla pubblicazione dal Consiglio di
Amministrazione della Società tenutosi in data 12 marzo 2024.
SCHEMI DI BILANCIO
Gli schemi di bilancio adottati hanno le seguenti caratteristiche:
a) nella Situazione Patrimoniale – Finanziaria le attività e passività sono esposte
suddividendole tra le poste correnti e non correnti; un’attività/passività è classificata come
corrente quando soddisfa uno dei seguenti criteri:
– ci si aspetta che sia realizzata/estinta o si prevede che sia venduta o utilizzata nel
normale ciclo operativo o
– sia posseduta principalmente per essere negoziata oppure
– si prevede che si realizzi/estingua entro 12 mesi dalla data di chiusura del bilancio.
In mancanza di tutte e tre le condizioni, le attività/passività sono classificate come non
correnti;
b) nel Conto Economico i componenti positivi e negativi del reddito sono esposti per natura;
c) nel Conto Economico Complessivo sono evidenziate tutte le variazioni degli Altri utili
(perdite) complessivi, intervenute nell’esercizio, generate da transazioni diverse da quelle
poste in essere con gli Azionisti e sulla base di specifici principi contabili IAS/IFRS. La
Società ha scelto di rappresentare tali variazioni in un prospetto separato rispetto al Conto
Economico. Le variazioni degli "Altri utili (perdite) complessivi" sono esposte al netto degli
effetti fiscali correlati con evidenza, in una voce separata, dell’ammontare della fiscalità
differita relativa a tali variazioni identificando separatamente, ai sensi dello IAS 1R in
vigore dall’1° gennaio 2013, le componenti che sono destinate a riversarsi nel conto
economico in esercizi successivi e quelle per le quali non è previsto alcun riversamento al
conto economico;
d) il Prospetto dei Movimenti del Patrimonio Netto, così come richiesto dai principi contabili
internazionali, fornisce evidenza separata del risultato di esercizio e di ogni altra variazione
non transitata a Conto Economico, ma imputata direttamente agli Altri utili (perdite)
complessivi sulla base di specifici principi contabili IAS/IFRS, nonché delle operazioni con
Azionisti, nella loro qualità di Azionisti;
e) il Rendiconto Finanziario è redatto applicando il metodo indiretto.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 261

Con riferimento alla delibera CONSOB n. 15519 del 27 luglio 2006, nello schema di situazione
patrimoniale – finanziaria e del conto economico, considerata la loro significatività, sono stati
indicati separatamente i rapporti con parti correlate. Sempre con riferimento alla menzionata
delibera, nello schema del conto economico sono stati indicati separatamente quei proventi ed oneri
derivanti da operazioni non ricorrenti o da fatti che non si ripetono frequentemente nel consueto
svolgimento dell’attività; l’identificazione delle operazioni non ricorrenti è effettuata con criteri
gestionali interni in assenza di norme di riferimento e potrebbe quindi differire da quella adottata da
altri Emittenti o operatori del settore.
PRINCIPI CONTABILI E CRITERI DI VALUTAZIONE
Nella redazione del presente bilancio separato sono stati applicati gli stessi principi contabili e
criteri di valutazione adottati nella redazione del bilancio separato al 31 dicembre 2022, integrati da
quanto descritto al paragrafo “Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni IFRS applicati dal
1° gennaio 2023”.
Le aree che hanno richiesto un maggior grado di discrezionalità e lo sviluppo di significative
assunzioni e stime, sono state riportate nel paragrafo “Poste soggette a significative assunzioni e
stime”.
Tutti gli importi del bilancio separato sono in Euro, salvo diversa indicazione.
PRINCIPI CONTABILI, EMENDAMENTI ED INTERPRETAZIONI IFRS APPLICATI
DAL 1° GENNAIO 2023
I seguenti principi contabili, emendamenti e interpretazioni IFRS sono stati applicati per la prima
volta dalla Società a partire dal 1° gennaio 2023:
• In data 18 maggio 2017 lo IASB ha pubblicato il principio IFRS 17 – Insurance Contracts che
è destinato a sostituire il principio IFRS 4 – Insurance Contracts.
L'obiettivo del nuovo principio è quello di garantire che un'entità fornisca informazioni
pertinenti che rappresentino fedelmente i diritti e gli obblighi derivanti dai contratti assicurativi
emessi.
Inoltre, in data 9 dicembre 2021, lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato
“Amendments to IFRS 17 Insurance contracts: Initial Application of IFRS 17 and IFRS 9 –
Comparative Information”. L'emendamento è un'opzione di transizione relativa alle
informazioni comparative sulle attività finanziarie presentate alla data di applicazione iniziale
dell'IFRS 17. L'emendamento è stato applicato a partire dal 1° gennaio 2023, unitamente
all’applicazione del principio IFRS 17, per evitare disallineamenti contabili temporanei tra
attività finanziarie e passività di contratti assicurativi, e per migliorare l'utilità delle
informazioni comparative per i lettori di bilancio.
L’adozione di tale principio e del relativo emendamento non ha comportato effetti sul bilancio
separato della Società.
• In data 7 maggio 2021 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 12 Income Taxes: Deferred Tax related to Assets and Liabilities arising from a Single
Transaction”. Il documento chiarisce come devono essere contabilizzate le imposte differite su
alcune operazioni che possono generare attività e passività di pari ammontare alla data di prima
iscrizione, quali il leasing e gli obblighi di smantellamento. Le modifiche sono state applicate a
partire dal 1° gennaio 2023.
L’adozione di tale emendamento non ha comportato effetti sul bilancio separato della Società.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 262

• In data 12 febbraio 2021 lo IASB ha pubblicato due emendamenti denominati “Disclosure of
Accounting Policies—Amendments to IAS 1 and IFRS Practice Statement 2” e “Definition of
Accounting Estimates—Amendments to IAS 8”. Le modifiche riguardanti lo IAS 1 richiedono
ad un’entità di indicare le informazioni rilevanti sui principi contabili applicati dal Gruppo. Le
modifiche sono volte a migliorare l'informativa sui principi contabili applicati dal Gruppo in
modo da fornire informazioni più utili agli investitori e agli altri utilizzatori primari del bilancio
nonché ad aiutare le società a distinguere i cambiamenti nelle stime contabili dai cambiamenti
di accounting policy. Le modifiche sono state applicate a partire dal 1° gennaio 2023.
L'adozione di tali emendamenti non ha comportato effetti sul bilancio separato della Società.
• In data 23 maggio 2023 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 12 Income taxes: International Tax Reform – Pillar Two Model Rules”. Il documento
introduce un’eccezione temporanea agli obblighi di rilevazione e di informativa delle attività e
passività per imposte differite relative alle Model Rules del Pillar Two (la cui norma risulta in
vigore in Italia al 31 dicembre 2023, ma applicabile dal 1° gennaio 2024) e prevede degli
obblighi di informativa specifica per le entità interessate dalla relativa International Tax
Reform. Il documento prevede l’applicazione immediata dell’eccezione temporanea, mentre gli
obblighi di informativa sono applicabili ai soli bilanci annuali iniziati al 1° gennaio 2023 (o in
data successiva) ma non ai bilanci infrannuali aventi una data chiusura precedente al 31
dicembre 2023. L'adozione di tali emendamenti non ha comportato effetti sul bilancio separato
della Società.
PRINCIPI CONTABILI, EMENDAMENTI ED INTERPRETAZIONI IFRS OMOLOGATI
DALL’UNIONE EUROPEA, NON OBBLIGATORIAMENTE APPLICABILI E NON
ADOTTATI IN VIA ANTICIPATA DALLA SOCIETA' AL 31 DICEMBRE 2023
• In data 23 gennaio 2020 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 1 Presentation of Financial Statements: Classification of Liabilities as Current or Non-
current” ed in data 31 ottobre 2022 ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments
to IAS 1 Presentation of Financial Statements: Non-Current Liabilities with Covenants”.Tali
modifiche hanno l’obiettivo di chiarire come classificare i debiti e le altre passività a breve o
lungo termine. Inoltre, le modifiche migliorano altresì le informazioni che un’entità deve
fornire quando il suo diritto di differire l’estinzione di una passività per almeno dodici mesi è
soggetto al rispetto di determinati parametri (i.e. covenants). Le modifiche entrano in vigore dal
1° gennaio 2024; è comunque consentita un’applicazione anticipata.
Gli Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio separato della Società
dall'adozione di tale emendamento.
• In data 22 settembre 2022 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments
to IFRS 16 Leases: Lease Liability in a Sale and Leaseback”. Il documento richiede al
venditore-lessee di valutare la passività per il lease riveniente da una transazione di sale &
leaseback in modo da non rilevare un provento o una perdita che si riferiscano al diritto d’uso
trattenuto. Le modifiche si applicheranno dal 1° gennaio 2024, ma è consentita un’applicazione
anticipata.
Gli Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio separato della Società
dall'adozione di tale emendamento.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 263

PRINCIPI CONTABILI, EMENDAMENTI ED INTERPRETAZIONI IFRS NON ANCORA
OMOLOGATI DALL’UNIONE EUROPEA AL 31 DICEMBRE 2023
Alla data di riferimento del presente bilancio separato gli organi competenti dell’Unione Europea
non hanno ancora concluso il processo di omologazione necessario per l’adozione degli
emendamenti e dei principi sotto descritti.
• In data 25 maggio 2023 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 7 Statement of Cash Flows and IFRS 7 Financial Instruments: Disclosures: Supplier
Finance Arrangements”. Il documento richiede ad un’entità di fornire informazioni aggiuntive
sugli accordi di reverse factoring che permettano agli utilizzatori del bilancio di valutare in che
modo gli accordi finanziari con i fornitori possano influenzare le passività e i flussi finanziari
dell’entità e di comprendere l'effetto di tali accordi sull’esposizione dell’entità al rischio di
liquidità. Le modifiche si applicheranno dal 1° gennaio 2024, ma è consentita un’applicazione
anticipata. Gli Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio separato
della Società dall’adozione di tale emendamento.
• In data 15 agosto 2023 lo IASB ha pubblicato un emendamento denominato “Amendments to
IAS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates: Lack of Exchangeability”. Il
documento richiede ad un’entità di applicare una metodologia da applicare in maniera coerente
al fine di verificare se una valuta può essere convertita in un’altra e, quando ciò non è possibile,
come determinare il tasso di cambio da utilizzare e l’informativa da fornire in nota integrativa.
La modifica si applicherà dal 1° gennaio 2025, ma è consentita un’applicazione anticipata. Gli
Amministratori non si attendono un effetto significativo nel bilancio separato della Società
dall’adozione di tale emendamento.
IMMOBILI, IMPIANTI E MACCHINARI
Gli immobili, impianti e macchinari sono principalmente composte da:
a) terreni;
b) fabbricati;
c) impianti e macchinari;
d) materiale rotabile (rotabili e locomotive concessi in locazione).
Sono iscritte al costo d'acquisizione o di produzione comprensivo degli oneri accessori di diretta
imputazione. Il costo è ridotto degli ammortamenti e delle svalutazioni. I terreni non sono soggetti
ad ammortamento. Qualora finanziate da contributi pubblici, le attività materiali sono esposte al
lordo del contributo stesso che è rilevato alla voce “Altre passività” secondo i criteri indicati nel
principio contabile “Contributi pubblici”.
Gli ammortamenti sono calcolati linearmente attraverso percentuali che riflettono il deterioramento
economico e tecnico del bene. Gli ammortamenti sono computati nel momento in cui il bene è
disponibile per l’uso secondo le intenzioni della Direzione.
Le parti significative delle attività materiali che hanno differenti vite utili sono contabilizzate
separatamente e ammortizzate sulla base della loro distinta vita utile.
Le vite utili e i valori residui sono rivisti annualmente in occasione della chiusura del bilancio.
Le vite utili utilizzate sono le seguenti:
– Fabbricati: 50 anni;
– Impianti e macchinari: 5-16 anni;
– Materiale rotabile: 15-25 anni.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 264

Se risulta una perdita di valore, l’attività materiale viene corrispondentemente svalutata secondo i
criteri indicati nel successivo paragrafo “Perdita di valore di attività immateriali e materiali e
partecipazioni”.
ATTIVITÀ IMMOBILIARI
Le attività immobiliari, vale a dire quelle attività detenute al fine di conseguire canoni di locazione
o per l’apprezzamento del loro valore.
Conformemente a quanto previsto dallo IAS 40, la Società ha optato per la valutazione di tali
attività al costo al netto di ammortamenti e svalutazioni analogamente al trattamento delle
immobilizzazioni materiali e, vista la loro limitata significatività, non sono esposte in una linea
separata dell’attivo patrimoniale rispetto agli Immobili, impianti e macchinari.
LEASING IFRS 16
Il principio contabile IFRS 16 ha introdotto una nuova definizione di leasing basata sul controllo
del bene sottostante, ovvero il diritto di utilizzare un bene identificato e di ottenerne
sostanzialmente tutti i benefici economici mediante la direzione dell’uso del bene stesso, per un
determinato periodo di tempo in cambio di un corrispettivo.
L’IFRS 16 prevede un unico modello di contabilizzazione dei contratti di leasing in base al quale il
locatario è tenuto a rilevare, come attività, il diritto di utilizzo del bene in leasing (“Diritto d’uso”)
in contropartita ad una passività rappresentativa dell’obbligazione finanziaria (“Passività finanziarie
per beni in leasing”) determinata mediante l’attualizzazione dei pagamenti per canoni minimi
garantiti futuri in essere, eliminando quindi da parte del locatario (leasing passivi) la distinzione
contabile tra leasing operativi e finanziari, come invece precedentemente richiesto dallo IAS 17.
Modello contabile per il locatario
La Società rileva nella situazione patrimoniale-finanziaria le attività per il diritto d’uso e le passività
finanziarie per beni in leasing per la maggior parte dei leasing, fatta eccezione per beni in leasing di
modesto valore (“low value”), ossia aventi un valore a nuovo inferiore a 5.000 Euro. Pertanto, la
Società rileva i pagamenti dovuti per il leasing relativi ai predetti leasing come costo con un criterio
a quote costanti lungo la durata del leasing.
Alla data di decorrenza del leasing, la Società rileva l’attività per il diritto d’uso e la passività
finanziaria per beni in leasing.
L’attività per il diritto d’uso viene inizialmente valutata al costo, e successivamente al costo al netto
dell’ammortamento e delle perdite per riduzione di valore cumulati, e rettificata al fine di riflettere
le rivalutazioni della passività del leasing.
La Società valuta la passività finanziaria per beni in leasing al valore attuale dei pagamenti dovuti
per i leasing non versati alla data di decorrenza, attualizzandoli utilizzando il tasso di interesse
implicito del leasing. Laddove non è possibile determinare tale tasso con facilità, la Società utilizza
il tasso di finanziamento marginale. Generalmente, la Società utilizza il tasso di finanziamento
marginale quale tasso di sconto. La passività finanziaria per beni in leasing viene successivamente
incrementata degli interessi che maturano su detta passività e diminuita dei pagamenti dovuti per il
leasing effettuati ed è rivalutata in caso di modifica dei futuri pagamenti dovuti per il leasing
derivanti da una variazione dell’indice o tasso, in caso di modifica dell’importo che la Società
prevede di dover pagare a titolo di garanzia sul valore residuo o quando la Società modifica la sua
valutazione con riferimento all’esercizio o meno di un’opzione di acquisto, di proroga o risoluzione.
Nella determinazione del lease term sono state considerate eventuali opzioni di proroga se sotto il
controllo del Gruppo e se il Gruppo ha la ragionevole certezza di esercitarle. Parimenti, nei casi in
cui invece l’opzione di proroga fosse sotto il controllo del locatore, il periodo del leasing non
annullabile include il periodo coperto dall'opzione di risoluzione del leasing.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 265

Modello contabile per il locatore.
La Società concede in sub-leasing verso terze parti il diritto d’uso di alcuni beni in leasing per una
durata prevalentemente coincidente con quella del contratto principale. I principi contabili
applicabili alla Società nel ruolo di locatore non si discostano da quelli previsti dal previgente IAS
17. Tuttavia, quando la Società agisce in qualità di locatore intermedio, i sub-leasing vengono
classificati facendo riferimento all’attività per il diritto di utilizzo derivante dal leasing principale,
piuttosto che all’attività sottostante.
ATTIVITÀ IMMATERIALI
Sono iscritte tra le attività immateriali i costi, inclusivi degli oneri accessori, sostenuti per
l’acquisizione di risorse prive di consistenza fisica a condizione che il loro ammontare sia
quantificabile in modo attendibile ed il bene sia chiaramente identificabile e controllato dalla
Società. Sono iscritte al costo di acquisto o di produzione inclusivo degli oneri accessori ed
assoggettate ad ammortamento in base al loro periodo di utilità futura.
Se risulta una perdita di valore, l’attività immateriale viene corrispondentemente svalutata secondo i
criteri indicati nel successivo principio “Perdita di valore di attività immateriali e materiali e
partecipazioni”.
I costi per l'acquisto delle licenze software, congiuntamente agli oneri accessori, sono capitalizzati e
ammortizzati sulla base delle vite utili attese rappresentate dalla durata della licenza.
L’ammortamento ha inizio nel momento in cui l'attività è disponibile per l'uso secondo le intenzioni
della Direzione.
Le altre attività immateriali sono ammortizzate sulla base della loro vita utile residua. Le vite utili
sono principalmente stimate in cinque anni.
Non vi sono attività immateriali a vita utile indefinita.
PARTECIPAZIONI
Sono considerate controllate le società sulle quali la Società possiede in contemporanea i seguenti
tre elementi: (a) potere sull’impresa; (b) esposizione, o diritti, a rendimenti variabili derivanti dal
coinvolgimento con la stessa; (c) capacità di utilizzare il potere per influenzare l’ammontare di tali
rendimenti variabili; mentre si considerano a controllo congiunto (joint venture) le partecipate per le
quali la Società esercita il controllo congiuntamente con un altro investitore. Le partecipate a
controllo congiunto operano in settori differenti dai segmenti operativi della Società e le loro attività
sono sviluppate con un partner specializzato con il quale ne sono condivise le decisioni sulle
attività rilevanti anche con il supporto di patti parasociali o previsioni statutarie che rendono
paritetico il controllo delle partecipate.
Le partecipazioni in società collegate sono gli investimenti in cui la Società esercita influenza
notevole.
Tutte le partecipazioni sono state iscritte al costo di acquisto all’atto della rilevazione iniziale; in
seguito, in occasione di evidenze che una partecipazione possa aver subito una perdita di valore, si è
proceduto a stimare il valore recuperabile della partecipazione stessa. Se risulta una perdita di
valore, la partecipazione viene corrispondentemente svalutata secondo i criteri indicati nel
successivo paragrafo “Perdita di valore di attività materiali, immateriali e di partecipazioni”.
ATTIVITA' FINANZIARIE
Fatta eccezione per i crediti commerciali, di cui si dirà successivamente, al momento della
rilevazione iniziale la Società valuta l'attività finanziaria al suo fair value (valore equo) più o meno,

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 266

nel caso di un'attività non valutata al fair value (valore equo) rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio,
i costi dell'operazione direttamente attribuibili all'acquisizione.
Dopo la rilevazione iniziale la Società valuta l'attività finanziaria al:
a) costo ammortizzato;
b) fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti di conto economico complessivo; o
c) fair value (valore equo) rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio.
La Società classifica le attività finanziarie come successivamente valutate al costo ammortizzato, al
fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti di conto economico complessivo o al fair
value (valore equo) rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio sulla base di entrambi i seguenti elementi:
a) il modello di business dell'entità per la gestione delle attività finanziarie e
b) le caratteristiche relative ai flussi finanziari contrattuali dell'attività finanziaria.
Un'attività finanziaria è valutata al costo ammortizzato se sono soddisfatte entrambe le seguenti
condizioni:
a) l'attività finanziaria è posseduta nel quadro di un modello di business il cui obiettivo è il possesso
di attività finanziarie finalizzato alla raccolta dei flussi finanziari contrattuali e
b) i termini contrattuali dell'attività finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari
rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell'interesse sull'importo del capitale da
restituire.
Un'attività finanziaria è valutata al fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti di conto
economico complessivo se sono soddisfatte entrambe le seguenti condizioni:
a) l'attività finanziaria è posseduta nel quadro di un modello di business il cui obiettivo è conseguito
sia mediante la raccolta dei flussi finanziari contrattuali che mediante la vendita di attività
finanziarie e
b) i termini contrattuali dell'attività finanziaria prevedono a determinate date flussi finanziari
rappresentati unicamente da pagamenti del capitale e dell'interesse sull'importo del capitale da
restituire.
Ai fini delle valutazioni di cui sopra:
a) il capitale è il fair value (valore equo) dell'attività finanziaria al momento della rilevazione
iniziale;
b) l'interesse costituisce il corrispettivo per il valore temporale del denaro, per il rischio di credito
associato all'importo del capitale da restituire durante un dato periodo di tempo e per gli altri rischi
e costi di base legati al prestito, nonché per il margine di profitto.
Se non è valutata al costo ammortizzato o al fair value (valore equo) rilevato nelle altre componenti
di conto economico complessivo, un'attività finanziaria è valutata al fair value (valore equo)
rilevato nell'utile (perdita) d'esercizio.
La valutazione al costo ammortizzato è effettuata sulla base del tasso effettivo di rendimento
originario dell'attività finanziaria.
Le attività finanziarie sono cancellate dalla situazione patrimoniale – finanziaria quando è stato
trasferito il diritto contrattuale a ricevere flussi di cassa e l’entità non detiene più il controllo su tali
attività finanziarie.
Ad ogni chiusura di bilancio la Società valuta la possibilità di recupero di tali crediti tenendo conto
dei flussi di cassa futuri attesi così come meglio rappresentato nel successivo paragrafo delle
svalutazioni delle attività finanziarie.
SVALUTAZIONE DELLE ATTIVITA’ FINANZIARIE
La valutazione della recuperabilità delle attività finanziarie misurate al costo ammortizzato è
effettuata attraverso la stima delle “expected credit losses” (ECL), sulla base del valore dei flussi di

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 267

cassa attesi. Tali flussi, tenuto conto della stima della probabilità che la controparte non ottemperi
alla propria obbligazione di pagamento, sono determinati in relazione ai tempi di recupero previsti,
al presumibile valore di realizzo, alle eventuali garanzie ricevute, nonché ai costi che si ritiene
dovranno essere sostenuti per il recupero dei crediti. Per i crediti relativi a controparti che non
presentano un incremento significativo del rischio, le ECL sono determinate sulla base delle perdite
attese nei 12 mesi successivi alla data di bilancio; negli altri casi si provvede alla stima delle perdite
attese fino al termine della vita dello strumento finanziario. Con riferimento ai crediti commerciali e
agli altri crediti, per la determinazione della probabilità di non ottemperanza della controparte sono
adottati rating interni della clientela, oggetto di verifica periodica anche tramite analisi di serie
storiche.
CREDITI COMMERCIALI
Come si è detto, nella determinazione della classificazione delle attività finanziarie si è tenuto conto
del modello di business della Società e delle caratteristiche dei flussi di cassa.
In particolare, i crediti commerciali sono stati classificati nella categoria dei crediti detenuti per
l’incasso (cd. Held-to-collect); corrisponde alla volontà di detenere gli strumenti fino a scadenza.
I crediti commerciali valutati al costo ammortizzato sono inizialmente iscritti al fair value
dell’attività sottostante, al netto degli eventuali proventi di transazione direttamente attribuibili; la
valutazione al costo ammortizzato è effettuata usando il metodo del tasso di interesse effettivo, al
netto delle relative perdite di valore con riferimento alle somme ritenute inesigibili. La stima delle
somme ritenute inesigibili è effettuata sulla base della metodologia riportata nel paragrafo
“svalutazione delle attività finanziarie”. Il valore originario dei crediti è ripristinato negli esercizi
successivi nella misura in cui vengano meno i motivi che ne hanno determinato la rettifica. In tal
caso, il ripristino di valore è iscritto nel conto economico e non può in ogni caso superare il costo
ammortizzato che il credito avrebbe avuto in assenza di precedenti rettifiche.
I crediti commerciali, la cui scadenza rientra nei normali termini commerciali, non sono attualizzati.
DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI
La cassa e gli strumenti finanziari equivalenti di cassa includono cassa contanti e i depositi a vista,
valutati al loro valore nominale. Perché un investimento possa essere considerato come disponibilità
liquida equivalente, esso deve essere prontamente convertibile in un ammontare noto di denaro e
deve essere soggetto a un irrilevante rischio di variazione del valore.
In relazione all’applicazione dell’IFRS 9, basato sul modello delle perdite attese (expected losses),
la Società considera le perdite attese lungo la vita dell’attività finanziaria ad ogni data di riferimento
del bilancio.
ATTIVITÀ DESTINATE ALLA VENDITA
Secondo quanto previsto dall’IFRS 5 “Attività non correnti possedute per la vendita e attività
operative cessate”, le attività non correnti il cui valore contabile verrà recuperato principalmente
con un’operazione di vendita anziché con l’uso continuativo, se presenti i requisiti previsti dallo
specifico principio, sono classificate come possedute per la vendita e valutate al minore tra il valore
contabile e il fair value, al netto dei costi di vendita. Dalla data in cui tali attività sono classificate
nella categoria delle attività non correnti possedute per la vendita, i relativi ammortamenti sono
sospesi. Le passività connesse a tali attività sono classificate alla voce “Passività relative ad attività
destinate alla vendita” mentre il risultato economico afferente tali attività è rilevato nella voce “Altri
proventi”.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 268

PASSIVITA' FINANZIARIE
I finanziamenti, i debiti commerciali e le altre passività finanziarie sono inizialmente iscritti al fair
value, al netto dei costi accessori di diretta imputazione, e successivamente sono valutati al costo
ammortizzato, applicando il criterio del tasso di interesse effettivo. Se vi è un cambiamento nella
stima dei flussi di cassa attesi, il valore delle passività è ricalcolato per riflettere tale cambiamento
sulla base del valore attuale dei nuovi flussi di cassa attesi e del tasso interno effettivo determinato
inizialmente. I finanziamenti, i debiti commerciali e le altre passività finanziarie sono classificati fra
le passività correnti, salvo quelli che hanno una scadenza contrattuale oltre i dodici mesi rispetto
alla data di bilancio e quelli per i quali la Società abbia un diritto incondizionato a differire il loro
pagamento per almeno dodici mesi dopo la data di riferimento. I finanziamenti, i debiti commerciali
e le altre passività finanziarie sono rimossi dal bilancio al momento della loro estinzione e quando
la Società abbia trasferito tutti i rischi e gli oneri relativi allo strumento stesso.
Il costo ammortizzato è calcolato tenendo conto dei costi di emissione e di ogni eventuale sconto o
premio previsti al momento della regolazione.
BENEFICI AI DIPENDENTI
I benefici a dipendenti erogati in coincidenza o successivamente alla cessazione del rapporto di
lavoro sono costituiti principalmente dal trattamento di fine rapporto.
La legge 27 dicembre 2006, n. 296 (“Legge Finanziaria 2007”) e successivi Decreti e Regolamenti
emanati nei primi mesi del 2007 hanno introdotto modifiche rilevanti nella disciplina del TFR, tra
cui la scelta del lavoratore in merito alla destinazione del proprio TFR maturando.
Ciò comporta, ai fini IFRS, un differente trattamento contabile, che viene di seguito specificato:
a) quote TFR maturande dal 1° gennaio 2007: si tratta di un Piano a contribuzione definita sia
nel caso di opzione per la previdenza complementare, sia nel caso di destinazione al Fondo
di Tesoreria presso l’INPS. Il trattamento contabile è quindi assimilato a quello in essere per
i versamenti contributivi di altra natura;
b) fondo TFR maturato al 31 dicembre 2006: rimane un Piano a benefici definiti con la
conseguente necessità di effettuare conteggi attuariali, effettuati da attuari indipendenti, che
dovranno escludere la componente relativa agli incrementi salariali futuri. La differenza
risultante dal nuovo calcolo rispetto al precedente è stata trattata come un “curtailment”
secondo quanto definito dal paragrafo 109 dello IAS 19 e di conseguenza contabilizzata a
conto economico nel primo semestre 2007. La passività è iscritta in bilancio al valore attuale
dell'obbligazione della Società sulla base di ipotesi attuariali attraverso l'utilizzo del
cosiddetto “projected unit credit method”. Gli utili e le perdite attuariali derivanti dai
cambiamenti delle ipotesi e delle variazioni tra i dati consuntivati e quelli ipotizzati, sono
riconosciuti al conto economico complessivo in una specifica riserva di patrimonio netto
denominata “Riserva utili/(perdite) attuariali”.
FONDI RISCHI ED ONERI
I fondi per rischi e oneri comprendono gli accantonamenti derivanti da obbligazioni attuali (legali o
implicite) derivanti da un evento passato, per l’adempimento delle quali è probabile che si renderà
necessario un impiego di risorse, il cui ammontare può essere stimato in maniera attendibile.
Qualora le attese di impiego di risorse vadano oltre l’esercizio successivo l’obbligazione è iscritta al
valore attuale determinato attraverso l’attualizzazione dei flussi futuri attesi scontati ad un tasso che
tenga anche conto del costo del denaro e del rischio della passività.
Non si procede invece ad alcun stanziamento a fronte di rischi per i quali il manifestarsi di una
passività è soltanto possibile. In questa evenienza si procede a darne menzione nell’apposita sezione
informativa su impegni e rischi e non si procede ad alcuno stanziamento.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 269

AGGREGAZIONI AZIENDALI UNDER COMMON CONTROL
Un'aggregazione aziendale che coinvolge imprese o aziende sotto comune controllo (operazione
under common control) è un'aggregazione in cui tutte le imprese o aziende sono, in ultimo,
controllate dallo stesso soggetto o dagli stessi soggetti sia prima sia dopo l’aggregazione aziendale
ed il controllo non è di natura temporanea.
Nel caso sia dimostrata la significativa influenza sui flussi di cassa futuri dopo il trasferimento del
complesso delle parti interessate, queste operazioni sono trattate secondo quanto descritto al punto
“aggregazioni aziendali”. Nel caso, invece, in cui ciò non sia dimostrabile, tali operazioni sono
rilevate secondo il principio della continuità dei valori.
In particolare, i criteri di rilevazione contabile, in applicazione del principio della continuità dei
valori, rientranti nell’ambito di quanto indicato nel principio IAS 8.10, coerentemente con la prassi
internazionale e gli orientamenti della professione contabile italiana in tema di business
combination under common control, prevedono che l’acquirente rilevi le attività acquisite in base ai
loro valori contabili storici determinati secondo la base del costo. Ove i valori di trasferimento siano
superiori a quelli storici, l’eccedenza viene stornata rettificando in diminuzione il patrimonio netto
dell’impresa acquirente, con apposito addebito di una riserva.
Analogamente, il principio contabile adottato nella predisposizione del bilancio della società
cedente prevede che l’eventuale differenza tra il prezzo della transazione ed il preesistente valore di
carico delle attività oggetto di trasferimento non sia rilevata nel conto economico, ma sia invece
contabilizzata in conto accredito al patrimonio netto.
AGGREGAZIONI AZIENDALI
Le aggregazioni aziendali sono rilevate secondo il metodo dell’acquisizione (acquisition method).
Secondo tale metodo il corrispettivo trasferito in un’aggregazione aziendale è valutato al fair value,
calcolato come la somma dei fair value delle attività trasferite e delle passività assunte dalla Società
alla data di acquisizione e degli strumenti di capitale emessi in cambio del controllo dell’impresa
acquisita.
Alla data di acquisizione, le attività identificabili acquisite e le passività assunte sono rilevate al fair
value alla data di acquisizione; costituiscono un’eccezione le seguenti poste, che sono invece
valutate secondo il loro principio di riferimento:
– imposte differite attive e passive;
– attività e passività per benefici ai dipendenti;
– passività o strumenti di capitale relativi a pagamenti basati su azioni dell’impresa acquisita o
pagamenti basati su azioni relativi al Gruppo emessi in sostituzione di contratti dell’impresa
acquisita;
– attività destinate alla vendita e attività e passività discontinue.
Il goodwill è determinato come l’eccedenza tra la somma dei corrispettivi trasferiti
nell’aggregazione aziendale, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e
del fair value dell’eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell’impresa acquisita
rispetto al fair value delle attività nette acquisite e passività assunte alla data di acquisizione. Se il
valore delle attività nette acquisite e passività assunte alla data di acquisizione eccede la somma dei
corrispettivi trasferiti, del valore del patrimonio netto di pertinenza di interessenze di terzi e del fair
value dell’eventuale partecipazione precedentemente detenuta nell’impresa acquisita, tale
eccedenza è rilevata immediatamente nel conto economico come provento derivante dalla
transazione conclusa.
RICAVI
I ricavi per prestazioni di servizi sono riconosciuti al momento dell’effettuazione della prestazione.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 270

I proventi finanziari sono rilevati a Conto Economico nel corso dell’esercizio in cui sono maturati,
secondo il principio della competenza.
Le principali fonti di ricavo sono le seguenti:
a) canoni per locazione operativa di materiale rotabile a società del Gruppo;
b) corrispettivi per i servizi amministrativi erogati centralmente a società del Gruppo:
organizzazione ed erogazione dei servizi di contabilità, amministrazione del personale,
servizi generali, supporto allo sviluppo dei progetti e delle iniziative straordinarie da parte
delle società controllate, coordinamento delle funzioni di segreteria societaria, attività e
consulenza legale, tesoreria, pianificazione e controllo, ICT (Information & Communication
Technology), acquisti, gare e appalti, gestione delle risorse umane e organizzazione,
comunicazione;
c) canoni di locazione percepiti su immobili civili e commerciali di proprietà, sia verso società
del Gruppo sia verso entità terze.
La Società rileva i ricavi in modo che il trasferimento al cliente di beni e/o servizi risulti espresso in
un importo che riflette il corrispettivo a cui la Società ritiene di avere diritto quale compenso per il
trasferimento dei beni e/o servizi stessi. La rilevazione dei ricavi si snoda attraverso il c.d. five step
model, il quale prevede: i) l’identificazione del contratto, ii) l’identificazione delle performance
obligation, iii) l’identificazione del corrispettivo, iv) l’allocazione del corrispettivo alle
performance obligation, v) la rilevazione del ricavo. I ricavi sono valutati tenendo conto dei termini
contrattuali e delle pratiche commerciali abitualmente applicate nei rapporti con i clienti. Il prezzo
dell’operazione è l’importo del corrispettivo (che può includere importi fissi, variabili o entrambi) a
cui si ritiene di avere diritto in cambio del trasferimento del controllo dei beni/servizi promessi. Per
controllo si intende genericamente la capacità di decidere dell’uso dell’attività (bene/servizio) e di
trarne sostanzialmente tutti i benefici rimanenti. Il corrispettivo totale dei contratti per la prestazione
di servizi viene ripartito tra tutti i servizi sulla base dei prezzi di vendita dei relativi servizi come se
fossero stati venduti singolarmente. Nell’ambito di ciascun contratto, l’elemento di riferimento per
il riconoscimento dei ricavi è il singolo obbligo di prestazione (performance obligation). Per ogni
obbligazione di fare, separatamente individuata, la Società rileva i ricavi quando (o man mano che)
adempie l’obbligazione stessa, trasferendo al cliente il bene/servizio (ossia l’attività) promesso.
L’attività è trasferita quando (o man mano che) il cliente ne acquisisce il controllo. Per le
obbligazioni di fare adempiute nel corso del tempo i ricavi vengono rilevati nel corso del tempo
(over the time), valutando alla fine di ogni esercizio i progressi fatti verso l’adempimento completo
dell’obbligazione.
Corrispettivi variabili
Se il corrispettivo contrattuale include un importo variabile (ad esempio a seguito di riduzioni,
sconti, rimborsi, crediti, concessioni sul prezzo, incentivi, premi di rendimento, penalità oppure
perché il corrispettivo stesso dipende dal verificarsi o meno di un evento futuro incerto), l’importo
del corrispettivo cui si ritiene di avere diritto deve essere stimato. La Società stima i corrispettivi
variabili in maniera coerente per fattispecie simili, usando il metodo del valore atteso o del valore
dell’importo maggiormente probabile; in seguito, includono l’importo stimato del corrispettivo
variabile nel prezzo di transazione solo nella misura in cui tale importo risulta altamente probabile.
Se il corrispettivo contrattuale include un importo variabile (ad esempio a seguito di riduzioni,
sconti, rimborsi, crediti, concessioni sul prezzo, incentivi, premi di rendimento, penalità oppure
perché il corrispettivo stesso dipende dal verificarsi o meno di un evento futuro incerto), l’importo
del corrispettivo cui si ritiene di avere diritto deve essere stimato. La Società stima i corrispettivi
variabili in maniera coerente per fattispecie simili, usando il metodo del valore atteso o del valore
dell’importo maggiormente probabile; in seguito, includono l’importo stimato del corrispettivo
variabile nel prezzo di transazione solo nella misura in cui tale importo risulta altamente probabile.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 271

Presenza di una componente finanziaria significativa
I ricavi vengono rettificati in presenza di componenti finanziarie significative, sia se la Società
risulta finanziata dal proprio cliente (incasso anticipato), sia se lo finanzia (incassi differiti). La
presenza di una componente finanziaria significativa viene identificata alla stipula del contratto,
comparando i ricavi attesi con i pagamenti da ricevere. Essa non viene rilevata se tra il momento del
trasferimento del bene/servizio e il momento del pagamento intercorre un periodo di tempo
inferiore ai 12 mesi.
Costi per l’ottenimento e l’adempimento del contratto
La Società capitalizza i costi sostenuti per l’ottenimento del contratto e che non avrebbero sostenuto
se non lo avessero ottenuto (es. commissioni di vendita), quando prevede di recuperarli. Mentre nel
caso di mancato contratto, li capitalizza solo se esplicitamente addebitabili al cliente. La società
capitalizza i costi sostenuti per l’adempimento del contratto solo quando questi sono direttamente
correlati al contratto, consentono di disporre di nuove e maggiori risorse per gli adempimenti futuri
e si prevede che tali costi saranno recuperati.
CONTRIBUTI PUBBLICI
I contributi pubblici sono registrati in applicazione del principio contabile IAS 20 quando vi è la
ragionevole certezza che gli stessi possano essere ricevuti e quando vi è la ragionevole certezza che
la Società abbia rispettato le condizioni per riceverli.
I contributi pubblici sono rilevati secondo il metodo "reddituale" per il quale un contributo è
rilevato nel prospetto di conto economico in uno o più esercizi in cui la Società rileva come costi le
relative spese che i contributi intendono compensare.
I contributi pubblici che siano riscuotibili come compensazioni per costi o perdite già sostenute
sono rilevati nel prospetto di conto economico dell'esercizio in cui diventano esigibili. I contributi
relativi all’acquisto di attività materiali, erogati dalla Regione Lombardia o da terzi (altri enti
pubblici), sono presentati secondo il "metodo indiretto", iscrivendo alla voce “Altre passività” la
componente di ricavo differita e accreditando a conto economico linearmente la quota di
competenza determinata sulla base della vita utile attesa delle attività cui si riferiscono.
I contributi pubblici in conto esercizio e la quota di competenza dell’esercizio dei contributi in
conto capitale sono esposti separatamente nel prospetto di Conto Economico alla voce “Contributi”
senza effettuare alcuna compensazione tra il contributo e il costo cui afferisce.
PERDITE DI VALORE DI ATTIVITÀ MATERIALI, IMMATERIALI, DIRITTI D'USO E
PARTECIPAZIONI
Le attività non correnti includono – tra le altre – gli immobili, il materiale rotabile, le attività
immateriali e le partecipazioni. La Direzione rivede periodicamente il valore contabile delle attività
non correnti detenute ed utilizzate e delle attività che devono essere dismesse, quando fatti e
circostanze richiedono tale revisione.
Nel valutare se esiste un'indicazione che un'attività possa aver subito una riduzione di valore, la
Società considera le fonti informative interne ed esterne disponibili.
La verifica della tenuta del valore contabile delle attività non correnti è svolta per il tramite del
confronto tra il valore di carico dell’attività ed il maggior valore tra il fair value, al netto dei costi di
vendita, ed il valore d’uso della stessa. In assenza di valori di mercato ritenuti rappresentativi del
reale valore dell’investimento, vengono utilizzati metodi di stima e modelli valutativi basati su dati
ed assunzioni ragionevoli e sostenibili, fondate sull’esperienza storica e sulle aspettative future di
mercato e sulle variazioni prevedibili del contesto normativo specifico. Il valore d’uso è
determinato utilizzando le stime dei flussi di cassa attesi dall’utilizzo o dalla vendita del bene,
approvati dagli organi competenti e basate su proiezioni che non superano l’arco temporale
quinquennale e tassi di sconto per il calcolo del valore attuale, riferiti a condizioni di mercato.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 272

Quando il valore contabile di un’attività non corrente ha subito una perdita di valore, la Società
rileva una svalutazione per il valore dell’eccedenza tra il valore contabile del bene ed il suo valore
recuperabile attraverso l’uso o la vendita dello stesso, determinata con riferimento ai più recenti
piani della Società.
Per attività non soggette ad ammortamento e per le attività immateriali non ancora disponibili per
l’utilizzo, l’impairment test è effettuato con frequenza annuale, indipendentemente dalla presenza di
specifici indicatori.
Qualora una svalutazione effettuata precedentemente non avesse più ragione di essere mantenuta, il
valore contabile viene ripristinato a quello nuovo derivante dalla stima, con il limite che tale valore
non ecceda il valore netto di carico che l’attività avrebbe avuto se non fosse stata effettuata alcuna
svalutazione. Anche il ripristino di valore viene registrato a Conto Economico.
DIVIDENDI
I proventi per dividendi sono registrati quando sorge il diritto all’incasso che normalmente
corrisponde alla delibera assembleare di distribuzione dei dividendi.
I dividendi deliberati sono riconosciuti come debito verso gli Azionisti al momento della delibera di
distribuzione.
PROVENTI ED ONERI FINANZIARI
I proventi e gli oneri finanziari vengono riconosciuti in base alla competenza temporale.
IMPOSTE CORRENTI
Le imposte correnti vengono iscritte e determinate sulla base di una realistica stima del reddito
imponibile in conformità alle vigenti normative fiscali e tenendo conto delle esenzioni applicabili e
dei crediti di imposta eventualmente spettanti.
IMPOSTE ANTICIPATE E DIFFERITE
Le imposte anticipate e differite sono determinate sulla base delle differenze temporanee esistenti
tra il valore di bilancio di attività e passività e il loro valore fiscale e sono classificate tra le attività e
le passività non correnti.
Le imposte anticipate sono contabilizzate solo nella misura in cui sia probabile l’esistenza di
adeguati imponibili fiscali futuri a fronte dei quali utilizzare tale saldo attivo.
Il valore delle imposte anticipate riportabile in bilancio è oggetto di una verifica annuale.
Le imposte anticipate e differite vengono determinate in base alle aliquote fiscali che ci si attende
verranno applicate, nel periodo in cui tali differimenti si realizzeranno, applicando le aliquote fiscali
(e la normativa fiscale) vigenti o sostanzialmente in vigore alla data di riferimento del bilancio.
Le attività e le passività fiscali differite vengono compensate se, e solo se:
a) la Società ha un diritto legalmente esercitabile di compensare le attività fiscali correnti con le
passività fiscali correnti; e
b) le attività e le passività fiscali differite sono relative a imposte sul reddito applicate dalla
medesima giurisdizione fiscale.
Le imposte correnti e differite sono rilevate nel Conto Economico, ad eccezione di quelle relative a
voci direttamente addebitate o accreditate agli Altri Utili (Perdite) Complessivi, o ad altre voci di
Patrimonio netto, nei cui casi l’effetto fiscale è riconosciuto direttamente agli Altri Utili (Perdite)
Complessivi o nel Patrimonio netto.
CONSOLIDATO FISCALE
La Società ha rinnovato l’opzione per il Consolidato Fiscale Nazionale per il triennio 2022 – 2024
(art. 117, c.1 TUIR) al quale aderiscono parimenti le società controllate da FNM S.p.A. ai sensi
dell’art. 2359 c.c. Tale disciplina consente di concentrare in capo alla Società tutti gli obblighi

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 273

relativi ai versamenti periodici e far sì che eventuali posizioni creditorie possano compensare quelle
debitorie di altre società del Gruppo. Le società controllate procedono alla determinazione
dell’imposta e i versamenti all’Erario sono effettuati esclusivamente da FNM S.p.A. Al momento
della liquidazione le società trasferiscono il proprio credito/debito IRES registrando il credito/debito
verso la Società, che a sua volta registra il credito/debito IRES trasferito dalle controllate e il debito/
credito verso le stesse, procedendo al versamento o all’incasso.
IVA DI GRUPPO
La Società ha aderito all’opzione prevista dall’art. 73 c. 3 D.P.R. 633/72 relativa all’IVA di Gruppo.
Tale disciplina consente di concentrare in capo a FNM S.p.A., in quanto Controllante ai sensi del
citato art. 73 c. 3, tutti gli obblighi relativi ai versamenti periodici all’Erario e far sì che eventuali
posizioni creditorie possano compensare quelle debitorie di altre società del Gruppo. Le società
controllate procedono alla liquidazione periodica dell’IVA e i versamenti sono effettuati
esclusivamente da FNM S.p.A. Al momento della liquidazione le società trasferiscono il proprio
credito/debito IVA registrando il credito/debito verso la Società, che a sua volta registra il credito/
debito IVA trasferito dalle controllate e il debito/credito verso le stesse, procedendo al versamento o
all’incasso.
CONVERSIONE DELLE POSTE IN VALUTA ESTERA
Moneta funzionale
La Società predispone il bilancio in accordo alla moneta di conto utilizzata in Italia. La valuta
funzionale della Società è l’Euro che rappresenta la valuta di presentazione del bilancio separato.
Transazioni e rilevazioni contabili
Le transazioni effettuate in valuta estera vengono inizialmente rilevate al tasso di cambio alla data
della transazione.
Alla data di chiusura del bilancio le attività e passività monetarie denominate in valuta estera
vengono convertite in base al tasso di cambio vigente a tale data.
Le poste non monetarie valutate al costo storico in valuta estera sono convertite utilizzando il tasso
di cambio in vigore alla data dell’operazione.
Le poste non monetarie iscritte al fair value sono convertite utilizzando il tasso di cambio alla data
di determinazione del valore.
POSTE SOGGETTE A SIGNIFICATIVE ASSUNZIONI E STIME
La redazione del bilancio separato e delle relative note richiede, da parte della Direzione,
l’effettuazione di stime e di assunzioni che hanno effetto sui valori delle attività e delle passività di
bilancio e sull’informativa relativa ad attività e passività potenziali alla data di bilancio. Le stime e
le assunzioni utilizzate sono basate sull’esperienza e su altri fattori considerati rilevanti. I risultati
che si consuntiveranno potrebbero pertanto differire da tali stime. Le stime e le assunzioni sono
riviste periodicamente e gli effetti di ogni variazione ad esse apportate sono riflesse a conto
economico nell’esercizio in cui avviene la revisione di stima se la revisione stessa ha effetti solo su
tale esercizio, o anche negli esercizi successivi, se la revisione ha effetti sia sull’esercizio corrente
sia su quelli futuri.
Nel corso dell'esercizio corrente non si sono verificati cambiamenti di stime.
Di seguito sono riepilogati i processi critici di valutazione e le assunzioni chiave utilizzate dalla
Direzione nel processo di applicazione dei principi contabili riguardo al futuro e che possono avere
effetti significativi sui valori rilevati nel bilancio separato o per i quali esiste il rischio che possano
emergere rettifiche al valore contabile delle attività e passività nell’esercizio successivo a quello di
riferimento del bilancio.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 274

Determinazione delle vite utili
L’ammortamento delle immobilizzazioni costituisce un costo rilevante per la Società. Il costo delle
attività materiali ed immateriali a vita utile definita è ammortizzato lungo la vita utile stimata dei
relativi cespiti. La determinazione dell’ammortamento di tali attività rappresenta una stima
contabile complessa e per sua natura soggettiva, in quanto influenzata da molteplici fattori tra cui:
– l’identificazione di ciascuna componente con un costo rilevante in rapporto al costo totale
dell'elemento da ammortizzare distintamente (cd. Component approach) nonché la stima
della relativa vita utile;
– la stima del valore residuo. Secondo le disposizioni degli IAS 16 e 38 il costo
ammortizzabile delle attività materiali è determinato detraendo il loro valore residuo. Il
valore residuo è determinato come valore stimato che l’entità potrebbe ricevere al momento
dalla sua dismissione, al netto dei costi stimati della stessa dismissione, se questo fosse già
al tempo alla fine dell’utilizzo dell’immobilizzazione stessa. La Società rivede
periodicamente il valore residuo e ne valuta la recuperabilità sulla base delle migliori
informazioni disponibili alla data. Tale aggiornamento periodico potrebbe comportare una
variazione della quota di ammortamento degli esercizi futuri.
La vita utile economica delle immobilizzazioni è determinata dagli Amministratori nel momento in
cui l’immobilizzazione è stata acquistata. Essa è basata sull’esperienza storica per analoghe
immobilizzazioni, condizioni di mercato e anticipazioni riguardanti eventi futuri che potrebbero
avere impatto sulla vita utile. Pertanto, l’effettiva vita economica può differire dalla vita utile
stimata. L'eventuale aggiornamento periodico della vita utile potrebbe comportare una variazione
nel periodo di ammortamento e quindi anche della quota di ammortamento degli esercizi futuri.
Valore recuperabile delle attività materiali, immateriali e delle partecipazioni
Le attività non correnti includono i terreni, gli immobili, impianti e macchinario ed altri beni e le
attività immateriali, nonché le partecipazioni.
La Direzione, come anticipato nel principio contabile “Perdita di valore di attività immateriali,
materiali e partecipazioni” rivede periodicamente il valore contabile delle attività non correnti
detenute e utilizzate e delle attività che devono essere dismesse, quando fatti e circostanze
richiedono tale revisione.
Nel valutare se esiste un'indicazione che un'attività possa aver subito una riduzione di valore (cd,
indicatore di impairment), la Società considera le fonti informative interne ed esterne disponibili.
Con riferimento al processo di identificazione degli indicatori di impairment ai fini del bilancio
consolidato del Gruppo al 31 dicembre 2023 sono stati inoltre tenuti in considerazioni i documenti
emessi da ESMA e di seguito riepilogati:
1. dall’ESMA nel Public Statement del 25 ottobre 2023 intitolato “European common
enforcement priorities for 2023 annual financial reports”;
2. dall’ESMA, nel Public Statement del 28 ottobre 2022 intitolato “European common
enforcement priorities for 2022 annual financial reports”;
3. dall’ESMA, nel Public Statement del 13 maggio 2022 intitolato “Implications of Russia’s
Invasion of Ukraine on half-yearly financial reports”;
4. da Consob, nel Richiamo di attenzione n. 3/22 del 19 maggio 2022, relativo a “Conflitto in
Ucraina – Richiamo di attenzione degli emittenti vigilati sull’informativa finanziaria e sugli
adempimenti connessi al rispetto delle misure restrittive adottate dall’Unione europea nei
confronti della Russia”;
5. da Consob, nel Richiamo di attenzione n. 1/21 del 16 febbraio 2021, relativo a “COVID 19 -
misure di sostegno all’economia - Richiamo di attenzione sull’informativa da fornire da

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 275

parte degli emittenti vigilati (…) in relazione al bilancio 2020 redatto in conformità con i
principi contabili internazionali (…)”;
6. dall’ESMA, nel Public Statement dell’ESMA del 28 ottobre 2020 intitolato “European
common enforcement priorities for 2020 annual financial reports”;
7. da OIV, nel Discussion paper n. 1/2022 intitolato: “Impairment Test dei non financial assets
(IAS 36) a seguito della guerra in Ucraina” del 29 giugno 2022 e nel Discussion Paper
intitolato: “Linee guida per l’impairment test dopo gli effetti della pandemia da Covid 19”
del 10 luglio 2020.
In particolare il Public Statement dell’ESMA del 25 ottobre 2023, pone l’attenzione sui rischi sia
fisici sia di transizione connessi ai cambiamenti climatici nella preparazione dell’impairment test,
con particolare riguardo agli effetti: sui cash flows oltre il periodo di piano, sul tasso di sconto e sul
tasso di crescita a lungo termine.
Sono state quindi analizzate le assumption alla base dei budget e dei piani industriali per verificare
la presenza di eventuali trigger event. A riguardo, non sono stati identificati fattori esogeni
strutturali relativi a cambiamenti delle condizioni di mercato o dei profili concorrenziali nei mercati
in cui operano le società partecipate tali da far emergere indicatori di impairment.
L’analisi dei piani industriali e l’analisi degli scostamenti (in termini di ricavi, EBITDA, EBIT e
risultato netto) tra risultati actual 2023 e Budget 2023, condotte a livello di segmento di business e
di società partecipata ha evidenziato la necessità di procedere all’impairment test su talune di queste
come meglio rappresentato al paragrafo delle “Partecipazioni”.
L’impairment test è stato svolto utilizzando le stime dei flussi di cassa attesi e adeguati tassi di
sconto per il calcolo del valore attuale ed è quindi basata su un insieme di assunzioni ipotetiche
relative ad eventi futuri ed azioni degli organi amministrativi della Società che non necessariamente
potrebbero verificarsi nei termini e nei tempi previsti.
Recuperabilità crediti
La stima della recuperabilità dei crediti si riflette nella determinazione del fondo svalutazione
crediti.
La stima del fondo svalutazione crediti è basata sulle perdite attese da parte della Società,
determinate in funzione dell’esperienza passata per crediti simili, degli scaduti correnti e storici,
delle perdite e degli incassi, dell’attento monitoraggio della qualità del credito e delle proiezioni
circa le condizioni economiche e di mercato, in questo supportati da pareri dei consulenti legali che
rappresentano la Società nelle fasi pre-contenzioso e contenzioso.
Attività per imposte anticipate e passività per imposte differite
La Società rileva le imposte correnti e differite/anticipate in funzione della normativa vigente. La
rilevazione delle imposte richiede l’uso di stime e di assunzioni in ordine alle modalità con le quali
interpretare, in relazione alle operazioni condotte nel corso dell’esercizio, le norme applicabili ed il
loro effetto sulla fiscalità dell’impresa. Inoltre, la rilevazione di imposte anticipate/differite richiede
l’uso di stime in ordine alla stima dei redditi imponibili prospettici e alla loro evoluzione oltre che
alle aliquote di imposta effettivamente applicabili. Tali attività vengono svolte mediante analisi
delle transazioni intercorse e dei loro profili fiscali, anche mediante il supporto, ove necessario, di
consulenti esterni per le varie tematiche affrontate e tramite simulazioni circa i redditi prospettici ed
analisi di sensitività degli stessi.
Piani a benefici definiti
Il Trattamento di Fine Rapporto (TFR) è classificabile come un piano a benefici definiti per la parte
maturata fino al 31 dicembre 2006. La Direzione utilizza diverse assunzioni statistiche e fattori
valutativi con l’obiettivo di anticipare gli eventi futuri per il calcolo degli oneri, delle passività e
delle attività relative a tali piani. Le assunzioni riguardano il tasso di sconto e i tassi dei futuri

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 276

incrementi retributivi. Inoltre, anche gli attuari consulenti della Società utilizzano fattori soggettivi,
come per esempio i tassi relativi alla mortalità e alle dimissioni.
Passività potenziali e fondi rischi
La Società è soggetta a cause di varia natura (legali, fiscali, giuslavoristiche) che possono derivare
da problematiche complesse e difficili, che sono soggette a un diverso grado di incertezza, inclusi i
fatti e le circostanze inerenti a ciascuna causa, la giurisdizione e le differenti leggi applicabili.
Stante le incertezze inerenti tali problematiche, è difficile predire con certezza l’esborso che
potrebbe derivare da tali controversie.
Conseguentemente, la Direzione, sentito il parere dei propri consulenti legali e degli esperti in
materia fiscale, accerta una passività a fronte di tali contenziosi quando ritiene probabile che si
verificherà un esborso finanziario e quando l’ammontare delle perdite che ne deriveranno può
essere ragionevolmente stimato. Nel caso in cui un esborso finanziario diventi possibile, ma non ne
sia determinabile l’ammontare, tale fatto è riportato nelle note di bilancio.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 277

SITUAZIONE PATRIMONIALE-FINANZIARIA
NOTA 1 IMMOBILI, IMPIANTI E MACCHINARI
Al 1° gennaio 2022 gli Immobili, impianti e macchinari, al netto dei relativi fondi di
ammortamento, risultavano costituiti come segue:

Descrizione | 1/1/2022
Costo | Fondo ammortamento | Valore di bilancio
Terreni e fabbricati | 23.397.109 | (9.094.503) | 14.302.606
Impianti e macchinario | 855.511 | (558.255) | 297.256
Attrezzature industriali e commerciali | 74.800 | (68.963) | 5.837
Altri beni: |  |  | —
Materiale rotabile | 600.949.445 | (269.470.113) | 331.479.332
Mobili e arredi, macchine ufficio, migliorie beni di terzi | 2.221.390 | (1.963.685) | 257.705
Totale altri beni | 603.170.835 | (271.433.798) | 331.737.037
Immobilizzazioni in corso e acconti | 31.104.366 |  | 31.104.366
Totale | 658.602.621 | (281.155.519) | 377.447.102

La movimentazione avutasi nel corso del 2022 è di seguito illustrata:

Descrizione | Terreni e fabbricati | Impianti e Macchinar io | Attrezzature industriali e commerciali | Altri beni | Immobiliz. in corso e acconti | Totale
Materiale rotabile | Mobili e arr., macch. uff. migliorie beni terzi
Valore netto al 01.01.2022 | 14.302.606 | 297.256 | 5.837 | 331.479.332 | 257.705 | 31.104.366 | 377.447.102
Investimenti finanziati con mezzi propri | 348.505 |  |  | 40.783.741 | 12.841 | 8.707.350 | 49.852.437
Trasferimenti valore lordo |  |  |  | 5.995.295 |  | (5.995.295) | —
Rivalutazioni/Svalutazioni |  |  |  | (232.664) |  |  | (232.664)
Dismissioni: Alienazioni Lorde | (34.134) |  |  | (67.491) | (4.967) |  | (106.592)
Dismissioni: Utilizzi Fondo Ammortamento |  |  |  | 2.790 | 4.967 |  | 7.757
Quote di Ammortamento | (385.484) | (66.481) | (944) | (25.783.253) | (96.741) |  | (26.332.903)
Valore netto al 31.12.2022 | 14.231.493 | 230.775 | 4.893 | 352.177.750 | 173.805 | 33.816.421 | 400.635.137

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 278

Pertanto al 31 dicembre 2022 gli Immobili, impianti e macchinari, al netto dei relativi fondi di
ammortamento, risultavano costituiti come segue:

Descrizione | 31/12/2022
Costo | Fondo ammortamento | Valore di bilancio
Terreni e fabbricati | 23.711.480 | (9.479.987) | 14.231.493
Impianti e macchinario | 855.511 | (624.736) | 230.775
Attrezzature industriali e commerciali | 74.800 | (69.907) | 4.893
Altri beni: |  |  |
Materiale rotabile | 647.428.326 | (295.250.576) | 352.177.750
Mobili e arredi, macchine ufficio, migliorie beni di terzi | 2.229.264 | (2.055.459) | 173.805
Totale altri beni | 649.657.590 | (297.306.035) | 352.351.555
Immobilizzazioni in corso e acconti | 33.816.421 |  | 33.816.421
Totale | 708.115.802 | (307.480.665) | 400.635.137

La movimentazione dell’esercizio 2023 è di seguito illustrata:

Descrizione | Terreni e fabbricati | Impianti e Macchinar io | Attrezzature industriali e commerciali | Altri beni | Immobiliz. in corso e acconti | Totale
Materiale rotabile | Mobili e arr., macch. uff. migliorie beni terzi
Valore netto al 01.01.2023 | 14.231.493 | 230.775 | 4.893 | 352.177.750 | 173.805 | 33.816.421 | 400.635.137
Investimenti finanziati con mezzi propri | — |  |  | 13.311.812 | 8.467 | 2.206.198 | 15.526.477
Trasferimenti valore lordo |  |  |  | 5.911.571 |  | (5.608.944) | 302.627
Dismissioni: Alienazioni Lorde | (34.433) |  |  |  | (5.148) |  | (39.581)
Dismissioni: Utilizzi Fondo Ammortamento |  |  |  |  | 5.148 |  | 5.148
Quote di Ammortamento | (397.819) | (44.189) | (943) | (26.689.185) | (89.910) |  | (27.222.046)
Svalutazioni delle attività materiali |  |  |  | (826.016) |  |  | (826.016)
Valore netto al 31.12.2023 | 13.799.241 | 186.586 | 3.950 | 343.885.932 | 92.362 | 30.413.675 | 388.381.746

Pertanto al 31 dicembre 2023 gli Immobili, impianti e macchinari, al netto dei relativi fondi di
ammortamento, risultano costituiti come segue:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 279

Descrizione | 31/12/2023
Costo | Fondo ammortamento | Valore di bilancio
Terreni e fabbricati | 23.677.047 | (9.877.806) | 13.799.241
Impianti e macchinario | 855.511 | (668.925) | 186.586
Attrezzature industriali e commerciali | 74.800 | (70.850) | 3.950
Altri beni: |  |  |
Materiale rotabile | 664.312.679 | (320.426.747) | 343.885.932
Mobili e arredi, macchine ufficio, migliorie beni di terzi | 2.232.583 | (2.140.221) | 92.362
Totale altri beni | 666.545.262 | (322.566.968) | 343.978.294
Immobilizzazioni in corso e acconti | 30.413.675 |  | 30.413.675
Totale | 721.566.295 | (333.184.549) | 388.381.746

Terreni e fabbricati
La voce “Terreni e fabbricati” si riferisce principalmente ai valori netti residui al 31 dicembre 2023
dell’immobile di Piazzale Cadorna (MI) per 7.767 migliaia di Euro, dei terreni siti nel comune di
Saronno per 3.329 migliaia di Euro e nel comune di Garbagnate Milanese per 1.076 migliaia di
Euro, dei box auto siti nel comune di Milano per 654 migliaia di Euro e dell’immobile sito nel
comune di Iseo per 598 migliaia di Euro.
Le dismissioni dell'esercizio sono attribuibili alla vendita di un box sito nel comune di Milano.
Altri beni
L’investimento dell’esercizio, pari a 13.312 migliaia di Euro riguarda:
– per 11.401 migliaia di Euro, le attività di revamping di 8 rotabili TAF e refurbishment di 7
rotabili TAF noleggiati a Trenord; a seguito del completamento delle attività di
ammodernamento, sono stati trasferiti alla categoria in esame da “Immobilizzazioni in corso
e acconti” gli investimenti sostenuti nell’esercizio precedente, pari a 5.411 migliaia di Euro;
– per 1.135 migliaia di Euro, la manutenzione ciclica effettuata su 2 rotabili CSA;
– per 422 migliaia di Euro, la manutenzione ciclica effettuata su 1 rotabile TSR a 5 casse;
– per 354 migliaia di Euro, l'ammodernamento di 2 locomotive DE520 noleggiate a DB Cargo
Italia e a Trenord; a seguito del completamento delle attività di ammodernamento, sono stati
trasferiti alla categoria in esame da “Immobilizzazioni in corso e acconti” gli investimenti
sostenuti nell’esercizio precedente, pari a 501 migliaia di Euro.
Le dismissioni dell'esercizio sono relative all'adeguamento al valore di perizia della locomotiva
ES64 F4.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 280

La categoria “materiale rotabile” è così composta:

Tipologia | Val Netto
Treni |
n.25 TAF | 23.449.550
n.2 TSR | 5.587.554
n.7 TSR a 6 casse | 61.269.734
n.10 TSR a 4 casse | 75.691.022
n.8 CSA | 22.721.942
n.10 CORADIA a 6 casse | 51.693.534
n.9 FLIRT TILO | 82.218.455
| 322.631.791
Locomotive |
n.8 Loc. E 483 | 10.794.020
n.14 Loc. DE520 | 2.689.287
n.1 Loc. ES64 F4 | 931.042
n.4 Loc. EFFISHUNTER EFF1000 | 6.839.792
| 21.254.141
TOTALE | 343.885.932

Gli investimenti in mobili, arredi, macchine ufficio sono relativi ad arredi per gli uffici della Società
siti in Milano – Piazzale Cadorna.
Immobilizzazioni in corso e acconti
Gli investimenti nella voce immobilizzazioni in corso e acconti, pari a 2.206 migliaia di Euro, sono
attribuibili agli acconti pagati per le attività di progettazione della sede aziendale sita nel comune di
Milano in area Bovisa (1.435 migliaia di Euro), per le attività di revamping dei rotabili TAF (681
migliaia di Euro), per le attività di ammodernamento delle locomotive DE520 (66 migliaia di Euro),
nonché agli acconti pagati per l'ammodernamento degli uffici siti in piazzale Cadorna (MI) (24
migliaia di Euro).
Nel complesso, le immobilizzazioni in corso e acconti al 31 dicembre 2023 si riferiscono agli
acconti pagati per l'acquisto di 6 elettrotreni alimentati ad idrogeno (21.240 migliaia di Euro); per le
attività di revamping dei rotabili TAF (7.015 migliaia di Euro); per le attività di progettazione della
sede aziendale sita del comune di Milano in area Bovisa (1.635 migliaia di Euro); per le attività di
sviluppo del sistema di produzione dell'idrogeno (303 migliaia di Euro), trasferite nell'esercizio
dalla voce immobilizzazioni immateriali; per le attività di ammodernamento delle locomotive
DE520 (197 migliaia di Euro); nonché per l'ammodernamento degli uffici siti in piazzale Cadorna
(MI) (24 migliaia di Euro).
Qualora le attività materiali fossero state contabilizzate al netto dei relativi contributi in conto
capitale (Nota 15), l’effetto sul bilancio al 31 dicembre 2023 sarebbe stato il seguente:

2023 | Valore di bilancio | Contributo | Valore al netto del contributo
Terreni e fabbricati | 13.799.241 | (5.023.181) | 8.776.060
Impianti e macchinario | 186.586 |  | 186.586
Attrezzature industriali e commerciali | 3.950 |  | 3.950
Altri beni | 343.978.294 | — | 343.978.294
Immobilizzazioni in corso e acconti | 30.413.675 |  | 30.413.675
Totale attività materiali | 388.381.746 | (5.023.181) | 383.358.565

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 281

La Società non ha identificato indicatori che determinino la necessità di attivare un test di
impairment per la verifica della recuperabilità del valore di iscrizione delle attività materiali
trattandosi di beni principalmente destinati all’espletamento del trasporto pubblico locale attraverso
contratti di leasing in vigore.
Non vi sono restrizioni sulla titolarità e proprietà di immobili, impianti e macchinari impegnati a
garanzia di passività.
Si evidenzia che la voce “Immobili, impianti e macchinari” comprende gli investimenti immobiliari
per 1.859 migliaia di Euro, che conformemente a quanto previsto dallo IAS 40, considerata la
limitata significatività rispetto al totale della voce, non sono esposti in una linea separata dell’attivo.
NOTA 2 ATTIVITÀ IMMATERIALI
Al 1° gennaio 2022 le attività immateriali risultavano così costituite:

Descrizione | 01/01/2022
Costo storico | Ammortamen to accumulato | Valore netto
Immobilizzazioni in corso e acconti | 1.568.756 |  | 1.568.756
Altre | 6.933.473 | (3.693.832) | 3.239.641
Totale attività immateriali | 8.502.229 | (3.693.832) | 4.808.397

La movimentazione avutasi nel corso del 2022 è di seguito illustrata:

Descrizione | Immobilizzazio ni in corso e acconti | Altre | Totale
Valore Netto al 01.01.2022 | 1.568.756 | 3.239.641 | 4.808.397
Investimenti finanziati con mezzi propri | 1.501.828 | 466.999 | 1.968.827
Trasferimenti valore lordo | (749.658) | 749.658 | —
Quote di Ammortamento |  | (1.306.348) | (1.306.348)
Valore netto al 31.12.2022 | 2.320.926 | 3.149.950 | 5.470.876

Pertanto al 31 dicembre 2022 le attività immateriali risultavano così costituite:

Descrizione | 31/12/2022
Costo storico | Ammortamento accumulato | Valore netto
Immobilizzazioni in corso e acconti | 2.320.926 |  | 2.320.926
Altre | 8.150.130 | (5.000.180) | 3.149.950
Totale attività immateriali | 10.471.056 | (5.000.180) | 5.470.876

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 282

La movimentazione dell’esercizio 2023 è di seguito illustrata:

Descrizione | Immobilizzazio ni in corso e acconti | Altre | Totale
Valore Netto al 01.01.2023 | 2.320.926 | 3.149.950 | 5.470.876
Investimenti finanziati con mezzi propri | 1.408.412 | 1.056.190 | 2.464.602
Trasferimenti valore lordo | (1.937.492) | 1.634.865 | (302.627)
Eliminazioni costo storico |  | (124.322) | (124.322)
Eliminazioni ammortamento cumulato |  | 41.441 | 41.441
Quote di Ammortamento |  | (1.644.769) | (1.644.769)
Valore netto al 31.12.2023 | 1.791.846 | 4.113.355 | 5.905.201

Pertanto al 31 dicembre 2023 le immobilizzazioni immateriali risultano così costituite:

Descrizione | 31/12/2023
Costo storico | Ammortamento accumulato | Valore netto
Immobilizzazioni in corso e acconti | 1.791.846 |  | 1.791.846
Altre | 10.716.863 | (6.603.508) | 4.113.355
Totale attività immateriali | 12.508.709 | (6.603.508) | 5.905.201

Immobilizzazioni in corso e acconti
Gli incrementi della voce “Immobilizzazioni in corso e acconti”, pari a 1.408 migliaia di Euro, si
riferiscono all'upgrade della piattaforma SAP HR a SAP 4/HANA, per 530 migliaia di Euro, all'
upgrade dei moduli SAP PM, gestito da FNM ed utilizzato da FERROVIENORD, per 505 migliaia
di Euro, all’implementazione di moduli aggiuntivi SAP che FNM utilizza nell’ambito del service
amministrativo per 224 migliaia di Euro, allo sviluppo dell'applicativo utilizzato dal Fondo
Pensione FNM, per 60 migliaia di Euro, all’attività di upgrade del software gestionale SAP, gestito
da FNM ed utilizzato da Trenord, per 55 migliaia di Euro, all'upgrade di moduli SAP gestito da
FNM ed utilizzato da MISE, per 34 migliaia di Euro.
Si evidenzia che nel corso dell’esercizio, essendosi completate le attività di progetto, con l’avvenuta
messa a disposizione dei moduli implementati, sono stati trasferiti dalla categoria in esame alla voce
“Altre” i costi sostenuti nell’esercizio 2022 in relazione all'attività di estensione del sistema
applicativo SAP gestito da FNM alle società controllate MISE e MISE Engineering, per 868
migliaia di Euro, all' upgrade della piattaforma SAP 4/HANA, per 438 migliaia di Euro, all’attività
di upgrade del modulo SAP, gestito da FNM ed utilizzato da Trenord, per 169 migliaia di Euro,
all’implementazione di moduli aggiuntivi SAP che FNM utilizza nell’ambito del service
amministrativo, per 141 migliaia di Euro, all'implementazione di un software per il monitoraggio
del whistleblowing 231, per 19 migliaia di Euro.
Nell'esercizio inoltre sono state trasferite nelle immobilizzazioni in corso e acconti delle attività
materiali i costi sostenuti per le attività di sviluppo del Sistema di produzione dell'idrogeno, pari a
303 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 283

Nel complesso, le immobilizzazioni in corso e acconti al 31 dicembre 2023 si riferiscono
all'upgrade dei moduli SAP PM, gestito da FNM ed utilizzato da FERROVIENORD, per 785
migliaia di Euro, all'upgrade della piattaforma SAP HR a SAP 4/HANA, per 535 migliaia di Euro,
all’implementazione di moduli aggiuntivi SAP che FNM utilizza nell’ambito del service
amministrativo per 320 migliaia di Euro, allo sviluppo dell'applicativo utilizzato dal Fondo
Pensione FNM, per 60 migliaia di Euro, all’attività di upgrade del software gestionale SAP, gestito
da FNM ed utilizzato da Trenord, per 58 migliaia di Euro, all'upgrade di moduli SAP gestito da
FNM ed utilizzato da MISE, per 34 migliaia di Euro.
Altre
Gli incrementi dell’esercizio (1.056 migliaia di Euro) sono principalmente attribuibili all'upgrade
della piattaforma SAP HR a SAP 4/HANA, per 547 migliaia di Euro, ai moduli aggiuntivi del
software gestionale SAP, gestito da FNM e utilizzato da Trenord S.r.l., per 184 migliaia di Euro, a
moduli aggiuntivi di SAP che FNM utilizza nell’ambito del service amministrativo, per 180
migliaia di Euro, all' upgrade del software gestionale SAP, gestito da FNM ed utilizzato da
FERROVIENORD, per 104 migliaia di Euro, all’estensione del sistema applicativo SAP a società
del Gruppo per 41 migliaia di Euro.
I trasferimenti si riferiscono a quanto commentato alla voce “Immobilizzazioni in corso e acconti”.
Alle altre immobilizzazioni è attribuita la vita utile di 3 anni.
Non vi sono attività immateriali il cui titolo di proprietà è limitato o che sono vincolate a garanzia di
passività.
Non vi sono attività immateriali costruite internamente.
La Direzione non ha identificato indicatori che determinino la necessità di attivare un test di
impairment per la verifica della recuperabilità del valore di iscrizione delle attività immateriali.
NOTA 3 DIRITTO D’USO
Al 1° gennaio 2022 la voce “Diritto d’uso”, rilevata a seguito dell’adozione del principio contabile
IFRS 16, risultava così costituita:

Descrizione | 1/1/2022
Costo storico | Ammortamento accumulato | Valore netto
Diritto d'uso software | 283.608 | (90.001) | 193.607
Diritto d'uso fabbricati | 2.595.410 | (1.606.913) | 988.497
Diritto d'uso materiale rotabile | 8.074.446 | (2.705.875) | 5.368.571
Diritto d'uso altri beni | 500.655 | (265.874) | 234.781
Totale | 11.454.119 | (4.668.663) | 6.785.456

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 284

La movimentazione dell’esercizio 2022 è stata la seguente:

Descrizione | Diritto d'uso software | Diritto d'uso fabbricati | Diritto d'uso materiale rotabile | Diritto d'uso altri beni | Totale
Valore Netto al 01.01.2022 | 193.607 | 988.497 | 5.368.571 | 234.781 | 6.785.456
Acquisizioni | 39.802 | 587.808 | — | 115.432 | 743.042
Dismissioni Costo Storico | (73.508) |  |  | (179.513) | (253.021)
Dismissioni Ammortamento cumulato | 73.508 |  |  | 179.513 | 253.021
Quote di Ammortamento | (99.254) | (549.653) | (1.342.143) | (121.115) | (2.112.165)
Valore netto al 31.12.2022 | 134.155 | 1.026.652 | 4.026.428 | 229.098 | 5.416.333

Al 31 dicembre 2022 la voce “Diritto d’uso” risultava pertanto costituito come segue:

Descrizione | 31/12/2022
Costo storico | Ammortamento accumulato | Valore netto
Diritto d'uso software | 249.902 | (115.747) | 134.155
Diritto d'uso fabbricati | 3.183.218 | (2.156.566) | 1.026.652
Diritto d'uso materiale rotabile | 8.074.446 | (4.048.018) | 4.026.428
Diritto d'uso altri beni | 436.574 | (207.476) | 229.098
Totale | 11.944.140 | (6.527.807) | 5.416.333

La movimentazione dell’esercizio 2023 è stata la seguente:

Descrizione | Diritto d'uso software | Diritto d'uso fabbricati | Diritto d'uso materiale rotabile | Diritto d'uso altri beni | Totale
Valore Netto al 01.01.2023 | 134.155 | 1.026.652 | 4.026.428 | 229.098 | 5.416.333
Acquisizioni | 40.947 | 240.121 | 1.227.181 | 204.742 | 1.712.991
Dismissioni Costo Storico | (217.473) | (2.293.417) |  | (141.170) | (2.652.060)
Dismissioni Ammortamento cumulato | 217.473 | 2.090.155 |  | 132.304 | 2.439.932
Quote di Ammortamento | (91.686) | (415.817) | (1.751.203) | (107.413) | (2.366.119)
Valore netto al 31.12.2023 | 83.416 | 647.694 | 3.502.406 | 317.561 | 4.551.077

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 285

Al 31 dicembre 2023 la voce “Diritto d’uso” risulta pertanto costituita come segue:

Descrizione | 31/12/2023
Costo storico | Ammortamento accumulato | Valore netto
Diritto d'uso software | 73.376 | 10.040 | 83.416
Diritto d'uso fabbricati | 1.129.922 | (482.228) | 647.694
Diritto d'uso materiale rotabile | 9.301.627 | (5.799.221) | 3.502.406
Diritto d'uso altri beni | 500.146 | (182.585) | 317.561
Totale | 11.005.071 | (6.453.994) | 4.551.077

La voce “Diritto d’uso materiale rotabile” comprende la locazione di 4 locomotive Bombardier
E494 TRAXX DC, noleggiate a DB Cargo.
NOTA 4 PARTECIPAZIONI
Al 31 dicembre 2023 le partecipazioni ammontano a 693.246 migliaia di Euro con un decremento
netto di 16.756 migliaia di Euro a seguito delle movimentazioni avvenute nell’esercizio e di seguito
commentate.
Nella seguente tabella viene riepilogata la composizione della voce in esame:

Descrizione | 31.12.2022 | Variazioni 2023 | 31.12.2023
Costo | (Svalutazi one) | Valore a bilancio | Incremen ti | (Decrem enti) | Riclassific he | (Svalut.)/ Ripristini di valore | Costo | (Svalutazi one) | Valore a bilancio
Partecipazioni in imprese controllate | 662.640.241 | (7.812.748) | 654.827.493 | 4.050.000 | (100.000) | — | (21.445.377) | 666.590.241 | (29.258.125) | 637.332.116
Partecipazioni in joint venture | 48.607.674 | — | 48.607.674 | 1.000.000 | — | — | — | 49.607.674 | — | 49.607.674
Partecipazioni in imprese collegate | 6.566.706 |  | 6.566.706 | — | — | — | (570.000) | 6.566.706 | (570.000) | 5.996.706
Partecipazioni in altre imprese valutate al fair value a conto economico | — | — | — | 309.255 | — | — | — | 309.255 | — | 309.255
Totale partecipazioni | 717.814.621 | (7.812.748) | 710.001.873 | 5.359.255 | (100.000) | — | (22.015.377) | 723.073.876 | (29.828.125) | 693.245.751

Partecipazioni in imprese controllate
Il dettaglio delle partecipazioni in imprese controllate è riportato nella seguente tabella:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 286

Descrizione | 31.12.2022 | Variazioni 2023 | 31.12.2023
Costo | (Svalutazion e) | Valore a bilancio | Incrementi | (Decrementi ) | (Svalut.)/ Ripristini di valore | Costo | (Svalutazion e) | Valore a bilancio
FERROVIENORD S.p.A. | 4.571.732 | (234.548) | 4.337.184 |  |  |  | 4.571.732 | (234.548) | 4.337.184
FNM Autoservizi S.p.A. | 16.274.641 | (4.624.641) | 11.650.000 |  |  |  | 16.274.641 | (4.624.641) | 11.650.000
Nuovo Trasporto Triveneto S.r.l. | 248.000 | (148.000) | 100.000 |  | (100.000) |  | 148.000 | (148.000) | —
Azienda Trasporti Verona S.r.l. | 21.001.000 | (769.000) | 20.232.000 |  |  |  | 21.001.000 | (769.000) | 20.232.000
E-Vai S.r.l. | 2.036.559 | (2.036.559) | — | 3.250.000 |  |  | 5.286.559 | (2.036.559) | 3.250.000
Malpensa Intermodale S.r.l. | 1.165.377 | — | 1.165.377 | 800.000 |  | (45.377) | 1.965.377 | (45.377) | 1.920.000
Malpensa Distripark S.r.l. | 1.500.000 | — | 1.500.000 | — |  |  | 1.500.000 | — | 1.500.000
Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. | 609.492.932 | — | 609.492.932 | — |  | (19.000.000) | 609.492.932 | (19.000.000) | 590.492.932
FNMPAY S.p.A. | 4.850.000 | — | 4.850.000 | — |  | (2.400.000) | 4.850.000 | (2.400.000) | 2.450.000
FNM Power S.r.l. | 1.500.000 |  | 1.500.000 | — |  |  | 1.500.000 | — | 1.500.000
Totale partecipazioni in imprese controllate | 662.640.241 | (7.812.748) | 654.827.493 | 4.050.000 | (100.000) | (21.445.377) | 666.590.241 | (29.258.125) | 637.332.116

Nuovo Trasporto Triveneto S.r.l. (NTT)
In data 16 gennaio 2023 è stata perfezionata l'operazione di cessione dell'intera partecipazione
detenuta da FNM in NTT S.r.l., per il valore di 150 migliaia di Euro.
E-Vai S.r.l.
In data 14 dicembre 2023, il CdA di FNM, in considerazione delle perdite cumulate dalla
partecipata, ha deliberato di effettuare un versamento in conto copertura perdite per un importo pari
a 3.250 migliaia di Euro, effettuato in data 22 dicembre 2023. In relazione ai risultati consuntivati
dalla partecipata gli Amministratori hanno ritenuto opportuno effettuare l'impairment test come di
seguito rappresentato.
Malpensa Intermodale S.r.l.
In data 17 febbraio 2023, FNM, a seguito di delibera del CdA del 24 gennaio 2023, ha effettuato un
versamento in conto capitale, pari a 800 migliaia di Euro, utile alla copertura delle perdite cumulate
dell'esercizio 2022 e di quelle previste dal budget 2023. In relazione ai risultati consuntivati dalla
partecipata gli Amministratori hanno ritenuto opportuno effettuare l'impairment test, come di
seguito rappresentato.
Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A.
Milano Serravalle – Milano Tangenziali S.p.A. (di seguito “MISE”) è la società concessionaria per
la progettazione, realizzazione e gestione dell’Autostrada A7 Serravalle-Milano e delle Tangenziali
Nord, Est e Ovest di Milano ai sensi della convenzione di concessione sottoscritta in data 7
novembre 2007 (come modificata dall’atto aggiuntivo del 15 giugno 2016) tra MISE, in qualità di
concessionario, e ANAS S.p.A. (successivamente sostituita dal Ministero delle Infrastrutture e dei
Trasporti), in qualità di concedente.
La partecipazione, iscritta ad un valore pari ad Euro 609.493 migliaia comprensivo di oneri
accessori, deriva dall’acquisizione, a fine luglio 2020, della quota azionaria pari al 13,6% del
capitale sociale di detenuta, direttamente ed indirettamente, da ASTM, per 85.842 migliaia di Euro,
e dall’acquisizione di un’ulteriore quota azionaria pari all’82,6% del capitale sociale, detenuta da
Regione Lombardia, per 519.151 migliaia di Euro, perfezionata il 26 febbraio 2021.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 287

Impairment Test
Per l'esercizio 2023, gli Amministratori hanno sottoposto a test di impairment le partecipazioni di
seguito descritte per le quali sono stati identificati trigger event.
ATV
A.T.V. S.r.l., in qualità di affidataria, svolge i servizi di trasporto pubblico su gomma urbano nei
comuni di Verona e Legnago ed extraurbano in tutta la relativa provincia.
La scadenza del contratto di servizio in vigore, originariamente prevista per il 30 giugno 2019, è
stata prorogata come di seguito descritto.
In data 6 dicembre 2017, il consiglio provinciale di Verona aveva approvato il bando a procedura
ristretta per la scelta del gestore ed entro la scadenza prevista a maggio 2018, ATV ha presentato la
proposta per la manifestazione di interesse a partecipare alla gara pubblica di affidamento del
servizio del trasporto pubblico locale (TPL) per una durata dell’appalto di 7 anni, con possibilità di
rinnovo per ulteriori due anni. Tuttavia, in seguito all’emergenza pandemica a febbraio 2021 la
procedura è stata sospesa e, poi, definitivamente revocata il 3 marzo 2023.
Nel corso del 2022 ATV aveva proposto all'Ente di Governo la possibilità di proroga al 31
dicembre 2026 in applicazione di quanto previsto dall’art.24 c.5bis del DL 4/2022, ovvero in
seguito alla presentazione di un piano economico finanziario per gli anni successivi che prevedesse
significativi investimenti anche in parziale autofinanziamento. Le attività inerenti la redazione dl
progetto si sono protratte per tutto il secondo semestre dell’anno e a fine 2023 è stata ottenuta da
ATV la proroga della gestione del TPL veronese sino al 31 dicembre 2026.
In considerazione del sopra menzionato contesto e dell'approvazione di un nuovo PEF predisposto
secondo le regole ART con maggiori investimenti, rispetto a quelli previsti nel precedente piano
pluriennale approvato dal Consiglio di Amministrazione di ATV, gli Amministratori di FNM hanno
identificato un potenziale indicatore di impairment della partecipazione in ATV.
I flussi di cassa futuri attesi utilizzati ai fini dell'esercizio di impairment sono desunti dal piano
pluriennale 2024-2026, approvato dagli Amministratori di ATV l'11 dicembre 2023. Le nuove
proiezioni sono state formulate sulla base delle seguenti principali assunzioni:
a. allineamento dei costi energetici in coerenza con il nuovo contesto macroeconomico sulla
base delle stime effettuate da Enti riconosciuti a livello internazionale;
b. gli investimenti per il rinnovo dell'attuale parco autobus, pari a complessivi 69,3 milioni di
Euro, sono valorizzati ai valori di mercato attesi, mantenuti per il 2024, 2025 e 2026;
c. incremento tariffario del 15% a partire da luglio 2023 e sui titoli di viaggio di biglietti e
abbonamenti dal 1° gennaio 2024 e nel 2025 e 2026 per i soli titoli extraurbani dal 1°
gennaio 2025. Tale assunzione, ritenuta ragionevole dagli amministratori in considerazione
dell'aumento riconosciuto nel 2023 per i soli titoli di viaggio e considerando che le tariffe di
ATV non vengono modificate dal 2012, è stata esplicitata anche nel PEF presentato all'Ente
concedente nel contesto della procedura di proroga dell'affidamento sopra descritta.
In tale contesto, il valore recuperabile della partecipazione detenuta in ATV considerato come
valore d’uso, è stato determinato mediante l’applicazione di un unico scenario rappresentato dalla
ipotizzata cessazione dell’attività al 2026 (ultimo anno di piano) e successiva liquidazione del
capitale investito operativo a fine 2027 con un lag temporale di un anno ipotizzando che il subentro
del nuovo affidatario avvenga nel corso dell’anno successivo alla scadenza del contratto di servizio.
Tale orizzonte temporale è coerente con le tempistiche della proroga ottenuta, oltre che con le
tempistiche intercorrenti tra la data di indizione della gara e l’avvio del servizio da parte del nuovo
affidatario così come mediamente osservabili nel settore del TPL.
La liquidazione del capitale investito è stata assunta a valori contabili, anche in considerazione di
quanto stabilito dall'Autorità di Regolazione dei trasporti ("ART") che tramite l’Atto di Regolazione

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 288

del 28 novembre 2019 ha stabilito che il «valore di subentro» per un nuovo affidatario è
determinato dall’Ente Affidante come il maggiore tra il Valore Netto Contabile ("VNC") ed il
Valore di Mercato ("VM") entro un limite massimo di scostamento pari al 5% in caso di VNC>VM.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
8,65% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione
di comparabili del settore.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata non ha evidenziato perdite di
valore e pertanto il valore contabile della partecipazione è stato ritenuto recuperabile.
Gli Amministratori ritengono che il fair value less cost of disposal di tale CGU non si discosta
significativamente dal valore d’uso sopra commentato.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC. Di seguito riportiamo la variazione del valore d'uso in milioni di Euro che si avrebbe al
variare di tale parametro:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di ATV
WACC
7,65% | 8,15% | 8,65% | 9,15% | 9,65%
0,97 | 0,72 | 0,48 | 0,24 | 0,01

Il WACC di break even che conduce ad un valore di cover pari a zero risulta pari a 9,66%.
E-Vai S.r.l.
In considerazione delle perdite durevoli di valore consuntivate nell'esercizio 2023 e di quelle attese
per i prossimi esercizi, principalmente determinate dall’eliminazione del contributo di “Car
Sharing” dal Contratto di Servizio per il periodo 2023-2027, sottoscritto da Regione Lombardia con
FERROVIENORD S.p.A., gli Amministratori hanno identificato un indicatore di impairment del
valore di carico della partecipazione detenuta in E-Vai S.r.l.
Il valore recuperabile della partecipazione considerato come valore d’uso è stato determinato
utilizzando i flussi di cassa futuri attesi desunti dal piano pluriennale approvato in data 12 dicembre
2023 dagli amministratori della partecipata per il periodo 2024-2028 che includono ipotesi di
sviluppo degli attuali servizi del car sharing ed in particolare del canale "B2B".
In particolare, il piano prevede una crescita dei volumi con una flotta che aumenta a 1.825 veicoli a
fine 2028; non sono previsti investimenti e tutti i fattori della produzione sono a noleggio. In via
prudenziale, ai fini della determinazione del valore d'uso, è stato considerato un orizzonte temporale
di 4 anni (2024-2027), escludendo dalla valutazione i flussi del 2028. Ciò consente di valutare la
società con operatività a regime raggiunta nel 2027 e di escludere l'ulteriore valutazione potenziale
di crescita prevista nel 2028.
Il terminal value stimato è stato calcolato proiettando EBITDA e investimenti (inclusi i diritti d'uso)
pari alla media del biennio 2026 - 2027.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
9,20% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 289

di società quotate del settore. Tuttavia, per considerare il maggior profilo di rischio del piano al
WACC è stato sommato un Execution Risk Premium del +2%.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata non ha evidenziato perdite di
valore e pertanto il valore contabile della partecipazione è stato ritenuto recuperabile.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC e del tasso di crescita g-rate, nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo la
variazione della cover, in milioni di Euro, che si avrebbe al variare di tali parametri:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di E-Vai
| WACC
10,20 % | 10,70 % | 11,20 % | 11,70 % | 12,20 %
g rate | (1,00) % | 0,39 | 0,03 | -0,31 | -0,61 | -0,89
(0,50) % | 0,68 | 0,28 | -0,08 | -0,41 | -0,71
— % | 0,99 | 0,56 | 0,17 | -0,18 | -0,50
0,50 % | 1,33 | 0,86 | 0,44 | 0,06 | -0,28
1,00 % | 1,71 | 1,20 | 0,74 | 0,33 | -0,04

Il WACC e il tasso G di break even che conducono ad un valore di cover pari a zero risulta
rispettivamente pari a 11,44% e -0,34%.
Malpensa Intermodale S.r.l.
Gli Amministratori di FNM hanno identificato un indicatore di perdita di valore della
partecipazione detenuta in Malpensa Intermodale a seguito delle perdite consuntivate e non previste
a budget 2023.
Il valore recuperabile della partecipazione, considerato come valore d’uso, è stato determinato
utilizzando i flussi di cassa futuri attesi desunti dal piano pluriennale approvato in data 29 febbraio
2024 dall'Amministratore Unico della partecipata per il periodo 2024-2026 che includono ipotesi di
sviluppo degli attuali servizi, con messa a regime del terminal a partire dal 2024 mediante:
– mantenimento dell'attuale traffico "auto";
– crescita del traffico intermodale in coerenza con l'ampliamento dello spazio a disposizione
del Terminal stesso (incremento del numero dei treni lavorati).
Il terminal value stimato è stato calcolato proiettando un flusso di EBITDA medio 2024-2026, per
contenere gli effetti della crescita prevista in arco piano. Poiché la somma dei diritti d'uso sono
inferiori agli ammortamenti di periodo, nel terminal value gli investimenti di mantenimento sono
stati assunti pari agli ammortamenti del 2026, anziché della media del triennio 2024-2026, in quanto
inferiore.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
8,42% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione
di società quotate del settore. Il WACC utilizzato include inoltre l'1% di additional risk-premium.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata ha evidenziato un impairment
loss del valore della partecipazione pari a 45 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 290

Gli Amministratori ritengono che il fair value di tale partecipazione non si discosti
significativamente dal valore d’uso sopra commentato.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC e di un tasso di crescita g-rate nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo le
svalutazioni in milioni di Euro che si avrebbero al variare di tali parametri:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di MPX INTERMODALE
| WACC
8,42% | 8,92% | 9,42 % | 9,92 % | 10,42 %
g rate | -1,0 % | 0,07 | -0,02 | -0,11 | -0,20 | -0,27
-0,5 % | 0,14 | 0,04 | -0,06 | -0,15 | -0,23
0,0 % | 0,22 | 0,11 | — | -0,09 | -0,18
0,5 % | 0,31 | 0,18 | 0,07 | -0,03 | -0,12
1,0 % | 0,41 | 0,27 | 0,15 | 0,04 | -0,06

Malpensa Distripark S.r.l.
Il valore recuperabile della partecipazione, considerato come valore d’uso, è stato determinato
utilizzando i flussi di cassa futuri attesi desunti dal piano pluriennale approvato dagli amministratori
della partecipata in data 29 febbraio 2024 per il periodo 2024-2028. Lo sviluppo del progetto
immobiliare nell'area di Sacconago, ancora in fase di realizzazione si protrarrà sino al 2026 per il
completamento integrale dell'opera. Il piano prevede poi a partire dal 2027 che la società sarà messa
a reddito in tutte le sue componenti, sebbene a partire da ottobre 2023 la società abbia già avviato
l'attività di MTO (Multimodal Transport Operator), parallelamente allo sviluppo dell'area
terminalistica.
I ricavi sono stimati sulla base dei prezzi medi di mercato con incremento dei canoni di locazione
per la componente inflattiva.
Il terminal value è stato stimato proiettando il flusso di EBITDA del 2028, con investimenti stimati
in via analitica considerando gli investimenti annui in manutenzione straordinaria a regime a carico
della società sulla base dei costi per mq.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
7,00% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione
di società quotate del settore. Il WACC utilizzato include inoltre l'1% di additional risk-premium.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata non ha evidenziato perdite di
valore e pertanto il valore contabile della partecipazione è stato ritenuto recuperabile.
Gli Amministratori ritengono che il fair value di tale partecipazione non si discosti
significativamente dal valore d’uso sopra commentato.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC e di un tasso di crescita g-rate nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo le
svalutazioni in milioni di Euro che si avrebbero al variare di tali parametri:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 291

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di MPX DISTRIPARK
| WACC
6,00% | 6,50% | 7,00 % | 7,50 % | 8,00 %
g rate | -1,0 % | 0,93 | -1,63 | -3,83 | -5,73 | -7,39
-0,5 % | 3,49 | 0,55 | -1,95 | -4,11 | -5,98
0,0 % | 6,47 | 3,06 | 0,18 | -2,27 | -4,38
0,5 % | 10,00 | 5,99 | 2,65 | -0,17 | -2,58
1,0 % | 14,24 | 9,46 | 5,53 | 2,25 | -0,52

Il WACC e il tasso G di break even che conducono ad un valore di cover pari a zero risulta
rispettivamente pari a 7,03% e 0,04%.
MISE
Gli Amministratori di FNM hanno identificato un potenziale indicatore di impairment della
partecipazione in MISE in considerazione del significativo differenziale esistente tra il valore di
carico della partecipazione e la quota di patrimonio netto detenuta da FNM nella partecipata, della
distribuzione del dividendo avvenuta nel corso dell'esercizio 2023, pari a 23.400 migliaia di Euro,
nonché dell'aggiornamento delle proiezioni economico finanziarie predisposte dalla partecipata alla
luce delle osservazioni formulate dall'ART sul Piano Economico Finanziario ("PEF") inviato
all’ent e concedente per l’approvazione.
In tale contesto, il valore recuperabile della partecipazione detenuta in MISE, stimato nella
configurazione del fair value income approach, è stato determinato sulla base delle proiezioni
economico-finanziarie 2024-2028 approvate dal CdA di MISE in data 7 marzo 2024, sviluppate
sulla base del PEF sopra richiamato.
Tali proiezioni riflettono le seguenti principali variazioni rispetto al PEF:
a. aggiornamento delle previsioni per l’anno 2024 sulla base del budget per tale esercizio in
sostituzione dei previsionali per il medesimo periodo inserita nel PEF;
b. stime di traffico aggiornate post Covid;
c. dal 2025 i costi e ricavi sono stati inflazionati adottando la percentuale del 2,3%, parametro
fornito dalla nota di aggiornamento al PEF, in sostituzione della dinamica inflattiva prevista
dal PEF pari allo 0,8%;
d. inserimento nelle proiezioni economico finanziarie di un credito da poste figurative,
maturato a fronte: i) della quantificazione degli effetti economici derivanti dall’emergenza
epidemiologica da COVID-19 da applicare ai concessionari autostradali, la cui misurazione
è stata effettuata sulla base delle previsioni inserite nella comunicazione del 4 maggio 2021
prot. 7405 da parte dell’ART in relazione ai principi e criteri per la quantificazione del
suddetto ristoro, il cui diritto al riconoscimento per MISE è stato confermato anche a seguito
di un approfondimento effettuato da un esperto legale indipendente e, ii) della rivisitazione
dell’effetto inflattivo inserito all’interno delle proiezioni economico finanziarie così come
descritto al punto c). Più precisamente, la controllata ha proceduto ad una simulazione
dell’impatto sul piano finanziario regolatorio derivante dall’adozione della stima dei nuovi
tassi di inflazione, da applicarsi come previsto dalla Delibera ART a partire dal periodo
regolatorio 2025-2028 e del sopracitato ristoro degli effetti economici derivante
dall'emergenza epidemiologica da Covid-19, assumendo quindi, senza modificare le
dinamiche tariffarie previste nel PEF, la maturazione di un credito da poste figurative alla
scadenza dell'attuale periodo concessorio per un importo nominale pari a circa 450 milioni
di Euro (al lordo dell’effetto fiscale), la cui modalità di ristoro dovrà essere concordata con
l'ente concedente nell'ambito degli strumenti convenzionali.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 292

Sulla base di quanto sopra, gli Amministratori hanno predisposto con il supporto di un esperto
indipendente, un esercizio di impairment predisposto sulla base delle proiezioni economico
finanziarie sopra commentate, assumendo un unico scenario che prevede quale valore terminale la
liquidazione del capitale investito nel corso del 2029 e l’incasso del suddetto credito da poste
figurative quale importo da riconoscere al concessionario uscente postergato nel tempo oltre la fine
della Concessione.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
7,81% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico tenendo conto del rapporto Debito/Equity medio di Piano calcolato sui valori contabili
del patrimonio netto.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata ha evidenziato un impairment
loss del valore della partecipazione pari a 19.000 migliaia di Euro.
Gli Amministratori ritengono che il valore d'uso di tale partecipazione non sia superiore al fair
value della medesima sopra commentato.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo la variazione dell’impairment, in
milioni di Euro, che si avrebbe al variare di tale parametro:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di MISE
WACC
6,81 % | 7,31 % | 7,81 % | 8,31 % | 8,81 %
25,81 | 13,11 | — | -10,89 | -22,19

FNMPAY S.p.A.
La società ha avviato nell'ultimo trimestre 2023 il servizio di convenzionamento di operazioni di
pagamento di cui all’art. 1, comma 2, lett. h)-septies.1), numero 5) del D.Lgs. 385/1993. La
controllata era stata costituita nell'esercizio 2020 nell'ottica della gestione dell’accettazione dei
pagamenti tramite POS (fisico e virtuale) da parte delle società del Gruppo FNM, che attualmente
affidano tale attività a società terze, nonché di talune società esterne al Gruppo operanti nel settore
dei trasporti, con focus prevalente nelle regioni del Nord Italia e della mobilità condivisa a livello
nazionale. In considerazione delle consistenti perdite cumulate e della variazione dei risultati
rispetto al piano originario di costituzione gli Amministratori hanno identificato un indicatore di
impairment.
Il valore recuperabile della partecipazione, considerato come fair value income approach, è stato
determinato utilizzando i flussi di cassa futuri attesi desunti dal piano pluriennale, approvato dal
CdA della partecipata in data 5 marzo 2024, per il periodo 2024-2028 che prevede:
– il consolidamento del servizio di acquiring nel 2024 con una successiva crescita dei ricavi in
relazione a maggiori volumi di transazioni sia verso le società captive, sia verso il mercato
extra captive;
– una progressiva riduzione dei costi a partire dall'esercizio 2025 (ICT, operativi e pricing) in
media del 10% e del 15% attraverso una graduale internalizzazione delle attività e
rinegoziazione degli accordi in essere con i fornitori;
– investimenti per il completamento della piattaforma per circa 200 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 293

In considerazione della fase di startup della società è stato scelto un orizzonte temporale di 5 anni al
fine di consentirne l'operatività a pieno regime e utilizzare nel terminal value il flusso di EBITDA
2028.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
10,61% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione
di società quotate del settore. Il WACC utilizzato include inoltre l'1% di additional risk-premium
assunto come rischio di execution del Piano.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata ha evidenziato valore
recuperabile un impairment loss del valore della partecipazione pari a 2.400 migliaia di Euro.
Gli Amministratori ritengono che il valore d’uso di tale partecipazione non sia superiore al fair
value della medesima sopra commentato.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC e di un tasso di crescita g-rate nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo le
svalutazioni in milioni di Euro che si avrebbero al variare di tali parametri:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di FNMPAY
| WACC
9,61% | 10,11% | 10,61 % | 11,11 % | 11,61 %
g rate | -1,0 % | 0,13 | -0,06 | -0,24 | -0,40 | -0,55
-0,5 % | 0,28 | 0,07 | -0,12 | -0,30 | -0,46
0,0 % | 0,45 | 0,21 | — | -0,18 | -0,35
0,5 % | 0,63 | 0,38 | 0,15 | -0,06 | -0,24
1,0 % | 0,84 | 0,55 | 0,30 | 0,08 | -0,12

Partecipazioni in joint venture
Il dettaglio delle partecipazioni in joint venture è riportato nella seguente tabella:

Descrizione | 31.12.2022 | Variazioni 2023 | 31.12.2023
Costo | (Svalutaz ione) | Valore a bilancio | Incremen ti | (Decreme nti) | Riclassifi che | (Svalut.)/ Ripristini di valore | Costo | (Svalutaz ione) | Valore a bilancio
NordCom S.p.A. | 743.407 | — | 743.407 |  |  |  |  | 743.407 | — | 743.407
NORD ENERGIA S.p.A. | 6.194.267 | — | 6.194.267 |  |  |  |  | 6.194.267 | — | 6.194.267
Mbility S.r.l. | — |  | — | 1.000.000 |  |  |  | 1.000.000 | — | 1.000.000
Omnibus Partecipazioni S.r.l. | 3.610.000 | — | 3.610.000 |  |  |  |  | 3.610.000 | — | 3.610.000
Trenord S.r.l. | 38.060.000 | — | 38.060.000 |  |  |  |  | 38.060.000 | — | 38.060.000
Totale partecipazioni in joint venture | 48.607.674 | — | 48.607.674 | 1.000.000 | — | — | — | 49.607.674 | — | 49.607.674

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 294

NORD ENERGIA S.p.A. in liquidazione
In data 10 gennaio 2023 è avvenuta l'iscrizione presso il registro delle imprese della nomina dei
liquidatori ed è quindi iniziato il primo periodo di liquidazione. In data 11 settembre 2023 è
definitivamente cessata l'attività della partecipata CMC Mesta SA, con l'avvenuta cancellazione dal
Registro di Commercio Svizzero. A seguito della radiazione è stato effettuato il versamento del
capitale di liquidazione per un importo complessivo di 8.216 migliaia di Euro, rilevati per 3.567
migliaia di Euro come dividendi e per Euro 4.649.010 a totale rimborso del valore della
partecipazione.
Mbility S.r.l.
In data 22 dicembre 2023 FNM ha acquisito una quota del 30,77% in Mbility S.r.l. (“Mbility”),
società che facilita la reperibilità e incrementa l’offerta di servizi di trasporto, anche accompagnato,
per persone fragili o con disabilità attraverso la piattaforma digitale di proprietà.
L’investimento in equity di Mbility è realizzato mediante la sottoscrizione e versamento di un
aumento di capitale sociale riservato a FNM pari a 1 milione di Euro.
Fondata nel 2020 a Milano, Mbility ha avviato la propria operatività nel 2023 a Milano e in
Lombardia, con l’obiettivo di estendere l’attività in ambito nazionale, con focus sulle principali
città. In ragione della frammentazione degli operatori, della scarsa digitalizzazione e delle
importanti previsioni di crescita del mercato di riferimento per via del costante invecchiamento
della popolazione, la Società presenta interessanti prospettive di sviluppo operando come
aggregatore di sistema attraverso una piattaforma digitale abilitante per tutti i gestori di trasporto
attrezzato e sanitario.
Trenord S.r.l.
In data 23 novembre 2023 Trenord ha firmato con Regione Lombardia il nuovo Contratto di
Servizio per il trasporto ferroviario regionale lombardo, per il periodo 1° dicembre 2023 - 30
novembre 2033.
La Direzione non ha identificato indicatori che determinino la necessità di attivare il test di
impairment per la verifica della recuperabilità del valore di iscrizione della partecipazione detenuta
in Trenord, sia in considerazione del positivo andamento osservato nel corso dell’esercizio 2023 sia
in relazione dell’avvenuta sottoscrizione del Contratto di servizio per il trasporto ferroviario
regionale. Per maggiori dettagli in merito all’andamento della partecipata si rimanda al paragrafo
9.5 della Relazione sulla Gestione.
Partecipazioni in imprese collegate
Il dettaglio delle partecipazioni in imprese collegate è riportato nella seguente tabella:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 295

Descrizione | 31.12.2022 | Variazioni 2023 | 31.12.2023
Costo | (Svalutaz ione) | Valore a bilancio | Increm enti | (Decrem enti) | Riclassif iche | (Svalut.)/ Ripristini di valore | Costo | (Svalutaz ione) | Valore a bilancio
DB Cargo Italia S.r.l. | 3.066.706 | — | 3.066.706 |  |  |  |  | 3.066.706 | — | 3.066.706
Busforfun.com S.r.l. | 1.000.000 | — | 1.000.000 |  |  |  |  | 1.000.000 | — | 1.000.000
SportIT S.r.l. | 2.500.000 |  | 2.500.000 |  |  |  | (570.000) | 2.500.000 | (570.000) | 1.930.000
Totale partecipazioni in imprese collegate | 6.566.706 | — | 6.566.706 | — | — | — | (570.000) | 6.566.706 | (570.000) | 5.996.706

Busforfun.com
FNM detiene il 40% delle quote del capitale sociale di Busforfun.com (“Busforfun”), startup
innovativa attiva nel settore delle tecnologie per il turismo ed il commuting, che attraverso il
modello fleximob prevede l'evoluzione della mobilità personale nelle aziende mediante navette
esternalizzate a terzi. In relazione ai risultati consuntivati dalla partecipata gli Amministratori hanno
ritenuto opportuno effettuare l'impairment test, come di seguito rappresentato.
Il valore recuperabile della partecipazione, considerato come valore d’uso, è stato determinato
utilizzando i flussi di cassa futuri attesi desunti dal piano pluriennale approvato in data 30 gennaio
2024 dagli amministratori della partecipata per il periodo 2024-2026 che prevede uno sviluppo nel
canale B2B ed il consolidamento del canale B2C.
Il terminal value stimato è stato calcolato proiettando un flusso di EBITDA medio del triennio
2024-20256, per calmierare la crescita implicita del piano dovuta alle olimpiadi invernali Milano-
Cortina.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
12,74% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione
di società quotate del settore. Il WACC utilizzato include inoltre l'1% di additional risk-premium
assunto come rischio di execution del Piano.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata non ha evidenziato perdite di
valore e pertanto il valore contabile della partecipazione è stato ritenuto recuperabile.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC e del tasso di crescita g-rate, nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo la
variazione dell’impairment, in milioni di Euro, che si avrebbe al variare di tali parametri:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di Busforfun
| WACC
11,74% | 12,24% | 12,74 % | 13,24 % | 13,74 %
g rate | -1,0 % | 1,01 | 0,84 | 0,68 | 0,52 | 0,39
-0,5 % | 1,10 | 0,92 | 0,75 | 0,59 | 0,45
0,0 % | 1,19 | 1,00 | 0,82 | 0,66 | 0,51
0,5 % | 1,29 | 1,09 | 0,90 | 0,73 | 0,57
1,0 % | 1,40 | 1,19 | 0,99 | 0,81 | 0,64

Il WACC e il tasso g di break even che conducono ad un valore di cover pari a zero risultano
rispettivaente pari a 15,76% e a -9,40%.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 296

Sportit S.r.l.
FNM detiene una partecipazione del 33% in Sportit S.r.l. (Sportit), società attiva con il brand
Snowit, il principale marketplace per la vendita integrata di skipass online, servizi correlati allo sci
ed esperienze legate al mondo della montagna nelle principali località sciistiche europee. In
relazione ai risultati consuntivati dalla partecipata gli Amministratori hanno ritenuto opportuno
effettuare l'impairment test, come di seguito rappresentato.
Il valore recuperabile della partecipazione, considerato come valore d’uso, è stato determinato
utilizzando i flussi di cassa futuri attesi desunti dal piano pluriennale, approvato dal CdA della
partecipata in data 27 febbraio 2024, per il periodo 23/24 - 28/29 nella sua versione inerziale che
non considera quindi le iniziative di sviluppo, bensì tiene conto solamente dei progetti e dei servizi
offerti in essere.
In considerazione della fase di startup della società è stato scelto un orizzonte temporale di 5 anni al
fine di consentirne l'operatività a pieno regime con riferimento alle attività/offerta commerciale in
essere.
Il tasso utilizzato per l’attualizzazione dei flussi di cassa determinati come sopra descritto è pari al
12,41% (netto imposta) e riflette le valutazioni correnti del mercato del valore attuale del denaro e
dei rischi specifici dell’attività, elaborato con riferimento al rischio paese Italia e al rischio
sistematico e alla struttura finanziaria di settore derivati dai valori medi osservati per un campione
di società quotate del settore. Non è stato considerato nessun execution premium, in quanto
l'impairment test si fonda su un piano inerziale che esprime una capacità di reddito in atto ed
esclude qualsiasi potenzialità data dalle iniziative di sviluppo.
L’impairment test sviluppato secondo la metodologia sopra indicata ha evidenziato un impairment
loss del valore della partecipazione pari a 570 migliaia di Euro.
Gli Amministratori ritengono che il fair value di tale partecipazione non si discosti
significativamente dal valore d’uso sopra commentato.
È stata effettuata analisi di sensitività considerando una variazione del tasso di attualizzazione
WACC e di un tasso di crescita g-rate nel calcolo del valore terminale. Di seguito riportiamo le
svalutazioni in milioni di Euro che si avrebbero al variare di tali parametri:

Sensitivity Analysis al WACC e al g rate dell’impairment di SportIT
| WACC
11,41% | 11,91% | 12,41 % | 12,91 % | 13,41 %
g rate | -1,0 % | 0,05 | -0,01 | -0,06 | -0,11 | -0,16
-0,5 % | 0,09 | 0,03 | -0,03 | -0,09 | -0,14
0,0 % | 0,13 | 0,06 | — | -0,05 | -0,11
0,5 % | 0,17 | 0,10 | 0,04 | -0,02 | -0,08
1,0 % | 0,22 | 0,15 | 0,08 | 0,01 | -0,05

Partecipazioni in altre imprese
In data 31 agosto 2023 FNM S.p.A. e CDP Venture Capital Sgr hanno siglato un’intesa per lo
sviluppo di startup e PMI innovative mediante l’ingresso nel Fondo Corporate Partners I (fondo
multi-comparto che coinvolge i principali attori industriali e finanziari al fine di stimolare la crescita

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 297

dell’ecosistema dell’innovazione in Italia nei settori strategici dell’energia, della manifattura, dei
servizi e delle infrastrutture).
La partecipazione al fondo prevede investimenti cumulati nel periodo periodo di 5 anni pari a 10
milioni di Euro in progetti riguardanti l’innovazione tecnologica e il data management.
Attività destinate alla vendita - La Linea S.p.A.
In data 31 marzo 2023 è stata perfezionata l’operazione di cessione della partecipazione detenuta
dalla medesima in La Linea S.p.A., che ha determinato altresì la dismissione della partecipazione
detenuta indirettamente in Martini Bus S.r.l.. L’operazione è stata finalizzata una volta adempiute le
obbligazioni di cui al contratto preliminare sottoscritto in data 7 dicembre 2022. Quanto agli effetti
finanziari, la cessione della partecipazione determina l’uscita delle due controllate dal perimetro di
consolidamento di FNM a decorrere dal 16 gennaio 2023.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 298

Si forniscono inoltre le seguenti informazioni relative alle partecipazioni possedute:

Descrizione | Tipologia | Valutazi one | Capitale | Patrimonio netto (incluso risultato) | Utile/perdita | % possesso | Patrimonio netto detenuto | Valore a bilancio
FERROVIENORD S.p.A. | Controllata | Costo | 5.250.000 | 47.419.038 | 2.968.895 | 100 % | 47.419.038 | 4.337.184
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
FNM Autoservizi S.p.A. | Controllata | Costo | 3.000.000 | 21.062.808 | 1.113.087 | 100 % | 21.062.808 | 11.650.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
E-Vai S.r.l. | Controllata | Costo | 1.100.000 | 1.069.409 | (2.296.192) | 100 % | 1.069.409 | 3.250.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
Malpensa Intermodale S.r.l. | Controllata | Costo | 500.000 | 474.252 | (320.987) | 100 % | 474.252 | 1.920.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
Malpensa Distripark S.r.l. | Controllata | Costo | 500.000 | 456.500 | (301.796) | 100 % | 456.500 | 1.500.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
Azienda Trasporti Verona S.r.l. | Controllata | Costo | 15.000.000 | 36.279.144 | 2.083.264 | 50 % | 18.139.572 | 20.232.000
Verona - Lungadige Galtarossa 5 |  |  |  |  |  |  |  |
La Linea S.p.A. | Controllata | Costo | 20.519 | 1.026.052 | (114.597) | 31 % | 315.716 | 1.000.000
Venezia - Via della Fisica 30 |  |  |  |  |  |  |  |
FNMPAY S.p.A. | Controllata | Costo | 150.000 | 2.139.779 | (1.481.379) | 100 % | 2.139.779 | 2.450.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. | Controllata | Costo | 93.600.000 | 446.581.803 | 64.387.961 | 100 % | 446.581.803 | 590.492.932
Assago - Via del Bosco Rinnovato 4/b |  |  |  |  |  |  |  |
FNM Power S.r.l. | Controllata | Costo | 1.500.000 | 1.458.125 | (16.160) | 100 % | 1.458.125 | 1.500.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
Trenord S.r.l. | Joint Venture | Costo | 76.120.000 | 98.858.551 | 19.017.016 | 50 % | 49.429.276 | 38.060.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
NORD ENERGIA S.p.A. | Joint Venture | Costo | 10.200.000 | 19.069.769 | 3.445.130 | 60 % | 11.441.861 | 6.194.267
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
NordCom S.p.A. | Joint Venture | Costo | 5.000.000 | 16.499.258 | 1.121.172 | 58 % | 9.569.570 | 743.407
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
Omnibus Partecipazioni S.r.l. | Joint Venture | Costo | 20.000 | 9.971.413 | 1.984.921 | 50 % | 4.985.707 | 3.610.000
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |
DB Cargo Italia S.r.l. | Collegata | Costo | 3.000.100 | 38.464.935 | 3.475.066 | 40 % | 15.385.974 | 3.066.706
Milano - p.le Cadorna 14 |  |  |  |  |  |  |  |

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 299

SportIT S.r.l. | Collegata | Costo | 489.244 | 220.957 | (1.028.776) | 33 % | 73.579 | 1.930.000
Milano - Viale Abruzzi 41 |  |  |  |  |  |  |  |
Busforfun.com S.r.l. | Collegata | Costo | 16.667 | 747.832 | (822.569) | 40 % | 299.133 | 1.000.000
Venezia - Via Bottenigo 217 |  |  |  |  |  |  |  |
Mbility S.r.l. | Collegata | Costo | 20.519 | 1.026.052 | (114.597) | 31 % | 315.716 | 1.000.000
Milano - Via Santa Sofia n.27 |  |  |  |  |  |  |  |

Si rimanda alla relazione sulla gestione per un commento circa l’andamento delle società
controllate, controllate a controllo congiunto e collegate.
NOTA 5 ALTRE ATTIVITA' FINANZIARIE VALUTATE AL COSTO
AMMORTIZZATO CORRENTI E NON CORRENTI
La composizione dettagliata al 31 dicembre 2023 è specificata nella seguente tabella:

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Finanziamento Busforfun.com | 2.400.000 | 1.849.314 | 4.249.314
Finanziamento Malpensa Distripark | 1.840.833 | — | 1.840.833
Finanziamento SportIT | 925.000 | 97.556 | 1.022.556
Crediti conti correnti verso controllate | — | 1.180.499 | 1.180.499
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 |  | (5.989) | (5.989)
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato (Nota 34) | 5.165.833 | 3.121.380 | 8.287.213
Totale | 5.165.833 | 3.121.380 | 8.287.213

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 300

Si riporta nella seguente tabella la composizione al 31 dicembre 2022:

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Altri crediti finanziari |  | 38.323 | 38.323
(MENO) Fondo svalutazione crediti finanziari |  | (38.323) | (38.323)
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | — | — | —
Finanziamento La Linea | 6.244.444 | 1.027.227 | 7.271.671
Finanziamento Busforfun.com | 1.600.000 | 479.791 | 2.079.791
Finanziamento Malpensa Distripark | 1.802.306 | — | 1.802.306
Crediti conti correnti verso controllate |  | 431.465 | 431.465
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 |  | (5.989) | (5.989)
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato (Nota 34) | 9.646.750 | 1.932.494 | 11.579.244
Totale | 9.646.750 | 1.932.494 | 11.579.244

In data 30 luglio 2021, FNM ha sottoscritto un contratto di finanziamento con la collegata
Busforfun.com al fine di dotarla della provvista necessaria per rafforzare il proprio posizionamento
come Mobility Partner di grandi progetti, imprese, community ed eventi.
Il finanziamento, di complessivi 2.000 migliaia di Euro, con una durata di 6 anni dalla data di
sottoscrizione, era fruttifero di interessi ad un tasso variabile Euribor 6 mesi + 100 bps annui
(rimodulato dal precedente Euribor 6 mesi + 165 bps con delibera del CdA di FNM del 2 agosto
2023) e prevedeva un rimborso in 5 rate annuali con prima rata in scadenza il 31 dicembre 2022.
Al fine di supportare l'evoluzione strategica della partecipata, in data 2 dicembre 2022 il CdA di
FNM ha deliberato inter alia: (i) la sottoscrizione di un finanziamento aggiuntivo a favore di
Busforfun, erogabile nell’anno 2023, ad un tasso pari all’Euribor 6 mesi oltre allo spread pari al 4%
(rimodulato ad Euribor 6 mesi + 100 bps con delibera del CdA di FNM del 2 agosto 2023), per un
importo pari a 2.000 migliaia di Euro, rimborsabile in 5 rate costanti per capitale con decorrenza
della prima rata il 31 dicembre 2024; (ii) il posticipo della decorrenza della prima rata per il
rimborso del finanziamento in essere dal 31 dicembre 2022 al 31 dicembre 2023, a parità di altre
condizioni, fatto salvo il ricalcolo degli oneri finanziari.
Il finanziamento aggiuntivo è stato sottoscritto in data 25 gennaio 2023 e totalmente erogato per
2.000 migliaia di Euro.
La voce "Finanziamento B usforfun.com" include gli interessi maturati e non ancora incassati pari a
249 migliaia di Euro.
Da ultimo, in data 30 gennaio 2024, il CdA di FNM, preso atto del Piano Industriale 2023-2026
approvato dal CdA di Busforfun in data 29 gennaio 2024, ha deliberato di estinguere
anticipatamente i due finanziamenti sopra descritti e di approvare un nuovo finanziamento di 6.000
migliaia di Euro, con un residuo erogabile di 2.000 migliaia di Euro in considerazione delle
erogazioni già avvenute con i due finanziamenti estinti pari a 4.000 migliaia di Euro.
Il finanziamento, potenzialmente convertibile, con scadenza al 31 dicembre 2033, prevede un tasso
di interesse pari a Euribor 6 mesi rilevato alla data del 31 gennaio 2024 pari a 3,835% più un
margine pari all' 1,5%, un preammortamento di 4 anni con prima rata di rimborso al 31 dicembre
2028 e scadenze successive al 31.12 di ogni anno. Gli interessi passivi maturati sui due
finanziamenti estinti dovranno essere regolati entro il 31 dicembre 2026.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 301

In data 14 novembre 2022, la Società ha sottoscritto un contratto di finanziamento con la controllata
Malpensa Distripark al fine di supportare la realizzazione della "Fase 0" (acquisizione dei terreni
utile alla realizzazione di un’area d estinata alla sosta delle unità di carico, di un terzo binario, di un
fascio di binari tronchi e dell’allargamento delle banchine di manovra) di sviluppo dell'esistente
Terminal di Sacconago, pari a complessivi 11 milioni di Euro. Il finanziamento ha una durata di 25
anni ed è fruttifero di interessi ad un tasso annuo fisso dell'1,5%. Il contratto sottoscritto prevede un
rimborso in 25 rate annuali con prima rata in scadenza decorso un anno dal completamento delle
opere. Al 31 dicembre 2022 il finanziamento è stato erogato per 800 migliaia di Euro.
Successivamente, in data 6 dicembre 2022, la Società ha sottoscritto un secondo contratto di
finanziamento con la controllata Malpensa Distripark, pari a complessivi 32 milioni di Euro, al fine
di supportare la "Fase 1" e la "Fase 2" di sviluppo dell'esistente Terminal di Sacconago consistenti
nella realizzazione di funzioni e servizi (magazzini, uffici, area ristoro, distributore carburante,
officina manutenzione) a supporto del Terminal nonché di un capannone logistico con relativi spazi
di accesso, manovra e parcheggio, con possibilità eventualmente di realizzare anche un quarto
binario. Il finanziamento ha una durata di 20 anni ed è fruttifero di interessi ad un tasso annuo fisso
del 2,6%. Il contratto sottoscritto prevede un rimborso in 20 rate annuali con prima rata in scadenza
decorso un anno dal completamento delle opere. Al 31 dicembre 2023 il finanziamento è stato
erogato per 1.000 migliaia di Euro.
La voce "Finanziamento Malpensa Distripark" include gli interessi maturati e non ancora incassati
pari a 41 migliaia di Euro.
In data 11 maggio 2023 il CdA di FNM ha deliberato un finanziamento alla collegata SportIT per
supportarne il piano di sviluppo.
Il finanziamento, di complessivi 3.000 migliaia di Euro, ha una durata di 10 anni dalla data di
sottoscrizione. La linea di credito è fruttifera di interessi ad un tasso variabile Euribor 1 mese +
75bps annui. Il contratto sottoscritto prevede 4 tranches e un rimborso in rate trimestrali con
scadenza della prima rata decorso un anno dalla data di erogazione di ciascuna tranches.
Il finanziamento è stato sottoscritto in data 26 maggio 2023 ed erogato per 1.000 migliaia di Euro in
data 12 giugno 2023.
La voce "Finanziamento SportIT" include gli interessi maturati e non ancora incassati pari a 23
migliaia di Euro.
In data 31 marzo 2023, in occasione del closing di vendita della partecipazione detenuta in La Linea
S.p.A., i finanziamenti a questa concessi sono stati interamente rimborsati.
I crediti di conto corrente verso controllate includono per 622 migliaia di Euro (430 migliaia di
Euro al 31 dicembre 2022) il credito di conto corrente verso Malpensa Intermodale S.r.l. e per 558
migliaia di Euro (saldo a debito per 697 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) il credito di conto
corrente verso Malpensa Distripark S.r.l.. Al 31 dicembre 2022 la voce includeva inoltre il credito
di conto corrente verso FNM Power per 1 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 302

Vengono di seguito riportati i tassi effettivi di rendimento dei crediti:

Descrizione | 2023 | 2022
Finanziamento Controllate e collegate | 1,50% - 7,861% | 1,65% - 3%
Crediti conti correnti vs controllate | 1,391 % | 0,073 %

NOTA 6 IMPOSTE ANTICIPATE ED IMPOSTE DIFFERITE
(in migliaia di Euro)

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazione
Imposte anticipate | 10.800 | 10.063 | 737
Imposte differite | 79 | 93 | (14)
Imposte anticipate nette | 10.721 | 9.970 | 751

Il movimento dell’esercizio delle imposte anticipate nette è di seguito dettagliato:
(in migliaia di Euro)

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazione
Saldo inizio anno | 9.970 | 7.957 | 2.013
Imputate a conto economico | 744 | 2.037 | (1.293)
Imputate a patrimonio netto | 7 | (24) | 31
Saldo fine anno | 10.721 | 9.970 | 751

Le imposte anticipate e differite sono generate principalmente per differenze temporanee di
elementi di reddito di futura deducibilità o imponibilità fiscale.
La natura delle differenze temporanee che hanno generato imposte anticipate e differite è riassunta
di seguito.
Imposte anticipate
(in migliaia di Euro)

Imposte anticipate 31.12.2022 | Saldo 01.01.2022 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Saldo 31.12.2022
Accantonamenti | 773 | (4) |  | 769
Valutazione TFR | 36 | 9 | (24) | 21
Immobilizzazioni immateriali | 54 | (2) |  | 52
Immobilizzazioni materiali rivalutazioni, svalutazioni e ammortamenti | 6.987 | 1.998 | — | 8.985
Svalutazione Crediti | 222 | 14 | — | 236
Totale | 8.072 | 2.015 | (24) | 10.063

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 303

Imposte anticipate 31.12.2023 | Saldo 01.01.2023 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Saldo 31.12.2023
Accantonamenti | 769 | (548) |  | 221
Valutazione TFR | 21 | (11) | 7 | 17
Immobilizzazioni immateriali | 52 | 15 |  | 67
Immobilizzazioni materiali rivalutazioni, svalutazioni e ammortamenti | 8.985 | 1.274 |  | 10.259
Svalutazione Crediti | 236 |  |  | 236
Totale | 10.063 | 730 | 7 | 10.800

Imposte differite
(in migliaia di Euro)

Imposte differite 31.12.2022 | Saldo 01.01.2022 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Saldo 31.12.2022
Immobilizzazioni materiali | 115 | (22) | — | 93
Totale | 115 | (22) | — | 93

Imposte differite 31.12.2023 | Saldo 01.01.2023 | Imputate a conto economico | Imputate a patrimonio | Saldo 31.12.2023 |
Immobilizzazioni materiali | 93 | (14) | — | 79 |
Totale | 93 | (14) | — | 79 |

Si rimanda al paragrafo “Poste soggette a significative assunzioni e stime” per le considerazioni sui
processi estimativi della imponibilità futura della Società da cui dipende il riconoscimento delle
imposte anticipate.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 304

NOTA 7 CREDITI COMMERCIALI
La seguente tabella dettaglia le partite di credito commerciale esistenti verso le parti correlate e
verso terzi, opportunamente rettificate dal fondo svalutazione:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Crediti v/ terzi | 2.009.086 | 1.565.731
(MENO) Fondo svalutazione crediti | (96.763) | (105.907)
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | (43.226) | (43.226)
Crediti commerciali | 1.869.097 | 1.416.598
Trenord S.r.l. | 33.697.090 | 20.069.613
FERROVIENORD S.p.A. | 7.515.615 | 2.032.676
Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. | 3.636.651 | 3.545.960
FNM Autoservizi S.p.A. | 944.759 | 891.641
DB Cargo Italia S.r.l. | 913.635 | 715.114
FNMPAY S.p.A | 202.285 | 131.865
E-Vai S.r.l. | 151.053 | 26.679
NordCom S.p.A. | 140.671 | 74.453
ASF Autolinee S.r.l. | 62.127 | 17.752
NORD ENERGIA S.p.A. | 46.675 | 8.008
Nord_Ing S.r.l. | 43.805 | 33.731
Malpensa Intermodale S.r.l. | 31.966 | 35.865
Malpensa Distripark S.r.l. | 23.366 | 21.976
FNM Power S.r.l. | 13.959 | 19.192
ATV S.p.A. | 13.734 | 8.210
Milano Serravalle Engineering S.r.l. | 4.033 | 1.052
Omnibus Partecipazioni S.r.l. | 3.050 | 200.831
Martini Bus S.r.l. | 1.694 | 1.694
La Linea S.p.A | — | 133.969
Fuorimuro Servizi Portuali e Ferroviari S.r.l. | — | 29.280
NTT S.r.l. | — | 310
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | (57.781) | (57.781)
Crediti commerciali verso parti correlate (Nota 34) | 47.388.387 | 27.942.090
Totale | 49.257.484 | 29.358.688

La voce “crediti verso clienti terzi” aumenta per effetto della cessione a terzi, avvenuta nel mese di
dicembre per 427 migliaia di Euro, della quota opzionale dell'accordo quadro sottoscritto con
Alstom per l'acquisto dei treni ad Idrogeno.
I crediti commerciali verso parti correlate aumentano per effetto della diversa tempistica di incasso
da parte della controparte commerciale, in particolare dei crediti vantati verso Trenord e
Ferrovienord.
Fondo svalutazione crediti
A seguito dell’analisi del rischio di inesigibilità delle posizioni creditorie in essere alla data di
chiusura dell’esercizio, è stato ritenuto congruo il fondo accantonato nei precedenti esercizi pari a
97 migliaia di Euro, al netto degli utilizzi avvenuti nel periodo per 9 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 305

Il fair value dei crediti, ottenuto adeguandone il valore nominale tramite il fondo svalutazione
crediti (appostato per stimare il rischio di inesigibilità delle posizioni creditorie in essere a ciascuna
data di riferimento), approssima il valore di iscrizione degli stessi al 31 dicembre 2023 e al 31
dicembre 2022.
NOTA 8 ALTRE ATTIVITA' CORRENTI E NON CORRENTI
Nelle seguenti tabelle sono evidenziate le voci relative ad “Altri crediti” per gli esercizi 2023 e
2022:

Descrizione | 31/12/2023
Non correnti | Correnti | Totale
Crediti tributari | — | 3.564.872 | 3.564.872
Crediti in procedura concorsuale |  | 1.507.660 | 1.507.660
Risconti attivi | 332.037 | 741.247 | 1.073.284
Crediti verso altri | 21.030 | 933.515 | 954.545
(MENO) Fondo svalutazione crediti |  | (1.507.660) | (1.507.660)
Altri crediti | 353.067 | 5.239.634 | 5.592.701
Altri crediti verso parti correlate (Nota 34) |  | 10.192.242 | 10.192.242
Totale | 353.067 | 15.431.876 | 15.784.943

Descrizione | 31/12/2022
Non correnti | Correnti | Totale
Crediti tributari |  | 7.714.850 | 7.714.850
Crediti in procedura concorsuale |  | 1.511.346 | 1.511.346
Risconti attivi | 511.458 | 776.978 | 1.288.436
Crediti verso altri | 139.543 | 379.332 | 518.875
(MENO) Fondo svalutazione crediti |  | (1.511.346) | (1.511.346)
Altri crediti | 651.001 | 8.871.160 | 9.522.161
Altri crediti verso parti correlate (Nota 34) |  | 10.567.864 | 10.567.864
Totale | 651.001 | 19.439.024 | 20.090.025

Altri attività
Crediti tributari
I crediti tributari correnti si riferiscono al credito IVA di Gruppo derivante dalla liquidazione IVA
mensile per 3.442 migliaia di Euro (7.561 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) ed al credito
d’imposta riferito al “bonus facciate” per 123 migliaia di Euro (154 migliaia di Euro al 31 dicembre
2022).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 306

Crediti in procedura concorsuale
I “crediti in procedura concorsuale” risultano interamente svalutati tramite specifico “fondo
svalutazione crediti”.
Risconti attivi
I risconti attivi correnti si riferiscono a risconti per la polizza assicurativa Warranty & Indemnity
(W&I) sottoscritta a copertura delle Representations & Warranties contenute nel contratto di
compravendita stipulato con Regione Lombardia per l'acquisizione di MISE, per 511 migliaia di
Euro (728 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), nonché per 366 migliaia di Euro all’anticipazione
erogata ad Alstom in relazione all’acquisto di materiale documentario previsto dal contratto
pluriennale di manutenzione dei rotabili tipo CSA utilizzati per il servizio aeroportuale.
Crediti verso altri
I “crediti verso altri” sono relativi principalmente ad anticipi per servizi corrisposti a fornitori per
130 migliaia di Euro (208 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), nonché a note credito da ricevere
per 20 migliaia di Euro (19 migliaia di Euro al 31 dicembre 2021).
Inoltre, la voce include i costi sostenuti per progetti di sviluppo di competenza di esercizi futuri per
761 migliaia di Euro.
Il fair value dei crediti diversi da quelli iscritti nella categoria “Crediti in procedura concorsuale”,
ottenuto adeguandone il valore nominale tramite il fondo svalutazione crediti (appostato per stimare
il rischio di inesigibilità delle posizioni creditorie in essere a ciascuna data di riferimento),
approssima il valore di iscrizione degli stessi al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre 2022.
Altre attività – parti correlate
Gli altri crediti verso parti correlate comprendono:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Milano Serravalle-Milano Tangenziali S.p.A. | 6.085.756 | 6.654.809
FERROVIENORD SpA | 3.188.094 | 1.262.040
FNM Autoservizi S.p.A. | 359.958 | 206.437
E-Vai S.r.l. | 333.789 | 282.353
NordCom SpA | 168.122 | 344.160
Malpensa Intermodale S.r.l. | 52.671 | 40.508
NORD_ING S.r.l. | 13.957 | —
NORD ENERGIA SpA | — | 1.329.072
FNMPAY S.p.A | — | 230.906
Milano Serravalle Engineering S.r.l. | — | 227.684
Totale società correlate (Nota 34) | 10.202.347 | 10.577.969
(MENO) Fondo Impairment IFRS 9 | (10.105) | (10.105)
Totale parti correlate (Nota 34) | 10.192.242 | 10.567.864

I crediti verso le società correlate hanno natura tributaria: accolgono le poste derivanti dal
Consolidato Fiscale per 8.624 migliaia di Euro (7.941 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) e
dall’IVA di Gruppo per 1.568 migliaia di Euro (2.628 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 307

NOTA 9 CREDITI PER IMPOSTE CORRENTI
La successiva tabella fornisce la composizione della voce in esame:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
IRAP | 224.261 | —
Totale Crediti per imposte | 224.261 | —

La voce comprende i crediti verso l’Erario per IRES e IRAP, in aumento rispetto al precedente
esercizio in relazione ai maggiori acconti IRAP versati, pari a 1.072 migliaia di Euro, rispetto
all'onere di competenza dell'esercizio, pari a 848 migliaia di Euro.
NOTA 10 DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI
La successiva tabella fornisce la composizione della voce in esame:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Depositi bancari e postali | 269.607.782 | 116.371.136
Denaro e valori in cassa | 10.843 | 39.247
(MENO) Impairment IFRS 9 | (727.109) | (657.438)
Totale | 268.891.516 | 115.752.945

Si evidenzia che la Società gestisce la liquidità delle altre società del Gruppo in cash pooling;
pertanto, a fronte di disponibilità su depositi bancari pari a 269.608 migliaia di Euro, FNM ha
crediti in c/c di corrispondenza per 1.180 migliaia di Euro (431 migliaia di Euro al 31 dicembre
2022) e debiti in c/c di corrispondenza per 298.258 migliaia di Euro (153.011 migliaia di Euro al 31
dicembre 2022), comprensivi di interessi, come di seguito rappresentati:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 308

(importi in migliaia di Euro)

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Malpensa Intermodale S.r.l. | 622 | 430
FNM Power S.r.l. | — | 1
Malpensa Distripark S.r.l. | 558 | —
Totale crediti | 1.180 | 431
Milano Serravalle-Milano Tangenziali S.p.A. | 94.144 | 86.993
FERROVIENORD S.p.A. | 166.616 | 21.663
NORD ENERGIA S.p.A. | 19.377 | 20.381
NordCom S.p.A. | 7.155 | 8.258
FNM Autoservizi S.p.A. | 2.782 | 4.011
FNMPAY S.p.A. | 949 | 2.931
FNM Power S.r.l. | 1.491 | —
E-Vai S.r.l. | 1.473 | 109
NORD_ING S.r.l. | 780 | 719
Malpensa Distripark S.r.l. | — | 697
Martini Bus S.r.l. | — | 94
La Linea S.p.A. | — | 239
Enti aziendali | 3.491 | 6.916
Totale debiti | 298.258 | 153.011

Su tali conti correnti di corrispondenza vengono riconosciuti interessi attivi e passivi a tassi di
mercato (Nota 5 e Nota 12).
In relazione all’applicazione dell’IFRS 9, basato sul modello delle perdite attese (expected losses),
la Società considera le perdite attese lungo la vita dell’attività finanziaria ad ogni data di riferimento
del bilancio, a tal fine è stata effettuata la rettifica per impairment pari a 69 migliaia di Euro.
La variazione della voce è meglio analizzata per natura di componente nel rendiconto finanziario.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 309

NOTA 11 PATRIMONIO NETTO
La tabella fornisce la composizione del patrimonio netto al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre
2022, con indicazione della possibilità di utilizzo delle riserve.
(importi in migliaia di Euro)

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022 | Variazioni | Possibilità di utilizzo
Capitale Sociale | 230.000 | 230.000 | — |
Altre Riserve: |  |  |  |
– Riserva da sovrapprezzo azioni | 6.546 | 6.546 | — | A, B
– Fondo Contributi e liberalità | 1.078 | 1.078 | — | A, B, C
– Riserva avanzo di fusione | 165 | 165 | — | A, B, C
Totale Altre Riserve: | 7.789 | 7.789 | — |
Riserve di utili indivisi: |  |  |  |
– Riserva legale | 17.579 | 17.177 | 402 | A, B
– Riserva avanzo di scissione | 2.832 | 2.832 | — | A, B, C
– Riserva straordinaria | 97.426 | 97.426 | — | A, B, C
– FTA IFRS 9 | (575) | (575) | — |
– Utili portati a nuovo | 48.179 | 50.553 | (2.374) | A, B, C
Totale Riserve di utili indivisi: | 165.441 | 167.413 | (1.972) |
Riserva di Utili/(Perdite) attuariali | (122) | (106) | (16) |
Utile dell'esercizio | 14.237 | 8.031 | 6.207 |
Totale | 417.345 | 413.127 | 4.219 |

Legenda: A = per aumento di capitale - B = per copertura perdite - C = per distribuzione ai soci
Il patrimonio netto ha subito la seguente movimentazione nel corso degli esercizi 2022 e 2023:
(importi in migliaia di Euro)

Descrizione | Capitale sociale | Riserva da sovrappre zzo azioni | Fondo contributi e liberalità | Riserva avanzo di fusione | Riserva Legale | Riserva avanzo di scissione | Riserva straordi naria | Utili/ Perdite portate a nuovo | Riserva utile/ perdita attuariale | Risultato esercizio | Totale
Saldo 01.01.2022 | 230.000 | 6.546 | 1.078 | 165 | 16.907 | 2.832 | 96.851 | 45.415 | (177) | 5.408 | 405.025
Destinazione utile 2021 |  |  |  |  | 270 |  |  | 5.138 |  | (5.408) | —
Riserva utile/ perdita attuariale |  |  |  |  |  |  |  |  | 71 |  | 71
Utile dell'esercizio |  |  |  |  |  |  |  |  |  | 8.031 | 8.031
Saldo 31.12.2022 | 230.000 | 6.546 | 1.078 | 165 | 17.177 | 2.832 | 96.851 | 50.553 | (106) | 8.031 | 413.127
Destinazione utile 2022 |  |  |  |  | 402 |  |  | 7.629 |  | (8.031) | —
Distribuzione dividendi |  |  |  |  |  |  |  | (10.003) |  |  | (10.003)
Riserva utile/ perdita attuariale |  |  |  |  |  |  |  |  | (16) |  | (16)
Utile dell'esercizio |  |  |  |  |  |  |  |  |  | 14.237 | 14.237
Saldo 31.12.2023 | 230.000 | 6.546 | 1.078 | 165 | 17.579 | 2.832 | 96.851 | 48.179 | (122) | 14.237 | 417.345

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 310

Capitale sociale
Il capitale sociale al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre 2022 ammonta a Euro 230.000.000, è
interamente versato ed è costituito da 434.902.568 azioni ordinarie, senza indicazione del valore
nominale.
Riserva da sovrapprezzo azioni e Fondi contributi e liberalità
Tali riserve rimangono invariate rispetto all’esercizio precedente.
Riserva avanzo di fusione
In questa voce di bilancio è stato contabilizzato, ai sensi dell’art. 2504-bis, comma 4, del Codice
civile, l’avanzo derivante dall'operazione di fusione per incorporazione della controllata Interporti
Lombardi S.p.A., conclusasi nel mese di ottobre 2008; tale avanzo di fusione risultava dalla
differenza tra il patrimonio netto dell’incorporata, pari a 665 migliaia di Euro, e il valore della
partecipazione detenuta da FNM in Interporti Lombardi S.p.A., pari a 500 migliaia di Euro. Tale
riserva è rimasta invariata rispetto all’esercizio precedente.
Riserva legale
La voce si incrementa per la destinazione del risultato dell'esercizio 2022. Al riguardo giova
evidenziare che, l’Assemblea degli Azionisti, in data 21 aprile 2023, ha approvato il bilancio
d'esercizio della Società al 31 dicembre 2022 e ha deliberato di destinare l’utile di esercizio come
segue:
– Euro 401 migliaia di Euro a riserva legale;
– Euro 7.629 migliaia di Euro a distribuzione del dividendo ordinario agli Azionisti.
Inoltre, al fine di assicurare una remunerazione di Euro 0,0230 per ciascuna azione ordinaria in
circolazione l'Assemblea ha deliberato di integrare il dividendo per 2.374 migliaia di Euro
utilizzando le riserve di utili portati a nuovo. Considerando anche tale importo distribuito il
dividendo complessivo è risultato pari a 10.003 migliaia di Euro.
Riserva avanzo di scissione
Nel corso dell’esercizio 2010 è stata data esecuzione all’operazione di scissione di
FERROVIENORD a favore di FNM con riferimento al compendio scisso rappresentato per l’attivo
dalla partecipazione posseduta nel capitale sociale della società DB Cargo Italia S.r.l. (40%) e per il
passivo in quota parte della posta del patrimonio netto costituita da “Utili portati a nuovo”, pari ad
Euro 3.066.706. L’operazione di scissione ha determinato la diminuzione del patrimonio netto di
FERROVIENORD da Euro 53.022.518 ad Euro 49.955.812, con una riduzione pari al 5,7838%;
pertanto il valore di iscrizione a bilancio della partecipazione in FERROVIENORD è stato ridotto
della stessa percentuale, operando una svalutazione di Euro 234.548. La differenza tra il valore di
iscrizione della partecipazione in DB Cargo Italia S.r.l. e la diminuzione del valore di iscrizione
della partecipazione in FERROVIENORD, pari ad Euro 2.832.158, è stata pertanto rilevata nella
riserva di patrimonio netto in commento. Tale riserva è rimasta invariata rispetto all’esercizio
precedente.
Riserva straordinaria
Rimane invariata rispetto al precedente esercizio.
Utili portati a nuovo
Diminuisce per effetto della distribuzione dei dividendi distribuiti, come già commentato alla voce
“Riserva legale”.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 311

Riserva utile/perdita attuariale
La voce si riferisce all’ammontare cumulato al 31 dicembre 2023 degli utili e perdite attuariali da
valutazione del TFR, al netto dell’effetto fiscale correlato, in accordo con le disposizioni dello IAS
19.
NOTA 12 DEBITI VERSO BANCHE CORRENTI E NON CORRENTI
I debiti verso banche sono così dettagliati al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre 2022:

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Finanziamento BEI | 16.792.752 | 8.387.927 | 25.180.679
Debiti verso banche | 16.792.752 | 8.387.927 | 25.180.679

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Finanziamento BEI | 25.130.708 | 8.315.157 | 33.445.865
Debiti verso banche | 25.130.708 | 8.315.157 | 33.445.865

La voce “Finanziamento BEI” è interamente attribuibile all’erogazione del finanziamento
sottoscritto tra la Società e Banca Europea degli Investimenti in data 21 dicembre 2017, per un
importo totale massimo di 50 milioni di Euro. Il finanziamento ha l’obiettivo di garantire la
copertura finanziaria dell’investimento di complessivi 95,1 milioni di Euro, relativo all’acquisto di
9 elettrotreni a 6 casse da utilizzare per lo sviluppo ed il potenziamento dei servizi transfrontalieri
connessi all’apertura del tunnel di base del Monte Ceneri.
Il finanziamento è stato interamente erogato nel corso del 2020. In particolare, in data 20 marzo
2020 è stata erogata la prima tranche per 10 milioni di Euro e, in data 12 ottobre 2020 la seconda
tranche, per 40 milioni di Euro. La prima tranche del finanziamento prevede un tasso fisso dello
0,377%, con durata sei anni e piano di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima scadenza
1° febbraio 2021. La seconda tranche del finanziamento prevede un tasso fisso dello 0,446%, con
durata sei anni e piano di rimborso previsto in rate annuali costanti con prima scadenza 12 ottobre
2021.
Entrambe le rate in scadenza nell'esercizio, pari a 8.315 migliaia di Euro, sono state rimborsate.
Il contratto prevede, a decorrere dalla data di monitoraggio del 31 dicembre 2021, i covenants
finanziari, calcolati sul bilancio consolidato del Gruppo (annuale e semestrale):
– PFN/Patrimonio netto ≤ 3,0 alle date di calcolo del 31 dicembre 2023 e del 30 giugno 2024,
≤ 2,5 per le date di calcolo successive;
– PFN/EBITDA ≤ 5,85;
– EBITDA/Oneri finanziari ≥ 5,77.
Alla data di chiusura del 31 dicembre 2023, sulla base dei dati disponibili, tali covenants risultano
rispettati.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 312

Si ricorda peraltro che, oltre alla sopracitata operazione di rifinanziamento, la Società dispone di un
liquidity headroom pari a circa 120 milioni di Euro di linee uncommitted, che assicurano un
adeguato margine di flessibilità finanziaria.
Si rimanda al paragrafo 8.2. della relazione sulla gestione per un’informativa dettagliata della
struttura finanziaria della Società.
NOTA 13 PRESTITO OBBLIGAZIONARIO, DEBITI FINANZIARI E PASSIVITA'
PER LEASING CORRENTI E NON CORRENTI
Nelle seguenti tabelle sono evidenziate le voci relative a “Debiti finanziari” al 31 dicembre 2023 e
al 31 dicembre 2022:

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Prestito Obbligazionario | 645.847.833 | 961.242 | 646.809.075
Debiti conti correnti verso terzi | — | 2.988.257 | 2.988.257
Debiti per contratti di leasing | 2.186.636 | 2.127.340 | 4.313.976
Debiti finanziari | 648.034.469 | 6.076.839 | 654.111.308
Debiti conti correnti verso correlate | — | 295.269.423 | 295.269.423
Debiti per contratti di leasing | 365.187 | 167.455 | 532.642
Debiti finanziari verso parti correlate (Nota 34) | 365.187 | 295.436.878 | 295.802.065
Totale | 648.399.656 | 301.513.717 | 949.913.373

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Prestito Obbligazionario | 644.397.343 | 961.644 | 645.358.987
Debiti conti correnti verso terzi | — | 4.969.451 | 4.969.451
Debiti per contratti di leasing | 2.963.450 | 1.626.657 | 4.590.107
Ratei per interessi su debiti finanziari | — | 49.009 | 49.009
Debiti finanziari | 647.360.793 | 7.606.761 | 654.967.554
Debiti conti correnti verso correlate | — | 148.041.966 | 148.041.966
Debiti per contratti di leasing | 442.912 | 642.746 | 1.085.658
Debiti finanziari verso parti correlate (Nota 34) | 442.912 | 148.684.712 | 149.127.624
Totale | 647.803.705 | 156.291.473 | 804.095.178

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 313

La scadenza della componente non corrente è di seguito riportata:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Tra 1 e 2 anni | 2.058.604 | 2.050.236
Tra 2 e 5 anni | 646.254.398 | 645.635.634
Oltre 5 anni | 86.654 | 117.835
Totale | 648.399.656 | 647.803.705

In data 13 ottobre 2021 la Società ha concluso il collocamento di un prestito obbligazionario non
convertibile c.d. senior unsecured per 650 milioni di Euro, con durata 5 anni. Il prestito
obbligazionario rappresenta l’emissione inaugurale nell’ambito del programma di emissione di
prestiti obbligazionari non convertibili a medio termine (Euro Medium Term Note Programme, il
“Programma EMTN”) fino a 1 miliardo di Euro, la cui costituzione è stata approvata dal Consiglio
di Amministrazione di FNM in data 16 settembre 2021.
Il prestito obbligazionario è quotato presso il mercato regolamentato della Borsa Irlandese –
Euronext Dublin. L’emissione è stata regolata in data 20 ottobre 2021.
I titoli sono stati collocati ad un prezzo di emissione pari a 99,824% con tasso fisso con una cedola
annuale di 0,75% e un rendimento annuo pari allo 0,786%, corrispondente ad uno spread di 88 punti
base rispetto al tasso di riferimento mid-swap. Ai titoli rappresentativi del prestito obbligazionario è
stato attribuito un rating Baa3 da parte di Moody’s e BBB da parte di Fitch, in linea con quelli
dell’emittente. Il prestito obbligazionario non è soggetto a covenants.
I proventi del prestito obbligazionario sono stati utilizzati per il pagamento anticipato e per l' intero
importo dell’indebitamento assunto in relazione all’acquisizione di Milano Serravalle – Milano
Tangenziali S.p.A. e, per la parte rimanente, per mantenere idonei livelli di liquidità per far fronte
alle esigenze operative e agli investimenti.
Il fair value del Prestito Obbligazionario è pari a circa 600 milioni di Euro al 31 dicembre 2023.
La voce “Debiti conti correnti verso terzi” si riferisce ai conti corrente di corrispondenza del cash
pooling con i vari Enti aziendali (Cassa Integrativa FNM per 2.899 migliaia di Euro ed il Circolo
Ricreativo Aziendale FNM per 89 migliaia di Euro).
La voce “Debiti conti correnti verso correlate” si riferisce ai conti corrente di corrispondenza del
cash pooling con le società partecipate, di cui principalmente 166.616 migliaia di Euro verso
FERROVIENORD, 94.144 migliaia di Euro verso MISE, 19.377 migliaia di Euro verso NORD
ENERGIA, 7.155 migliaia di Euro verso NordCom, 2.782 migliaia di Euro verso FNMA, 1.491
migliaia di Euro verso FNM Power e 1.473 migliaia di Euro verso E-Vai S.r.l.. La variazione
dell'esercizio è principalmente attribuibile al diverso saldo della controllata FERROVIENORD.
I debiti per contratti di leasing sono tutti relativi all’applicazione dell’IFRS 16.
Il valore dei canoni contabilizzati a conto economico per contratti low value e short term è pari a 80
migliaia di Euro.
Di seguito viene fornito il dettaglio per scadenza dei pagamenti minimi futuri di leasing e la
riconciliazione con il relativo valore attuale, pari al debito iscritto in bilancio:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 314

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Pagamenti minimi futuri | Valore attuale pagamenti minimi | Pagamenti minimi futuri | Valore attuale pagamenti minimi
Meno di 1 anno | 2.363.754 | 4.846.618 | 2.303.143 | 5.675.765
1 - 5 anni | 2.485.072 |  | 3.361.290 |
Più di 5 anni | 108.647 |  | 119.049 | —
Totale | 4.957.473 | 4.846.618 | 5.783.482 | 5.675.765
Interessi passivi futuri | (110.855) |  | (107.717) |
Valore attuale dei debiti relativi ai leasing finanziari | 4.846.618 | 4.846.618 | 5.675.765 | 5.675.765

La revisione dei tassi relativi ai debiti verso terzi per leasing, esposti al rischio di tasso di interesse,
avviene in un periodo temporale inferiore ai 12 mesi.
I tassi effettivi di interesse alle date di bilancio sono di seguito riportati:

Descrizione | 2023 | 2022
Debiti per contratti di leasing | 0,982% - 5,23% | 0,98 %
Debiti per cash pooling | 1,391 % | 0,090 %
Debito verso obbligazionisti | 0,9821 % | 0,9820 %

I tassi per le passività per contratti di leasing sono stati determinati sulla base dei tassi di
finanziamento marginale della Società.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 315

NOTA 14 POSIZIONE FINANZIARIA NETTA
Di seguito si espone la composizione dell’indebitamento finanziario netto al 31 dicembre 2023 e
2022 secondo richiamo di informativa CONSOB 5/21 del 29 aprile 2021, che sostituisce la
Comunicazione CONSOB 6064293 del luglio 2006, e le relative note che riconducono ai dati della
Situazione Patrimoniale – Finanziaria:
(in migliaia di Euro)

Descrizione | 31.12.2023 | 31.12.2022 | Note
| Totale | Di cui: | Totale | Di cui: |
| parti correlate | parti correlate |
A. Disponibilità Liquide | 268.892 |  | 115.753 |  | 10
B. Mezzi equivalenti a disponibilità liquide | — |  | — |  |
C. Altre attività finanziarie correnti |  |  |  |  |
D. Liquidità (A+B+C) | 268.892 | — | 115.753 | — |
E. Debito finanziario corrente | (298.258) | (295.270) | (153.012) | (148.042) | 12 - 13
F. Parte corrente del debito finanziario non corrente | (11.644) | (167) | (11.595) | (643) | 12 - 13
G. Indebitamento finanziario corrente (E+F) | (309.902) | (295.437) | (164.607) | (148.685) |
H. Indebitamento finanziario corrente netto (G -D) | (41.010) | (295.437) | (48.854) | (148.685) |
I. Debito finanziario non corrente | (19.345) | (365) | (28.537) | (443) | 12 - 13
J. Strumenti di debito | (645.848) |  | (644.397) |  |
K. Debiti commerciali e altri debiti non correnti | — | — | — | — |
L. Indebitamento finanziario non corrente (I+J+K) | (665.193) | (365) | (672.934) | (443) |
M. Totale Indebitamento finanziario (H+L) | (706.203) | (295.802) | (721.788) | (149.128) |

Poiché la Posizione Finanziaria Netta non è una misura la cui determinazione è regolamentata dai principi contabili di riferimento della Società, il
criterio di determinazione della stessa applicato dalla Società potrebbe non essere omogeneo con quello adottato da altre società, ed è pertanto non
comparabile.
Il debito finanziario corrente comprende il saldo dei conti di corrispondenza in cash pooling verso
le società controllate ed in joint ventures e verso gli Enti aziendali per un totale di 298.258 migliaia
di Euro (152.798 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022) (Nota 13).
La voce "F. Parte corrente del debito finanziario non corrente" include la quota corrente dei debiti
per contratti di leasing pari a 2.295 migliaia di Euro (Nota 13), i debiti verso banche (Nota 12) per
8.388 migliaia di Euro e i ratei sul prestito obbligazionario per 961 migliaia di Euro.
La voce "I. Debito finanziario non corrente" include principalmente la quota non corrente
dell'indebitamento bancario, pari a 16.793 migliaia di Euro e la quota non corrente dei debiti per
contratti di leasing (Nota 13).
Per quanto riguarda l’indebitamento finanziario indiretto si rinvia alla Nota 19 per gli
accantonamenti rilevati in bilancio e si riportano di seguito gli impegni definitivi al 31 dicembre
2023 che obbligano la Società ad acquisire o a costruire un’attività nei prossimi 12 mesi:

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 316

Descrizione | Importo
Investimenti in materiale rotabile con fondi propri | 96.874
Altri investimenti | 838
Totale | 97.712

NOTA 15 ALTRE PASSIVITÀ CORRENTI E NON CORRENTI
Nelle seguenti tabelle si evidenzia la composizione della voce al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre
2022:

Descrizione | 31/12/2023
Non Correnti | Correnti | Totale
Personale | — | 4.044.847 | 4.044.847
Contributi c/capitale | 1.188.269 | 48.251 | 1.236.520
Istituti di previdenza |  | 1.294.932 | 1.294.932
Enti Aziendali |  | 53.483 | 53.483
Depositi cauzionali | 14.769 |  | 14.769
Altri | 1.237.230 | 401.611 | 1.638.841
Altre passività | 2.440.268 | 5.843.124 | 8.283.392
FNM Autoservizi S.p.A. |  | 1.415.071 | 1.415.071
E-Vai S.r.l. |  | 705.005 | 705.005
FNMPAY S.p.A. |  | 490.252 | 490.252
Malpensa Intermodale S.r.l. |  | 211.595 | 211.595
Enti Aziendali |  | 191.119 | 191.119
Malpensa Distripark S.r.l. |  | 114.398 | 114.398
NORD ENERGIA S.p.A. |  | 88.565 | 88.565
Trenord S.r.l. |  | 54.874 | 54.874
Nord_Ing S.r.l. |  | 50.099 | 50.099
NordCom S.p.A. |  | 27.791 | 27.791
ATV S.r.l. |  | 13.500 | 13.500
FNM Power S.p.A. |  | 11.507 | 11.507
Milano Serravalle Engineering S.r.l. |  | 58.022 | 58.022
Contributi c/capitale Regione Lombardia | 3.641.021 | 145.640 | 3.786.661
Altre passività verso parti correlate (Nota 34) | 3.641.021 | 3.577.438 | 7.218.459
Totale | 6.081.289 | 9.420.562 | 15.501.851

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 317

Descrizione | 31/12/2022
Non Correnti | Correnti | Totale
Personale | 384.000 | 3.244.468 | 3.628.468
Contributi c/capitale | 1.020.520 | 39.251 | 1.059.771
Istituti di previdenza | — | 1.037.209 | 1.037.209
Enti Aziendali | — | 17.461 | 17.461
Depositi cauzionali | 16.319 |  | 16.319
Altri | 956.522 | 977.721 | 1.934.243
Altre passività | 2.377.361 | 5.316.110 | 7.693.471
FERROVIENORD S.p.A. | — | 99.593 | 99.593
FNM Autoservizi S.p.A. |  | 1.588.323 | 1.588.323
FNMPay |  | 432.397 | 432.397
DB Cargo Italia S.r.l. | — | — | —
Locoitalia Srl |  | — | —
Malpensa Intermodale | — | 276.129 | 276.129
Debiti verso Regione Lombardia |  | — | —
Enti Aziendali | — | 189.596 | 189.596
E-Vai S.r.l. | — | 225.102 | 225.102
Malpensa Distripark |  | 87.599 | 87.599
Trenord S.r.l. | — | 51.751 | 51.751
ATV | — | 13.500 | 13.500
FNM Power | — | 12.478 | 12.478
Nord_Ing S.r.l. | — | 35.748 | 35.748
NordCom SpA |  | 4.980 | 4.980
NORD ENERGIA SpA | — | 1.867 | 1.867
Contributi c/capitale Regione Lombardia | 3.786.661 | 436.099 | 4.222.760
Altre passività verso parti correlate (Nota 34) | 3.786.661 | 3.455.162 | 7.241.823
Totale | 6.164.022 | 8.771.272 | 14.935.294

Altre passività - Personale e istituti di previdenza
I debiti verso il personale si riferiscono alle competenze di dicembre 2023 liquidate in gennaio
2024, ai premi e alle ferie maturate e non godute mentre i debiti verso istituti di previdenza
riguardano contributi previdenziali, assistenziali e assicurativi relativi alle diverse categorie di
dipendenti e collaboratori.
Altre passività - Altri
La voce accoglie nelle altre passività non correnti, per 1.166 migliaia di Euro il risconto passivo
relativo ad oneri manutentivi futuri sul materiale rotabile di proprietà, a fronte di anticipi incassati
dai locatari.
Altre passività verso parti correlate – correnti
La voce comprende le poste derivanti dal Consolidato Fiscale per 3.056 migliaia di Euro (2.616
migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), principalmente verso FNM Autoservizi per 1.415 migliaia di
Euro (1.580 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), verso E-Vai per 705 migliaia di Euro (224
migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), verso FNMPAY per 463 migliaia di Euro (432 migliaia di
Euro al 31 dicembre 2022), verso Malpensa Intermodale per 212 migliaia di Euro (276 migliaia di
Euro al 31 dicembre 2022) e verso Malpensa Distripark per 98 migliaia di Euro (83 migliaia di Euro
al 31 dicembre 2022), relativo al riconoscimento alle controllate di un provento pari al 100% del

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 318

beneficio fiscale trasferito alla Capogruppo, in esecuzione di quanto previsto dall’accordo di
adesione al Consolidato Fiscale Nazionale.
La voce include inoltre i debiti verso le società controllate che si riferiscono agli importi derivanti
dall’IVA di Gruppo pari a 116 migliaia di Euro (31 migliaia di Euro al 31 dicembre 2022), in
particolare verso NORD_Ing, per 50 migliaia di Euro, verso FNMPAY per 28 migliaia di Euro,
verso Nord Energia per 21 migliaia di Euro e verso Malpensa Distripark per 17 migliaia di Euro.
Il saldo dei contributi percepiti al 31 dicembre 2022 a fronte degli investimenti effettuati nel corso
degli esercizi precedenti, ammonta a 4.807 migliaia di Euro (Nota 1). Tale importo è costituito da:
Contributi in conto capitale Regione Lombardia
I contributi in conto capitale sono stati erogati dalla Regione Lombardia per l’acquisto di n. 5
rotabili TAF, per la ristrutturazione dell’immobile sito in piazzale Cadorna e per la realizzazione del
museo “La civiltà di Golasecca”. La riduzione dell’esercizio è connessa al riconoscimento al conto
economico del contributo con le modalità enunciate nel principio contabile contributi pubblici, in
quota annua di 436 migliaia di Euro.
Contributi in conto capitale terzi
I contributi in conto capitale concernono i finanziamenti ricevuti nell’anno 2001 ai sensi della
Legge 270/97 dal Ministero dei Lavori Pubblici per la sistemazione della stazione di Milano
Cadorna, oltre ad un finanziamento ricevuta dall'UE su convogli TILO. La riduzione dell’esercizio
è connessa al riconoscimento al conto economico del contributo con le modalità enunciate nel
principio contabile contributi pubblici, in quota annua di 48 migliaia di Euro.
NOTA 16 TRATTAMENTO DI FINE RAPPORTO

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Valore attuale della passività TFR, calcolato sulla base di ipotesi demografiche e finanziarie | 977.480 | 1.135.579
Totale | 977.480 | 1.135.579

L’ammontare del costo iscritto a conto economico relativamente al trattamento di fine rapporto è
così composto:

Descrizione | 2023 | 2022
Costo servizi e interessi | 37.939 | 12.668
Totale | 37.939 | 12.668

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 319

Di seguito si illustra il movimento della passività relativa al trattamento di fine rapporto:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Debito di inizio anno | 1.135.579 | 1.315.626
Utili attuariali | 23.074 | (95.574)
Costo servizi e interessi | 37.939 | 12.668
Utilizzi/Trasferimenti | (219.112) | (97.141)
Debito di fine anno | 977.480 | 1.135.579

Le principali assunzioni attuariali sono state:

Descrizione | 2023 | 2022
Tasso di sconto | 3,10 | 3,70
Tasso annuo incremento retribuzioni | 1,00 | 1,00
Tasso annuo inflazione | 2,50 | 2,50
Tasso annuo incremento del TFR | 3,38 | 3,38

Il tasso annuo di attualizzazione, utilizzato per la determinazione del valore attuale
dell’obbligazione, è stato desunto dall’indice Iboxx Eurozone Corporate AA (3,1% al 31 dicembre
2023) secondo le disposizioni dell’ESMA.
Le assunzioni riguardanti le mortalità si basano sulle probabilità di morte della popolazione italiana
rilevate dall’ISTAT nell'anno 2000, distinte per età e sesso e ridotte del 25% per tenere conto in
media delle caratteristiche della collettività dei lavoratori attivi e della diminuzione della mortalità
verificatasi negli ultimi anni.
Di seguito si riporta l’analisi di sensitività effettuata sul tasso medio annuo di attualizzazione
inserito nel modello di calcolo, considerando come scenario base quello descritto più sopra e
aumentando e diminuendo il tasso medio annuo di attualizzazione di mezzo punto percentuale. I
risultati ottenuti sono sintetizzati nella tabella seguente:

Tasso annuao di attualizzazione | 1,25 % | -1,25%
Trattamento di fine rapporto | 912 | 1.050

Si rimanda al paragrafo “Poste soggette a significative assunzioni e stime” per le considerazioni
sulla natura estimativa della voce in esame.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 320

NOTA 17 DEBITI VERSO FORNITORI
I debiti verso fornitori al 31 dicembre 2023 e 2022 sono così composti:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Fornitori terzi | 16.185.252 | 21.193.325
Debiti verso fornitori | 16.185.252 | 21.193.325
Trenord S.r.l. | 9.784.463 | 10.718.649
NordCom S.p.A. | 3.790.437 | 2.473.019
Milano Serravalle-Milano Tangenziali S.p.A. | 268.551 | —
FERROVIENORD S.p.A. | 893.675 | 809.477
Malpensa Intermodale S.r.l. | 18.359 |
FNMPAY S.p.A. | 12.015 | 56.207
NORD_ING S.r.l. | 71.365 | 48.037
E-Vai S.r.l. | 61.867 | 38.375
FNM Autoservizi S.p.A. | 36.124 | 25.628
Malpensa Distripark S.r.l. | 924 |
NORD ENERGIA S.p.A. | — | 135
Debiti verso fornitori parti correlate (Nota 34) | 14.937.780 | 14.169.527
Totale | 31.123.032 | 35.362.852

I “Debiti verso fornitori terzi” diminuiscono per 5.008 migliaia di Euro in relazione ai pagamenti
effettuati nell’esercizio, in particolar modo verso fornitori per investimenti. I debiti verso i fornitori
di materiale rotabile al 31 dicembre 2023 ammontano a 6.328 migliaia di Euro (16.943 migliaia di
Euro al 31 dicembre 2022).
La voce “Debiti verso fornitori parti correlate” rimane sostanzialmente invariato rispetto al
precedente esercizio.
NOTA 18 DEBITI TRIBUTARI E DEBITI PER IMPOSTE CORRENTI
Si riferiscono ai debiti nei confronti dell'Amministrazione finanziaria per:

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
IRPEF dipendenti e collaboratori | 983.148 | 902.665
Ritenute da versare | 38.078 | 43.945
Imposte sostitutiva TFR | 1.785 | 4.563
Totale Debiti tributari | 1.023.011 | 951.173
IRAP | — | 345.178
IRES | 3.538.887 | 8.125.815
Totale Debiti per imposte | 3.538.887 | 8.470.993

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 321

Il decremento della voce "IRES", attribuibile al saldo del debito verso l'Erario per il Consolidato
fiscale di Gruppo, è relativo al maggiori acconti pagati dal Gruppo rispetto al precedente esercizio.
NOTA 19 FONDI RISCHI ED ONERI
I fondi per rischi ed oneri sono così composti:

Descrizione | Non correnti: costi futuri Affori | Correnti: personale | Correnti: rinnovo CCNL | Correnti: altri rischi | Totale
Saldo 01.01.2022 | 233.464 | 186.536 | 548.252 | 480.000 | 1.448.252
Incrementi |  |  | 134.505 | — | 134.505
Rilasci | — |  | — | (50.000) | (50.000)
Utilizzi |  | (186.536) | (682.757) | — | (869.293)
Saldo 31.12.2022 | 233.464 | — | — | 430.000 | 663.464
Incrementi |  |  | — | — | —
Rilasci |  |  | — | — | —
Utilizzi | — | — | — | (17.081) | (17.081)
Saldo 31.12.2023 | 233.464 | — | — | 412.919 | 646.383

Fondi rischi ed oneri – non correnti
L’importo di 234 migliaia di Euro, invariato rispetto all’esercizio precedente, riguarda la stima degli
oneri che la Società dovrà sostenere in relazione agli impegni assunti in relazione alla cessione delle
aree adiacenti la stazione di Milano Affori, attività connesse al Piano Integrato di Intervento, quali
bonifica terreni, realizzazione opere di urbanizzazione, spostamento della centrale trazione elettrica.
Fondi rischi ed oneri – correnti – altri rischi
Il fondo, attribuibile a oneri futuri da sostenere per contenziosi in essere, nell'esercizio è stato
utilizzato il fondo accantonato nei precedenti esercizi per 17 migliaia di Euro.
Si rimanda al paragrafo “Poste soggette a significative assunzioni e stime” per le considerazioni sui
processi estimativi sottostanti alla valutazione dei contenziosi e delle passività potenziali.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 322

CONTO ECONOMICO
NOTA 20 RICAVI DELLE VENDITE E DELLE PRESTAZIONI
La composizione dei ricavi può analizzarsi come segue:

Descrizione | 2023 | 2022
Proventi immobiliari | 395.042 | 574.096
Vendita spazi pubblicitari | — | 229.686
Altre prestazioni | 427.320 | —
Ricavi delle vendite e delle prestazioni di servizi | 822.362 | 803.782
Locazioni operative | 55.180.340 | 52.502.569
Servizi centrali a favore del gruppo | 24.571.947 | 25.140.283
Proventi immobiliari | 945.655 | 873.617
Ricavi delle vendite e delle prestazioni verso parti correlate (Nota 34) | 80.697.942 | 78.516.469
Totale | 81.520.304 | 79.320.251

Proventi immobiliari
Sono i ricavi realizzati verso imprese del gruppo FNM e verso terzi e riguardano esclusivamente i
proventi realizzati attraverso l’affitto di unità immobiliari. Il decremento dell'esercizio è
principalmente dovuto alle minori locazioni dei locali situati presso la stazione di Milano Cadorna.
Vendita spazi pubblicitari
La voce si riferiva ai ricavi derivanti dalle affissioni pubblicitarie esposte durante i lavori di ristrutturazione
della facciata dell'edificio sito in Piazzale Cadorna (MI).
Altre prestazioni
Nel 2023 sono stati rilevati i proventi derivanti dalla cessione a Ferrovie del Sud Est, per 427
migliaia di Euro, dell'accordo quadro sottoscritto con il fornitore Alstom per la fornitura di 2
convogli Idrogeno.
Locazioni operative – parti correlate
I ricavi per locazioni operative presentano un incremento netto di 2.678 migliaia di Euro dovuto
principalmente alle variazioni di seguito commentate:
– maggiori ricavi per noleggio a Trenord dei 9 convogli FLIRT TILO, immessi
progressivamente in servizio dal mese di dicembre 2020 fino ad agosto 2022, per 1.473
migliaia di Euro;
– maggiori ricavi per noleggio a Trenord dei 25 convogli TAF, per i quali sono state eseguite
le attività di revamping, per 1.065 migliaia di Euro;
– maggiori ricavi per noleggio delle locomotive 494 e DE520, a seguito del rinnovo
contrattuale, rispettivamente per 254 migliaia di Euro e per 64 migliaia di Euro;
– minori ricavi per noleggio dei convogli CSA, per 105 migliaia di Euro;
– minori ricavi per noleggio delle locomotive E483, per 46 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 323

Si riporta di seguito il dettaglio dei ricavi derivanti dalle locazioni suddivisi per flotta:
(in migliaia di Euro)

Descrizione | 2023 | 2022
n.10 TSR a 4 casse | 10.783 | 10.783
n.7 TSR a 6 casse | 9.765 | 9.765
n.10 CORADIA a 6 casse | 9.395 | 9.395
n.8 CSA | 3.771 | 3.876
n.9 FLIRT TILO | 9.486 | 8.013
n.25 TAF | 3.793 | 2.729
n.8 Loc. E 483 | 2.479 | 2.525
n.4 Loc. E494 TRAXX F140 DC3 | 1.891 | 1.637
n.14 Loc. DE520 | 1.633 | 1.569
n.2 TSR | 923 | 950
n.4 Loc. EFFISHUNTER EFF1000 | 894 | 894
n.1 Loc. ES64 F4 | 354 | 354
n.1 Autobus | 13 | 13
Totale | 55.180 | 52.503

I ricavi derivanti da locazioni operative verso parti correlate sono relativi ai contratti sotto elencati:

Locatario | Oggetto | Data inizio contratto | Data fine contratto
Trenord S.r.l. | n.25 TAF | 01/01/2024 | 31/11/2033
Trenord S.r.l. | n.4 Loc. DE 520 | 01/01/2021 | 01/12/2025
DB Cargo Italia S.r.l. | n.4 Loc. DE 520 | 01/01/2024 | 31/12/2027
DB Cargo Italia S.r.l. | n.4 Loc. DE 520 | 01/01/2024 | 31/12/2025
DB Cargo Italia S.r.l. | n.1 Loc. DE 520 | 01/01/2024 | 31/03/2024
DB Cargo Italia S.r.l. | n.1 Loc. DE 520 | 01/01/2024 | 31/01/2024
Captrain Srl | n.1 Loc. DE 520 | 01/02/2024 | 31/12/2024
DB Cargo Italia S.r.l. | n.1 Loc. ES64 F4 | 01/05/2008 | chiuso
DB Cargo Italia S.r.l. | n.4 Loc. E 483 | 01/01/2024 | 31/12/2024
DB Cargo Italia S.r.l. | n.4 Loc. E 483 | 01/01/2024 | 31/12/2030
DB Cargo Italia S.r.l. | n.4 Loc. E494 TRAXX F140 DC3 | 01/01/2023 | 31/12/2025
Trenord S.r.l. | n.2 Loc. DE 744 Effishunter | 20/11/2020 | 17/11/2030
Trenord S.r.l. | n.2 Loc. DE 744 Effishunter | 20/11/2020 | 22/02/2031
Trenord S.r.l. | n.3 FLIRT TILO | 18/06/2020 | 23/11/2032
Trenord S.r.l. | n.1 FLIRT TILO | 18/06/2020 | 22/12/2032
Trenord S.r.l. | n.1 FLIRT TILO | 18/06/2020 | 02/02/2033
Trenord S.r.l. | n.1 FLIRT TILO | 18/06/2020 | 05/05/2034
Trenord S.r.l. | n.2 TSR | 01/01/2024 | 30/11/2033
Trenord S.r.l. | n.8 CSA | 01/01/2024 | 30/11/2033
Trenord S.r.l. | n.10 CORADIA | 01/01/2024 | 30/11/2033
Trenord S.r.l. | n.7 TSR a 6 casse | 01/01/2024 | 30/11/2033
Trenord S.r.l. | n.10 TSR a 4 casse | 01/01/2024 | 30/11/2033

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 324

Di seguito viene fornito il dettaglio per scadenza dei canoni attivi minimi futuri delle locazioni
operative:

Descrizione | 2023 | 2022
Entro 1 anno | 55.298.861 | 55.875.309
Tra 2 e 5 anni | 77.047.750 | 49.511.647
Più di 5 anni | 96.440.958 | 10.380.000
Totale | 228.787.569 | 115.766.956

L'incremento dei canoni minimi futuri è connesso principalmente alla scadenza decennale dei
contratti attivi con Trenord, rinnovati a seguito della sottoscrizione del Contratto di Servizio tra
Trenord e Regione Lombardia per il periodo 2023 - 2033.
I ricavi da noleggio materiale rotabile includono i ricavi del sub-leasing delle locomotive E494 pari
a 1.891 migliaia di Euro.
Servizi centrali a favore del Gruppo
Gli importi riguardano prevalentemente le seguenti prestazioni di service rese a beneficio di
imprese del gruppo FNM: contabilità e bilancio, elaborazione paghe, acquisti, tesoreria, servizi
informatici connessi a SAP e coordinamento dell'attività di comunicazione.
Il decremento dell'esercizio pari a 568 migliaia di Euro è principalmente attribuibile al minor
riaddebbito di service parzialmente compensato dall' aumento del canone di riaddebito relativo a
progetti informatici.
NOTA 21 CONTRIBUTI
La composizione dei contributi può analizzarsi come segue:

Descrizione | 2023 | 2022
Altri contributi | 60.384 | 86.887
Contributi in conto capitale | 48.251 | 39.250
Contributi | 108.635 | 126.137
Contributi in conto capitale Regione Lombardia | 436.099 | 1.164.886
Contributi verso parti correlate (Nota 34) | 436.099 | 1.164.886
Totale | 544.734 | 1.291.023

Contributi in conto capitale Regione Lombardia
La voce comprende i contributi ricevuti per l’acquisto di treni ad alta frequentazione TAF (227
migliaia di Euro), per la realizzazione del terminal Cadorna (146 migliaia di Euro), nonché per la
realizzazione del museo “La Civiltà di Golasecca” (63 migliaia di Euro) (Nota 15).
La variazione dell'esercizio è ascrivibile all'azzeramento dei contributi ricevuti all'acquisto dei
convogli TAF, ripartiti linearmente lungo la vita utile dei convogli.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 325

Informazioni previste dall’articolo 1, commi 125 e seguenti, della legge 124/2017
Per quanto concerne le informazioni richieste dall’articolo 1, commi 125 e seguenti, della legge
124/2017, si evidenzia che non sono state percepite somme da pubbliche amministrazioni nel corso
dell’esercizio 2023.
Gli importi indicati nella tabella che segue sono relativi all’accredito al conto economico delle
quote di competenza dei contributi con le modalità enunciate nel principio contabile contributi
pubblici:

Soggetto erogante | Oggetto | Importo incassato | Importa competenza 2023
Regione Lombardia | PROGETTO MUSEALE - LA CIVILTA' DI GOLASECCA |  | 63.217

NOTA 22 ALTRI PROVENTI
La composizione degli altri proventi può analizzarsi come segue:

Descrizione | 2023 | 2022
Altri proventi | 472.571 | 437.478
Sopravvenienze | 238.740 | 136.620
Indennizzi assicurativi | 30.000 | 43.235
Plusvalenze attività materiali | — | 245.745
Altri proventi | 741.311 | 863.078
Proventi diversi con parti correlate | 2.982.602 | 2.760.628
Altri proventi verso parti correlate (Nota 34) | 2.982.602 | 2.760.628
Totale | 3.723.913 | 3.623.706

Plusvalenze attività materiali
Le plusvalenze realizzate nell'esercizio precedente sono attribuibili alla vendita della stazione di
Olgiate Comasco.
Indennizzi assicurativi
La voce in esame è principalmente costituita da rimborsi assicurativi per i compensi di alcuni legali
che supportano la Società in sinistri occorsi a locomotive.
Proventi diversi con parti correlate
La voce include principalmente i riaddebiti di costi del personale prestato a società del Gruppo e di
altri costi. L'incremento dell'esercizio è principalmente riconducibile al riaddebito dei maggiori
costi sostenuti per conto delle società partecipate.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 326

NOTA 23 COSTI PER SERVIZI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Consulenze | 2.169.401 | 2.972.820
Marketing e pubblicità | 1.431.034 | 1.323.278
Assicurazioni | 1.097.050 | 1.058.278
Spese per i dipendenti | 849.452 | 708.327
Collaborazioni coordinate e continuative | 719.257 | 672.750
Spese di pulizia | 220.765 | 223.569
Gestione automezzi | 341.974 | 251.901
Spese legali notarili e giudiziarie | 93.619 | 61.815
Organi sociali | 105.393 | 105.273
Prestazioni di terzi - Manutenzioni | 112.057 | 201.117
Prestazioni di terzi - Manutenzioni materiale rotabile | 5.960 | 46.445
Utenze | 105.073 | 94.266
Gestione immobili | 74.140 | 65.093
Altri oneri | 2.245.148 | 1.788.575
Costi per servizi | 9.570.323 | 9.573.507
Costi per servizi informatici | 7.902.027 | 6.444.040
Organi sociali | 1.178.299 | 1.161.352
Canoni locazioni immobili | 0 | 15.827
Prestazioni di terzi - Manutenzioni materiale rotabile | 0 | 2.920
Prestazioni diverse | 1.408.993 | 1.279.590
Costi per servizi verso parti correlate (Nota 34) | 10.489.319 | 8.903.729
Totale | 20.059.642 | 18.477.236

Costi per servizi – terzi
I costi per servizi verso terzi rimangono sostanzialmente invariati rispetto al precedente esercizio ed
evidenziano un decremento netto di 3 migliaia di Euro principalmente a causa delle variazioni di
seguito analizzate:
Consulenze
Nell' esercizio sono state sostenute minori consulenze, per 803 migliaia di Euro, in relazione alle
minori consulenze strategiche e per lo sviluppo dei progetti H2iseO e Fili.
Marketing e pubblicità
Nell' esercizio sono state sostenute maggiori spese di comunicazione istituzionale per 108 migliaia
di Euro principalmente attribuibili alla promozione del progetto Fili.
Spese per i dipendenti
Nell' esercizio sono stati sostenuti maggiori costi per 141 migliaia di Euro, principalmente relativi
alla formazione del personale, per 96 migliaia di Euro, e all' incremento dei buoni pasto, passati da
7 a 8 Euro, per 22 migliaia di Euro.
Altri Oneri
Nell'esercizio sono stati sostenuti maggiori costi per prestazioni varie per 475 migliaia di Euro.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 327

Costi per servizi – parti correlate
I costi per servizi verso parti correlate evidenziano un incremento netto di 1.586 migliaia di Euro. In
particolare aumentano gli oneri per i servizi informatici fatturati da NordCom (7.902 migliaia di
Euro) e aumentati rispetto al precedente esercizio per 1.458 migliaia di Euro, in relazione
all’incremento dei costi di informatica distribuita, per 777 migliaia di Euro, dei costi per canoni
SAP 4/HANA, per 340 migliaia di Euro, e dei canoni di progetto, per 318 migliaia di Euro.
Prestazioni diverse
La voce include importi disaggregati di diversa natura e singolarmente non rilevanti, principalmente
attribuibili a riaddebito di costi per personale distaccato (692 migliaia di Euro) e spese condominiali
(244 migliaia di Euro).
NOTA 24 COSTI PER IL PERSONALE
La composizione del costo del personale è così rappresentata:

Descrizione | 2023 | 2022
Salari e stipendi | 13.308.218 | 12.309.467
Contributi previdenziali | 3.988.085 | 3.061.186
Trattamento di quiescenza | 362.000 | 454.000
Altri costi | 950.701 | 851.952
Totale | 18.609.004 | 16.676.605

I costi del personale aumentano di 1.932 migliaia di Euro, in relazione alla diversa composizione
dell'organico medio aziendale, oltre che per l'incremento del numero medio di 11 unità.
La voce contributi previdenziali aumenta inoltre per effetto del riconoscimento, avvenuto
nell'esercizio 2022 e non nell'esercizio 2023, dell'indennità di recupero degli oneri di malattia per
gli anni 2015 - 2018, pari a 524 migliaia di Euro.
La Società applica il contratto di lavoro del settore autoferrotranvieri a tutti i dipendenti, ad
eccezione dei dirigenti, cui si applica il contratto dei dirigenti delle aziende industriali.
Si riporta di seguito il numero medio dei dipendenti per categoria dell’esercizio corrente e di quello
comparativo:

Descrizione | 2023 | 2022
Dirigenti | 26 | 21
Quadri | 54 | 54
Impiegati | 122 | 116
Totale | 202 | 191

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 328

NOTA 25 AMMORTAMENTI E SVALUTAZIONI
Nella seguente tabella viene evidenziata la composizione della voce in oggetto:

Descrizione | 2023 | 2022
Ammortamenti immateriali | 1.644.769 | 1.306.348
Ammortamenti materiali | 27.222.046 | 26.332.903
Ammortamento Diritto d'uso | 2.366.119 | 2.112.165
Svalutazione immobilizzazioni | 826.015 | 232.664
Totale | 32.058.949 | 29.984.080

Ammortamenti immateriali
La voce si riferisce principalmente all’ammortamento dei moduli SAP utilizzati nell’ambito
dell’attività di service amministrativo.
Ammortamenti materiali
La voce aumenta di 889 migliaia di Euro principalmente in relazione ai maggiori ammortamenti
relativi alle attività di revamping e refurbishment dei convogli TAF.
Ammortamento Diritto D’uso
Gli ammortamenti del diritto d’uso aumentano di 254 migliaia di Euro.
Svalutazione immobilizzazioni
L'importo è attribuibile all'adeguamento al valore di perizia del valore della locomotiva ES64 F4,
per 771 migliaia di Euro, nonché alla manutenzione ciclica di 1 rotabile TSR a 5 casse, per 55
migliaia di Euro.
NOTA 26 ALTRI COSTI OPERATIVI
Gli altri costi operativi sono analizzati nella tabella seguente:

Descrizione | 2023 | 2022
Contributi associativi | 935.597 | 992.140
Imposte e tasse | 375.286 | 346.932
Commissioni di Gestione Fondo CDP Infratech | 209.714 | —
Minusvalenza patrimoniali | 97.901 | 5.010
Sopravvenienze passive | 84.275 | 255.450
Giornali e riviste | 54.501 | 39.095
Altri oneri | 6.439 | 53.414
Altri costi operativi | 1.763.713 | 1.692.041
Altri oneri | 47.562 | 51.556
Altri costi operativi verso parti correlate (Nota 34) | 47.562 | 51.556
Totale | 1.811.275 | 1.743.597

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 329

La voce "Contributi associativi" comprende il contributo versato nell'esercizio alla Fondazione
"Centro nazionale per la mobilità sostenibile", pari a 400 migliaia di Euro.
La voce "Commissioni di gestione Fondo CDP Infratech" è la quota di gestione annuale del fondo
CDP Infratech (Nota 4).
La voce “Imposte e tasse” include i costi sostenuti dalla Società relativi all’Imposta Municipale
Unica, pari a 308 migliaia di Euro (277 migliaia di Euro nel 2021).
NOTA 27 DIVIDENDI
La composizione della voce viene di seguito dettagliata:

Descrizione | 2023 | 2022
Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. | 23.400.000 |
NORD ENERGIA S.p.A. | 2.761.023 | —
DB Cargo Italia S.r.l. | 920.000 |
Omnibus Partecipazioni S.r.l. | 900.000 | 900.000
Dividendi | 27.981.023 | 900.000

In data 19 aprile 2023 l’Assemblea dei Soci di Milano Serravalle - Milano Tangenziali S.p.A. ha
deliberato la distribuzione di un dividendo complessivo di Euro 23.400.000 interamente di
spettanza della Società.
In data 17 aprile 2023 l’Assemblea dei Soci di Nord Energia S.p.A. ha deliberato la distribuzione di
un dividendo complessivo di Euro 4.601.706; la quota di spettanza della Società ammonta ad Euro
2.761.023.
In data 21 dicembre 2023 tramite Proposta di Decisione dei Soci mediante consenso espresso per
iscritto i Soci di DB Cargo Italia S.r.l. hanno deliberato la distribuzione di un dividendo
complessivo di Euro 2.300.000; la quota di spettanza della Società ammonta ad Euro 920.000.
In data 19 aprile 2023 l’Assemblea dei Soci di Omnibus Partecipazioni S.r.l. ha deliberato la
distribuzione di un dividendo complessivo di Euro 1.800.000; la quota di spettanza della Società
ammonta ad Euro 900.000.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 330

NOTA 28 PROVENTI FINANZIARI
I proventi finanziari riguardano:

Descrizione | 2023 | 2022
Conti correnti bancari e depositi | 3.637.787 | 132.716
Plusvalenza cessione partecipazioni | 2.087.889 | —
Interessi rimborso credito per imposte | 172.891 | —
Altri | 17.372 | 46.692
Proventi finanziari | 5.915.939 | 179.408
Conti correnti infragruppo | 16.688 | 185
Altri proventi finanziari parti correlate | 262.529 | 163.780
Proventi finanziari verso parti correlate (Nota 34) | 279.217 | 163.965
Totale | 6.195.156 | 343.373

Gestione liquidità
La Società gestisce la liquidità di tutte le società del Gruppo mediante contratti di cash pooling ;
pertanto sui conti correnti di FNM risultano disponibilità derivanti anche dall’operatività delle
società partecipate.
I proventi finanziari maturati su conti correnti bancari sono aumentati per effetto sia della maggiore
liquidità media che del maggior tasso applicato che è passato dallo 0,087% al 2,010%.
La gestione della liquidità presenta – nel complesso – le seguenti risultanze:

Descrizione | 2023 | 2022
Proventi finanziari C/C bancari e depositi | 3.637.787 | 132.716
Proventi finanziari C/C infragruppo | 16.688 | 185
Oneri finanziari C/C infragruppo | (2.989.754) | (125.375)
Oneri finanziari C/C bancari e depositi | (69.772) | —
Totale | 594.949 | 7.526

Plusvalenza cessione partecipazioni
La plusvalenza da cessione partecipazioni è relativa alle cessioni delle partecipazioni in La Linea,
avvenuta in data 31 marzo 2023, per 1.437 migliaia di Euro, in NTT, avvenuta in data 16 gennaio
2023, per 50 migliaia di Euro.
Nell'esercizio è inoltre stato rilevato, per 600 migliaia di Euro, il conguaglio derivante dallo "Sconto
K2" riguardante la cessione della partecipazione detenuta in DB Cargo nell'esercizio 2010.
Altri proventi finanziari parti correlate
La voce include gli interessi sui finanziamenti (Nota 5) erogati alle società controllate e collegate
come di seguito dettagliati:
– per 169 migliaia di euro verso Busforfun.com;
– per 39 migliaia di euro verso Malpensa Distripark;
– per 32 migliaia di Euro verso La Linea;
– per 23 migliaia di Euro verso SportIT.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 331

Vengono di seguito riportati i tassi effettivi di rendimento:

Descrizione | 2023 | 2022
Finanziamento controllate e collegate | 1,50% - 7,861% | 1,50% - 4,376%
Crediti conti correnti vs controllate | 1,39 % | 0,07 %

NOTA 29 ONERI FINANZIARI
Gli oneri finanziari sono maturati in relazione a:

Descrizione | 2023 | 2022
Oneri finanziari su prestito obbligazionario | 6.325.088 | 6.314.369
Oneri finanziari su finanziamenti passivi | 145.651 | 185.020
Conti correnti bancari | 69.772 | —
Contratti passivi di leasing | 48.293 | 73.011
TFR | 37.939 | 12.668
Altri | 55.729 | 17.064
Oneri Finanziari | 6.682.472 | 6.602.132
Conti correnti infragruppo | 2.989.754 | 125.375
Contratti passivi di leasing | 6.690 | 13.205
Oneri finanziari verso parti correlate (Nota 34) | 2.996.444 | 138.580
Totale | 9.678.916 | 6.740.712

Oneri finanziari su prestito obbligazionario
La voce accoglie gli oneri finanziari relativi al prestito obbligazionario (Nota 13) emesso in data 20
ottobre 2021, calcolati in applicazione del costo ammortizzato ad un tasso di interesse effettivo
dello 0,982% (tasso nominale dello 0,75%).
In data 20 ottobre 2023 è stata pagata la seconda cedola di interessi pari a 4.875 migliaia di Euro.
Oneri finanziari su finanziamenti passivi
La voce accoglie gli oneri finanziari relativi al finanziamento sottoscritto tra la Società e Banca
Europea degli Investimenti, in data 21 dicembre 2017, per un importo di 50 milioni di Euro, e
calcolati al tasso di interesse effettivo in applicazione del costo ammortizzato pari allo 0,422%,
sulla prima tranche di 10 milioni di Euro, e dello 0,4893%, sulla seconda tranche di 40 milioni di
Euro, per un importo complessivo pari a 146 migliaia di Euro.
Contratti passivi di leasing
I contratti passivi di leasing sono attribuibili all’applicazione dell’IFRS 16.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 332

Conti correnti infragruppo
L'incremento degli oneri finanziari verso parti correlate è principalmente connesso alla diversa
esposizione a debito verso le partecipate oltre che per l'incremento del tasso medio di
remunerazione del capitale (0,082% come allo 0,004% del 2021).
NOTA 30 IMPOSTE SUL REDDITO
Si evidenziano gli importi relativi ad imposte correnti e alla fiscalità differita:
(migliaia di Euro)

Descrizione | 2023 | 2022
Totale | IRES | IRAP | Totale | IRES | IRAP
Correnti | (2.903) | (2.055) | (848) | (4.430) | (3.358) | (1.072)
Imposte esercizi precedenti | 664 | — | 664 | 454 |  | 454
Netto Anticipate | 744 | 604 | 140 | 2.037 | 1.272 | 765
Totale | (1.495) | (1.451) | (44) | (1.939) | (2.086) | 147

Le imposte diminuiscono di 444 migliaia di Euro principalmente in relazione al beneficio, pari a
634 migliaia di Euro, derivante dal rimborso delle deduzioni da cuneo fiscale non dedotte nel 2008.
Dal 2021 FNM possiede i requisiti di legge che la qualificano come holding industriale ex art. 162-
bis del TUIR. Tale qualificazione è rilevante, in particolare, ai fini della determinazione della base
imponibile IRAP e della relativa aliquota applicabile e dell’assoggettamento agli obblighi di
comunicazione all’Anagrafe tributaria.
IRES - Riconciliazione tra aliquota ordinaria ed aliquota effettiva

Descrizione | 2023 | 2022
Aliquota IRES applicabile | 24,00 % | 24,00 %
Svalutazioni indeducibili | 33,59 % | 4,90 %
Imposte indeducibili | — % | -4,38 %
Altri costi indeducibili | 4,19 % | 16,23 %
Spese non dedotte in precedenza | -3,10 % | -3,38 %
Quota dividendi non imponibile | -40,55 % | -1,98 %
Deduzione ACE | -4,69 % | -7,17 %
IRAP deducibile | -0,37 % | -0,23 %
Imposte differite | -3,84 % | -12,26 %
Aliquota effettiva | 9,22 % | 15,73 %

NOTA 31 RISULTATO DA OPERAZIONI DISCONTINUE
Non si sono rilevate operazioni discontinue, come nell’esercizio precedente.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 333

NOTA 32 ALTRE COMPONENTI DEL CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO
A partire dalla redazione del bilancio separato al 31 dicembre 2011, gli utili/(perdite) attuariali non
vengono iscritti nel conto economico, ma contabilizzati in apposita riserva di patrimonio netto, al
netto dell’effetto fiscale, concorrendo al conto economico complessivo.
La composizione della voce è di seguito dettagliata:

Descrizione | 2023 | 2022
Utile/(perdita) attuariale | (23.074) | 95.574
Effetto fiscale | 6.823 | (24.162)
Totale | (16.251) | 71.412

NOTA 33 CATEGORIE DI ATTIVITÀ E PASSIVITÀ FINANZIARIE ESPOSTE IN
BILANCIO
In conformità a quanto richiesto dal principio finanziario IFRS 7 nelle tabelle che seguono sono
fornite le informazioni relative alle categorie di attività e passività finanziarie della Società, in
essere al 31 dicembre 2023 e al 31 dicembre 2022.

Importi in migliaia di Euro | Note | Valore di bilancio al 31/12/2023 | Attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | Attività finanziarie al FV a conto economico | Attività finanziarie al FV a OCI | Passività finanziarie al costo ammortizzato
ATTIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 5 | 5.165.833 | 5.165.833 |  |  |
Altre Attività | 8 | 353.067 | 353.067 |  |  |
ATTIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |
Crediti Commerciali | 7 | 49.257.484 | 49.257.484 |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 5 | 3.121.380 | 3.121.380 |  |  |
Altre Attività | 8 | 15.431.876 | 15.431.876 |  |  |
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 9 | 268.891.516 | 268.891.516 |  |  |
PASSIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |
Debiti verso Banche | 12 | 16.792.752 |  |  |  | 16.792.752
Prestito obbligazionario | 13 | 645.847.833 |  |  |  | 645.847.833
Passività per leasing | 13 | 2.551.823 |  |  |  | 2.551.823
Altre passività | 15 | 6.081.289 |  |  |  | 6.081.289
PASSIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |
Debiti verso Banche | 12 | 8.387.927 |  |  |  | 8.387.927
Prestito obbligazionario | 13 | 961.242 |  |  |  | 961.242
Debiti finanziari | 13 | 298.257.680 |  |  |  | 298.257.680
Passività per leasing | 13 | 2.294.795 |  |  |  | 2.294.795
Debiti verso fornitori | 17 | 31.123.032 |  |  |  | 31.123.032
Altre passività | 15 | 9.420.562 |  |  |  | 9.420.562

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 334

Importi in migliaia di Euro | Note | Valore di bilancio al 31/12/2022 | Attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | Attività finanziarie al FV a conto economico | Attività finanziarie al FV a OCI | Passività finanziarie al costo ammortizzato
ATTIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 5 | 9.646.750 | 9.646.750 |  |  |
Altre Attività | 8 | 651.001 | 651.001 | — |  |
ATTIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |
Crediti Commerciali | 7 | 29.358.688 | 29.358.688 |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato | 5 | 1.932.494 | 1.932.494 |  |  |
Altre Attività | 8 | 19.439.024 | 19.439.024 |  |  |
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 9 | 115.752.945 | 115.752.945 |  |  |
PASSIVITA' NON CORRENTI |  |  |  |  |  |
Debiti verso banche |  | 25.130.708 |  |  |  | 25.130.708
Prestito obbligazionario | 12 | 644.397.343 |  |  |  | 644.397.343
Passività per leasing | 13 | 3.406.362 |  |  |  | 3.406.362
Altre passività | 15 | 6.164.022 |  |  |  | 6.164.022
PASSIVITA' CORRENTI |  |  |  |  |  |
Debiti verso banche | 12 | 8.315.157 |  |  |  | 8.315.157
Prestito obbligazionario | 13 | 961.644 |  |  |  | 961.644
Debiti finanziari | 13 | 153.060.426 |  |  |  | 153.060.426
Passività per leasing | 13 | 2.269.403 |  |  |  | 2.269.403
Debiti verso fornitori | 17 | 35.362.852 |  |  |  | 35.362.852
Altre passività | 15 | 8.771.272 |  |  |  | 8.771.272

NOTA 34 OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
FNM S.p.A. è controllata dalla Regione Lombardia che detiene il 57,57%; il 14,74% è detenuto da
Ferrovie dello Stato S.p.A. e il rimanente è quotato al mercato Standard Classe 1 della Borsa di
Milano.
Pertanto tutte le transazioni avvenute con la Regione Lombardia vengono riepilogate nell'ambito
delle Parti Correlate; in questo ambito rientrano inoltre le transazioni avvenute con società sulle
quali la Società esercita un controllo congiunto e con società collegate.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 335

Le transazioni con Parti Correlate sono sintetizzate nel seguente prospetto:

2023 | Note | Totale | Totale Parti correlate | Di cui: Control- lante | Di cui: Control- late | Di cui: Joint Venture | Di cui: Collegate | Di cui: Manage- ment | Incidenza %
STATO PATRIMONIALE |  |  |  |  |  |  |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato non correnti | 5 | 5.165.833 | 5.165.833 | — | 1.840.833 | — | 3.325.000 | — | 100,0 %
Crediti commerciali | 7 | 49.257.484 | 47.388.387 | — | 12.645.046 | 33.829.706 | 913.635 |  | 96,2 %
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato correnti | 5 | 3.121.380 | 3.121.380 | — | 1.174.461 | 48 | 1.946.871 |  | 100,0 %
Altre Attività | 8 | 15.431.876 | 10.192.242 | — | 10.034.225 | 168.122 | (10.105) |  | 66,0 %
Passività per leasing non correnti | 13 | 2.551.823 | 365.187 |  | 330.464 | 34.723 |  |  | 14,3 %
Altre passività non correnti | 15 | 6.081.289 | 3.641.021 | 3.641.021 | — | — | — |  | 59,9 %
Debiti finanziari correnti | 13 | 298.257.680 | 295.269.423 | — | 268.234.261 | 26.532.162 | 503.000 |  | 99,0 %
Passività per leasing correnti | 13 | 2.294.795 | 167.455 |  | 108.365 | 59.090 |  |  | 7,3 %
Debiti verso fornitori | 17 | 31.123.032 | 14.937.780 | — | 1.362.880 | 13.574.900 | — |  | 48,0 %
Altre passività correnti | 15 | 9.420.562 | 3.577.438 | 145.641 | 3.069.448 | 171.230 | 191.119 |  | 38,0 %
CONTO ECONOMICO |  |  |  |  |  |  |  |  |
Ricavi delle vendite e della prestazioni | 20 | 81.520.304 | 80.697.942 | — | 16.229.894 | 58.279.322 | 6.188.726 |  | 99,0 %
Contributi | 21 | 544.734 | 436.099 | 436.099 |  |  |  |  | 80,1 %
Altri proventi | 22 | 3.723.913 | 2.982.602 |  | 1.369.840 | 891.359 | 721.403 |  | 80,1 %
Costi per servizi | 23 | (20.059.642) | (10.489.319) | — | (1.266.233) | (8.044.787) | — | (1.178.299) | 52,3 %
Altri costi operativi | 26 | (1.811.275) | (47.562) | — | (3.194) | (34.607) | (9.759) |  | 2,6 %
Dividendi | 27 | 27.981.023 | 27.981.023 | — | — | 27.061.023 | 920.000 |  | 100,0 %
Proventi finanziari | 28 | 6.195.156 | 279.217 |  | 87.551 | 48 | 191.618 |  | 4,5 %
Oneri finanziari | 29 | (9.678.916) | (2.996.444) | — | (2.682.114) | (314.330) | — |  | 31,0 %

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 336

2022 | Note | Totale | Totale Parti correlate | Di cui: Control- lante | Di cui: Control- late | Di cui: Joint Venture | Di cui: Collegate | Di cui: Manage- ment | Incidenza %
STATO PATRIMONIALE |  |  |  |  |  |  |  |  |
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato non correnti | 5 | 9.646.750 | 9.646.750 | — | 8.046.750 | — | 1.600.000 | — | 100,0 %
Crediti commerciali | 7 | 29.358.688 | 27.942.090 | — | 6.931.852 | 20.295.124 | 715.114 |  | 95,2 %
Altre attività finanziarie valutate al costo ammortizzato correnti | 5 | 1.932.494 | 1.932.494 | — | 1.452.703 | — | 479.791 |  | 100,0 %
Altre Attività | 8 | 19.439.024 | 10.567.864 | — | 8.904.738 | 1.663.126 |  |  | 54,4 %
Passività per leasing non correnti | 13 | 3.406.362 | 442.912 |  | 422.830 | 20.082 |  |  | 13,0 %
Altre passività non correnti | 15 | 6.164.022 | 3.786.661 | 3.786.661 | — | — | — |  | 61,4 %
Debiti finanziari correnti | 13 | 153.060.426 | 148.041.966 | — | 117.456.340 | 28.639.392 | 1.946.234 |  | 96,7 %
Passività per leasing correnti | 13 | 2.269.403 | 642.746 |  | 560.173 | 82.573 |  |  | 28,3 %
Debiti verso fornitori | 17 | 35.362.852 | 14.169.527 | — | 977.724 | 13.191.803 | — |  | 40,1 %
Altre passività correnti | 15 | 8.771.272 | 3.455.162 | 436.098 | 2.770.870 | 58.598 | 189.596 |  | 39,4 %
CONTO ECONOMICO |  |  |  |  |  |  |  |  |
Ricavi delle vendite e della prestazioni | 20 | 79.320.251 | 78.516.469 | — | 15.726.718 | 56.881.872 | 5.907.879 |  | 99,0 %
Contributi | 21 | 1.291.023 | 1.164.886 | 1.164.886 |  |  |  |  | 90,2 %
Altri proventi | 22 | 3.623.706 | 2.760.628 |  | 1.444.336 | 1.045.675 | 270.617 |  | 76,2 %
Costi per servizi | 23 | (18.477.236) | (8.903.729) | (82.324) | (1.123.092) | (6.534.041) | (2.920) | (1.161.352) | 48,2 %
Altri costi operativi | 26 | (1.743.597) | (51.556) | (1.777) | (3.132) | (10.105) | (36.542) |  | 3,0 %
Dividendi | 27 | 900.000 | 900.000 | — | — | 900.000 | — | — | 100,0 %
Proventi finanziari | 28 | 343.373 | 163.965 |  | 88.598 | — | 75.367 |  | 47,8 %
Oneri finanziari | 29 | (6.740.712) | (138.580) | — | (114.862) | (23.718) | — |  | 2,1 %

Di seguito vengono riepilogate le prestazioni rese e ricevute, a normali condizioni di mercato, a
società controllate, in joint venture e collegate:

Attività che hanno prodotto ricavi: | Controllate | Joint venture | Collegate
Service Amministrativo | X | X |
Canone Sap | X | X |
Locazione locali a Novate |  | X |
Locazione uffici P.le Cadorna | X | X |
Locazioni uffici e aree Iseo | X | X |
Locazione materiale rotabile | X | X | X
Attività di assistenza in materia D.Lgs. 231 | X | X |
Vendita spazi pubblicitari | X | X |

Attività che hanno prodotto costi: | Controllate | Joint venture | Collegate
Servizi informatici |  | X |
Service sicurezza | X |  |
Gestione spazi pubblicitari | X |  |
Locazione uffici e spazi commerciali | X |  |
Locazione informatica distribuita |  | X |

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 337

Si riportano di seguito evidenza dei flussi finanziari con parti correlate per l’esercizio 2023 e 2022:

Descrizione | 2023 | 2022
Totale | Parti correlate | Totale | Parti correlate
Valore assoluto | Incidenza % | Valore assoluto | Incidenza %
FLUSSI FINANZIARI |  |  |  |  |  |
Flusso di cassa dell'attività caratteristica | 23.598.750 | 39.816.301 | 168,7 % | 39.878.893 | 59.069.122 | 148,1 %
Flusso di cassa dell'attività di investimento | 13.131.443 | 32.213.225 | 245,3 % | (69.855.795) | (13.035.605) | 18,7 %
Flusso di cassa dell'attività di finanziamento | 116.478.050 | 143.677.997 | 123,4 % | 49.319.148 | 64.807.279 | 131,4 %

NOTA 35 GESTIONE DEI RISCHI
Rischio di mercato
FNM, operando prevalentemente con le società controllate e partecipate, non è esposta a rischi di
mercato.
Rischio di credito
FNM S.p.A. non è esposta a particolari rischi di credito commerciale e finanziario. La Società
presenta un’elevata concentrazione dei crediti verso le imprese controllate e in joint venture.
In particolare, per quanto attiene al rischio di controparte finanziaria derivante dall’impiego della
liquidità, la Società opera con interlocutori di alto e sicuro profilo e di elevato standing
internazionale.
Le posizioni creditorie verso terzi su cui valutare il rischio di credito sono così riassumibili.
(migliaia di Euro)

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Crediti verso banche (nota 10) | 268.961 | 116.371
Crediti commerciali verso terzi (nota 7) | 1.895 | 1.417
Altri crediti verso terzi (nota 8) | 933 | 379
Totale | 271.789 | 118.167

I crediti verso altri, inclusi nella precedente tabella, sono al netto dei crediti in procedura
concorsuale, interamente svalutati tramite specifico fondo svalutazione, nonché dei crediti tributari
per IVA (Nota 8).

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 338

L’anzianità dei crediti commerciali verso terzi alla data di bilancio è la seguente:
(migliaia di Euro)

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Lordo | Svalutazione | Netto | Lordo | Svalutazione | Netto
Non ancora scaduti | 1.895 |  | 1.895 | 1.415 |  | 1.415
Scaduti da 31-60 giorni |  |  | — |  |  | —
Scaduti da 61-90 giorni | 3 | (3) | — |  |  | —
Scaduti da 91-120 giorni |  |  | — | 4 | (2) | 2
Scaduti da 121-360 giorni | 3 | (3) | — | 7 | (7) | —
Oltre 361 giorni | 85 | (85) | — | 140 | (140) | —
Totale | 1.986 | (91) | 1.895 | 1.566 | (149) | 1.417

I movimenti del fondo svalutazione crediti commerciali nel corso degli esercizi al 31 dicembre 2023
e 2022 sono stati i seguenti:
(migliaia di Euro)

Descrizione | 31/12/2023 | 31/12/2022
Saldo al 1° gennaio | 149 | 110
Accantonamento di periodo | — | —
Riclassifica credito | — | 46
Utilizzi di periodo | (9) | (7)
Saldo al 31 dicembre | 140 | 149

Rischio di liquidità
Il rischio di liquidità cui è soggetta la Società può sorgere dalle difficoltà a ottenere finanziamenti a
supporto delle attività operative nella giusta tempistica o dal mancato rispetto degli eventuali ratios
finanziari (c.d. covenants) e degli altri impegni previsti dal prestito obbligazionario emesso nel
2021, oltre che dal contratto di finanziamento sottoscritto dalla Società nel mese di dicembre 2017
con la Banca Europea per gli Investimenti, con conseguente venir meno del beneficio del termine e
diritto delle controparti di ottenere la restituzione anticipata dei finanziamenti erogati.
Il sopracitato rischio di liquidità risulta mitigato dall'ottenimento (i) in data 10 novembre 2020, di
un rating Investment Grade BBB- con outlook stabile da parte della primaria agenzia di rating Fitch
Ratings, aggiornato in data 20 dicembre 2021 a BBB con outlook stabile, e (ii) in data 25 gennaio
2021, di un rating investment grade pari a Baa3 con outlook stabile da parte della primaria agenzia
di rating Moody’s.
I flussi di cassa, le necessità di finanziamento e la liquidità della Società sono monitorati e gestiti
centralmente sotto il controllo della Funzione Tesoreria di Gruppo, con l’obiettivo di garantire
un’efficace ed efficiente gestione delle risorse finanziarie.
Il management ritiene che i fondi e le linee di credito attualmente disponibili, oltre a quelli che
saranno generati dall’attività operativa e di finanziamento, consentiranno alla Società di soddisfare i
suoi fabbisogni derivanti dalle attività di investimento, di gestione del capitale circolante e di
rimborso dei debiti alla loro naturale scadenza.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 339

Si riportano di seguito le scadenze contrattuali delle passività finanziarie:
(migliaia di Euro)

Descrizione | <1 anno | tra 1 e 2 anni | tra 2 e 5 anni | >5 anni | Totale
2023 |  |  |  |  |
Altri debiti verso controllate per C/C di corrispondenza | 295.269 |  |  |  | 295.269
Debiti leasing finanziari | 189 | 119 | 225 | — | 533
Totale parti correlate | 295.458 | 119 | 225 | — | 295.802
Debiti verso banche | 8.351 | 8.396 | 8.396 |  | 25.143
Debiti leasing finanziari | 2.175 | 1.944 | 196 | 109 | 4.424
Debiti verso Obbligazionisti | 4.875 |  | 653.914 |  | 658.789
Altri debiti finanziari | 2.988 |  |  |  | 2.988
Totale terzi | 18.389 | 15.215 | 662.506 | 109 | 696.219
Totale | 313.847 | 15.334 | 662.731 | 109 | 992.021

Descrizione | <1 anno | tra 1 e 2 anni | tra 2 e 5 anni | >5 anni | Totale
2022 |  |  |  |  |
Altri debiti verso controllate per C/C di corrispondenza | 148.042 |  |  |  | 148.042
Debiti verso Obbligazionisti | — | — |  |  | —
Debiti leasing finanziari | 550 | 96 | 320 | — | 966
Totale parti correlate | 148.592 | 96 | 320 | — | 149.008
Debiti verso banche | 8.315 | 8.351 | 16.811 |  | 33.477
Debiti leasing finanziari | 1.753 | 1.507 | 1.439 | 119 | 4.818
Debiti verso Obbligazionisti | 4.875 |  | 658.788 |  | 663.663
Altri debiti finanziari | 5.980 |  |  |  | 5.980
Totale terzi | 20.923 | 14.733 | 677.038 | 119 | 712.813
Totale | 169.515 | 14.829 | 677.358 | 119 | 861.821

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 340

Si riportano di seguito le scadenze contrattuali delle attività finanziarie:
(migliaia di Euro)

Descrizione | <1 anno | tra 1 e 2 anni | tra 2 e 5 anni | >5 anni | Totale
2023 |  |  |  |  |
Altri crediti finanziari | 1.206 | 932 | 2.096 | 1.878 | 6.112
Totale parti correlate | 1.206 | 932 | 2.096 | 1.878 | 6.112
Depositi bancari | 269.608 |  |  |  | 269.608
Totale terzi | 269.608 | — | — | — | 269.608
Totale | 270.814 | 932 | 2.096 | 1.878 | 275.720

Descrizione | <1 anno | tra 1 e 2 anni | tra 2 e 5 anni | >5 anni | Totale
2022 |  |  |  |  |
Altri crediti finanziari | 8.183 | 800 | 4.200 | 400 | 13.583
Totale parti correlate | 8.183 | 800 | 4.200 | 400 | 13.583
Depositi bancari | 116.371 |  |  |  | 116.371
Totale terzi | 116.371 | — | — | — | 116.371
Totale | 124.554 | 800 | 4.200 | 400 | 129.954

Rischio di valuta
FNM, operando esclusivamente in un contesto locale, non è esposta a rischi valutari.
Rischio tasso
Le passività finanziarie sono principalmente costituite da contratti di leasing finanziari, dal prestito
obbligazionario e dal finanziamento BEI.
FNM non è esposta a particolari rischi di variazione dei tassi di interesse sui contratti di leasing
finanziari.
I finanziamenti in essere sono a tasso fisso. L'eventuale volatilità degli oneri finanziari associata
all’andamento dei tassi di interesse sui finanziamenti viene monitorata e mitigata tramite una
politica di gestione del rischio tasso volta all’individuazione di un mix equilibrato di finanziamenti.
Gestione del capitale
Gli obiettivi principali perseguiti dalla Società nell’ambito della gestione del rischio di capitale sono
la creazione di valore per gli azionisti e la salvaguardia della continuità aziendale. La Società si
prefigge inoltre l’obiettivo di mantenere una struttura ottimale del capitale in modo da ridurre il
costo dell’indebitamento e rispettare i requisiti (covenants) previsti dagli accordi di debito (Nota 12
e Nota 13). Particolare attenzione viene posta al livello di indebitamento al rapporto tra patrimonio
netto ed EBITDA, perseguendo obiettivi di redditività e generazione di cassa operativa.
Stima del fair value
Il fair value degli strumenti finanziari quotati in un mercato attivo è basato sui prezzi di mercato
alla data di bilancio. Il fair value degli strumenti che non sono quotati in un mercato attivo è
determinato utilizzando tecniche di valutazione basate su una serie di metodi e assunzioni legati alle
condizioni di mercato alla data di bilancio.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 341

Di seguito si riporta la classificazione dei fair value degli strumenti finanziari sulla base dei
seguenti livelli gerarchici:
– Livello 1: Fair value determinati con riferimento a prezzi quotati (non rettificati) su mercati
attivi per strumenti finanziari identici;
– Livello 2: Fair value determinati con tecniche di valutazione con riferimento a variabili
osservabili su mercati attivi;
– Livello 3: Fair value determinati con tecniche di valutazione con riferimento a variabili di
mercato non osservabili.
Durante il 2023 non vi sono stati trasferimenti tra differenti livelli gerarchici. Il valore contabile
approssima già il fair value, laddove non è esplicitato il relativo livello gerarchico.
NOTA 36 EVENTI E OPERAZIONI SIGNIFICATIVE NON RICORRENTI
Nel corso dell’esercizio, come nel precedente, non sono stati rilevati eventi e operazioni
significative non ricorrenti.
NOTA 37 TRANSAZIONI DERIVANTI DA OPERAZIONI ATIPICHE E/O INUSUALI
Ai sensi della Comunicazione CONSOB DEM/6064293 del 28 luglio 2006, si precisa che nel corso
del 2023 la Società non ha posto in essere operazioni atipiche e/o inusuali, così come definite dalla
Comunicazione stessa.
NOTA 38 ALTRE INFORMAZIONI
Si riportano di seguito, con riferimento all’esercizio 2023, le informazioni relative ai compensi
degli Amministratori, Sindaci e dirigenti con responsabilità strategiche:

Importi in migliaia di Euro | 2023
Amministratori | 896
Sindaci | 150
Altri dirigenti con cariche strategiche | 1.784
Totale | 2.830

Si rileva che non sono stati concessi crediti e non sono vantati crediti verso Amministratori, Sindaci
e dirigenti con responsabilità strategiche. Si rileva inoltre che non sono stati assunti dalla Società
impegni per conto loro.
L'importo indicato alla voce "Altri dirigenti con cariche strategiche" comprende benefici a breve
termine per 472 migliaia di Euro e e benefici concessi per la cessazione del rapporto di lavoro a
dirigenti con responsabilità strategiche sono pari a 330 migliaia di Euro.
Si segnala che ad oggi non sono in essere attività di stock option.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 342

NOTA 39 FATTI DI RILIEVO AVVENUTI DOPO LA CHIUSURA DELL'ESERCIZIO
In data 23 febbraio 2024 FNM ha perfezionato l’acquisizione dell’80% del capitale sociale di
Viridis Energia S.p.A. (“Viridis”), produttore indipendente di energia elettrica, da Lagi Energia
2006 S.r.l. (“Lagi Energia 2006”) e HNF S.p.A. (“HNF”).
Con tale acquisizione il Gruppo FNM è entrato nel settore della produzione di energia rinnovabile,
rafforzando gli obiettivi ambientali del Piano Strategico 2021-2025, che prevede investimenti in
progetti energetici innovativi e, al contempo, contribuendo ulteriormente agli obiettivi dell’Agenda
2030 oltreché alla transizione energetica del Paese. Grazie a un portafoglio a oggi di 47 MW di
impianti fotovoltaici e a biogas già operativi, prevalentemente incentivati, e circa 23 MW di
impianti fotovoltaici in costruzione e ready to build, Viridis è un asset industriale capace sin da
subito di generare un cash flow positivo. Si prevede che l’investimento non andrà a modificare
materialmente il valore complessivo dei capex previsti nel Piano Strategico 2021-2025 (850 milioni
di Euro). Infatti, l'investimento per l'acquisizione di Viridis e per lo sviluppo dei nuovi impianti di
generazione nel 2024 e 2025 sono attesi compensare i minori capex realizzati dal Gruppo negli anni
precedenti e gli effetti della riprogrammazione degli investimenti in materiale rotabile e nel
trasporto pubblico locale su gomma rispetto alle previsioni originarie per il 2024 e 2025. Nel
medio-lungo periodo, la struttura operativa di Viridis, dotata di competenze consolidate nello
sviluppo, costruzione e gestione di impianti di produzione di energia rinnovabile, permetterà di
sviluppare gli ulteriori impianti fotovoltaici ed eolici in diverse fasi di avanzamento già presenti in
portafoglio. In questo modo, saranno poste le basi per rafforzare il core business infrastrutturale del
Gruppo e assicurare al contempo flussi di cassa stabili e buona marginalità.
Trattandosi di un’operazione “significativa” di acquisizione in conformità alle previsioni dell’All.
3B Parte I punto B del Regolamento Consob n. 11971 del 14 maggio 1999 (come successivamente
integrato e modificato – “Regolamento Emittenti”), in data 5 marzo 2024 è stato messo a
disposizione del pubblico il documento informativo relativo all’operazione redatto ai sensi dell’art.
71, comma 1 dello stesso Regolamento Emittenti.
Il corrispettivo pagato per l’acquisizione della partecipazione in Viridis è pari 80,0 milioni di Euro
ed include la sottoscrizione dell’80% di un finanziamento soci e il riconoscimento del versamento
in conto capitale eseguiti da Lagi Energia 2006 e HNF prima del c losing, a supporto dello sviluppo
degli investimenti futuri, oltre che di una quota a titolo di anticipo dell’Earn Out pattuito per lo
sviluppo di un portafoglio di impianti da realizzarsi entro 6 anni dal closing.
Più in dettaglio, il corrispettivo concordato tra FNM e i Venditori per l’Acquisizione ai sensi del
Contratto di Compravendita, è composto da: (i) un prezzo provvisorio di Euro 63.226.402,
corrisposto alla Data di Esecuzione, (ii) l’Earn-Out COD, per un importo massimo complessivo
pari a Euro 80.000.000 per ciascun progetto in sviluppo esistente alla Data di Esecuzione, o nuovo
progetto, che raggiungano la COD entro 6 anni dalla Data di Esecuzione, di cui Euro 16.800.000
già corrisposti a titolo di acconto a detta data; e (iii) un extra profitti dell’80% degli importi
eventualmente incassati dalle società del Gruppo Viridis, in conseguenza della definizione con
sentenza definitiva favorevole di alcuni contenziosi pendenti presso il TAR.
Il corrispettivo è inoltre soggetto a meccanismi di aggiustamento prezzo, meglio descritti al
paragrafo 2.1.2 del sopramenzionato documento informativo.
L’acquisizione è stata finanziata da una linea di credito a breve termine concessa da Intesa Sanpaolo
S.p.A., per un ammontare di 85 milioni di Euro. Il finanziamento non è assistito da garanzie, dovrà
essere rimborsato in un’unica soluzione al massimo entro il mese di agosto 2025 e avrà un tasso di
interesse variabile pari all’Euribor a tre mesi maggiorato di un margine in linea con le attuali
condizioni di mercato.

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 343

Al 30 giugno 2023, sulla base dei conti consolidati riferiti al perimetro dell’operazione, Viridis
presentava ricavi per 8,8 milioni di Euro, EBITDA rettificato di 5,0 milioni di Euro e Posizione
Finanziaria Netta di 16,6 milioni di Euro. Il Gruppo FNM, considerando anche i risultati di Viridis,
presenta al 30 giugno 2023 i seguenti valori proforma: ricavi per 364,2 milioni di Euro, EBITDA
ante oneri non ricorrenti di 105,1 milioni di Euro e Posizione Finanziaria Netta di 877,9 milioni di
Euro. Viridis sarà consolidata integralmente nel bilancio consolidato del Gruppo FNM a partire dal
23 febbraio 2024.
Si evidenzia tuttavia che, data il limitato intervallo intercorrente tra la data di approvazione del
presente documento e la data di acquisizione di Viridis non risultano disponibili i dati di
quest’ultima alla data del 23 febbraio 2024. Per una più completa descrizione dell’operazione si
rimanda al sopramenzionato documento informativo messo a disposizione del pubblico in data 5
marzo 2024.
Anche per l'esercizio 2024 la Società continuerà a tenere monitorati eventuali variabili esogene che
possano determinare ulteriori incrementi dei prezzi, al momento difficili da stimare per entità e
durata.
La Società si conferma flessibile nella gestione efficace dei costi variabili e discrezionali relativi a
tutte le attività gestite e monitora con attenzione l'evoluzione della situazione al fine di comprendere
se, e in quale misura, gli incrementi dei prezzi si potrebbero ripercuotere sui risultati attesi della
Società.
NOTA 40 PROPOSTA DI APPROVAZIONE DEL BILANCIO E DI DESTINAZIONE
DELL’UTILE DI ESERCIZIO
Signori Azionisti,
in continuità con la scelta operata negli ultimi esercizi si ritiene opportuno destinare una parte del
risultato alla remunerazione del capitale.
Ciò premesso, nel sottoporre alla Vostra approvazione il Bilancio d’esercizio chiuso al 31 dicembre
2023, che evidenzia un utile di Euro 14.237.463,53, il Consiglio di Amministrazione propone di
destinare l’utile di esercizio come segue:
– Euro 711.873,18 a riserva legale;
– Euro 3.525.590,35 a riserva straordinaria;
– Euro 10.000.000,00 a dividendo ordinario agli Azionisti, che assicura una remunerazione di
Euro 0,0230 per ciascuna azione ordinaria in circolazione.
Milano, 12 marzo 2024

| Gruppo FNM

Relazione Finanziaria al 31 dicembre 2023 | pagina 344